证券及衍生品课件

证券及衍生品第二章2005年证券及衍生品第二章2005年1.金融工具概述2005年1.金融工具概述2005年货币市场工具国库券(treasuryBill)商业本票（CP）承兑汇票（Acceptances)大额可转让存单(CD)货币市场共同基金(MMMF)2005年货币市场工具国库券(treasuryBill)2005年资本市场工具债券(Bond)(1)普通债券(2)可转换债券(ConvertibleBond)股票(Stocks)(1)普通股(CommonStock)(2)优先股(PreferredStock)共同基金(MutualFund)2005年资本市场工具债券(Bond)2005年HistoricalReturns2005年HistoricalReturns2005年衍生市场工具远期(Forwards)期货(Futures)

商品期货(Commodity)金融期货(Financial)期权(Options)互换或掉期(Swaps)

货币互换(Currency)信用互换(Credit)利率互换(interest)2005年衍生市场工具远期(Forwards)2005年国际化证券工具海外预托存证(DepositReceipt)(1)一种权益证券(Equity)；(2)ADR；GDR；CDR海外债券(1)一种固定收益证券(FixedIncome)(2)外国债券(ForeignBond)(3)欧洲债券(Euro-Bond)2005年国际化证券工具海外预托存证(DepositReceipt)资产证券化工具MBSMortgage-backedSecuritization

住房抵押贷款证券化ABSAsset-backedsecuritization

资产证券化2005年资产证券化工具MBS2005年2.常规证券工具2005年2.常规证券工具2005年债券(bonds)股票(equities)美国预托存证(ADR)基金(Funds)常见传统证券工具2005年债券(bonds)常见传统证券工具2005年2005年2005年债券2005年债券2005年1.未来现金流量已知

pensionfunds.lifeassurance2.价格由现金流量折现求得

到期收益率(yieldtomaturity)

存续期间(duration)3.安全性

担保

证券化(例：Mortgagebackedsecurity)债券(Bonds)2005年1.未来现金流量已知债券(Bonds)2005年债券的要素债券面值偿还期限票面利率债券价格2005年债券的要素债券面值2005年

债券市场发展20世纪70年代之前，债券发行与交易市场规模较小；20世纪70年代的美国债务爆炸、1979年后美国货币政策的转变、80年代财政赤字的不断增加，美国国债市场的规模扩大；20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃、美元汇率浮动，美国利率市场剧烈波动，形成了类似于股票的盈亏机会；OPEC石油危机、欧洲债券的发展、公开市场操作的应用、80年代金融工程的兴起，奠定了债券市场基础。2005年债券市场发展20世纪70年代之前，债券发行与交易市场规模较公司债券分类1.按性质分：抵押债券、信用债券、证券化债券2.按发行地分：国内债券、国际债券3.按附加条款分：提前赎回条款（CallFeature)

提前卖回条款（PutFeature)

延期期权（extendableoption)4.按利率是否浮动分：浮动利率债券LIBOR

固定利率债券5.其它：可转换债券、零息债券、永久债券2005年公司债券分类1.按性质分：抵押债券、信用债券、证券化债券2公司债券的评级（S&P’s)级别说明AAAAAABBBBBBCCCCCCD还本付息能力极强还本付息能力很强还本付息能力强还本付息能力充分不断发生一些可能导致不安全的事件具有可能损害付息或还本能力的不利情况现时就有可能违约次于CCC级次于CCC级，即将被清算要违约的债券2005年公司债券的评级（S&P’s)级别说明AAA还本付息能力极强2国际金融机构信用评级

美国国际集团

安联保险集团

瑞士银行

花旗集团

苏黎世金融德意志银行瑞士信贷集团(S&P)

AA+

（Moody’s）

---(S&P)

AA+

（Moody’s）

Aa2(S&P)

A-

（Moody’s）

Aa1(S&P)

AA-

（Moody’s）

Aa3(S&P)

