《企业投资战略研究》

企业投资战略研究/r/n摘要/r/n“/r/n经营之道,战略为首”。如何制定企业战略并有效地实施,这是企业的首要课题。企业战略的制定,需要从多个方面进行通盘考虑，而其中投资战略是非常重要的/r/n一/r/n个方面。然而,在我国企业投资理论主要局限于项目投资这一狭窄的领域,还没有提升到战略研究的高度。随着我国企业市场化,国际化进程的加速,企业投资环境日趋复杂化,国内的企业投资理论更应提高到/r/nー/r/n个新的阶段。/r/n本文从对企业战略,企业投资战略的概念以及两者之间的关系的分析入手,对企业投资风险进行了理性思考,并对企业投资战略的模式/r/n——/r/n基于资源和能カ基础上的投资战略模式进行了分析和研究。在此基础上,还从投资资金组合策略,投资方向组合策略和投资方式组合策略/r/n三/r/n个方面对如何建立该模式进行了深入的研究。最后对广东水电二局投资战略进行了实征分析。/r/n关键词: 企业投资战略企业投资风险 资本结构/r/n投资组合/r/n关键词: 企业投资战略企业投资风险 资本结构/r/n投资组合/r/nTHECORPORATEINVESTMENT/r/nABSTRACT/r/n“Strategyistheprerequisiteofthebusiness"，Therefore,howtoworkoutthecorporatestrategyshouldbeconsideredinmanyrespects,inwhichtheinvestmentstrategyisoneofthemostimportantaspects.However,thetheoreticstudytotheinvestment,andithasnotbeenjudgedfromthestrategicview.Withtheaccelerationoftheinternationalmarketingprocess,theinvestmentenvironmentbecomesmorecomplex/r/n./r/nThusthedomesticinvestmenttheoryshouldstepuptoanewstage./r/nBeginningwiththeanalysisoftheconceptofthecorporatestrategyandtheinvestmentstrategy,thepaperinvestigatestheobjectiveandtheprincipleoftheinvestmentstrategy.Second,aftertheanalysisofthecorporateinvestmentbehavior,thepapersetsforthaninvestmentstrategypattern/r/n——/r/nthepatternonbaseofthecorporateresourceandcompetence./r/nTOC\o"1-5"\h\z/r/n中文摘要/r/n /r/n3/r/n英文摘要/r/n /r/n4/r/n\o"CurrentDocument"/r/n第一章/r/n企业投资战略概述/r/n /r/n5/r/n\o"CurrentDocument"/r/n1./r/nI/r/n企业战略的内涵/r/n /r/n5/r/n\o"CurrentDocument"/r/n2/r/n企业投资战略的内涵/r/n /r/n6/r/n2./r/n1/r/n企业总体战略与投资战略的关系/r/n /r/n6/r/n2./r/n2/r/n企业投资战略的内涵/r/n /r/n7/r/n2./r/n3/r/n企业投资战略在企业战略体系中的地位和作用/r/n /r/n10/r/n\o"CurrentDocument"/r/n第二章/r/n企业投资战略的目标、分类/r/n /r/n13/r/n\o"CurrentDocument"/r/n1/r/n企业投资战略的目标/r/n /r/n11/r/n\o"CurrentDocument"/r/n2/r/n企业投资战略分类/r/n /r/n12/r/n2./r/n1/r/n按投资战略的规模特征分类/r/n /r/n12/r/n2./r/n2/r/n按投资战略的投向特征分类/r/n /r/n13/r/n2./r/n3/r/n按投资战略所需要的资金密度分类/r/n /r/n14/r/n\o"CurrentDocument"/r/n第三章/r/n企业投资风险/r/n /r/n18/r/n\o"CurrentDocument"/r/n1/r/n急于做大的风险/r/n /r/n15/r/n\o"CurrentDocument"/r/n2/r/n跨业经营的风险/r/n /r/n16/r/n\o"CurrentDocument"/r/n3/r/n异地发展的风险/r/n /r/n17/r/n\o"CurrentDocument"/r/n4/r/n过度造名的风险/r/n /r/n19/r/n\o"CurrentDocument"/r/n5/r/n轻视市场的风险/r/n /r/n19/r/n\o"CurrentDocument"/r/n第四/r/n章/r/n我国企业投资战略模式构想/r/n /r/n25/r/n\o"CurrentDocument"/r/n1/r/n提出基于资源和能力基础上的投资战略的依据/r/n /r/n21/r/n\o"CurrentDocument"/r/n4. /r/n2/r/n企业投资战略模式/r/n——/r/n基于资源和能力基础上的投资战略/r/n /r/n22/r/n4.2./r/n1/r/n企业的资源分析/r/n /r/n24/r/n4.2./r/n2/r/n企业的能力分析/r/n /r/n24/r/n\o"CurrentDocument"/r/n3/r/n企业投资组合策略/r/n /r/n26/r/n3./r/nI/r/n投资的资金组合/r/n策略/r/n /r/n27/r/n3./r/n2/r/n企业投资方向组合策略/r/n /r/n29/r/n3./r/n3/r/n企业投资方式组合/r/n策略/r/n /r/n34/r/n\o"CurrentDocument"/r/n第五/r/n章广/r/n东水电/r/n二/r/n局投资战略/r/n研究/r/n /r/n42/r/n\o"CurrentDocument"/r/n1/r/n企业投资战略/r/n制定/r/n流程模型/r/n /r/n37/r/n\o"CurrentDocument"/r/n2/r/n水电/r/n二局资/r/n源和能力分析/r/n /r/n37/r/n2./r/n1/r/n资源分析/r/n /r/n37/r/n2./r/n2/r/n能力分析/r/n /r/n43/r/n\o"CurrentDocument"/r/n3/r/n水/r/n电二局/r/n投资战略的选择/r/n /r/n46/r/n3./r/n1/r/n行业吸引力与企业实カ判断/r/n /r/n46/r/n3./r/n2/r/n水/r/n电二局/r/n投资战略的确定/r/n /r/n47/r/n结论/r/n /r/n53/r/n注释/r/n /r/n55/r/n\o"CurrentDocument"/r/n参考书目/r/n /r/n56/r/n第一章企业投资战略概述/r/n随着科学技术日新月异的变化以及市场竞争的日益激烈,企业生命周期普遍缩短,企业发展的不确定性加剧,如何在复杂多变的环境中保持生产经营的长期性、连续性,已是我国企业面临的重大问题,而解决这ー问题的关键就在于企业意识到规划企业战略对于自身生存的发展的重要性和迫切性,逐步树立战略管理的观念,科学地制定的实施企业战略。