《新冠肺炎疫情下国际金融风险的生成与防范【9300字】》

新冠肺炎疫情下国际金融风险的生成与防范目录TOC\o"1-3"\h\u25624目录 21753一、新冠肺炎疫情下国际金融风险的生成现状 322884（一）新冠肺炎疫情下国际金融的现状 3149241、逆全球化的趋势 3131012、全球“放水”可能带来的后遗症 317965（二）疫情为我国国际金融带来的机遇 525330（三）疫情下我国国际金融面对的挑战 5243911、我国国际金融规模持续扩张 5139662、我国国际金融进出口结构不平衡 6162133、国际贸易我国际金融服务占比较低 624281二、新冠肺炎疫情下国际金融风险防范存在的问题 725015（一）新冠肺炎疫情下国际宏观金融监管功能匮乏和不到位 718444（二）新冠肺炎疫情下国际金融衍生品过度创新增加系统性风险 820144（三）新冠肺炎疫情下国际金融监管的顺周期性 814987三、新冠肺炎疫情下对于我国金融风险的防范启示 912695（一）统筹中央与地方金融 911975（二）重点监管与全面监管相结合 96573（三）建立系统性金融风险防范的长效机制和系统方案 1021837四、结论 11

经济发展是世界各国普遍关心的问题。金融是现代经济的核心，金融监管对金融市场的健康发展起着保障作用。纵观历史，每一次重大金融监管改革都会对美国金融市场乃至全球金融市场产生深远影响。2020年随着新冠疫情的爆发，国际金融市场日益混乱，面对金融市场带来的巨大，我国在金融风险应对方面任然存在很多不足。当前，怎样完善我国金融体制、防范重大金融风险以及更好保护金融消费者合法权益，这是我国进行金融监管改革需要思考的重点问题。因此，笔者对于新冠肺炎疫情下国际金融发展现状研究，找出了新冠肺炎疫情下国际金融风险的生成因素，并提出了新冠肺炎疫情下我国金融风险的防范对策，以此来增强我国的金融风险防范体制。一、新冠肺炎疫情下国际金融风险的生成现状（一）新冠肺炎疫情下国际金融的现状相对其他时期的危机而言，新冠肺炎疫情的影响面广、对全球经济的损伤严重外，还出现了逆全球化的趋势，并可能因全球的“大放水”而产生后遗症。逆全球化的趋势2020年1月15日，中美两国经过近两年的“打打谈谈”，初步达成第一阶段贸易协议。但2020年2月以来，随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，欧美等发达国家由于应对新冠肺炎疫情的医疗资源严重不足，纷纷限制医疗物资出口。越南2020年3月24日宣布禁止一切大米出口，引发数十国纷纷效仿，一度掀起全球粮食紧缺的风波。同时，新冠肺炎疫情爆发也使许多国家和地区开始采取隔离和封锁边境等防控措施，人流、物流的中断使得国际贸易体系严重受损，全球产业链受阻，甚至出现中断。同时，美、日等国为了增加国内就业，缓解产业空心化，以及摆脱对中国的经济依赖，号召本国制造业企业将在中国的生产回流本国，全球化再度遭遇“逆风”。新冠肺炎疫情的突然爆发，放大了各国的经济困境，民粹主义思潮再度崛起，贸易保护主义重新抬头，国家之间矛盾激化。未来，全球化将可能演变为“有限的全球化”，不排除出现“一个世界，两个体系”的供应链脱钩情形。2、全球“放水”可能带来的后遗症为应对此次危机，美联储采取了史无前例的大规模宽松，其发挥“最后贷款人”的作用较以往实现了四大重要转变。第一，从此前持续多次降息，每次降息幅度小但频次多，到本次危机时直接两次降息150BPs，将联邦基金利率快速降至0%～0.25%区间。