A+

（Moody’s）

Aa3(S&P)

A+

（Moody’s）

A1(S&P)

AAA

（Moody’s）

Aaa2005年国际金融机构信用评级美国国际集团安联保险集团瑞士银行股票2005年股票2005年股票(Stocks)股票是指股份公司发给股东作为入股凭证以获取股息收益的一种有价证券。特点(1)无期性(2)股权性(3)风险性(4)流动性2005年股票(Stocks)股票是指股份公司发给股东作为入股凭证以获票样一2005年票样一2005年票样二2005年票样二2005年股票与债券的区别性质不同发行者不同期限不同风险和收益不同责任和权利不同2005年股票与债券的区别性质不同2005年普通股的分类按投资主体的不同：国家股、法人股、个人股和外资股按股票有无记名：记名股票和无记名股票

我国《公司法》规定，向发起人、国家授权的投资机构、法人发行的股票，应为记名股票；向社会公众发行的股票可以为记名股票，也可以为无记名股票按股票是否标明金额：面值股票和无面值股票按币种不同：A股和B股按上市地点的不同：H股、N股等2005年普通股的分类按投资主体的不同：国家股、法人股、个人股和外资股其它分类BlueChips红筹股成长股周期股2005年其它分类BlueChips2005年PreferredStock优先股的优先权利：

股利分发优先且固定求偿权优先优先股放弃的权利：

对公司的控制权（投票权）追加收益权反映与公司的所有关系2005年PreferredStock优先股的优先权利：2005年基金2005年基金2005年投资基金的定义一种收益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金证券，集中资金，由基金托管人托管，由基金管理人进行投资。投资基金特点1.专家管理，具有规模效应2.组合投资，分散风险3.基金流动性好，变现能力强4.操作透明度高，投资灵活5.品种多样，选择余地大Funds2005年投资基金的定义Funds2005年投资基金与传统基金的区别传统基金著名人士的奖励性质的基金会基金；保障生活福利的养老、医疗等基金；个人或集体形成的保险基金；国际的一些基金组织，如IMF，是互助性机构投资基金获取最佳利润水平为目的；传统基金则以安全性第一、盈利性第二；2005年投资基金与传统基金的区别传统基金投资基金获取最佳利润水平为目投资基金券与股票、债券投资基金券、股票和债券一起构成有价证券的三大品种；它们所反映的关系不同；操作上的投向不同；收益不同；2005年投资基金券与股票、债券投资基金券、股票和债券一起构成有价证券MUTUALFUNDINDUSTRYNETASSETSANDSHAREHOLDERACCOUNTS,1940-20032005年MUTUALFUNDINDUSTRYNETASSET美国家庭所拥有的共同基金2005年美国家庭所拥有的共同基金2005年四种组合形态的投资基金封闭式开放式契约型封闭—契约型（中国）单位信托基金（英国）公司型封闭—公司型共同基金（美国）2005年四种组合形态的投资基金封闭式开放式契约型封闭—契约型单位信托几种重要的基金简介伞型基金（UmbrellaFund）

一个母基金下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策，且投资者可以在各子基金中自由转换，一般不收取或只收取较低的费用，以吸引投资者购买。

如美国Fidelity基金，有200多种基金，其中36种可自由转换，手续费1%。指数基金（IndexFund）试图与一个主板市场的指数业绩相匹配，按照所追踪指数的样本及其构成组建自己的投资组合。2005年几种重要的基金简介伞型基金（UmbrellaFund）20基金中基金（FundsofFunds）

以其他投资基金作为投资组合的一种基金，它的特点是双重保护的功能（双重专家管理、双重风险分散），但投资成本较大，因为承担双重认购的费用。对冲基金（HedgeFund）

流行于美国的一种私人投资管理体制下的有限合伙企业，是一种形式最简单、费用最低、最隐蔽灵活的私人投资管理方式。2005年基金中基金（FundsofFunds）2005年

