2021化工行业发展研究报告

2023化工行业进展争辩报告第一章 行业概况第一章 行业概况状况联系格外紧密，主要去向广泛分布于基建、房地产、农业、状况联系格外紧密，主要去向广泛分布于基建、房地产、农业、可有数十个，如农用化学品、电子化学品、新能源化学品、纺织可有数十个，如农用化学品、电子化学品、新能源化学品、纺织品的需求和价格显著变动。品的需求和价格显著变动。图 石油化工行业产业图谱图 石油化工行业产业图谱2023122627112.276683.711.620237222.113.4055.92%1320.89.717.6%。20235.4510082.672023422（万德）沪深成分股个数为161，在近几年中呈上升趋势。企业总市值在近几年逐年上升，161，在近几年中呈上升趋势。企业总市值在近几年逐年上升，411600411600202342216788.4245图 员工总数、成分股个数及总市值合计图 员工总数、成分股个数及总市值合计其次章商业模式和技术进展其次章商业模式和技术进展2.1产业链价值链商业模式2.1产业链价值链商业模式图化工产品三大分类维度图化工产品三大分类维度图化工行业子产业链梳理图化工行业子产业链梳理图 PVC电石法和乙烯法生产流程2.1.1 化工原料图 PVC电石法和乙烯法生产流程2.1.1 化工原料图 PVC图 PVC消费构成由于我国富煤贫油少气的资源特性，相较于国外普遍接受乙烯由于我国富煤贫油少气的资源特性，相较于国外普遍接受乙烯PVC碱(的利润)补氯(的亏损)状况，但由于国内产能过剩等的影响，共生的关系，但两者的下游不同，毛利率也不同。经常会消灭以碱(的利润)补氯(的亏损)状况，但由于国内产能过剩等的影响，共生的关系，但两者的下游不同，毛利率也不同。经常会消灭以以碱补氯的运营方式也在不断受到挑战。以碱补氯的运营方式也在不断受到挑战。2.1.2 精细化工2.1.2 精细化工气周期实现利润的快速放大，单个品种的研发费用也可能较高。气周期实现利润的快速放大，单个品种的研发费用也可能较高。但另一方面，精细化工品的研发难度能挂念企业构筑竞争壁垒，但另一方面，精细化工品的研发难度能挂念企业构筑竞争壁垒，品线拓展，实现长期的持续稳定的增长。从化工行业财宝500品线拓展，实现长期的持续稳定的增长。从化工行业财宝500势产品。势产品。图 精细化工行业特点图 精细化工行业特点2.1.3 化纤2.1.3 化纤的纤维，被广泛应用于人们衣食住行各个方面。以原材料区分，的纤维，被广泛应用于人们衣食住行各个方面。以原材料区分，成的高分子聚合物，常用产品包括涤纶、锦纶、腈纶、氨纶等。成的高分子聚合物，常用产品包括涤纶、锦纶、腈纶、氨纶等。上下游供需关系来推断将来投资机会。上下游供需关系来推断将来投资机会。化学纤维行业产业链上游的主要参与者为化学纤维生产原化学纤维行业产业链上游的主要参与者为化学纤维生产原料及设备供应商，两者的进展状况如下：料及设备供应商，两者的进展状况如下：（1）原料供应商化学纤维上游原料主要包括生产涤纶所需的（1）原料供应商化学纤维上游原料主要包括生产涤纶所需的PTA（精对苯二甲酸）、MEG（乙二醇）及 生产锦纶所需的己PTA（精对苯二甲酸）、MEG（乙二醇）及 生产锦纶所需的己内酰胺等。内酰胺等。设备供应商 化学纤维上游设备主要包括聚合纺丝拉伸卷绕、后处理等关键工序设备及喷嘴、喷丝板、卷绕头等设备组卷绕、后处理等关键工序设备及喷嘴、喷丝板、卷绕头等设备组局面。局面。中游化学纤维生产商的议价地位依据不同的产品品种有所分化，中游化学纤维生产商的议价地位依据不同的产品品种有所分化，（以涤纶为代表及差别化品种的生产商具有较强的议价力量。