解读联合行业投资机会分析

当前投资会下受标的合图：当前宏观背景下股票组合推荐安信研究——“忽如一夜春风来”电话会议重点行业推荐投资组合行业公司代码EPSEPS盈利预测EPSEPS收盘价PE(TT市值（亿元）流通市值（亿元）家电倍轻松688793家电倍轻松688793.H1.490.871.532.3747.8093.12929汽车长城汽车601633.H0.731.211.441.9630.6228.22,1371,889汽车明新旭腾605068.H0.980.581.342.0126.4058.54444机械华锐精密688059.H3.693.775.717.88137.3541.06060机械浙江鼎力603338.H1.752.242.863.6049.0024.1248248机械怡合达301029.Z0.831.161.672.3772.5068.3349349医药益丰药房603939.H1.231.541.932.3564.8746.1468468医药大参林603233.H0.831.111.341.6337.1039.3352352医药老百姓603883.H1.141.351.662.0336.4028.5213213计算机中科创达300496.Z1.522.002.733.72122.8867.2562562计算机深信服300454.Z0.660.911.813.04122.00174.0507507计算机赛意信息300687.Z0.560.710.881.0927.7045.1110110交运中国国航601111.H1.152.470.111.0410.594.51,3241,055交运吉祥航空603885.H0.221.670.491.4615.109.8334334交运圆通速递600233.H0.611.111.401.6719.4117.0668668银行招商银行600036.H4.765.506.307.3431.245.97,8536,444银行宁波银行002142.Z2.963.554.335.2228.358.31,8721,872银行成都银行601838.H2.172.663.153.7014.085.5519519食品饮料伊力特600197.H0.660.370.600.8323.4559.5111111食品饮料千味央厨001215.Z1.021.231.622.0959.5050.85252轻工制造欧派家居603833.H4.384.575.376.2397.8623.4596596轻工制造顾家家居603816.H2.032.332.693.1634.8815.7287287轻工制造皮阿诺002853.Z3.911.281.641.8719.424.63636商社海伦司9869.K0.180.080.470.7111.4024.3144144商社锦江酒店600754.H0.090.161.561.7155.461,297.2528507商社中国中免601888.H4.673.866.499.25195.8870.04,0183,825传媒商汤W0020.K0.510.110.070.031.702.9570442传媒腾讯控股0700.K12.7711.4113.5815.89258.4012.024,75824,758有色金属洛阳钼业603993.H0.240.340.430.534.6814.7943827有色金属神火股份000933.Z1.443.303.563.7316.725.5376376有色金属中矿资源002738.Z1.227.3910.6016.3787.4117.4401401Wi宏观：疫、地产美联政策现转机宏观-袁方（C编号今年以来，对国内经济和市场主要的压制因素在于：疫情、地产和美联储政策。因此，伴随这三个因素的共同转向预计A股将迎来上升期。从疫情防控政策来看，昨天国务院公布的通知显示，防控政策已经做出了动态优化，这将对居民消费倾向、收入预期形成提振，而且这可能是中国管控政策动态调整的开始，意味着政策正在向着市场预期的方向演进。