国 际 金 融 教 程课件

国际金融教程中山大学新华学院外语系古国耀2007年8月1

背景知识

I.货币的职能一、价值尺度（StandardofValue）

1、概念：货币可以用来表现商品的价值并衡量商品价值的大小。

2、特点：货币在执行价值尺度职能时往往以符号的形式出现。用货币表现出来的商品价值就是价格。二、交换媒介(MediumofExchange)1、概念：货币在商品交换中充当交易媒介，克服了易货交易的种种不便和困难。

2、特点：必须是能为全社会或经济实体人们所普遍接收的货币。

3、执行交换媒介的货币必要量取决于三个因素：流通中商品的数量；商品价格；货币流通速度。2货币出现前人类社会只有易货交易

一则趣闻有一位商人骑着骆驼，带着两袋大蒜，长途跋涉到了遥远的阿拉伯国家。那里的人们从未见过大蒜，更想不到世上还有味道这么好的东西。因此他们用当地最热情的方式款待了这位聪明的商人，临别赠与他两袋金子作为酬谢。另一位商人听说此事后不禁为之心动。他想：大葱的味道不也很好么？于是，他带着大葱来到那个地方。那里的人们同样没见过大葱，甚至觉得大葱的味道比大蒜的还要好！他们更加盛情地款待了商人，并且一致认为，用金子已远不能表达他们对这位远道而来的客人的感激之情。经过再三商讨。他们郑重决定：赠与这位贵客两大袋大蒜！3三、贮藏价值(StoreofValue)

1、概念：货币退出流通领域，被人们当作社会财富的一般替代品和独立的价值形态保存和收藏。

2、特点：必须是现实的、足值的货币。货币作为贮藏价值，具有自发调节货币流通的作用。四、记账的单位(UnitofAccount)1、概念：货币作为价值的符号，不论在清偿债务、缴纳赋税

、支付工资和租金等方面都以其作数量的基准单位。

2、特点：一国是以法定货币作为记账的单位，但记账过程不同国家间的货币单位可按一定的比率相互换算。5

II.货币形式及其演变

货币形式的演变集中在货币材料的变化上。从货币发展的历史来看，货币可以分为：一、普通实物货币(MaterialCurrency)

已经比物物交换的易货交易进了一大步。

二、贵金属货币(MetallicCurrency)

比普通实物货币通用性更强。三、信用货币(CreditCurrency)

比前述的实物计量货币创造力强得多，但风险显著提升。四、电子货币(ElectricCurrency)

现代商业社会的货币形式，使用方便，流通速度极快。当然,其潜在的风险更空前增高。6

III.货币在经济中的作用一、货币是市场交换的工具；二、货币是生产的支柱；三、货币是重要的经济核算工具；四、货币积累是扩大再生产的条件；五、货币的存在是发挥市场功能的条件；六、货币是实现宏观经济调控的工具。7IV.货币制度的内容

一、确定货币金属

二、确定货币单位

三、金属本位币和辅币的铸造、发行和流通程序四、信用货币与纸币的发行与流通

五、确定本国信用货币与他国货币的比值8《国际金融》导言一、参考书目：1、《国际金融学》姜波克高等教育出版社2000年版2、《国际金融教程》郭恩才大连海事大学出版社2001年版3、《国际金融概论》贺瑛上海财经大学出版社2002年版二、国际金融学的研究对象：

国际间货币流通和资金融通规律的一门科学。

10外汇供需规律是汇率理论的基石交易量汇率平衡点

需求供应122.外汇的特性：

符合静态定义的外汇，必须具备以下三个条件(1)可兑换性：即这种外国货币能自由兑换成本币；(2)普遍接受性：即这种外币在国际经济外来中被各国普遍接受和使用；(3)可偿性：即这种外币资产能保证得到偿付。3.外汇的具体表现(1)可以自由兑换的外国货币，纸币、铸币(2)外币有价证券、公债、国库券、股票(3)外币支付凭证(4)特别提款权等其他外汇资产14二、外汇的种类

1、

按来源与用途：

*贸易外汇：来源于或用于国际间商品买卖的一种外汇。

*非贸易外汇：非来源于进出口贸易或用于进出口的外汇，如：劳务外汇、金融外汇、侨汇、捐赠外汇等

2、按限制性不同：

*自由外汇：不需要货币发行国当局批准，可以自由兑换成其他货币，或者可以向第三国办理支付的外国货币及其支付手段。

*记帐外汇：不经货币发行国批准，不能自由兑换成其他货币。

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外汇代码举例

货币代码货币代码美元USD英镑GBP日元JPY欧元EUR港元HKD加拿大元CAD澳大利亚元AUD新加坡元SGD瑞士法郎CHF新西兰元NZD16

1.2汇率的概念一、

汇率的定义及标价法

汇率指的是两国货币价值之比，也就是一国货币用另一国货币来购买时的价格。汇率有两种标价法。

直接标价法.又称为应付标价法，是以一定单位的外国货币作为标准，折合为一定数量的本国货币的标价方法。目前，世界上绝大多数国家都采用直接标价法，我国人民币对外币也采用这种标价方法。

间接标价法.又称应收标价法，是以一定单位的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外国货币。世界上采用间接标价法的主要是以英美为代表的少数几个国家.

17二、

汇率的种类1、按汇率制定的方法不同，可将汇率分为基础汇率和套算汇率2、从银行买卖外汇的角度出发，汇率可分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率3、按外汇交易的交割时间来划分，可分为即期汇率和远期汇率4、按外汇交易中支付方式的不同来划分，可将汇率划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率18

1.3汇率对经济的影响一、汇率变动对一国经济的影响

1、汇率变动对国内物价水平的影响。2、汇率变动对一国贸易收支的影响。3、汇率变动对国际资本流动的影响。4、汇率变动对国际收支的影响。二、汇率变动对国际经济的影响1、汇率稳定则国际金融市场稳定2、汇率变动会引发世界财富的重新分配201.4我国的外汇汇率制度一、我国内地的汇率制度中华人民共和国汇率制度经历了几个阶段的历史变化。虽然目前因客观条件所限仍未尽善尽美，但正在逐步改进、不断完善。二、香港特别行政区的联系汇率制港币的发行初期与英镑挂钩，后来钉住美元。有多少美元才能发行多少港币，所以称为“联系汇率制”。三、澳门特别行政区的货币汇率制度仿照香港，也实行联系汇率制，本质上也是与美元挂钩。

