后危机时期中国金融政策趋势

后危机时期中国金融政策趋势提纲银行战略转型：背景和措施后危机时代中国金融政策走向国际金融危机后的新趋势金融危机后的新趋势和新特征三大板块国家退出政策差异大：消费国：受金融危机冲击比较大，储蓄率低、消费过剩、以美国为代表的英美集团－－去杠杆化，进展过半，金融业可能进入低回报时期生产国：如中国，还包括一些新兴国家，以及德国、日本这样的国家，有非常强大的加工制造能力，通过强大的加工制造能力形成了比较大的顺差－－去产能化，促使中国等进行结构转型与调整，进而促使商业银行调整业务结构资源国：如澳大利亚、巴西等，在原材料、资源、大宗商品等方面影响较大的国家－－波动加大，提出了大量金融服务需求去杠杆化的进展：发达国家在去杠杆化的过程中出现了显著的杠杆率转移（从居民、金融机构到政府）银行杠杆水平降低市场的动荡：欧元区成员国主权债务危机愈演愈烈，且有蔓延之势－－国际范围内较长时期保持较低的利率水平和低投资回报水平欧元、美元作为货币锚大幅波动，加剧了国际金融市场动荡金融危机后的新趋势和新特征货币锚的浮动：国际金融体系的货币锚开始出现大幅波动，国际资本出现一个很显著的短期化倾向南欧的经济复苏缓慢导致欧元区会保持低利率，美国的产能利用率低，失业率高也使它保持低利率，这就使得美欧两种货币波幅相对加大从区域上看，亚洲国家是流动的主要指向；从品种上看，大宗商品比较受欢迎监管环境：银行业面临宏微观同步推进的、跨中心化的监管体系对银行的影响：全球银行业进入低利率环境和低回报环境国际主要国家金融监管体系的改变

——美国的金融监管改革2008年3月前任财长保森代表美国财政部提出的《金融监管体系现代化蓝图》2009年3月现任财长盖特纳对美国国会关于金融监管改革的陈述报告，提出了美国监管金融监管改革的框架2009年6月奥巴马提出的《金融监管改革——新基础：重建金融监管》（简称白皮书）2009年6月场外衍生品的监管方案财政部向国会提交了“2009消费者金融保护局法案”立法草案国际主要国家金融监管体系的改变

——美国的金融监管改革“近期”建议旨在提高监管部门间的合作，以更好地监管出现问题的信贷和抵押贷款市场，增强市场的稳定性。“中期”建议旨在减少重复监管，并在现有框架下将监管体系现代化。“长期”建议旨在将美国金融监管体系由目前的功能监管向目标监管转变。加强对金融机构的监管，任何可能给金融体系带来实质性风险的金融机构均应受到有力的监管。

建立全面的对金融市场的监管。保护消费者和投资者的利益。为政府提供应对金融危机所需的工具。提高国际监管标准，加强国际监管合作。1监管思想：对创新进行适度约束，促使其面向实体经济2监管思路：从功能监管向目标监管过渡3监管组织：增设负责系统风险监管的“金融服务监督委员会”4扩大了监管范围和监管对象5对类似金融机构实行同等监管，减少监管套利蓝图白皮书提纲银行战略转型：背景和措施后危机时代中国金融政策走向国际金融危机后的新趋势中国正在进入新的一轮经济上升周期13.011.610.410.110.09.18.38.4第10轮周期第9轮周期9.08.72008年第1季度：10.6%

第2季度：10.1%

第3季度：9.0%

第4季度：6.8%2009年第1季度：6.1%

第2季度：7.9%

第3季度：8.9%4季度：10.7%

从季度看，2009年第1季度6.1%是谷底，第2季度开始回升。从年度看，2009年8.7%是谷底，2010年回升，进入第11轮周期。2010年9-10关键是延长经济的上升周期，加快调整经济的结构和转变经济发展方式，避免大起大落超常规刺激政策退出的挑战

