第四五章国有企业改革与创新课件

第四～五章

国有企业改革与创新1第四～五章1本章内容框架：企业与企业家的分析国有企业的理论分析国有经济的结构调整与体制改革P89～170

2本章内容框架：2一．企业与企业家的分析

(一)企业

1.定义亚当·斯密：企业是以最小投入获得最大产出的生产单位。企业是从事经济活动，以获取利润为目的的经济组织。3一．企业与企业家的分析3

2.市场经济中企业制度的三种基本类型P118(1)个人业主制企业个人业主制是古典式的自然人企业。业主制企业建立在业主家庭财产的基础之上，业主即企业的管理者和企业家。业主自主经营自负盈亏,对企业债务负无限责任。42.市场经济中企业制度的三种基本类型4(2)合伙制企业合伙人企业也是古典式的自然人企业.合伙制企业是由两个或两个以上的个人联合经营的机构，合伙人分享企业所得，并参与经营和共同承担责任。合伙人对企业债务负无限责任。5(2)合伙制企业5(3)公司制企业P118包括股份有限公司和有限责任公司.是现代企业制度的主要组织形式.第一.公司是以股东为成员组合起来的法人企业.“法人是具有民事权力能力和民事行为能力，依法独立享有民事权利和承担民事义务的组织。”《民法通则》第二.公司制度(现代企业制度)的主要内容:P1196(3)公司制企业P1186A．完善的企业法人制度:确立企业法人财产权,使企业真正成为独立享有民事权利和承担民事责任的法人实体.法人财产权:由出资者注入的资本金及其企业拥有的独立支配的权利。企业法人财产权是其民事权利和民事行为能力的基础，因而是建立企业法人制度的核心。7A．完善的企业法人制度:7B．严格的有限责任制度.出资者以其出资额为限，对企业承担有限责任。企业法人则以法人财产为限对自己的债务承担有限责任。C．合理的法人治理结构，建立相互独立、相互制衡、相互协调的权力结构、决策结构和监督机构8B．严格的有限责任制度.8

公司治理结构的构成股东会

董事会监事会

经理层9

公司治理结构的构成9(二)企业家

1.定义：企业家的原意是指“冒险事业的经营者或组织者”。在现代企业中企业家大体分为两类，一类是企业所有者企业家，作为所有者他们仍从事企业的经营管理工作；另一类是受雇于所有者的职业企业家(职业经理人)。目前对企业家一词还没有一个权威的、统一的定义.10(二)企业家102.企业家的人力资本分析：企业家才能P144（1）什么是人力资本？人力资本是指人们通过对自身投资形成的一种特殊资本。

（2）人力资本的产权特征:人力资本所有权不可分割地隶属于其本人所有。（3）企业家才能:指企业家拥有的管理知识和应对市场不确定性的能力。

112.企业家的人力资本分析：企业家113.作为所有者的企业家是剩余控制权、剩余索取权和企业产权的拥有者(1)剩余控制权:未被合约明确规定的控制权利.合约:合同契约123.作为所有者的企业家是剩余控制12A.“合同收入”、“合同权利”:在合同中明确规定的要素提供者应该获得的收入和权利.

B.“剩余收入”、“剩余权利”:剩余收入等于企业的总收入扣除其他要素所有者收入后的余额；剩余权利等于其他要素所有者合同权利之外的一切权利。由于合同的不完全性,“剩余收入”和“剩余权利”由企业家获得.

13A.“合同收入”、“合同权利”:在合同中明确规定的要素提供(2)剩余索取权:P146企业收益用来支付各项成本之后所余部分的索取权。企业存在的目的是赢利,因此一个企业在正常情况下都存在着除去成本之外的余额(剩余即利润).获得这部分剩余的权利即剩余索取权.不同性质的企业,剩余索取权的归属各不相同.