从中国台湾中国香港、日本防控政策逐步放松的经验来看，由于政策的放松可能也会叠加确诊病例的抬升，消费在短期之内表现仍然偏弱，报复性的消费难以快速出现因此国内消费活动的恢复并非一蹴而就但消费恢的方向是确定的。在此背景下，股票市场的消费板块有望延续回暖的表现。对于房地产行业而言，今年伴随房地产行业流动性危机的蔓延发酵，多数的民营房地产企业面临违约的风险，房地产企业拿地、投资、销售活动大幅下滑。而前期政策的发力点主要集中在需求端通过限购限贷政策放松税收优惠贷款利率下调来试图解决房地产行业困境，但需求端的政策传导到企业端链条太长，而且在预售资金严监管的背景下，房屋销售的回款难以完全对冲房企现金流流出的压力，最终形成了今年地产政策持续出台，但基本面同步恶化的局面。不过近期我们看到支持民营企业融的政策已经在出台，而且最终房地产政策的目的也并非为了让所有的民营房企破产出清所以我们倾向于认为后续针对房地产企业融资的政策会持续出台，进而推动房地产行业摆脱流动性危机的困境，实现房地产行业的企稳回升，这个方向较为确定，对地产、银行行业的支撑将延续。关于美联储货币政策10月的通胀超预期回落打消了市场对美联储货币政策加速收紧的担忧考虑到基数的影响以及房价下滑的滞后反映美国I同比增速已经在下行的周期之中12月美联储息50p的概率较尽管距离美联储加息的终点仍有空间和时间但不可否认当前息过程已经进入后半段，美元指数和美债收益率已经达到顶部附近，美股可能仍将对经济的减速定价，不过其对其他经济体资本外流的影响也将逐步减弱。综合来看，疫情政策调整尽管对经济的影响难以立竿见影，但这对消费和服务业恢复提供了重要支撑；地产政策开始从需求端更多转向企业端，后续政策的跟进有助于解决房地产企业的流动性问题；美国通胀压力的缓解，有助于削弱美联储加息的力度，进而对全球资产价格形成缓冲。政策的春风一夜之间到来，市场的反弹仍在进展之中。风险提示：经济发展不及预期，疫情发展超预期等策略边转好：更地态看待战术性弹”策略-林荣雄C编号本周在重振内需迹象进一步明确和美联储加息预期放缓的共振下A股整体上涨，上证指数涨0.54。市场结构上，上证50上涨2.02，国证2000下跌0.13，大盘优于小盘，价值风格相对占优。交易量上，本周全A日均成交额进一步提升至930亿。尤其是双十一大涨当日上证综指上涨1.69沪深30上涨.79创业板指上涨2.04成交额放大至1.2万亿。“忽如一夜春风来”，市场表现符合我们此前提出的边际转好，以更乐观地态度看待“战术性反弹”。我们认为随着近日高层出台疫情防控二十条优化措施，房地产利好政策进一步加码，我们反复强调的看多逻辑：1、成交量持续放——2、人民币汇率企—3、重振内需政策”进入逐步验证。同时，我们此前反复强调：当前重振内需是必由之路，或许不以主观意志为转移。可以明确的是当前重振内需是以托底经济为目的，对应的投资机遇更多是偏向消费、医药和地产（链条）的估值修复。从目前来看，随着美联储加息预期放缓，衰退预期上升，美元指数和美债利率回落，对于铜金（股）的配臵价值在提升。短期反弹高度有多高？相比于今年56月明显的大反弹，如果目前基于情绪反弹的判断是准确的，那么首要应该关注的问题：是否存在未被市场充分定价的风险点。事实上，近一段与机构交流过程中，内外资存在鲜明的认知反差，内资相对一致认为是重要配臵机遇。我们反对长期问题短期化，但是也要关注事态的客观变化，是不是忽略了潜藏的风险点没有被资本市场定价：地缘关系、国内疫情以及外围经济存在深度衰退的风险。可以明确的是短期本轮疫情不再大幅蔓延，我们评估下来市场交易环境应该是安全的。我们观察到在本轮以广东省为代表的国内局部疫情爆发，几日本土实际新增阳性病例（确+无症状-无症状转确诊）都在万例以上。尽管我们能看到本轮疫情已经对于0月至今的生产和消费等方面产生冲击但从A股市场表现看并没有出现类似今年34月的大幅下跌一方面可因为市场已经处于相对低位一方面也说明市场在乐观情绪带动下对于疫情负面冲击选择忽视或者钝化。