而企业投资战略在企业战备中又起着至关重要的作用,它关系到企业战略的成败。在介绍企业战略基本概念的基础上，本章着重阐述了企业投资战略的概念以及投资战略在企业体系中重要地位和作用。/r/n1./r/n1/r/n企业战略的内涵/r/n企业战略的分析和研究,是企业投资战略分析的逻辑起点。对于企业战略,不同的学者赋予企业战略以不同的内涵，主要有以下/r/n三/r/n种理论派别:/r/nー、/r/n资源配置战略理论/r/n主要代表人物是美国著名战略管理学家安索夫/r/n(H.I.Ansoff)/r/n。/r/n他以环境一战略/r/n /r/n组织三者为支柱/r/n(Environment/r/n-/r/nStrategy/r/n-/r/nOrganization),/r/n建立起企/r/n业战略管理的基本框架,简称/r/nESO/r/n理论。他认为战略行动就是组织通过改变内部的资源配置和行动方式,使之与环境相互作用的过程。安索夫把/r/n三/r/n个支柱要素各自划分成五种类型:稳定型、反应型、占先型、探索型和创造型,并指出,只有三个要素协调一致,相互适应时,企业的经营总目标オ会成功/r/n地/r/n实现。在稳定型的环境中不应采取探索型的战略,以避免打破稳定,相反在创造型的环境中,创造型的组织,只有采取创造型的战略オ可能成功。/r/n二、竞争战略理论/r/n主要代表人物是美国哈佛大学商学院波特/r/n(M..E.Porter)/r/n教授,他认为企业战略管理的关键是如何确立企业的竞争优势。企业一般采用/r/n三/r/n种基本竞争战略：主要是通过取得规模经济效益和市场占有率,使企业总成本低于竞争对手的总成本;标新立异战略:主要是生产出该产业中其他企业所没有的独特产品,形成独/r/n家经营的市场;目标集中战略:主要是企业将经营目标到某个特定的顾客群,/r/n一/r/n个细分市场,在那里建立起自己的产品在成本或产品差异上的优越地位。/r/n三、/r/n目标战略理论/r/n主要代表人物是美国哈佛大学学院安德鲁斯/r/n(K.R.Andrews)/r/n教授,他认为,“战略是目标,意图或目的,以及为达到目的而制定的主要方针和计划的/r/nー/r/n种模式。这种模式界定着企业正在从事的,或者应该从事的经营业务,以及界定着企业所属的或应该属于的经营类型。”因此,企业战略管理所要解决的问题是决定企业的长期目的和目标,并通过经营活动和分配资源来实现目的。/r/n综合以上几种观点,企业战略指的是:在形势多变,竞争激烈的环境中,企业为了谋求长期主动发展,在对外部条件和内部条件分析研究的基础上,对企业的经营目标、发展方向、业务范围和资源分配等重大问题作出的策划与决策。企业战略具有总体系统性、深远预见性、对外抗争性、灵活应变性的特点⑴。/r/n1./r/n2/r/n企/r/n业/r/n投资战略的内涵/r/n1./r/n2./r/n1/r/n企业总体战略与投资战略的关系/r/n企业战略是ー个复杂的系统，可以分为不同的层次，一般来说,企业战略包括两个层次:第一个层次是企业总体战略(又称公司级战略);第二层次是企业职能战略。在实行事业部制的企业里,企业战略还包括事业部战略。企业各层次战略都要充分调动企业内部的一切资源优势,同时把计划、组织、领导、协调和控制等各种管理功能综合运用起来,发挥企业总体优势,以实现企业战略目标。/r/n企业总体战略是企业战略的总纲,是企业最高管理层指导和控制企业的一切行为的最高行动纲领。企业总体战略的主要内容包括企业战略决策的一系列最基本的因素,它强调两方面的因素:第一、我们应该做什么业务。即确定企业的性质和宗旨,确定企业活动的范围和重点。这些因素不仅仅决定着企业的经营状况,而且还能决定企业在外部市场环境中的地位,因而是企业生存和发展的基本问题。第二、我们如何发展这些业务。即以最有利于提高企业整体绩效为资源的需要,合理配置资源。/r/n企业职能战略是为贯彻、实施和支持企业总体战略而在企业特定的职能管/r/n理/r/n领域制定的战略。企业职能与总体战略的关系是从属关系,即职能战/r/n略/r/n是总体战略的组成部分,是/r/n从/r/n属于总体战略的。当然与企业总体战略相比较,企业职能也有自己的特点,即更为详细、具体和具有可操作性。职能战略是/r/n由一/r/n系列详细的方案的计划构/r/n成/r/n的,涉及到企业经营/r/n管理/r/n的所有领域,一般包括研究与开发战略、生产战略、营销战略与人力资源开发战略等。/r/n企业投资战略也是/r/nー/r/n种职能战略。投资战略作为ー种职能战略,其基本出发点必须是站在企业全局的立场之上的,企业的投资战略必须在企业总体战略/r/n之/r/n下/r/n展/r/n开,为企业总体战略服务。企业投资战略在企业战略体系中占有举足轻重的地/r/n位,/r/n在企业明确了自己的性质和宗旨后,通过对企业资源的合理组合运用,决定企业如何发展这些业务。/r/n1./r/n2./r/n2/r/n企业投资战略的内涵/r/n要明确企业投资战略的内涵,首先要明确企业投资的定/r/n义/r/n与企业资本结构的定/r/n义。/r/n企业的投资是指企业自己目前所持有的资金的/r/nー/r/n种运用,来源或是企业内部的积累、或是借贷,用来购买实际资产或金融资产,或取得这些资产的权/r/n利，/r/n通过实现资源的合理配置,优化企业的资本结构,在一定/r/n时/r/n期内获取预期所得与风险成比例的适当收/r/n入/r/n和本金的升值。企业/r/n投/r/n资作为企业实际资/r/n本/r/n形成的经济运行过程，同/r/n时/r/n也是资本或投资品的耗费过程。即是说,/r/nー/r/n个企业的投资至少具有双重效应:一方面,企业投资构成对资金投资需求,另一方面，该项投资转化为生/r/n产经营/r/n能力后即会形成供给。前者叫做企业投资的需/r/n求/r/n效应,后者叫做企业投资的供给效应（或生产经营能力效应）。/r/n企业的投资离不开企业的资本结/r/n构,/r/n资本结构就是指在/r/n一定/r/n时期内,企业的资本总/r/n量/r/n中所含要素的/r/n构/r/n成/r/n及/r/n数量比例关系。资本结构可划分为以下几种类型:/r/n（1）/r/n从/r/n资本的筹集划/r/n分,/r/n资本结构可表现为负债和所有者权益的关系⑶。/r/n（2）/r/n从资本的投入划,资本结构表现为固定资本和流动资本的关系。/r/n（3）/r/n从/r/n资本的物质形态划/r/n分,/r/n资本结构表现有形资本和无形资本的关系。/r/n（4）/r/n从/r/n资本的职能划/r/n分,/r/n资本结/r/n构/r/n表现为贷币资/r/n本、/r/n储备资/r/n本、/r/n商品资/r/n本、/r/n生产资本和成品资本的关系。/r/n（5）/r/n从/r/n资本的职能划/r/n分,/r/n资本结/r/n构/r/n表现为资/r/n本/r/n的产业结构、风险结构、空间结构和/r/n时/r/n间结构等。/r/n按照系统论的观/r/n点,/r/n结构是指系统诸要相互联系、相互作用的方式或秩序,即诸要素在/r/n时/r/n空连续区上相对稳定的排列组合方式。借鉴系统论中有关结构的原理,/r/n企/r/n业的资本结/r/n构/r/n应处理好以下几/r/n个/r/n问题:/r/n（1）/r/n资本的产业结/r/n构:/r/n各个产业之间存在一定的关联度,企业要通过调整投资方向、投资比例,促使产业结/r/n构/r/n不断向高级化、现代化转变,通过多/r/n个/r/n产业的投资,可/r/n以/r/n避免单一事业经营的风险,实现资/r/n本/r/n的优化组合。