2022年咖啡行业深度分析报告

2022年咖啡行业深度分析报告正文目录TOC\o"1-5"\h\z一、咖叫卜彳亍业分析 7\o"CurrentDocument"1、品类发展：千年全球已功成，百年中国正当红 7\o"CurrentDocument"2、行业属性：较高盈利、高成长、高需求粘性、高集中度 8\o"CurrentDocument"3、市场空间：高增长+持续渗透，未来规模有望倍增，现磨咖啡或成消费主流贡献主要势能 11\o"CurrentDocument"4、现磨咖啡竞争格局：连锁品牌百花齐放，星巴克龙头地位稳固 14\o"CurrentDocument"5、商业模式：头部品牌坚持直营保品控，其他品牌开放加盟强调轻资产运营 15\o"CurrentDocument"6、发展趋势：“第三空间”型“慢咖啡”渐弱化，“takeaway”型“快咖啡”成趋势 17\o"CurrentDocument"二、星巴克：连锁咖啡龙头，规模效应优势凸显 19\o"CurrentDocument".经营历史复盘：注重品牌及文化塑造，业绩表现亮眼 19\o"CurrentDocument"(1)发展历程：打造优质品牌，高速扩张锁定国际咖啡龙头地位 19\o"CurrentDocument"(2)美国区同店情况：门店数量趋于饱和，竞争压力上升 23\o"CurrentDocument".经营情况：加密与扩张并行，同店稳步增长，多元业务拓展 24\o"CurrentDocument"(1)经营策略：直营模式+优质产品+第三空间，注重打造消费场景与空间 24\o"CurrentDocument"(2)门店分布：深耕高线城市，把握商务区域，实现高质量犷张 25\o"CurrentDocument"(3)开业逻辑：中心城区持续加密，副城区向外扩张 27\o"CurrentDocument"(4)同店情况：受疫情影响短期同店略有下滑，长期同店增长稳定 28\o"CurrentDocument"(5)多元业务：创新式拓展早餐及酒水业态，星巴克第三空间再度延伸 29\o"CurrentDocument"3、竞争优势：优秀商业模式+全球供应链+数字化运营构建护城河 30\o"CurrentDocument"(1)商业模式：高品质咖啡+第三空间引流核心商圈，打造品牌、客流、租金优势闭环 30\o"CurrentDocument"(2)供应链：数字化赋能供应链服务，开拓多元销售渠道 31\o"CurrentDocument"(3)数字化：转型持续发力，提高门店运营效率与用户粘性 32\o"CurrentDocument"(4)单店模型：成本端优势明显，盈利能力较强，投资回报周期短支撑门店高速扩张 33\o"CurrentDocument"三、瑞幸咖啡：成本优势+科技赋能，连锁龙头未来可期 34\o"CurrentDocument"1,基本情况：品类丰富性价比较高，精准定位目标客群 34\o"CurrentDocument"(1)品牌定位：消费者年龄层年轻化，锁定白领及学生客群 34\o"CurrentDocument"(2)发展历程：管理层重组聚焦经营，瑞幸咖啡涅槃重生 34\o"CurrentDocument"2、门店情况：直营+联营犷张策略，以快取店为拓展方向 35\o"CurrentDocument"3、竞争优势：聚焦精细化运营及线上获客，打造新零售模式 37\o"CurrentDocument"(1)高性价比+高sku产品矩阵精准定位年轻咖啡消费者 37\o"CurrentDocument"(2)供应链：持续深耕上游供应链，打造核心壁垒 39

\o"CurrentDocument"(3)商业模式：直营模式+优质产品+无限场景，打造新零售商业模式 39\o"CurrentDocument"(4)科技赋能：卓越的创新体系，技术赋能每个环节 40\o"CurrentDocument"(5)营销策略：新零售的核心价值在于线上获客效率与综合运营效率 41\o"CurrentDocument"4.财务数据：成本结构不断优化，盈利空间有望进一步扩大 42\o"CurrentDocument"四、投资建议 44 45图表目录图1:1500年的咖啡“世界史” 1图2:全球咖啡市场保持稳定增长(亿美元) 8图3:200年的咖啡“中国史” 8图4：软饮料行业细分赛道 9图5:咖啡行业产业链 9图6:咖啡与其他软饮盈利能力比较 9图7:不同软饮料咖啡因含量 10图8:咖叫&与茶和育自量饮料属，性比较 10图9:咖啡行业具有较高的市场集中度 10图11:中国咖啡市场规模高速增长(亿元) 11图12:中国咖啡人均消费杯数持续上升 11图13:中国人均咖啡消费量远低于成熟市场 11图14:互联网用户不断下沉 12图15:小镇青年画像 12图16:线上购买咖啡人群城市等级分布 12图17:各线城市2020年2-4月美团咖啡外卖订单情况 12图18:中国咖啡市场饮品结构变化 13图19:现磨咖啡市场规模强势增长 13图20:中国现磨咖啡市场份额有望显著提升 13图21:中国咖啡市场饮品结构变化 14图22:现磨咖啡市场规模强势增长 14图23:中国现磨咖啡连锁品牌竞争格局 14图24:现磨咖啡市场连锁品牌中国门店数量 15

图25:咖啡连锁品牌在各线城市的门店数量 15图26:咖啡连锁品牌各线城市门店的分布 15图27:直营连锁的商业模式 16图30:加盟连锁的商业模式 17图31:星巴克和瑞幸重叠用户仅占7.9% 17图32: “快咖啡”消费占比逐渐提升 17图33:年轻人“快节奏”生活 18图34: 20-40岁消费者贡献了90%以上咖啡消费 18图35:近八成消费者可接受价格在30元以下 18图36: “快咖啡”品牌单店盈利模型 19图37： “慢咖啡”品牌单店盈利模型 19图38：疫情结束后消费者普遍倾向takeaway 19图39: 星巴克核心价值体系 20图41:星巴克收入分地区 21图42:星巴克净利润分地区 22图42:星巴克净利润分地区 22图43:美国星巴克门店数量情况 23图44:美国星巴克门店类型情况 23图45: 星巴克美国区同店收入及增速 23图46:星巴克美国区同店收入及增速 24图47: 2019年美国现磨咖啡市场份额情况 24图48: 2019年美国现磨咖啡市场份额情况 25图49: 星巴克门店数量及增速 25图50:星巴克门店在全国的布局情况 25图51:星巴克在各线级城市门店数 26图52:星巴克在各功能区域的门店分布数量 26图53: 星巴克用户年龄分布 26图54: 星巴克用户职业分布 26图55: 星巴克用户性别比例 27图56: 星巴克用户收入分布 27图57:星巴克袁家村门店 28图58:星巴克袁家村门店内部装潢 28图59:星巴克中国区收入及增速 28图60:星巴克中国区平均门店收入 28图61:星巴克中国区同店收入及增速 29图62:星巴克臻选酒坊 29图63: 星巴克早餐 29图64:星巴克通过打造“第三空间”获得消费者认可 30图64: 星巴克高品质咖啡豆 30图65:普通咖啡店成本结构 30图66:房租成本占比 30图67：星巴克打造品牌、客流、租金优势闭环 31图68:星巴克供应链模式 31图69:瑞幸咖啡品类扩张路径 34图70: 瑞幸用户群体年龄分布 34图71:瑞幸客户群体职业分布 34图72:瑞幸咖啡发展历程 35图73:门店专攵量及增速 35图74: 门店在全国的布局情况 35图75:瑞幸咖啡在各线级城市门店数 36图76:瑞幸咖啡在各功能区域的门店分布数量 36图77:瑞幸咖啡门店结构图 36图78:瑞幸咖啡外卖订单占比下滑 37图79:瑞幸咖啡在各功能区域的门店分布数量 37图80:瑞幸咖啡客单价在同行业中处于较低水平 38图81:瑞幸咖啡供应链模式 39图82: 瑞幸咖啡"新零售”模式 40图83: 瑞幸咖啡科技赋能架构 40图84:"活码+LBS+欢迎语”，快速沉淀私域流量池 42图85:瑞丰咖啡同店销售增长 42图86:瑞幸咖啡单店月均交易用户数 42图87:瑞幸咖啡同店销售增长 43图88: 瑞丰咖啡营业收入及增速 43图89:瑞幸咖啡毛利率持续增长 43图90:瑞幸咖啡经营利润转正 43表1：咖啡年均复合增长率位居软饮料第一 10表2:三种不同品类咖叫F对匕匕 12表3:中国现磨咖啡市场品牌概况 16表4:各大品牌纷纷发力“快咖啡”消费场景 17表6:星巴克早年发展大事记 20表5:星巴克收购历史 21表7:星巴克咖啡门店数量分布情况 27表7:纽约星巴克门店与上海对比 28表8:星巴克中国区数字化进程 32表9:星巴克会员制度 32表10:星巴克单店模型 33表11:瑞幸咖啡门店数量分布情况 36表12:瑞幸咖叫P力口盟H攵益政策 37表13:同类别产品价格对比 38表15:瑞幸咖啡爆款产品 41表16:咖啡品牌线上情况 41表17:瑞幸咖啡单店模型 43、咖啡行业分析1、品类发展：千年全球已功成，百年中国正当红千年底蕴，在现代走向繁荣，成为世界三大饮料之一.咖啡最早的起源可以追溯到公元6世纪：牧羊人卡迪在埃塞俄比亚南部Kaffa地区发现咖啡，此后以提神等药用价值为人所知；公元6T9世纪，咖啡逐渐在世界范围内传播，开始成为饮品并赋予社交属性，1530年世界上第一家咖啡屋在大马士革诞生，1650年欧洲第一家咖啡馆在英国牛津大学建立，成为“公开的思想交流地”，带来明显的社交属性；进入20世纪，伴随着咖啡机等技术的诞生与应用，雀巢、星巴克等企业开始咖啡的规模化生产与扩张之路，促进咖啡在全球范围内流行起来，成为与茶、可可齐名的世界三大饮料之一.图1:1500年的咖啡“世界史”以药用功效使用逐渐成为大众饮品全球化传播普及咖啡相关技术发明助推发展AAQKafih6nn*Ke\"ahKanes'1.147s16074.16504-.KtJt”1718004,Hit•18224,以药用功效使用逐渐成为大众饮品全球化传播普及咖啡相关技术发明助推发展AAQKafih6nn*Ke\"ahKanes'1.147s16074.16504-.KtJt”1718004,Hit•18224,，I；•18844,1880s190810AnceonaBukharaTT1316•13704-.0•1«00+,ff1817234,TJW；1727+,・17733B19061500年的咖啡

