国际经济技术合作课件(东南大学,徐力行)

国际经济技术合作第一讲1第一章概述

一、国际经济合作的概念二、国际经济合作的研究对象

三、国际经济合作的基本特征

四、国际经济合作的类型与方式

五、国际经济合作的意义和作用

2一、国际经济合作的概念国际经济合作：是指不同主权国家政府、国际经济组织，尤其是超越国家界限的自然人和法人，为了共同的利益，在生产领域中，以生产要素的移动和重新组合配置为主要内容，而进行的较长时期的经济协作活动。它包括国家间的经济协调政策。

3二、国际经济合作的研究对象（一）研究对象：生产要素的国际移动和重新配置。它包含两个方面：生产要素：一般是指传统的土地（包括自然资源）、劳动、资本，和现代的管理、技术、信息。生产要素移动的规律，和国际经济协调的有效机制。（二）与国际贸易的比较4（二）与国际贸易的比较1．国际经济合作与国际贸易的共同点：（1）都是国际经济交往的重要形式；

（2）都与生产要素有关；

（3）都与国际性商品生产有关；

（4）常常结合在一起，构成综合性的国际经济活动。

2．国际经济合作与国际贸易的不同点：（1）研究对象不同；

（2）采取的方式不同；

（3）国际经济合作可以发挥国际贸易难以发挥的作用；（4）有利于学习别国先进的技术和管理经验，提高自己的科技水平；（5）有利于在一些本国难以单独进行的大型建设项目中，改造自己的落后产业结构和建立新的产业，促进产业结构优化。

5三、国际经济合作的基本特征

相互尊重主权国家之间的平等的经济协作。范围大，领域宽，方式灵活多样。多种生产要素常常进行混合国际转移。

6四、国际经济合作的类型与方式（一）按照大类来分,主要有以下分类方法：1.按照范围大小的不同分类：广义的国际经济合作与狭义的经济技术合作2.按照观察的层次和主体的不同分类：宏观国际经济合作与微观国际经济合作3.按照业务和产业的关系分类：垂直型国际经济合作与水平型国际经济合作（二）国际经济合作的具体分类和范围

7广义的与狭义的国际经济技术合作

广义的国际经济合作：一切超出国家界限的经济交往方式和活动。狭义的国际经济合作：以生产要素国际移动为本质内容的，主权国家之间的经济协作活动。8宏观与微观国际经济合作

宏观国际经济合作：不同国家政府之间以及不同国家政府与国际经济组织之间以一定方式开展的经济协作活动。

多边国际经济合作：是指两个以上国家政府之间，以及一国政府与国际经济组织之间所进行的经济合作。它包括区域性经济组织内部的经济合作、有关国际性组织项下经济合作、国家集团内部以及国家集团之间经济合作。

双边国际经济合作：两国政府之间的经济合作。微观国际经济合作：是指不同国籍的自然人和法人之间通过一定方式开展的经济合作活动，其中主要是指不同国家的企业和公司之间的经济合作。9垂直型与水平型国际经济合作

垂直型国际经济合作：一般是经济发展水平差异较大的国家之间，科技及装备水平差异较大的厂矿企业之间和商品生产前后的产品生产企业之间所进行的经济合作。水平型国际经济合作：是指经济发展水平差异不大的国家、科技及装备水平接近的工矿企业和商品生产中处于同一个产品阶段的企业之间的合作。

10（二）国际经济合作的具体分类和范围1.国际信贷合作2.国际投资合作3.国际科技合作4.国际劳务合作5.国际土地合作6.国际信息与管理合作7.国际发展援助8.区域经济一体化9.国际经济政策协调与合作

11五、国际经济合作的意义和作用1.国家间的协调行动为世界各国的经济发展提供了良好的外部条件2.生产要素在国家间的直接移动与重新配置实现了各国之间在生产要素的数量、质量和结构方面的互补，促进了国际间生产要素的合理配置，提高了生产要素的利用率。(1)促进生产要素在国家之间的互通有无(2)推动生产要素在国家间的合理配置(3)带来了规模经济效益(4)扩大了产品销售市场，降低了销售成本12东南大学远程教育国际经济技术合作第二讲主讲教师：徐力行13第二章国际直接投资第一节国际直接投资概念、特征、方式与动机第二节国际投资环境与环境评估

