金融学期末复习课件版

金融学期末复习知识要点第三章：财务报表资产负债表的基本内容损益表的基本内容现金流量表的基本内容TheBalanceSheet反映企业某一时点全部资产、负债和所有者权益的报表。基本关系式为：资产=负债+所有者权益TheBalanceSheet流动资产：流动性最强，包括现金和编表之日起能在一年内变现的资产。应收帐款指销售货物后应向客户收回的款项。存货包括原料、在产品和产成品。固定资产：土地、房屋和设备（扣除折旧）。计算总资产时应扣除折旧。TheBalanceSheet负债：企业在一段时期内应偿还的本金和利息，包括流动负债和长期负债，流动负债指在一年内必须偿还的债务，包括应付帐款和短期债务。流动资产和流动负债之差是营运资本（

workingcapital）长期负债：指一年以上应偿还的债务，如果还知道长期负债的利率，可以知道每年应偿还的利息费用，这是损益表的一项。

TheBalanceSheet股东权益：对企业剩余资产的索取权，债权人对企业现金流量有第一要求权。也称净资产。TheBalanceSheetMajorDivisions:AssetsCurrentassets(lessthanayear)Long-termassets(longerthanayearDepreciation（折旧）LiabilitiesandStockholder’sEquityLiabilitiesCurrentLiabilitiesLong-termdebtEquityTheIncomeStatement损益表：表示一段时期内公司的经营业绩，收入表、利润表。利润的会计定义式：收入-费用=利润损益表包括几部分构成：1、主营业务的收入和费用。2、非经营部分费用:利息费用。3、对利润课税TheIncomeStatement销售收入-销售成本=毛利收入毛利收入-一般、管理及销售费用=营业收入（或利税前收入EBIT）EBIT-债务利息支出=税前收入（应纳税收入）税前收入-公司所得税=净收益净收益是损益表的最后一项，除以普通股的份数，可算出每股的收益。TheCash-FlowStatement（现金流量表）表中用三个部分构造现金流量：经营活动、投资活动和融资活动的现金流量。经营活动的现金流量包括公司销售产品的现金流入减去生产成本而产生的现金流出损益表中的净收益与现金流量表中经营活动的现金流量存在差异：有四个项目需要调整，折旧、存货、应收账款和应付账款。TheCash-FlowStatement折旧在计算净收益时从营业收入中扣减，但现金并未流出。计算经营活动的现金流时应加入折旧应收帐款计入收入但没有现金流入，所以，从净收益中计算经营活动中的现金流量时应扣除应收帐款存货增加需要支付现金，意味着现金流出，应从净收益中扣除存货。应付帐款作为企业的销售成本，但并未形成现金流出，由净收益计算经营中的现金流量时应加入应付帐款。TheCash-FlowStatement投资活动的现金流量主要是固定资产的变动额，固定资产增加则现金流出。企业的现金流量还包括对营运资本投资。如果营运资本增加则表示现金流出。现金流量还表示为现金和有价证券的变化TheCash-FlowStatement融资活动的现金流包括向债权人支付的现金流和向股东支付的现金流以及通过债券和股权融资获得的现金流入（不包括利息费用）。从资产负债表的角度，资产的现金流量等于负债的现金流量加上所有者权益的现金流量。GPCCashFlowStatement,fortheYearendingDec31,2xx0Netincome23.4

+Depreciation30.0

-Increaseinaccrec(10.0)

-Increaseininvent(30.0)

+Increaseinaccpay12.0

*Totalcashfromoperations25.4

-Investinnewppe(90.0)

*Cashflowinvest'activities(90.0)

-Divpaid(10.0)