第二，推出非常规的大规模量化宽松（QE）政策，从新冠疫情危机期间先后历时四年推出三轮QE规模共计39250亿美元，到本次危机QE规模在不足两周内从7000亿美元加码到无上限，购买资产范围也从次贷期间的美国国债、MBS等，到本次危机扩展到美国高收益债券（垃圾债），直接参与到过去其避之唯恐不及的投机性活动。第三，从为金融机构提供流动性，从使用一级交易商信贷支持工具（PDCF）、货币市场共同基金流动性便利工具（MMLF）等，到设立特殊流动性工具，绕开风险顾虑重重而不敢放贷的金融机构，使用商业票据融资支持工具（CPFF），直接为企业提供流动性支持。2020年4月9日，美联储更是宣布将额外提供高达2.3万亿美元的救助计划，为美国州县政府提供融资，为银行给企业和消费者的信贷提供流动性便利，以防止流动性危机演化为债务危机。第四，从与多国央行联合行动，建立美元流动性互换安排，扩大到允许他国以美国国债抵押换取美元流动性，在缓解全球美元流动性紧张的同时，兼顾维稳美债市场。美联储的总资产规模已较2020年年初大幅增加。美元3个月Libor较2020年年初显著下行，全球美元流动性极度宽松。同期，欧洲央行2020年3月18日宣布7500亿欧元规模的“紧急抗疫购债计划”（PEPP），将购买包括私人和公共部门的证券。购买计划将至少持续到2020年年末，直到新冠肺炎疫情结束。同时，放宽信贷抵押条件，允许垃圾级希腊债券做抵押品。日本央行2020年4月27日宣布，将无限量购买国债，并购买总额为20万亿日元的商业票据及公司债券。据不完全统计，2020年以来，全球至少有40多个国家和地区的央行先后降息近70次，20多个国家宣布了类量化宽松政策。全球央行这一史无前例的“大放水”，可能导致一些后遗症。1.极度充裕的市场流动性如不能充分被实体经济吸收，易进入金融市场形成资产价格泡沫2020年4月，由于美联储的“零利率+无限量QE”的政策组合，美国股市明显反弹。到2020年4月30日，道指回升至24346，当月反弹11%，较2020年3月最低点回升了31%，较历史最高点跌幅收窄至18%。根据历史经验，货币政策如果过度宽松或维持过长时间的宽松，可能会成为酝酿下一轮危机的温床。例如，2000年互联网泡沫危机发生后，美联储持续降息，长期保持低利率，刺激美国房地产泡沫膨胀，随后，美联储又17次加息控制通胀，导致资产泡沫破裂，引发新冠疫情危机（吴敬琏等，2013）。在新冠疫情危机中，美联储降息至零利率附近，并推出三轮QE，加上各国货币政策均大幅宽松，孕育了美股长达11年的牛市，各类杠杆资金加入，美国企业也发债回购股票，推动美股频创历史新高。但在2020年，受新冠肺炎疫情影响，股市巨大的泡沫破裂，美股大幅回调。2.全球央行大规模印钞并保持低利率，将导致货币贬值短期内，受新冠肺炎疫情的影响，消费者和企业的需求疲弱，通胀风险不高。但一些国家限制产品出口以及因新冠肺炎疫情采取的封锁措施，导致全球产业链中断，加之贸易保护主义抬头，部分产品供给或减少，未来通胀风险将增加。后期，随着新冠肺炎疫情逐渐得到控制，需求将反弹，同时，极度充裕的资金将流入大宗商品市场炒作，推高原材料价格，从需求和供给两端同时发力，使通胀压力增大。3.增加美国以外国家的债务风险美国以外的国家如果实施宽松的货币政策，将导致本币相对美元贬值。如果该国政府为缓解危机同时实施积极的财政政策，则会大幅增加政府的主权债务，导致政府债台高筑。对长年保持大量财政赤字、外债规模较大、短期债务集中到期、外汇储备相对较少、经济依赖出口的国家而言，随着偿债能力的恶化，其主权债务风险将大幅上升。（二）疫情为我国国际金融带来的机遇在我国政府的宏观调控下，我国的粮食储备调控体系以及应急保障制度在防控期间发挥了重大作用，有效保障了市场需求。