汽车行业年度策略：前景明朗电动化方兴未艾

2年行情与业绩回顾汽车中信跑赢沪深0近75个百分点2022年止1月1汽车信块跌同沪深30数跌%赢大盘75个分，列中一行第13位汽信块上股63，跌个股18个零件块体格较幅十的中中股其均于零件块涨幅第梯大是行关注较的分道头标二队的益于量趋，一体压应，次国产速渗率升带线制和驱相关的长。图：中信一级行业涨跌幅对比，表：汽车（中信）板块个股涨跌幅排名涨幅前十个股跌幅前十个股代码简称涨跌幅%代码简称涨跌幅%60088.SH中路股份270.630094.SZ久祺股份-55.0100285.SZ钧达股份212.630129.SZ纽泰格-51.6400097.SZ中通客车144.830125.SZ中汽股份-51.6160371.SH德宏股份12.0430095.SZ致远新能-49.900211.SZ广东鸿图107.160392.SH泉峰汽车-49.6500303.SZ征和工业83.4400225.SZ西仪股份-43.2760033.SHT曙光75.3260081.SH动力新科-43.0800275.SZ登云股份70.2560308.SH浙江黎明-42.760321.SH晋拓股份61.7200223.SZ天润工业-42.6800273.SZ浙江世宝60.4468867.SH菱电电控-42.43Wind,行业当前估值中枢位于历史较高水平汽车信业体值ETM9倍处近5来7位乘车板整体估值PET3倍于近5以来商车块体值PETT7处于近5年以来分位汽零件块体估值PETT5，处近585位摩车其板块体值ETM4倍处于近5年以来3分。行业当估中位历较高平电智化势下主牌占的断提带整及汽车部板估的升。车信业一致期EPETT为28，子板块来，乘车、车、汽零部、汽售及服、摩车及他2EPETT)分为29、12倍、8倍、65、0图2汽车行业及子板块(TTM整体法剔除负值) 图：汽车行业-ds, ，图：中信一级行业E(TT，整体法，剔除负值)，新能源汽车板块估处史底部。20年来源汽板受业策动、场情绪转等素响估抬升又落从得能源车数位看目前能汽板块估在史8位处于部域23,新源车率于5区间板行高震；2,渗率破0板块新轮能汽车置提振影响短回，31)板块路下跌幅8%虽新源车销保高增长水透达到2但场于023年能源车售率否宏观济下降以渗率否顶现分。图：0年以来新能源汽车板块E变化，图：0年以来新能源汽车板块-ds，乘用车市场政策催化效果明显乘用车市场政策提效明显下半年高增长2年110月用市累销售万辆同增长其中22年15月乘用销受情原料价上影增速下前5累售8133万，比降3。6月来用购税减政落，对购日在022年6月1日2年2月31日期内单价（含增税不过30元排在2L以下乘车减征车辆置，加地地制的策激下乘车量势10乘车量4万辆同长3提振果显。图：0-02年月度乘用车销量及同比增速中汽协，表：中国乘用车购置税减免政

