衍生证券投资培训课件

第10章衍生证券投资第10章衍生证券投资本章内容期权投资期权基本知识期权的价值与风险期权投资管理期货投资期货基本知识期货的收益与风险期货投资管理本章内容期权投资期权投资什么是期权

期权（Option）实际是一种买入资产或卖出资产的合约。在这个合约中，合约的一方授予另一方在某个确定的日期内以某一确定的价格购买（或出售）某种资产的权利。期权合约，不仅事先约定买入或卖出某项资产的价格，而且还会约定买入或卖出该项资产的时间期限。获得买入或卖出资产权利的一方，是期权的买方，必须付出代价；出让这项权利的一方，是期权的卖方，需要在约定的期限对购买者的决定做出反应，同时也会要求一定的补偿。期权投资什么是期权期权投资期权合约的要素标的资产期权合同中规定的购入或售出的资产执行价格期权合同中规定的购入或售出某种资产的价格施权日期权合同中规定的行使期权的最后有效期日期期权合约金额期权合约中规定的交易限额期权费买卖双方购买或出售期权的价格期权投资期权合约的要素期权类型(I)按性质分看涨期权（calloptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格购买某种资产的权利。看跌期权（putoptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格出售某种资产的权利。双向期权（doubleoptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格买入或卖出某种资产的权利。期权类型(I)按性质分看涨期权看跌期权双向期权期权类型(II)合约签订日按合约执行时间分美式期权欧式期权合约到期日在合约有效期内随时都可执行合约签订日合约到期日只能在合约到期日执行期权类型(II)合约签订日按合约执行时间分美式期权欧式期权合期权类型(III)股票期权是以股票为标的资产的期权。指数期权是以股票市场指数为标的资产的看涨期权和看跌期权。指数期权不需要卖方在到期日交割指数，采用的是现金结算方式。期货期权的购买者有以执行价格买入或卖出特定期货合约的权利。期货期权合约条款的设计是以期货价格为标的物。在到期日，期权买方会收到目前期货价格与执行价格之间的差额。利率期权以中长期国债、短期国库券以及各种期限的财政债券的收益率为标的资产。期权类型(III)股票期权是以股票为标的资产的期权。期权投资期权的特点期权合约是一种权利与义务不对称的合约期权买卖双方的风险与收益具有不对称性期权买方需支付期权费，而期权卖方需要交纳保证金期权投资期权的特点期权的价值与风险内在价值与时间价值期权的内在价值是指期权标的资产的市场价格与执行价格两者之间的差额；期权的时间价值是指期权费超过其内在价值的部分。期权的三种状态实值（inthemoney）当期权买方执行期权能产生利润时，称此期权处于实值状态；虚值（outofthemoney）当执行期权无利可图时，称此期权处于虚权状态；两平（atthemoney）当执行价格等于资产价格时，称此期权处于两平状态。期权的价值与风险内在价值与时间价值到期时的期权价值看涨期权买方的收益=ST–X若ST>X0若ST<=XST是到期日的股票价格，X是期权执行价格XST盈利执行时的价值到期时的期权价值看涨期权买方的收益=ST–X若看跌期权买方的收益=0若ST>=XX-ST若ST<XXST盈利执行时看跌期权的价值到期时的期权价值看跌期权买方的收益=0若ST>=案例看涨美式期权，标的资产IBM股票1000股，期权价格5美元／股，执行价格105美元。当2月20日，股票市场价格为112美元，买方选择执行期权。净收入＝股票价格－执行价格＝（112－105）×1000＝7000美元净利润＝净收入－期权费＝7000－5000＝2000美元合约签订日1月8日合约到期日3月8日2月20日执行合约案例看涨美式期权，标的资产IBM股票1000股，期权价格5美看涨期权买（卖）方盈亏平衡图市场价格110105115买方盈亏线盈亏0－5000卖方盈亏线平值状态虚值状态实值状态20005000看涨期权买（卖）方盈亏平衡图市场价格110105115买方盈课堂练习如果把案例改为看跌期权，那么买方的盈亏曲线是A、B、C、D中的哪一种？