在农发行及金融同业的信贷资金支持下，我国的稻谷和小麦两大口粮能够实现完全自给，有能力应对市场风险。因粮而生、伴粮成长的更应坚守服务国家粮食安全的初心，充分发挥政策性金融职能，全面落实国家粮油收储政策，全力支持省、市、县三级粮油储备，在遏制疫情的同时，最大限度减少疫情对粮食供应链的冲击。疫情大面积爆发时临近春耕，一些疫情严重地区的交通运输、人员流动较长时间受限，对农业生产及农产品流通产生了一定影响。国家和政府及时采取措施恢复农业生产秩序，确保农产品正常供应，通过充分发挥政策性金融的逆周期调节职能来防控疫情、促进社会经济发展则更为必要，在兼顾疫情防控和经济发展的政策导向，强化政策性银行的逆周期作用对经济进行调节方面大有可为。疫情过后，前期被抑制的投资和消费需求将会得到充分释放，在各类调控政策的刺激下经济增长会出现快速反弹回升，信贷需求一般也会反弹增长，也会因此产生新的信贷需求增长点，有较大的发力空间。疫情突发初期因准备不及而造成医护用品等应急物资紧缺，迫切需要提升医护用品、民生物资等应急物资储备和生产的能力，公共医疗服务还不能满足防疫需求，特别是农村医疗体系短板凸显，远不能适应全面建成小康社会的需要，急需健全公共医疗服务体系、完善重大疫情防控救治体系。受疫情影响人员隔离、出行不便，客户对手机和电脑的依赖程度明显增加，如何通过线上吸引和留住客户，如何通过线上大数据进行授信审批和贷后管理，如何为客户创造更好的金融产品体验等一系列问题凸显，银保监会两次发文指出，“要推动积极运用技术手段，加强全国特别是疫情严重地区的网上商务服务，提高服务的便利性和可获得性。”，特别是疫情严重地区，并带动企业和居民，通过互联网、手机应用等网络媒体提供金融服务。”这对创新线上业务管理模式提出了新要求。同时，疫情期间线上交易大幅增加催生电子商务繁荣，为支持乡村振兴也提供了新思路。（三）疫情下我国国际金融面对的挑战1、我国国际金融规模持续扩张在新冠疫情背景下，我国总体经济反而呈不断增长趋势，我国国际金融进出口总额从2000年的15.72亿美元增长到2020年的208亿美元，在20年的短暂时间里增长逾13倍。从增长趋势而言，2015年以前，除全球金融危机的冲击导致2014年出现负增长外，我国国际金融进出口总额增长率在持续提升。2016年后，飞速增长的趋势逐渐变缓。2020年，由于全球航运业的持续低迷以及金融业风险显增，发展我国家与地区以及各新兴经济体均受到冲击，服务业发展滞缓。由于全球服务需求量的明显下滑，我国国际金融也受到了经济不景气的冲击，出现了大幅负增长。2020年，我国国际金融发展试点出台相关鼓励政策，我国国际金融发展势头亦开始有所回升。2、我国国际金融进出口结构不平衡从2010年到2020年的十年间，在金融进出口结构方面，我国国际金融存在长期逆差。我国国际金融的差额自2010起浮动上涨，在2009年达最大差额188亿美元。2020年后进出口差额有递减趋势，但至2020年仍有60亿美元的巨大差额。3、国际贸易我国际金融服务占比较低由于我国人力资本的廉价以及自然资源的丰富，造就了旅游、运输以及建筑三大传统服务在我国服务贸易的重要地位。即使我国国际金融在近年内得到迅猛发展，但与传统服务贸易之间还存在着巨大差距。以2020年我国服务贸易进出口额为例，由表1数据可知，在2020年中，排名第一和第二的是传统型服务贸易中的旅游和运输服务业，二者进出口数额相加进出口总量中均占50％以上的比重，而金融类服务贸易无论在进口还是出口中所占比值都极低。