+Incshort-termdebt94.6

*Cashflowfromfinancing84.6

**Chngcash&mktsecurities20.0

第四章现值和终值的计算公式年度百分率和实际年利率净现值法则、终值法则、回收期法则和内涵报酬率的判断方法画出时间轴表示多重现金流普通年金与即时年金的现值与终值永续年金与增长的永续年金的现值计算公式Timevalueofmoney货币的时间价值(timevalueofmoney)Adollartodayisworthmorethanadollartomorrow.原因：1、货币可以用于投资，获得利息.2、货币的购买力会因通货膨胀而随时间改变。3、未来的预期收入具有不确定性.Compounding（复利计息）现值PV未来现金流的现在价值。一年之后的现金流C1的现值为：PV=C1/(1+r)r为贴现率(discountrate)，是投资者要求的投资收益率。终值FV:一笔投资按复利计息，从而在未来某一时间获得的货币总额。FutureValueofaLumpSum计息次数利息通常以年度百分率（APR）和一定的计息次数来表示难以比较不同的利息率实际年利率（EAR）：每年进行一次计息时，实际年利率等于年度百分率。由于每年计息的次数大于1，实际年利率通常大于年度百分率。TheFrequencyofCompoundingNotethatasthefrequencyofcompoundingincreases,sodoestheannualeffectiverateWhatoccursasthefrequencyofcompoundingrisestoinfinity?AlternativeDiscountedCashFlowDecisionRules利用前面现金流贴现的概念，可以得到一些进行投资决策的准则。比较净现值法、终值法、收益率法和回收期法。最常见的准则是净现值法则：未来现金流的现值大于初始投资额都是可以接受的。净现值（NetPresentValue）：未来流入现金的现值和未来流出现金的差额。（净现值法则：如果一个项目的NPV大于零，就接受它；如果一个项目的NPV小于零，就放弃它。终值法则终值法则(FutureValueRule):如果某一项目的终值大于其他项目，则可以对它进行投资。局限性：有些项目可能无法计算终值。（比如永续年金。）回收期法回收期(PaybackPeriod)回收期是指用项目未来现金流回收初始投资成本所需要的时间（年）。例如，项目初始投资为$50,000，第一年至第三年的现金流分别是$30,000、$20,000和$10,000。回收期PP=2年利用回收期法决策需要设定目标回收期。只有当项目的回收期小于目标回收期时，项目才应被接受。回收期法回收期法存在的问题Problem1:Timingofcashflowswithinthepaybackperiod.（没有考虑时间价值）Problem2:Paymentsafterthepaybackperiod.（忽略了回收期以后的现金流）Problem3:Arbitrarystandardforpaybackperiod.（回收期没有合适的参照标准）内涵报酬率的判断方法到期收益率(YieldToMaturity)和内涵报酬率的方法(InternalRateofReturn):接受投资回报率大于资金的机会成本的项目。内涵报酬率：使未来现金流入的现值等于现金流出的贴现率。所以，如果资本成本小于内涵报酬率，净现值一定大于0。内涵报酬率的判断方法内部收益率法的缺陷互斥项目(mutuallyexclusiveprojects)特有的问题规模问题现金流的时间问题多期现金流的现值计算时间轴是分析多期现金流的有效工具。年金（Annuities）年金：我们把未来一系列方向相同、金额相等的现金流称为年金。即时年金(immediateannuity)：现金流从期初就开始支付。普通年金(ordinaryannuity)：现金流从第一期的期末开始支付。PVofAnnuityFormulaAnnuityFormula:PVAnnuityDueFVAnnuityFormula:PaymentPerpetualAnnuities/Perpetuities（永续年金）永续年金是永远持续的一系列现金流。最好的例子是优先股。设想有一个每年100美元的永恒现金流。如果利率为每年10％，这一永续年金的现值是多少？计算均等永续年金现值的公式为：PerpetualAnnuities/Perpetuities（永续年金）PerpetualAnnuities/Perpetuities（永续年金）增长永续年金现值的计算g：增长率，C：第一年（底）的现金流第五章：个人理财分析1、如何为退休后的收入来源进行储蓄2、是否选择继续深造3、选择买房还是租房TheInter-temporalBudgetConstrainti=realinterestrateR=numberofyearstoretirementT=numberofyearsofremaininglifeW0=initialwealthB=bequest第六章如何使用增量现金流的方法分析投资项目敏感性分析如何比较以削减成本为目的，期限不同的两个项目。如何比较相互排斥的两个项目测算投资项目的现金流计算净现值之前，先要测算一个项目的未来现金流，净现值是对现金流贴现而不是对收益的贴现估计没有该项投资时的现金流估计进行该项投资时的现金流求出两者的差额得到进行该项投资的增量现金流(incrementalcashflow）增量现金流项目现金流的构成投资活动的现金流经营活动的现金流营运资本活动需要的现金流注意：现金流计算中不考虑融资（借款及利息费用）。投资活动现金流购买机器设备的现金流出注意机器在生产周期年末的残值回收。营运资本企业在销售和生产之前必须购买原材料，保存一部分存货，并且为不可预见的支出保留一定的现金作为缓冲。营运资本在项目结束时可以收回。增量现金流经营现金流Revenues–Operatingcosts–Taxes=Revenues–Operatingcosts–Depreciation+Depreciation–Taxes=EBIT–Taxes+Depreciation=Netincome+Depreciation敏感性分析(sensitivityanalysis)盈亏平衡点(break-evenpoint)：当销售量为多少时，该项目净现值为0。销售的平衡点 －求出净经营现金流的值