对冲基金分类宏观基金：根据估价、外汇及利率所反映的宏观经济形势进行操作。一般使用4—7倍的杠杆。利用一国或一地区经济的不稳定进行大规模操作。社会经济风险较大。相对价值基金(RelativeValue)：针对各种证券价值的波动变化，进行套利。杠杆率使用大。自身风险较大。对冲基金的发展状况90年代以后，随着金融管制放松和金融工具创新的发展，经济金融全球化的发展，对冲基金发展迅速。目前约有4000家对冲基金，管理资产在3000---4000亿水平。2005年对冲基金分类2005年对冲基金共同基金投资人数严格限制，个人资产在500万无操作无限制，由管理人决定，用杠杆等有监管不足100人组成的投资机构不监管严格监管筹资方式私募公募能否离岸设立离岸设立有避税、避开监管的好处不能信息披露程度信息不公开，不披露财务及资产状况信息公开基金管理人报酬固定管理费1%--5%，年利润5%-25%奖励固定管理费管理人参股问题能不能投资者撤资问题有明显限制，提前30天—3年无限制或很少可否贷款交易可以不可以规模规模小，全球约3000亿规模大约3万亿业绩优良90—98年平均回报率17%相对逊色2005年对冲基金共同基金投资人数严格限制，个人资产在500万无操作无交易所基金（ExchangeTradedFunds,ETF）是一种在交易所上市交易的证券投资基金,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数,包涵的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致。上市型开放式基金（ListedOpen-endFund,LOF）

LOF发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者须办理一定的转托管手续。2005年交易所基金（ExchangeTradedFunds,E基金参与主体基金投资者基金管理人基金托管人基金监管机构2005年基金参与主体基金投资者2005年美国预托存证2005年美国预托存证2005年AmericaDepositaryReceipt美国存托凭证，在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，1927年首次出现；ADR业务中的三个关键机构：1.存券银行：ADR的发行人和ADR市场中介2.托管银行：存券银行在基础证券发行国安排的银行，负责保管ADR所代表的基础证券3.存券信托公司：在美国负责ADR保管与清算的机构ADR的发行ADR的交易：内部交易和ADR取消ADR种类：一、二、三级公开募集和144A的私募2005年AmericaDepositaryReceipt美国存托ADR的发行流程存券信托公司存券银行当地证券市场投资者经纪人托管银行经纪人①②③④⑤⑥⑦⑦美国证券市场非美国证券市场2005年ADR的发行流程存券信托公司存券银行当地证券市场投资者经纪人三级ADR的比较一级ADR二级ADR三级ADR交易柜台交易NYSENASDAQNYSENASDAQ注册要求1933年证券法

