大同煤业风险与收益分析

公司理财案例大同煤业风险与收益分析（第12组：夏玮，张崯华，王频，沈莉宁，刘小鲁）大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第1页!大同煤业公司背景大同煤业股份公司是在2001年由山西同煤集团联合中煤能源，秦皇岛港，华能集团，宝钢国贸，同铁实业，煤科总以及地煤集团七家共同发起设立的股份公司。公司总股本8.37亿股，在2006年6月公开发行2.8亿股并在上海证券交易所挂牌交易公司的主营业务为煤炭的开采，加工和销售大同煤矿集团有限责任公司大同煤业股份有限公司60.48%注：其余发起人股份比例均小于2%大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第2页!煤炭行业背景我国煤炭资源储量丰富，目前探明储量约为1.3万亿吨，仅次于俄罗斯，美国，位居世界第三位同时，我国又是世界最大煤炭消费国，煤炭在我国能源生产结构，消费结构中一直占有绝对主导地位以2008年统计数据来看，2008年我国煤炭消费总量为27.4亿吨，同比增加了3.0%；原油消费3.6亿吨，同比增加5.1%。天然气消费量达807亿立方米，同比增长10.1%。2007年我国能源消费比例：大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第3页!市场竞争分析（五力模型）1、供应商的议价能力大同煤业是国内低灰、低硫、高热值优质动力煤供应商之一，出产的煤炭具有低灰、低硫、高发热量等显著优点充足的储备资源，低廉的开产成本149元/吨，增加议价能力“同煤”品牌的系列动力煤在市场享有溢价市场占有率高，特别在华北和东北地区大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第4页!3、新入者的威胁煤炭作为我国重要资源，勘探，开采是需要国家许可证才能进行环保安全要求逐步提高，煤炭产业政策也是在朝着关并小煤矿，做大做强现有国有煤矿的方向来发展

作为山西最大煤矿生产企业大同煤业，不但不需要考虑新入者的威胁，收购兼并小煤矿，大同煤业持续高增长也是可以预期的大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第5页!5.行业内现有竞争者的竞争大同煤业中国神华中煤能源兖州煤业煤炭产量(万吨)2,02618,5007,4103,551生产成本(元/吨)149(148)140(137)198(164)282(188)煤炭销量(万吨)1,73121,1508,8703,756平均售价(元/吨)479359447663利润总额(万元)361,5892,658,800681,186648,364总资产(万元)1,287,93827,840,7009,467,8982,592,646净资产收益率31.68%17.85%10.73%24.59%每股收益2.41.340.521.32根据目前产能扩张和收购计划，2008年—2010年的产量分别为：2000万吨，2500万吨，3500万吨每股收益预计2.40元，2.00元，3.00元大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第6页!财务分析

(每股收益=净利润/总股本)单位:元大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第7页!财务分析

(每股经营现金净流量=经营活动现金流量净额/总股本)单位:元大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第8页!财务分析

(期间费用率=期间费用/销售收入)大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第9页!财务分析

(净资产收益率=净利润/净资产)大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第10页!财务分析

(主营业务增长率=（主营业务收入t-主营业务收入t-1）/

主营业务收入t)大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第11页!市净率对比

（市净率PG=每股价格/每股净资产）

大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第12页!以上证综合指数日收益率为自变量对大同煤业收益率进行回归，得到结果Y=0.00614+1.4625X回归的斜率为1.4625，此为大同煤业2009年1月7日—2009年5月27日的β值回归方程的R2等于0.43，说明在2009年1月7日——2009年5月27日，大同煤业的风险中43%源于市场，而其余57%源于公司特有的因素大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第13页!风险与收益分析Re=Rf+β(Rm-Rf)Rf取2000年-2008年10年期国债平均利率3.50%市场组合由上证综合指数替代市场风险溢价选取14.34%，β为1.4625大同煤业的股权融资成本，即投资者投资于大同煤业的预期收益率为Re=Rf+β(Rm-Rf)=3.50%+1.4625*(17.84%-3.50%)=24.47%大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第14页!2007年世界能源消费结构2007年中国能源消费结构煤炭行业在我国仍然是能源支柱产业大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第15页!2、购买者的议价能力动力煤的主要客户为各大国有发电厂保证社会电力供应稳定而非利润是各电力厂的首要目标大同煤业煤炭资源充足，供应稳定和长期市场声誉是各电厂不得不考虑煤炭运输成本高，制约远程采购大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第16页!4.替代品的威胁煤炭是传统能源，对煤炭这一产品的替代品主要来自：石油，天然气：虽然我国石油天然气的2008年消费增长快于煤炭，但由于我国是富煤贫油国家，石油天然气依赖进口，所以对煤炭行业难有冲击水电：开发利用具有局限性，总量也太小新能源：新能源在最近二年突然爆发，主要是风能和太阳能，但目前尚在开发阶段，而且成本高，十年内难以成为主要能源

因此，综合来看，替代品对煤炭影响也微乎其微的大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第17页!五力分析结论(大同煤业）买方议价要确保货源稳定能力较弱大同煤炭产品的议价能力较强替代品中短期难以替代煤炭消费进入壁垒较高新入者难以进入大同煤业开采成本低区域竞争优势强大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第18页!财务分析

(每股净资产=净资产/总股本)单位:元大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第19页!财务分析

(销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入)大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第20页!财务分析

(销售净利率=净利润/销售收入)大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第21页!财务分析

(资产负债率=负债/总资产)大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第22页!市盈率

（市盈率PE=每股价格/每股盈利）

大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第23页!风险与收益选取2009-1-7—2009-5-27，大同煤业日收益率与同时间上证综指日收益率进行数据对比如下：大同煤业风险与收益分析共26页，您现在浏览的是第24页!十年国债票面利率上证综指收益率风险溢价200020012002200320042005200620072008平均0.02600.02950.02540.03020.04860.04440.02920.04460.03680.03500.5173-0.2062-0.17520.1027-0.2233-0.02