盈亏平衡点(break-evenpoint)会计盈亏平衡点：EBIT=0EBIT=收入－变动成本－固定成本－折旧=0EBIT=单价×销售量－单位变动成本×销售量－固定成本－折旧＝0期限不同的项目分析如果要在两个具有相同期限的竞争性项目之间进行选择，我们可以简单地选择NPV高的那个项目

但如果两个项目有不同的期限，比如说，一个5年一个是7年,那就很难对它们进行比较●

循环匹配的方法等价年金成本（equivalentannualcost）或年金化成本（annualizedcapitalcost）就是针对这一问题的

它定义为与初始投资具有相同现值的年金现金流

第七章有效市场假说的内容（参考课件）有效市场定义有效市场假说（Efficientmarketshypothesis，EMH）Fama(1970)的经典定义：在有效市场中，资产价格总是完全反映可利用的信息；有效市场市场价格内在价值价格对新的信息反应迅速并且没有偏倚所有投资策略都只能获得零异常收益(任何非零异常收益都是偶然的)有效市场无论个人还是机构，都不能期望一直能战胜市场。大猩猩掷飞标——《华尔街的随机游走（RandomWalkdownWallStreet）》积极的投资者的期望业绩并不比消极的投资者更好三种形式弱有效

－信息集:历史交易信息

半强有效

－信息集：所有可获得的公开信息

强有效

－信息集:所有(公开的或私人的)信息

市场为什么会有效?投资者的理性决策——如果交易者都是完美理性的，则他们所掌握的信息就会充分体现在对资产基本价值的估计中，他们基于效用最大化的投资行为所决定的资产价格是正确的，恰好等于资产的基本价值；交易的随机性——虽然一定程度上存在非理性投资者，但他们的交易是随机的、不相关的，因此交易对价格的影响相互抵消，只会增加交易量；套利——即使投资者的非理性有一定程度的趋同，他们交易对价格的影响被理性投资者的套利交易所消除；

市场价格＝基本价值套利非理性投资者对某只股票“哄抬”，价格超过基本价值聪明的投资者卖空高价证券，同时买进本质相似的其他证券进行风险对冲（基本价值）。如果能找到这种可替代证券，套利者一定有利可图这样的买卖使得被高估得证券价格回到基本价值上第八章纯贴现债券和附息票债券的定义平价、溢价和折价债券的息票利率、当期收益率与到期收益率之间的关系。什么是收益率曲线，为什么收益率曲线可能是上升、下降或水平的。纯贴现债券纯贴现债券（又称零息债券）：承诺在到期日支付一定数量现金（面值）的债券纯贴现债券的一个例子：一年期的纯贴现债券面值为1,000元价格为950元一年后投资者得到1,000元PureDiscountBondsThepurediscountbondisanexampleofthepresentvalueofalumpsumequationweanalyzedinChapter4Solvingthis,theyield-to-maturityonapurediscountbondisgivenbytherelationship:付息债券（附息票债券）付息债券规定发行人必须在债券的期限内定期向债券持有人支付利息，而且在债券到期时必须偿还债券的面值付息债券可以被看作是纯贴现债券的组合SecondSolutionMethodTheYTMoftheCouponBond债券的收益率名义收益率(Nominalyield)：即息票利率，描述了债券的息票率特征当期收益率(currentyield)票面利率除以当前的债券价格，主要适用于收入型的投资者，如养老基金到期收益率(yieldtomaturity)使得债券现值等于债券价格的市场利率实际复利收益率(realizedyield)所有利息再投资，在投资结束后进行计算持有期收益率(horizonyield)投资者在某一特定时期持有债券所获得的收益赎回收益率(yieldtocall))平价债券，溢价债券和折价债券如果付息债券的交易价格等于债券面值，那么此债券称为平价债券如果交易价格高于面值，那么称为溢价债券如果交易价格低于面值，那么称为折价债券收益率之间的关系溢价息票利率>当期收益率>到期收益率折价息票利率<当期收益率<到期收益率债券定价的因素在债券定价过程中，涉及债券六个重要的属性：到期日息票率(couponrate)赎回条款(callprovisions)税(taxstatus)流动性(marketability)违约风险(likelihoodofdefault)即期利率(spotrate)即期利率是用于贴现现金流的利率,他是零息票债券的收益率。不同期限的现金流采用的贴现率通常是不同，不同期限的即期利率之差称为期限利差(maturityspread)，通常用基点(basispoint)来表示远期利率(forwardrate)远期利率即未来短期利率的市场预期记为t期即期利率，则现值因子等于记为第t年的1年期远期利率，那么利率期限结构通常市场收益率(贴现率)都不是固定不变的利率期限结构即不同到期日贴现率的利率结构各种不同期限的零息票债券到期收益率所构成的曲线为到期收益率曲线。收益率曲线收益率曲线：到期收益率与到期日之间的关系即使到期日相同的债券也可能因为不同的息票利率而导致不同的到期收益率收益率曲线可以采取多种形式：水平的上升的下降的驼背形的预期理论(Expectations)流动性溢价理论(LiquidityPreference)Upwardbiasoverexpectations市场分割理论(MarketSegmentation)期限结构理论YieldsMaturityUpwardSlopingDownwardSlopingFlat