与国际金融市场的新担忧积极的财政政策与适度宽松的货币政策超常规政策的退出：地方政府投融资平台（中央和地方关系，债务风险的控制）信贷增长（均衡和适度）房地产市场通胀的压力：受出口拉动，制造业产能利用率从2009年第一季度的66％，迅速上升到2010年初的84％一季度的经济增长已经出现峰值PPI5月份见顶，CPI年中见顶防止出现叠加效应：内部与外部、内部不同退出政策目前处于政策效果的观察期存在的主要问题—通货膨胀预计于年中见顶，

但是总体上会面临中期的物价压力资料来源：国家统计局，中国人民银行2009年CPI翘尾为-1.2%。2010年CPI翘尾呈现中间高两头低的变化，全年翘尾变化将为1.5%。政策退出的三条主线、具体方式及应对措施主线具体方式应对措施信贷投放正常化信贷投放的从严监控是重要政策基调估计货币信贷增长17％至18％，即7.5万亿元左右的新增信贷全年导向目标可能是3∶3∶2∶2实施业务结构调整，对宏观节奏的把握能力房地产退出格局明朗扩大供给抑制投资和投机性需求引入对市场秩序的监管差异化的服务，压力测试与风险定价能力，加强风险管控能力规范地方投融资平台引入市场化手段运作鼓励多元化的融资渠道，比如城投债差异化应对，结构性融资服务货币政策工具使用的考虑因素美元走势和外汇占款数量GDP出口CPI国际初级产品价格准备金率●●●利率●●●●●●汇率●●●●利率调整要求条件最多，外部环境变化是主要决定因素。与上述工具相比,公开市场操作影响相对温和.中国的大国地位初具雏形数据来源:CEIC和野村国际。指标

(2009)中国的排位外汇储备1出口额1经常账户顺差1煤炭消费量1汽车销售量1GDP–按购买力平价2石油消费量2电力消费量2初级能源消费量2名义GDP2©NomuraInternational(HongKong)Limited10December200913名义GDP零售汽车销售家庭负债强劲的经济增长对全球应对危机发挥了积极作用2009年中国的增长基本抵消了美国的下跌数据来源:CEIC和野村全球经济部。

备注:数据为过去12个月里的变化量。14中美经济对比一览表

中美关系不仅关系两国和两国人民的根本利益，在一定意义上也超过两国的范围。

对话比对抗好，合作比遏制好，伙伴比对手好数据来源:CEIC,美国能源信息管理局,世界钢铁组织和野村国际。指标

(2008)美国中国人口

(千人)305,3141,328,020占地面积(千平方公里)9,8279,600GDP(十亿美元，当前价格)14,4414,342人均GDP(美元)47,2993,278非农就业人数

(千人)135,917468,260农业就业人数

(千人)7,433306,540汽车产量

(千辆)8,6819,345钢铁产量(千吨)91,490500,488煤炭产量(百万吨)1,1722,793石油消耗

(千桶／天,2007)20,6807,578零售总额

(十亿美元)3,9511,567©NomuraInternational(HongKong)Limited10December20091516©NomuraInternational(HongKong)Limited中国对能源和资源的需求可能在10年内会影响全球市场走向数据来源：CEIC，世界银行和野村全球经济部。

中国的人均电力消费量中国的电力消费估计5年左右就会超过美国人均电力消费量(2006年)中国在全球金属消费中的比例因为全球产业转移，中国的金属消费已经远远超出其经济规模2009年中国经济约占全球经济的9%数据来源:BrookHunt,公司数据,彭博,和野村全球经济。

17但中国的人均消费仍然处于低位全球原材料价格已受到中国需求的影响，将来影响会更大人均铜消费(1960-2005)铜05101520250510152025303540人均实际GDP(千美元，经PPP调整后)人均消费(千克)南韩中国日本美国西欧巴西数据来源：CEIC，世界银行和野村全球经济部。