褚时健案例14(2)剩余索取权:P14614(3)企业产权“产”指财产，传统意义上产权即指物权。现代意义的“产”是指以稀缺性为特点的经济资源。人类的经济活动离不开人和物，因此，财产或经济资源包括两类：物力要素和人力要素，现代产权也因此包括物力资本产权和人力资本产权。15(3)企业产权15

“权”是市场交易过程中财产所有权及由所有权派生的占有权、使用权、收益权和处分权等一系列权利的总称。产权是排他地占有、使用某种资产并取得收益的权利。一个完整的产权应该包括四种权利。P9116“权”是市场交易过程中财产所有权及由所有权派生的占有权、①占有权，即排他性地拥有某种产权。这表明产权的所有者是明确的主体（自然人或法人），它对财产的占有是排他性的。②使用权，即可以在法律允许的范围之内使用属于他的资产。这就表明产权的所有者可以独立地做出使用资产的决策，决定自己的资源配置。17①占有权，即排他性地拥有某种产权。这表明产权的所有者是明确的③收益权，即有权获得占有与使用资产带来的利益。在市场经济中，收益权主要表现为对财富带来的增值部分的无偿获得权，例如地租、房租、利息等。收益权是所有权在经济上的实现。④处分权。即可以自由地买卖转让资产的权利.是由所有权直接决定的权利。18③收益权，即有权获得占有与使用18在市场经济中，产权用以界定人们在交易中如何受益、如何受损以及如何补偿的行为权利。现代社会依靠有效的产权制度，可以为经济增长提供强有力的支持.明晰的产权是有效的激励机制和人们之间交易的基础.李经纬案例：19在市场经济中，产权用以界定人们19该案例揭示了国有产权与市场经济在两方面的冲突。P104其一：所有权主体的非人格化资本行为与要求企业以盈利为目标经营国有资产之间的冲突.其二：剩余索取权的不可转让性与要求企业产权具有可交易性之间的冲突。20该案例揭示了国有产权与市场经济在两方20

产权的原始形态是诸项权利的主体集于一身，这时产权就是所有权。在现代市场经济条件下，产权内含的诸项权利发生分解，同一财产由不同的财产主体掌握。这是财产社会化占有和使用的结果。所有权与产权在经济学意义上的区别:P101

21产权的原始形态是诸项权利的主体集于一身，这时产权就是所有权只是作为一种法律上的单纯的排他性的财产占有权而存在，即“原始所有权”产权是从所有权中分离出来的一组财产权利，包括财产的使用权、收益分享权、财产处置权等，即“经济上的所有权”。结论：企业产权应当明确界定，否则无人负责监督合约的履行。22所有权只是作为一种法律上的单纯的排他性的财产占有权而存在，即（三）委托-代理关系的产生及分析P131由于社会化大生产对资本规模和企业家才能的特殊要求,导致了股份制企业的产生和委托-代理关系的确立.委托代理关系是一种契约关系.所有者（股东）-董事会-经理层

委托人

代理人

委托人

代理人

委托人代理人委托人代理人23（三）委托-代理关系的产生及分析P131委托人代理人委托人1.委托代理关系产生的首要原因是资本所有权与控制权的分离.2.股份公司的委托代理成本收益分析◆委托代理成本是指委托人将企业委托给他人代替自己经营管理时所付出的成本代价。包括代理人的报酬；代理人的机会主义行为导致的委托人利益损失.

241.委托代理关系产生的首要原因是资本所有权与控制权的分离.2

机会主义行为指代理人在经营过程中利用自己掌握信息的优势，以损害委托人利益而追求自己利益的行为。（也称道德风险、败德行为）P132

◆委托代理收益:指委托人将企业委托给他人经营管理时带给自己的收益.25机会主义行为指代理人在经营过程中利用自己掌握信息的优势，3.当委托人与代理人目标函数不一致及信息不对称的条件下,就会产生代理问题.P132◆代理问题指代理人利用委托人的授权从事有可能损害委托人利益的活动。263.当委托人与代理人目标函数不一致及信息不对称的条件下,就会4.降低委托代理成本的对策(1)代理人的目标函数:◆作为职业经理人的代理人目标=f（各种物质和非物质报酬：工资、奖金、荣誉、社会地位、个人价值实现等；增加闲暇时间和在职消费；规避风险等）。274.降低委托代理成本的对策27◆作为国有董事和董事长的代理人目标=f（体现国有股东的意志和要求、谋求个人在公司中的物质和非物质报酬、追求个人价值的实现、个人仕途升迁的机会等）显然,与委托人追求利润最大化的目标函数不吻合。28◆作为国有董事和董事长的代理人目标=f（体现国有股东的意志和(2)建立对代理人的激励机制P134◆年薪制◆管理层收购MBO(ManagementBuy-out)

