券商直接投资课件

直投业务

-小荷才露尖尖角

目录第一部分券商直投的概念第二部分券商从事直投业务的政策环境第三部分券商开展直投业务的意义第四部分券商直投业务的组织形式和资金来源第五部分券商直投业务发展的现状第六部分案例分析第七部分我们的做法

概念券商直接投资业务是指证券公司利用自身的专业优势寻找并发现优质投资项目或公司，以自有或募集资金进行股权投资，并以获取股权收益为目的的业务。

在此过程中，证券公司既可以提供中介服务并获取报酬，也可以以自有资金参与投资。

目前证监会的政策（对中信证券直投的要求）：业务范围限定为Pre－IPO，即对拟上市公司的投资，并初步规定投资期限不超过三年。在资金来源方面，试点期间暂不考虑对外募集资金，只能以自有资本金投资，投资规模不超过净资本的15%。

新《证券法》中不再区分综合类、经纪类证券公司，并且明确规定证券公司业务范围的同时，没有禁止券商开展其它合法业务，为券商推出直接投资业务预留了空间。

2006年2月，国务院颁布了《关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）〉若干配套政策的通知》，第三大点十八条中明确指出“允许证券公司在符合法律法规和有关监管规定的前提下，开展创业风险投资业务”，政策瓶颈由此消失。两法的修订与实施以及政策面改善，都为证券公司重新开展直接投资业务扫清了障碍，打开了方便之门。2007年9月11日，证监会批准中信、中金开展直接投资业务试点的申请，这意味着近年来首批券商的直投业务拿到了“准生证”。法律、政策环境改变

直投业务是证券公司发展壮大的重要机遇。开展直投业务有助于证券公司全面提升自己的管理水平和核心竞争力，有助于券商的发展壮大，从现实意义上讲，直投业务将给券商带来：

1、巨大收益：平均投入金额4倍以上的回报

2、重要客户：客户资产增值

3、声誉

券商直投促进了私募股权的发展。由于券商是证券行业中最贴近市场的中介机构，通过券商与企业的合作促进私募股权投资的发展。一方面，长久以来国内中小企业普遍存在融资难的问题，而另一方面，市场资金供给过剩，难以找到合适的投资渠道，这些造成了国内扭曲的投融资模式和金融压力。私募股权投资的发展将促进两者对接，造成中国投融资领域的改善，是我国建设创新型社会的推进剂。开展直投业务的必要性券商直投业务相比私募股权基金、VC的优势

券商直接投资业务形式的优势主要体现在：一是开展业务方面的优势：由于券商有着长期从事投资银行业务的积累，它们往往有较多的优质客户，能够很快地找到优质客户进行投资选择，而不像创投基金，为了寻找良好的投资项目而花费额外的信息搜寻等费用。二是项目价值判断和退出机制方面优势：深层次地挖掘和延伸客户投资价值，帮助企业实现再融资和并购价值；加上券商本身就具有投资银行业务，不需要借助第三方就能够通过帮助被投资公司IPO上市而成功退出。

当然PE（这里指私募股权基金）与VC也有其优势与特点：PE的优势在于专业投资经验的丰富积累和人才储备，以及雄厚的资金支持等方面；VC的优势是不受三年期限约束，可以在企业初始、成长、成熟阶段自主介入。券商直投业务与PE、VC有竞争但也可以合作。三者的优势互补，可以通过合作共同打造一条共同的价值链。

参照国外经验，券商直投业务的组织形式主要分为事业部型与子公司型两种。事业部型由证券公司设立专门的直接投资业务部，负责该项业务的开展。为避免与公司内其它部门（研究部、投行部、并购部、固定收益部等）在业务上产生利益冲突，一般该部门在人员、财务、信息交换等方面与卖方业务部门隔离。如：高盛商人银行部负责直接投资于世界范围内的企业，资金来源为高盛自有资本、高盛员工的资本以及外部筹资。子公司型由证券公司发起设立投资公司或投资管理公司（全资、控股或参股），证券公司通过投入自有资本或专项理财计划募集资金用于直接投资业务。

例1：2007年中信证券出资8.31亿元成立了全资子公司——金石投资有限公司，从事股权投资业务。例2：曾大手笔投资蒙牛乳业与安徽海螺的摩根士丹利下属投资管理基金MorganStanleyPrivateEquityAsiaL.P.Fund。

组织形式私募股权投资业务发展的国际现状高盛集团04-07年直接投资业务发展情况表：高盛集团2007年2006年2005年2004年直接投资业务净收入（百万美元）3757281722281332直接投资业务净收入增长率%33.3726.4467.27-直投股权总值（百万美元）228001396265264654直投股权总值增长率%63.30113.9440.22-总净收入（百万美元）45987376652478220550注：表中数据截至每年11月。

资料来源：高盛集团年报

2007年12月27日以来股权投资统计表：代码公司名称投资方投资时间投资金额（万元）送配股后股份（万股）摊薄后成本（元/股）现股价（元/股）现市值（万元）投资回报（倍）002200绿大地万佳投资2006.1211342704.251.1213802.4011.2002201九鼎新材苏州信托2005.1025611163.62.226.2030486.3210.9002202金风科技中比基金2005.9400036001.1157.90568440.00141.1002203海亮股份Z&P2003.116196.270771.424.30171971.1026.8002206海利得中比基金2006.143128005.430.5124408.004.7002208合肥城建天润创业2006.2324.81122.926.702990.408.2002209达意隆广州科创2006.1298012662.417.4022028.406.4002213特尔佳深圳创投2006.114002311.714.053245.557.1002214大立科技浙江科技2005.8500177.12.826.324661.278.3002215诺普信融信南方2004.11180021780.836.3879235.6443002216三全食品长日投资2003.119009001.054.8049320.0053.8002218拓日新能同伟创业2007.231204806.520.009600.002.1

注：

资料来源：上市公司招股说明书，包括投资方投资成本、持股数、时间等。

投资方：本表选择有代表性的投资方列于表内，实际上每一家公司背后都有许多类似的投资方。

市值：截至到2008年2月21日。

2004年9月，Z&P以1.5974元/股配股2390万股，增资金额为3817万元。

拓日新能源（002218）尚未上市，发行价为10.79元，按照首日上市上涨100％计算，上市首日股价应当在20元以上。中国私募股权市场2002年至2007年募资情况比较资料来源：清科创投资讯私募股权投资业务发展的国内现状私募股权投资业务发展的国内现状

2007年私募股权市场不同主体投资金额分布单位（US$M）资料来源：清科创投资讯股权投资的退出方式

券商股权投资的退出方式主要包括：IPO上市退出、股权转让、管理层回购和并购引入战略投资者等。一般而言，考虑到投资回报、投资风险和投资时间等因素，上市退出是中国市场上私募股权投资比较理想的退出形式。

目前私募股权投资业务退出情况2006年-2007年创投支持的IPO退出交易上市地点比较上市地点20072006笔数比例笔数比例深圳中小板4242.0%1653.3%NASDAQ2727.0%723.3%纽约证交所1111.0%00.0%香港主板1111.0%13.3%香港创业板33.0%13.3%韩国创业板22.0%00.0%日本Mothers22.0%00.0%上海证券交易所11.0%00.0%新加坡主板11.0%413.3%新加坡创业板00.0%13.3%总计100100.0%30100.0%资料来源：清科创投资讯目