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外汇交易的规则*规则一，外汇交易中的报价采取竞价方式。*规则二，使用统一的标价方法。*规则三，国际外汇市场上交易金额通常以100万为单位。*规则四，交易双方必须恪守信用，共同遵守“一言为定”的原则和“电话中的承诺也就是合同”的惯例，交易一经成交不得反悔、变更或要求注销。*规则五，交易术语规范化。第二章外汇交易23

2.1

即期外汇交易

即期外汇交易的概念

即期外汇交易（SpotTransaction）又称即期外汇买卖或现汇交易,是指买卖双方以当时外汇市场的价格成交,并在两个营业日内办理交割的外汇交易。

即期外汇交易的主要作用即期外汇交易可以满足客户临时性的支付需要。即期外汇交易可以帮助客户调整手中外币的币种结构。即期外汇交易还是外汇投机的重要工具。24一、电汇、信汇和票汇

即期汇率(SpotRate)的具体表现：电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。

*电汇汇率（T/T）：是以电报方式买卖外汇时使用的汇率。国际上以它作为基准汇率。

*信汇汇率（M/T）：是用信函通知付给外汇的汇率。

*票汇汇率（D/D）：采用银行汇票进行汇款使用的汇率。

值得注意的是它们不同于现钞汇率(CashExchangeRate)。现钞汇率是买卖现钞使用的汇率，其买价(银行买进)比电汇买价低，卖价(银行卖出)比电汇卖价高。

26二、即期外汇交易的计算1、即期外汇买卖的计算买入价和卖出价都是以银行为立足点。对世界通用货币的外汇买卖，其计算比较简单，如课本P19中例1和例2所示。2、套算汇率的计算有了几种世界通用货币的兑换比率，其他货币的汇率也可通过套算方法求得，具体见课本P19-P21中例3至例6所示。套算汇率是以对美元为过渡作汇率换算。这时需注意：若都是用美元为(量纲)单位货币,即挂牌货币,或者都是用美元为价格表示货币，即计价货币，计算方式是交叉相除；否则计算方式是同边相乘，如表2-1所示。

27

2.2

远期外汇交易远期外汇交易（ForwardTransaction）的概念和特点。它指的是买卖双方在外汇交易合同中先约定交易的币种、汇价、金额和期限以便到期时按合同所约办理交割的外汇买卖业务。远期外汇交易按远期汇率（ForwardRate）定价，对应1个月、2个月、3个月等不同的期限有一系列不同的汇率或汇价。远期外汇交易产生的原因：为了避免汇率风险；为了投机以赚取利润。28二、决定远期外汇汇率的因素

最主要的两大因素：一是对标的外汇未来供求状况的预期；二是标的外汇与其他外汇的短期利率差异，其他条件不变的情况下，利率高的国家货币远期汇率一般呈贴水，利率低的国家远期汇率一般呈升水。三、远期外汇交易的目的

1、进出口商锁定风险2、国外债权、债务锁定3、外汇投机4、外汇银行平衡头寸5、中央银行调控汇率302.3套汇与套利交易一、套汇交易1、地点套汇

直接套汇：两地套汇，利用两地之间的汇率差异，同时在两地进行低买高卖，赚取汇率差的一种套汇业务。间接套汇：三地套汇，或多地套汇，是利用三地或三地以上的汇率差异同时进行低买高卖，赚取汇率差额的一种外汇业务。间接套汇的可能性(即有否机会)见课本P.28的技术判断。

2、时间套汇利用一笔本金作不同期限的外汇交易以赚取利润。31二、套利交易

如果两种货币的短期利率差异较大,就可能存在套利空间.例子请参阅课本P.29的美元与英镑之间的套利运作.

值得注意的是,套利空间是否能成为现实,最终须看这两种货币短期利率的差异是否大于同期它们汇率实际变动的差异.若否,则可能出现如同例子中的介绍的不利情况,交易者不但无利可获,而且会亏本.322.4掉期交易一.掉期交易是指在买进或卖出一种交割日外汇的同时，卖出或买进另一种交割日的外汇业务。二.外汇掉期交易举例：新加坡某银行，因业务经营的需要，欲以瑞士法郎购买3000万欧元存放于米兰三个月。为防止三个月后欧元汇率下跌，存放于米兰的欧元不能换回原来数额的瑞士法郎，该银行就利用掉期业务，在买进3000万欧元现汇的同时，卖出3个月远期欧元期汇，从而转移此间欧元汇率下跌而承担的风险。三.外汇掉期交易的种类：第一种，即期对远期的掉期交易。第二种，明日对次日的掉期交易。第三种，远期对远期的掉期交易。33

掉期:即期对远期示例期限

欧元/美元即期3月期1.1110/1.112030/45

操作:以1.1120汇率买入欧元,同时以1.1140汇率卖出3月期欧元.忽略利率、手续费等成本因素情况下,操作者每欧元可获0.002美元的收益.34

掉期:远期对远期示例期限

欧元/美元即期3月期6月期1.1110/1.112020/3050/60操作:以1.1150汇率买入3月期欧元,同时以1.1160汇率卖出6月期欧元.忽略利率、手续费等成本因素情况下,操作者每欧元可获0.001美元的收益.35

2.5外汇期货交易一.外汇期货交易的概念：外汇期货交易，也叫货币期货交易，是指外汇交易双方在外汇期货交易所通过经纪公司或经纪商以公开喊价的方式，买入或卖出未来某一特定日期的标准化外汇期货合约的交易。

二.外汇期货交易的特点:1.外汇期货交易是以美元作为计价货币进行报价的,挂牌货币可为各种国际货币。2.外汇期货交易是标准化的合同。3.外汇期货交易采用保证金制度。36