指公司的经理层利用借贷融资或股权交易收购本公司的一种行为,以改变公司所有制结构。通过收购使企业的经营者变成了企业的所有者.29(2)建立对代理人的激励机制P13429◆股票期权制度等股票期权股票期权是指一种合同，持有合同的一方（经理人员）有权（但没有义务）向另一方（公司）在指定的时刻（或此时刻之前）以固定的价格购买或出售某种指定数量的股票。30◆股票期权制度等30代理人拥有股票期权所能获得的实际收益S可表示为：（欧式期权）

S=max[（St—X）Q，0]

St表示期权到期（用t时刻表示）的股票价格，即期权的执行价格，X为委托人与代理人签定的报酬合同中期权的敲定价格，Q为股票期权的数量。

31代理人拥有股票期权所能获得的实际收益31亚式期权收益：S=max[（Sa—X）Q，0]式中Sa表示代理人在任期内该公司股票的平均价格。32亚式期权收益：32（3）建立对代理人约束机制

P137-138经理劳务市场的竞争对代理人行为的约束。产品市场的竞争对代理人行为的约束。资本市场的竞争对代理人行为的约束委托人对代理人行为的约束.33（3）建立对代理人约束机制33二．国有企业的理论分析(一)国外的国有企业:1.定义：由国家投资兴办的属于国家所有的企业。2.国有企业是特殊企业国有企业天生就是一种被赋予一定社会政策义务的特殊企业。34二．国有企业的理论分析34(1)目标特殊建立国有企业就是为了弥补市场缺陷，完成特定的政策目标。市场经济中需要有一类企业以社会效益为目标。这就是国有企业或各种类型的公营企业产生的直接理由。35(1)目标特殊35(2)与政府的关系特殊美国：国有企业由政府高度控制德国：国有企业尽可能实行私有化英国：实现国有企业民营化法国：国企地位举足轻重36(2)与政府的关系特殊36日本：国企不与民争利新加坡：层级管理、自主经营、股权控制、社会监督

结论：现代企业制度下没有完全独立的国有企业37日本：国企不与民争利37

3.国有企业必须由特殊法律来规范◆自然人和法人可以按民法、商法及公司法等所规定的一般规则建立和经营企业；◆国有企业不是自由契约的产物，国家既不是自然人也不是法人，所以必须以特殊法律的形式对国有企业的运作进行规范，对国有企业的经营决策权给予明确限定。383.国有企业必须由特殊法律来规范38

（二）中国的国有企业

1.与国外国企相同之处：都是凭借政权力量由国家投资兴建的(没收、赎买、投资)

2.与国外国企和一般企业的不同之处:

◆既是特殊企业，又是一般企业

◆承担多元化职能：政治、社会、经济

◆数量众多，覆盖全社会所有行业3.改革前中国国有企业是不具有企业特征的生产组织和社区单位,是政府行政机构的附属物.2010/10/1739（二）中国的国有企业39三.国有经济的结构调整与体制改革

P96

(一)中国国有企业改革的背景案例：改革之前外国人眼中的中国企业(二)中国国有企业改革的阶段中国国有企业的改革经历了放权让利、两权分离和建立现代企业制度三个阶段。40三.国有经济的结构调整与体制40

1.放权让利案例:请给我们“松绑”公开信

2.两权(所有权与经营权)分离

案例:首都钢铁公司两权分离

3.建立现代企业制度

411.放权让利41从1998-2000年3年脱困之后，以国务院国资委的建立为契机，中国国有企业改革进入了一个新的阶段，这个阶段有三个特点：第一国有经济的布局调整；第二国有企业的大规模公司化改制；第三，政府作为出资人代表，在所有权与经营权方面进行了分离的探索。42从1998-2000年3年脱困之后，以国务院国资委的建立为契