课堂练习如果把案例改为看跌期权，那么买方的ABCDABCD答案：看跌期权买方盈亏图市场价格110105100买方盈亏线盈亏0－50005000卖方盈亏线平值状态虚值状态实值状态答案：看跌期权买方盈亏图市场价格110105100买方盈亏线到期时的期权价值期权价值的影响因素标的资产的价格执行价格期权的到期期限期权有效期内标的资产价格的波动率期权有效期内的无风险利率期权有效期内标的资产的预期收益到期时的期权价值期权价值的影响因素到期时的期权价值期权的收益与风险特征买入看涨期权卖出看涨期权买入看跌期权卖出看跌期权到期时的期权价值期权的收益与风险特征期权的收益与风险特征X买入看涨期权卖出看涨期权0盈亏标的资产价格S-PcPc期权的收益与风险特征X买入看涨期权卖出看涨期权0盈亏标的资期权的收益与风险特征0盈亏标的资产价格S-PpPpX买入看跌期权卖出看跌期权期权的收益与风险特征0盈亏标的资产价格S-PpPpX买入看跌买方卖方权利／义务享有权利没有义务仅有义务没有权利看涨期权有权买入执行卖出义务看跌期权有权卖出执行买入义务期权费支付收取合约执行由买方决定无影响力最大的损失可能期权费无限损失最大的获益可能无限获益期权费期权合约小结买方卖方权利／义务享有权利仅有义务看涨期权有权期权投资管理期权投资的意义期权投资的保值、避险功能。投资购买期权就如同购买了保险，通过建立期权与标的资产的组合头寸，标的资产的损失可从期权头寸的收益中得到弥补，而标的资产的收益通过不执行期权而得到保留期权投资的盈利、杠杆功能。期权投资只需要以少量资金，支付期权费，便可以获得在未来时期买入或卖出大量标的资产的权利，给了投资“以小搏大”的机会，从而产生一种杠杆效应。几种常见的期权组合投资策略保护性看跌期权(protectiveput)抛补的看涨期权(coveredcalls)对敲（straddle）双限期权（collar）期权投资管理期权投资的意义保护性看跌期权问题：有一投资者想投资某种股票，却不愿承担超过一定水平的潜在风险，如何实现？策略：买入股票的同时，购买该股票的看跌期权。保护性看跌期权资产组合xs-p收益0-S0股票保护性看跌期权问题：有一投资者想投资某种股票，却不愿承担超过抛补的看涨期权问题：某养老基金拥有1000股IBM股票，其现价为每股100美元。基金经理打算在股价涨到110美元时将其卖出。他能不能利用期权来获取一些额外的收益？策略：持有股票的同时，卖出该股票的看涨期权。5000盈利110股价0105收益期权费5元／股抛补的看涨期权问题：某养老基金拥有1000股IBM股票，其现同价对敲问题：一投资者了解到可能影响某公司命运的一场诉讼即将了结，其结果可能引起股价大幅波动。想规避风险，但又不想失去盈利的机会。该怎么办？策略：购买该股票，同时买进具有相同执行价格与到期时间的该股的看涨期权与看跌期权。xs0-(p+c)盈利收益收益同价对敲问题：一投资者了解到可能影响某公司命运的一场诉讼即将双限期权问题：某投资者想购买价值150000元的房子，但现有只有140000元存款，想通过投资股票赚取10000元，但是不愿承担超过10000元的损失。如何创造这样的机会？策略：建立双限期权。（1）购买某股票10000股，价格每股14元；（2）购买10000股的看跌期权，执行价格13元（保护性看跌期权使得资产得到下限保护）；（3）同时卖出10000股的看涨期权，执行价格15元（抛补的看涨期权限定了资产组合的上限）。