第三节国际企业创建

第四节国际企业收购

第五节国际投资决策

14第一节国际直接投资的概念、特征、方式与动机一、国际直接投资的概念二、国际直接投资的特征三、国际直接投资的基本方式四、国际直接投资动机15一、国际直接投资的概念国际直接投资：是指一国投资者将资本用于他国生产或者经营，并掌握经营控制权的投资行为。它有三种表现形式：（1）投资者在东道国境内单独出资或者与其它投资者共同投资创建新的企业；（2）投资者增加投资扩展自己在境外的原有企业；（3）投资者收购或者兼并东道国的现成企业。

16二、国际直接投资的特征（一）国际直接投资最突出特征：投资者对所投资企业拥有有效的控制权。（1）控制权必须以投资为前提。（2）控制权的大小并不以投资数量的多少为唯一标准。（二）国际直接投资与国际间接投资的区别17（二）国际直接投资与国际间接投资的区别（1）国际直接投资：是一种经营性投资，它以取得企业的经营控制权为前提条件；国际间接投资：以取得一定收益为目的的拥有境外有价证券的行为，一般不论其拥有被投资企业的股权多少，不存在对企业经营管理的控制权。（2）国际直接投资：不单纯是货币形式的资本转移，而是货币资本、技术设备、经营管理知识和经验等经营资源的一揽子要素转移。它是企业生产和经营活动向境外的扩展。国际间接投资：只是单纯的货币或者是资本的转移。18三、国际直接投资的基本方式1．在东道国创立一个新企业。2．收购东道国已经存在的企业。19四、国际直接投资动机1．自然资源导向型投资2．市场导向型投资3．追求生产效率型投资4．技术知识追求型投资5．风险分散型投资6．出口带动型投资7．全球扩张型投资

20第二节国际投资环境与环境评估一、国际投资环境二、国际投资环境评价方法21一、国际投资环境

（一）

国际投资环境的概念

国际投资环境包括各国的政治、经济、社会、文化、法律、自然、地理等方面的差异。环境的内容是多方面的。（二）国际投资环境的分类22（二）国际投资环境的分类1.从可变性的角度，可以将它分为三类：（1）相对稳定类：主要是自然因素，比如：自然资源、人力资源状况、地理条件等等。（2）较为稳定类：主要是人类生产活动长期作用的结果。比如：经济的实际增长率、经济结构、劳动效率等等。这是影响国际直接投资的最为关键的环境因素。（3）比较易变类：主要为一些政策性的人为因素。比如：开放的进程安排、投资的激励（主要来自于政策）、政策的连续性等等。2.按照物质性与非物质性，可以分为二类：（1）硬环境：能够影响国际投资运行的外部物质条件，比如：能源、交通、自然资源等等。（2）软环境：能够影响国际投资运行的社会因素，比如：政治的稳定性、经济政策、法律制度、社会文化条件等。23东南大学远程教育国际经济技术合作第三讲主讲教师：徐力行24二、国际投资环境评价方法（一）投资障碍分析法（二）冷热国对比分析法

（三）等级评分法

（四）机会—威胁分析法

（五）动态分析法

25（一）投资障碍分析法：根据阻碍国际投资运行潜在的因素的多少与程度来评价投资环境优劣的一种方法。（一）投资障碍分析法它包括十个方面障碍因素：1．政治障碍2．经济障碍3．资金融通障碍4．技术人员和熟练工人短缺5.国有化政策和没收政策6.对外国投资者实行歧视性政策7．政府对企业干预过多8．普遍实行进口限制9．实行外汇管制和限制汇回10．法律和行政体制不完善26（一）投资障碍分析法之一1．政治障碍（政治制度与投资国不同、政局动荡不稳）2．经济障碍（经济停滞和增长缓慢、外汇短缺、劳动力成本高、通货膨胀和货币贬值、基础设施差、原材料等基础行业薄弱）3．资金融通障碍（资本数量有限、没有完善的资本市场、融资的限制较多）4．技术人员和熟练工人短缺5.国有化政策和没收政治276.对外国投资者实行歧视性政策（禁止外资进入某些行业、对当地的股权比例要求过高、要求有当地人参与企业管理、要求雇用当地人员、限制外籍人员的数量）7．政府对企业干预过多（国有企业参与竞争、实行物价管制、要求使用本地原材料）8．普遍实行进口限制（限制工业制成品进口、限制生产资料进口）9．实行外汇管制和限制汇回（一般外汇管制、限制资本和利润汇回、限制提成费汇回）10．法律和行政体制不完善（外国投资法规不健全、国内法律不健全、没有完善的仲裁制度、行政效率低下、贪污受贿行为多）

