XXXX年金融市场之债券市场

1第三章资本市场——债券市场2资本市场:长期资金融通市场

主要包括股票市场和债券市场3债券的概述

债券发行市场

债券流通市场4债券的概述

一、什么是债券

二、债券的特点

三、债券与股票比较

四、债券的分类

5第一节债券的概述一、什么是债券债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同。（筹资者向投资者发行的，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。）1对持有人——债权凭证、金融资产2对发行人——债务凭证、金融负债3对于市场——金融工具、交易标的6二、债券的特点1、安全性——持有者的收益相对固定（1）一般债券的利率是事先确定，不受市场利率变动的影响；（2）债券的利率不随发行者经营收益的变动而变动；（3）债券明确规定了偿还期限，持有者可以按期收回本金。7二、债券的特点2、流动性——指债券具有及时转换成现金而不在价值上受损的能力。

决定或影响债券的流动性大小的主要因素有：（1）发行人的信誉；（2）债券的期限与利率；（3）市场的发达程度等。8二、债券的特点3、收益性——指债券具有给投资者带来一定收益的能力。债券的收益性体现在两个方面：（1）固定的、高于银行同期存款利率的利息收入；（2）在二级市场进行买卖可以获得价差收益。9债券的收益比较稳定，总体高于银行同期存款利息收入，但低于股票的股利收入。