(三)从战略上调整国有经济布局

1.国有经济结构调整的目的是解决国有企业定位问题

1997年中共十五大指出：“国有经济的主导作用，主要体现在控制力上。要从战略上调整国有经济的布局。对关系国民经济命脉的重要行业和关键领域，国民经济必须占支配地位。在其他领域，可以通过资产重组和结构调整，以加强重点，提高国有资产的整体质量。”43(三)从战略上调整国有经济布局432.调整国有经济布局中应该加强的重点是国民经济的命脉行业和关键领域;

(1)关系国家安全的行业(军事工业、造币工业、航天工业等)；(2)重要的公共产品生产和经营领域(大型基础设施以及其他具有较大社会经济效益的建设项目，如大江大河治理、重点防护林工程、重点公益事业等社会效益大、受益面广，而非国有企业目前尚无力承担或不愿承担的建设项目)；442.调整国有经济布局中应该加强的重点是国民经济的命脉行业和关(3)大型不可再生资源领域(如大型油田、大型煤矿等开发项目)；(4)对国家长期发展具有战略意义的国民经济支柱产业和高新技术产业中的主要门类。45(3)大型不可再生资源领域(如大型油田、大型煤矿等开发项目)2006年12月国资委提出:国有经济应对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力,包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。同时，国有经济对基础性和支柱产业领域的重要骨干企业保持较强控制力，包括：装备制造、汽车、电子信息、建筑、钢铁、有色金属、化工、勘察设计、科技等九大行业。462006年12月国资委提出:国有经济应对关系国家安全和国民经国有企业基本掌握了整个中国的物流、信息流和资金流。物流领域：中国铁路基本垄断经营；民航运输周转量的80%以上由国有航空公司承担的；水运货物周转量国有经济承担的比重也接近90%；在信息流领域，全部的基础电信服务和大部分增值服务由国有企业承担；在资金流方面，中国五大国有银行拥有的资金占绝对多数，并决定了整个社会资金的分配。47国有企业基本掌握了整个中国的物流、信息473.国有企业分类改革战略的选择：P108(1)提供公共物品的企业宜选择国有国营模式P108◆由政府筹资建立。◆政府直接任命或罢免这类国有企业的负责人。◆对资本进入或退出这类行业实施控制。◆对收入分配实行控制。◆控制价格与确定财政补贴数额。483.国有企业分类改革战略的选择：P10848(2)自然垄断性国有企业宜选择国有国控模式P111当单个企业生产给定数量的多种产品的总成本小于多个企业生产该产品组合时的总成本时，这一生产就具有自然垄断性。我国现阶段的基础产业具有自然垄断的特性。49(2)自然垄断性国有企业宜选择国有49基础产业主要内容第一.基础工业◆能源工业：石油、天然气、煤炭、电力等◆原材料工业：重要矿产资源、钢材石油等第二.基础设施：交通运输、机场、港口、通讯、水利等50基础产业主要内容50基础产业中垄断性国企的特征：①经营目标双重性：利润目标、社会目标；②

少数大企业比多个小企业更有效率；③

需巨额投资，建设回收周期长；④

需适度超前发展。51基础产业中垄断性国企的特征：51(3)大型竞争性国企适宜进行股份制改造

P114竞争性国有企业是指那些国家投资建成的、基本不存在进入与退出障碍、同一产业部门内存在众多企业、企业产品基本上具有同质性和可分性、以利润为目标的国有企业。大多分布在制造业、建筑业、商业、服务业等领域。这类企业必须通过股份制改革成为市场竞争主体。52(3)大型竞争性国企适宜进行股份制改造

P114（4）竞争性国有中小型企业适宜完全放开，构建资本退出机制P115◆股份制改造（参股）◆兼并重组◆债务重组◆员工持股计划◆有选择地出售◆关闭破产53（4）竞争性国有中小型企业适宜完全53