但如通信、计算机、文化等领域进出口额占比均较低，与同属新兴领域服务贸易的产业相较，金融产业处于居中之位。表12020年我国服务贸易进出口统计表数据来源：国家外汇管理局2020年《中国国际货物和服务贸易数据》二、新冠肺炎疫情下国际金融风险防范存在的问题（一）新冠肺炎疫情下国际宏观金融监管功能匮乏和不到位我们了解，有两种通用的财务监管模型：一种是统一的财务监管模型，另一种是单独的财务监管模型，两种模型的优缺点不同，有人认为，统一监管模式不像单独监管那样明确，每个机构的统一监管模式都太单一。但是，分部监管模式也有其不足之处，例如美国发生新冠疫情危机，美国一直实行分部监管模式，就宏观审慎而言，单独监管模式或统一监管模式都存在缺陷，对于处于危机中的美国，缺乏对创新金融衍生品的监管并不能消除系统性风险。当房屋抵押贷款机构向贷方发放抵押贷款时，房屋抵押贷款机构不对贷方的信用，还款能力，收入水平等进行严格审查，也不考虑由此造成的后果。不间断贷款给贷方的利益。目前，美国金融监管机构并未阻止抵押贷款机构从宏观角度向次级贷方发放贷款，也未对其实施适当有效的监管。当次级抵押贷款证券化时，将有SPV发行的债券的评级机构，因为这些评级机构是商业性质的，并且美国没有专门的机构来监督评级机构。因此，评级机构对当时在有利的经济条件下发行的债券进行了基本的评级，评级很高，因此投资者会认为此类债券的风险较低，因此可以放心购买。这些次级抵押债券之所以能够广泛流通，是因为信用增强机构向发行债券的机构提供信用担保，如果一旦房贷商无力偿还住房贷款，那么投资者购买的债券就会下跌。此时，信用增强机构将对投资者进行赔偿。因此，从投资者的角度来看，这种债券仍然值得购买。但是，评级机构和信用增强机构没有机会在美国进行严格的财务监督，因此，美国部门监管模式显得空白，导致宏观金融监管不足。（二）新冠肺炎疫情下国际金融衍生品过度创新增加系统性风险在当新冠疫情背景写，经济全球化趋势不断发展，金融业越来越一体化，金融体系也越来越复杂。在美国这样一个金融市场高度发达的国家，其金融创新不容忽视，其带来的系统性风险也不容忽视。从住房抵押贷款发展为MBS，然后是资产支持债券ABS，MBS和ABS开发的CDO，然后是信用违约掉期CDS，我们知道从这个角度，我们可以清楚地看到，金融产品创新的规模越大。规模越来越大，金融衍生品的交易量越来越大。一方面，它将增加金融机构自身的操作风险，同时，还将增加金融体系中的系统性风险。在2012年至2019年之间，全球次级抵押贷款，债务担保CDO和信用违约掉期CDS的规模分别增长了2.4倍，98倍和300倍。从这些数据可以看出，金融衍生工具的发展在不断发展，规模也增长了很多，但也无限增加了金融体系的系统性风险。同时，许多金融衍生产品都是由少数几个大型金融机构进行交易，因此金融机构的风险集中在其中一些大型机构中，这进一步增加了系统性风险。这反过来又增加了金融市场的系统性风险。如果这几个金融机构破产或倒闭，上述提议的金融体系将具有负面的外部性，并且无法估计破产的金融机构的影响，这些衍生品不受监管的金融创新无法得到有效监管，因此已成为金融危机的原因。（三）新冠肺炎疫情下国际金融监管的顺周期性顺周期性是金融部门与实体经济之间的动态互动，这种动态效果特别有利。这种影响可能会增加经济周期的波动程度，但也可能导致金融系统内部的不稳定。因此，金融体系具有固有的周期性。一些专家表示，金融系统具有固有的周期性，并且从理论和经验上证明，风险的感知会随着经济波动而改变。金融体系的顺周期性意味着，在经济发展良好的情况下，放宽对金融市场的监管，在经济不景气时，将加强金融监管，财务监督的顺周期性主要体现在资本充足率以上的公允价值会计准则的计算中。