因素边际改善耐心等待筑底

1、市场回顾10月A股遇整体调主要指数多呈现不程跌幅，市场总体偏弱（0月1日10月28日区间），创50分化领涨579。受美元加息外回流影响，上证0大幅回撤085，A、沪深0、创业板指、上证综指本月跌幅分别为1、38和9。10月指数估值总体下行除中证0上行X，全、沪深、创业板指、科创、上证5、上证综指分别下降059、08、X9、09、04X全A沪深30、中证0创板、创50上证0上指市率史百分位为33、71212、6、1和0。市场风格方面，受市场整体偏弱影响，0月大中小盘股保持低迷，大盘股领跌，下降857、299、07估值方面各估值板块均遇较大程度调整，低估值跌幅较大。高中低估值板块本分跌313、19、78。图110月指数调整幅度较大，科创50领涨 图210月指数估值总体下行，上证指数市盈率已在历史分位底部864201012

近一周涨跌幅（） 近一月涨跌幅（）5.792.665.792.661.192.514.195.391.682.944.3.596.936.046.44全A 沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综指

市盈率 市盈率史百位（轴）50全A 沪深300中证500创业板指科创50上证50上证综

5%0%5%0%5%0%资来源：in， 资料来源：in，图310月各估值板块均有下跌，低估值跌幅较大 图410月大中小盘股保持低迷最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%）-3.36-3.36-3.13-3.37-3.19-4.76-7.38-11.65-12.91-16.06PE指数低PE指数中PE指数高-200-400-600-800-1000-1200-1400

最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%）最近三月涨跌幅（%）中-.中-.7-3.70-2.99-3.02-6.11-8.57-11.74-11.25股大盘盘股-200-400-600-800-1000-1200-1400-1600-1600-1800

-1800

-17.12资料来源：in， 资料来源：in，、板块表现板块风格方面，0月金融、消费风格走弱，板块呈普跌态势。金融、周期、消费、成长、稳定风格分别下跌78%、48%、626110、33。行业表现方面跌多于涨，受益于信创主线，计算机行业领涨，涨幅达到60%，食品饮料行业领跌，跌幅为214；有色金属、基础化工、建筑材料、银行、煤炭、通信等多行业估值分位处于史食饮、农牧行估跌较大。图510月风格板块呈普跌趋势 图610月行业多数下跌，计算机行业领涨0.00-200-400-600-800-1000-1200-1400-1600-1800

消稳定1.10-2.52-3.消稳定1.10-2.52-3.3.30-5.36-3.89-4.84-7.78-6.26-7.44-8.01-10.77-12.59-13.69-15.72成-费周期金融

ind全涨跌幅 市盈率史百位（轴）20%16.04%20%16.04%100%15%11.63%90%10%80%5.74%5.70%5.54%3.38%0.78%70%5%0.70%1.03%60%0%50%-5-1.-21%-3.54%-4.77%-1.-74%-3.41%10%-4.83%-5.16%83%-4.18%-2.-43%40%-6.-7.07%-6.26%-9.74%-8.85%-9.77%30%15%-12.58%-14.72%-12.87%20%20%10%25%-22.14%0%周期金融 消费成长 其他--汽汽机械设有色金基础化建筑材房地产建筑装钢铁煤石油石交通运输非银金融 银行家用电器轻工制造纺织服饰美容护理食品饮料社会服务商贸零售医药生物电计算通信 传媒公用事业环国防军农林牧资料来源：in， 资料来源：in，图710月各板块估值分化明显最大值 最小值 中位数 当前值50005000美容美容理环石油石煤机械设汽非银金银通信传媒计算国防军电力设建筑装建筑材综社会服商贸零房地产交通运公用事医药生轻工制纺织服食品饮家用电电有色金钢基础化农林牧资料来源：in，图810月农林牧渔、社会服务估值分位较高美容护理80.00%美容护理国防军工设备电力70国防军工设备电力60.00%食品饮50.食品饮售商贸零机械设汽车煤炭售商贸零机械设汽车煤炭分位数有色金基础化有色金基础化20.00%10.00%医药生0.00%

通交通运交通运石油石纺织服饰非融

牧务农林事业公用农林事业公用钢计社会保0.00% 10.00建筑0.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 10000%建筑材料行 分位数资料来源：in，、市场情绪短期市场情绪10月两市日均成交量和交较上月均有所升。0月全A创业证50深30均交环别升8、1、9、；两日成为2亿，环比增加6亿。月行交活显低，药物、计算行日成额比上升、5；建材、传媒、房地产行业交易活跃度明显低于前月。市场上涨家数，大于跌数。图910月全A日均成交额环比上升8.2% 图1010月创业板指日均成交额环比上升1631%1600014000120001000080006000400020000

成交金额：全：月（亿元）轴%）

2 35003000250020001150010005000 0

成交金额：创业板指：月（亿元）换手率：创业板指：月（右轴5432102018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01

2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01资料来源：in， 资料来源：in，图110月中证50日均成交额环比上升9.8% 图1210月沪深300日均成交额环比上升1034%300025002000150010005002018-072018-012018-0102018-072018-012018-01