（一）投资障碍分析法之二28（二）冷热国对比分析法冷热国对比分析法：是以冷热因素来表述环境优劣的一种评价方法。

因素

冷热1．政治的稳定性不稳定稳定2．市场机会机会小机会大3．经济发展状况发展速度慢，水平低发展速度快，水平高4．国内文化的单元性文化多元化文化单元化5．法令的障碍法令复杂多变法令稳定6．自然环境的障碍自然环境差自然环境好7．国家间的文化差异文化差异大文化差异小29（三）等级评分法等级评分法：将影响投资环境的重要因素列举出来，并逐级给出特征描述和经验性标准评分，最后直接将现实与各级标准对照并得出总分的综合评判方法。它包括8方面因素资本抽回的限制

外商股权比例

对外商的管制程度

货币的稳定性

政治的稳定性

对于关税保护的意愿

当地资金的可供程度

近5年的通货膨胀率

30（四）机会—威胁分析法基本因素

权数Wi机会评分Xi威胁评分Yi1．经济形势与政策

东道国经济发展战略、产业政策、投资政策及导向、政府对经济的干预程度、财政税收政策等等。

W1机会评分X1威胁评分Y12．市场需求状况

市场销售额及其增长率、潜在需求状况、销售利润率、用户购买力等。

W2机会评分X2威胁评分Y23．市场竞争状况

同行业生产状况、主要竞争对手的状况、潜在的竞争对手及其状况、主要竞争方式等等。

W3机会评分X3威胁评分Y34．企业自身条件

市场占有率、目标市场分布情况、产品结构、质量水平、生产能力、技术开发能力、营销能力、财务能力等等。

W4机会评分X4威胁评分Y431机会——威胁综合分析矩阵图

机会

大小

大威胁小

投机状态

风险状态

理想状态

稳定状态

32（五）动态分析法动态分析法：针对国际直接投资的长期性，需要对一国的投资环境作一个较长时期的分析。其基本思路是：对企业的业务条件进行因素分析，初步筛选出引起变化的主要压力，进而找出成功的关键因素，最后提出几种方案。

33东南大学远程教育国际经济技术合作第四讲主讲教师：徐力行34第二章国际直接投资第一节国际直接投资概念、特征、方式与动机第二节国际投资环境与环境评估

第三节国际企业创建

第四节国际企业收购

第五节国际投资决策

35第三节国际企业创建一、国际独资企业二、国际合资企业

三、独资与合资的选择策略

36一、国际独资企业（一）国际独资企业的概念国际独资企业：是指某一外国投资者依据东道国法律，在东道国境内设立的全部资本为外国投资者所有的企业。（二）国际独资企业的优势（三）国际独资企业的不利因素（四）境外分公司和境外子公司37（二）国际独资企业的优势之一（1）企业的设立和经营均由投资者依法自选确定，不存在与其它投资者的冲突，有完全的自主权和经营决策与行动的自由。（2）具有整体经营弹性，母公司可以根据总体经营战略需要调整子公司的经营活动，从而可以取得最大的总体效益。（3）具有财务管理弹性，在增加股本和再投资、汇出盈余、股息政策和公司内部融资等方面均不会受到更多的牵制。38（二）国际独资企业的优势之二（4）在专利、特许权、技术授权和管理费用的确定与收取方面享有较大的弹性。（5）在投入资本的选择方面有较大的自由。（6）独享企业机密和垄断优势，减少扩散的不利影响。（7）免除共同投资者之间的摩擦及管理中的难题，避免与当地投资者的冲突。（8）独享经营成果，尤其是当投资者具有垄断利润时更是如此。（9）母公司可以独自享有税收优惠方面的利益。39（三）国际独资企业的不利因素（1）更容易受到东道国政策和法律的限制。（2）对资本的要求较高，有较高的经营风险。（3）企业设立的具体事宜和项目工程的营建都需要企业自行办理，对新进入一个国家的企业尤其不方便。（4）不容易克服东道国社会和文化环境的差异。40（四）境外分公司和境外子公司1．境外分公司：是指一家公司为了扩大生产规模和经营范围在东道国依法设立的，并在组织和资产是上构成母公司一个不可分割部分的境外企业。2．境外子公司：是指母公司投入全部股份资本，依法在东道国设立的独立企业。