购置税优惠政策 排量规定第一轮第二轮

2009年 按5%税率征收2010年 按7.5%税率征201510.1201.1231 按5%税率征收2017年 按7.5%税率征

1.6L及以下第三轮

20226.1-022年底 按5%税率征收 2.0L及以减税总额 600亿元单车价格限制 不超过30万元资料来源：库存系数当前微升。5月乘车度量滑库存动升4汽经销库系数11达内高，6以来车业恢至常水，存数速至1610情多点发，地控度加大市场求弱经销商存压加，存系数至16。伴随市销度续大以明补退前量计末存数回落正水，维在15左。图：0-02年汽车经销商月度库存系数中汽协，分车型来看，轿车、V持续高增长。022年10月车U、PV量分达到92万，94万77辆同分增长、1、。除V增速滑SV和均持增，车升用较明。图：轿车历年销量及同比增速中汽协，图：MV历年销量及同比增速 图：UV历年销量及同比增速中汽, 中汽协，分系列来看，自主品牌市占率不断提升。20以来自主品牌市占率不断提升，增速明显2年10销售6辆比长销占比4比长48c；除法品略增以，德、系韩、系均所滑22年110销占分别为0%11%9同分5pc1pc6pc6pc、1pc今自品月市占率在、、0月均破五大自主牌产品竞争有实性升。图：乘用车各系列市场市场占有率 图：自主品牌月度市场占有率 中汽, 中汽协，出海加速，布局结构改善。21年随着疫情的爆发，欧美、日本等国家受芯片、原材料供给足影，量烈缩，致球车象严。国车业展现强性汽车出爆式量28万同增长填了外场供给年中汽出持高长态2年110中国车口6万辆同比长，超越国为界二出口，中能汽出口49万，比长9新源汽车中汽出的心增点自车的外布加，能车动效明带出口结改，两，国汽出发地走增强欧和美增较快相贫地区非、洲区有下滑。图：中国汽车出口走势 图：中国分区域汽车出口走势 中汽, 中汽协，行业整体盈利承压，4持续修复23盈利大幅改善预计4持续提升。2前三度车信业现收2万亿比长0实归净润5亿元同降3单实现营入82亿同比长实母净润3亿，比长3。图：-22年汽车行业营业收入及同比增速 图：-22年汽车行业归母净利润及同比增速Wind, ind，图：-22汽车行业分季度营收及同比增速 图：-22汽车行业季度净利润及同比增速Wind, ind，23汽行盈力大提主系三度乘车汽零件块的复。23用板营收入9元比长车部块营入4亿同长273乘车块现润16元同增长3汽零部件板实润7元，比长。乘用和部板单度利增均于收幅，用板预是车销提带来的模应零件块多于季以主原材价距两度格达的高均有较跌。计4汽行的利力续提，同增弱三季。图：2汽车(中信)行业各子板块净利润及同比增速，3年行业展望汽车总量增速放缓，仍存在结构性机会党的十报提“持把展济着点在实经上，汽业产链长且涉行众，带经济长拉就、加财税等面挥重要用我的汽车业过年已经为升国济体实的柱90代到0我国汽行高发的金二17国车销量现步增态7年之增放，量速受，结空仍在机。根据国计鉴2发布数到1年底我千拥汽驾驶是人，比0底提升9人；人车有是9辆同比0底升16辆千人乘用保是3同比0底升13体表出强长态相于发达国我还很的升空，国前车普及平当于996的韩（人车保有量10）和12年的本千汽保量217辆，虑人规模区结和资源境国差，来随居收不提，消不升，市逐步进我千人汽保量然有大的长间。图：中国汽车产销情况及销量增速 图：中国民用汽车千人保有量（辆）500050000公安部， 中汽协，电车成长空间确定，渗透率仍未到瓶颈期世界能汽发不衡性显根中据，国年110月能源车528万，速长1，年提完规划标当渗率到4基与德国平远美（和（2我能源优明未球汽增估主要在我为的洲场，计国2年能源渗率到2023年望破30还保一时的快发：图：中国新能源汽车销量及同比增速中汽协，图：中国分季度新能源汽车渗透率 图：世界各国新能源汽车渗透率趋势中汽协， 中汽协，人口红利尚在。源车主购人集在235之且0年0年生人口量持高平随着车有的长家庭换需提，车决权在家庭决向人策变汽车费现元轻化中Z世对能源能技和产品发认度高汽车业皮出Z代成主消体计25年Z代购人占超0随来车费景日丰及Z世快速长消费能力渐升新源车消潜较。图：中国出生人数以及增长率国家统计局，政策端导向确定8月18日召的常确延免征能汽购税策至3年底预新税0元这继7年0年后三延实该政策22年新能汽补标在1基上坡0管政力有调，能源车贴退坡带的响限:消费不以贴主考量准2022年110新能车量0中宏光N、lY不于贴且前场业经于从策动向场动的发阶，2020年低航型接停对AA0等续航型响20年后着生需求的动以光NV代的款型拉升能汽销2年同经补贴退以原料格涨，能车轮涨却没打市信，能源车量持高速长已前成汽协初00万销。市场动性比产力的质型续根据免车购税新能汽车型目2纯电乘用于0里里程产数提明且池量度130whkg的车型推出增多，市场化驱动效果明显，体现新能源乘用车脱离补贴实际效果良好23新源的补退对1的支效较年四度补退前量的部新型单计年第季交且家贴退前价差，3年新能车量将继维增态，增速有回。新能源汽车充电基设加速完善，为新能产发展提供支持。