成交金额：中证500：月（亿元）换手率：中证500：月（右换手率：中证500：月（右轴%）212022-072022-012021-072021-012020-072020-012019-0102022-072022-012021-072021-012020-072020-012019-01

5004500400035003002500200015001005000

成交金额：沪深300：月（亿元换手率：沪深300：月（右轴12022-072022-012021-072021-012020-072020-012019-072019-0102022-072022-012021-072021-012020-072020-012019-072019-012018-07资料来源：in， 资料来源：in，2018-07图1310月行业交易活跃度明显降低 图1410月上涨家数22，大于下跌家数18060855140834432533626125995本月日均成交额（亿元） 环比（右轴） 下跌：1880家 平盘：9560855140834432533626125995700600500

53.77%

60%40%

800700600

753400

4.87%

-2.51%

-2.27%

20%

300

-7.%-15.00%

-9.80%

-6.7%

-10.77%0%

400-2-..4%

-26.43%

-27.51-24.77-23.76%

3002001000

-29.94%

-22.65%

-12.48%-1.8%-30.62%-42.22%

-1-..-1.19-28.67%-17.00%-21.44%-36.11%

20%40%

20010010%7%-10%5%-7%3%-5%0-3%3%-05%-3%7%-5%10%-7%10%7%-10%5%-7%3%-5%0-3%3%-05%-3%7%-5%10%-7%10%平盘资料来源：in， 资料来源：in，资金面A股市场波动加剧，0月北上资金持续流出，累计净流入量继续收窄。0月北上资金净流出8亿元，净流入环比减少37亿，计净入02元。从行业持股数量变化来看，电子、计算机、公用事业行业持股数量增加较多，银行、食品饮料、非银金融行业持股数量下降相对较大。北上资金主要流入行业为：有色金属、煤炭。电子；主要流出行业为：食品饮料、银行、电力设备。资金主要流入前五个股分别为：天齐锂业、山西汾酒、锦浪科技、迈瑞医疗、派能科技；主要流出前五个股分别为：贵州茅台、五粮液、伊利股份、中国平安、。两融交易金额有所下降，环比减少35元两交占比为671（截至108数，上月下降0个百分点。融资市场持续流出，融资余额当前为2亿，上比有下，金出收窄。图1510月北上资金遇大幅净流出48.88亿元 图16北上资金累计净流入量收窄38003600340032003000280026002022-062022-022022-062022-022021-102021-062021-022020-102020-062020-022019-102019-062019-022018-102018-062018-022017-102017-062017-022016-10

陆股通净流入（亿元：右轴） 上证指

1,0008006002000-200-400-600-800

38003600340032003000280026002400

上证指数 累计净买入(亿元：右轴

18000160001400012000100006000400020002022-072022-032022-072022-032021-112021-072021-032020-112020-072020-032019-112019-072019-032018-112018-072018-032017-112017-072017-032016-11资料来源：in， 资料来源：in，图17陆股通月度行业净买入有色金属行业居首 图18北上资金当月行业持股数量变化净买入(亿元)

持股数量变动（万股）有色金有色金煤电国防军通医药生石油石计算机公用事房地产美容护建筑装环保综社会服钢铁纺织服交通运传媒轻工制机械设基础化商贸零农林牧建筑材汽车家用电非银金电力设银行食品饮料电电公用事通信机械设医药生国防军煤炭社会服有色金基础化综合美容护轻工制商贸零纺织服房地产建筑装石油石农林牧建筑材电力设传媒家用电汽钢非银金食品饮银行

资料来源：in， 资料来源：in，图1910月融资融券交易占比较上月下降1.0个分点

图2010月融资余额月度净流出2.91亿元融资融券交易占比10987654321202220221020220920220820220720220622022042022032022022202112202111202110

4002000-200-400-600-800

月度净流入（亿元） 融资余额（亿元：右轴）18000160001400012000100008000600040000资料来源：in， 资料来源：id，（注：数据截至10月28日）表110月北上资金活跃个股P5名名100246.SZ天齐锂业7.32160059.SH贵州茅台-174.9260089.SH山西汾酒6.38200088.SZ五粮液-28.97330073.SZ锦浪科技5.94360087.SH伊利股份-26.68430070.SZ迈瑞医疗4.75460138.SH中国平安-25.83568803.SH派能科技3.42560006.SH-16.86资料来源：in、3中美恐慌情绪指标上证EF权含率与月比比行48个分点，前值9；国标普尔0波率VX指当前值为7，前下行7。图21上证0ETF期权隐含波动率当前值为23.9%，上行478个百分点

图22美国标准普尔00波动率指数当前值为25.7，较前值下行5.7510050.SH1M100%价值状态I（%）

美国标准普尔500波动率指数VX)排股票代码排股票代码股票简称净买入（亿元）排股票代码股票简称 净卖出（亿元）35 400 3525 3020 2520151510 5 5--2022-08-072022-06-072022-04-072022-02-072021-12-072021-10-072021-08-072021-06-072021-04-072021-02-072020-12-07--2022-08-072022-06-072022-04-072022-02-072021-12-072021-10-072021-08-072021-06-072021-04-072021-02-072020-12-072021-11012021-111522-1292021-12132021-12272022-01112022-01252022-02152022-03012022-03152022-03292022-04142022-042822-0172022-05312022-06152022-06292022-07132022-07272022-08102022-08242022-09072022-09222022-10132022-1027资料来源：in， 资料来源：in，4长期市场情绪沪深0股息十年收益当为2，比上行007个百点位均以，处史9位A隐含权险溢价E）续行5月前为373，比前环上行033个分于史85位。图23沪深00股息-十年国债收益率当前为0.2，环上行007个百分点