F-6报表1933年证券法1934年证券交易法20-F报表1933年证券法IPO专用的F-1报表1934年证券交易法20-F报表、F-2、F-3会计准则不需要部分符合GAAP符合GAAP筹资能力不可以不可以可以发行时间短短长2005年三级ADR的比较一级ADR二级ADR三级ADR交易柜台交易N2.衍生证券工具2005年2.衍生证券工具2005年远期与期货(Forwards&Futures)期权(Options)互换(Swaps)认股权证(warrants)可转换公司债(convertible)常见衍生证券工具2005年远期与期货(Forwards&Futures)常见衍生证Concepts金融衍生工具是指在原生性金融工具，如股票、债券、货币、外汇等的基础上派生出来的金融工具或金融商品。通常以双边合约的形式出现，合约的价值取决于相应的原生性金融工具的价格及其变化。合约规定交易双方的权利或义务，并依照约定在日后进行交易。2005年Concepts金融衍生工具是指在原生性金融工具，如股票、债产生与发展主要的目的是为了规避市场风险（利率风险、外汇风险、汇率风险以及股价波动等）而产生的。20世纪70年代以来，汇率、利率的频繁、大幅波动，全面加剧了金融商品的内在风险。按合约类的标准分类，金融衍生工具可分为远期、期货、期权和互换。2005年产生与发展主要的目的是为了规避市场风险（利率风险、外汇风险、远期与期货2005年远期与期货2005年Forwards&Futures远期与期货的概念一样，都是合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定的数量的相关资产。远期通常来说是在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署的。远期合约的交易一般不在规范的交易所内进行。期货交易实质上是一种标准化的远期交易。一般在规范的交易所内进行。2005年Forwards&Futures远期与期货的概念一样，都利率期货指以利率为标的物的期货合约主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以二个月短期存款利率为标的物的短期利率期货。世界上最先推出的利率期货是于1975年由美国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵押协会的抵押证期货。2005年利率期货指以利率为标的物的期货合约2005年货币期货指以汇率为标的物的期货合约。是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的，目的是借此规避汇率风险。1972年美国芝加哥商业交易所的国际货币市场推出第一张货币期货合约并获得成功。2005年货币期货指以汇率为标的物的期货合约。2005年股指期货指以股票指数为标的物的期货合约。股票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期货交易。股票指数期货不涉及股票本身的交割，其价格根据股票指数计算，合约以现金清算形式进行交割。S&P500NIKKEI225Hangseng2005年股指期货指以股票指数为标的物的期货合约。2005年期权2005年期权2005年Options是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格〕出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。期权的买方行使权利时、卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利．此时买方只是损失权利金，同时卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利、无执行的义务；而期权的卖方只有履行期权的义务。2005年Options是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的期权构成因素执行价格（又称履约价格〕权利金（期权费）履约保证金看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。2005年期权构成因素执行价格（又称履约价格〕2005年期权种类按执行时间的不同，期权主要可分为两种，欧式期权和美式期权。欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。美式期权，是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。2005年期权种类按执行时间的不同，期权主要可分为两种，欧式期权和美式a）购买看涨期权b）出售看涨期权πc

-C0EST

πc

C0

E

ST

期权交易基本策略（一）2005年a）购买看涨期权πc期权交易基本策略（一）2005年

πp

P0

c）购买看跌期权

d）出售看跌期权E

ST

Πp

P0

EST期权交易基本策略（二）2005年c）购买看跌期权EST期权交易基本互换2005年互换2005年Swaps是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换认为具有等价价值的现金流(CashFlow)交易。较为常见的是货币互换交易和利率互换交易。货币互换是指两种货币之间的交换交易、在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。利率互换交易，是相同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。2005年Swaps是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换认为具有等CurrencySwaps1981年，IBM公司和世界银行进行了一笔瑞士法郎和德国马克与美元之间的货币掉期交易。世界银行在欧洲美元市场上能以较为有利的条件筹集到美元，但是实际需要的却是瑞士法郎和德国马克。持有瑞士法郎和德国马克的IBM公司，正好希望换成美元，以回避利率风险所罗门兄弟公司中介下，世界银行将以低息筹集到的美元提供给IBM，IBM将持有的瑞士法郎和德国马克提供给世界银行2005年CurrencySwaps1981年，IBM公司和世界银行InterestSwaps1982年德意志银行进行了一项利率掉期交易。德意志银行对某企业提供了一项长期浮动利率的贷款。当时．德意志银行为了进行长期贷款需要筹集长期资金，同时判断利率将会上升，以固定利率的形式筹集长期资金可能更为有利。德意志银行用发行长期固定利率债券的方式筹集到了长期资金，通过进行利率掉期交易把固定利率变换成了浮动利率，再支付企业长期浮动利率贷款。2005年InterestSwaps1982年德意志银行进行了一项利认股权证2005年认股权证2005年认股权证(warrants)由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。和期权类似不同之处：1.由公司发行而非券商等第三者2.通常附属于股票或债券的发行3.稀释效果(Dilution)4.到期期限较长(如5年)2005年认股权证(warrants)由股份有限公司发行的、能够按照特bondwithwarrants&convertibleWarrants可以单独出售Convertible在执行后bond消失Warrants执行后，总资产增加