完

5454

第四～五章

国有企业改革与创新55第四～五章1本章内容框架：企业与企业家的分析国有企业的理论分析国有经济的结构调整与体制改革P89～170

56本章内容框架：2一．企业与企业家的分析

(一)企业

1.定义亚当·斯密：企业是以最小投入获得最大产出的生产单位。企业是从事经济活动，以获取利润为目的的经济组织。57一．企业与企业家的分析3

2.市场经济中企业制度的三种基本类型P118(1)个人业主制企业个人业主制是古典式的自然人企业。业主制企业建立在业主家庭财产的基础之上，业主即企业的管理者和企业家。业主自主经营自负盈亏,对企业债务负无限责任。582.市场经济中企业制度的三种基本类型4(2)合伙制企业合伙人企业也是古典式的自然人企业.合伙制企业是由两个或两个以上的个人联合经营的机构，合伙人分享企业所得，并参与经营和共同承担责任。合伙人对企业债务负无限责任。59(2)合伙制企业5(3)公司制企业P118包括股份有限公司和有限责任公司.是现代企业制度的主要组织形式.第一.公司是以股东为成员组合起来的法人企业.“法人是具有民事权力能力和民事行为能力，依法独立享有民事权利和承担民事义务的组织。”《民法通则》第二.公司制度(现代企业制度)的主要内容:P11960(3)公司制企业P1186A．完善的企业法人制度:确立企业法人财产权,使企业真正成为独立享有民事权利和承担民事责任的法人实体.法人财产权:由出资者注入的资本金及其企业拥有的独立支配的权利。企业法人财产权是其民事权利和民事行为能力的基础，因而是建立企业法人制度的核心。61A．完善的企业法人制度:7B．严格的有限责任制度.出资者以其出资额为限，对企业承担有限责任。企业法人则以法人财产为限对自己的债务承担有限责任。C．合理的法人治理结构，建立相互独立、相互制衡、相互协调的权力结构、决策结构和监督机构62B．严格的有限责任制度.8

公司治理结构的构成股东会

董事会监事会

经理层63

公司治理结构的构成9(二)企业家

1.定义：企业家的原意是指“冒险事业的经营者或组织者”。在现代企业中企业家大体分为两类，一类是企业所有者企业家，作为所有者他们仍从事企业的经营管理工作；另一类是受雇于所有者的职业企业家(职业经理人)。目前对企业家一词还没有一个权威的、统一的定义.64(二)企业家102.企业家的人力资本分析：企业家才能P144（1）什么是人力资本？人力资本是指人们通过对自身投资形成的一种特殊资本。

（2）人力资本的产权特征:人力资本所有权不可分割地隶属于其本人所有。（3）企业家才能:指企业家拥有的管理知识和应对市场不确定性的能力。

652.企业家的人力资本分析：企业家113.作为所有者的企业家是剩余控制权、剩余索取权和企业产权的拥有者(1)剩余控制权:未被合约明确规定的控制权利.合约:合同契约663.作为所有者的企业家是剩余控制12A.“合同收入”、“合同权利”:在合同中明确规定的要素提供者应该获得的收入和权利.

B.“剩余收入”、“剩余权利”:剩余收入等于企业的总收入扣除其他要素所有者收入后的余额；剩余权利等于其他要素所有者合同权利之外的一切权利。由于合同的不完全性,“剩余收入”和“剩余权利”由企业家获得.

67A.“合同收入”、“合同权利”:在合同中明确规定的要素提供(2)剩余索取权:P146企业收益用来支付各项成本之后所余部分的索取权。企业存在的目的是赢利,因此一个企业在正常情况下都存在着除去成本之外的余额(剩余即利润).获得这部分剩余的权利即剩余索取权.不同性质的企业,剩余索取权的归属各不相同.

褚时健案例68(2)剩余索取权:P14614(3)企业产权“产”指财产，传统意义上产权即指物权。现代意义的“产”是指以稀缺性为特点的经济资源。人类的经济活动离不开人和物，因此，财产或经济资源包括两类：物力要素和人力要素，现代产权也因此包括物力资本产权和人力资本产权。69(3)企业产权15