从个体上看，不同债券具有不同的收益，一般来说，流动性强、安全性高的债券收益性小；流动性弱，风险大的债券收益性高。10三、债券与股票的比较：1、发行主体不同

债券发行主体：国家、地方政府、团体机构、工商企业

股票发行主体：股份公司2、发行人与持有者的关系不同

债券是债权凭证——债权人与债务人的关系

股票是所有权凭证——股份公司与股东的关系11三、债券与与股票票的比比较：：3、股东东从公公司税税后利利润中中分享享股利利，债债券持持有者者则从从公司司税前前利润润中得得到固固定利利息收收入；；4、在求求偿等等级上上，股股东的的排列列次序序在债债权人人之后后，当当公司司由于于经营营不善善等原原因破破产时时，债债权人人有优优先取取得公公司财财产的的权力力，其其次是是优先先股股股东，，最后后才是是普通通股股股东；；12三、债券与与股票票的比比较：：5、权益益资本本是一一种风风险资资本，，不涉涉及抵抵押担担保问问题，，而债债务资资本可可要求求以某某一或或某些些特定定资产产作为为保证证偿还还的抵抵押；；6、限制性性条款款股东东可以以通过过投票票来行行使剩剩余控控制权权，而而债权权人一一般没没有投投票权权；13三、债券与与股票票的比比较：：7、在选择择权方方面，，股票票主要要表现现为可可转换换优先先股和和可赎赎回优优先股股，而而债券券则更更为普普遍；；8、股票票一般般是永永久性性的，，而债债券是是有期期限的的。14四、债券的种类按发行主体政府债券（公债）中央政府债券政府部门债券地方政府债券公司债券金融债券15四、债券的的种类类政府债债券：：中央央政府府债券券、政政府机机构债债券、、地方方政府府债券券。公司债债券：：按抵押押担保保状况况分为为信用用债券券、抵抵押债债券、、担保保信托托债券券和设设备信信托证证；按利率率可分分为固固定利利率债债券、、浮动动利率率债券券、指指数债债券和和零息息债券券；按内含含选择择权可可分成成可赎赎回债债券、、偿还还基金金债券券、可可转换换债券券和带带认股股权证证的债债券。。金融债债券：：是指指银行行等金金融机机构为为筹集集信贷贷资金金而发发行的的债券券。16（一））、政政府债债券政府债债券：：是政政府为为筹集集资金金，根根据信信用原原则以以承担担还本本付息息责任任为前前提发发行的的债券券凭证证。中央政政府债债券1、概念：：指的的是中中央政政府以以债务务人的的身份份、以以国家家信用用为担担保发发行的的债券券。中央政政府债债券按按期限限长短短可分分为：：短期期国债债、中中期国国债和和长期期国债债。短期国国债以以国库券券为主。。17（一））、政政府债债券2、中央政政府债债券的的特点点自愿性性、有有偿性性、社社会性性、市市场性性自愿性性：——是指国国债的的认购购是建建立在在应债债主体体（投投资者者）自自愿承承受的的基础础上；；——政府部部门不不能凭凭借其其拥有有的权权力强强迫其其认购购。18（一））、政政府债债券2、中央政政府债债券的的特点点有偿性性：指指中央央政府府有偿偿取得得财政政资金金的一一种方方式。。社会性性：是是指应应债主主体可可以是是社会会的各各类机机构和和个人人，发发行人人一般般不限限制认认购者者的身身份资资格。。19（一））、政政府债债券2、中央政政府债债券的的特点点市场性性：指指市场场化运运作及及其与与金融融市场场的联联系。。——国债利利率对对金融融市场场利率率的影影响；；——国债是是证券券市场场主要要交易易对象象之一一；——国债是是中央央银行行开展展公开开市场场业务务操作作的标标的。。203、中央政政府债债券种种类长期国债中期国债短期国债按期限划分按筹资用途划分赤字国债替换国债特种国债建设国债21（一）、政府府债券3、中央政府债券券种类（1）、国库券国库券是政府府为弥补国库库资金临时不不足而发行的的短期债务凭凭证，标准的的国库券期限限均在一年以以内，以3、6、9个月居多，属属于货币市场场上的金融工工具。223、中央政府债券券种类（1）、国库券政府发行国库库券的主要原原因：①为弥补政府财财政临时性、、季节性收支支差额，满足足暂时的资金金周转需要；；②当预算执执行过程中发发生意外事项项造成支出增增加而收入难难以跟上时，，应付临时急急需；③当金融市市场利率过高高时，政府发发行长期债券券付息负担过过重，故先发发行短期国债债调度资金，，待日后市场场利率变化后后再发行低利利长期公债。。