（看涨期权与看跌期权的期权价格大致相等）双限期权问题：某投资者想购买价值150000元的房子，但现有双限期权组合盈亏图股价（元）141513-10000100000执行看跌期权履行看涨期权两个期权都不执行盈亏盈亏线双限期权组合盈亏图股价（元）141513-100001000期货远期合约（ForwardContract）交易双方签订的同意在未来按预先商定的时间和价格交换实物或金融资产的合约是双方的私下协议是不可流通的工具合约期限按合约双方的特定要求定制远期市场通过非正式的联系网络进行运作主要的参与者是大的金融机构期货远期合约（ForwardContract）期货期货合约（FuturesContract）期货（Future）是交易双方在期货交易所通过买卖标准化的期货合约，并根据合约的规定在将来某一特定时间和地点，以某一特定价格交割约定数量和质量的商品或金融工具的交易行为。特点在有组织的市场中通过经纪人交易合约是标准化的实行部分保证金制度合约可以流通合约对交易双方强制执行合约损益实行逐日清算期货期货合约（FuturesContract）期货金融期货交易的种类

外汇期货主要是为了满足人们管理汇率变动的风险而发展起来的。主要作用就在于外汇的套期保值和投机。利率期货以固定收益证券为标的资产的期货。主要是为满足人们管理固定收益证券的利率风险。股票指数期货是以股票指数为标的资产的一种金融期货。它的特殊性在于标的物本身不是金融资产，而是金融资产的价格指数。期货金融期货交易的种类期货金融期货合约的基本要素合约规模及报价单位基础资产的质量交割日期、地点及方式与最后交易日最小变动价位每日价格最大变动幅度限制期货价格（futuresprice）：合约规定的在确定的交割日交割标的资产的价格；多头（longposition）：合约的买方，承诺在交割日购买标的资产；空头（shortposition）：合约的卖方，承诺在合约到期日卖出标的资产；即期价格：标的资产的现货市场价格。期货金融期货合约的基本要素期货期货市场的交易机制期货交易所标准化的期货合约的交易是在期货交易所进行的交易所还负责交易的清算，这是由清算所承担的。清算所是交易中介，充当买卖双方的交易对手，它的净头寸为零。清算所有义务交割商品给多头方并付钱给空头方以获得商品。保证金与盯市

最初开仓时，每个交易者都建立一个保证金账户，以保证交易者能履行合约义务。交易者并不等到到期日才结算盈亏，清算所要求所有头寸每日都结算盈亏，这种每日结算就是所谓的“盯市”期货期货市场的交易机制保证金帐户与逐日盯市初始保证金(initialmargin)维持保证金（maintenancemargin）逐日盯市(markingtomarket)是指交易所对交易者的盈亏每日进行结清的过程。在期货合约签订以后，随着期货价格的变化所实现的盈亏须立即进入保证金帐户。(案例)保证金帐户与逐日盯市初始保证金(initialmargin案例玉米合约的初始保证金为10％，一个标准合约为5000蒲耳式／合约，合约价格2.7375美元／每蒲耳式。则交易者每份合约需缴纳的保证金为：2.7375×5000×10%=1368.75(美元)如果期货价格从2.7375上涨到2.7575,则清算时要从空头保证金帐户取出100美元（0.02×5000）然后计入多头保证金帐户。虽然期货价格只有0.02／2.7375=0.73%的变化幅度，但多头的收益率是它的10倍（100／1368.75=7.3%）。这个比例反映了期货交易的杠杆作用，因为初始保证金占标的资产价值的10％。案例玉米合约的初始保证金为10％，一个标准合约为5000蒲耳期货期货交易的特点期货合约比现货及远期合约更加标准化、规范化；交割实物率低；期货交易具有一定的信用和履约保证；与期权相比，期货的权利与义务是对称的，风险与收益也是对称的。期货期货交易的特点期货的收益与风险特征在购进期货合约后，如果期货价格上涨，多头方会从中获利；如果期货价格下跌，多头方则会受损。在卖出期货合约后，如果期货价格上涨，空头方会受损；如果期货价格下跌，空头方则会从中获利。期货的收益与风险特征在购进期货合约后，如果期货价格上涨，多期货投资管理套期保值