在经济繁荣期间，金融监管机构对资本充足率的要求将放宽，资本充足率将在上面反映出来。投资的制定将相对较低，银行将有更多的资金来做信贷等，而银行投资和信贷供应的扩大将进一步促进整个市场经济的发展，因此被放大了。经济波动使经济更加繁荣；相反，在经济衰退期间提高资本充足率将进一步加深经济衰退。金融监管的顺周期性也反映在公允价值会计中：具体地说，当金融机构拥有的资产的价格下跌到市场上时，作为公允价值会计，它将导致整个金融机构的整个市场价值也下降。对于在这家金融机构投资的投资者，投资者将出售其在该金融机构的股票，大量投资者的抛售行为将进一步降低股票价格，这也是公平的。超过价值核算，资产价格将进一步下跌，形成恶性循环，造成较大的经济波动；相反，当金融机构持有的资产价格上涨时，公允价值会计也将导致金融机构的整个市场价值上升，同时，将形成良性循环，经济波动。将被看不见地放大。此外，中国央行行长周小川在文章中还提到信用评级问题，定价模型和其他系统也具有很强的顺周期性，它们具有顺周期的金融监管体系，资本充足率和公允价值。会计计算共同扩大了经济和金融的原始波动性，从这个角度看，由于金融监管的周期性，看起来非常繁荣的美国经济在金融监管方面过于宽松。三、新冠肺炎疫情下对于我国金融风险的防范启示（一）统筹中央与地方金融中国“一委一行两会”的金融监管体系在很大程度上解决了中央各方金融监管机构之间信息沟通和监管协调的问题，有利于系统性风险防范。但是，应进一步明晰中央与地方金融监管的权责边界，统筹中央与地方金融监管。中国的金融监管应统筹中央与地方，增加地方监管的配置和权责。很多小型金融机构设置在县市，中央监管机构的垂直分支并不能够全部覆盖。金融办公室作为地方监管机构是“一委一行两会”的重要补充，在防范地方性和行业性金融风险方面，扮演重要角色，应在强化监管职能和配合中央各机构监管方面向前推进第一，推动地方金融办公室由服务机构向权力机构转变。金融办公室在设立之初是为了发挥其协调和服务功能，在地方性金融风险频发的情形下，应在原来服务、审批的基础上强化地方金融办公室的监管和执法职能。目前各地的金融办公室存在三种管理方式，分别为公务员、参公管理和事业单位。北京、广州等地的金融办公室转变为金融局，实现了由事业单位向行政机构的转变，由服务机构向权力机构的转变，这种调整应该在更大范围内进行。第二，增强地方金融办公室的监管力量。在人员编制、资金投入等方面进行相应配套，增加科学技术手段的应用，通过大数据、云计算等进行风险的侦测和评估，提升地方监管实力。第三，建立地方金融办公室的法律保障。应该考虑在国家层面进行立法，将地方监管机构的监管职责进行明确，使地方监管机构在执行监管时有法可依。（二）重点监管与全面监管相结合重点监管与全面监管相结合是新冠疫情危机后美国金融监管改革的重要经验之一，也是国际金融监管工作的重要内容。一方面，重点监管，将具有系统重要性的金融机构进行识别筛选，而后进行强化监管，避免其倒闭，或者即使倒闭也要将负面影响降到最低。另一方面，全面监管，填补监管空白，将金融市场中任何可能积累风险的产品、业态、活动等全部纳入监管范围。中国在对系统重要性金融机构进行强化监管的工作已经开始起步，对系统重要性金融机构进行了识别和分类，但是在强化监管方面的举措还需要补充。系统重要性金融机构识别与分类方面，中国金融机构的重要性分类标准比较清晰明确。传统的五大行和各省最大城商行分别列入全国性和区域性系统重要性金融机构，其他股份制银行则为普通机构。