23（2）、中期国债是为了某种特特定的目的而而发行的期限限为1——5年的政府债券券。中期国债多以以面额出售，，发行时按面面额出售。利利率固定并在在券面上注明明。付息频率率通常为每年年或半年支付付一次。24（2）、中期国债付息方式：a剪息票方式；；b支票或转帐方方式付息。中期国债有记记名式和非记记名式两类。。二者的差别：：a是否在券面上上记载购买人人姓名；b转让时是否必必须由转让者者背书。25（3）、长期国债是政府为了筹筹措长期资金金而发行的期期限在5年以上的政府府债券。长期国债与中中期国债在用用途和票面格格式、发行价价格、发行方方式、利率、、付息方式等等方面基本相相同，二者合合称为政府公公债券。263、中央政府债券券种类（3）、长期国债长期国债与中中期国债差别别主要有两点点：①期限不同：：中期国债期期限在1年以上5年以下，长期期国债期限在在5年以上；②偿还方式不不同：中期国国债一般在到到期后一次性性偿还，而长长期国债的偿偿还方式有：：a到期一次性偿偿还；b定期分次偿还还。27（一）、政府府债券4、国债发行的目目的：①平衡财政收收支、弥补财财政赤字——赤字国债——弥补赤字的办办法——发行国债弥补补赤字的优势势——各种弥补财政政赤字办法及及其比较28（一）、政府府债券4、国债发行的目目的：a增加税收：过过程缓慢、财财源枯竭、社社会矛盾加剧剧；b增发货币：财财政发行、货货币供应量增增加、通货膨膨胀；c发行国债：及及时、不会引引起社会矛盾盾、不影响经经济长期发展展、不增加货货币供应量。。29（一）、政府府债券4、国债发行的目目的：②政府筹集建建设资金——建设国债——积极作用：将将暂时闲置的的资金转化为为建设资金；；——可行性分析：：有稳定的资资金来源；社会公众乐于于接受；有利于吸引外外资。30③以债养债——替换国债政府偿债资金来源财政预算中专设“偿债基金”；预算盈余发新还旧以债养债的可能性国债是储蓄的延伸储蓄来源的稳定性31（一）、政府府债券4、国债发行的目目的：④解决国库临临时资金周转转困难——国库券政府的财政收收支状况：——从一个财政年年度看基本均均衡；——“先支后收”，财政资金收支支时间差，造造成临时周转转困难。发行国库券——临时性资金调调剂手段。32（一）、政府府债券4、国债发行的目目的：⑤执行经济政政策，强化宏宏观调控总量调控、结结构调节33（一）、政府府债券5、国债发行的原原则①景气原则——国债发行根据据社会经济状状况而定，有有利于经济发发展和稳定；；——通过国债的流动性（期限限）、发行对对象、利率水水平来实现。34（一）、政府府债券5、国债发行的原原则②稳定市场秩秩序的原则——适度发行均衡衡市场供求★不导致证券市市场价格水平平大幅波动★遵循循市市场场客客观观规规律律，，均均衡衡证证券券市市场场供供求求35（一一））、、政政府府债债券券5、、国债债发发行行的的原原则则③发发行行成成本本最最小小的的原原则则———普遍遍遵遵循循的的原原则则36（一一））、、政政府府债债券券6、、发行行条条件件（1））、、确定定国国债债发发行行规规模模应应考考虑虑的的因因素素：：①政政府府筹筹资资需需求求量量②政政府府偿偿债债能能力力———内在在约约束束③社社会会应应债债能能力力———外在在约约束束37（一一））、、政政府府债债券券6、、发行行条条件件（2））、、影响响国国债债发发行行利利率率的的因因素素：：①市场场利利率率———原则则上上尽尽量量靠靠近近、、反反映映市市场场利利率率；；———同时时有有其其独独立立性性并并影影响响着着市市场场利利率率。。②政府府信信用用状状况况③社会会资资金金供供求求状状况况④期限限长长短短38（一一））、、政政府府债债券券6、、发行行条条件件（3））期限限———确定定国国债债期期限限应应考考虑虑的的因因素素：：①与政政府府筹筹资资需需求求相相适适应应；；②对未未来来市市场场利利率率的的预预期期；；③流通通市市场场发发达达的的程程度度；；④期限限结结构构的的合合理理与与调调整整。。397、国债发行方式公募代销包销招标发行价格发行利率发行拍卖发行公开叫卖升序排列公开叫卖降序排列私募407、、发行行方方式式私募募：：非非公公开开发发行行，，指指对对特特定定关关系系的的少少数数投投资资者者发发行行。。