有较强的议价力量。2.1.4 化肥农药2.1.4 化肥农药上游：钾盐矿资源稀缺，钾肥原料、产品长期进口，钾肥生上游：钾盐矿资源稀缺，钾肥原料、产品长期进口，钾肥生产企业集中分布与青海、新疆、西川等钾盐矿丰富地区。产企业集中分布与青海、新疆、西川等钾盐矿丰富地区。褐煤作为原材料，且生产成本较低，环保压力适中。褐煤作为原材料，且生产成本较低，环保压力适中。905%。化肥行业特性化肥行业特性（1）受国家政策影响大，照旧受到国家干预（1）受国家政策影响大，照旧受到国家干预种政策。种政策。（2）行业竞争激烈集中度低（2）行业竞争激烈集中度低我国化肥行业企业众多，分布广泛，且地方壁垒严峻，由此造成我国化肥行业企业众多，分布广泛，且地方壁垒严峻，由此造成了行业集中度低，产品劣质化严峻，低水平市场竞争激烈。了行业集中度低，产品劣质化严峻，低水平市场竞争激烈。（3）在市场价值链竞争中处于劣势（3）在市场价值链竞争中处于劣势业竞争劣势极为明显。业竞争劣势极为明显。（4）进出口对行业影响不大（4）进出口对行业影响不大70705此，进出口对行业的影响较小。此，进出口对行业的影响较小。（5）资源性特征明显（5）资源性特征明显氮肥的主要上游资源包括煤炭、自然 气和原油，就全球而言，天氮肥的主要上游资源包括煤炭、自然 气和原油，就全球而言，天然气占比较高，而就我国而言，煤炭占比高达71％，自然 气占然气占比较高，而就我国而言，煤炭占比高达71％，自然 气占比仅为23％，原油类产品相对较少。比仅为23％，原油类产品相对较少。（6）季节性和周期性（6）季节性和周期性现化肥需求的淡旺季。现化肥需求的淡旺季。2.2 技术进展2.2 技术进展十的化工公司依次为：石化、时代新材、青岛金王、金发科十的化工公司依次为：石化、时代新材、青岛金王、金发科技、上海家化、万华化学、苏博特、诺普信、通用股份、上海石技、上海家化、万华化学、苏博特、诺普信、通用股份、上海石化等。化等。精细化工行业中的光稳定剂是抑制或减缓由光氧化作用引起的精细化工行业中的光稳定剂是抑制或减缓由光氧化作用引起的高分子材料发生降解的助剂。主要应用于塑料、涂料、橡胶、化高分子材料发生降解的助剂。主要应用于塑料、涂料、橡胶、化是最大的下游应用领域。是最大的下游应用领域。工艺。氯化法工艺污 染低、产品品质高。工艺。氯化法工艺污 染低、产品品质高。2.3 政策监管醚甲环唑、吡唑醚菌酯等具有竞争力产品的研发和规划。2.3 政策监管醚甲环唑、吡唑醚菌酯等具有竞争力产品的研发和规划。产业市场进入和经营流通方面的政策，建立公正的市场竞争秩产业市场进入和经营流通方面的政策，建立公正的市场竞争秩政策实行政府部门宏观调控和行业协会规范自律管理相结合的政策实行政府部门宏观调控和行业协会规范自律管理相结合的监管体制，促进企业向集约化、规模化方向进展。 国家进展和监管体制，促进企业向集约化、规模化方向进展。 国家进展和产业进展状况，组织拟定产业政策，提出优化产业结构、全部制产业进展状况，组织拟定产业政策，提出优化产业结构、全部制结构和企业组织结构的政策建议，监督产业政策落实状况。结构和企业组织结构的政策建议，监督产业政策落实状况。2.3.1 行业主管部门2.3.1 行业主管部门业标准。业标准。2.3.2 行业协会和自律组织2.3.2 行业协会和自律组织担行业引导、服务、管理职能，主要负责产业与市场争辩、对会担行业引导、服务、管理职能，主要负责产业与市场争辩、对会表会员企业向政府提出产业进展建议和意见等。表会员企业向政府提出产业进展建议和意见等。