/r/n（2）/r/n资本的空间结/r/n构:/r/n资本的物质形态都在一定的空间地域上得到反映。/r/n企/r/n业应考虑不同地域的经济资源/r/n条件、/r/n自然/r/n条件、/r/n市场实カ、投资环境、市场需/r/n求,/r/n根据企业的战略，考虑企业/r/n本身/r/n的实/r/nカ,/r/n将资本分/r/n布/r/n到ー定的地区、国家。/r/n（3）/r/n资本的时间结/r/n构：/r/n资本的/r/n时/r/n间结构是指资本在不同时间的分布。资本作为ー种资源是有限的,一方面,在同一/r/n时/r/n间内,企业需要投资的项目很多,这就需要进行合理的筹划,分析轻重缓急,首先解决企业最需要的问题;另一方面,要衔接好/r/n各/r/n个项目之间的投资时间,避免资本的闲置或短缺,另外要注意开发新项目时,要有能产生现金流的项目去支撑近期难以产生效益的项目。/r/n（4）/r/n资本的风险结/r/n构：/r/n投资收益总是和一定的风险相关的,一般来说,收益和风险总是正相关的,高收益总是伴随着高风险。因此要注意投资的安全性,要注意把扩大规模与分散风险结合起来。由于不同的项目具有不同的收益/r/n和/r/n风险,因此,要进行投资的风险组合。/r/n投/r/n资要在不同的产业、不同的风险的项目间进行组/r/n合,/r/n既保证资本的安全性,又保证资本的增值性。/r/n企业资本结/r/n构/r/n的现状特征,/r/n从/r/n根本上讲,是资源在相应的配置机制作用下的形成结果。用一直观的流程图描述即为：/r/n资源一配置机/r/n制ー/r/n资本结/r/n构/r/n现状特征/r/n可见,资本结/r/n构/r/n的状态特征是企业内部的资源,经过ー/r/n个/r/n配置机制的转换而形成/r/n一/r/n种结果状态。资源的配置机制,规定了资本结/r/n构/r/n的状态特征,并/r/n从/r/n根本上制约着企业生产过程的动态效率，如生产经营、组织创新、技术进步乃至企业发/r/n展的能力。/r/n按一定的方式配置资源,以实现既定的发展目标,这是企业所需解决的最基本问题,从这个意义上说,企业投资就是资源配置的机/r/n制/r/n和实现形式。因此,企业投资战略可以表述为,企业总体战备的指导下,根据对各项条件的分析和对未来情况的预测所作出的资源组合与运用方案。企业投资战略既包括对增量投资的决策，又包括对存量资本的调整。增量投资是指通过新增投资方式,对资本进行优/r/n化/r/n配置。新增投资并不仅仅是进行新增项目的建设,而且是要从优化资本结构出发,用新增投资带动存量资本的重组。存量资本的调整是指通过对企业资本存量的重新配置,以提高企业资本运行效率的过程。/r/n企业投资战略可分为发展型投资战略、稳定型投资战略与退却型投资战略。/r/n(1)/r/n发展型投资战略/r/n发展型投资战略是企业在现有水平上向高ー级迈进的战略,在国民经济高速发展的时期及企业经营状况良好的情况下，推行这ー战略会收到良好的效果。这/r/nー/r/n战略的特点增加对企业设备、原材料、人力资源等的投资,以扩大企业生产规模,提高产品市场占有率。/r/n(2)/r/n稳定型投资战略/r/n稳定型投资战略适用于稳定或下降行业中的企业。这些企业的市场规模已很难扩大,因此,这种战略的特点是,在投资方向上不再将本企业的老产品作为重点，不再追加设备投资。而是努力寻找新的投资机会，不再扩大现有企业规模,但尽可能地保持市场占有率,降低成本和改善企业的现金流量,以尽可能多地获取现有产品的利润,积聚资金为将来的发展作准备。企业推行这ー战略的要点是,企业决策者要切实把握企业的优劣势,选准新的产品为投资对象。/r/n3./r/n退却型投资战略/r/n这ー战略多用于经济不景气、资源紧张,企业内部存在着重大问题,产品滞销,财务状况不恶/r/n化,/r/n政府对某种产品开始限限制以及企业规模不当,无法占领一个有利的经营角度等情况,其实施的对象可以是企业、也可以是事业部、生产线或ー些特定的产品、エ艺。这种投资战略的特点是,从原先经营领域撤出资金,减少产量,削减研究和销售人员。这种退却型战略是企业家最不愿意采用且可能扭转败局的战略。企业采用这战略的关键是把握住/r/n时/r/n机,以退为进,不要错过良/r/n机。/r/n2./r/n3/r/n企业投资战略在企业战略体系中的地位和作用/r/n./r/n导向性/r/n条分析过,企业总体战略包含两个方面:第一是决定应该从事哪些业务,第二是决定企业如何发展业务。企业如何发展业务,这就涉及到ー个如何进行资源配置的问题,而企业内部资源的配置正是通过投资战略的实施来有效拉动的,因此投资战略具有导向作用。/r/n.保证性/r/n企业投资战略在企业总体战略的指导下，把企业资源合理分配到各个职能部/r/n门/r/n之间，协调企业内部各职能部门之间和关系,使企业经营活动有条不紊地进行,它在企业战略中占有十分重要的地位,是企业其它职能战略的基础。同时,投资战略与企业内部其它职能战略互相配合，保证企业总体战略的实现，如图/r/n1-1/r/n所ノ/r/nJ/r/nヾ〇/r/n总体战略/r/n人力资源战略/r/n图/r/n1-1/r/n./r/n超前性/r/n企业总体战略一经确定,首先就需要通过投资战略在各个职能部/r/n门/r/n之间合理调配企业资源。因此,相比其它职能战略企业投资战略具有一定超能性。/r/n./r/n风险性/r/n由于内部环境的不确定性,企业实施投资战略充满风险,为了保证投资战略的有效实施,就需要通过各种投资组合来分散风险。/r/n第二章企业投资战略的目标、分类/r/n企业投资战略是资源的配置机/r/n制/r/n和实现形式,然而不同的资源配置形式运作的方法、过程、导致的结果往往是不一样的。因此,在企业选择与实施投资战略之前,一定要明确企业投资战略的目标与原则,作为企业制定投资战略的依据和基础。本章提出,企业投资战略的目标是实现企业价值最大化,同时要遵循资金流动平衡原则和风险分散原则。/r/n1/r/n企业投/r/n资战略的目标/r/n企业投资战略的目标是企业总体经营战略的具体化,是企业投资决策的依据和基础，因此研究企业投资目标是至关重要的。投资战略就是对企业资本进行规划和控制的ー项活动,投资的本质是与企业经济活动的价值即资金密切相关的。因此,企业投资战略冃标可以用财务目标来表示,财务目标指的就是财务管理尤其是财务决策所依据的最高准则,是企业财务活动亦即资金运筹所要达到的最终目标。盈/r/n利/r/n或资本增值就属于企业财务目标,现代西方理论界普遍接受的企业财务目标理论是“企业价值最大化”目标,/r/n以/r/n期减少决策的风险和保证企业的长期稳定发展⑶。/r/n企业价值最大化目标的进步之处主要在于:/r/n（1）/r/n企业价值最大化目标强调的是保证企业“财富总额”尽可能的大,从而使所有者、管理阶层、雇员利益在此得到统ー:/r/n（2）/r/n社会资源的合理分配就是将资源分配到边际生产率最高的经济领域,其衡量标准是净现值,即企业价值,这就使企业的行为与社会利益相一致;/r/n（3）/r/n价值最大化考虑投资收益是区分不同/r/n时/r/n期的报酬,即要考虑资金的时间价值;/r/n（4）/r/n在企业价值最大化冃标指导下,关心的不仅仅是投资问题,而且也关心筹资/r/n和股利政策。考虑筹资问题的目的是,既充分利用负债效应,又保持合理的财务结构,减少财务风险。考虑股利政策的目的是,兼顾所有者近/r/n期/r/n利益和远期利益的期望,以增强股票在市场上的吸引力。/r/n实现企业价值最大化目标,还需要注意以下/r/n三/r/n个问题:首先是收益目标,即通过投资取得长期的、稳定的收益。