2022年3季度《货币政策执行报告》解读：货币政策进入观察期

证券研究报告黄伟平S0190514080003左大勇S0190516070005徐琳S0190521证券研究报告黄伟平S0190514080003左大勇S0190516070005徐琳S0190521010003究助理：刘哲铭相关报告货币政策进入观察期投资要点复势头日益明显”。胀压力与国内较高的M2形成合力。3)食品价格、冬春季节性因素，叠加疫情防控措施优化后可能的消费反弹，有可能抬升结构性通胀。注通胀是央行的职责所在，并不一定意味着货币政策即将转向。另一方在此背景下央行可能需要先等待基本面走向信号的进一步明确，再根据心制约。续，“因城施策”更加灵活，推动保交楼专项借款加速落地。3)融资价格方面，政策强调推动降低实体融资成本和个人消费信贷成本，按照存央行大概率维持现有的政策组合，以巩固经济回稳向上态势。最近一周债市由于对稳增长的担忧而出现大幅调整，并逐渐演化成负债端的负反馈，但今日央行大幅增加逆回购投放呵护市场，债市情绪有望修复。以证伪的情况。波动中的小确幸——2023年利2208112022年2季度《货币政策执行读220510关注存款利率的新锚——2022读风险提示：央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明市点评请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-报告正文的恢复势头日益明显”。M对通胀的预测，2023年国内通胀压力整体可控，读数前高后低，I胀是央行的职责所在，并不一定意味着货币政策即将转向。2019Q3货政报而下调了MLF操作利率5BP进而托底经济。2022Q2央行货政报告也对通的核心制约。重✓1)基建领域，政策更加关注实物工作量的推进。对政策性开发性金融工具形作量”。市点评请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-✓3)融资价格方面，政策强调推动降低实体融资成本和个人消费信贷成本，⚫短期内央行维护宽松货币环境的意图未变，近期债市负反馈的影响大概率市点评请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-述主题2022Q3货币政策执行报告2/11/16政策趋势展望比较2022Q2货币政策执行报告/8/10通胀高位运行，全球看到，我国构建新发展格局的要素条件较为充足，有头日益明显，经济韧性强、潜力大、活力基本面没有改变。度重视未来通胀升温的潜在可能性。宏观政策调节工具丰富，推动经济高质量发有利条件。架稳中求进，深化金融体制改革，建设现行制度，抓好政策措施落实，着力稳就业稳物态势，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期定、内部均衡和外部均衡，坚行用好用足政策性开发性金融工具额度和8000亿商业银行扩大中长期贷款投放，保应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实别清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物备更新改造专项再贷款，强化对重点领域、薄弱环情影响严重的行业、市场主体的支持。落实落细小微企业、民营企业敢贷会贷长效机制，增强微力。继续深化利率市场化改革，优化央行政策利发挥存款利率市场化调整机制重要作用，着力稳融资和个人消费信贷成本。密切关注主要发达经走势和货币政策调整的溢出影响，以我为主兼顾。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行理均衡水平上的基本稳定。统筹做好经济发展和、预警和处置机制，坚决守住不发生系统性金融风资加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调重点发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和济运行实现最好结果。密国内外通胀形势变化，……保持物价水平基本稳构性货币政策工具积极做好“加法”，促进金融资倾斜，培育新的经济增长点。健全市场化利率形成和款利率市场化调整机制重要作用，着力稳定银行负货币政策调整的溢出影响，以我为主兼顾内外平观审慎管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基。遵循市场化法治化原则，统筹做好经济发展和风金融风险的底线。据来源：央行官网，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-政策趋势展望比较2022Q2货币政策执行报告/8/10作提供适宜的流动性环境。密切关注国内国外经济金融形央行货币政策变化，加强对流动性供求形势和金给的流动性、资本和利率三大约束，引导金融机场化法治化原则，加大对实体经济的信贷支持力000亿元信贷额度，支持基础设施建设融资。健全可平稳适度增长。综合运用多种货币政策工平衡好内、外部均衡。完善货币供应调控机制，持银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约…加大对实体经济的信贷支持力度。引导开发性政述主题策2022Q3货币政策执行报告2/11/16贷政策合理适度、有进有金融工具支持重大项目加快建支付，支持项目配套融资，扎实推动形成更多实用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导展。合理适度、有进有3000亿元政策性开发性金融工具，推动新银行信贷额度及时投放，引导设施建设和重大项目形成实物工作量，发挥好稳投资积极用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将率形成和传导机制，完善中央银行政，加强存款利率监管，发挥存款利率市场化调作用，着力稳定银行负债成本，持续释放贷款市场报价利率(LPR)改革效能，推动降低企业综合融资费信贷成本。率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考，坚持底线思维，做好跨境资金流动的监测分析成本。率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考币进行调节、有管理的浮动汇率制度，增强人民度据来源：央行官网，兴业证券经济与金融研究院整理市点评请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-政策趋势展望比较述主2022Q3货币政策执行报告2022Q2货币政策执行报告题题2/11/16/8/10金融市开发性、政策性金融机构改革……完善债券市场法公司信用类债券的法制基础。加快构建多层次债系，继续扩大金融债券余额管理和宏观审慎管理步完善债券承销和做市机制，增强一二级市场联效性及传导功能。坚持市场化、法，继续贯彻“零容忍”理念，加大对债券市场违为的查处力度。坚定不移推动债券市场对外开开发性、政策性金融机构改革……进一步推进债券级市场价格。加大债券市场对重点领域和薄弱环节的创新支债券市场服务实体经济质效。强化债券市场监管持市场化、法治化原则，继续贯彻“零容忍”理债券市场风险。坚定不移推动债券市场对外开放。险预防、预警、处置、问责制度体系，构建金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，构建…以制定金融稳定法和设…进一步完善宏观审慎政定保障基金为契机，进一步理顺并健全金融风险策工具箱。……密切关注重点领域风险，继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方性，继续按照“稳定大局、统筹协观审差别费率的激励约束作用，提高早期纠正的权威保险早期纠正和风险处置职能，发挥风险差别费率的激励机构及其股东的主体责任、地方属地责任和门的监管责任，形成风险处置合力，确保处置主体责任、地方属地责任和金融管理部门的监管执行和落地。健全金融风险问责机制，对重大金合力，确保处置措施有效执行和落金融风险问责机制，对重大金融风险严肃追责问风险的底线。题专栏2《人民币在特别提款权(SDR)货币篮子中的权重据来源：央行官网，兴业证券经济与金融研究院整理风险提示：央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期市点评请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-师声明证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或投资评级说明投资建议的评级标准级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌成指为基准，香港市场以恒生指数为综合指数为基准。级相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%司面临无法预见结果的重大不确，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露使用本研究报告的风险提示及法律声明、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方。的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任的其他任何损失承担任何责任。资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公致的投资决策。或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司当地的法律或法规或可致使兴业证券股份