第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业图 综合财务分析——精细化工行业综合财务分析3.1 行业综合财务分析和估值方法图 综合财务分析——精细化工行业综合财务分析3.1 行业综合财务分析和估值方法图 行业表现及估值图 行业表现及估值图 指数PE/PB图 指数PE/PB图 指数市场表现图 指数市场表现图 指数趋势比较图 指数趋势比较PEG估值法、市现率、P/S估值法、市现率、P/SEV/SalesRNAVRNAVEV/EBITDADDMDCFDCFNAV3.2 行业进展和驱动机制及风险管理3.2 行业进展和驱动机制及风险管理石油和化学工业联合会发布《2023年石油和化学工业石油和化学工业联合会发布《2023年石油和化学工业经济运行报告》显示，已经成为世界石油和化工大国，占据经济运行报告》显示，已经成为世界石油和化工大国，占据全球市场份额的40%.石油石化行业主要可以分为石油和自然 气全球市场份额的40%.石油石化行业主要可以分为石油和自然 气的山东(28.68的山东(28.68(25316.45102022.5822.581072270.97%。和石油和自然 气开采业。2023年我国石油和化工行业营业收入和石油和自然 气开采业。2023年我国石油和化工行业营业收入12.2712.271.36.890.94.00.62023到了89.55%。到了89.55%。3.2.1行业进展和驱动因子3.2.1行业进展和驱动因子图 GDP图 GDP同比增长和化学原料及制品德业毛利率图 化学工业 PPI 走势图 化学工业 PPI 走势图 行业总资产图 行业总资产图 2011图 2011年-2023年钛白粉全球产能与产你（单位:公吨）化肥农药化肥农药量占总化肥产量的比重超过60％，主要集中在俄罗斯、中东、量占总化肥产量的比重超过60％，主要集中在俄罗斯、中东、和中南美洲；磷肥产量占23％，主要生产国家是美国、中和中南美洲；磷肥产量占23％，主要生产国家是美国、中国、非洲和中东；钾肥产量占总产量不到17％，主要集中在加国、非洲和中东；钾肥产量占总产量不到17％，主要集中在加拿大、俄罗斯、以色列和约旦。而我国的化肥生产状况则是氮肥拿大、俄罗斯、以色列和约旦。而我国的化肥生产状况则是氮肥所占的比重要远高于国际平均水平，氮肥约占化肥总产量的所占的比重要远高于国际平均水平，氮肥约占化肥总产量的7373225%。图 化肥结构图 化肥结构图 化肥行业市场规模（按销售额计），2014-2023图 化肥行业市场规模（按销售额计），2014-2023猜测(1) 国家及地方政策的支持是驱动化工行业进展的重要因化工行业驱动因素：(1) 国家及地方政策的支持是驱动化工行业进展的重要因化工行业驱动因素：素。素。(2) (2) 活必需品的基本材料，涉及衣食住行等方方面面。因此，基础有活必需品的基本材料，涉及衣食住行等方方面面。因此，基础有机化工行业依靠塑料、化学纤维和合成橡胶行业的进展。机化工行业依靠塑料、化学纤维和合成橡胶行业的进展。(3) 煤化工技术的崛起；煤炭的高效利用与煤化工相关技术的(3) 煤化工技术的崛起；煤炭的高效利用与煤化工相关技术的健康进展。健康进展。(4) 自主技术提升；(4) 自主技术提升；(5) (5) 包括服装服饰、家用纺织品、工业制造、工程建筑、医疗卫生等包括服装服饰、家用纺织品、工业制造、工程建筑、医疗卫生等接受到居民收入水平的影响。接受到居民收入水平的影响。