其次是安全目标,企业在追求收益的同时必须考虑可能存在的风险。安全目标包括/r/n三/r/n个方面的内容:本金安全（本金完整和本金购买カ安全）、利益安全（投资利润一般不应低于社会平均利润率）、回收期安全（在预定的期限内收回本金及利润）。最后是前景目标,投资的长期效果必须与企业的前景规划相结合,/r/n为/r/n完成企业总体战略的长期规划服务⑷。/r/n2/r/n企/r/n业/r/n投资战略分类/r/n2./r/n1/r/n按投资战略的规模特征分类/r/n按投资战略的规模特征分类,可分为稳定性投资战略、扩张性投资战略、紧缩性投资战略和混合性投资战略/r/n./r/n稳定性投资战略/r/n该投资战略是/r/nー/r/n种维持现有投资水平的战略。现有投资水平可以是指现有投资规模,在外部环境和内部条件变化不大时，企业通常会采取这种投资战略。在这种投资战略条件下企业应重视研究如何最有效率地利用现有的资金和条件,继续保持现有市场维持现有投资水平,不断降低成本,尽可能多/r/n地/r/n获取现有产品和利润,积聚资金为将来发展作准备,这种战略实际上是产品转向的ー个过渡阶段。/r/n./r/n扩张性投资战略/r/n该投资战略是/r/nー/r/n种不断扩大现有投资水平的战略。企业通过扩大投资规模,可以不断扩大生产经营,增加生产和经营产品的数量和种类，提高市场占有率。这种战略具体包括市场开发战略,产品开发战略和多元化成长战略,即经营新的产品或服务项目。这种战略一般是在企业转入成长型时采用。/r/n.紧缩性投资战略/r/n该投资战略是/r/nー/r/n种收缩现有投资规模的战略。企业从竞争领域退出,从现有经营领域抽出资金,缩小经营范围。也即企业收缩市场,撤出某些经营领域、减/r/n少生产经营的产品种类,这种战略可分为两种:/r/nー/r/n是完全紧缩性投资战略,就是企业受到全面威胁时,企业难以持续经营,而将全部资产清算以收回资金,偿还债务;/r/n二/r/n是部分紧缩性投资战略,是将企业部分非关键产品停产,并出售相应的资产,以及将非关键技术出卖,紧缩经营规模。企业在经营决策严重失误、周期的衰退阶段/r/n时,/r/n宜用用这种投资战略。/r/n./r/n混合性投资战略/r/n该投资战略是指企业在/r/nー/r/n个/r/n时/r/n期内,同/r/n时/r/n采取稳定、扩张、紧缩性几种战略,三管齐下,全面出击。它要求在不同阶段或不同经营领域,采用不同的投资战略。/r/n2./r/n2/r/n按投资战略的投向特征分类/r/n按投资战略的投向特征分类,可分为专业化投资战略和多元/r/n化/r/n投资战略/r/n./r/n专业化投资战略/r/n该投资战略是指企业长期将资金投放于某/r/nー/r/n特定生产经营领域或特定产品和业务项目上,投资的增加通常只是引起经营规模和市场规模的扩大,而不会引起经营结构和市场结构的改变。企业采取这种投资战略的基本目的多是为了追逐高额利润。/r/n./r/n多元化投资战略/r/n该战略又称分散化、多角化投资战略,是指企业将投资分散投放于不同的生产经营领域或不同的产品和业务项目上,投资的增加必然导致经营结构市场结构的改变。由于投资对象至少可以分为产业（或实业）投资和证券投资,多元/r/n化/r/n投资的结果可以形成产业投资组合。从理论上讲,企业采用多元化投资战略可以有效地分散风险。/r/n当然“产业投资组合”可能产生极高的成本,它不仅包括巨大的开发成本、管理成本,而且还包括机会成本（这里指因未投资主导产品后续发展而使主导产品丧失竞争的能力）,并且行业间往往对手众多,市场波动较大，经营主体因经营不善造成的主观风险性较大等等,可见，在现实中并非任何企业都可以通过多元/r/n化经营来规避经营风险。/r/n一/r/n个企业究竟应实行专业化还是多元/r/n化,/r/n这取决于企业所属行业、管理能力、/r/n规模实カ、发展冃标等ー系列因素。专业化与多元化经营只是企业的两种投资战略,它与企业规模大小并无必然的联系。不过多数多元化经营的大企业集团,在创业初期都是专业化的。它们在专业化经营的基础上开发关联产品,走出一条主导产品多样化的道路,以其品牌为纽带开发系列产品,还有些企业在专业经营基础上由生产关联产品到非关联产品,逐步过渡到多元/r/n化/r/n经营。企业多元/r/n化/r/n是有风险的,涉及的领域越多,竞争对手也就越多,管理也就越复杂。在我国不乏企业追求多元/r/n化/r/n不成、专营又流产的案例。/r/n总/r/n之,/r/n一般企业在投资战略上应考虑在专业化的基础上,以主导产业或核心产品和核心业务为基础,自动衍生或拓展其他产业或产品业务。/r/n2./r/n3/r/n按投资战略所需要的资金密度分类/r/n按投资战略所需要的资金密度分类,可分为资金密集型投资战略、技术密集型投资战略和劳动密集型投资战略/r/n./r/n资金密集型投资战略/r/n该战略是指在长时期内，企业确定的投资方向需要投入大量的资金,这些投资方向的实际运行主要依靠资产的运用来实现。/r/n./r/n技术密集型投资战备/r/n该战略是指在长时期内,企业确定的投资方向需要大量的技术投入,这些投资方向的实际运行主要依靠技术的运用来实现,投资的重往往是先期的技术开发。/r/n在技术密集型的投资战略中,又可以细分为改变产品整体功能和增加产品附加功能的战略。改变产品整体功能是指通过技术研究使产品的性质发生根本变/r/n化,/r/n即由一种产品变成另ー种产品;增加产品附加功能是指通过技术研究只是在产品的主体功能上增加某些新的功能,产品的主体功能不变。/r/n./r/n劳动密集型投资战略/r/n该战略是指在长时期内,企业确定的投资方向主要需要大量的劳动投入,这些投资方向的这际运行主要靠劳动カ的推动。/r/n在投资战略决策中,企业必须根据自身的特点,选择投资方向。当企业资金雄厚/r/n时,/r/nオ可以选择资金密集型的投资战略;当企业技术力量和研究开发条件雄/r/n厚时,オ可以选择技术密集型投资战略;当劳动成本低,企业资金不足、技术/r/n条/r/n件不充分/r/n时,/r/n应选择劳动密集型投资战略。一般而言，伴随社会生产力的发展和企业的不断成长壮大,通常要经历由劳动密集型到资金密集型,再到技术密集型的/r/n投/r/n资战略转移。/r/n对于改变产品整体功能的投资战备,企业应特别注意权衡其失败险与成功后所产生的垄断收益之间的关系,力争将投资风险降至最低。/r/n第三章企业投资风险/r/n任何国家和地区加入/r/nWTO/r/n首先都是为了“趋利”,中国也不例外。/r/nWTO/r/n为/r/n企业投资提供了公开、公正、公平的游戏规则,也为我国企业参与国际竞争提供/r/n了/r/n广阔的市场空间。投资必然“趋/r/n利”、/r/n投资必存风险,每个企业在投资过程中都难免发生风险,企业若缺乏风险意识和防范能力,必将被风险吞噬。因此,如何“趋利避害”,如何化解和减少风险则是企业/r/n投/r/n资应当首先思考的问题。/r/n1/r/n急于/r/n做大/r/n的风险/r/n许多企业有好大倾向,经营稍有起色,就产生投资扩张的冲动。盲目投资,急于做大,把有限的资金和有限的信用都用于固定资产的大规模投资,生产能力是上去了,但经营管理能力、市场开发能力和进一步的融资能力跟/r/n不/r/n上,形成大生产、小市场和流动资金的匮乏,从而把企业推向死路。还有一些企业,不善于做深/r/n入/r/n的市场调查研究，不能正确判断扩张时机，投资时机与市场发展往往不吻合，或过早大量投资,却无カ培育出规模市场,结果做了“先驱”;或在市场最火的/r/n时/r/n候,大量投资,在形成生产能力时,市场却进/r/n入/r/n衰退/r/n期,/r/n造成投资过剩,资金沉淀,无法收回。