图24A股ERP环比上行033个百分点，处历史85分位0.5

沪深300股息率十年期国债收益率（%）

6.00

股风险溢价（%） 均值(%)均值1td(%) 均值-1td(%)2022/8232022/3232021/102022/8232022/3232021/10232021/5232020/12232020/7232020/2232019/9232018/11232018/6232018/1232017/8232017/3232016/10232016/5232015/12232015/7230515

4.003.002.001.002022-032021-08-2022-032021-08-2020-062019-112019-042018-092018-022017-07-2016-052015-102015-032014-082014-012013-062012-112012-042011-092011-0225

-100资料来源：in， 资料来源：in、（注：隐含股权风险溢价=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期国债收益率）与上月相比，多数门块RP环比变动不大。光伏发电P前值22相上下行008百分白酒EP期为36比上上升087个分。新能源P当前值472，比上升00百点医生物RP值440，比月行025个分国防和军工EP前值176相上下行06个百点半导体RP当前值303，相比行006个点。图25光伏发电ERP当前值为2.82，相比上月行008个百分点收盘价 光伏发电风险溢价（右轴）

图26白酒ERP当期值为36%，相比上月上升0.87个百分点收盘价 白酒风险溢价（右轴）350030002500200015005002011-0102011-01

8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-200%-400%

120000800006000040000200002013-012012-012011-012022-012021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-01-2013-012012-012011-012022-012021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-01-2013-012012-01

10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-200%-40%-2021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-012014-01资料来源：-2021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-012014-01（注隐含股权风险溢价=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期国债收益率）

资料来源：in、（注：隐含股权风险溢价=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期国债收益率）图27新能源ERP当前值47%，相比上月上升0.70个百分点

图28医药生物ERP当前值440，相比上月下行0.25个百分点500040003000200010000

新能源收盘价 新能源风险溢价（右轴）6.0%5.00%4.00%3.00%2.00%1.0%0.00%-100%-200%2022-07-2022-07-2021-072021-012020-07-2019-072019-012018-072018-012017-072017-012016-07-2015-072015-01

1600014000120001000080006000400020000

医药生物（申万）收盘价 医药生物风险溢价（右轴）6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.0%0.00%-100%-200%2022-012021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-012014-012013-012012-012011-01-32022-012021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-012014-012013-012012-012011-01资料来源：in、（注隐含股权风险溢价=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期国债收益率）

资料来源：in、（注：隐含股权风险溢价=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期国债收益率）图29国防和军工ERP当前值176，相比上月下行0.16个百分点

图30半导体ERP当前值30%，相比上月下行0.06个百分点350030002500150010005000

国防和军工（申万）收盘价国防和军工风险溢价（右轴

3.00%2.00%1.00%0.0%-100%-200%-300%2022-012021-012020-012019-012022-012021-012020-012019-012018-012017-012016-012015-012014-012013-012012-012011-01

800070006000500040003000200010000

半导体（申万）收盘价半导体风险溢价（右轴

4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-100%-200%-300%-400%2022-01-2022-01-2020-012019-012018-012017-012016-012015-012014-012013-012012-012011-01资料来源：in、（注隐含股权风险溢价=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期国债收益率）

资料来源：in、（注：隐含股权风险溢价=1全部A股（剔金融、油石化）-十年期国债收益率）国家/地区 指标名称前值今值9月外汇储备(国家/地区 指标名称前值今值9月外汇储备(亿美元)3054.813028.559月0:同比(%)14.313.69月1:同比(%)6.16.49月2:同比(%)12.212.19月社会融资规模:当月值(亿)24300353009月社会融资规模存量:同比10.510.69月新增人民币贷款(亿元)12500247009月CPI:同比(%)2.52.89月PPI:同比%)2.30.99月出口金额:当月同比7.15.7中国99月出口金额:人民币:当月同比11.810.79月发电量产量累计值(亿千时)5597.26286.49月工业增加值:当月同比(%)4.26.39月固定资产投资:累计同比(%)5.85.99月进口金额:当月同比0.30.39月进口金额:人民币:当月同比4.65.29月社会消费品零售总额:当同比(%)5.42.5第三季度DP:当季同比(%)0.43.910月官方制造业MI50.149.29月制造业PI52.850.98月耐用品:新增订单(百万美)24946279278月耐用品:新增订单:季调:环(%)-0.130.198月全部制造业:新增订单(百美元)52366564189月非制造业PI56.956.79月失业率:季调(%)3.73.59月新增非农就业人数:季调(人)3152639月PPI:最终需求:季:环比%)-0.20.49月PPI