套期保值交易是指当交易者在现货市场买进（或卖出）某一数量的资产时，为了防止因市场价格波动带来的经济损失，在期货市场卖出（或买进）同等数量资产的期货合约。当市场价格出现变动时，在现货市场买卖造成的亏损，可由期货交易的盈利来“弥补或抵消”；或在期货市场上出现的亏损，由现货交易的盈利来“弥补或抵消”。套期保值交易者可以将资产与期货的组合的总价值锁定在卖出（或买进）的期货价格水平上。期货投资管理套期保值期货投资管理空头套期保值

用来防范资产远期现货价格下跌的风险。套期保值者在进行空头对冲时，在期货市场出售期货合约，持有空头交易头寸。如果买进现货后，价格下跌，虽然现货交易受到损失，但相应的期货交易可得到盈利；如果买进现货后，价格上涨，虽然期货交易受到损失，但相应的现货交易可得到盈利。在这两种情况下，盈亏都可以相应对冲，从而避免了价格下跌的风险。期货投资管理空头套期保值期货投资管理空头套期保值案例某一仓储商在1月5日买进200000蒲式耳玉米，价格为$2.20/蒲式耳，他准备在3月5日卖出。为了防止价格下跌，他在期货市场中卖出相当于现货头寸的期货合约，价格为$2.30。如果到2月底，现货价格下跌到$2.00/蒲式耳，期货市场的价格也会下跌，假如下跌至$2.10。套期保值者将会在现货市场上卖出现货，在期货市场上买进期货合约平仓，退出期货交易。他的交易结果如下：交易时间现货市场期货市场1月5日买进玉米200000蒲式耳，价格$2.20/蒲式耳卖出玉米期货合约40个，价格$2.30/蒲式耳2月28日卖出玉米200000蒲式耳，价格$2.00/蒲式耳买进玉米期货合约40个，价格$2.10/蒲式耳交易结果（$2.00-$2.20）×200000=-$40000（$2.30-$2.10）×40×5000=$40000期货投资管理空头套期保值案例交易时间现货市场期货市场1月5日期货投资管理空头套期保值案例某持有国库券的投资者预计利率在将要发生变动，但不知利率变动的方向。为了保护债券价值不受利率波动的影响，他可以做国库券期货空头，在交割日时以现在的期货价格交割国库券。这就锁定了国库券售价，并保证国库券与期货的资产组合在到期时的总价值等于现在的期货价格。假设芝加哥交易所3月份交割的国库券期货的价格为123.19美元，3月份国库券可能的价格为122.19美元、123.19美元和124.19美元。期货投资管理空头套期保值案例期货投资管理空头套期保值案例到期时国库券加期货的资产组合的总价值项目3月份的国库券价格

122.19美元123.19美元124.19美元持有国库券的价值244380美元246380美元248380美元期货的盈亏2000美元0-2000总计246380美元246380美元246380美元期货投资管理空头套期保值案例项目3月份的国库券价格122期货投资管理多头套期保值

用来防范资产远期现货价格上涨的风险。套期保值者在进行多头对冲时，在期货市场买进期货合约，持有多头交易头寸。如果卖出现货后，价格上涨，虽然现货交易受到损失，但相应的期货交易可得到盈利；如果卖出现货后，价格下跌，虽然期货交易受到损失，但相应的现货交易可得到盈利，盈亏可以相应对冲，从而避免了价格下跌的风险。期货投资管理多头套期保值期货投资管理多头套期保值案例某一养老基金经理预计两个月后有一笔现金流入，并计划将其投资于固定收益证券。他认为国库券期货合约现在的价格很有吸引力，便锁定在这个价格上，等两个月后再投资。于是，他可以采用期货多头，现在买进国库券期货，以保证两个月后以现在的价格购入债券，从而锁定购买成本。期货投资管理多头套期保值案例期货投资管理套期保值的风险基差风险如果在合约到期前清算合约或资产，则套期保值者承担基差风险（Basisrisk），这是因为期货价格与现货价格在到期前不完全同步变化，资产与期货的损益不一定能正好完全抵消。价差风险由于套利的不完全性，实际中两种不同期限的期货的比价，也可能偏离理论上的比价关系，这就给了投资者带来风险。交叉套期保值风险期货合约标的资产的价格变动可能不会准确的跟踪被保资产的价格变动期货投资管理套期保值的风险期货投资管理投机交易是指交易者利用期货价格的波动谋取盈利而买卖合约的行为。