特点点：：购购买买者者集集中中、、认认购购量量大大、、环环节节少少、、效效率率高高原因因：：（（1）国国债债公公募募市市场场过过剩剩；；（2））为集集中中特特定定主主体体的的资资金金，，由由国国家家运运作作等等。。418、国债交易易市场（1）、、现货交易易（2）、、回购交易易（3）、、期货交易易42地方政府府债券1、地方政府府债券概概念简称地方方债，是是地方政政府为了了满足地地方经济济与社会会公益事事业的发发展需要要而发行行的一种种债务凭凭证。它它是地方方政府筹筹措地方方建设资资金的一一种主要要工具。。432、种类国外地方政府债券普通债券收益债券有限责任公债地方公营企业债券住宅公债控制环境污染公债特别税收公债44地方政府府债券国外地方方政府债债券主要要有以下下几种：：（1）、、普通债券券：是指指所筹集集资金主主要用于于地方公公用事业业的地方方政府债债券，债债务的清清偿资金金主要来来源于地地方税收收及其他他经常性性财政收收入，地地方政府府以自己己的信誉誉和征税税能力保保证投资资者能按按期收回回本金并并取得利利息收益益。45地方政府府债券国外地方方政府债债券主要要有以下下几种：：（2）、、收益债券券：是以以特定的的基建工工程收益益作担保保还本付付息的一一种债券券。一般是专专为某项项特定工工程而发发行，专专款专用用，不得得挪用。。若工程程盈利则则还本付付息，否否则投资资者就可可能得不不到利息息，甚至至有丧失失本金的的危险。。发行收收益债券券所得的的资金，，多用于于修建公公众直接接受益的的项目。。46地方政府府债券国外地方方政府债债券主要要有以下下几种：：（3）、、有限责任任公债：：是发行行者只以以特定的的税赋收收入来支支付债券券本息的的地方政政府债券券。（4）、、地方公营营企业债债券：亦亦称城市市建设债债券，是是由地方方政府担担保的专专为城市市改造工工程筹资资而发行行的债券券。47地方政府府债券国外地方方政府债债券主要要有以下下几种：：（5）、、住宅公债债：是是由地方方政府担担保的专专为非盈盈利性的的普通市市民住宅宅建设工工程筹资资而发行行的债券券。（6）、、控制环境境污染公公债（7）、、特别税收收公债：：是地方方政府用用专门设设立的特特定的税税赋收入入来支付付债券本本息的地地方政府府债券。。48（二）、、企业债债券1、概念企业债券券是企业业按法定定程序发发行，在在约定日日期还本本付息的的债务凭凭证。在西方国国家，企企业债券券即公司司债券。。在我国，，企业债债券泛指指多种所所有制形形式的企企业为筹筹措资金金而发行行的债务务凭证。。49（二）、、企业债债券2、企业债券券的特点点：（1）、收益率率较高；；（2）、、风险较大大；（3）、期限较较长；（4）、利息收收入要纳纳税。503、种类国际通行的公司债券抵押公司债信用公司债转换公司债附新股认购权公司债重整公司债偿债基金公司债51（二）、、企业债债券3、种类国际通行行的公司司债券：：（1）、抵押押公司债债：即发发行债券券的公司司以不动动产或动动产为抵抵押品而而发行的的债券。。当债券券到期后后公司不不能还本本付息时时，债券券持有人人有权依依法处理理抵押品品，所得得款项用用于偿付付债券持持有人的的本息。。如果抵抵押品处处理后仍仍不足以以清偿债债券的本本息，债债权人对对发行债债券公司司的剩余余财产还还享有要要求偿付付的权利利。分为：：动动产抵抵押债债券、、不动动产抵抵押债债券担保信信托债债券（流动动抵押押公司司债））52（二））、企企业债债券3、种类国际通通行的的公司司债券券：（2））、信用用公司司债：：即发发行债债券的的公司司不以以任何何资产产作抵抵押或或担保保，全全凭公公司的的信用用发行行的债债券。。该债债券的的持有有者为为公司司的一一般债债权人人，一一旦公公司倒倒闭清清算时时，只只有在在清偿偿一切切有抵抵押的的负债债之后后，才才对信信用公公司债债的持持有者者支付付本息息。53（二））、企企业债债券3、种类国际通通行的的公司司债券券：（3））、转换换公司司债：：即规规定债债券持持有者者可以以在特特定的的时间间内按按一定定比例例和一一定条条件转转换成成公司司股票票的债债券。。在在未能能转换换之前前它是是纯粹粹的债债务，，债权权人到到期领领取本本息，，其利利率亦亦是固固定的的，不不受公公司经经营状状况的的影响响；转转换之之后，，原有有的债债权人人就变变成了了公司司的股股东，，参与与公司司股利利的分分配，，其收收益就就与公公司经经营状状况密密切相相关。。