到期收益率曲线第九章：股票1、股利贴现模型2、盈利和投资机会模型3、M&M理论Thediscounteddividendmodel股票的内在价值等于它未来所有预期股利现值之和，贴现率为市场资本报酬率式中：P0：时间0的股票价格E0(Dt)：预期t年的股利r：市场资本报酬率股票估价(StockValuation)零增长(ZeroGrowth)：固定股利股票估价(StockValuation)固定增长(ConstantGrowth)：股利以固定增长率g增长股票估价(StockValuation)变动增长(DifferentialGrowth)：不同时期的股利增长率不同例：考虑E公司的股票，在今后的一年里股利为每股$1.15，在其后的4年股利增长率为15%，此后股利增长率为10%。投资者要求的收益率为15%，计算该公司股票价格。EarningandInvestmentOpportunity（NPVGO)Tosimplifytheanalysis,supposethatnonewsharesareissues,andnotaxesDividends=earnings-netnewinvestment“D=E-I”.TheformulaforvaluingstockisDoesdividendpolicyaffectshareholderwealth无论公司向股东支付现金股利还是股票回购，都不会增加股东的财富。M&M理论：在无摩擦的环境下，在发行新股和回购股票不用纳税及缴纳费用的条件下，公司的股利政策不会影响股东的财富。既然股利政策不会影响股东的财富，早发和晚发都是无差异的，所以，公司不应放弃NPV大于0的项目。第十章风险管理的方法风险转移的三好方法

风险管理

套期保值：减少不利的风险暴露，同时也丧失了获利的机会

保险：支付一定的溢价以规避损失（但保留获利的潜力）

多元化：同时持有多种资产可以减少总体风险而不降低期望收益率套期保值套期保值：减少不利的风险暴露，同时也丧失了获利的机会比如：农民为了减少收获时农作物价格降低的风险，在收获以前以固定的价格出售未来收获的农作物，那么，他也放弃了农产品价格上升可能带来的收益。保险保险是以一个确定的损失替代如果不保险而遭受更大损失的可能性，保险与套期保值有本质的区别：1、套期保值是减少不利的风险暴露，同时也丧失了获利的机会。2、保险通过支付保费，在保留潜在收益的情况下，降低了损失的风险。如何刻画

期望收益率：你预期将获得的平均收益率

波动率(标准差)：未来收益率的分散程度

股票的波动率越大，可能的收益率区间越宽，收益率出现极端情况的可能性越大期望收益率、方差

:投资的期望收益率

:第i种状态发生的概率

:第i种状态发生时的收益率估计值

n:可能的状态的数量

“圣彼德堡悖论”悖论并非是一个狭义的科学问题，是一个对人的行为动机的认识。DanielBernoulli认为人不是根据其可得到的钱的数学期望来行动，而是根据其“道德期望”来行动的。

1738年发表《对机遇性赌博的分析》提出解决“圣彼德堡悖论”的“风险度量新理论”。指出用“钱的数学期望”来作为决策函数不妥。应该用“钱的函数的数学期望”。DanielBernoulli（1700-1782)公理化在若干公理的条件下，未定商品空间上的偏好关系可以由期望效用来刻画;假定(x,y,p)表示以概率p获得x,以概率(1-p)获得y的机会，那么其期望效用值为

U((x,y,p))=E(u(x))=pu(x)+(1-p)u(y).u(x)被称为是vonNeumann-Morgenstern效用函数效用函数的体现风险厌恶效用函数的图形效用财富风险偏好例子风险偏好例子5.3风险中性例子效用函数的图形效用财富证券收益服从正态分布二次V-M效用函数基于未定权益的期望效用与基于均值和方差的效用函数等价