“世界史”2017r >-d•JtAMA,HME•a**20001971I9S8193819954000n1966AIMPee11^.PeH'>Coffee&Tea,Q意式咖啡主导资料来源：公开资料整理、招商证券全球咖啡行业整体保持稳定增长态势，2019年行业收入规模超4000亿美元，空间广阔.据Statista数据，全球咖啡行业收入由2012年2803亿美元增长至2019年4310亿美元，2012-2019年CAGR为6.2%,2020年受新冠疫情影响，预计有所下降。伴随着咖啡在世界范围内接受度的不断提高，新的消费产品/消费场景/消费方式不断裂变，全产业链的深度联动，行业有望持续保持增长，未来空间广阔。

图2:全球咖啡市场保持稳定增长(亿美元)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：Statists«招商证券国内来看：作为一种舶来品，中国市场虽起步较晚，但阔步向前，已成全球增量市场的重要一极。咖啡在200余年的中国进程中，历经以下几个阶段：(1)速溶咖啡的启蒙。1863年丹麦人在中国开立第一家咖啡馆，在此后的百余年咖啡在中国的发展都是“星星点点”，直到1990s,以雀巢为代表的速溶咖啡品牌进入中国，开启了中国速溶咖啡是时代；(2)台式咖啡盛极一时。1997年,以雕刻时光、上岛咖啡为代表的台式现磨咖啡馆出现在中国，风光一时；(3)现磨咖啡时代。1999年现磨咖啡巨头星巴克进入中国,开始在国内的“野蛮生长”，2006年COSTA进入中国，2012年韩系咖啡品牌进入中国，中国现磨咖啡市场迅速发展；(4)多元化的现代咖啡时代。2017年新零售咖啡品牌瑞幸咖啡成立，2018年以Arabica%为代表的精品咖啡进入中国，中国咖啡市场形成“即饮咖啡+速溶咖啡+现磨咖啡、线上+线下”的多元化发展格局。速溶咖啡的启蒙多元化的现代咖啡M tt.2tt, ^*******1863速溶咖啡的启蒙多元化的现代咖啡M tt.2tt, ^*******18631892199219992012200年的咖啡“中国史’A201720142018・WAnbtca%5«92018-2023CAGR26%188431II民国时期JS31997312006•COSTA资料来源：公开资料整理.招商证券2、行业属性：较高盈利、高成长、高需求粘性、高集中度饮料按乙醇含量可分为酒精饮料和非酒精饮料两大类。酒精饮料指乙醇含量(质量分数)超过0.5%的饮品；非酒精饮

料，又称软饮料，根据国冢标准《饮料通则》的定义，指经过定量包装的，供直接饮用或按一定比例用水冲调或冲泡饮用的，乙醇含量（质量分数）不超过0.5%的制品，具体包含茶、蛋白饮料、功能饮料、碳酸饮料、果汁、咖啡、瓶装水等品类。图4:软饮料行业细分赛道非酒精饮料（软饮）瓶装水

茶茶叶茶包及茶酚功能饮料8养索饮料蛋白饮料果汁碳酸饮料nuhF瓶装水

茶茶叶茶包及茶酚功能饮料8养索饮料蛋白饮料果汁碳酸饮料nuhF

咖B-运动饮料电解质饮料速溶a啡现磨«0啡资料来源：公开资料祭理、招商证券与其他软饮料相比，还兼具高成长、高需求粘咖啡作为软饮料的一细分品类，具备饮料行业高盈利的特征，同时,性、高集中度-易诞生大市值公司的行业属性.与其他软饮料相比，还兼具高成长、高需求粘咖啡品牌多集中于产业链下游一咖啡流通环节，具有较高盈利属性.咖啡产业链可以划分为上游种植、中游深加工和下游流通三个环节，其中上游利润空间有限，中下咖农无议价权；中游较为分散，改造空间有限；下游流通环节包括零售和批发，需求量大，集中度较高，价值贡献占整个产业链的93%。以星巴克为代表的连锁咖啡品牌处于产业链高利润的下游环节，叠加品牌溢价，具有较强的议价能力。同时，咖啡品牌不断深度参与全产业链，打造一体化供应链体系夯实高盈利模型。以星巴克为例，其2019年毛利率达到67.8%,明显高于其他品类软饮料，净利率也处于行业中位。图5:图5:咖啡行业产业链图6:咖啡与其他软饮盈利能力比校100%上游：种植中游：深加工下游：流通80%60%40%•号IJ100%上游：种植中游：深加工下游：流通80%60%40%•号IJ率・•净利率20%资料来源：鲸准研究院、招商证券资料来源：资料来源：鲸准研究院、招商证券资料来源：Wind,招商证券注：奈雪的茶净利率值取的是经营净利率16.3%;华彬红牛系2018年数据.其余均为2019年数据；康师傅毛利率、净利率均取饮品业务分部.咖啡行业具有高成长属性，领先于其他所有软饮品类.据灼识咨询和国际货币基金组织数据，咖啡市场2015-2020年CAGR为13.8%,位列软饮行业topi,预计2020-2025年CAGR为17.2%,增速更大幅度领先其他软饮赛道，反映出咖啡行业发展的超高景气度，咖啡企业有望享受行业成长的红利。