V=E+B2005年bondwithwarrants&convertibPricingofWarrants66warrantpricestockpriceactualmarketvalue45ºmaximumvalue(=stockprice)exerciseprice45ºminimumvalue(=stockpriceminusexerciseprice)2005年PricingofWarrants66warrantpWarrants的杠杆效果2005年Warrants的杠杆效果2005年可转换公司债2005年可转换公司债2005年convertible可转债的持有者有权将此债券兑换成预定数量的发行公司的股本。可转债券性质(equity-likedebt)首先是债股票期权性质同时参与股价升值(appreciationparticipation)信用+利率+股价ConvertibleFairPrice＝StraightBondValue+OptionValue

2005年convertible可转债的持有者有权将此债券兑换成预定数1.发行者的好处

a.lowcouponb.以较高价格出售股票(转换价格高15~20%)

c.不影响现有股价2.

发行者的不利因素

a.转换的稀释效果

b.转换后利息支出减少，tax增加可转债筹资2005年1.发行者的好处可转债筹资2005年可转债基本要素票面利率面值发行规模期限转股价格和调整赎回条款(Callable)回售条款(Putable)标的股票偿还以及利率支付方式强制性转股条款担保以及资信评级还款保障以及违约责任2005年可转债基本要素票面利率标的股票2005年最小价值原理转换价格（转换比率）转换价值 转换价值＝股票市价×转换比率转换价值溢价(Premium)直接价值（StraightBondValue）

最小价值原理

max(纯债券价值，转换价值)2005年最小价值原理转换价格（转换比率）2005年转债价格与转债价值2005年转债价格与转债价值2005年证券及衍生品第二章2005年证券及衍生品第二章2005年1.金融工具概述2005年1.金融工具概述2005年货币市场工具国库券(treasuryBill)商业本票（CP）承兑汇票（Acceptances)大额可转让存单(CD)货币市场共同基金(MMMF)2005年货币市场工具国库券(treasuryBill)2005年资本市场工具债券(Bond)(1)普通债券(2)可转换债券(ConvertibleBond)股票(Stocks)(1)普通股(CommonStock)(2)优先股(PreferredStock)共同基金(MutualFund)2005年资本市场工具债券(Bond)2005年HistoricalReturns2005年HistoricalReturns2005年衍生市场工具远期(Forwards)期货(Futures)

商品期货(Commodity)金融期货(Financial)期权(Options)互换或掉期(Swaps)

货币互换(Currency)信用互换(Credit)利率互换(interest)2005年衍生市场工具远期(Forwards)2005年国际化证券工具海外预托存证(DepositReceipt)(1)一种权益证券(Equity)；(2)ADR；GDR；CDR海外债券(1)一种固定收益证券(FixedIncome)(2)外国债券(ForeignBond)(3)欧洲债券(Euro-Bond)2005年国际化证券工具海外预托存证(DepositReceipt)资产证券化工具MBSMortgage-backedSecuritization

住房抵押贷款证券化ABSAsset-backedsecuritization

资产证券化2005年资产证券化工具MBS2005年2.常规证券工具2005年2.常规证券工具2005年债券(bonds)股票(equities)美国预托存证(ADR)基金(Funds)常见传统证券工具2005年债券(bonds)常见传统证券工具2005年2005年2005年债券2005年债券2005年1.未来现金流量已知

pensionfunds.lifeassurance2.价格由现金流量折现求得

到期收益率(yieldtomaturity)

存续期间(duration)3.安全性

担保

证券化(例：Mortgagebackedsecurity)债券(Bonds)2005年1.未来现金流量已知债券(Bonds)2005年债券的要素债券面值偿还期限票面利率债券价格2005年债券的要素债券面值2005年