2.6外汇期权交易一.外汇期权交易的概念和类型1.外汇期权交易是指期权的买方在远期外汇交易合同的有效时间内可按约定的汇率自由选择,选择是否履行合同的权利,而不必承担必须履约的责任。这种外汇业务创始于上世纪80年代初,目的是为了弥补远期外汇交易只保现在值,不保将来值的不足。例如,出口商为避免收汇货币跌价,就签远期外汇合约预先卖出待收的外汇。但届时该外币汇率不跌反升,出口商必然后悔,因为如果早先不预售这笔远期外汇,他本可增加盈利。如今外汇期权的出现就使他不会失去汇率作反向变动时所带来的获胜机会。

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2.外汇期权买卖实际上或本质上是一种单方面权利的外汇买卖业务。购买了某种外汇期权后,权利人享有自主选择权,有权在约定的时间或约定的时限范围内行使或者是放弃该项权利。当然,他为此也须支付一定的成本,即向期权出售方缴付这项期权的使用费用。3.外汇期权交易可依不同的角度分类,通常分有:看涨期权和看跌期权;美式期权和欧式期权。38二.外汇期权交易的特点:1.外汇期权交易的协定汇价都是以美元为报价货币。2.外汇期权交易一般采用标准化合同，与外汇期货交易一样，有标准的合同，标准的交割期。3.外汇期权交易的买卖双方权利义务是不对等的，即期权的买方拥有选择的权利，期权的卖方承担被选择的权利。4.外汇期权交易的买卖双方的收益与风险是不对称的，这是由买卖双方权利义务不对等所决定的。39三.决定期权费高低的因素：

A.汇率波幅

B.

合约的时间

C.合约类型

D.供求状况。四.外汇远期合约﹑外汇期货和外汇期权的区别:请参看课本P.36之表2-2.40

套汇操作练习题

假定香港外汇市场美元与英镑的汇率是:

1美元=0.6865英镑;伦敦外汇市场美元与英镑的汇率是:

1英镑=1.4789美元.问:1.能否套汇？2.如何进行？3.若现有1万美元的外汇,可获取多少利润(暂且忽略手续费)?

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参考答案1.可以套汇。2.具体操作是:在香港外汇市场用美元买英镑的同时在伦敦外汇市场卖出英镑换回美元.3.在交易费用忽略的情况下,以1万美元外汇本金约可获得152.65美元的赢利。

42一.外汇风险的概念1.外汇风险是指由于汇率波动而使一项以外币计值的资产、负债、盈利或预期未来现金流量（不管是否确定）的本币价值发生变动而给外汇交易主体带来的不确定性。2.外汇风险可能有两个结果：或是获得利益,或是遭受损失。更多的时候是因外汇的升值或贬值,外汇交易主体在某些方面能获利,但在其他的一些方面却会受损。所以,从全局看,外汇风险是收益和损失的统一;对待外汇风险须作综合考虑,目的是尽量趋利避害。

第三章外汇风险及其管理

3.1外汇风险概述43二.外汇风险的类型1.企业外汇风险的类型(1).交易风险:是指在运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而引起的损失或盈利的可能性。即在约定以外币计价的交易过程中，由于结算时的汇率与签订合同时的汇率不同而面临的风险。在进出口贸易、资本输出入、外汇银行的中介性外汇买卖过程中，都有可能存在经济风险44(2)转换风险:又叫会计风险或折算风险，指经济主体对资产负债表进行会计处理中，将功能货币即交易货币（一般指海外分公司所在国货币）转换成记帐货币（一般是总公司所在国货币）的过程中，因汇率变动而呈现帐面损失的可能。

例如，英国某公司拥有18万欧元的存款，假定年初英镑对欧元的汇率为1英镑等于1.8000欧元，在财务报表中这笔欧元存款被折算为10万英镑.1年后，该公司在编制资产负债表时，汇率变化为1英镑等于2.0000欧元，这笔18万欧元的存款就只能折算成9万英镑，帐面损失为1万英镑。45经济风险

(3)经济风险:又称经营风险，是指意外的汇率变动影响了企业的产量、成本和价格,引起企业未来一定期间收益减少的一种潜在的可能性。例如,人民币如果将来对外升值,出口企业未来的外汇收益将下降。经济风险是一种机率分析，是企业从整体上进行预测、规划和进行经济分析的一个具体过程，对于一个企业来说，经济风险比会计或折算风险和交易风险都较为隐蔽，但其影响是长期性的，而折算风险和交易风险的影响是一次性的。462.银行外汇风险的类型:(1)外汇买卖风险:每天营业结束通常外汇都存在头寸,而不论长、短头寸都会构成风险源.(2)外汇信用风险:外汇合同对手不能或不愿意履行合同,另一方就被迫承担由合同产生的一切风险.(3)外汇借贷风险:借贷活动中各币种之间很难恰好头寸平衡,差额难以正好相互抵消.(4)外汇清算风险:因各种原因,如交易对手因过分投机或过度扩张,资金周转出现问题,造成外汇合同于交割日不能执行.47三.国民经济的外汇风险与国际金融危机

1.造成一国外汇风险的主要因素国际外汇市场汇率波动幅度过大;主要的国际货币强弱地位反复转换;汇率制度选择不当或制度僵化;巨额国际资本(HotMoney)短期流动频繁.2.国际金融危机二十世纪末期就出现了几次金融危机,有代表性的是80年代的拉丁美洲金融危机和90年代的亚洲金融危机.不断发生的金融危机给我们留下了许多思考(见课本P.48)。48

3.2外汇风险管理一.企业外汇风险的管理1.企业外汇风险管理的一般方法:(1)做好合同货币的选择(进口商、借贷资金的输入者争取使用软通货，出口商、借贷资金的输出者争取使用硬通货；选择那些可以自由兑换的货币，因为这种货币流动性大，在调拨时比较方便；选择的合同货币币种应尽可能与企业经常项目收入和支付的外币币种一致，这样外汇的应收账款和应付账款的汇兑就会互相抵消；尽量选用本币作为计价货币，在买卖双方争执不下时，选择第三国货币)。