1819©NomuraInternational(HongKong)Limited18October2022后危机时期的中国需要进一步金融改革全球经济格局正在出现变化“小国开放经济”的框架面临调整结构调整政策为什么如此强调结构调整：短期、中期与长期的原因（2月3－7日，省部级研讨班）需求结构的调整：激发需求资源（城镇化、户籍制度改革、城市化的路径与区域均衡发展；收入分配改革与消费扩张、投资和消费的结合点、外需的升级）供给结构的调整（战略性新兴产业、服务业、产业结构调整）要素结构的调整（资源价格的市场化和环保收费、公共服务和基础设施的均等化）Jan-10第一次全国金融工作会议:风险应对期时间：1997年11月17日至19日

时逢亚洲金融危机爆发,带有显著的危机应对型色彩；亚洲金融危机促使决策者对金融风险及其影响形成共识:对政策性干预的认识,体制缺陷的认识,金融风险及其影响的认识

不良资产:形成机制的调查成立四大资产管理公司，以处理从四大行剥离的不良资产

银行改革

中央财政定向发行2700亿元特别国债，补充四大国有银行资本金；将13939亿元银行不良资产剥离给新成立的四家资产管理公司；以及取消贷款规模，实行资产负债比例管理等重要改革措施。金融监管

对金融业实行分业监管，成立了证监会、保监会，分别负责证券业和保险业的监管，人民银行专司对银行业、信托业的监管；另外对人民银行自身机构进行了改革，原有的省分行被撤销，改成9个大区行第二次全国金融工作会议:入世过渡期2002年的2月5日至7日

加强金融监管与国有银行改革的思路进一步得到深化，进入实质性改革推进

银行改革

快速推进新一轮国有商业银行改革，中国工商银行、中国建设银行、中国银行在股份制改革与海外上市项目的实施上得到了一系列关键政策支持。

为什么要以上市为目标?

金融监管

撤消中央金融工委，成立银监会，并成立国有银行改革领导小组，酝酿、统筹、部署国有银行改革方案，会议还做出了改革农信社的决定，为此后农信社改革的全面铺开确立了“因地制宜，分类指导”的指导方针。

2007年全国金融工作第三次会议：开放竞争期时间：2007年1月19、20日主要议题：继续深化国有银行改革，加快建设现代银行制度加快农村金融改革发展，完善农村金融体系大力发展资本市场和保险市场，构建多层次金融市场体系全面发挥金融的服务和调控功能，促进经济社会协调发展积极稳妥推进金融业对外开放提高金融监管能力，强化金融企业内部管理，保障金融稳定和安全即将召开的全国金融工作第四次会议：后危机期时间：正在专题调研阶段主要议题（15个，可分为三大类）：欧美金融业存在的问题要改进（防范系统性金融风险，金融监管协调问题，金融机构综合经营与大而不倒、金融机构公司治理、规范信用评级机构管理，完善公司治理）中国金融体系暴露出的不足（商业银行资本金补充和约束机制，小企业融资问题，债券市场发展与融资结构问题、人民币的区域化和国际化）原有金融改革需要进一步深化（政策性金融改革，国有金融资产管理，地方金融管理模式，农村金融体系改革，巨灾保险体系建立，金融机构班子和高管人员管理、金融监管干部建设）提纲银行战略转型：背景和措施后危机时代中国金融政策走向国际金融危机后的新趋势商业银行转型：背景及措施宏观背景经营环境的新特点转型的方向转型的重要工具-资本管理银行经营环境的新特点危机为中资银行的发展转型赢得空间高资本消耗业务模式导致资本快速消耗银行业在融资结构中比重过高，承担了大部分经济波动的风险2009年是超常规的一年，但是也促使银行业更加关注和反思自身的战略定位经济结构调整力度加大以房地产为代表的资产价格受到决策者高度关注2005年－2009年新增人民币贷款总额资料来源：WIND资讯数据来源：《中国货币政策执行报告》2008年至今单月新增中长期贷款比重（%）2004年至今商业银行不良贷款率数据来源：WIND资讯后危机时代银行业经营的反思高度关注服务实体经济，强劲的实体经济依然形成金融业发展的巨大动力，依然存在可供选择的大量具有较大盈利空间的业务和客户类型资本约束加强风险管理的专业化成为推进综合经营首要的考量因素金融创新与风险管理的平衡需要建立以客户为中心、市场细分化的营销与服务体系提升产品创新能力、定价能力，以及复杂产品定价技术改进精细化的管理水平，尤其是风险管理和产品创新能力