止22年19月，我国电础施计量为42台同长1%全新源车保量到万辆车比到2，相于年期31车桩用”张缓解就前充电桩有和能汽保有而，离改提出到25年桩达到11的目标仍较差，了障电汽快增的行需，8月25日国交运部等4部门发《快进路沿充基设建行动案，案出2年2底高速公服区电施低于型车车的23年12月前普通省线公路充基设建任025年前村路线有覆基形路沿充基设施网。图：2-22新能源汽车和充电桩分季度保有量公安部，中国电动汽车充电联盟，插电混动迎来春天，223年或供需两旺“优质供给过渡特性动发展电动型解决纯动车续里程题，并将统力统纯动动系结在补了自劣具不的燃经。PV展相于V稍显后272渗透一维在12，随比迪Di系的出及不油格影，222年EV市爆增长220销量占达了2相于21年升了47分点其比迪量到77万占比6益比深度局电术刀电池价突和全能高宋DMPUSDMi量遥主企纷布技质品续产力动市场。积政对油的要日严，现电动的期长插混动型为油车到电车的渡品，将速展。图：-02年纯电动和插电混动销量及占比图：2年-10月插电混动车型销量排名中汽, arkLins，图：中国汽油价格趋势，自主品牌混动产品花放主企据身力掌不技路步与系牌拉开距比迪据HV市龙，利豪LHX安NK长拿铁有强的市场争。比亚研历悠DM混动统历三品成度0年6发布DM混动系的平战Dp和D其中Di电机PP3串联动更追经性，发动和机是档动，式换顺但在低、速景，力驱表一。吉利豪LHX年4月上以销亮载雷混系（机P2串联混动，创机3电机2挡串联动统，个进可在同车区调速比从更的制耗但系的杂也电功率所制加制成本。长安NK搭蓝鲸D系统单机2联，电机发机力接叠后驱动车，力应度，驾感好串联型，在动式，动机用低。长城铁载檬动统（机PP3串联混与亚迪Di系统似但在驱系系中增一个档速，动直驱式与多中速场下可持动力力燃经性。图：各自主品牌混动技术对比分析徐向阳自主插电混动系统对比分析、乘动会、规模效应盈利释放的关键当前新源唯大龙比迪特拉以保盈，车势整体利损仍未到转电成的上，材价上为整毛率来战造车势未几年的用入处高，各企面车周替换新研所研费用提，时推广用销及务络的展来销费的提。本和用的双夹下车新力净损续。图：新能源车企分季度扣非归母净利润（亿元），新能车的利以过提单毛率者大销来现但车利率升车企技要较。体化铸应可减零部数，著低车制成，前仍处起阶，套业链未熟当只特斯通一化铸到量，势如蔚来E7始用正在极轻化势辆束统优减少线的用量从降人成。料端的度铜三之一代铜以大轻重，价相对铜材料降线缆铝的电只有的0影导的载能拉强度弱铜响际行的械能成应铜导到动车车也是寥几特斯拉l3已用代部铜线线行业料随变仍时间。规模竞决了能市场竞格，整企来，模应盈释放关，以比迪特拉代，产投稳转为量，模济现并断以价推新品牌方抢市先。对新力企说在尚形规效的遇下降只使得盈能雪加霜量是活前23受规效带新行业分现将会加，部业用已追传车，后车企场争来力行业中将速提升淘赛开幕。智能化增量第二阶段消费的程虑着能源车航力不提升及电础施络的善到缓能化为户于新源车新量当手等能在AI科技持更注重交体，车个第三间自引市关注智化电化能，电化透率达一阶，能就是量第阶，企掀智化配争潮，能舱自动驾是企能主发力两方。自动驶要含个域，车开可实量产自驾产品(级L4打新移出模式自驾等为L1L，L1L3级别DS助驶L4、L5可现人前国智汽市自驾驶术旧留定L2击L3的阶段，国到25前L、3销占过。2高端DS统括斯拉FD测版统配备Ssin统极智驾驶助A鹏lt统、蔚来动驶统）和狐HiH）统L3级统有限域出，搭载3级Diveilt系的梅德斯奔驰SCs也正和国关门通计在地区展L3级条自驶的试目。表：中国自动驾驶应用规划2025年2030年L2、L3级销量占比过50%L2、L3级销量占比过70%L4级开始进入市场L4级销量占比达0%-V2X终端新车装配率达50%-V2X终端新车装配基本普及乘用车：高速、交通拥堵场景实现L3级，代客泊车场景现L4级乘用车：城郊道路、城市道路实现L4级货运车：高速实现L3级，在速公路队列行驶、限定场景实现L4级货运车：城市道路、高速公路实现L4级客运车BT等限定场景实现L3级，在封装区域等限定场实现L4级客运车城市道（城市公交实现L4级资料来源：佐思汽研，DC预测24全球LL5级动驶车量预将到55，20年的AR到1HSt到5年国2级以智驶汽市渗透率至到45自驾驶统本着感制和行器格断下而智能驾市空增巨。着L2级渗率提升AS装率提升摄头毫米波达单用增；线技是现人驶的提对未自驾驶言线技术作标性术渗率也不提。图：自动驾驶汽车整车开发车企 图：-22年中国乘用车线控制动装配量arkLins， 佐思汽研，软硬技不迭的动下智座为费带来体效更直有效成智能化势最迎快发展方之。据我智座市规由7的亿元长至021的67亿元根据Vk计，025中智座市场模到1030亿元，行发展间广。智能舱主要硬件工程UD仪表、中控、后镜、氛围等，件工（作系、用发云务等和机互语识别手识、触摸别生识等三大辑成。D智座舱件核心分场主分种类CDD和RU，后装的CD退出场升为接影至挡玻的DRD基于R术显内与形场景到虚结机交性安性望为