总结而言，重振内需是必由之路，很明确的是以托底经济为目的的重振内需迹象愈发明显。以托底经济为目的的重振内需迹象愈发明确有利于大盘价值（消费、医药和地产）呈现估值修复。从交易的角度来看，随着美联储加息预期放缓，衰退期上升，美元指数和美债利率回落，对于铜金（股）的配臵价值在提升，这点可以在本周北向资金流入过程中得到侧面验证当前人民币兑美元汇率小幅升值离岸人民币汇率收于7.09目前可以基本确定7.3-74是人民币汇率是阶段性顶部这无疑对A股支撑在强化这有助于市场提前去反映明年上半年GP的改善过程。我们维持“房地产稳、汇率稳，市场则稳”的基本逻辑，可以以更乐观地态度看待“战术性反弹”。对于当前结构配臵的投资逻辑，一个值得注意的观察是月-12月高增速部门配臵存在短周期阶段性失效的较大可能。安信策略〃景气资有效性指数自今年7月见顶后持续回落10月回落-0.9，1月截至本周再度下降2.12。超配行业：地产；铜金；以数控机床、医疗器械与耗材、刀具、大功率轴承为代表的国产；以储能为代表的绿电产业链；光伏；汽车（汽车零部件）；以计算机（信创）为代表的数字经济；油运；农化。风险提示：经济发展不及预期，疫情发展超预期等环保公建把视锁定在电煤炭同时建议注天然气环保公-周喆C编号根据中电联数据1-9月，全国全社会用电量6491亿千瓦时，同比增长4.0，第二产业用电量42364亿千瓦时，同比增长1.6。考虑到今年夏天高温天气，受疫情影响，今年整体用电需求是比较疲软的。此次疫情防控政策优化之后，应该来说对于各行各业的刺激都是比较明显的，也会带来用电需求的复苏考虑到今年汛期来水偏枯三峡入库流量在汛期同比下降约40因此会对今年及明年上半年水电发电量带来压力。所以，电力需求复苏、水电发电量较低的背景下，有望带来火电利用小时增加，绿电消纳压力缓解，煤炭需求更为旺盛。因此，我们建议把视角锁定在绿电、煤炭，时也建议关注天然气。绿电板块我们观察到近期硅料和光伏组件价格有松动迹象有望提升光伏电站投资收益率，打开绿电成长空间，根据我们之前提出的投资框架，我们认为应布局在建工程多且投资于收益率高的项目的绿电标的，建议关注【三峡能源】【云南能投】。【三峡能源】为国内绿电龙头在手装机充足据公司公告截止20221公司在建工程达到15.3G同时在手7.3GW的已核准待建装机相比于在运装机25.1GW具备较大弹性业绩增长动力充足【云南能投】作为云南省属能源平台，新能源为未来核心发展方向，据公司公告，目在运风电装机仅0.37G，在建装机规模达到1.45G，预计于明年内投产，带来业绩高速增长，同时公司充分受益于云南优质风资源，盈利能力优势显著，体现出较高的资产质量。当然，绿电板块依然受制于补贴核查尚未完全落地的风险，需要重视。煤炭板块，我们认为市场煤价格有望维持高位运行，但是同时政府也在持续推动电煤长协比例提升，因此，综合煤价进一步提升空间有限，我们会更建议具备更大的量增空间的标的，建议重点关注【盘江股份】。据公司公告，公司过去三年持续有新增产能，预计2025年产能将达到250万吨，对应产量有从221年147万吨上升至200万吨，量增明显。冬季来临叠加运力限制，供给收缩而需求端平稳的情况下，焦煤价格有望持续上行。此外，公司布局煤电一体化将有助于自有混煤就地转化确保电厂燃料长期稳定供应的同时减少中间采购环节，大幅降低发电成本并锁定下游火电利润。天然气板块，我们认为能源价格相互影响，近期寒潮来袭，天然气需求有望逐步提升，有望带来天然气价格回升，我们看好【蓝天燃气】。【蓝天燃气】在河南省内拥有三条高压长输管道今年以“三桶油压缩给下游城燃企业的低价合同气量市场化天然气价格呈“量增价涨”的局面，除气源企业外，中游长输管网环节截留部分价差，尽享涨价红利。冬季天然气价格有望回升，蓝天燃气有望受益。风险提示疫情发展超预期，煤炭价格大幅波动。家电控工优化社会序逐回归正好相消费活动家电-张立聪C编号防控工作优化，社会秩序逐渐回归正常，利好相关消费活动，尤其是此前受制于线下消费客流减少的企业，如倍轻松、荣泰健康、奥佳华等等。