风险较较大的的小型型公司司54（二））、企企业债债券3、种类国际通通行的的公司司债券券：（4））、附新新股认认购权权公司司债：：即赋赋予持持券人人购买买公司司新发发股票票的权权利的的债券券。。公司司在发发行时时规定定，持持券人人可以以在规规定的的时间间内，，按预预先规规定的的价格格和数数量认认购公公司的的股票票，投投资者者在购购买这这种债债券的的同时时，获获得购购买公公司新新发行行股票票的权权利，，至于于是否否行使使这种种权利利取决决于投投资者者的选选择。。55（二））、企企业债债券3、种类国际通通行的的公司司债券券：（5））、重整整公司司债：：即经经过改改组整整顿的的公司司，为为减轻轻债务务负担担而发发行的的一种种利率率较低低的债债券。。（6））、偿债债基金金公司司债：：即规规定发发行公公司要要在债债券到到期之之前，，定期期按发发行总总额提提取一一定比比例的的盈利利作为为偿还还基金金，交交由接接受委委托的的信托托公司司或金金融机机构保保管，，逐步步积累累以保保证债债券到到期一一次偿偿还的的债券券。这这种债债券可可以提提前偿偿还。56（三））、金金融债债券1、概念金融债债券是是银行行与非非银行行金融融机构构为了了筹措措资金金，按按照国国家有有关证证券法法律和和证券券发行行程序序，利利用自自身的的信誉誉向社社会公公开发发行的的一种种债券券。金融债券券是各类类银行和和其他金金融机构构的一种种融资工工具，金金融债券券的券面面利率比比企业债债券低，，比国家家债券高高。57（三）、、金融债债券2、金融债券券的种类类：（1）普通金金融债券券：是一一种定期期存单式式的到期期一次还还本付息息的金融融债券。。（2）累计利率率债券：：是一种种采取分分段累进进的计息息方式平平价发行行的金融融债券。。债券本本金不变变，利率率逐年递递增，累累进计息息事先确确定，相相对收益益随通货货膨胀率率和银行行利率变变化。58（三）、、金融债债券2、金融债券券的种类类：（3）贴现（（贴水））金融债债券：是是一种按按一定的的贴现率率以低于于债券面面额的价价格折价价发行的的金融债债券，以以低于面面值的价价值出售售，到期期后按面面值兑现现，发行行价格与与偿还额额之差即即为利息息。59（三）、、金融债债券3、金融债券券的特点点：金融债券券与吸收收存款的的区别：：（1）目的不同同：发行行金融债债券是为为了解决决特定用用途的资资金需要要；而吸吸收存款款的目的的是扩大大信贷资资金总量量，无明明确的使使用目的的。（2）筹资主主动性不不同：存存款的存存入或支支取及其其额度金金融机构构不能掌掌握主动动权；而而发行金金融债券券是金融融机构的的主动负负债，增增强了筹筹资的主主动性和和灵活性性。60（三）、、金融债债券3、金融债券券的特点点：金融债券券与吸收收存款的的区别：：（3）资金稳稳定性不不同：存存款稳定定性较差差；而金金融债券券一般有有明确的的期限规规定，不不能提前前支取。。（4）筹资成成本不同同：金融融债券的的利率高高于同期期存款利利率，筹筹资成本本高，也也会加重重借款人人的利息息负担；；而吸收收同期存存款利率率较低。。61第二节债债券券发行市市场一、债券券发行市市场的参参与者1、发行人，，即债券券的发行行者2、投资人，，即债券券的购买买者3、中介机构构，即为为发行人人办理发发行业务务，承购购国债和和各企业业、各部部门发行行的各类类债券，，将债券券按一定定的条件件转售给给投资人人的中介介人。主主要有：：专业银银行、证证券公司司、信托托投资公公司等。。62第二节债债券发行行市场一、债券券发行市市场的参参与者4、签证人：：发行债债券一般般都由一一个信托托机构或或商业银银行签证证证明，，这个信信托机构构或商业业银行即即为签证证人。5、保证人：：为了增增强债券券的信用用，保证证债券的的还本付付息的第第三方担担保金融融机构或或另一家家实力雄雄厚的公公司。63第二节债债券券发行市市场二、债券券的发行行基准债券发行行基准简简称发债债标准，，是指债债券发行行者发行行债券时时所必须须达到的的基本标标准。债券发行行基准主主要是针针对企业业制订的的。发债债基准的的制定，，是为了了选择经经营有方方、信誉誉良好的的企业发发行债券券并保证证债券的的质量和和信用。。64第二节债债券发行行市场三、债券券的信用用评级债券信用用评级是是指专门门从事信信用评级级的机构构依据一一定的标标准，对对债券的的信用等等级进行行评定。。