债券市场发展20世纪70年代之前，债券发行与交易市场规模较小；20世纪70年代的美国债务爆炸、1979年后美国货币政策的转变、80年代财政赤字的不断增加，美国国债市场的规模扩大；20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃、美元汇率浮动，美国利率市场剧烈波动，形成了类似于股票的盈亏机会；OPEC石油危机、欧洲债券的发展、公开市场操作的应用、80年代金融工程的兴起，奠定了债券市场基础。2005年债券市场发展20世纪70年代之前，债券发行与交易市场规模较公司债券分类1.按性质分：抵押债券、信用债券、证券化债券2.按发行地分：国内债券、国际债券3.按附加条款分：提前赎回条款（CallFeature)

提前卖回条款（PutFeature)

延期期权（extendableoption)4.按利率是否浮动分：浮动利率债券LIBOR

固定利率债券5.其它：可转换债券、零息债券、永久债券2005年公司债券分类1.按性质分：抵押债券、信用债券、证券化债券2公司债券的评级（S&P’s)级别说明AAAAAABBBBBBCCCCCCD还本付息能力极强还本付息能力很强还本付息能力强还本付息能力充分不断发生一些可能导致不安全的事件具有可能损害付息或还本能力的不利情况现时就有可能违约次于CCC级次于CCC级，即将被清算要违约的债券2005年公司债券的评级（S&P’s)级别说明AAA还本付息能力极强2国际金融机构信用评级

美国国际集团

安联保险集团

瑞士银行

花旗集团

苏黎世金融德意志银行瑞士信贷集团(S&P)

AA+

（Moody’s）

---(S&P)

AA+

（Moody’s）

Aa2(S&P)

A-

（Moody’s）

Aa1(S&P)

AA-

（Moody’s）

Aa3(S&P)

A+

（Moody’s）

Aa3(S&P)

A+

（Moody’s）

A1(S&P)

AAA

（Moody’s）

Aaa2005年国际金融机构信用评级美国国际集团安联保险集团瑞士银行股票2005年股票2005年股票(Stocks)股票是指股份公司发给股东作为入股凭证以获取股息收益的一种有价证券。特点(1)无期性(2)股权性(3)风险性(4)流动性2005年股票(Stocks)股票是指股份公司发给股东作为入股凭证以获票样一2005年票样一2005年票样二2005年票样二2005年股票与债券的区别性质不同发行者不同期限不同风险和收益不同责任和权利不同2005年股票与债券的区别性质不同2005年普通股的分类按投资主体的不同：国家股、法人股、个人股和外资股按股票有无记名：记名股票和无记名股票

我国《公司法》规定，向发起人、国家授权的投资机构、法人发行的股票，应为记名股票；向社会公众发行的股票可以为记名股票，也可以为无记名股票按股票是否标明金额：面值股票和无面值股票按币种不同：A股和B股按上市地点的不同：H股、N股等2005年普通股的分类按投资主体的不同：国家股、法人股、个人股和外资股其它分类BlueChips红筹股成长股周期股2005年其它分类BlueChips2005年PreferredStock优先股的优先权利：