去年以来家电提价顺利今年成本下行，带来的利润率剪刀差。这一红利有望在未来几个季度延续。当家电消费景气的恢复弱中有强，重点关注竞争格局优化的子行业、提价顺利的公司，如海尔智家、格力电器、美的集团、飞科电器等。保温杯外需走强，订单向领军企业集中，利好嘉益股份、哈尔斯。风险提示：疫情反复；原材料价格大幅上行；地产政策变化；汇率波动。汽车对明年总的判并不观汽车-徐慧雄C编号今年9月和10月汽车行业需求环比8月份提升不大，主要原因是部分地区的疫情爆发以及由此带来的管控。但是随着疫情防控政策的调整，以及年底本身存在的季节性需求提升，我们认为今年年底汽车需求会有一定反弹。从目前的变化来看，我们对于明年总量的判断并不悲观，另外，我们对于明我新能源乘用车的需求判断依然维持在1000万辆左右：第一，我们对于明年总量的判断并不悲观，核心原因包括1）今年疫情抑制的汽车需求会在明年释放出来2）疫情防控政策的变化会给明年带来新增量。第二，我们对于明我国新能源乘用车的销量判断依然维持1000万辆左右，这个判断的核心在于：明年新能源汽车的供给非常优质、增量车型非常多。拆分来看：明年插电混动大约有10万左右的增量，纯电则有大约10万以上的增量，合约30万辆以上的增量。其中纯电150万辆的增量里10到20万的价格区间大约有70-80万辆左右增量20万以上的价格区间大约有70-80万辆左右增量。从投资策略来讲，我们认为在新能源车销量高增长的背景下，汽车行业会有贝塔的机会，其中阿尔法的机会则会更多：第一，我们的整车选股思路是以传统车企为主，传统车企从2020年之后在新能源领域开始显著发力，明年有望成为收获颇的一年。第二，我们零部件的选股策略是低渗透率加低市占率1）某些行业渗透率目前比较低，具有从0到1的机会，这个值得重点关注2）某些行业的优质内资公司市占率目前比较低，未来存在份额显著提升的可能性，也值得重点关注。从标的来讲目前我们整车重点推荐比亚迪长城汽车广汽集团零部件我们重点推荐：明新旭腾、常熟汽饰、方正电机、松原股份等。■风险提示经济下行幅度超预期，疫情超预期发展。机械明年求更来自传统制业补存＋兴制业资本开支高增长续机械-郭倩倩C编号：1455212004）专用设备比如去年的锂电今年的光伏订单好股价就得到提比如今年的et设备：骄成超声等。通用设备是看数据近期以刀具叉车等为代表的通用制造业反弹最直接的原因是9月份数据好转，但是很多人质疑持续性，毕竟受影响因素有点多，对明年经济，尤其是出口有担忧。我们的观点：行业拐点具体在哪个月，不好判断，但是很明确的是：这个位臵看明年就是底部，明年需求更多来自于传统制造业补库存＋新兴制造业资本开支高增长持续，拐点渐行渐近。推荐公司的原则就是：业绩为王。建议从以下几个维选择强阿尔法公司1提前卡位了新兴产业受经济周期影响较小2、新产品逻辑3、受益国产，份额占比较低，有较大市占率提升空间的标的。从子行业的投资顺序上，按照顺序建议关注：①机床刀具：耗材属性，制造业复苏先行指标，建议关注欧科亿、华锐精密；②平台化企业：汇川技术、怡合达；③下游行业偏传统制造业：柏楚电子、国茂股份；④机床整机：纽威数控，科德数控。另外，疫防控逐步优化背景，我们认为工程机械也有修复行情，推荐【浙江鼎力】■风险提示产能扩张不及预期；原材料价格大幅波等。计算机局交付收入认边改需求复的细板块计算机-赵阳C编号伴随高层出台疫情防控二十条的优化措施，建议从两个维度布局计算机板块的投资机会：主线一布局交付和收入确认边际改善的细分板块计算机行业下游以G端和B端的客户为主，此前疫情对于客户的现场交付和收入确认带来较大影响。伴随未来疫情防控更加精准化，预计Q4有望看到交付比重较高的行业实现较好的收入修复，建议布局前三季度交付压力较大存在一定递延性项目的金融T和网络安全板块关注宇信科长亮科神州信息、深信服、启明星辰、安恒信息、信安世纪等。主线二：布局需求复苏相关的细分板块。