例：U=E(r)-.005As

2

其中A是风险厌恶程度基于均值方差的效用风险厌恶者的无差异曲线当资产的收益率服从以为均值，以为标准差的正态分布时，风险厌恶者的收益与风险之间的边际替代率是正的，无差异曲线是凸的，并且，位于更西北方向的无差异曲线的效用更高。无差异曲线期望收益标准差效用增加第十一章现货合约、期货合约、远期合约以及期权合约的区别套期保值与投机的区别三、套期保值的概念传统的套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损。四、套期保值的作用套期保值者（Hedger）主要是生产商、加工商、库存商、贸易商和金融机构。原始动机是消除现货交易的风险，取得正常的生产经营利润。作用：第一、锁定企业的生产成本。第二、套期保值者是期货市场存在的原始力量，是期货市场交易的主体。五、套期保值的原理同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。六、套期保值的操作原则商品种类相同原则商品数量相等原则月份相同或相近原则交易方向相反原则第二节套期保值的应用一、买入套期保值为防止未来现货价格上涨，交易者先在期货市场上持有多头头寸。也叫多头套期保值。（一）使用对象及范围1、加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况；二、卖出套期保值为防止未来现货价格下跌给将要出售的产品造成风险，而事先在期货市场以当前价格抛出期货合约，从而达到保值的目的。也叫空头保值。（一）适用对象与范围1、直接生产商品期货实物的厂家、农场、工厂等手头有库存商品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌；期货合约举例如果双方与期货交易所签订期货合约，应采取现货与期货相反的操作办法，到期日前，农民卖出期货（空头方），面包师买入期货（多头方）。一个月后，面包师按现货价格从农民处买入小麦，同时在期货交易所，双方采取与期初相反的交易进行平仓，（即农民买入相同商品、相同数量、相同到期日的期货合同。面包师则是卖出）。期货交易中一方的盈利一定是另一方的损失。具体金额是2美元期货价格与现货价格差额再乘以交易量。交易所将一方的支付传递给另一方。通过表格，可以看到期货交易的保值功能。如果，交割日存在3个价格：1.5美元2美元2.5美元农民的交易现货交易期货交易一个月前确定产量为10万蒲式耳卖出价格为2美元，数量为10万蒲式耳，一个月后到期小麦期货交割日按照交割日现货价格卖出小麦买入价格为2美元，数量为10万蒲式耳，一个月期小麦期货。农民的交易交割日每蒲式耳1.5美元交割日每蒲式耳2美元交割日每蒲式耳2.5美元出售小麦给批发商（现货交易）150000美元200000美元250000美元期货合约现金流50000美元0-50000美元总收益200002000020000面包师的交易现货交易期货交易一个月前确定一个月后要买10万蒲式耳的小麦买入价格为2美元，数量为10万蒲式耳，一个月后到期小麦期货交割日按现货价格买入10万蒲式耳的小麦卖出价格为2美元，数量为10万蒲式耳，一个月期小麦期货。期权(option)Thedateafterwhichanoptioncannolongerbeexercisediscalledexpirationdateormaturitydate.Ifanoptioncanonlybeexercisedontheexpirationdateonly.ItiscalledaEuropean-typeoption.IfitcanexercisedatanytimeuptoandincludingtheexpirationdateitiscalledanAmerican-typeoption二、期权的类型看涨期权（CallOption），是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约有效期内，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物的权利，但不负有必须买进的义务。看跌期权（PutOption），是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物的权利，但不负有必须卖出的义务。三、期权合约合约主要条款说明：1、执行价格（exerciseprice）,又称履约价格、敲定价格、行权价格，是期权权利执行时，标的物交割所依据的价格。注意其给出方式及给出条件。2、履约日，指期权权利可以执行的日期。具体分为：欧式期权（EuropeanOption）美式期权（AmericanOption）3、合约到期日（expiration）是指期权合约必须履行的时间，是期权合约的终点。一般是在相关期货合约交割日之前的一个月的某一天。4、权利金（premium）是期权买方须向卖方支付的费用，即获得权利必须支付的费用。在竞价中产生。也称保险金、权价或期权价格。对买方的意义：可能获得巨大收益须承担的最大风险。对卖方的意义：是卖方可能获得的收入。（二）期权合约标的物现货期权：采用实物交割，按合约价格交付合约商品；期货期权：标的物是相应的期货合约，履约的意义是将期权合约转换为期货合约。第十二章投资者确定最优投资组合的过程：一种风险资产和无风险资产；两种风险资产；多种风险资产；多种风险资产和无风险资产。主要内容资产配置：一种风险资产和一种无风险资产两种风险资产的最优组合多种风险资产的最优组合多种风险资产＋无风险资产资产配置：风险资产和无风险资产在风险资产和无风险资产上配置无风险资产:国库券、银行存单、风险资产:股票配置资产可能的组合E(r)E(rp)=15%rf=7%22%0PFcE(rc)=13%CTheCALdepictstherisk-returncombinationsforinvestors:Theslopeis:SohereCAL(资本配置线)风险偏好与资本配置E(r)7%PLenderBorrowerp=22%两种风险资产的最优组合p2