表1:咖啡年均复合增长率位居软饮料第一软饮品类2015-2020年CAGR预计2020-2025年CAGR茶9.8%14.6%瓶装水9.7%7.3%蛋白饮料3.3%4.3%果汁2.0%6.9%碳酸饮料3.0%2.8%能量运动饮料11.7%9.8%咖啡13.8%17.2%其他-1.7%1.0%总计6.5%9.6%资料来源：灼识咨询.国际货币基金组织、招商证券咖啡兼具功能性、成瘾性与社交属性，决定其高需求粘性.咖啡因是从茶叶、咖啡果中提炼出来的一种生物碱，适度使用能有效祛除疲劳、兴奋神经，临床上用于治疗神经衰弱和昏迷复苏，同时其具有一定的成瘾性，因而在饮品中得到了广泛的应用。咖啡与其软饮相比，尤其是现磨咖啡，具有更高的咖啡因含量，故具有更持续的提神功能和更强的成瘾性，此外以星巴克、COSTA为代表的传统咖啡连锁品牌打造“第三空间”，能够满足消费者的商务社交需求，具有稀缺性，几种属性形成合力最终决定了咖啡行业的高需求粘性。图7:不同软饮料咖啡因含量图8:咖啡与茶和能量饮料属性比校4 52图7:不同软饮料咖啡因含量图8:咖啡与茶和能量饮料属性比校4 52 @卷啡因茶 茶缅茶姆提神.清热降火蕤院螂（燃炯：45h左6）新式茶饮同样含有的因纽因产品而异，琳茶更高同缸由饮中含有5分,也是期滤性重要赚，练箫耐耐初a散蝴阈舱传统东伏自古具有社戏性，葩燎醐茶刈肾赛断期欧也提供商务休闲的第加B捣（渊桐：whsa）封硼港的能■饮料含有ftt例的电|因，具有依的成毫住险曲料以眦兜式造稹有曲第三空间，社交居住较弱资料来源：公开资料整理、招商证券资料来源：公开资料整理.招商证券资料来源：公开资料整理、招商证券资料来源：公开资料整理.招商证券咖啡行业具有校高的集中度，决定了龙头企业优势明显，高端市场格局较好，有望诞生大市值公司.国内咖啡市场的历史CR5始终维持在70%以上高位，相较之下，传统软饮料格局较为分散，竞争较为激烈。据Euromonitor数据显示，2020年咖啡行业CR5为71%,高于果汁/CR5为32%、乳饮料/CR5为38%、茶饮料/CR5为63%等其他品类软饮。图9:咖啡行业具有较高的市场集中度图9:咖啡行业具有较高的市场集中度资料来源：Euromonitor.招商证券3、市场空间：高增长+持续渗透，未来规模有望倍增，现磨咖啡或成消费主流贡献主要势能中国市场虽起步较晚，但阔步向前，市场规模从0增至815亿元，爆发正当时.中国咖啡市场发展比照海外虽进程短暂，但近些年却加速发展，根据易观分析和Frost&Sullivan数据，中国咖啡消费总杯数从2013年的44亿杯/人均3.2杯增长到2020年的112亿杯/人均8.8杯，市场规模从2015年的467亿元增长至2020年的815亿元，2015-2020年CAGR为12%.图10:中国咖啡市场规模高速增长（亿元） 图11:中国咖啡人均消费杯数持续上升资料来源：易观分析、招商证券 资料来源：Frost&Sullivan.招商证券对标已发展成熟的海外国家或地区的平均水平，中国咖啡市场的渗透率仍然很低，人均咖啡消费量提升空间巨大.2020年中国人均咖啡消费量为9杯/年人均渗透率，随着消费升级以及咖啡门店的迅速下沉化扩张，预计2023年将达到10.8/杯，与海外发达国家相比我国咖啡人均渗透率仍具有较大差距。但从一二线水平来看我国咖啡人均消费量,2020年一、二线城市人均年咖啡消费量分别达326杯、261杯，接近日、美、韩等成熟咖啡市场消费水平，长期来看咖啡行业在下沉市场仍拥有广阔增长空间。图12:中国人均咖啡消费量远低于成熟市场■人均咖啡消费量（杯/年）400-350-111111中国大陆一线城市 二线城市 日本美国韩国资料来源：Euromonitor.招商证券伴随着咖啡文化不断普及、互联网用户不断下沉、城镇居民收入不断增长、小镇青年“脱域”，咖啡市场下沉趋势明显，市场渗透率有望持续提升，为行业增长贡献增量。据Mob研究院数据，2020年我国移动网民进一步下沉，三线及其以下城市移动网民占达到59.2%,且用户规模维持在7亿量级，互联网有效地缩小不同级别城市信息差，小镇青年们也开始“脱域”，追求比肩一二线都市人群的现代生活方式，更加注重对生活的方式的选择和营造式消

费，这些变化均有利于咖啡在下沉市场扩容。图14:小镇青年画像下沉市场小镇青年餐好多是短视频达人.教育达人.9剧一族.购物达人和游戏达人工作：在父母的安排下有一份傅体工作.无心打拼，但生活质高资料来源：Mob图14:小镇青年画像下沉市场小镇青年餐好多是短视频达人.教育达人.9剧一族.购物达人和游戏达人工作：在父母的安排下有一份傅体工作.无心打拼，但生活质高资料来源：Mob研究院、招商证券资料来源：CBNdate.招商证券咖啡市场下沉趋势明显，疫情恢复初期下沉市场订单量首先回暖，表现出旺盛的咖啡需求.据CBNdate数据显示，近年，线上购买咖啡的人群中有近五成来自二线城市，来自三四线及以下城市的消费者也占据了近四成，远高于一线城市，同时，咖啡新用户在下沉市场的增长比例也高于一二线城市.2020年疫情恢复初期，下沉市场订单量首先回暖，展现出强劲的咖啡需求，三至五线城市3月订单量环比均增长100%+,4月单量已恢复至疫情前的65%。图15:线上购买咖啡人群城市等级分布图16:各线城市2020年图15:线上购买咖啡人群城市等级分布资料来源：CBNdate.资料来源：CBNdate.招商证券资料来源：美团、招商证券速溶咖啡、即饮咖啡和现磨咖啡为我国咖啡三大消费品类，现磨咖啡占比逐年提升.以雀巢为代表的速溶咖啡是最先打开中国咖啡市场入口的品类，早年，速溶咖啡在中国咖啡市场中都占据着主导地位，但是近年来速溶咖啡市场增长趋缓，现磨咖啡市场在星巴克、连咖啡、瑞幸等连锁咖啡品牌的推动下强势增长，市场规模从2015年的298亿元，增长至2020年的588亿元，2015-2020年CAGR为15%,现磨咖啡占市场的比例也逐年提升至72%.表2:三种不同品类咖啡对比咖啡品类代表品牌价格消费渠道风味产品丰富度速溶咖啡爵UCV年••50-100元(500g)以便利店、商超、电商使用特殊工艺尽管最大地保留了咖啡最原始的有限■Nescafe!\小】M,一 工■Iloilof1■的.，则J售卖为主风味，但仍旧流失很多5-15元(200-以便利店、商超为主使用特殊工艺尽管最大地保留了咖啡最原始的即饮咖啡有限咖啡品类代表品牌价格消费渠道风味 产品丰富度现磨咖啡SURTORYtt-ii'-U".三，孙500ml)风味，但仍旧流失很多安夫山泉MMFVSMIIMC□CoffeeBax以咖啡馆为高。咖啡馆使用的咖啡20-50咖啡品类代表品牌价格消费渠道风味 产品丰富度现磨咖啡SURTORYtt-ii'-U".三，孙500ml)风味，但仍旧流失很多安夫山泉MMFVSMIIMC□CoffeeBax以咖啡馆为高。咖啡馆使用的咖啡20-50元主，以便利豆都是新鲜烘焙，能够(354-店、家庭、将咖啡豆最原始的风味丰富473ml)办公室为辅释放。风味比速溶咖啡使用的咖啡豆品质更与即饮咖啡更香、更浓。2XFamilyMartLAWSON9B资料来源：公司官网.公开资料整理、招商证券图17:图17:中国咖啡市场饮品结构变化图18:现磨咖啡市场规模强势增长资料来源：易观分析，招商证券资料来源：易观分析，招商证券资料来源：易观分析，招商证券资料来源：易观分析，招商证券从全球咖啡市场消费结构来看，现磨咖啡占据60%-80%,中国现磨咖啡市场仍有一定空间，对照美国、日本市场的衍演变程，可以预见中国咖啡市场逐渐从速溶咖啡市场和即饮咖啡市场转变为现磨咖啡市场.在咖啡品类的选择上，口味、香味都更好的现磨咖啡更符合消费升级的趋势，从差异的数量和饮用偏好上看，现磨咖啡都具有成长空间。图19:中国现磨咖啡市场份额有望显著提升・现・现磨咖啡 ,速溶咖啡m即饮咖啡资料来源：国际咖啡组织、招商证券4、现磨咖啡竞争格局：连锁品牌百花齐放，星巴克龙头地位稳固2020年全国共有近11万家咖啡馆，主要位于二线及以上城市，整体连锁率较低，随着头部品牌的进一步渗透，现磨咖啡馆的连锁化率有望提高.据德勤中国数据，栈至2020年底，中国共有10.8万家咖啡馆，位于二线及以上城市的咖啡馆数量占75%.根据头部品牌未来的扩张计划以及疫情和其他竞争格局变化等综合影响，未来国内咖啡馆数量增速将相对平缓。从连锁化率来看，2020年中国咖啡馆连锁率仅为13%,独立咖啡馆占据绝对多数，随着头部品牌的持续渗透以及消费者自身对咖啡产品的要求提升，未来连锁率将得到提升.图20:中国咖啡市场饮品结构变化图21:现磨咖啡市场规模强势增长连锁咖啡馆 独立咖啡馆三线及以下 一线城市26.0%资料来源：德勤中国、招商证券资料来源：德勤中国、招商证券当前，中国现磨咖啡市场处于“百花齐放”状态，头部品牌以综合型产品价值和多场景适用的大型连锁品牌为主，注重对“第三空间”的打造；但随着瑞幸等互联网咖啡模式的兴起，主打“快咖啡”场景的高性价比咖啡品牌凭借“中档品质，低档价格”正在迅速抢占市场份额。小型精品连锁咖啡品牌追求极致的产品品质，也正受到新生代消费者的热捧.多元化的咖啡消费需求使得不同类型的咖啡门店形成差异化的竞争格局。图22:中国现磨咖啡连锁品牌竞争格局“悟啪啡"