结构调整中的经济需要商业银行及时转型调整主线银行转型方向经济结构和增长点面临调整监管政策面临调整融资结构转换改变高资本消耗业务模式坚持业务结构调整（小企业、消费、农村、绿色）特色经营与差异化金融创新与风险管理的平衡构建“流程银行”，提高精细化的管理水平中小银行经营转型适应复杂的经济形势变化适应日益成熟的金融体系转型监管体系完善直接融资迅速发展（多层次资本市场建设）利率市场化加速需求日益多样化和专业化适应竞争格局变化适应资本约束的刚性要求转型的关键措施降低资本消耗/提高资本使用效率提升风险定价水平加强成本控制提升客户经营水平确保风险可控核心：资本管理合理平衡风险、收益和资本资本约束现状资本充足率总体达标。截至2009年6月末，资本充足率达标银行的资产占全部商业银行总资产的99.9%。但分化明显，且呈逐年下降趋势受访银行2008年资本充足率资料来源：《银行家调查报告2009》14家上市银行的资本充足率(截止2009.6)2009年6月30日2008年年末2007年年末资本充足率核心资本充足率资本充足率核心资本充足率资本充足率核心资本充足率浦发银行8.114.689.065.039.155.01华夏银行10.366.8411.407.468.274.3民生银行8.485.99.226.610.737.4招商银行10.636.511.346.5610.408.78南京银行15.2013.324.1220.6830.1426.85兴业银行9.217.4111.248.9411.738.83北京银行16.1213.4819.6616.4220.1117.47交通银行12.578.8113.479.5414.4410.27工商银行12.099.9713.0610.7513.0910.99建设银行11.979.312.1610.1712.5810.37中国银行11.539.4313.4310.8113.3410.67中信银行12.0410.4514.3212.3215.2713.14宁波银行12.8411.5616.1514.62118.99深发展8.625.088.585.275.775.77平均11.418.7713.3710.3714.0011.35资料来源：各银行年报、半年报改善资本使用效率提高资本充足率增加分子，但目前资本补充困难压缩分母，主要是表内风险资产实施高级风险计量和管理方法提高资本利用效率改进和优化经济资本计划和配置方法，发挥经济资本管理在引导银行结构调整与业务发展中的核心作用通过调整业务结构，积极拓展低资本消耗业务，适当调整和压缩高资本消耗业务，以有限的资本支撑更大规模的业务发展与规模扩张改变高资本消耗的传统发展道路，拓展新业务模式积极拓展多元化的资本补充渠道，同时，更加强调自身盈利能力的提高来获得资本的补充适当调整自身信贷政策，在对贷款总量进行调节的同时坚持合理的风险定价及时足额提取拨备，提高拨备充足率水平银行资本管理价值——

在价值创造体系中的位置P/B市净率ROE股权回报率收益账面资本P/E市盈率经济资本预算与综合经营计划管理资产负债管理/资金管理财务控制资本管理战略规划、并购联盟投资者关系管理市场价值：反映市场对银行价值认同的关键性指标当期业绩表现：反映银行现有的为股东创造价值的能力未来盈利能力：市场对银行盈利未来增长的预期银行资本的构成——