(6) 大事驱动(6) 大事驱动图 新闻指数图 新闻指数(1) (1) 3.2.2 行业风险分析和风险管理化学品名目》显示，基础有机化工品均位列于此，具有毒害、腐化学品名目》显示，基础有机化工品均位列于此，具有毒害、腐蚀、爆炸、燃烧、助燃等性质，可对人体、设施和环境等造成巨蚀、爆炸、燃烧、助燃等性质，可对人体、设施和环境等造成巨大危害。2014 年 8 月，全国人大修订《中华人民共和国安全大危害。2014 年 8 月，全国人大修订《中华人民共和国安全生产法》，特地指出从事危急物品生产、经营、运输的单位应专生产法》，特地指出从事危急物品生产、经营、运输的单位应专全。全。(2) (2) 三大矿产能源作为主要原材料，其价格打算了 企业生产经营的三大矿产能源作为主要原材料，其价格打算了 企业生产经营的涨总落后于 16 报告编号[19RI0460] 市场涨总落后于 16 报告编号[19RI0460] 市场相应生产企业存在成本劣势，企业利润随之降低。相反，在矿产能源价格走低时，成本劣势，企业利润随之降低。相反，在矿产能源价格走低时，基 础有机化工企业需加快生产销售进程，以规避存货减值的风基 础有机化工企业需加快生产销售进程，以规避存货减值的风险。因此，基础有机化工行业受 原材料价格的周期性波动影响险。因此，基础有机化工行业受 原材料价格的周期性波动影响较大。较大。(3) (3) 有害物质若不加以限制，任凭排放，将会污染大气、河流以及土有害物质若不加以限制，任凭排放，将会污染大气、河流以及土地，导致严峻的环境问题。地，导致严峻的环境问题。3.3 竞争分析3.3 竞争分析化工行业竞争从世界范围来看，精细化工行业形成了以德国拜化工行业竞争从世界范围来看，精细化工行业形成了以德国拜年来，拜耳、杜邦等国外公司都在乐观整合相关产业，纷纷收购耳、巴斯夫和美国杜邦、陶氏化学等为代表的垄断竞争格局。近年来，拜耳、杜邦等国外公司都在乐观整合相关产业，纷纷收购耳、巴斯夫和美国杜邦、陶氏化学等为代表的垄断竞争格局。近医药、农药、聚合物等精细化工产业。杜邦、陶氏化学、拜耳、医药、农药、聚合物等精细化工产业。杜邦、陶氏化学、拜耳、巴斯夫、埃克森美孚、壳牌、赢创工业等国外企业都在我国精细巴斯夫、埃克森美孚、壳牌、赢创工业等国外企业都在我国精细化工领域进行了投资。这类企业在国内主要布局于行业中下游，化工领域进行了投资。这类企业在国内主要布局于行业中下游，而公司处于产业链上游环节，偏向于化工中间体的生产和销售。而公司处于产业链上游环节，偏向于化工中间体的生产和销售。品线单一，产品质量稳定性较差；我国精细化工行业集中度低，品线单一，产品质量稳定性较差；我国精细化工行业集中度低，企业多而分散，生产以中小民营企业为主。企业多而分散，生产以中小民营企业为主。波特五力波特五力(1) 供应商的议价力量(1) 供应商的议价力量存度较高，因而能源生产国对石油和自然 气的价格把握力量较存度较高，因而能源生产国对石油和自然 气的价格把握力量较强，化工行业上游供应商的议价力量也相对较强。强，化工行业上游供应商的议价力量也相对较强。(2) 下游客户议价力量增加(2) 下游客户议价力量增加之间的差异化很小，产品市场竞争格外激烈，在2012年国内外之间的差异化很小，产品市场竞争格外激烈，在2012年国内外价还价力量也相应增加。下降。因此，下游客户对化工企业产品的选择性增大，从而其讨价还价力量也相应增加。下降。因此，下游客户对化工企业产品的选择性增大，从而其讨(3) 行业潜在进入者的威逼(3) 行业潜在进入者的威逼竞争者易于接受降价等手段促销，用户的转换成本很低。因此，竞争者易于接受降价等手段促销，用户的转换成本很低。因此，行业的潜在进入者的威逼较大。行业的潜在进入者的威逼较大。