在这些企业看来,似乎企业只有做大才能生存,这实际上是ー个误区⑸。/r/n企业做大做/r/n小,/r/n有其规律,要受行业、市场、/r/n时/r/n机、实カ、能力多方面的约束。该大则大,该小则/r/n小,/r/n盲目做/r/n大，/r/n必然陷入膨胀陷阱。由此造成企业失败案例很/r/n多，“/r/n大而后死”的现象频繁发生。许多企业规模较小的时候还赢/r/n利,/r/n但做大以后则进入亏损之中,教训多多,应予吸取。像郑州亚细亚就是典型的误入此途/r/n者。当年的郑州亚细亚在只/r/n有一/r/n个亚细亚商场,可以说做得非常经典,各项管理工作非常到位。但后来盲目扩张,在全国各地成立/r/n了/r/n多家连锁大型商场,由于经营管理、人才队伍发展等方面不上企业的扩张,设在外地的各连锁商场纷纷破产倒闭,债务都压在郑州亚细亚身上,把好/r/n端端/r/n的/r/nー/r/n个郑州亚细亚搞得无法正常营业,陷入困境。韩国“大宇神话”的破灭同样印证了盲目做大的悲剧。而在日本,一家名见经传的/r/n小/r/n企业/r/n——/r/n江崎糖业公司则以小制胜，创造了奇迹。其功能性泡泡糖问世后,像飓风ー样席卷全日本。江崎公司不仅挤进了由“劳特”独霸的泡泡糖市场,而且市场份额从零猛升到/r/n25%,/r/n当年销售额达/r/n175/r/n亿日元。可见，企业做大还是小,关键要量カ而行,望市投资。企业所处行业不同,规模不同,条件各异,关键是适合自己。投资上没有通式,大的未必好,/r/n小/r/n的也未必不精彩。/r/n2/r/n跨业经营的风险/r/n微软是做软件的,索尼是卖电器的，通用生产的是汽车，/r/n三菱/r/n最出色的是重工业。而今天,如果你碰到我国企业界某些老总时,他们往往会很自豪地告诉你:我们什么都做。’‘什么都做”即投资多元化。/r/n关于企业投资多元/r/n化/r/n和专业化的争论由来已/r/n久,/r/n有的还相当激烈。这些争论大多将专业化与多元化视为对立的两极,然后比较熟优熟劣。显然，这未免有些简单化和情绪/r/n化。/r/n其实,作为ー种投资行为,多元化和专业化本身并无所谓熟优熟劣,有的只是动机和时机是否成熟,方式是否恰当的问题。动机决定行为,企业作为人格化的组织,不成熟的甚至是错误的多元化动机决定/r/n了/r/n其贸然的、过急过快的多元化投资行为，这往往会给企业造成难以挽回的损失。/r/n“东方不亮西方亮”这可以说是企业搞多元/r/n化/r/n投资最经典的一条理由。他们认为搞多元化投资,最大的好处就是能有效地分散单一投资可能引起的投资风险。他们觉得:/r/nー/r/n个企业，特别是/r/nー/r/n个大型企业,如果只搞单ー业务,不可避免地要受宏观经济周期和产品生命周期的影响,投资风险极大,容易出现“只因呛/r/n了一/r/nロ水,便喘不过气来”的情况。而搞多元/r/n化/r/n投资,不同产品的生命周期不同,彼此之间可以相互错开:当某/r/nー/r/n项业务需求不旺、市场衰退,导致销售不畅、现金净流入减少/r/n时,/r/n其它业务可以弥补,达到以丰补歉、均衡现金净流入波动之目的;/r/n还可以争取/r/n时/r/n间,从容调整业务,从/r/n而/r/n大工业降低投资风/r/n险⑹。/r/n“东方不亮西方亮”的思想有一定道/r/n理,/r/n但不可过度迷信之。它有它的适用范围和边界条件,/r/n一般/r/n认为,只有当企业自身在某/r/nー/r/n主营领域的地位非常稳固,已具备良好的核心能力,且有剩余资源寻求更大投资收益/r/n时/r/n才可以/r/n考虑。/r/n遗憾的是,有些企业恰恰忘记了这/r/n一点,/r/n造成“东方西方均不亮”的暗谈景象。/r/n近年来,我国企业多元化投资失败的/r/n例/r/n证也不/r/n少,/r/n巨人集团总裁史/r/n玉/r/n柱反省其四大/r/n失误/r/n之一/r/n就/r/n是盲目追求多元化投资。巨人集团涉足的电脑业、/r/n房地产/r/n业、保健品业等行业/r/n跨/r/n度太大,/r/n新/r/n进入的领域并非其优势所在,/r/n却/r/n急于铺摊子,使有/r/n限/r/n的资金被牢牢套死,导致财务危机,使其仅仅因数百万流动资金不足而一夜驾崩。太阳神集团也是/r/n如/r/n此。该集团在/r/n1989/r/n年至/r/n1993/r/n年间,迅猛发展,年/r/n产值从/r/n4300/r/n万元/r/n飕升至/r/n!3/r/n亿元。照此势头发展下去,前景/r/n看。/r/n但遗憾的是,恰恰是在原来的产业尚有潜力可充分发展,/r/n需要/r/n投更多的资源进/r/n一步/r/n拓展市场/r/n时,/r/n却抽出资金投入/r/n新产/r/n业,大搞多元化,到/r/n1993/r/n年底,/r/n集/r/n团内部/r/n就/r/n组建了十几个项目公司,涉足的领域有石油、化妆品、汽车、边境贸易等等,削弱了/r/n原产业/r/n的发展势头,而/r/n原/r/n产业恰恰是最/r/n具/r/n竞争优势的领域,结果是在/r/n新/r/n产业领域未做好，在原产业领域也丧失了竞争的优势。/r/n20/r/n世纪/r/n90/r/n年代欧美国家的公司就提出“数一数/r/n二”/r/n原则,要求任/r/n何产品在/r/n本行为市场上要占据/r/n第一、第二/r/n的位置,否/r/n则就将/r/n这个行业中的公司关闭或卖掉。随/r/n着/r/n加入/r/nWTO,/r/n企业应与时俱进,不求样样有,但求一样精、ー样强,在强势项目上以优取胜。/r/n什么生意都想做,什么钱都想赚,过/r/n早跨/r/n业经营,穷于应付,不专不精,/r/n做/r/n不出特色,形不成优势,结果成了“老小树”,总也长不大,总也稳不住,这是企业发展的大/r/n忌。/r/n3/r/n异地发展的风险/r/n在我国投资项目，企业往往要拿出许多精力沟通人际关系,既要投入/r/n大量/r/n的费用，又要花费大量的/r/n时/r/n间和精力。同/r/n时,/r/n企业异地化投资,/r/n往往/r/n涉足的是/r/n一些/r/n进入壁垒较低、初始发展态势较好的区域。企业刚开始进入的/r/n时/r/n候，由于整个市/r/n场的需求增长快,市场发展空间大,加之此时该区域行业内企业少,每个企业可以分得的市场份额较大。因此在短时间内会有一定的丰厚利润（这往往又诱使企业追加资源投入）。然而，较低的初始进入壁垒、丰厚的前期利润,也同时吸引了其它企业纷纷加入,必然导致业内企业数激增，但市场空间不可能无限增大,总有趋近饱和之日,这样势必造成该区域“僧多粥少”的局面，使竞争趋于白热化。有的企业可能会吃不饱，甚至“饿死”。那些搞盲目异地化（特别是盲目跟风）的企业,因为它们往往是半路杀出,在异地本就不具有竞争优势。当这些企业有所发觉，想退出时,往往又发现已陷得太深,退出壁垒太高，进退不得,只能硬撑着留在异地继续“吃不饱”,或者干脆破产了之。/r/n日本的八佰伴公司曾是亚洲零售界ー颗耀眼明星,随着事业发展的一帆风顺,ハ佰伴加入了异地化发展的行列,在短短数年内采取“遍地开花”、令人眼花缭乱的扩张策略,咄咄逼人地进军欧美、香港、中国内地及东南亚许多地区的零售市场。每一区域的投资动辄上亿、几十亿,所需资金只能通过银行贷款和发行债券来获得。公司总裁和田一夫幻想着这些项目能带来高额回报,以偿还所欠巨资。遗憾的是，由于对各地市场的潜カ判断有误以及缺乏对当地综合情况的了解，后来投资的新项目大多以失败告终。/r/n企业异地化投资不是上策,但也不是所有企业只能固守一地。