预期损失与非预期损失比较资本应对的是非预期损失，因此，专项准备不应计入资本0进行压力测试损失概率极值下的风险暴露

非预期损失预期损失专项准备和定价覆盖由资本覆盖置信水平常用VaR模型发展趋势：前瞻性现行规则：事后计提银行资本的构成——

预期损失与非预期损失之比较预期损失预期损失=违约余额×违约概率×违约损失。不是用来衡量风险，而是银行预计的平均损失。银行业务成本之一，作为计提准备从净收入中扣除。非预期损失衡量损失的波动(标准差)。不可预测。反映资产组合中风险分散程度。如果损失永远等于预期损失，银行就没有必要持有资本。异常风险衡量异常损失的可能性绿色资产组合蓝色资产组合非预期损失衡量预期损失附近的波动

（一个标准差)年份信用组合实际损失分布预期损失即是平均损失银行资本的构成——

预期损失与非预期损失之比较资本管理内容

上期末资本充足率本期资产收益率、收益留存比率预测目标资本充足率初测资产增长率市场需求、竞争地位资本市场活动空间资本市场监控投资者关系管理资产新增需求形成资本、资产增长率和资产结构计划分配经济资本分解资产计划分解EVA和RAROC计划执行与监控是实现资本充足率和资本回报率目标否调整业务计划调整股利分配计划资本管理内容总行资本充足率资本结构面向监管机构的资本管理次级债、证券化等资本工具的研究和使用对资本市场的研究和监控股利政策筹资决策兼并与收购投资者关系管理面向资本市场和投资者的资本管理推动RAROC（经风险调整的资本回报率）和EVA的研究和使用考核部门、分行、项目的RAROC和EVA根据RAROC和EVA进行业务判断和定价决策面向内部业务条线和分行的资本管理经济资本计量经济资本预算管理资本性支出管理分行经济资本计量

经济资本应根据银行不同业务的风险类型进行计量：

经济资本与银行风险信用风险市场风险操作风险贷款意外损失的主要动因是信用风险存在存在存款/中间业务无存在存在资金交易无市场风险是风险价值的主要动因存在显然，银行不同的业务或产品占用的经济资本是不同的。经济资本作为分析工具控制收入变动：降低风险改善风险调整收益更新使用客户资源识别集中风险的因素：单个客户风险所在行业国家地区建立对实际风险更加敏感的额度限制和控制方法，以避免集中风险。经济资本与风险定价贷款定价贷款的定价＝资金成本＋经营成本＋风险成本＋资本成本风险成本一般指预期损失；资本成本主要是指用来覆盖该笔贷款的信用风险所需要的经济资本（非预期损失）贷款定价通常还需考虑目标利润率竞争状况贷款定价不仅受单个借款者风险的影响，还受商业银行当前资产组合结构的影响

经济资本与风险定价——

改进客户关系定价和管理经济资本通过解决以下问题，帮助协调解决和管理客户与产品发展：多少收入才能使一笔交易或一个客户关系在风险调整之后对银行有利？多少额外非信贷业务收入才能补偿因收取低于最佳定价而减少的收入？在风险调整基础上，谁是银行优质和劣质客户？如何整顿对某客户的信贷结构以降低经济资本？如何实现贷款方的风险自担？（优先股资本化）经济资本也可以作为高端客户市场开发工具。经济资本与风险定价——

如何给客户关系定价？虽然汽车公司具有同服装公司很相似的独立风险特征，对其授信定价的目标息差高得多。这是因为服装公司的系统性风险小，所以同整个信贷组合的相关性小--其风险被分散掉的多。注：目标息差=预期损失%(EL)+经济资本率%(EC)×10%(风险溢价)某服装公司某汽车公司违约概率37基点37基点信贷期限4.4年3.7年规模$1亿$1亿预期损失%0.21%0.21%经济资本率%6.3%18.9%目标息差82基点217基点资本管理与绩效考核经济资本与绩效考核经济资本与经济增加值考核经济资本与绩效考核经济资本全面地调整风险对业绩的影响，因此可以客观准确地衡量各业务部门对全行创造股东价值的真实贡献。主要考核指标：风险资本平衡收益率RORAC =(收入-成本-预期损失)/经济资本=（净利息收入+非利息收入+投资收益-运营成本-预期损失准备支出-税项）/