41二、国际合资企业（一）国际合资企业的概念（二）促使外国投资者与东道国合资的主要原因（三）国际合资企业的类型（四）国际合资企业的利弊分析（五）国际合资企业的管理模式（六）投资者对国际合资企业的控制策略（七）合资企业的合作对象选择42（一）国际合资企业的概念国际合资企业：是指外国投资者与东道国投资者为共同经营一项事业，联合出资，依照东道国法律在其境内设立的独立企业。投资各方共同承担企业风险，共同参与企业经营管理和共享经营成果。其突出的特点就是所有权分享，并在此基础上共同承担企业的责任。43（二）促使外国投资者与东道国合资的主要原因（1）寻求大项目的共同风险承担者（2）国际销售的考虑（3）在研发、生产和销售等方面达到相当的规模以提高竞争能力（4）减少整个生产过程中的费用和开支，提高生产效率（5）对小企业而言，可以弥补经营能力和资源，生产技术以及销售技巧方面的不足（6）东道国政府促进国际合资的政策，以及限制外资比例的规定。44（三）国际合资企业的类型1．国际股权合资企业2．国际契约合资企业451.国际股权合资企业国际股权合资企业：由投资各方共同投资经营的企业。投资者所享有的权利和承担的义务依照其投资的比例确定。它是建立在股权分享原则之上的典型国际合资企业，也是国际上最为普遍的合资企业形式。特点：投资者按照股权比例参与经营、分享经营成果、分担经营风险。462.国际契约合资企业国际契约合资企业：是建立在契约规定的合作条件及组织上的一种形式灵活的合资企业。它可以组成法律实体，也可以不组成法律实体。适用于某些规模将小、周期较短的生产项目和开发项目。特点：投资各方的权利和义务并不以其出资额比例为标准，而是以合作契约规定为标准。47（四）国际合资企业的利弊分析之一（1）利用合营对象销售网络和销售手段进入特定的地区市场或者国际市场。（2）合营各方可以在资金、技术等方面相互补充，增强合营企业竞争力。（3）有利于获得当地的重要原料、资源或者生产基地。（4）吸收对方的经营管理技能，和获得有价值的经营、销售和技术人员。（5）有助于投资者进入某一个新的业务领域，取得新技术、新知识。（6）能够扩大企业的现有生产规模，迅速了解和满足境外市场的需求变化。48（四）国际合资企业的利弊分析之二（7）获取税收减免利益和其它优惠利益。（8）分散或者减少国际投资中的风险。（9）更好地了解东道国政治、经济等方面，有助于投资者做出正确的决策。（10）可能会消除国家征收或排挤外资政策的影响，克服差别待遇和法律障碍。（11）有助于缓解东道国的民族意识和克服企业文化差异。（12）不利因素：容易产生因为投资各方的目标、经营决策和管理方法、市场和销售意向方面的分歧带来的摩擦；不同投资者的长短期利益难以统一等。49（五）国际合资企业的管理模式1．直管合资企业2．分管合资企业3．独立合资企业50直管合资企业：由一个母公司直接管理的国际合资企业。其基本特征是一个母公司在合资企业的决策和管理中占主导地位，起决定性作用，其它母公司则起从属作用。合资企业董事会也只是形式上的存在。1．直管合资企业51分管合资企业：投资各方都能积极参与企业经营管理。董事会的作用增大。部门经理既要向合资企业的上一级管理部门负责，同时也向各自的母公司负责。合资企业的总经理则向董事会负责，而不是向任何一方的母公司负责。2．分管合资企业52独立合资企业：具有更多经营权和管理自主权的合资企业。董事会对企业的决策和经营起着主导作用。3．独立合资企业53（六）投资者对国际合资企业的控制策略控制是指在企业经营管理中居主导地位，能够充分影响企业的决策，左右企业的经营方向。1．股权控制策略又分为绝对多数股权和相对多数股权。2．非股权控制策略（1）合资企业公司章程（2）供应和销售合同。（3）技术和管理合同。（4）人事安排54（七）合资企业的合作对象选择1．成功的合资企业的共同特点2．失败的合资企业的共同原因3．合作对象的考察方面551．成功合资企业的共同特点（1）目标明确一致（2）真诚合作、互相谅解（3）项目设计合理（4）管理体系完善、管理人员素质高、有一定的自主权。562．失败的合资企业的共同原因（1）合作目标不明确（2）缺乏正确的规划（3）各方的经营策略不一致，缺乏灵活性。573．合作对象的考察方面（1）商业资信调查（2）经营管理考查（3）技术力量考察（4）生产经营考察（5）合作态度考察（6）社会活动能力考察