期货投机的原因期货市场的交易费用低期货交易的杠杆效应期货投资管理投机交易期货投资管理投机交易方式套利。投机交易者同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。当投机者预计到两张期货合约之间的价格出现价差时，会利用这一价差各买进和卖出一份合约，以便日后市场情况对其有利时对冲手中的合约。在进行套利时，交易者关心的不是期货的绝对价格水平，而是合约间的相互价格关系。如果价差的变化趋势与交易者预计的一样，则可从中获利。买空卖空买空是指投机者预测商品的期货价格会上涨，于是买进期货合约，等价格上涨后抛售合约以获利的交易方式。卖空是指投机者在价格看跌时卖出期货合约，等价格下跌后买进期货合约以获利的交易方式。期货投资管理投机交易方式期货投资管理套利交易方式跨期套利。又称跨交割月份套利，是指交易者在同一交易所，利用同一商品但不同交割月份之间的价差出现异常变动时进行对冲而获利的交易方式。跨市套利。在两个不同的市场买进和卖出同一标的资产的期货，从两者价格差异中获利。跨商品套利。利用不同的、但相关联的商品价格差异进行套利。蝶式套利。由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利组合而成的。期货投资管理套利交易方式期货投资管理套期保值交易与投机交易的区别

项目套期保值投资交易交易对象以现货和期货两个市场为交易对象以期货市场为对象，一般不做现货交易交易目的不是为了获取高额利润，而是对现货交易进行必要的风险转移以较少投资做高速运转，以获取较大利润交易方式用一个市场的盈利去弥补在另一个市场的亏损利用期货市场的价格波动进行买空卖空和套利交易交易风险风险较小风险较大期货投资管理套期保值交易与投机交易的区别项目套期保值投资第10章衍生证券投资第10章衍生证券投资本章内容期权投资期权基本知识期权的价值与风险期权投资管理期货投资期货基本知识期货的收益与风险期货投资管理本章内容期权投资期权投资什么是期权

期权（Option）实际是一种买入资产或卖出资产的合约。在这个合约中，合约的一方授予另一方在某个确定的日期内以某一确定的价格购买（或出售）某种资产的权利。期权合约，不仅事先约定买入或卖出某项资产的价格，而且还会约定买入或卖出该项资产的时间期限。获得买入或卖出资产权利的一方，是期权的买方，必须付出代价；出让这项权利的一方，是期权的卖方，需要在约定的期限对购买者的决定做出反应，同时也会要求一定的补偿。期权投资什么是期权期权投资期权合约的要素标的资产期权合同中规定的购入或售出的资产执行价格期权合同中规定的购入或售出某种资产的价格施权日期权合同中规定的行使期权的最后有效期日期期权合约金额期权合约中规定的交易限额期权费买卖双方购买或出售期权的价格期权投资期权合约的要素期权类型(I)按性质分看涨期权（calloptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格购买某种资产的权利。看跌期权（putoptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格出售某种资产的权利。双向期权（doubleoptions）是期权卖方给予买方在未来特定时间以执行价格买入或卖出某种资产的权利。期权类型(I)按性质分看涨期权看跌期权双向期权期权类型(II)合约签订日按合约执行时间分美式期权欧式期权合约到期日在合约有效期内随时都可执行合约签订日合约到期日只能在合约到期日执行期权类型(II)合约签订日按合约执行时间分美式期权欧式期权合期权类型(III)股票期权是以股票为标的资产的期权。指数期权是以股票市场指数为标的资产的看涨期权和看跌期权。指数期权不需要卖方在到期日交割指数，采用的是现金结算方式。期货期权的购买者有以执行价格买入或卖出特定期货合约的权利。