49(2)提前收付或延后收付法,尤其是当预料外贸交易的计价货币可能升值或贬值时更常用。

(3)平衡抵消法。其目的在于使本企业或本公司的资产和负债以及应收账款和应付账款尽量地在币种、金额和期限上能匹配,最大限度地做到正反向能相互抵消.(4)采取保值措施。它通过签合同时就限定计价货币波动率或者升、贬值幅度的条款回避该种计价货币清算时万一出现对本企业不利变化的风险。50(5)利用其他外汇衍生产品业务防范外汇风险。企业可充分利用商业银行所提供的各类外汇交易产品,如即期外汇买卖、远期外汇买卖、外汇交易期货合约、外汇交易期权合约和外汇交易掉期合同等防险方式去消减预见可能出现的风险。课本分别在P.56、P.57、P.58和P.59都举出了采取上述一些避险措施的例子,请同学们参考。512.外汇风险管理的多元组合方法

远期合同法:利用合同把应收或应付外汇的汇率锁定,把风险转嫁给合同对方。

借款—即期合同—投资法(BSI法):用借入货币投资的收益弥补防险操作过程发生的成本。

提前收付—即期合同—投资法(LSI法):用提前收汇投资所获效益弥补折扣让利,或者用提前付汇所获折扣弥补借款买汇支付操作过程发生的成本。投保出口信用保险;投保外汇风险保险等。52二.银行外汇风险的管理1.外汇买卖过程头寸风险管理。外汇头寸风险是外汇银行的主要风险，因此银行外汇风险管理的关键之一是制定适度的外汇交易限额。此限额由即期外汇头寸限额、同业拆放头寸限额、掉期外汇交易限额、敞口交易限额和亏损交易限额几部分构成，它是银行外汇部门为控制交易风险而制定的一套严格的数量限制。

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2.信用风险的管理。对于违约引起的信用风险，银行可采取向交易对手收取保证金作为资金收付的保证。但在银行同业间的外汇交易中，一般不采取保证金的做法，而是使用信用额度管理：即银行根据交易对手的资信状况确定相应的信用额度，这一额度是要随着对方银行资信情况的变化而调整的。3.外汇借贷风险管理。银行进行外汇筹资或外汇资产投资时须采取多渠道和多币种的措施以分散整体的外汇风险。其原则是“不要把全部鸡蛋放在一只篮子里”。54

外汇风险管理练习题

美国某进口商签定了从英国进口50万英镑羊毛的合同,三个月后付款.当时即期汇率为1英镑兑换1.4美元,即按当时的汇率需要70万美元则可以支付进口货款.又假设三个月远期汇率与即期相同.不过,该美国进口商担心近期英镑会升值,若然,他将蒙受损失.试试可否为该美国公司设计出两种可供选择的方案以利其规避国际金融风险?55

第四章国际金融市场

4.1国际金融市场概述一、

国际金融市场的定义

广义的国际金融市场是指进行各种国际金融业务活动的场所，包括长、短期资金的借贷、外汇与黄金的买卖。

狭义的国际金融市场是指在国家间经营借贷资本即进行国际借贷活动的市场，也称国际资金市场。

二、国际金融市场的特点

1、有别于商品市场，它只经营单一对象—货币商品。2、供求双方不单是买卖关系，而且也有借贷关系。3、应用现代科技,以无形市场为主。56三.国际金融市场的形成和发展(1)国际金融市场的发展开始突破传统模式是在20世纪50年代末。(2)国际金融市场发展初期实质上都只是带国际性的国内金融市场，即通常所说的“传统的国际金融市场”。(3)国际金融市场的形成是在英国。随着英国在19世纪30年代末确立了“世界经济中心”的位置，其自然地也就成为世界最大的国际金融中心。(4)国际金融市场发展的创新时期开始于20世纪60年代。57四.国际金融市场的特征(1)自由化、全球化的进程加快。(2)融资证券化的比重越来越高。(3)金融机构向大型化、全能型方向发展。(4)国际金融市场创新不止。①国际金融市场类型创新。②金融工具创新。③交易网络创新。④国际货币创新。58五.国际金融市场的作用(1)促进了世界经济的发展;(2)调节国际收支;(3)促进了经济国际化的发展;(4)对优化国际分工，形成世界经济一体化起着推动作用。

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4.2国际货币市场一.货币市场概述

货币市场，又称短期资金市场，是指资金的借贷期限在一年以下（含一年期）的资金市场。货币市场融通的资金主要用于短期周转的需要。该市场上所交易的金融工具具有偿还期短、流动性强和风险小的特点。一般说来，货币市场的参与者主要包括：商业银行、票据承兑公司、贴现公司、证券交易商和证券经纪商等。60二.货币市场的业务活动

1.银行短期信贷市场

(1)银行与银行之间的短期信贷银行与银行之间的短期信贷市场称为同业拆放市场，它在整个短期信贷市场中占据着主导地位。同业拆放有两个利率：拆进（bidrate）和拆出利率（offeredrate）。比较著名的有伦敦银行同业拆放利率（LIBOR）。(2)银行对非银行客户的短期信贷61

2.短期证券市场

指的是进行短期证券发行和买卖的场所。在这个市场上进行交易的短期证券主要包括：(1)国库券(2)大额存单（certificateofdeposit，CD）(3)商业票据(cheques,promissorynotes,billsofexchange,etc.)

(4)银行承兑票据623.贴现市场

它是办理票据贴现进行短期资金融通的市场。所谓贴现，是指把未到期票据，按照贴现率扣除自贴现日至票据到期日的利息，向银行或贴现公司换取现金的一种方式。贴现市场交易的对象主要包括：政府国库券、短期债券、银行票据和各种商业票据等。贴现市场由贴现公司、商业票据行、商业银行和中央银行组成，其中以贴现公司为主。634.3国际资本市场一.国际资本市场的构成:

独家银行贷款

银行中长期信贷市场

银团贷款

国际债券市场：外国债券、欧洲债券

中长期证券市场

国际股票市场

国际投资基金市场64二.银行中长期贷款市场

1.银行中长期贷款的方式A．双边贷款B．银团贷款2.银行中长期贷款的利率银行中长期贷款通常采用浮动利率，而不是固定利率。借贷双方在确定利率时，一般都以3个月或6个月的伦敦银行同业拆放利率（LIBOR）作为基础，再加上一定的加息率计收利息。并且根据市场利率的变化，每3个月或半年调整一次。

653.银行中长期贷款的期限与偿还贷款期限是指贷款协议生效日至贷款还清日所包括的这段时间。按照国际惯例，贷款期限分为宽限期和偿还期两部分。银行中长期贷款的偿还办法一般有两种:(1)到期一次偿还(2)分次等额偿还66三.国际证券市场