58东南大学远程教育国际经济技术合作第五讲主讲教师：徐力行59第三节国际企业创建一、国际独资企业二、国际合资企业

三、独资与合资的选择策略

60三、独资与合资的选择策略（一）决定股权策略的企业内部因素主要包括（二）决定股权策略的企业外部因素主要包括（三）决定企业选择独资方式的具体因素包括（四）决定企业选择合资方式的具体因素包括61（一）决定股权策略的企业内部主要因素（1）投资企业自身具有的经营实力，技术、资本、产品、管理和市场影响的现状，及其与其它企业相比较而存在的竞争优势和劣势（2）投资企业承担风险的能力和主要决策者风险态度（3）投资企业的产品策略因素（4）当地资源和当地市场利润对投资企业的重要意义62（二）决定股权策略的企业外部主要因素（1）东道国政府的外资政策、立法和对外资的态度（2）本国政府有关的政策和规定（3）东道国当地的民族意识和情结（4）主要市场的竞争状况和主要竞争者状况（5）东道国潜在合作者的能力等等63（三）决定企业选择独资方式的具体因素（1）母公司的总体战略要求对子公司实施有效的控制，力求避免子公司与母公司的利益冲突（2）当地市场利润对母公司有重要意义（3）保持公司在所有权优势方面的垄断地位（4）东道国对外来投资持欢迎态度，没有敌对的民族意识（5）东道国的潜在合作者在资本、技术等方面的能力不足。64（四）决定投资企业选择合资方式的具体因素（1）当地企业有重要原料和资源可供生产之用（2）境外经营的资本和其它方面的投入需要当地合作者的支持（3）需要当地合作者的帮助以扩大当地市场（4）不愿意自己承担较高的投资风险（5）实施多样化产品和经营策略需要合作者帮助进入当地领域（6）东道国的鼓励和优惠措施

65第四节国际企业收购一、国际企业收购的概念二、国际企业收购的基本形式与基本优势三、国际企业收购与兼并的基本做法

四、目标企业选择策略

66一、国际企业收购的概念国际企业收购：是指外国投资者通过一定的程序和渠道依法取得东道国某企业部份或者全部所有权的行为。

67二、国际企业收购的基本形式与基本优势（一）企业收购的主要方式

1.直接收购

2.间接收购

此外还有诸如杠杆收购等多种方式（二）国际企业收购的基本优势68直接收购和间接收购1．直接收购：也称为协议收购或友好接管。是指收购公司直接向目标公司提出拥有所有权的要求，双方通过一定的程序进行磋商，共同商定条件，根据双方商定的协议完成所有权转移的做法。

2．间接收购：指收购公司并不向目标公司直接提出收购的要求，而是通过在市场上收购目标公司已发行和流通的具有表决权的普通股票，从而取得目标公司控制权的行为。

69杠杆收购：是由收购公司设立直接收购公司，再以该公司的名义向银行借贷，或以该公司的名义发行债券向公开市场借贷，以借贷的资本完成企业收购。特点：收购所需的主要资金靠借贷取得。在借贷过程中，收购公司通常以目标公司的资产和收益作为借贷的保证。在一般情况下，收购所需全部资本的构成中，收购公司自己拿出的资本只占收购资本总额的10—15％。银行贷款占收购资本总额50～70％，发行债券筹措的资本占20～40％。