场景门店适用场景饮・啡”谛景上岛联I啡(375)星巴克(6472)太平洋咖啡(442)•CostaCoffee(404)•“悟啪啡"

场景门店适用场景饮・啡”谛景上岛联I啡(375)星巴克(6472)太平洋咖啡(442)•CostaCoffee(404)•Timscoffee(411)两岸咖啡(131)瑞幸咖啡(6102)MMMMJv•Manner(376)•McCafe连咖啡(45)•SeesawCoffee(85)'集帅啡%•%Arabica(53)•Peet'sCoffee(77)中国现磨咖啡连锁品牌竞争格局单价低单价低产品定价(以中杯360m摩铁价格为例)资料来源：德勤中国.窄门餐眼、招商证券星已克市占率和门店数量优势明显，龙头地位已相对稳固，瑞幸咖啡通过互联网运营，主打极致性价比，借力资本

在全国跑马圈地业已迈入第一阵营.截至2021年7月，星巴克中国近6000家门店占据行业第一，新锐势力瑞幸咖啡自2017年成立以来“野蛮生长”，现有全国门店5034家占据第二，门店数量直追星巴克，两者稳居中国现磨咖啡市场第一军团.太平洋咖啡、Costa,上岛咖啡等传统综合性连锁品牌通过多年的深耕运作也占有一席之地，Peet'sCoffee,%Arabica等精品咖啡连锁品牌追求极致品质，慢咖啡场景下门口数量仍然有限竞争力有待提升。图23:现磨咖啡市场连锁品牌中国门店数量图23:现磨咖啡市场连锁品牌中国门店数量资料来源：窄门餐眼,招商证券横向对比主要咖啡连锁品牌在各线城市门店数量，星巴克和瑞幸咖啡因其门店总量的绝对优势，在各线城市中都保持大幅领先，市占率远高于其他品牌，其中在新一线和二线城市，瑞幸门店数量多于星巴克，在一定程度上可以反映出瑞幸咖啡对于该线级城市的重视。纵向对比各家咖啡连锁品牌在各线城市门店占比，可以看出咖啡连锁品牌门店主要布局于高线城市，以瑞幸咖啡、挪瓦咖啡为代表的国产咖啡品牌将新一线城市作为重镇，逐渐向二线、三线城市渗透。对于主打性价比是国产现磨咖啡品牌而言，向二三线城市下沉将是未来发展的趋势。图24:图24:咖啡连锁品牌在各线城市的门店数量图25:咖啡连锁品牌各线城市门店的分布资料来源：窄门餐眼、招商证券资料来源：窄门餐眼、招商证券资料来源：窄门餐眼、招商证券资料来源：窄门餐眼、招商证券5、商业模式：头部品牌坚持直营保品控，其他品牌开放加盟强调轻资产运营直营/加盟各有千秋，中国现磨咖啡品牌“双箭头”星巴克与瑞幸咖啡以直营方式强调品控，其他连锁品牌多以加盟模式为主，注重轻资产运营和快速扩张.咖啡店的经营方式与市场不同特点、企业发展定位相关，目前星巴克和瑞幸咖啡在中国均以全直营方式展店，以太平洋咖啡、Costa为代表的传统连锁品牌以及挪瓦咖啡为代表的新势力连锁品牌以加盟为主，通过轻资产改造，助推门店拓张发展。

表3:中国现磨咖啡市场品牌概况品牌商业模式中国大陆第一家门店现有门店数覆盖城市数覆盖省份数客单价星巴克直营1999年•北京64912443239.88瑞幸咖啡直营+加盟2017年•北京66532182719.39太平洋咖啡直营+加盟2011年•上海423612635.43挪瓦咖啡直营+加盟2017年•北京107421917.71Costa直营+加盟2006年•上海418412538.02上岛咖啡直营+加盟1997年•海南3681402972.31Peetts直营+加盟2017年•上海Coffee80191346.66%Arabica直营+加盟2018年•上海55131943.20资料来源：窄门餐眼、招商证券注：上岛咖啡客单价过高主要系其餐食贡献较大比例直营模式注重品牌效益，盈利的长期增长受价值链驱动，企业致力于在既定成本下为客户创造更多价值.星巴克、瑞幸咖啡通过打造强品牌力，在单店竞争激烈的情况下仍能够在客流量、客单价、产业链议价能力等方面对其他品牌降维打击，未来行业玩家虽多，但是头部品牌的门店并不会因为其他品牌开店造成竞争加剧而带来单店模型的恶化，始终保有核心竞争力。图26:直营连锁的商业模式到店业务,-」+］外卖业务■营业利润］ 1营业利润单店营收u3单店营收销售管理费用品牌客单价「原材料r组织运营人力推广设计资本订单量租金技术创新L标准化L坪效维修L产品研发资料来源：招商证券加盟模式通过打磨供应链、丰富产品体系，提升加盟商盈利水平，品牌自身能够以轻资产运营，实现快速开店构筑护城河.挪瓦咖啡、上岛咖啡、Costa等连锁品牌通过开放加盟模式，将门店人力、租金等成本转接给店主，通过轻资产改造企业致力于在大体量店面的运营中实现成本最小化。加盟模式注重规模效应，盈利的长期增长受供应链驱动图27:加盟连锁的商业模式营业利润零售业务E3连锁业务营业利润零售业务E3连锁业务直营门店,营收‘直营门店,邮+‘加盟门店',扩张」X单店收入,供应链，斛■M‘直营门店'成本.客单价r原材料-品牌加盟费r-物流配送组织运营人力—低投入—订单量—原料配送—仓储系统一推广设计租金高利润-.坪效维修回本快指导咨询采购生产产品研发资料来源：招商证券6、发展趋势：“第三空间”型“慢咖啡”渐弱化，“takeaway”型“快咖啡”成趋势“慢咖啡”与“快咖啡”不是“非你即我”的命题，各自侧重不同的消费场景和消费人群，但随着城市生活节奏的加快以及咖啡外卖020模式的兴起，“快咖啡”或将成为主流发展趋势.星巴克等“慢咖啡”品牌强调“第三空间”，消费群体主要为商务、办公、休闲人士，更多的满足用户的社交需求；而瑞幸等“快咖啡”强调“性价比”，消费群体主要为白领、学生等，更多的满足用户的功能性需求。但受城市生活节奏的加快、咖啡互联网贩卖模式的兴起，“快咖啡”场景消费占比逐渐提升，人均“快咖啡”场景消费的现磨咖啡杯数已经占所有现磨咖啡摄入的70%.图28:星巴克和瑞幸重叠用户仅占7.9% 图29:“快咖啡”消费占比逐渐提升 重叠用户 ,"快咖啡"场景 ,"慢咖啡"场景资料来源：TalkingData.招商证券 资料来源：德勤中国、招商证券现磨咖啡连锁品牌纷纷发力“快咖啡”消费场景，多以“咖啡+外卖”形式切入，全家、罗森等便利店也相继推出咖啡品牌，拓展“快咖啡”下的便利店咖啡新场景.随着互联网零售模式的兴起，以瑞幸、星巴克为代表的现磨咖啡连锁品牌抑或战略聚焦于“快咖啡”场景抑或开辟“快咖啡”场景，谋求新的增长点。表4:各大品牌纷纷发力“快咖啡”消费场景品牌说明瑞幸咖啡星巴克快取店占比91.3%,主要集中在写字楼大堂、企业内部以及一些人流量较大的地方，提供较少的座位，聚焦于满足70%外带的需求2018年星巴克线上订餐服务专星送上线，2019年推出“在线点+到店取”的“啡快”概念店，星巴克积极向线上新零售转型，第三空间向第