(4) 化工行业替代品的威逼(4) 化工行业替代品的威逼PVC生产。生产。(5) 行业竞争激烈(5) 行业竞争激烈有所不同。我国聚氯乙烯、纯碱、染料、轮胎行业前十大企业产有所不同。我国聚氯乙烯、纯碱、染料、轮胎行业前十大企业产量分别占总产量的52%、60%、80%、70%。上述细分行业已量分别占总产量的52%、60%、80%、70%。上述细分行业已经属于寡头竞争性行业。经属于寡头竞争性行业。3.4 企业排名3.4 企业排名主要企业有万华化学主要企业有万华化学[600346.SH]、[002812.SZ]、东方盛虹[000301.SZ]、龙蟒佰利[002601.SZ]、华鲁恒升[600426.SH]、天赐材料[002709.SZ]、华峰化学[002064.SZ]、东岳集团[http://0189.HK]、中海石油化学[[002812.SZ]、东方盛虹[000301.SZ]、龙蟒佰利[002601.SZ]、华鲁恒升[600426.SH]、天赐材料[002709.SZ]、华峰化学[002064.SZ]、东岳集团[http://0189.HK]、中海石油化学[http://3983.HK]、荣晖国际[http://0990.HK]、中化化肥[http://0297.HK]、阜丰集团[http://0546.HK]、旭光高新材料[http://0067.HK]、三江化工[http://2198.HK]、大成生化科技[http://0809.HK]、硅烷科技[838402.NQ]、翰博高新[833994.NQ]、山东绿霸[834117.NQ]等。荣盛石化[002493.SZ]、宝丰能源[600989.SH]、恩捷股份心连心化肥[心连心化肥[http://1866.HK]、理文化工[http://0746.HK]、(1) 中石化[600028.SH,(1) 中石化[600028.SH,http://0386.HK]公司是一家上中下游一体化、石油石化主业突出、拥有比较完备销售网络、境内外上一体化、石油石化主业突出、拥有比较完备销售网络、境内外上市的股份制企业。公司是最大的一体化能源化工公司之一，市的股份制企业。公司是最大的一体化能源化工公司之一，主要从事石油与自然 气勘探开发、管道运输、销售；石油炼制、主要从事石油与自然 气勘探开发、管道运输、销售；石油炼制、石油化工、煤化工、化纤及其它化工生产与产品销售、储运；石石油化工、煤化工、化纤及其它化工生产与产品销售、储运；石油、自然 气、石油产品、石油化工及其它化工产品和其它商品、油、自然 气、石油产品、石油化工及其它化工产品和其它商品、技术的进出口、代理进出口业务；技术、信息的争辩、开发、应技术的进出口、代理进出口业务；技术、信息的争辩、开发、应在拥有完善的成品油销售网络，是最大的成品油供应在拥有完善的成品油销售网络，是最大的成品油供应营销网络。营销网络。(2) 万华化学[600309.SH(2) 万华化学[600309.SHMDI、TDI、聚醚多元醇等PATPUADI聚氨酯产业集群，丙烯酸及酯、环氧丙烷等石化产业集群，水性所服务的行业主要包括：生活家居、运动休闲、汽车交通、建筑所服务的行业主要包括：生活家居、运动休闲、汽车交通、建筑工业和电子电器等。在生产领域，国内烟台、宁波、珠海等地生工业和电子电器等。在生产领域，国内烟台、宁波、珠海等地生产基地稳定运营。在研发领域，烟台、北京、佛山、上海等地的产基地稳定运营。在研发领域，烟台、北京、佛山、上海等地的外，万华化学在欧洲、美国、日本等多个国家和地区均设有公司外，万华化学在欧洲、美国、日本等多个国家和地区均设有公司和办事处。和办事处。