期货期权合约条款的设计是以期货价格为标的物。在到期日，期权买方会收到目前期货价格与执行价格之间的差额。利率期权以中长期国债、短期国库券以及各种期限的财政债券的收益率为标的资产。期权类型(III)股票期权是以股票为标的资产的期权。期权投资期权的特点期权合约是一种权利与义务不对称的合约期权买卖双方的风险与收益具有不对称性期权买方需支付期权费，而期权卖方需要交纳保证金期权投资期权的特点期权的价值与风险内在价值与时间价值期权的内在价值是指期权标的资产的市场价格与执行价格两者之间的差额；期权的时间价值是指期权费超过其内在价值的部分。期权的三种状态实值（inthemoney）当期权买方执行期权能产生利润时，称此期权处于实值状态；虚值（outofthemoney）当执行期权无利可图时，称此期权处于虚权状态；两平（atthemoney）当执行价格等于资产价格时，称此期权处于两平状态。期权的价值与风险内在价值与时间价值到期时的期权价值看涨期权买方的收益=ST–X若ST>X0若ST<=XST是到期日的股票价格，X是期权执行价格XST盈利执行时的价值到期时的期权价值看涨期权买方的收益=ST–X若看跌期权买方的收益=0若ST>=XX-ST若ST<XXST盈利执行时看跌期权的价值到期时的期权价值看跌期权买方的收益=0若ST>=案例看涨美式期权，标的资产IBM股票1000股，期权价格5美元／股，执行价格105美元。当2月20日，股票市场价格为112美元，买方选择执行期权。净收入＝股票价格－执行价格＝（112－105）×1000＝7000美元净利润＝净收入－期权费＝7000－5000＝2000美元合约签订日1月8日合约到期日3月8日2月20日执行合约案例看涨美式期权，标的资产IBM股票1000股，期权价格5美看涨期权买（卖）方盈亏平衡图市场价格110105115买方盈亏线盈亏0－5000卖方盈亏线平值状态虚值状态实值状态20005000看涨期权买（卖）方盈亏平衡图市场价格110105115买方盈课堂练习如果把案例改为看跌期权，那么买方的盈亏曲线是A、B、C、D中的哪一种？课堂练习如果把案例改为看跌期权，那么买方的ABCDABCD答案：看跌期权买方盈亏图市场价格110105100买方盈亏线盈亏0－50005000卖方盈亏线平值状态虚值状态实值状态答案：看跌期权买方盈亏图市场价格110105100买方盈亏线到期时的期权价值期权价值的影响因素标的资产的价格执行价格期权的到期期限期权有效期内标的资产价格的波动率期权有效期内的无风险利率期权有效期内标的资产的预期收益到期时的期权价值期权价值的影响因素到期时的期权价值期权的收益与风险特征买入看涨期权卖出看涨期权买入看跌期权卖出看跌期权到期时的期权价值期权的收益与风险特征期权的收益与风险特征X买入看涨期权卖出看涨期权0盈亏标的资产价格S-PcPc期权的收益与风险特征X买入看涨期权卖出看涨期权0盈亏标的资期权的收益与风险特征0盈亏标的资产价格S-PpPpX买入看跌期权卖出看跌期权期权的收益与风险特征0盈亏标的资产价格S-PpPpX买入看跌买方卖方权利／义务享有权利没有义务仅有义务没有权利看涨期权有权买入执行卖出义务看跌期权有权卖出执行买入义务期权费支付收取合约执行由买方决定无影响力最大的损失可能期权费无限损失最大的获益可能无限获益期权费期权合约小结买方卖方权利／义务享有权利仅有义务看涨期权有权期权投资管理期权投资的意义期权投资的保值、避险功能。投资购买期权就如同购买了保险，通过建立期权与标的资产的组合头寸，标的资产的损失可从期权头寸的收益中得到弥补，而标的资产的收益通过不执行期权而得到保留期权投资的盈利、杠杆功能。期权投资只需要以少量资金，支付期权费，便可以获得在未来时期买入或卖出大量标的资产的权利，给了投资“以小搏大”的机会，从而产生一种杠杆效应。几种常见的期权组合投资策略保护性看跌期权(protectiveput)抛补的看涨期权(coveredcalls)对敲（straddle）双限期权（collar）期权投资管理期权投资的意义保护性看跌期权问题：有一投资者想投资某种股票，却不愿承担超过一定水平的潜在风险，如何实现？