品牌说明连咖啡Nowwa咖啡上岛咖啡全家/罗森/7-11等四空间转变趋势明显2020年9月连咖啡官方宣布关闭全部线下门店，全面转型线上销售成立伊始即主打外卖场景，从拥有数亿用户的美团、饿了么的成熟生态来稳定获客。2018年4月正式推出线上外卖业务，转型堂饮+外卖运作模式作为“快咖啡”的重要场景，全家、罗森等相继推出便利店咖啡资料来源：公开资料整理、招商证券促进“快咖啡”成为现磨咖啡发展趋势因子1:生活节奏的加快.随着当代年轻人生活压力的逐渐加剧，相应的生活节奏也出现明显加快，80后、90后群体的生活方式也发生改变，人们把更多的时间花在了工作和通勤中，据尼尔森研究，90后群体每天可自由支配时间仅为4小时，远小于50/60后群体，略小于70/80后群体。在这一趋势下，具有快捷、便利性质的“快咖啡”将受到追捧。图30:年轻人“快节奏”生活70、80后90后70、80后90后资料来源：尼尔森、招商证券促进“快咖啡”成为现磨咖啡发展趋势因子2:国民对高性价比咖啡的需求突出。目前中国咖啡消费者主要以年龄在20-40岁间的城市白领、学生为主，据极光调研显示，这一群体对于咖啡价格的敏感度比较高，单杯咖啡价格的接受区间多集中于16・25元，主要原因系这部分年龄群体分别处于学业以及事业发展的高峰期，对于咖啡的需求量相对较高，因而在选择咖啡时更看重咖啡的性价比，而“快咖啡”无疑是最好的选择.图32：近八成消费者可接受价格在30元以下图31:20・40岁消费者贡献了90%以上咖啡消费■20-24图32：近八成消费者可接受价格在30元以下图31:20・40岁消费者贡献了90%以上咖啡消费■20-24岁■25-29岁30-34岁14.3%23.2%18.6%23.1%35.7%41.0%100%80%60%40%20%0%■15元及以下■16-25元18岁以上 19-30岁资料来源：极光调研、招商证券26・30元31元以上22.6%22.8%16.6%20.0%31-40岁 41岁以上促进“快咖啡”成为现磨咖啡发展趋势因子3：“快咖啡”单店盈利模型优越，采用小店运营+takeaway模式，优质的品牌可通过极致的性价比和优质的产品，短期内即能实现盈利，回收期短。“快咖啡”场景多以互联网模式运营，订单以外卖快取形成构成，不需咖啡门店提供空间和氛围，5-10M的小店足以支撑其提供现磨咖啡服务，能够有效降低其租金成本，实现门店快速复制拓张，短期内实现盈利并收回投资额。“慢咖啡”场景需要大面积的门店作为支持，在租金和人员薪酬上成本更高，且需要一定时间来达到稳定客流，因此短期内无法快速盈利，投资回报周期更久。图33:图33:“快咖啡”品牌单店盈利模型图34:“慢咖啡”品牌单店盈利模型"快咖啡”品牌单店盈利模型“慢咖啡”品牌单店盈利模型"快咖啡”品牌单店盈利模型“慢咖啡”品牌单店盈利模型""a 1»U NO Mwt m 1月资料来源：德勤中国、招商证券""a 1»U NO Mwt m 1月资料来源：德勤中国、招商证券注：以上海市中心热门商圈门店为例资料来源：德勤中国、招商证券注：以上海市中心热门商圈门店为例促进“快咖啡”成为现磨咖啡发展趋势因子4：疫情促使消费习惯的改变，takeaway成为主流咖啡购买方式.新冠疫情在一定程度上促使了人们消费习惯的改变，无接触、安全便捷的咖啡购买方式或将成为社会主流，据极光调研数据显示，分别有65.6%和19.9%的消费者表示在疫情结束之后倾向于通过自提和外卖的方式来购买咖啡，仅有14.5%的消费者愿意在咖啡厅内饮用咖啡。图35图35：疫情结束后消费者普遍倾向takeaway二、星巴克：连锁咖啡龙头，规模效应优势凸显1、经营历史复盘：注重品牌及文化塑造，业绩表现亮眼(1)发展历程：打造优质品牌，高速扩张锁定国际咖啡龙头地位第一阶段(1981-1996):打造“高品质咖啡豆”+“第三空间”社交新商业模式，快速打开美国市场.星巴克品牌成立于1971年，当时美国现磨咖啡市场由于发展时间较早，扩容空间较小，消费者已经具备长期饮用现磨咖啡的习惯，美国消费者饮用现磨咖啡的比例高达87%,市场因发展成熟而导致增长速度较为缓慢，现磨咖啡的消费理念仍未兴起。早于1982年，星巴克的灵魂人物便将奶咖、意式咖啡机以及咖啡馆引入咖啡，并通过基于“第三空间”建

立的一套完整的商业体系，使得咖啡不再局限于具有提神醒脑功能的饮料而是一种社交媒介，获得消费者群体的一致追捧，，随后公司以直营的模式在美国加速扩张，并在1992年成功于纽交所上市。1992-1996年间，星巴克在北美进行迅速犷张，每年维持近百余家开店，为品牌早期积累良好口碑并逐步形成规模效应，1995年星巴克推出经典人气产品“星冰乐”获得消费者的一致好评，至1996年星巴克拥有门店数量1065家。图36:星巴克核心价值体系人们当情感价值盍松.侬竞.信帔的乐用.人与人的交流与连接善待对待他人的理念,美国文化的一种抬出社会文化价值品牌核心价值与定功能价值员工全球精读最优质I活的“第三空间-服务服务人们当情感价值盍松.侬竞.信帔的乐用.人与人的交流与连接善待对待他人的理念,美国文化的一种抬出社会文化价值品牌核心价值与定功能价值员工全球精读最优质I活的“第三空间-服务服务资料来源：公开资料整理、招商证券表5:星巴克早年发展大事记时间阶段代表事件1971年星巴克在西雅图派克市场开设第一家门店，开始经营咖啡豆业务1982年品牌初成霍华德•舒尔茨加入星巴克，星巴克开始向咖啡吧和精品餐厅供应咖啡1987年霍华德•舒尔茨先生收购星巴克，门店高速扩张1992年成功上市星巴克在纽约纳斯达克成功上市，拥有门店数量165家1996年星巴克首次于日本东京开店，开启品牌全球化，门店数量达到1065家1997年国际犷张星巴克进入菲律宾市场1998年星巴克进军英国、马来西亚、新西兰、中国台湾和泰国.1999年星巴克进入中国市场，在北京国贸开设中国第一家门店资料来源：公开资料整理、招商证券第二阶段(1996-2008):国际化进程加快，全球扩张驱动收入高增，战略收购多家公司丰富业务版图。早年美国本土市场始终是拉动星巴克营收增的主要市场，随着1992年星巴克于纽交所上市，募集资金充裕的星巴克从1996年开启全球化扩张战略。1996年星巴克于日本东京开设第一家分店，随后逐渐进入亚洲市场以及欧洲市场，1997年星巴克入住菲律宾，1998年进军澳大利亚、苏格兰、瑞士、威尔士等城市。至1999年星巴克正式进入中国，并于北京开设第一家中国星巴克门店。自2000年之后，星巴克逐渐进入德国，法国，西班牙等欧洲国家。舒尔茨随后将海外扩张的重点放在中国、印度等市场空间较大的国家，同时退出经营不善，持续亏损的市场，使得2004年之后星巴克国际市场营收占比稳步上升。