=w1212+w2222+2W1W2Cov(r1r2)=w1212+w2222+2W1W21,212两种股票:风险最优化问题MinSubjectto推导结果两种股票组合－投资机会集14%E(r)St.Dev15%20%10%多种风险资产投资组合收益的均值方差最优化问题拉格朗日乘数法三种以上证券形成的可行集可行集的两个重要性质（1）只要N不小于3，可行集对应于均值-标方差平面上的区域为二维的。（2）可行集的左边向左凸。可行集风险资产＋无风险资产几类不同的资本配置线ME(r)CAL(Globalminimumvariance)CAL(A)CAL(P)PAFPP&FA&FMAGPM构造过程风险资产的有效前沿；无风险资产与切点组合构成新的有效前沿；新的有效前沿－资本配置线风险资产与无风险资产E(r)RfPLenderBorrower第十三章资本资产定价模型分离定理资本市场线与证券市场线的关系以及经济含义。市场均衡分离定理市场证券组合市场均衡定价方程分离定理每个投资者的切点证券组合相同每个人对证券的期望收益率、方差、相互之间的协方差以及无风险利率的估计是一致的，所以，每个投资者的有效前沿相同。为了获得风险和收益的最优组合，每个投资者以无风险利率借或者贷，再把剩余的资金投资到相同的风险资产上。分离定理由于所有投资者有相同的有效边界，他们选择不同的证券组合的原因在于他们有不同的无差异曲线，因此，不同的投资者由于对风险和收益的偏好不同，将从同一个有效边界上选择不同的证券组合。尽管所选的证券组合不同，但每个投资者选择的风险资产是一样的，即，均为切点证券组合T。这一特性称为分离定理：我们不需要知道投资者对风险和收益的偏好，就能够确定其投资的风险资产。市场均衡货币市场均衡：借、贷量相等，从而，所有个体的初始财富的和等于所有风险证券的市场总价值。资本市场均衡：每种证券的供给等于需求。当证券市场达到均衡时，切点证券组合T就是市场证券组合。所有投资者都以借或者贷，然后投资到M上。均衡均衡投资者j：无风险资产的借贷为0市场达到均衡的流程图给定一组价格证券组合前沿切点证券组合为均衡市场证券组合不为新价格有效证券组合由从出发，经过M的射线构成，这条线性有效集称为资本市场线(CapitalMarketLine，以后我们简称为CML).它描述了市场均衡时，有效证券组合的期望收益率和风险之间的关系。当风险增加时，对应的期望收益率也增加。其余的证券组合都落在这条直线之下。资本市场线资本市场线E(r)E(rM)rfMCMLmCML与单个证券市场均衡时，只有下面的情形发生切点切点的斜率要等于资本市场线的斜率

SlopeofCML:

Therefore:

CAPMByrearrangingterms,wehave:Thisistheequilibriumrisk-returnrelationshipforindividualassetsgivenbytheCapitalAssetPricingModel.定义：Ifbetaisgreaterthan1,thestockfallsandrisesmorethanthemarket.Ifbetaissmallerthan1,thestockfallsandriseslessthanthemarket.Beta（β）证券市场线（SecurityMarketLine）Theequilibriumrelationshipbetweenexpectedreturnandriskis:SecurityMarketLineE(r)E(rM)rfSMLbbM=1.0第十四章实物商品现货价格与期货价格之间的关系及推导金融商品现货价格与期货价格之间的关系及推导汇率现货价格与期货价格之间的关系及推导Spot-FuturesPriceParityforGoldAcontractwithlifeT:Thisisnotacausalrelationship,buttheforwardandcurrentspotjoi