策略：买入股票的同时，购买该股票的看跌期权。保护性看跌期权资产组合xs-p收益0-S0股票保护性看跌期权问题：有一投资者想投资某种股票，却不愿承担超过抛补的看涨期权问题：某养老基金拥有1000股IBM股票，其现价为每股100美元。基金经理打算在股价涨到110美元时将其卖出。他能不能利用期权来获取一些额外的收益？策略：持有股票的同时，卖出该股票的看涨期权。5000盈利110股价0105收益期权费5元／股抛补的看涨期权问题：某养老基金拥有1000股IBM股票，其现同价对敲问题：一投资者了解到可能影响某公司命运的一场诉讼即将了结，其结果可能引起股价大幅波动。想规避风险，但又不想失去盈利的机会。该怎么办？策略：购买该股票，同时买进具有相同执行价格与到期时间的该股的看涨期权与看跌期权。xs0-(p+c)盈利收益收益同价对敲问题：一投资者了解到可能影响某公司命运的一场诉讼即将双限期权问题：某投资者想购买价值150000元的房子，但现有只有140000元存款，想通过投资股票赚取10000元，但是不愿承担超过10000元的损失。如何创造这样的机会？策略：建立双限期权。（1）购买某股票10000股，价格每股14元；（2）购买10000股的看跌期权，执行价格13元（保护性看跌期权使得资产得到下限保护）；（3）同时卖出10000股的看涨期权，执行价格15元（抛补的看涨期权限定了资产组合的上限）。（看涨期权与看跌期权的期权价格大致相等）双限期权问题：某投资者想购买价值150000元的房子，但现有双限期权组合盈亏图股价（元）141513-10000100000执行看跌期权履行看涨期权两个期权都不执行盈亏盈亏线双限期权组合盈亏图股价（元）141513-100001000期货远期合约（ForwardContract）交易双方签订的同意在未来按预先商定的时间和价格交换实物或金融资产的合约是双方的私下协议是不可流通的工具合约期限按合约双方的特定要求定制远期市场通过非正式的联系网络进行运作主要的参与者是大的金融机构期货远期合约（ForwardContract）期货期货合约（FuturesContract）期货（Future）是交易双方在期货交易所通过买卖标准化的期货合约，并根据合约的规定在将来某一特定时间和地点，以某一特定价格交割约定数量和质量的商品或金融工具的交易行为。特点在有组织的市场中通过经纪人交易合约是标准化的实行部分保证金制度合约可以流通合约对交易双方强制执行合约损益实行逐日清算期货期货合约（FuturesContract）期货金融期货交易的种类

外汇期货主要是为了满足人们管理汇率变动的风险而发展起来的。主要作用就在于外汇的套期保值和投机。利率期货以固定收益证券为标的资产的期货。主要是为满足人们管理固定收益证券的利率风险。股票指数期货是以股票指数为标的资产的一种金融期货。它的特殊性在于标的物本身不是金融资产，而是金融资产的价格指数。期货金融期货交易的种类期货金融期货合约的基本要素合约规模及报价单位基础资产的质量交割日期、地点及方式与最后交易日最小变动价位每日价格最大变动幅度限制期货价格（futuresprice）：合约规定的在确定的交割日交割标的资产的价格；多头（longposition）：合约的买方，承诺在交割日购买标的资产；空头（shortposition）：合约的卖方，承诺在合约到期日卖出标的资产；即期价格：标的资产的现货市场价格。期货金融期货合约的基本要素期货期货市场的交易机制期货交易所标准化的期货合约的交易是在期货交易所进行的交易所还负责交易的清算，这是由清算所承担的。清算所是交易中介，充当买卖双方的交易对手，它的净头寸为零。清算所有义务交割商品给多头方并付钱给空头方以获得商品。保证金与盯市