1.证券发行市场(IPOMarket)证券发行市场(亦称初级市场)所发行的证券主要有：A．政府债券（也称国债或公债）B．公司债券C．公司股票2.证券流通市场(StockExchangeMarket)证券流通市场又称次级证券市场或二级市场，是已发行的证券交易和买卖的市场。67

4.4国际外汇市场一.外汇市场的概念

该场所专门从事各种货币的买卖、使国际间外汇资金的收支调拨得以进行。二.市场的参与者

1.外汇银行;2.进出口商等客户;3.外汇经纪人;4.中央银行。三.当代外汇市场的特点

1.全球性、全天候的统一外汇市场,即超越了传统的时空观,而且基本上是无形市场;2.汇差缩小,获利空间收窄;3.汇率波动频繁,风险控制困难增大;4.外汇交易量远远超过实际的世界贸易量;5.基础交易比重下降，衍生交易比重上升。

684.5国际黄金市场一.国际黄金市场有两类目的不同的交易:

商品交易和非商品交易。二.黄金的价格受国际市场供给与需求关系的影响。各国官方储备的抛补是影响黄金价格的重要因素。三.国际上主要的黄金市场:1.英国的伦敦;2.瑞士的苏黎世;3.美国的纽约和芝加哥(以期货交易为主);4.中国特别行政区的香港。

694.6欧洲货币市场一.欧洲货币市场的概念

欧洲货币市场又称“境外市场”或“离岸市场”，即从事境外货币或第三国货币借贷、业务对象是非居民的市场。二.欧洲货币市场的形成和发展

欧洲货币市场出现的根本原因是金融的管制与反管制。

其雏形是欧洲美元市场。

欧洲货币市场已从欧洲地区向世界各地扩展,早已摆脱了地理位置的概念,而是变成了“离岸金融市场”的同义词。

70三.欧洲货币市场的业务

1.欧洲短期资金借贷市场。欧洲短期资金借贷市场接受1年以内短期外币存款并提供短期贷款。其形成最早、规模最大。2.欧洲中长期资本市场。欧洲中长期资本市场也叫欧洲中长期借贷市场，主要提供期限在1～10年的贷款。3.欧洲债券市场。债券发行主体在境外发行以外国货币为面值的国际债券,直接融通国际资金。71四.欧洲货币市场的特征

1.管制较松。2.调拨方便。3.税费负担少。

4.可选货币多样。5.资金来源广泛。6.这个市场的形成不以所在国强大的经济实力和巨额的资金积累为基础，只要市场所在国家或地区政治稳定、地理方便、通讯发达、服务周到，并实行较为突出的优惠政策，就有可能发展为新型的国际金融市场。欧洲货币市场的作用与其上述特点息息相关。但与此同时,它也给世界经济和国际金融带来了多方面的不利影响。72五.亚洲货币市场

亚洲货币市场是欧洲货币市场在亚太地区的延伸和发展。它是亚洲地区的银行用美元或其他非本土货币进行借贷交易所形成的市场。最早的亚洲美元市场落在新加坡。此后,香港和日本亦成为亚洲美元市场的重要组成部分。亚洲货币市场一直以美元作为主要的交易对象,90%以上的交易额是美元。市场的交易主体是商业银行,中央银行,跨国公司,亚洲本土的企业,国际财团和富翁。

734.7国际金融创新与金融衍生产品市场一.金融创新的动因

任何创新均来自需求(必要性)和供给(可能性)两个方面。市场主体是需求方;市场条件及其发育程度则是供给方。金融创新是需求和供给从分离到统一的产物。金融创新内容层出不穷,基本体现在市场、技术和产品三大方面。其中最显目的是金融衍生产品。74二.主要金融衍生产品

1.金融远期(以外汇远期为例);2.金融期货(以外汇期货为例);3.金融期权(以外汇期权为例);4.金融互换(以货币互换和利率互换为例);5.票据发行便利(以短期票据的发行及其信贷循环为例)。

75第五章国际货币制度

5.1国际货币制度概述一.国际货币制度的含义

国际货币制度亦称国际货币体系，指世界各国共同或有组织地对各国货币兑换的比值及其变化、国际收支及其调节、汇率制度及其选择、国际储备及其构成等问题所做出的安排或决定，是支配各国货币关系的一个完整的系统。国际货币制度是世界各国各经济体博弈中协调，竞争中合作的产物。76二.国际货币制度的主要内容

1.汇率与汇率制度2.国际收支与调节机制3.国际货币的确定与国际储备的选择4.国际货币事务的协调与管理三.国际货币制度的作用(略)

详见课本PP.105–107.

77四.国际货币制度的类型

1.按照在历史上出现的时间早晚进行分类，国际货币制度的发展经历过国际金本位体系（包括国际金本位、国际金块本位、国际金汇兑本位）和布雷顿森林体系、牙买加体系等三类五种。2.按照汇率制度的种类或汇率弹性的大小不同进行分类，国际货币制度可以分为:完全弹性汇率制度、完全固定汇率制以及介于这两者之间的管理浮动汇率制度、可调整的钉住汇率制、爬行钉住汇率制等五种汇率制度。78

3.按照国际储备资产的不同进行分类，国际货币制度可以分为黄金储备制度、金汇兑本位制度、多元化储备制度。

4.按照国际货币制度形成的机制不同进行分类，国际货币制度包括自发形成而被世界各国普遍接受的国际货币制度，如国际金本位制；以及通过多国协商或国际会议协定的形式确定的国际货币制度，如布雷顿森林体系。79

5.2国际金本位制度

一.国际金本位制的基本原则1.各国货币当局都规定本国货币的含金量,黄金数量与货币供给量之间有一固定的数量关系;2.各国货币当局允许金币和纸币按照官方定价自由地向当局兑换黄金(早期通用金铸币,后期是金币和纸币兼用);3.各货币当局对黄金的流动不设任何限制,黄金可自由进出口各国市场。80二.国际金本位制的主要内容与运行机制:世界主要国家基本上都实行金本位货币制度。各国关于金币本位制的基本规定大致相同。黄金作为主要的国际储备资产被一国中央银行或政府持有。铸币平价成为汇率的基础。稳定的固定汇率制。具有通过“物价—铸币流动机制”自动调节国际收支的功能。三.国际金本位制度的演变类型:三大类别(请参阅课本P.112–P.114)。四.金本位制的崩溃:黄金产量供不应求是根本原因。81