这里的分类仅限于银行类机构，而不涉及其他类别，但是实际上某些保险类等其他机构同样具有一定的系统重要性，对这些机构的系统重要性甄别和强化监管应该是下一步的工作内容。（三）建立系统性金融风险防范的长效机制和系统方案防范系统性金融风险是新冠疫情危机后世界各国金融监管改革的重要内容，中国成立的国务院金融稳定发展委员会也将守住不发生系统性金融风险的底线作为目标之一。中国的系统性金融风险防范需要建立长效机制和系统方案，即在建立完善的中央与地方金融监管沟通机制的基础上，对新型金融业态及时发现并跟进监管，避免其在监管空白地带野蛮生长和风险积累，并与实体经济、汇率市场等进行统筹考虑。具体来说，可以分为以下两个方面。第一，建立长效机制和系统方案，应对中国经济运行中的系统性风险隐患。近年来，中国进行供给侧结构改革，经济发展转入新常态，经济运行整体平稳，但是仍存在不稳定因素。首先，房价高企。银行放贷按揭贷款作为授信的重要组成部分，具有很强的顺周期性，在房价高涨时可以使银行获益，但是在房价普遍下跌时，相当一部分借款者无法补充抵押，将给银行带来大量坏账。银行作为中国金融市场的核心、主体和枢纽，运行出现问题将影响整个金融市场和实体经济，这将成为系统性风险隐患之一。其次，高杠杆率。中国当前正在进行的去杠杆反映出监管者对高杠杆率问题的关切。从行为主体上看，居民、企业、地方政府都存在着高杠杆的问题。从行为上看，投资房地产、投资资本市场、基础设施建设投资、海外并购，不一而足。对私营企业来说，大量举债经营会加大自身的财务风险；对国有企业来说，由于体制原因和路径依赖导致的高负债率会形成不合理的资金占用和无效配置；对地方政府来说，过度借债会对政府信用形成潜在威胁；对国家来说，高杠杆会加剧金融市场的脆弱性。在去杠杆的过程中，需要建立长效机制，避免化解债务风险带来的副作用。再次，资本外流。在人民币贬值时，资本外流会加速，从而产生多种不利影响，比如会促使股市下跌、增加加息预期和人民币进一步贬值。针对资本外流，监管一般采取资本管制的方式，但是并没有完全解决这个问题，需要长效机制和系统方案进行应对。第二，建立长效机制和系统方案，解决对新型金融业态监管的滞后问题，避免风险事件继发。近年来，新型金融业态出现并迅速发展，在这个过程中，金融监管往往存在滞后，在新型金融业态发生了风险溢出和消费者利益受损之后，监管才逐步跟进，在现金贷、资产管理、P2P网贷等行业皆是如此。对新型金融业态，监管者应该设立更有效的长效机制和系统方案，建立中央和地方监管机构更加通畅的沟通渠道和更加及时的反应程序，对任何新型业态的监管负责机构、牌照发放和管理、风险管控、信息披露制度等方面进行明确和发布，在出现之时便展开研究并尽早纳入监管，而不是任其野蛮生长、积累风险，以致损害消费者利益。四、结论在新冠疫情背景下，我国国际金融发展在国际环境上存在着一些困难和挑战，但产业基础的改善、政府支持力度的扩大、国际市场的多元化，能够持续为其持续提供良好的发展环境，推进我国服务贸易潜能的挖掘。作为一种高知识体系、高技术含量的新兴服务贸易，国际金融对推动我国对外贸易发展至关重要，金融服务的发展对我国经济的增长和发展也可提供极强的助力。随着新冠疫情的爆发，当前国际形势的发展态势日趋严峻，给各国服务贸易的发展带来了不小的阻碍，但我国政府对服务贸易的重视程度也有显著提升。如面对疫情所带来的经济危机，我国应该从统筹中央与地方金融、重点监管与全面监管相结合以及建立系统性金融风险防范的长效机制和系统方案三个方面进行改革，进而有效促进我国金融行业的发展。参考文献[1]何德旭,王学凯.积极应对新冠肺炎疫情肆虐下的全球债务风险[J].财经智库,2020,v.5;No.26(02