图37:星巴克收入分地区-国际占比^美国市场-国际占比^美国市场 ^国际市场 美国占比资料来源：Bloomberg.招商证券战略收购多家公司，产品版图日趋完善.自2003年起星巴克先后收购了涉及包装和现煮咖啡、瓶装水、咖啡设备、果汁制造、连锁面包等多项业务的相关公司，公司业务版图日益完善，市场份额逐年犷大。2003年公司收购了平价咖啡品牌Seattle'sBestCoffee和高端咖啡品牌TorrefazioneItaliacoffee以抵御其他品牌于平价咖啡领域的进攻并丰富公司的咖啡豆品类。2005年公司收购公益瓶装水品牌EthosWater,将公司部分销售瓶装水获得的营业收入捐赠给世界上的缺水地区，为星巴克在品牌方面赢得了较好的国际声誉。2008年，星巴克收购西雅图的咖啡设备制造商"TheCoffeeEquipmentCompany"并引进其"Clover”现煮系统。2011公司收购果汁制造商EvolutionFresh以拓展新果汁口味产品，部分EvolutionFresh的果汁被广泛运用于星冰乐冰沙等相关产品中获得大量好评。2012年公司收购连锁面店LaBoulange,进一步推出面包及甜点相关产品，产品矩阵得到进一步丰富。表6：星巴克收购历史时间收购公司主营业务2003收购SeattleCoffee,该公司包括Seattle1sBestCoffee®和TorrefazioneItalia@coffee包装和现煮咖啡2005收购EthosWater瓶装水2008收购咖啡设备公司及其C1over®现煮系统咖啡设备2011收购EvolutionFresh茶及茶具2012收购LaBoulange连锁面包店资料来源：公开资料整理，招商证券全球化高速扩张加剧星巴克经营风险，多重负面因素造就经营困境.2000年-2008年，公司全球化高速扩张战略在为企业带来营收高速增长的同时，也为星巴克的经营埋下了深层次的隐患。一方面，公司全球化高速扩张导致忽略核心产品及店内体验，店内服务水平和经营效率明显下降，加盟店管理较为松散和产品创新速度变慢，全球化的高速扩张对供应链以及员工培育体系造成了较大的压力；另一方面，国内受高速拓店带来的加密分流、经济危机引起消费下行以及美国国内平价咖啡等品牌高速成长使得竞争加剧等负面因素影响，星巴克经营逐渐恶化.2008年星巴克同店增长下滑明显，利润首次出现负增长，净利润同比下降53%,全球同店销售首次为负，公司面临严重的经营危机.

资料来源：Bloomberg.招商证券第三阶段（2008-）:战略性调整经营策略，回归品牌核心，盈利能力改善，龙头地位稳固.为改善公司所遭遇的经营困境，星巴克管理层采用了大量的方式对品牌战略进行了大规模的调整，主要涉及以下三个层面：门店层面，为应对先前盲目扩张对来的业绩下滑以及加密分流等问题，公司管理层在国内关闭了大量盈利水平较差的门店，并对新门店的开拓采用了更为严格把控方案，并加速海外市场高增长市场的布局；服务方面，星巴克回归“以人为本”的经营理念，重新加强对员工的培训工作，关闭全美门店3小时以对店员重新进行岗位培训以提高服务水平；为提高产品质量，星巴克推出了多款新型口味的产品以应对激烈的同业竞争，引进新型咖啡机提高标准化程度，并在全球范围内改善供应链管理体系，仅于2009年-2016年间在世界多地加速搭建了7个咖啡豆种植中心，有效地确保了高品质咖啡豆的供应。经营层面，星巴克采用数字化运营有效提高门店运营效率.为提高用户粘性并促进客流量提升，星巴克管理层对会员体系进行改革并提供了一系列的会员优惠政策，并建立了Mystarbucksidea网站以收集顾客对品牌的相关意见及看法；2009年公司率先推出星巴克手机app并推出了移动支付体系，进一步提高门店的运营效率并优化客户的消费体验；此外公司还在推特、脸书等多个互联网社交媒体上加大对品牌的线上营销，深化与客户间的交流，使得星巴克品牌印象得以深入人心.受益于星巴克管理层优秀的战略调整，2010年后星巴克整体经营业绩开始迅速好转，2010-2019年间，公司净利润年复合增长率高达14.2%,净利润长期保持稳定增长趋势，公司盈利能力大幅度改善。资料来源：Bloomberg.招商证券注：2013年向卡夫赔款27.6亿美元，净利润下降，数值异常，因此2014年为相对2012年净利润的同比(2)美国区同店情况：门店数量趋于饱和，竞争压力上升1992-2008年，快速扩张阶段，加快连锁布局.星巴克以每年平均超过1400家店的速度在美国扩张。这种侵略性地覆盖犷张的策略，有助于降低运输和管理成本；同时缓解排队，将顾客流分散到邻近的其他店。另外，这也有效挤压竞争对手，如果星巴克不在该店址开店，竞争对手就会占据店址。2008-2011年，调整阶段，放慢开店速度.此时由于爆发了金融危机、美国经济不景气之外，激进的犷张更是让星巴克业绩雪上加霜，影响了星巴克未来至少3年的业绩：星巴克美国同店销售在2009-2011年连续两年下降，分别为-5%和-6%。它也连续三年在减少美国店铺。2011-至今，稳步扩张阶段，门店数量逐渐饱和.星巴克开始注重开店质量，更多关注于产品创新及客户体验。在美国的门店数超过1.3万家之后，单店交易量连续11个季度里同比持平或减少，同店销售额也只有靠提价才取得微量增长.这从一定程度上说明它的门店数量逐步饱和.图40:美国星巴克门店数量情况图41:美国星巴克门店类型情况20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源：星巴克年报、招商证券资料来源：星巴克年报、招商证券图42:星巴克美国区同店收入及增速资料来源：星巴克年报、招商证券美国区域门店密集，竞争压力校大.当门店增长而消费需求没有“被创造”出来时，会出现同店销售额停滞或增长缓慢，消费者会被分散到不同门店。据投资银行BMO的分析师AndrewStrelzik测算发现，每家美国星巴克门店在半径一英里空间内，至少面对3.6家同行的竞争。全美62%的星巴克门店和另一家门店相距不到一英里，而2014年时这一数字仅为58.6%.

图43:星巴克美国区同店收入及增速■重合度 ■一英里半径平均门店数从竞争格局上看，目前星巴克在美国现磨咖啡市场龙头地位稳固.根据艾媒咨询数据显示，2019年星巴克在美咖啡店数量为14875间/市场份额39.91%,占据市场份额最多，同一行业的Dunkin,JAB市场份额分别为25.67%,12.71%,星巴克在美国现磨咖啡市场处于领先地位.图47:2019年美国现磨咖啡市场份额情况资料来源：艾媒咨询、招商证券2、经营情况：加密与扩张并行，同店稳步增长，多元业务拓展(1)经营策略：直营模式+优质产品+第三空间，注重打造消费场景与空间作为中国咖啡行业的领军者，自1999年进入中国市场起，得益于其优秀的直营模式+优质产品+第三空间，注重打造消费场景和消费空间的经营策略，星巴克在短短二十年内于中国区实现了门店的飞速扩张.从经营方式上看，1999-2002年刚进入中国的星巴克采用授权经营模式，其收入主要来源于品牌授权与广告费，2003年开始星巴克陆续收回股权，直到2017年完全收回，至今一直保持直营。“第三空间”使得门店呈现出更大的面积和更精心的装修,此外，搭配烘焙、餐食等产品填补消费者更长的驻足时间.其盈利模式类似连锁餐饮品牌，通过高客单高毛利覆盖各项成本，实现单店的高盈利，并通过复制门店实现收入利润增长。截至2020年底，星巴克实现营收235.18亿美元，在全球83个国家拥有32660家门店，其中中国门店数量为4704家，占全球门店数量的15%,中国区也是星