从三季度来看，国内较为复杂的宏观环境对于软件和信息技术相关的下游行业资本开支需求产生抑制，从而影响了相关行业的业绩增长。展望未来，伴随宏观经济整体企稳回升，我们建议关注汽车智能化和工业软件板块的需求复苏。一方面，当前智能座舱和智能驾驶的渗透率仍低，伴随L2智能汽车的陆续发布，以及消费者需求的复苏，预计汽车智能化相关的软件供应商有望受益。另一方面，制造业的转型升级和资本开支前期也受到疫情的经济环境和情影响，预计随着未来宏观政策的改善，制造业需求也有望修复，相关生产管控和经营管理类软件企业有望受益。关注：中科创达、德赛西威、中控技术、赛意信息、能科科技、鼎捷软件、用友网络等。■风险提示1工业软件关键核心技术研发和商业模式发展不及预期2相关软件政策的连续性和支持力度存在不确定性3产品应用推广和产业生态构建不及预期4专业人才供给不等医药药运营著改善坚定好零售房板未来1到2年内基本面持向好医药-马帅（C编号得益于疫情稳定制后客流的逐步恢复和“四类药品”限售影响的逐步消退，零售药房经营逐步开始改善。考虑到当前药店门店客流仍有恢复空间，且新冠疫情、流感反弹等持续提振人们的购药需求，零售药房经营有望持续边际改善；经历疫情冲击后中小型药店的经营压力进一步凸显利好龙头药房“自并加盟”的形式实现门店快速扩张，行业集中度提升的主逻辑持续强化。当前国内疫情有效控制、一级市场并购价格回归合理区间且加盟模式日渐成熟，龙头药店门店扩张有望提速。重点推荐：益丰药房、大参林、老百姓；建议关注：一心堂、健之佳、漱玉平民风险提示：疫情扰动高于预期；门店扩张低于预期、新店盈利不达预期等交运当交运行重点荐航和快物流两子板块交运-孙延（C编号一、 航空板块隔离时间缩短、管控范围缩小，国际航班熔断机制取消，将会增加出行意愿。我们认为随着国内精准防控能力不断提升，国内及国际航空市场有望迎来复苏拐点。回顾近3年疫情控制良好时航空需求均迅速回升2020年-1月021年35月，新增确诊数量处于低位当期客运量小幅超过2019年同期水平航空恢复的潜力还是比较大的。1月国内客流大概恢复至19年的3成，国际大概恢复至6。首先测算下需求端，疫情后航空出行恢复后潜在需求将达到2019年的140-50供给端连续亏损下航司放缓引进计划、飞机制造商订单积压且生产速度恢复缓慢，保守假设224年行业供给达到2019年的18。因此在后疫情时代，航空供需进入紧平衡状态。此外，近年来我国不断推进航空票价市场化改革上调机票全价价格目前一线城市对飞航班全票价较2019年普遍涨幅在30以上，未来每年两个航季预仍将持续上调全票价。供需确定性反转叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期推荐标的：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空；上海机场。关注标：春秋航空、白云机场。二、快递物流板块快递物流板块今年需求增速受到疫情的影响较大。传统物流端，企业的生产制造因疫情影响较大，需求增速放缓，同时物流园区、道路等封控也影响了物流的正常化，包括时效、服务等等此外还有与线上消费相关的快递板块也因为消费力的下滑快递服务水平的下（封控较多，时效性大幅下降）而出现增长疲软。我们预计疫情管控逐渐优化后快递流板块将迎来需求快递恢复同时当前板块估值较低，具有较高的配臵价值。首推与宏观经济相关性比较大的顺丰控股、德邦股份，同时推荐电商快递龙头圆通速递。■风险提示快递行业需求下滑、价格不及预期、油价及人工成本上等。银行疫情防控政策优、地产政策加码背景下，有助缓投资者对行股的观预期银行-李双（C编号1、今年投资者对银行的注的焦点集中在疫情反复、地产下行压力，更加本质的是对经济预期较为谨慎，但近期疫情防控政策优化、地产政策加码的背景下，有助于缓解投资者对银行股的悲观预期，进而有望迎来估值修复，银行股配臵价值凸显。2、重点推荐：一是受益于疫情防控政策优化后的经济预期改善、房地产悲观情绪修复的股份行，譬如。