5.3布雷顿森林体系一.布雷顿森林体系的建立

1.布雷顿森林体系的建立是重建国际货币体系、促进二战后经济恢复和发展的需要。2.布雷顿森林体系同时也是英、美两国在国际金融领域争夺主动权的产物。1943年4月7日，英、美两国政府分别在伦敦和华盛顿发表了各自的方案，即美国的“怀特计划”和英国的“凯恩斯计划”。最终通过了以“怀特计划”为基础的《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》,统称为布雷顿森林体系(BrettonWoodsSystem)。

823.布雷顿森林体系的宗旨包括以下几方面：

*建立永久性的国际货币机构来促进国际货币合作；

*发展国际贸易，开发和利用各国生产资源；

*保持汇率的稳定，防止竞争性货币贬值；

*建立多边支付制度，取消外汇管制；

*通过对成员国融通资金，调节国际收支。83二.布雷顿森林体系的汇率结构1.黄金、美元和各国货币上联下挂，建立固定比价汇率关系。2.各国货币的名义含金量比值即它们之间的汇率经确立，不得轻易更改。若需变动，应符合申请条件并须经IMF批准。3.日常汇率波动设定上下限幅。4.各国政府有责任﹑有义务干预，维持汇率的稳定。84三.布雷顿森林体系的历史作用1.使战后国际经济的金融活动返回有国际金融机构管理和统筹的有序状态;2.建立了稳定的汇率机制;3.促进了国际贸易和国际经济的发展。四.布雷顿森林体系的崩溃1.美元危机破坏了汇率体制的基础;2.布雷顿森林体系的内在矛盾无法克服。85

5.4欧洲货币体系

一.欧洲货币一体化及进程

1.欧洲货币体系阶段：欧洲货币体系的产生；欧洲货币体系的主要内容（创设欧洲货币单位，使之逐步发挥国际结算与储备货币的作用。实行双重中心汇率制，以此来保证各成员国之间汇率的稳定。设立欧洲货币基金，作为共同体的共同储备，用以向成员国提供信贷，平衡国际收支）。2.统一货币区阶段：欧元创建的历程；参加欧洲货币同盟、实行统一货币欧元必须具备的条件；欧元推行的时间安排。86二.欧元区建立产生的经济影响

1.对欧盟诸国的影响：减少了成员国之间的内部矛盾。增强了成员国的经济实力。免除了汇率变动的风险，降低了交易成本。带动了消费和投资的增加。此外，单一货币的使用也加强了欧盟防范与化解国际资本冲击的能力。2.对世界经济的影响：促进了国际货币体系的多元化。促进了国际储备的多元化。促进了欧洲市场的发展。开创了区域货币一体化的先河.87

5.5牙买加体系

牙买加体系是现时的国际货币体系一.牙买加国际货币体系的形成二.牙买加国际货币体系的内容承认浮动汇率合法性。推行黄金非货币化。提高特别提款权的国际储备地位。加强对发展中国家的资金支持。增加会员国的基金份额。三.牙买加国际货币体系的作用与缺陷。88

第六章国际储备

6.1国际储备概述一.国际储备的概念和特征1.通常所讲的国际储备是狭义的国际储备，即自有储备。国际储备（InternationalReserves），是指一国货币当局所持有的、能随时用于弥补国际收支逆差、维持本币汇率稳定以及用于应付紧急支付、作为对外偿债的信用保证并为世界各国所普遍接受的各种形式的资产。2.国际储备的特征：官方持有性；普遍接受性；充分流动性；稳定性；适应性等。89二.国际储备的作用

1.清算国际收支差额，维持对外支付能力。弥补国际收支逆差是国际储备资产最重要的作用。2.干预外汇市场，维持本币汇率稳定。提供了维护本国货币制度安定和有效运行的保证;有金融安全才会有经济安全。3.提供举债和偿债的信用保证，增强国际清偿能力。4.国际购买和投资或政府采购的手段.

906.2国际储备的构成一.不同的国际货币制度下对应的国际储备结构亦不同。但是,能够成为国际储备成分的金融资产不外乎有以下几类:

1.黄金储备,不过其所占份额已逐渐减少。2.外汇储备,不论何时都是份额最大和最重要的国际储备。3.在国际货币基金组织的储备头寸。4.特别提款权,即俗称的“纸黄金”,它只是IMF创造的一种记账资产。91二.国际储备货币呈多元化的发展趋势

黄金仍将作为一种重要的储备资产和最终的国际支付手段发挥作用。特别提款权仍将是不可或缺的储备资产，但作为一种并不完整的货币形式，很难有更大的发展。美元目前仍然占有很大优势，但是世界经济多极化的发展，将使美元在储备体系中的地位逐步下滑。欧元影响力不断扩大，在国际结算中的地位不断上升，成为美元的强劲对手。国际货币体系中将逐步形成美元和欧元并驾齐驱的货币结构，使得外汇储备货币的竞争将主要表现为美元和欧元之间的竞争。926.3国际储备的管理一.国际储备管理的原则和目标

1.国际储备管理的原则：第一，储备资产的安全性。第二，储备资产的流动性。第三，储备资产的盈利性。

932.国际储备管理的目标：(1)支持货币政策与汇率管理政策的信心；(2)通过吸收货币危机的冲击以及缓和外部融资渠道的阻塞以弥补一国经济的外部脆弱性；(3)提供一国能够偿还外债的市场信心；(4)支持对国内货币的信心；(5)支持政府偿还外部债务与使用外汇的需要；(6)应付灾难和突发事件。94二.国际储备的规模管理