巴克全球第二大的收入来源区域。图48:2019年美国现磨咖啡市场份额情况- 门店经营 品牌运营独资自营

（占股100%）第三空间门店经营模式合资公司

（占股约50%）独资自营

（占股100%）第三空间门店经营模式合资公司

（占股约50%）打造咖崛化,贩卖空舌E服务或附»幅提升社交属性、搭载周边产品、许可协议

（占股约5%）独资自营（不占股）星巴克中国经营模式变迁第四空间星巴克中国经营模式变迁线上新零售转型，合作多家线上平台业务线，与第三空间实现线上线下联动资料来源：公开信息整理、招商证券（2）门店分布：深耕高线城市，把握商务区域，实现高质量扩张坚持中高端现磨咖啡定位，深耕一二线城市推动门店数量高速增长.近年来星巴克中国始终坚持榆出高质量的现磨咖啡产品，打造营造宽松舒适的“第三空间”为消费者提供良好的咖啡消费体验，公司精准的品牌定位和极佳的企业形象使得星巴克的入驻能够带动社区周边商业发展，在人均消费能力较强的高线城市表现出较强的生命力。根据极海数据，截至2021Q4,星巴克在中国的门店数已达5556家，同比增长4.7%。图44:星巴克门店数量及增速 图50:星巴克门店在全国的布局情况Ml31Ml3138资料来源：极海、招商证券资料来源：窄门餐眼、招商证券资料来源：极海、招商证券一二线城市加密提高区域影响力，布局购物场所、办公区、住宅三大主战场.对于餐饮品牌来说，区域内密集开店

的策略能够覆盖到更多客户，有助于公司提高客户认可度，打造品牌印象；同时大城市品牌和口碑的形成能够对周边城市产生辐射作用，提高区域影响力.从城市分布上看，星巴克一线、新一线、二线城市等大城市布局最为广泛,门店数占比分别为33.3%、34.7%、18.6%;从区域分布上看，星巴克门店目前主要分布于核心商圈、商务区、高端住宅区及交通枢纽，其中购物场所、办公场所以及住宅区域是星巴克于城市内的主战场，门店占比分别为27.9%/27.5%/23.7%。图51:星巴克在各线级城市门店数图52:星巴克在各功能区域的门店分布数量门店数图51:星巴克在各线级城市门店数图52:星巴克在各功能区域的门店分布数量门店数—区域占比1,8001,6001,4001,2001,00080060040020001577 1556资料来源：极海、招商证券资料来源：极海、招商证券资料来源：极海、招商证券资料来源：极海、招商证券作为中高端现磨咖啡的代表品牌，星巴克的消费者定位追求品味、时尚的中高收入人群，年轻群体和上班族是星巴克消费的主力军。从年龄结构上看，星巴克的消费者中18-34岁年龄段的客户高达占比为69%,其中25-34岁的年轻群体占比过半，是星巴克消费的中流砥柱.从职业上看，星巴克的消费者近六成为上班族，部分为在读学生，其中月薪20K以上的用户占比最大，可见星巴克的客户通常具有较强的消费能力，也是星巴克在门店上选择布局高线城市、深耕商务区域的核心原因.图54:星巴克用户职业分布图54:星巴克用户职业分布资料来源：中商情报网.招商证券资料来源：中商情报网.招商证券

资料来源：中商情报网.招商证券资料来源：中商情报网.招商证券图55:星巴克用户性别比例图56:星巴克用户收入分布■男■女图55:星巴克用户性别比例图56:星巴克用户收入分布■男■女女A455%54.5%资料来源：中商情报网，招商证券资料来源：中商情报网、招商证券(3)开业逻辑：中心城区持续加密，副城区向外扩张加密战略稳步推进，高线城市门店获进一步拓展.据极海统计，截至2021年6月，星巴克高线城市(包括一线、新一线及二线城市)门店存量高达88.1%,同时星巴克具有较强的聚客能力，据嬴在选址统计，有星巴克开店的商圈日均客流高达204.72万人，比无星巴克商圈的91.86万人约高出两倍以上。此外，在星巴克门店密集的行政区中,2020年的门店数量均在增加，加密型门店占比提升.表7:星巴克咖啡门店数量分布情况年份门店类型加密型2019补充型扩散型加密型2020补充型扩散型上海浦东新区13.81%14.92%71.27%11.93%14.77%73.30%上海黄浦区29.17%59.72%11.11%31.82%59.09%9.09%上海闵行区2.67%13.33%84.00%6.02%18.07%75.90%广州天河区13.21%49.06%37.74%22.81%38.60%38.60%广州越秀区8.57%37.14%54.29%12.50%37.50%50.00%深圳福田区6.82%22.73%70.45%13.95%34.88%51.16%深圳南山区0.00%22.45%77.55%0.00%24.44%75.56%北京朝阳区4.35%20.29%75.36%4.00%23.20%72.80%北京东城区5.13%17.95%76.92%0.00%27.03%72.97%注：加密型：单店服务面积小于等于最小标准服务面积；补充型：最小标准服务面积小于单店服务面积小于等于最大标准服务面积；扩散型：单店服务面积大于最大标准服务面积.资料来源：公开资料整理、招商证券“中心向外围”扩散，新增门店多集中在新城市副中心和旅游景点.以咸阳市为例，2019年11月，星巴克咸阳袁家村店正式开业，这也是星巴克在中国乡村的第一个据点.“第三空间”融入关中民居特色的古建院落中，展现出独特魅力的同时，也塑造了又一网红打卡地。星巴克瞄准了这类热门旅游景点，以本地化门店风格、丰富的功能，进一步获取旅游客流。