收购完成之后，收购公司一般会把被收购公司的资产分解并变卖其中一部分，或利用其流动资金，以偿还因收购所借的贷款和所发行的债券，从而使收购后的公司达到新的平衡。

杠杆收购70（二）国际企业收购的基本优势1．迅速扩大企业的生产和经营规模。2．当投资者购买一家价值低估的企业时，可以大大减少资本支出，从而比重新创建企业更为有利。3．获得现成的经营管理技术人才。4．占有被收购企业原有的市场和销售系统。

5．迅速缩短产品周期，取得新产品的生产能力。6．收购竞争对手公司可以保证企业的利润水平。7．可以取得所需的技术、专利和商标等无形资产。8．可以迅速变动生产和经营的前后关联体系。

71三、企业收购与兼并的基本做法

（一）现金收购现金收购：凡不涉及发行新股票的收购都可以被认为是现金收购。（二）股票收购股票收购：如果投资者不是以现金为媒介对当地企业进行收购，而是增加发行本公司的股票，以新发行的股票替换被收购公司的股票，则被称为股票收购。

72东南大学远程教育国际经济技术合作第六讲主讲教师：徐力行73第四节国际企业收购一、国际企业收购的概念二、国际企业收购的基本形式与基本优势三、国际企业收购与兼并的基本做法

四、目标企业选择策略

74四、目标企业选择策略（一）目标企业选择的一般步骤（1）确定企业目标；（2）制订行业和财会标准；（3）对潜在的候选对象进行研究，从中确定要收购的目标公司。（二）制定总体收购规划时考虑的问题75（二）制定总体收购规划时考虑的问题1．行业问题2．产品问题3．市场问题4．市场份额问题

5．规模问题

6．资本支出问题7．境外收购的必要性问题

8．国别选择问题

76第五节

国际投资决策一、投资决策的概念与特点二、投资决策的类型和基本方法

三、投资机会决策

四、国际投资项目的可行性研究

五、国际投资决策中的财务分析方法

六、筹资决策

77一、投资决策的概念与特点（一）国际投资决策的概念（二）国际投资决策的特点（三）国际投资决策的内容和程序78（一）国际投资决策的概念1．决策：是指为实现某一特定目标，凭借一定的科学手段和方法，从两个或两个以上的可行方案中，选择一个最佳或最满意方案并组织实施的全部行为过程。简单地说，决策就是选择。2．国际投资决策：是指企业为实现某一特定目标，凭借一定的科学手段和方法，从两个或两个以上的可行国际投资方案中，选择一个最佳或最满意方案并组织实施的全部行为过程。79（二）国际投资决策的特点（1）国际投资决策是多层次决策，它包括了投资机会决策和投资方案决策；（2）国际投资决策受国际投资环境的影响很大，不确定和风险很高；（3）国际直接投资的项目一般都是较大规模的长期投资项目，对决策要求更高。80（三）国际投资决策的内容和程序国际投资决策的内容包括投资机会选择、投资项目可行性研究、投资方案评价和实施的全部过程。国际投资决策的决策程序为：

1．确定决策目标2．确定决策标准，并给各标准分配权重3．拟定、分析、选择方案4．实施方案

81二、投资决策量化分析的类型和基本方法

根据决策中自然状态的不同情况，投资决策（方案）分析可分为：（一）确定型决策（二）不确定型决策

（三）风险型决策

82（一）确定型决策确定型决策：是指决策者在对未来发生的情况有充分和确定把握（即决策环境完全确定）条件下进行的决策，其特点是自然状态的单一性或确定性。83（二）不确定型决策不确定型决策：是指决策者在对未来发生的情况完全没有把握条件下进行的决策，其特点是自然状态的多样性和不确定性。1.悲观决策法2.乐观决策法3.折衷决策法4.等概决策法5.后悔值准则

841.悲观决策法悲观决策法：决策者从最不利的角度考虑问题，首先求得各方案在不同自然状态下的最小收益值，然后从各最小收益值中选取收益值最大的方案，所以称为“小中取大”法。投资收益值自然状态Min[α(Ai,Qj)]1≤j≤2Q1（未来市场好）Q2（未来市场糟）行动方案A1（大投资）30－6A2（中投资）20－2A3（小投资）105－6－25(max)85东南大学远程教育国际经济技术合作第七讲主讲教师：徐力行86第五节