(3) 恒力石化[600346.SH]：公司起源于苏州吴江，现有苏州、(3) 恒力石化[600346.SH]：公司起源于苏州吴江，现有苏州、南通、宿迁、大连、康辉、惠州等六大生产基地，恒力石化立足南通、宿迁、大连、康辉、惠州等六大生产基地，恒力石化立足主业，坚持全产业链进展，致力于打造“原油—芳烃、烯烃—主业，坚持全产业链进展，致力于打造“原油—芳烃、烯烃—2000PTA11601160500高端化、差异化的领军企业。高端化、差异化的领军企业。(4) 荣盛石化[002493.SZ] (4) 荣盛石化[002493.SZ] 公司是全国大型的直纺涤纶长丝生产企业,主要从事PTA、聚酯纤维相关产品的生产和销售，是全产企业,主要从事PTA、聚酯纤维相关产品的生产和销售，是全PTA1000100(FDYPOY)100丝(DTY)45丝(DTY)453.5 全球重要竞争者内同行的前列，综合能耗处于国际先进水平。3.5 全球重要竞争者内同行的前列，综合能耗处于国际先进水平。2023202350强名单显示，上榜502023855620189268712202350702023722受到影响。受到影响。108642全球非主要企业有LINDE[LIN.N]、宣伟[SHW.N]、艺康化全球非主要企业有LINDE[LIN.N]、宣伟[SHW.N]、艺康化工(ECOLAB)[ECL.N]、PPG工业[PPG.N]、利安德巴塞尔工业工(ECOLAB)[ECL.N]、PPG工业[PPG.N]、利安德巴塞尔工业[LYB.N]、国际香料香精[IFF.N]、NUTRIEN[NTR.N]、塞拉尼斯[LYB.N]、国际香料香精[IFF.N]、NUTRIEN[NTR.N]、塞拉尼斯[CE.N]、德国林德[LIN.DF]、巴斯夫[BAS.DF]、DU[CE.N]、德国林德[LIN.DF]、巴斯夫[BAS.DF]、DUPONT[DUP.DF]、SYMRISE[SY1.DF]、赢创工业[EVK.DF]、液PONT[DUP.DF]、SYMRISE[SY1.DF]、赢创工业[EVK.DF]、液化空气集团化空气集团KONINKLIJKESYMRISEORDSHS[0G6T.L]、EVONIKINDUSTRIES[0QDS.L]、ORDSHS[0G6T.L]、EVONIKINDUSTRIES[0QDS.L]、NOVOZYMESBNOVOZYMESB[4063.T]、旭化成[3407.T]、日东电工[6988.T]、METHANEX[MX.TO]、成[3407.T]、日东电工[6988.T]、METHANEX[MX.TO]、NUTRIEN[NTR.TO]、法国液空集团[AI.PA]、LGNUTRIEN[NTR.TO]、法国液空集团[AI.PA]、LG(1)LINDE[LIN.N]是一家爱尔兰注册的跨国化学公司，由LindeCHEM[051910.KS]等。(1)LINDE[LIN.N]是一家爱尔兰注册的跨国化学公司，由LindeCHEM[051910.KS]等。AG（AG（1879）PraxairLindeplcLindeGroup（工业气体和医疗气体）和工程。在工业气体领域，该集团以一系列知名品牌医疗气体）和工程。在工业气体领域，该集团以一系列知名品牌Linde，AGA，BOC，TIG，MOX，AfroxPanGas。PanGas。(2) 巴斯夫[BASFY.OO]：是世界上最大的化学品生产商，为全(2) 巴斯夫[BASFY.OO]：是世界上最大的化学品生产商，为全30高性能产品，石油和自然 气，功能材料和解决方案，以及农业解高性能产品，石油和自然 气，功能材料和解决方案，以及农业