二是基本面更强劲、业绩维持较高增长的银行，譬如宁波银行、成都银行、常熟银行。■风险提示经济下行风险导致坏账激等。食品饮料调整后具性比，苏时得加配食饮-赵国防C编号：1455212008）行业震荡的主要原因在于对政策等外部因素预期较为混乱，如节前则对疫情放松、经济刺激预期较足，节后则又对此极度悲观。此时，市场对于行业基本面关注度不多，涨跌、买卖则基于对政策博弈。现在政策逐渐明朗，关于复苏的预期逐渐达成一致，后续投资机会将重点根据基本面复苏节奏和弹性展开。板块内部来看，在复苏过程中，啤酒、白酒等看需求拉动、重点观察景气度变化；大众品重点寻找集中度提升、复苏弹性标的。具体来看，啤酒高端化趋势延续、板块维持高景气，展望明年上半年有低基数效应，短期、中期逻辑立；白酒超强商业模式穿越周期，短期存在春节高基数但中长期成长逻辑明确，近期调整幅度较大，有机构建底仓、中长期战略配臵价值；大众品在疫情困扰下生存压力大，中小企业退出为龙头企业抢占市占率提升份额创造机会。观点，板块已到长期配臵区间。防疫政策逐渐缓和、复苏预期逐渐趋同。从疫情后食饮板块基本面表现来看，需求韧性足、龙头企业抗风险能力强，板块中长期配臵价值凸显。重点推荐：（1）白酒，业绩扎实标的，如今世缘、山西汾酒、五粮液、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台等，同时，机构持仓低、调整较多标的，如舍得酒业、金种子酒、伊力特、酒鬼酒、顺鑫农业、水井坊等重点关注；2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒；3）大众品困境反转逻辑正在演绎，重点推荐供给端出清、复苏弹性大的餐饮供应链标的，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。■风险提示疫情反复、经济下行、竞争格局恶等。轻工房企融资边际宽，防疫管控逐步化，家居板块部续推荐轻工-罗乾生C编号房企融资政策逐步出台，防疫管控优化9-10月家居建材发货底部回升1月8日交易商协会发文继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资1月10日，“第二支箭首批受益房企出现协会官宣受理龙湖集团20亿元储架式注册发行新城控股、美的臵业等示范民企也在沟通对接发债注册意向；同日，杭州楼市选股放松限购政策：利率调整为首套4.1二套4.9开始执“认房不认贷且二套房首付最低由6成降至4成。防疫管控有望进一步优化，疫情的影响有望逐步降低。昨日政治局常委会议研究部署进一步优化防控工作的二十条措施后今日国家卫健委宣布密接人员73调整为5不再判定密接的密接、取消入境航班熔断机制等各项优化措施。当前保交楼政策也在持续推进9-10月定制家居大宗业务及防水、木门、板材等家居建材品类发货开始底部回升，后续保交付政策效果及竣工数据或将持续向好。家居龙头市占率进一步提升，行业估值有望底部持续修复家居消费存刚需属性，历经前期疫情考验，头部家居公司线上线下渠道融合发展能力提升，多渠道获客方丰富22Q2-3收入维持稳健正增长经营韧性有望彰显家居龙头与行业增速持续分化。家居零售进入存量市场，翻新占比逐步提升，行业正处品类融合发展阶段，龙头多渠道运营能力突出集中度将进一步提升原材料价格高位回落龙头规模优势显著，盈利逐步修复可期。行业估值已至历史底部，安全边际凸显，家居板块估值有望底部持续修复。家居板块基本面与估值有望底部向上。结合估值与基本面变化，我们首推市场份额加速提升的欧派家居、顾家家居志邦家居以及B端龙江山欧派皮阿诺关注蒙娜丽莎建议重点关注喜临门、索菲亚、箭牌居、敏华控股、慕思股份等。同时，智能马桶渗透率快速提升，推荐自主品牌加速放量的智能马桶龙瑞尔特；家居出口有望底部企稳回升，我们重点推荐智能电动沙发、电动床龙头企匠心家；风险提示：地产政策出台及基本面复苏不及预期；原材料价格持续上涨；疫情反复影响；汇率大幅波动等。