图57:星巴克袁家村门店图图57:星巴克袁家村门店图58:星巴克袁家村门店内部装潢资料来源：公司官网.招商证券资料来源：公司官网，招商证券中国地区市场尚未饱和，仍具开店空间.目前，星巴克在中国地区的同店收入情况趋于平稳，门店处于稳步扩张阶段。此前，星巴克在中国召开的全球投资者交流会中提及，到2022财年末，星巴克将在中国内地新进入100个城市，覆盖总数达到230个城市，同时，内地市场门店数量增至6000家，每年新增门店数将提至600家.目前星巴克在我国一线城市的渗透率已然与海外发达城市水平较为接近，未来随着年轻群体咖啡消费的逐渐养成以及咖啡行业在低线城市渗透率逐步提升，预计在未来的中国市场星巴克或将拥有万家以上的广阔的开店空间。表8:纽约星巴克门店与上海对比纽约上海星巴克数量317690+咖啡馆数量3300+5300+常住人口（万人）862.32418.3城市面积（平方公里）7892650百万人口/星巴克门店数36.828.5资料来源：公开资料整理、招商证券（4）同店情况：受疫情影响短期同店略有下滑，长期同店增长稳定受疫情影响，2021年Q4星巴克中国区门店收入略有下滑，长期来看同店增长趋势稳定.2021Q4星巴克中国区实现同店收入9.0亿元/-1.5%。受疫情影响单店业绩略有下滑，2021年Q4星巴克中国区同店单店收入同比减少14%,主要是由于疫情反复导致政策变动影响门店营业时间，造成同店交易量与同店每单平均消费额同比分别下滑6%与9%。除Q4季度外，2021年全年同店收入同比增长迅速，2021年Q1-Q3分另U同比增长124%、45%、18.4%,长期来看星巴克中国区同店收入保持稳定增长趋势.图59:图59:星巴克中国区收入及增速图60:星巴克中国区平均门店收入资料来源：公司公告，招商证券资料来源：公司公告、招商证券资料来源：公司公告，招商证券资料来源：公司公告、招商证券图61:星巴克中国区同店收入及增速—同店收入丫。丫—同店收入丫。丫—同店交易量丫。丫—同店单均价YoY(5)多元业务：创新式拓展早餐及酒水业态，星巴克第三空间再度延伸始终为“第三空间”定位而自豪的星巴克，通过在商业休闲中心建立设计精致的门店，星巴克为人们提供了“咖啡+社交”的消费场景，同时为品牌贴上第三空间的标签，现如今已经成为很多城市白领的共享办公空间。近年来为拓展公司覆盖业务范围并满足进一步目标客群的相应需求，星巴克还对早餐及酒水业务板块创新式地进行了尝试：掘金早餐市场：“主打便利，低价辅助”，是星巴克吸引早餐时段的人流、提高同店销售的方式。今年1月中旬，星巴克在深圳及江浙沪地区推出低价早餐组合，一份主食+牛奶售价15元或19元，成为星巴克史上最便宜的套餐价.早上7点或8点营业的星巴克，不需要为早餐延长营业时间，还让用咖啡提神的白领群体们能够顺带解决早餐的问题。并且，早餐的推出可以尽可能释放供应链产能，创造经营效益，提升门店坪效。跨界融合酒水业务：星巴克于2017年底在上海开出烘焙工厂店，其特色除了展示咖啡文化外，还包含在出售咖啡特饮的同时卖酒水.此后，星巴克又分别在北京和成都的臻选店推出了酒水服务.在星巴克买一杯鸡尾酒，平均花费68-88元，和市面上大部分酒吧的价格区间相同。图45:星巳克臻选酒坊图46:星巴克早餐图45:星巳克臻选酒坊图46:星巴克早餐资料来源：公开资料整理、招商证卷资料来源：公开资料整理、招商证券3、竞争优势：优秀商业模式+全球供应链+数字化运营构建护城河(1)商业模式：高品质咖啡+第三空间引流核心商圈，打造品牌、客流、租金优势闭环纵观星巳克在中国区数十年的发展历程，“高品质咖啡”+“第三空间”的优秀商业模式是星巴克早年能够取胜中国市场的重要因素。早于1982年星巴克便确立下了“高品质咖啡”+“第三空间”的优秀的商业模式，通过为顾客营造一份独立于家庭与工作场所以外的轻松、舒适、休闲的社交空间来获取消费者的认可，使得咖啡消费不再局限于一种功能性饮料而是一份社交体验，很好地迎合了在中国消费升级的潮流中国人对咖啡消费逐步由生理需求转向社交需求的过程，使得星巴克成功于中国众多咖啡品牌中脱颖而出.图47:星巴克通过打造“第三空间”获得消费者认可图47:星巴克通过打造“第三空间”获得消费者认可 图48:星巴克高品质咖啡豆资料来源：公开资料整理、招商证券 资料来源：公开资料整理、招商证券随着多年的企业文化与品牌形象沉淀，较强的品牌力使得星巴克在入驻商圈的过程中能够起到较为好的引流效果，获得校强的租金议价权。一方面，星巴克作为国际品牌可以帮助打造更优秀的商圈，由于星巴克的主要顾客是消费能力较强的年轻群体以及上班族，事实上也是大部分商超重要的目标客群，因此新开商圈会通过主动考虑引进国际咖啡品牌星巴克以获得较好的引流效果，并且由于星巴克主打“第三空间”理念变相为商超增添了公共休息区域，使得星巴克在租金方面具有更强的议价能力；另一方面，由于星巴克品牌经过长期经营具有较强的稳定性，商圈通常会采用时长为十年、二十年的长期租约以及更低价的租金来吸引星巴克入驻，通常会在签订的合同中会伴随部分排他性条款，进一步减少了同一区域内的竞争，租金相较于同行更为低廉。对比传统咖啡店，星巴克在租金方面的优势十分明显，以中国大陆市场为例，国内普通咖啡店房租成本约占总收入的25%,而星巴克平均门店租金占总收入仅为10%,远远领先于业界其他公司。得益于星巴克租金成本较为低廉，品牌得以国内高线城市商务区、办公区、购物中心的黄金区域进行高速拓店获取规模效应并树立品牌形象，最终形成品牌、客流、租金的优势闭环.图66:房租成本占比图图66:房租成本占比25%25%资料来源：公开资料整理、招商证券资料来源：公开资料整理，招商证券资料来源：公开资料整理、招商证券资料来源：公开资料整理，招商证券图67:星巴克打造品牌、客流、租金优势闭环运用租金方面的成本优势，把握商圈黄金区域迸行高速柘店获取规模效应并树立品牌形象较好的引流效果以及“第三空间”理念变相增加公共休息区域,使得品牌获得较强的租金议价能力多年沉淀下的强品牌力下获得消费者广泛认可,精准定位商圈核心目标客群，吸引客流运用租金方面的成本优势，把握商圈黄金区域迸行高速柘店获取规模效应并树立品牌形象较好的引流效果以及“第三空间”理念变相增加公共休息区域,使得品牌获得较强的租金议价能力多年沉淀下的强品牌力下获得消费者广泛认可,精准定位商圈核心目标客群，吸引客流资料来源：招商证券（2）供应链：数字化赋能供应链服务，开拓多元销售渠道深度布局供应链上游环节，中游加强数字化建设，下游开拓多元渠道销售。近年来星巴克通过与上游原材料供应商进行深入合作，在全球多地先后共建立了9个咖啡豆种植支持中心，目前品牌拥有了全球范围内最为庞大的咖啡供应链体系，有效地确保了全球各大地区高品质咖啡豆的稳定供应并优化了原材料成本.在中游环节星巴克以数字化为核心，综合利用GIS选址系统、数字化预测和结算系统以提高运营效率.在下游，星巴克开辟了多元化的销售渠道，重点包含直销、零售、以及特殊三类渠道，近年来公司零售渠道发展迅速，目前公司零售产品包含咖啡豆、速溶咖啡、杯子及周边等产品，较好的迎合了当下餐饮行业“零售化”的新发展趋势。图68:星巳克供应链模式供应链上游 供应链中游 供应链下游直邮渠道（邮购服务）零售渠道（直营合资店）械（航空公司）直邮渠道（邮购服务）零售渠道（直营合资店）械（航空公司）资料来源：头豹研究院，招商证券通过GIS系统进行门店选址，节省选址开支并规避风险，运用数字化优化门店选址效率。举例来说，如果星巴克要在上海开设新门店，星巴克当地团队会使用GIS平台定位出最佳门店选址，选址因素包括这个门店位置附近消费者步行可达范围内有几栋在建写字楼，是否位于商业大街或者十字路口边上，人流量是否密集等.此外，GIS平台中的地理数据还可以用于设定发布优惠活动的时间与区域.比如调取气象数据，巧妙地将星冰乐的促销时间与热浪来袭的预测时间进行匹配.（3）数字化：转型持续发力，提高门店运营效率与用户粘性数字化转型持续发力，提高门店运营效率.随着星巴克中国99%的门店可使用啡快服务在线上下单支付，85%的门店提供专星送外送服务。截至2021Q2,移动订单在星巴克中国销售额中占比已经达到了34%,其中专星送占比15%,啡快服务占比19%.同时星巴克“啡快”服务全面接入了阿里系平台，包含支付宝小程序、淘宝、口碑、高德等.除了实现在多平台可以点单外，星巴克APP还推出了啡快预约单功能，消费者可以自己预约到店提货时间.表9:星巴克中国区数字化进程时间主要内容2016年星巳克就提出了数字化战略，从会员体系、移动支付、个性化体验和移动端购买体验，4个方面优化消费者体验.2018年星巴克开启与饿了么的合作并上线外送服务，提升外卖业务的重要性.星巴克还与盒马深度合作，以盒马门店为中心，打造星巴克“外送星厨”.2018年7月星巴克“啡快”服务全面接入了阿里系，包含支付宝小程序、淘宝、口碑、高德等。星巴克APP还推出了啡快预约单功能，消费者可以自己预约到店提货时间。2019年6月星巴克中国将调整现有管理团队架构，星巴克中国现有全部业务将重组为两个业务单元一一“星巳克零售”和“数字创新”.2019年8月设立“啡快”门店，比起传统门店面积更小，仅设有少量座位，店内配有1-2名咖啡师，主打快取与外送服务。2021年5月全新“星咖号”功能已在星巴克徵信小程序、App同步上线.可收藏和分享朋友同款、表达自我的咖啡理念.消费者结合之前上线的“帮TA带”功能，可以为好友点上一杯其保存在星咖号中的饮品。资料来源：公开资料整理、招商证券完善的会员体系，培养品牌忠诚度。目前用户通过手机端注册即可免费成为星巴克会员，无需购买星享卡使得门槛大大降低.同时星巴克降低了升级条件，使得玉星级和金星级会员更容易达到。此外，星巴克还缩短了降级制的期限时间和优惠券的有效期，此举有助于提升消费频次，进一步增强会员的黏性。星巴克90天活跃会员总数在2021Q2达到2290万人，收入贡献比高达72%,会员的高粘性是收入增长的重要基础。表10:星巴克会员制度 一公员制度内小会员等级（银星级）手机客户端免费注册，无优惠券会员等级（玉星级）玉星级晋级券，金星在望券，生日邀请券.积满4颗星/购买星礼包/绑定星礼卡可升级。会员等级（金星级）周年邀请券，生日邀请券，金星晋级券；9颗星可兑换饮品和小食。积满20颗星可升级积星制消费50元积一颗星降级制超过3个月至1年未达到消费标准，星星清零并降级星礼包售价98元，其中包含5张咖啡优惠券及1张周边商消费卡 品优惠券；