最初开仓时，每个交易者都建立一个保证金账户，以保证交易者能履行合约义务。交易者并不等到到期日才结算盈亏，清算所要求所有头寸每日都结算盈亏，这种每日结算就是所谓的“盯市”期货期货市场的交易机制保证金帐户与逐日盯市初始保证金(initialmargin)维持保证金（maintenancemargin）逐日盯市(markingtomarket)是指交易所对交易者的盈亏每日进行结清的过程。在期货合约签订以后，随着期货价格的变化所实现的盈亏须立即进入保证金帐户。(案例)保证金帐户与逐日盯市初始保证金(initialmargin案例玉米合约的初始保证金为10％，一个标准合约为5000蒲耳式／合约，合约价格2.7375美元／每蒲耳式。则交易者每份合约需缴纳的保证金为：2.7375×5000×10%=1368.75(美元)如果期货价格从2.7375上涨到2.7575,则清算时要从空头保证金帐户取出100美元（0.02×5000）然后计入多头保证金帐户。虽然期货价格只有0.02／2.7375=0.73%的变化幅度，但多头的收益率是它的10倍（100／1368.75=7.3%）。这个比例反映了期货交易的杠杆作用，因为初始保证金占标的资产价值的10％。案例玉米合约的初始保证金为10％，一个标准合约为5000蒲耳期货期货交易的特点期货合约比现货及远期合约更加标准化、规范化；交割实物率低；期货交易具有一定的信用和履约保证；与期权相比，期货的权利与义务是对称的，风险与收益也是对称的。期货期货交易的特点期货的收益与风险特征在购进期货合约后，如果期货价格上涨，多头方会从中获利；如果期货价格下跌，多头方则会受损。在卖出期货合约后，如果期货价格上涨，空头方会受损；如果期货价格下跌，空头方则会从中获利。期货的收益与风险特征在购进期货合约后，如果期货价格上涨，多期货投资管理套期保值

套期保值交易是指当交易者在现货市场买进（或卖出）某一数量的资产时，为了防止因市场价格波动带来的经济损失，在期货市场卖出（或买进）同等数量资产的期货合约。当市场价格出现变动时，在现货市场买卖造成的亏损，可由期货交易的盈利来“弥补或抵消”；或在期货市场上出现的亏损，由现货交易的盈利来“弥补或抵消”。套期保值交易者可以将资产与期货的组合的总价值锁定在卖出（或买进）的期货价格水平上。期货投资管理套期保值期货投资管理空头套期保值

用来防范资产远期现货价格下跌的风险。套期保值者在进行空头对冲时，在期货市场出售期货合约，持有空头交易头寸。如果买进现货后，价格下跌，虽然现货交易受到损失，但相应的期货交易可得到盈利；如果买进现货后，价格上涨，虽然期货交易受到损失，但相应的现货交易可得到盈利。在这两种情况下，盈亏都可以相应对冲，从而避免了价格下跌的风险。期货投资管理空头套期保值期货投资管理空头套期保值案例某一仓储商在1月5日买进200000蒲式耳玉米，价格为$2.20/蒲式耳，他准备在3月5日卖出。为了防止价格下跌，他在期货市场中卖出相当于现货头寸的期货合约，价格为$2.30。如果到2月底，现货价格下跌到$2.00/蒲式耳，期货市场的价格也会下跌，假如下跌至$2.10。套期保值者将会在现货市场上卖出现货，在期货市场上买进期货合约平仓，退出期货交易。他的交易结果如下：交易时间现货市场期货市场1月5日买进玉米200000蒲式耳，价格$2.20/蒲式耳卖出玉米期货合约40个，价格$2.30/蒲式耳2月28日卖出玉米200000蒲式耳，价格$2.00/蒲式耳买进玉米期货合约40个，价格$2.10/蒲式耳交易结果（$2.00-$2.20）×200000=-$40000（$2.30-$2.10）×40×5000=$40000期货投资管理空头套期保值案例交易时间现货市场期货市场1月5日期货投资管理空头套期保值案例某持有国库券的投资者预计利率在将要发生变动，但不知利率变动的方向。为了保护债券价值不受利率波动的影响，他可以做国库券期货空头，在交割日时以现在的期货价格交割国库券。这就锁定了国库券售价，并保证国库券与期货的资产组合在到期时的总价值等于现在的期货价格。假设芝加哥交易所3月份交割的国库券期货的价格为123.19