股利分发优先且固定求偿权优先优先股放弃的权利：

对公司的控制权（投票权）追加收益权反映与公司的所有关系2005年PreferredStock优先股的优先权利：2005年基金2005年基金2005年投资基金的定义一种收益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金证券，集中资金，由基金托管人托管，由基金管理人进行投资。投资基金特点1.专家管理，具有规模效应2.组合投资，分散风险3.基金流动性好，变现能力强4.操作透明度高，投资灵活5.品种多样，选择余地大Funds2005年投资基金的定义Funds2005年投资基金与传统基金的区别传统基金著名人士的奖励性质的基金会基金；保障生活福利的养老、医疗等基金；个人或集体形成的保险基金；国际的一些基金组织，如IMF，是互助性机构投资基金获取最佳利润水平为目的；传统基金则以安全性第一、盈利性第二；2005年投资基金与传统基金的区别传统基金投资基金获取最佳利润水平为目投资基金券与股票、债券投资基金券、股票和债券一起构成有价证券的三大品种；它们所反映的关系不同；操作上的投向不同；收益不同；2005年投资基金券与股票、债券投资基金券、股票和债券一起构成有价证券MUTUALFUNDINDUSTRYNETASSETSANDSHAREHOLDERACCOUNTS,1940-20032005年MUTUALFUNDINDUSTRYNETASSET美国家庭所拥有的共同基金2005年美国家庭所拥有的共同基金2005年四种组合形态的投资基金封闭式开放式契约型封闭—契约型（中国）单位信托基金（英国）公司型封闭—公司型共同基金（美国）2005年四种组合形态的投资基金封闭式开放式契约型封闭—契约型单位信托几种重要的基金简介伞型基金（UmbrellaFund）

一个母基金下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策，且投资者可以在各子基金中自由转换，一般不收取或只收取较低的费用，以吸引投资者购买。

如美国Fidelity基金，有200多种基金，其中36种可自由转换，手续费1%。指数基金（IndexFund）试图与一个主板市场的指数业绩相匹配，按照所追踪指数的样本及其构成组建自己的投资组合。2005年几种重要的基金简介伞型基金（UmbrellaFund）20基金中基金（FundsofFunds）

以其他投资基金作为投资组合的一种基金，它的特点是双重保护的功能（双重专家管理、双重风险分散），但投资成本较大，因为承担双重认购的费用。对冲基金（HedgeFund）

流行于美国的一种私人投资管理体制下的有限合伙企业，是一种形式最简单、费用最低、最隐蔽灵活的私人投资管理方式。2005年基金中基金（FundsofFunds）2005年

对冲基金分类宏观基金：根据估价、外汇及利率所反映的宏观经济形势进行操作。一般使用4—7倍的杠杆。利用一国或一地区经济的不稳定进行大规模操作。社会经济风险较大。相对价值基金(RelativeValue)：针对各种证券价值的波动变化，进行套利。杠杆率使用大。自身风险较大。对冲基金的发展状况90年代以后，随着金融管制放松和金融工具创新的发展，经济金融全球化的发展，对冲基金发展迅速。目前约有4000家对冲基金，管理资产在3000---4000亿水平。2005年对冲基金分类2005年对冲基金共同基金投资人数严格限制，个人资产在500万无操作无限制，由管理人决定，用杠杆等有监管不足100人组成的投资机构不监管严格监管筹资方式私募公募能否离岸设立离岸设立有避税、避开监管的好处不能信息披露程度信息不公开，不披露财务及资产状况信息公开基金管理人报酬固定管理费1%--5%，年利润5%-25%奖励固定管理费管理人参股问题能不能投资者撤资问题有明显限制，提前30天—3年无限制或很少可否贷款交易可以不可以规模规模小，全球约3000亿规模大约3万亿业绩优良90—98年平均回报率17%相对逊色2005年对冲基金共同基金投资人数严格限制，个人资产在500万无操作无交易所基金（ExchangeTradedFunds,ETF）是一种在交易所上市交易的证券投资基金,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数,包涵的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致。上市型开放式基金（ListedOpen-endFund,LOF）

LOF发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者须办理一定的转托管手续。2005年交易所基金（ExchangeTradedFunds,E基金参与主体基金投资者基金管理人基金托管人基金监管机构2005年基金参与主体基金投资者2005年美国预托存证2005年美国预托存证2005年AmericaDepositaryReceipt美国存托凭证，在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，1927年首次出现；ADR业务中的三个关键机构：1.存券银行：ADR的发行人和ADR市场中介2.托管银行：存券银行在基础证券发行国安排的银行，负责保管ADR所代表的基础证券3.存券信托公司：在美国负责ADR保管与清算的机构ADR的发行ADR的交易：内部交易和ADR取消ADR种类：一、二、三级公开募集和144A的私募2005年AmericaDepositaryReceipt美国存托ADR的发行流程存券信托公司存券银行当地证券市场投资者经纪人托管银行经纪人①②③④⑤⑥⑦⑦美国证券市场非美国证券市场2005年ADR的发行流程存券信托公司存券银行当地证券市场投资者经纪人三级ADR的比较一级ADR二级ADR三级ADR交易柜台交易NYSENASDAQNYSENASDAQ注册要求1933年证券法