“权”是市场交易过程中财产所有权及由所有权派生的占有权、使用权、收益权和处分权等一系列权利的总称。产权是排他地占有、使用某种资产并取得收益的权利。一个完整的产权应该包括四种权利。P9170“权”是市场交易过程中财产所有权及由所有权派生的占有权、①占有权，即排他性地拥有某种产权。这表明产权的所有者是明确的主体（自然人或法人），它对财产的占有是排他性的。②使用权，即可以在法律允许的范围之内使用属于他的资产。这就表明产权的所有者可以独立地做出使用资产的决策，决定自己的资源配置。71①占有权，即排他性地拥有某种产权。这表明产权的所有者是明确的③收益权，即有权获得占有与使用资产带来的利益。在市场经济中，收益权主要表现为对财富带来的增值部分的无偿获得权，例如地租、房租、利息等。收益权是所有权在经济上的实现。④处分权。即可以自由地买卖转让资产的权利.是由所有权直接决定的权利。72③收益权，即有权获得占有与使用18在市场经济中，产权用以界定人们在交易中如何受益、如何受损以及如何补偿的行为权利。现代社会依靠有效的产权制度，可以为经济增长提供强有力的支持.明晰的产权是有效的激励机制和人们之间交易的基础.李经纬案例：73在市场经济中，产权用以界定人们19该案例揭示了国有产权与市场经济在两方面的冲突。P104其一：所有权主体的非人格化资本行为与要求企业以盈利为目标经营国有资产之间的冲突.其二：剩余索取权的不可转让性与要求企业产权具有可交易性之间的冲突。74该案例揭示了国有产权与市场经济在两方20

产权的原始形态是诸项权利的主体集于一身，这时产权就是所有权。在现代市场经济条件下，产权内含的诸项权利发生分解，同一财产由不同的财产主体掌握。这是财产社会化占有和使用的结果。所有权与产权在经济学意义上的区别:P101

75产权的原始形态是诸项权利的主体集于一身，这时产权就是所有权只是作为一种法律上的单纯的排他性的财产占有权而存在，即“原始所有权”产权是从所有权中分离出来的一组财产权利，包括财产的使用权、收益分享权、财产处置权等，即“经济上的所有权”。结论：企业产权应当明确界定，否则无人负责监督合约的履行。76所有权只是作为一种法律上的单纯的排他性的财产占有权而存在，即（三）委托-代理关系的产生及分析P131由于社会化大生产对资本规模和企业家才能的特殊要求,导致了股份制企业的产生和委托-代理关系的确立.委托代理关系是一种契约关系.所有者（股东）-董事会-经理层

委托人

代理人

委托人

代理人

委托人代理人委托人代理人77（三）委托-代理关系的产生及分析P131委托人代理人委托人1.委托代理关系产生的首要原因是资本所有权与控制权的分离.2.股份公司的委托代理成本收益分析◆委托代理成本是指委托人将企业委托给他人代替自己经营管理时所付出的成本代价。包括代理人的报酬；代理人的机会主义行为导致的委托人利益损失.

781.委托代理关系产生的首要原因是资本所有权与控制权的分离.2

机会主义行为指代理人在经营过程中利用自己掌握信息的优势，以损害委托人利益而追求自己利益的行为。（也称道德风险、败德行为）P132

◆委托代理收益:指委托人将企业委托给他人经营管理时带给自己的收益.79机会主义行为指代理人在经营过程中利用自己掌握信息的优势，3.当委托人与代理人目标函数不一致及信息不对称的条件下,就会产生代理问题.P132◆代理问题指代理人利用委托人的授权从事有可能损害委托人利益的活动。803.当委托人与代理人目标函数不一致及信息不对称的条件下,就会4.降低委托代理成本的对策(1)代理人的目标函数:◆作为职业经理人的代理人目标=f（各种物质和非物质报酬：工资、奖金、荣誉、社会地位、个人价值实现等；增加闲暇时间和在职消费；规避风险等）。814.降低委托代理成本的对策27◆作为国有董事和董事长的代理人目标=f（体现国有股东的意志和要求、谋求个人在公司中的物质和非物质报酬、追求个人价值的实现、个人仕途升迁的机会等）显然,与委托人追求利润最大化的目标函数不吻合。82◆作为国有董事和董事长的代理人目标=f（体现国有股东的意志和(2)建立对代理人的激励机制P134◆年薪制◆管理层收购MBO(ManagementBuy-out)