商社防控优化的这一件下，消费场景影响相信会较得改善商社-王朔（C编号此前市场所担心关于消费近期最大的负面限制条-即消费场景的消失而在防控优化的这一条件下，消费场景的影响相信会较快得到改善。而另一方面，我们要考虑到消费能消费意愿可能更多是逐步的恢复。因此在这一背景下，我们建议把握“消费场景恢复”这一主线选择相关标的的投资，同时我们要关注到民众消费习惯上也发生一定变化，消费决策变得更为注重“性价比”。社服板块：①首先考虑“消费场景恢复”后直接受益的餐饮行业，此前餐饮行业受封控等措施影响，经营受压严重。建议关注细分赛道龙头海伦司九毛九，相信在消费场景恢复后经营恢复弹性较大，同时受益于前期供给侧改革出清后的争格局改善。其次考虑出行链复苏消费组合若线下消费场开放酒店景区免税组合业绩弹性可期推荐酒店景区宋城演艺以及锦华住；免税龙头中国中免。②保就业：人力服务行业方兴未艾，灵活用工渗透率快速提升，推荐：科锐国际。零售板块：①黄金珠宝婚庆场景要受益于疫情趋缓后递延的婚庆需求迎来集中释放同时黄金投资保值需求提升此前黄金珠宝板块估值调整到位性价比凸显建议关注潮宏基、中国黄金、周大生。美容护理板块：①医美：短期线下场景恢复，中长期监管趋严头部集中度提升利好龙头，推荐爱美客。化妆品：双1后周时间段，需求端可能回落，建议关注头部国产护肤品品牌珀莱雅。■风险提示疫情反复、经济下行、竞争格局恶化。传媒移动互联网时代平台型公司及其态合作伙伴，计迎来反转修复传媒-焦娟（C编号板块三季报分化明显，按照业绩表现排序为出版、游戏、广告、有线网络、影视院线。内容产业包括内容与分发，分发则与传播技术息息相关，我们展望2023年，有三条逻辑线：疫情受损的细分板块包括直接受（院线影视间接受（广告受累于品牌的收缩，2023年有望迎来一定的反转，但单纯的反转驱动力是客观环境的转变带来的单一变化，主要矛盾仍取决于细分方向或个股的增长动力；以飞天云动为代表的新公司，或现有标的延展出来的新业务，是板块未来的重心所在；我们预判2023年是硬件）的大年2024-2025年预计会出现较多的新公司或新业务，故2023年逻辑上这类公司将受益于R出货量的明显上。移动互联网时代的平台型公司及其生态合作伙伴，预计将迎来反转及修复，其反转力度主要取决于各平台的行业地位、与国家战略的适配度等，这一类公司将是确定性的板块性行情。此外，我们认为2023年将更看重公司质地。后续附上建议关注的标的列表名单：影视内容及应用：芒果超媒、丝路视觉、国联股份；欢瑞世纪、浙文影业、万达电影、中国电影、创业黑马、华策影视、金逸影视、中文在线、百纳千成、安妮股份B站教育方向（虚拟现实的应用）：中公教育、传智教育、鸿合科技、世纪天鸿、威创股份、科德教育、方直科技、美吉姆、盛通股份T开元游戏：恺英网络、三七互娱、完美世界；国脉文化、姚记科技、富春股份、昆仑万维、凯撒文化、恒信东方、天舟文化、迅游科技、盛讯；心动公司体育方向（虚拟现实的应用）：中体产业、力盛体育、金陵体育、信隆健康硬件产业链相关：乾照光电、苏大维格、华兴源创（显示）光学：舜宇光学、欧菲光、三利谱、兰特光。显示：德龙激光、长信科技、利亚德交互：胜宏科技、赛微电子、科瑞技术、美迪凯其他：全志科技、工业富联、国光电器、万祥科技、深天马、亚太科技、长安汽车、冠昊生物、航天长峰、新智认。营销：华扬联众、蓝色光标、分众传媒；三人行、浙文互联、利欧股份、福石控股、思美传媒、华凯易佰、返利科技、易点天下：商汤、飞天云动、格林深瞳、云从科技其他：华数传媒、贵广网络、吉视传媒、佳云科技、读者传媒、粤传媒、长江传媒、中国出版、山东出版港股其他：腾讯、百度、小米、快手、泡泡玛特、微盟、有赞美股：eta、nty、vda、aon，Googe、ppe、T、英特尔风险提示：政策波动的风险、公司治理风险、时代背景切换过往商业模式不适配的风险。有色金属息放缓内需修复预资本开不足，烈多金属板新一轮局机会有色-覃晶晶C编号工业金属：金融属性方面I超预期回落，加息节奏有望放缓，宏观层面带来的金属价格压制逐步放松；商品属