F-6报表1933年证券法1934年证券交易法20-F报表1933年证券法IPO专用的F-1报表1934年证券交易法20-F报表、F-2、F-3会计准则不需要部分符合GAAP符合GAAP筹资能力不可以不可以可以发行时间短短长2005年三级ADR的比较一级ADR二级ADR三级ADR交易柜台交易N2.衍生证券工具2005年2.衍生证券工具2005年远期与期货(Forwards&Futures)期权(Options)互换(Swaps)认股权证(warrants)可转换公司债(convertible)常见衍生证券工具2005年远期与期货(Forwards&Futures)常见衍生证Concepts金融衍生工具是指在原生性金融工具，如股票、债券、货币、外汇等的基础上派生出来的金融工具或金融商品。通常以双边合约的形式出现，合约的价值取决于相应的原生性金融工具的价格及其变化。合约规定交易双方的权利或义务，并依照约定在日后进行交易。2005年Concepts金融衍生工具是指在原生性金融工具，如股票、债产生与发展主要的目的是为了规避市场风险（利率风险、外汇风险、汇率风险以及股价波动等）而产生的。20世纪70年代以来，汇率、利率的频繁、大幅波动，全面加剧了金融商品的内在风险。按合约类的标准分类，金融衍生工具可分为远期、期货、期权和互换。2005年产生与发展主要的目的是为了规避市场风险（利率风险、外汇风险、远期与期货2005年远期与期货2005年Forwards&Futures远期与期货的概念一样，都是合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定的数量的相关资产。远期通常来说是在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署的。远期合约的交易一般不在规范的交易所内进行。期货交易实质上是一种标准化的远期交易。一般在规范的交易所内进行。2005年Forwards&Futures远期与期货的概念一样，都利率期货指以利率为标的物的期货合约主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以二个月短期存款利率为标的物的短期利率期货。世界上最先推出的利率期货是于1975年由美国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵押协会的抵押证期货。2005年利率期货指以利率为标的物的期货合约2005年货币期货指以汇率为标的物的期货合约。是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的，目的是借此规避汇率风险。1972年美国芝加哥商业交易所的国际货币市场推出第一张货币期货合约并获得成功。2005年货币期货指以汇率为标的物的期货合约。2005年股指期货指以股票指数为标的物的期货合约。股票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期货交易。股票指数期货不涉及股票本身的交割，其价格根据股票指数计算，合约以现金清算形式进行交割。S&P500NIKKEI225Hangseng2005年股指期货指以股票指数为标的物的期货合约。2005年期权2005年期权2005年Options是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格〕出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。期权的买方行使权利时、卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利．此时买方只是损失权利金，同时卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利、无执行的义务；而期权的卖方只有履行期权的义务。2005年Options是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的期权构成因素执行价格（又称履约价格〕权利金（期权费）履约保证金看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。2005年期权构成因素执行价格（又称履约价格〕2005年期权种类按执行时间的不同，期权主要可分为两种，欧式期权和美式期权。欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。美式期权，是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。2005年期权种类按执行时间的不同，期权主要可分为两种，欧式期权和美式a）购买看涨期权b）出售看涨期权πc

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期权交易基本策略（一）2005年a）购买看涨期权πc期权交易基本策略（一）2005年

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EST期权交易基本策略（二）2005年c）购买看跌期权EST期权交易基本