1.一国持有的国际储备并非越多越好：国际储备数量过多会造成资源的浪费；采取特定政策片面追求高储备的过程中可能出现一些消极影响。一国持有的国际储备量过少也会使该国蒙受损失：这意味着资源配置的扭曲；政府缺乏足够的外汇平准基金，本币汇率难以稳定，增加了国际贸易与金融活动的风险；该国可能面临偿债困难和支付危机，在利用外资时，缺乏国际信誉；由于该国缺乏国际清偿能力，在受到各种冲击时可能付出格外沉重的代价。952.确定适度国际储备规模的参照指标：国际储备对国民生产总值之比；国际储备对外债总额之比；国际储备对进口额之比(或国际储备能支付进口的月数)。3.确定适度国际储备规模应考虑的基础因素：国际储备的需求（持有国际储备的成本、经济开放与对外贸易状况、对外资信与融资能力、金融市场的发育程度、外汇管制的宽严程度、汇率制度与外汇政策的选择、货币的国际地位、应付各种因素对国际收支冲击的需要)；国际储备的供给（黄金储备、外汇储备）。96三.国际储备的结构管理

1.黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权的结构管理。

一级储备资产，富于流动性，但收益性较低，它包括活期存款、短期存款和短期政府债券。

二级储备资产，收益性高于一级储备，但流动性低于一级储备，如2～5年期的中期政府债券；

三级储备资产，收益性高于二级储备，但流动性低于二级储备，如长期公债券。972.外汇储备的币种结构管理

储备货币的币种和数量要与对外支付的币种和数量保持大体一致。排除单一货币结构，实行以坚挺的货币为主的多元化货币结构。采取积极的外汇风险管理策略，安排预防性储备货币。98

6.4我国的国际储备一.我国国际储备的构成与特点1.构成:我国的国际储备也是由黄金储备、外汇储备、在基金组织的储备头寸和特别提款权四部分构成。2.特点：黄金储备数量保持稳定；外汇储备构成改变了单一结构，数量迅猛增长，截至2006年9月30日，中国外汇储备余额达9879亿美元,如何进行适度性管理已成为一项焦点问题；在IMF的储备头寸和特别提款权数额有限，占比很小。99二.我国国际储备现状分析

1.我国外汇储备增加的原因(三个方面):经常项目与金融和资本项目双顺差;国际储备的收益;国内居民（包括企业和个人）的外币存款。

2.我国保持较高储备水平的必要性:发展中国家的地位的决定;我国对外贸易的发展的需要;外债规模和国际清偿能力的要求。(续)

1003.我国外汇储备超常增长的负面影响:

至2007年10月末,我国外汇储备已达1万4千亿美元。高额储备造成的不利主要为:(1)对货币政策产生冲击，削弱宏观调控的效果;(2)存在外汇储备的币种风险(有头寸暴露风险);(3)外汇储备资金投放渠道单一，收益较低，投资失策的风险较高和较集中;(4)外汇储备的高速增长以及由它引致的许多问题，导致了中国同世界很多国家，主要是发达市场经济国家间的经济摩擦增大。101三.我国国际储备的管理

1.我国黄金储备的规模管理:原则是大致保持稳定,微量缓慢减少。2.我国外汇储备的规模管理与结构管理:我国外汇储备规模管理;我国外汇储备货币结构管理;我国外汇储备投资管理。102

第七章利用外资与外债管理

7.1国际资本流动与国际债务一.国际资本流动概述1.国际资本流动的概念:请参阅课本P.178的解释。

2.国际资本流动的类型主要的关注点是按投资期限长短作分类。

(1)长期资本流动(主要三种表现形式)A.直接投资

*概念:一国的投资者（政府、企业或个人）直接对另一国的厂矿企业进行投资并取得对该厂矿企业的管理控制权；具体包括在国外创办企业；利润再投资和购买国外企业一定比例以上的股权。(续)103*特征:

a)

一揽子提供资金技术和管理经验。

b)以控制投资的企业和参加管理为获取投资利润的手段。可以新设企业，也可以收购东道国企业的股权达到足以控制经营权的程度。

c)直接投资并不构成东道国的对外债务。因为直接投资的企业只是在能够取得纯利润的情况下才按企业章程对国外投资者支付或汇出利润的义务。104B.证券投资

*

投资者在国际资本市场上购买外币有价证券，即股票与债券的投资方式。*与直接投资的区别：

直接投资中的股票的数量要求达到一定的比例，其目的在于取得对企业的控制权。

证券投资中的购买则是为了股息、红利或本金的升值。可以随时转让买卖，具有市场性和流动性

105C.国际信贷

政府贷款国际金融机构贷款国际银行贷款独家银行贷款

银团贷款106(2)短期资本流动A.贸易性资金融通,这是最传统的短期国际资本流动方式。B.保值性资本流动,主要是金融资产的安全转移。C.投机性短期资本流动,指的是国际“热钱”或称“游资”(HotMoney)的运动。

D.经营性资本流动,多为国库券交易,票据资金融通和银行间同业拆放等。1073.国际资本流动的影响国际资本流动不论对国内经济和国际经济都有十分重要的影响,具体可从对世界经济,对国际贸易,对技术进步,对国际收支,和对货币政策的有效性等几个方面作分析。总体而言,国际资本流动既有正面作用也有反面作用。不过总的说来,其作用是功大于过。值得加强研究的主要是短期国际资本流动所造成的金融危机和经济危机。前车之鉴,后事之师,不能不引起我们的高度警惕。1084.20世纪90年代以来国际资本流动的新趋势(1)规模不断扩大,增长十分迅速。(2)投资主体多层面和多元化。(3)资本构成呈“三分天下”之势。(4)私人资本数量已超过官方资本数量。(5)资金投向侧重于第三产业。(6)其带来的风险日益严重。109二.国际债务问题

1.国际上通行的外债的定义：居民对非居民用本国或外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。(问题:只买公司股票属不属于外债?)*我国外债定义：中国境内的机关团体、企业、事业单位、金融机构或其他机构对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或其它机构用外币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。

1102.国际债务的主要衡量或监测指标（1）偿债率：是指一国某年外债还本付息额占当年出口收入的比率,国际上通常认为安全系数是20%。（2）债务率：是一国外债余额与当年出口收入的比率,一般认为该比率不应超过100%。（3）总负债率：是一国外债余额与国民生产总值的比率,它衡量的是一国对外资的依赖程度。一般认为该比率应控制在8%以下。1113.外债的类型(略)4.国际债务危机(1)国际债务危机的特点债务规模巨大债务高度集中低收入债务国年趋艰难债务结构不合理利率结构浮动利率大于固定利率贷款贷款结构私人贷款比重大于官方贷款