指公司的经理层利用借贷融资或股权交易收购本公司的一种行为,以改变公司所有制结构。通过收购使企业的经营者变成了企业的所有者.83(2)建立对代理人的激励机制P13429◆股票期权制度等股票期权股票期权是指一种合同，持有合同的一方（经理人员）有权（但没有义务）向另一方（公司）在指定的时刻（或此时刻之前）以固定的价格购买或出售某种指定数量的股票。84◆股票期权制度等30代理人拥有股票期权所能获得的实际收益S可表示为：（欧式期权）

S=max[（St—X）Q，0]

St表示期权到期（用t时刻表示）的股票价格，即期权的执行价格，X为委托人与代理人签定的报酬合同中期权的敲定价格，Q为股票期权的数量。

85代理人拥有股票期权所能获得的实际收益31亚式期权收益：S=max[（Sa—X）Q，0]式中Sa表示代理人在任期内该公司股票的平均价格。86亚式期权收益：32（3）建立对代理人约束机制

P137-138经理劳务市场的竞争对代理人行为的约束。产品市场的竞争对代理人行为的约束。资本市场的竞争对代理人行为的约束委托人对代理人行为的约束.87（3）建立对代理人约束机制33二．国有企业的理论分析(一)国外的国有企业:1.定义：由国家投资兴办的属于国家所有的企业。2.国有企业是特殊企业国有企业天生就是一种被赋予一定社会政策义务的特殊企业。88二．国有企业的理论分析34(1)目标特殊建立国有企业就是为了弥补市场缺陷，完成特定的政策目标。市场经济中需要有一类企业以社会效益为目标。这就是国有企业或各种类型的公营企业产生的直接理由。89(1)目标特殊35(2)与政府的关系特殊美国：国有企业由政府高度控制德国：国有企业尽可能实行私有化英国：实现国有企业民营化法国：国企地位举足轻重90(2)与政府的关系特殊36日本：国企不与民争利新加坡：层级管理、自主经营、股权控制、社会监督

结论：现代企业制度下没有完全独立的国有企业91日本：国企不与民争利37

3.国有企业必须由特殊法律来规范◆自然人和法人可以按民法、商法及公司法等所规定的一般规则建立和经营企业；◆国有企业不是自由契约的产物，国家既不是自然人也不是法人，所以必须以特殊法律的形式对国有企业的运作进行规范，对国有企业的经营决策权给予明确限定。923.国有企业必须由特殊法律来规范38

（二）中国的国有企业

1.与国外国企相同之处：都是凭借政权力量由国家投资兴建的(没收、赎买、投资)

2.与国外国企和一般企业的不同之处:

◆既是特殊企业，又是一般企业

◆承担多元化职能：政治、社会、经济

◆数量众多，覆盖全社会所有行业3.改革前中国国有企业是不具有企业特征的生产组织和社区单位,是政府行政机构的附属物.2010/10/1793（二）中国的国有企业39三.国有经济的结构调整与体制改革

P96

(一)中国国有企业改革的背景案例：改革之前外国人眼中的中国企业(二)中国国有企业改革的阶段中国国有企业的改革经历了放权让利、两权分离和建立现代企业制度三个阶段。94三.国有经济的结构调整与体制40

1.放权让利案例:请给我们“松绑”公开信

2.两权(所有权与经营权)分离

案例:首都钢铁公司两权分离

3.建立现代企业制度

951.放权让利41从1998-2000年3年脱困之后，以国务院国资委的建立为契机，中国国有企业改革进入了一个新的阶段，这个阶段有三个特点：第一国有经济的布局调整；第二国有企业的大规模公司化改制；第三，政府作为出资人代表，在所有权与经营权方面进行了分离的探索。96从1998-2000年3年脱困之后，以国务院国资委的建立为契

(三)从战略上调整国有经济布局

1.国有经济结构调整的目的是解决国有企业定位问题

1997年中共十五大指出：“国有经济的主导作用，主要体现在控制力上。要从战略上调整国有经济的布局。对关系国民经济命脉的重要行业和关键领域，国民经济必须占支配地位。在其他领域，可以通过资产重组和结构调整，以加强重点，提高国有资产的整体质量。”97(三)从战略上调整国有经济布局432.调整国有经济布局中应该加强的重点是国民经济的命脉行业和关键领域;

(1)关系国家安全的行业(军事工业、造币工业、航天工业等)；(2)重要的公共产品生产