许多企业或因外部环境的限制,或因产品的要求不得不由一地走向异地,实施异地经营的战略。如许多产品的运输半径有限,为了在更大范围内扩大市场，不得不就近办厂,由一地发展变为多地发展。/r/n企业异地公发展的陷阱,说到底是资产的非流动性陷阱。资金投到外地,如果项目失败,流动性越差的资产,损失就越大。企业资产流动性最高的算贷币资本,其次是原材料,再次就是设备,流动性最差的要算厂房。异地发展降低风险的基本措施就是尽量使所投资产保持较高的流动性。为此,有如下不等式可供企业选用:建厂如兼并,兼并不如租赁,租赁不如下单。/r/n4/r/n过度造名的风险/r/n产品知名度可以通过广告迅速扩大，但以知名度、信任度和美誉度三者高度/r/n统ー为基础的品牌,则不是/r/n靠广/r/n告在几天之内能造出来的。品/r/n牌/r/n的创立过程是该产品不断提高质量、不断贴近消费者的过程,在这ー过程中质量是关键,而产品的质量往往又是/r/nー/r/n个逐步提高、逐步完/r/n善/r/n的过程。所以世界知名品牌都不是一夜之间造出来的,而是伴随着产品的不断改进和质量的不断提高,经过一个漫长的过/r/n程/r/n形成的。据调查/r/n,/r/n100/r/n家世界级名牌企业,其中/r/n36%/r/n的企业历史在/r/n100/r/n年以上,而历史在/r/n50/r/n年以下的企业只占/r/n16%/r/n。/r/n我们有些企业总希望利用不成熟的市场和不成熟的消费者,投资造名,疯狂造/r/n名,/r/n争取一夜成名,进而/r/n一夜/r/n暴富。以/r/n6666/r/n万元成为/r/n1996/r/n年度中央电视台的广告“标王”，/r/n1997/r/n年再度以/r/n3.2/r/n亿元的天价蝉联“标王”的秦/r/n池酒/r/n厂,/r/n由/r/n于过度依赖广告效应,/r/n虽/r/n然在短时间内获取了/r/n巨大/r/n的知名度,然而,这ー知名度的“金钱含量”却没有在效益方面/r/n呈现/r/n出来,更没有实现像秦池酒/r/n厂一位/r/n负责人说的那样’‘我每天给中央电视台/r/n进ー辆/r/n夏/r/n利，/r/n每天开出/r/n一辆奔/r/n驰”。另/r/n外，/r/n沈阳飞龙、/r/n三/r/n株等几家知名企业也是如此,从这些红极/r/nー/r/n时/r/n企业的兴衰中，我们发现/r/nー/r/n个共同的轨迹:即成也造名,败也造名。/r/n而另外一些企业却恰恰相反,认识不到品牌、形象的价值，只/r/n注意/r/n企业的エ艺、质量这些实的东西,产品做得很好,但却没有一个像样的产品名/r/n称、/r/n商标、包装,甚至没/r/n有一/r/n个有吸引力的/r/n产品说/r/n明书,这在很大程度上增加了企业进入市场的难度,进而影响企业进入大的市场,更别提/r/n融/r/n入经济一体化了。这些看似“虚”的东西,却能实实在在地提升企业形象,/r/n增/r/n强客户信心,促成客户的购买选择,不可/r/n缺/r/n少。/r/n因此,企业要防止掉入造名的陷阱,但也不是完全不要造/r/n名。/r/n在造名与造实的关系上,应把握以下准则:其ー、既要造实，也要造名;/r/n其二、/r/n造实先于造名;其/r/n三、/r/n造实重于造名;其四、造名不能急于求成。/r/n5/r/n轻视市场的风险/r/n人们/r/n有一/r/n种幻觉:只要有高科技就能发大财。然而,通讯业巨头/r/n——/r/n钺星世界通迅公司的破产告诉我们:重视高科技,轻视市场带来的损失将是毁灭性的。/r/n2000/r/n年/r/n3/r/n月/r/n18/r/n日,/r/n美国钺星公司宣布破产,/r/n而/r/n仅仅两三年之/r/n前，人/r/n们还曾/r/n对它寄予厚望,股票价格曾直逼微软,而今却只剩下媒体一片叹息。客观地讲,美国钛星公司是很重视高科技的,其拥有的/r/n66/r/n颗低轨道通讯卫星是完全成熟的高新技术,钺星实现了“网络覆盖全球”,曾被评为/r/n1998/r/n年度世界十大科技成就之/r/n-〇/r/n1991/r/n年，当移动电话还是稀罕物的/r/n时/r/n候,钺星公司开始运作,按照公司的测算,钛星电话与当/r/n时/r/n的移动电话价格差不多,而性能却远远超过后者。/r/n1998/r/n年,钺星电话开始投放市场,但此时,常规移动电话已经全面普及,而緑星电话造价太高，售价降不下来,即使在此/r/n时,/r/n钵星公司还在强调其技术优势,比如，普通移动电话在人烟稀少的地方还有大片盲区,而钺星电话不存在这个问题等。但,正因为人烟稀少,也就形不成大市场,其投资经营结果是连债务利息的零头都还不起,只好关/r/n门/r/n大吉。/r/n在市场经济条件下，企业是靠市场生存的。投资高新技术产业,要对市场有清醒的认识,即高新技术产业的产品市场竞争激烈,更新换代非常迅速,ー种产品面世不/r/n久,/r/n另/r/nー/r/n种新的产品又已应市场的要求登场了。如电脑从/r/n368/r/n迅速升级到奔腾;/r/nCD-ROM/r/n光驱,从/r/n1993/r/n年数据传输率为/r/n二倍/r/n速,至今已发展到几十倍速,几乎每年翻/r/n一番。/r/n企业要想在竞争中获胜,仅重视先进的技术是远远不够的,更重要的是要有敏锐的市场意识。因此，切不可抱着/r/n一/r/n种产品几年不变的想法,要对市场充分研究,紧跟市场需求,不断开发出市场真正需要的产品,才能立于不败之/r/n地。/r/n技术只有和市场结合起来オ有价值，真正好的产品应该能经得住市场的考验。企业不同于科研单位，企业进行技术研究必须以市场为起点和终点,/r/nー/r/n项技术无论多么先进,只要不具市场优势,对于企业就永远是一个美丽的童话。好产品的开发最重要的还是对市场的理解和把握。/r/n所以，在高科技与市场的选择上,有眼光的投资者应重视以市场为导向的新技开发,适应市场的未来需求,对科技的着眼点应放在实物形态成果而不是知识形成的成果上,要善于运用科技成果,或是改造原有的设备,或是改进操作技术,或是设计和生产新的产品，以最终达到提高经济效益和社会效益的目的。/r/n第四章我国企业投资战略模式构想/r/n长期以来,我国企业投资采取的是以追加资源投入为主体的外延粗放型的方式,企业投资的动因是追求数量、规模、速度、产值。在这种情况下,企业的经济效益并不令人满意,企业债务负担沉重,生产经营面临着较大的风险。因此,无论从目前还是长远看,打破企业盲目投资现象,实现资源配置的改善和使用效率的提高将是我国企业投资战略的重点。本章的目的就在于从/r/n一/r/n个全新的角度来探讨如何建立一个适合于我国企业的投资战略模式/r/n——/r/n基于资源和能力的投资战略模式,并综合运用各种投资组合策略,实现企业价值最大化目标,获得资金流动平衡效应与风险分散效应。/r/n1/r/n提出基于资源和能力基础上的投资战略的依据/r/n我国企业大多缺乏/r/nー/r/n个实现资源合理配置的投资决策机制。这是由于我国企业长期处在计划经济体制下,在计划控制下,投资以及所形成的企业生产能力（规模）、结构基本上是由政府计划所决定的。企业投资并不取决于企业自身的生产能カ或经营状况,而取决于它各级计划部/r/n门/r/n争要追加投入的努力和上级计划部门对其产品重要性的评价。由于没有市场机制,企业资源合理配置的标准和决定资源合理配置的机/r/n制/r/n事实上并不存在。因此,计划经济下，企业投资的动因是追求行政绩效,追求数量、规模、速度的产值,尤其是在强烈的增长欲的驱使下,企业普遍存在不计市场需求、不计资源支持限度,盲目扩大投资,投资行为短期/r/n化/r/n的现象。/r/n在市场经济条件下,企业投资的动因发生了显著的变化,表现在:①为追求较高的投资回报,实现企业价值最大化而投资;②为开发潜在市场、进行产品创新、技术创新进行投资;③规避可能出现的风险进行投资。鉴于此,建立/r/n一/r/n个科学的投资战备决策机制,实现企业内部资源的合理配置,是企业投资战略要解决的关键部题。/r/n合理的投资机制和结构,只能是逐步形成,可以说企业通过投资战略实现资源的合理配置和资本结构的合理化问题,是/r/nー/r/n个典型的反馈跟踪控制模式,见图/r/n