1、债券的信信用评级级概述（1）债券信信用评级级的目的的①向投资者者提供有有关债券券发行方方的资信信、债券券发行质质量以及及购买债债券可能能承担的的风险等等方面的的参考。。保障投投资者的的利益。。65第二节债债券发行行市场②有利于于大投资资者正确确合理地地选择投投资对象象进行投投资组合合，提高高投资的的流动性性、安全全性与收收益性。。③有利于于提高发发行者的的经济地地位和社社会知名名度，从从而降低低发行方方的筹资资费用，，方便债债券的销销售和流流通。债债券信用用评级主主要是针针对公司司债券进进行的。。66第二节节债债券券发行行市场场2、债券券的信信用等等级证券评评级机机构根根据对对债券券的发发行质质量、、债券券发行行公司司的资资信以以及债债券投投资者者所承承担的的投资资风险险等方方面的的评价价，一一般将将债券券分为为：AAA、AA、、A、、BBB、、BB、B、CCC、CC、、C、、D等若干干等级级。67第二节节债债券发发行市市场2、债券券的信信用等等级AAA———A级的债债券统统称为为A级债券券，即即高级级债券券。AAA级债券券信誉誉最高高，风风险最最小，，被称称作“金边债债券”；BBB———B级债券券统称称为B级债券券，又又称作作“投资家家的债债券”；CCC———C级债券券属于于投机机性或或赌博博性的的债券券。从从正常常投资资角度度看，，没有有多大大的经经济意意义。。68第二节节债债券券发行行市场场3、决定债债券信信用评评级的的因素素和标标准信信用评评级机机构评评定债债券等等级时时主要要考虑虑的因因素：：（1）发行行者的的偿债债能力力；（2）发行行者的的资信信；（3）投资资者承承担的的风险险。69第二节节债债券券发行行市场场4、评级时时分析析的依依据（1）发行行公司司的概概况；；（2）资产产流动动性；；（3）负债债比率率；（4）金融融风险险；（5）资本本收益益；（6）公司司债务务的法法律性性质；；（7）公司司领导导干部部、管管理人人员及及职工工的素素质。。目前最最著名名的三三大评评级机机构是是标准准普尔尔公司司、穆穆迪投投资者者服务务公司司和惠惠誉国国际信信用评评级公公司。。71第二节节债债券发发行市市场四、债债券的的发行行条件件债券发发行条条件主主要包包括：：债券券利率率、计计息方方式、、偿还还期限限和发发行价价格。。1、债券利利率即即发行行债券券时所所规定定的票票面利利率。。对投投资者者的收收益有有决定定性作作用，，也直直接影影响发发行人人的筹筹资成成本。。债券券利率率由发发行人人确定定。72第二节节债债券券发行行市场场影响债债券利利率的的因素素有：：（1）债券券的信信用级级别；；（2）债券券期限限的长长短；；（3）债券券计息息的方方式、、支付付的频频率；；（4）同期期银行行存款款的利利率水水平；；（5）主管管部门门的有有关规规定等等。73第二节节债债券券发行行市场场2、计息方方式计息方方式包包括：：计息息次数数和计计息方方法计息次数数是支付利利息的次次数，即即发行人人在债券券到期之之前支付付给债券券持有人人利息的的次数，，或称为为债券付付息频率率。计息方法法：（1）单利计计息即不不管债券券期限多多长，都都只对本本金计息息；（2）复利计计息即对对利息也也计息；；（3）贴现计计息即在在债券发发行时先先付利息息。74第二节债债券发发行市场场3、期限债券的期期限指从从债券发发行日到到还本付付息日的的时间。。发行人确确定债券券的期限限考虑以以下因素素：（1）资金需需求的性性质；（2）对未来来市场利利率的预预测；（3）流通市市场的发发达程度度；（4）投资人人的心理理状况；；（5）一国的的宏观经经济政策策；（6）物价水水平等因因素。75第二节债债券发发行市场场4、发行价格格债券绝大大部分是是采用间间接发行行方式，，通过中中介机构构发行出出去。债债券的发发行价格格可以分分为两个个层次：：（1）中介机机构的承承销价格格或中标标价格；；（2）投资者者的认购购价格。。76第二节债债券发发行市场场五、债债券的发发行方式式1、按是否限限定发行行对象分分为公募募发行和和私募发发行；2、按是否通通过中介介机构分分为直接接发行和和间接发发行；3、按是否通通过投标标决定发发行条件件分为招招标发行行和非招招标发行行；4、按是否确确定日期期分为定定期发行行和不定定期发行行；5、按是否事事先确定