112(2)债务危机爆发的原因盲目举借外债投资效率低下

内因资本大量外逃政策失误原因债务管理不善

发达国家的经济衰退

外因两次石油危机的冲击美元利率和汇率持续上浮的影响(3)债务危机的解决方案(略)

1137.2国际资本流动管理与利用外资

(课本7.2和7.3合并)一.国际资本流动的管理

1.关于国际资本流动孰优孰劣之争2.国际资本流动管理的通用措施二.我国对外资的利用

1.利用外资的渠道：(1)

欧洲货币市场;(2)

各国国内的资金市场;(3)

政府资金;(4)

国际金融组织的资金;(5)

吸收海外存款。2.利用外资的两种主要方式:外商直接投资和筹借外债。

114三.我国在利用外商直接投资方面存在的矛盾和问题

1.外引资金对货币政策的影响;2.外资利用中的显性成本和隐性成本趋于上升;3.引资的优惠政策与国民待遇原则难以兼容;4.民族经济面临严峻的挑战;5.外资引进未达到预期目标(股份—资金,市场—技术);6.外资管理水平未有显著改进,更甚者是屡屡出现内外窝同腐败现象。115四.我国在外债管理方面面临的问题

1.外债呈多头管理;2.举债缺乏通盘考虑,且投向的地区、行业欠合理;3.优惠利率贷款所占比重较小;4.外债币种结构安排欠科学,与风险难以匹配;5.外债的使用效益不高,有管理水平方面的问题,但也有其他干扰因素,有的甚至受地方保护主义的影响。五.我国对外商直接投资和外债管理的改进(略)116

第八章国际收支

8.1国际收支的概念与国际收支平衡表

一.国际收支的概念

1.国际收支的概念以IMF的定义解释比较恰当.（1）国际收支所反映的内容是以经济交易为基础，而不是以外汇支付为基础的。（2）国际收支记录的交易必须是在一个国家居民与非居民之间进行的。（3）任何一国,一经济体的国际收支都以国际收支平衡表的形式反应出其全貌和结构。1172.国际收支与国际借贷概念的比较(1)国际借贷表示一个国家在一定日期对外债权债务的综合情况；而国际收支则表示一个国家在一定时期对外全部经济交易的综合情况。(2)国际借贷只包括形成债权债务关系的经济交易，范围小；国际收支则包括一切对外发生的经济交易，范围大。1183.国际收支概念的演变早期的国际收支（17世纪初至20世纪初）一国一定时期的对外贸易差额狭义的国际收支（两次世界大战之间）

一国当年结清的外汇收支广义的国际收支（第二次世界大战以后至今）一个国家一定时期内全部国际经济交易的总和119二.国际收支平衡表1.国际收支平衡表，也称国际收支账户，是系统地记录一国一定时期内各种国际经济交易项目及其金额的一种统计报表,它集中反映了一国国际收支的总貌和具体构成。2.国际收支平衡表主要包括经常项目、资本与金融项目、错误和遗漏项目三大类。具体请参阅课本P.222之表8-1.1203.国际收支平衡表是按照“有借必有贷、借贷必相等”的复式记账原理来编制的，对每一笔国际经济交易都要以相同金额分别记录在借、贷两方。*贷方项目=外国居民向本国居民支付的交易/对外资产的减少/对外负债的增加。*借方项目=本国居民向外国居民支付的交易/对外资产的增加/对外负债的减少。121

复式簿记事项例1

美国企业向英国商人出口价值40万美元的机器设备，并开具一张以英国商人为付款人的见票后30天付款的汇票，要求英国商人见票后30天，将款项汇入纽约银行伦敦分行的美国企业账户。

借：短期资本——其他资产（对外国私人短期债权）40万美元

贷：商品——货物出口40万美元122

复式簿记事项例2

一批法国游客在美国花费了10万美元，所需美元是在美国机场银行用欧元兑换的。借：短期资本——其他资产（私人对外短期资产）10万美元

贷：服务——旅游10万美元123

复式簿记事项例3

美国以价值500万美元的设备投入墨西哥，兴办合资企业。

借：资本——直接投资500万美元

贷：商品——货物出口500万美元124

复式簿记事项例4

加拿大输入劳工伐木，以价值4000万美元的原木作为报酬。

借：劳务——劳工收入4000万美元

贷：商品——货物出口4000万美元1258.2国际收支分析一.国际收支的盈余、赤字和平衡

我们在国际收支平衡表中的某个位置上划出一条水平线,当该线以上的交易差额为零时，我们称国际收支处于平衡状态；当此差额不为零时，我们称国际收支处于失衡状态。如果线上交易的贷方总额大于其借方总额，称为盈余(Surplus)；如果线上交易的贷方总额小于其借方总额，称为赤字(Deficit)。显然，由于国际收支平衡表在帐面上是平衡的，当线上交易的贷方总额大于其借方总额时，线下交易的贷方总额必然小于其借方总额；反之依然。

126二.国际收支的主要差额（1）贸易项目差额(贸易收支状况);（2）经常项目差额(贸易、劳务和转移收支状况);（3）基本差额(经常项目与长期资本项目的比较);（4）资本差额(长期资本项目与短期资本项目的

比较);（5）综合项目差额(经常项目与资本项目的比较)。三.国际收支平衡表的分析(略):

其内容是对各项差额的原因作分析和对国与国之间的有关项目进行比较。详见课本P.227-

P.229。

1278.3国际收支的调节一.国际收支平衡与不平衡的判断标准

1.分析和判断国际收支平衡与否(合理与否)的主要依据，是各国的国际收支平衡表。2.各种国际经济交易的动机和目的不同，形成的交易类型也不同(见P.229)。（1）自主性交易或称事前交易;（2）调节性交易或称事后交易。前者若平衡,无须借助调节性交易来弥补,则说明该国国际收支达到了平衡。128二.国际收支不平衡的原因及类型

1.周期性不平衡2.结构性不平衡3.货币性不平衡4.收入性不平衡5.临时性不平衡6.冲击性不平衡129三.国际收支不平衡的调节

1.国际收支的自动调节机制:

货