/r/n4-1/r/n〇/r/n输入/r/n输出/r/n比较/r/n->/r/n企业的资源/r/n企业投资战略/r/n资本结/r/n构状态/r/n业投资战/r/n略冃标/r/n4-1/r/n〇/r/n输入/r/n输出/r/n比较/r/n->/r/n企业的资源/r/n企业投资战略/r/n资本结/r/n构状态/r/n业投资战/r/n略冃标/r/n调整/r/n合理的信息反馈（图/r/n4-1）/r/n这种控制模式表明,企业资本结构的合理化必须不断/r/n地/r/n通过对输出的资源配置及资本结构结果状态的分析,找出与企业投资战略目标的差异将这种并存的信息反馈到企业的投资战略决策机制,然后通过调整输出结果,使新输了的资源配置和资本结构结果状态不断/r/n地/r/n与投资战略冃标接近。/r/n4./r/n2/r/n企业投资战略模式——基于资源和能力基础上的投资战略/r/n

/r/n图/r/n4-2/r/n是企业基于资源和能力基础上的/r/n投/r/n资战略分析图。/r/n图为/r/n4-2/r/n以资源为基础的投资战略分析/r/n如前所述,过去我国企业投资的主要目标是不顾市场需要,重复低水平建设,盲目投资。除去政府部门行政干预的因素,造成这种现象的原因从企业自身来说是企业没有充分分析自身的资源和能力以及市场环境,盲目跟从外界环境的变化。从/r/n?0/r/n年代到/r/n80/r/n年代，大部分的战略理论过多强调了外部环境的变化对企业战略的要求。但是到了/r/n80/r/n年代后期,随着市场竞争的日益激烈以及科学技术日新月异的发展,企业外部的环境正经历着前所未有的巨变。以外部环境为导向的战略公式面临着如何在长期水平上保持连续性的挑战。相对于外界环境的急剧变化，企业本身，特别是企业所拥有的资源和能力往往具有稳定性,所以对企业资源的能/r/n力的充分认识,为企业制定长远的投资战略提供了依据。针对这种情况,在这里提出/r/nー/r/n个企业资源的能力,以及在这种能力基础上形成的竞争优势,根据企业所处外在环境的不断变/r/n化,/r/n不断发展和巩固自己的核心能力,/r/n以/r/n求得新的进步。基于这种战略的思考方式,企业资源基础上的/r/n投/r/n资战略模式必须⑺。/r/n(1)/r/n能正确地认识和选择企业的资源和能力;/r/n(2)/r/n必须对这些资源和能力加以充分发挥形成竞争优势;/r/n(3)/r/n资源和能力随时间的推移/r/n会/r/n消耗,因此必须不断地加以投入使其充实和发展才能将优势得到巩固;/r/n(4)/r/n基于资源和能力的投资战略并不是忽略外界环境的影响，而是强调要将企业的资源与外部环境相匹配,即需要不断/r/n地/r/n调整企业的内部资源、组织结/r/n构/r/n和机制乃至企业本身的追求来适应外在的变化。/r/n可见以资源为基础的投资战略不仅仅注重企业的资源和能力允许企业从事什/r/n么,/r/n以及这种资源和能力如何更有效地发挥作用,更加注重企业如何在原有基础上去寻求原有资源和能力的新拓展和提升,即战略不仅要展示现有的资源,还要不断地储存未来的资源，来适应外界环境。⑻/r/n4.2./r/n1/r/n企业的资源分析/r/n企业资源泛指企业从事生产经营或提供服务所需要的人力、资金、物力等方面的能力与条件。表/r/n4-1/r/n为企业资源条件的分析示例。/r/n4.2./r/n2/r/n企业的能力分析/r/n每/r/n一/r/n种企业资源并不能单独产生实际的生产カ,真正的生产力来自于将各项资源进行组合,而正是/r/nー/r/n种有效的资源组合构成了企业的能力,这些能力在企业战略的制定和执行以及市场竞争中起到重要的作用。表/r/n4-2/r/n是用来分析企业能力的基本模式,该方法被称为“功能分类法”,主要是根据每个企业的生产经营所必需的各项功能来分析其能力。/r/n企业能力分析最重要的是认识企业的核心能力,即能帮助企业建立竞争优势的能力。核心能力具有很强的“溢出效应”。一旦企业建立了自己的核心能力，能/r/n使相关的技/r/n术/r/n领域和新的创新大获利益。因为在生产实践中企业可/r/n将/r/n核心能力组合到不同的创新中,构建新的创造和发展的基础,继而在某ー领域建立和发展自己的竞争优势,不断/r/n地/r/n推出创新/r/n成果,/r/n极大地促进自己的发展。其内涵大致包括三方面:/r/n（1）/r/n知识与技能。即企业特有的技/r/n术/r/n诀窍与技能善包括技术理解与学习:/r/n（2）/r/n管理体系。即正式或非正式企业内部管理控/r/n制/r/n系统。包括合理的激励/r/n机制,/r/n内部培养计划及管理的方法等;/r/n（3）/r/n技术决定/r/n了/r/n企业有效开发核心能力的方式。/r/n表/r/n4-1/r/n企业资源的分类和评估/r/n资源/r/n主要特征/r/n主要特征/r/n财务资源/r/n企业自有资金和融资能力,企业资金周转状况,成本控制的有效程度总体上决定了企业的投资能力和资金使用的能力。/r/n资产负债资金周转率各项开支出资金使用制度/r/n实体资源/r/n企业エ厂和设备的规模、技术、位置及灵活性,企业土地和建筑的地理位置和用途;企业拥有的原材料决定着企业的成本、质量以及生产能力和水准。/r/n固定资产的现值/r/n工厂的规模/r/n固定资产的多用途固定资产折旧率/r/n人力资源/r/n职エ的素质、技术水平和积极性,职エ的责任心与成就感,企业的人力管理效率决定了企业维持竞争优势。/r/n员エ的教育和技术状况相对于该行业的员工エ资水准/r/n技术資源/r/n可供使用的新技术、新エ艺、新材料、技术开发能力,技术储备、高技术应用的可能性,决定了企业技术应用状况。企业技术创新资源,包括研究设备,科学技术人/r/nロ贝。/r/n重要专利的数量出让专利的收入研究开发人员占总员エ的比例/r/n

/r/n声誉/r/n通过产品品牌、质量、与客户的关系,从而建立起在客户心目中的企业声誉、企业在合作者、员エ等公众心目中的形象/r/n品牌知名度/r/n企业经营的水平及连续性/r/n相对于竞争产品的价格表现/r/n表/r/n4-2/r/n企业能力的分析表/r/n功能区域/r/n企业能力/r/n企业管理/r/n有效的财务控制系统/r/n较强的协调能力和综合有效的管进信息系统/r/n企业价值观的定位/r/n有效的激励/r/n研究与开发/r/n基础研究能力/r/n新产品开发和创新能力/r/n新产品开发速度/r/n生产制造/r/n规模有效的生产系统生产过程的不断改善能力灵活和快速的反应能力/r/n营销/r/n品牌管理能力/r/n对市场变化的反应能力/r/n促进和利用企业高质量声誉的能力/r/n快速和有效的分销能力/r/n有效的促销人员和推销能力/r/n4./r/n3/r/n企业投资组合策略/r/n企业的资源与能力分析为企业制定长期的投资战略提供了参考,然而如何充/r/n分利用这些资源和能力,实现企业内部资源的合理配置,在市场竞争中确立竞争优势,就需要通过各种投资组合策略来完成。/r/n4./r/n3./r/nI/r/n投资的资金组合策略/r/n企业投资,首先涉及的就是企业的资金结构问题,依据什么样的资金结构来/r/n安排/r/n资金,是企业/r/n制定/r/n投资战略的/r/nー/r/n个重要依/r/n据。/r/n加入企业生/r/n产经营/r/n过程的资金,从其来源/r/n角度/r/n看,不外乎负债与资本两类。从国际上来看,负债经营,已成为现代企业经营的/r/nー/r/n个共同特/r/n征。/r/n这除了所有者资本相对于企业投资显得/r/n需/r/n求不足外，更/r/n重要/r/n的是举债经营能使企业获得财务杠杆效应。/r/n然而,利用负债给企业带来财务杠杆效应是有条件的。只有当税息/r/n前/r/n资历本利润高于负债的资金成本即利息率/r/n时,/r/n负债才能最终给企业的所有者带来额外收/r/n益。/r/n但是，能否达到这样的水平,则取决于经营过程的效率与效/r/n益。/r/n经营风险的客观存在和难以完全控制,决定了利用负债也可能给企业带来额外的损失和负担。因此,企业资金结构安排是企业投资战略/r/n中一/r/n个重要的环节。/r/n./r/n资金结构的含/r/n义/r/n所谓资金结构,是指企业资金来源中负债和股东权/r/n益二/r/n者各占的比重和比例关系,如图/r/n4-3/r/n。/r/n’/r/n内部来源一留存收益/r/n「/r/n普通/r/n屮/r/n资金结/r/n构” /r/n「/r/n股/r/n団 /r/nr/r/n股东权/r/n益一自/r/n有资本/r/n"/r/n优/r/n褊/r/n外部来^^/r/n「/r/n银行借/r/n率/r/n负时 |他人资金/r/n企业/r/n恳/r/n图/r/n4-3/r/n企业的资金结构/r/n资金结/r/n构中,有两个关键因素,即财务杠杆利益和财务风险。在资金不变的条件下,公司需要从/r/nEBIT/r/n（即/r/n息税前利润）中支付利息，优先股股息和租凭费是固定的。当/r/nEBIT/r/n增大/r/n时,/r/n每/r/n一元/r/n利/r/n润所负担的固定利息和租赁费,就会相对地减/r/n少,/r/n这就给每/r/nー/r/n股普通股带来额/r/n外/r/n利润,叫做财务杠杆利益。杠杆对公司的影/r/n响/r/n可能是有利的,也可能是/r/n不利/r/n的,所谓杠杆利益实质上是/r/n一面/r/n双刃/r/n之剑。而这把/r/n双刃剑的伤害在于它的财务风险。/r/n./r/n我国企业资金组合策略的重点/r/n以上分析/r/n了/r/n企业负债是存在/r/nー/r/n个限度的。而我国企业/r/n普遍/r/n存在负债过高的问题,据/r/n1997/r/n年全国两万多家企业清产核资试点提供的数据,我国企业平均的负债水平已/r/n高/r/n达/r/n?9%/r/n〇/r/n如此/r/n之/r/n高/r/n的负债比例,形成/r/n了/r/n企业沉重的利息负担。优化资金结构已是/r/n中国/r/n企业发展中/r/n急需/r/n解决的/r/nー/r/n个问题。/r/n我国企业债务负担子沉重的问题是我国旧的经济体制/r/n向新/r/n的经济体制转轨过程中发/r/n生新旧体制碰/r/n撞的结果。计划经济/r/n下，/r/n国家作为唯一的投资/r/n人,/r/n通过财政拨款向企业投资进入市场经济/r/n体制/r/n后，国家对企业拨款改贷款,企业缺乏补充自有资金的政党渠道,只能债台高/r/n筑。/r/n但是,仅仅把企业的资金紧张总是归结为外/r/n部原因/r/n是片面的。应该说,企业的债务问题主要是来自企业自身,主要有两方面原因:/r/n一/r/n是企业的生产消费过大,而所创造的财富不跳以弥补消费;另一方/r/n面/r/n是企业的产品不能/r/n转化为/r/n社会消费,/r/n产品/r/n积压,就造成企业/r/n资金周/r/n转的困难或资金循环的减/r/n慢。/r/n这样,当企业自身积累能力有限,不能满足自身发展/r/n需要/r/n的/r/n时/r/n候,企业/r/n普遍/r/n采取负债经营的方式。/r/n由此/r/n可见,提高资金利用效率，改善企业存量资金结构是我国企业资金利用的关键,在这里提出建议如/r/n下:/r/n（1）/r/n通过债转股,降低企/r/n业资产/r/n负债率/r/n我国采取/r/n了一/r/n系列措施来缓解我国国有企业过度负债的问题,债转股/r/n就/r/n是其/r/n中一项重要/r/n举措,通过债转股,企业的债权人转变为企业的股东,/r/n而/r/n企业的债务变为股东的投入资金。债转股不仅可以降低企业资产负债率,而且更重要的是,债权/r/n人成/r/n为企业的股东后,通过对企业/r/n生产经/r/n营的监督,有利于提/r/n高/r/n企业的经营/r/n管理/r/n能力。/r/n（2）/r/n拓/r/n宽融资/r/n渠/r/n道/r/n从资金结构观察,当/r/n前/r/n企业资金主要来源于利润和借款,利用股/r/n票/r/n的份额过/r/n小,/r/n这也是造成企业资产负债率偏/r/n高/r/n的/r/n原因。/r/n而且,在过多的资产负债率条件下经营的企业，普遍/r/n破产/r/n风险较大。企业应该拓/r/n宽融资/r/n渠道,利用股/r/n票融/r/n资历，/r/n增/r/n加资本金,降氏资历/r/n产负债率。/r/n“/r/n贪大求全”/r/n早/r/n已成了我国企业的习惯追求。按照资金成本观念,企业无论/r/n使用/r/n负债资金还是自有资金进行项目投资,都必须以资金收益大于资金成本/r/n为条件,在目前企业投资决策过程中,不乏无视这/r/nー基/r/n本要求者。不/r/n少/r/n企业一味追求规模扩大,是导致企业资金收益普遍/r/n地/r/n低于资金成本的/r/nー/r/n个重要/r/n原因。/r/n企业只有/r/n牢固/r/n树立资金成本观/r/n念，/r/n谨慎决策项目投资,方可/r/n避/r/n免本/r/n已/r/n十分严重的“资金/r/n凝滞/r/n症”的进ー步恶/r/n化。/r/n将有限的资金用好用活,此/r/n外,/r/n避/r/n免盲目投资也是减轻企业利息负担的重要途径。/r/n（4）/r/n积极清理沉淀/r/n资产,/r/n盘活存/r/n量资产/r/n企业的资金紧张,不仅表现为生产成品积压和应收帐款余额过大,同/r/n时/r/n也表现为固定资产闲/r/n置/r/n浪费和部分资金被用于/r/n非生产/r/n经营领域。当前,企业只有首先盘活存/r/n量/r/n资产,方能有必要的资金投入/r/n新/r/n产品研/r/n制/r/n开发和产品结构调整。盘活存/r/n量/r/n资产,清/r/n理/r/n沉淀资金，除了积极清仓/r/n理库,/r/n催收账款/r/n外,/r/n必要/r/n时/r/n还可考虑出售生/r/n产经营/r/n中并不十分必须的/r/n长期资/r/n产和对应收账款的转售。对于滞留在非/r/n生产经/r/n营领域的资金,也应尽量抽回。/r/n（5）/r/n提/r/n高/r/n企业资金积累能力/r/n我国企业发展过程中资金积累能力能否得到提/r/n高/r/n的关键,在于企业资金效益水平的改善和企业积累机/r/n制/r/n的健全。这个问题的根本/r/n解/r/n决有赖于企业/r/n制度/r/n改善和企业/r/n管理/r/n的强化。/r/n3./r/n2/r/n企业投资方向组合策略/r/n企业经营领域不能局限于某/r/nー/r/n单ー产/r/n品中,应当通过多/r/n个产品（产/r/n业）的投资,/r/n避/r/n免/r/n单ー产/r/n品经营的风险,实现资本的优化组/r/n合。/r/n./r/n企业进行多元/r/n化/r/n投资的原因来自于内外两方面的/r/n原因。/r/n外