国际投资决策一、投资决策的概念与特点二、投资决策的类型和基本方法

三、投资机会决策

四、国际投资项目的可行性研究

五、国际投资决策中的财务分析方法

六、筹资决策

871.悲观决策法悲观决策法：决策者从最不利的角度考虑问题，首先求得各方案在不同自然状态下的最小收益值，然后从各最小收益值中选取收益值最大的方案，所以称为“小中取大”法。投资收益值自然状态Min[α(Ai,Qj)]1≤j≤2Q1（未来市场好）Q2（未来市场糟）行动方案A1（大投资）30－6A2（中投资）20－2A3（小投资）105－6－25(max)88

乐观决策法：决策者从最有利的角度考虑问题，首先求得各方案在不同自然状态下的最大收益值，然后选取最大收益值中的最大值方案，所以也被称为“大中取大”法。2.乐观决策法投资收益值自然状态Max[α(Ai,Qj)]1≤j≤2Q1（未来市场好）Q2（未来市场糟）行动方案A1（大投资）30－6A2（中投资）20－2A3（小投资）10530（max）2010893.折衷决策法折衷决策法：首先依据历史资料的分析和/或经验判断，确定一个乐观系数

“a”(0≤a≤1)。利用公式：CVi＝a·Max[α(Ai,Qj)]＋（1－a）·Min[α(Ai,Qj)]

jj分别计算出各方案Ai的折衷收益值CVi，并选择折衷收益值最大的方案。投资收益值自然状态CVi假设a＝0.7

Q1（未来市场好）Q2（未来市场糟）行动方案A1（大投资）30－6A2（中投资）20－2A3（小投资）10519．213．48．5904.等概决策法等概决策法：在缺乏有效资料和经验的条件下，假定各种未来事件（自然状态）发生的可能性相同，即每个自然状态发生的概率都是（1/事件数）。然后计算各方案的收益期望值，并选取其最大值所对应的方案。投资收益值自然状态收益期望值E（Ai）Q1（未来市场好，p＝0.5）Q2（未来市场糟，p＝0.5）行动方案A1（大投资）30－6A2（中投资）20－2A3（小投资）10512（max）97．5915.后悔值准则后悔值准则：将各自然状态下的最大收益值定为理想目标，并将该状态中的其他值与最高值之差成为未达到理想目标的后悔值，然后从各方案中的最大后悔值中取出一个最小的。相应的方案被选作最优方案。

投资收益值自然状态Maxα’i,j1≤j≤2

Q1（未来市场好）后悔值Q2（未来市场糟）后悔值行动方案A1（大投资）300－61111A2（中投资）2010－2710(min)A3（小投资）1020502092（三）风险型决策1．最大可能准则

2．期望值准则

3．决策树法

931．最大可能准则最大可能准则：选择一个概率最大的自然状态进行决策，置其他自然状态于不顾。这实际是将风险型决策转变为确定型决策。投资收益值自然状态预期收益

Q1（未来市场好，p＝0.3）Q2（未来市场糟，p＝0.7）行动方案A1（大投资）30－6A2（中投资）20－2A3（小投资）105－6－25(max)942．期望值准则期望值准则：把每个方案在各种自然状态下的收益值看成离散型随机变量，并求出每个方案的收益值的数学期望，选出收益值数学期望最大的行动方案为最优方案。

投资收益值自然状态E（Ai）Q1（未来市场好，p＝0.3）Q2（未来市场糟，p＝0.7）行动方案A1（大投资）30－6A2（中投资）20－2A3（小投资）1054.84.66.5(max)953．决策树法决策树法：首先根据需要决策的问题、可选择的行动方案及相应的自然状态等画出决策树。然后预计各种自然状态的概率（概率值的确定可凭决策者的估算，或利用历史资料推算，或利用特定的预测方法计算），利用分析出的各自然状态的损益值和相应的概率值，计算出每个行动方案的期望值，最后是根据决策目标删除不满意的行动方案(也称剪枝)，确定满意的行动方案。这是最常采用的一种决策分析法。

96决策树法的一个例子某投资者面临着两个相同经营期的投资方案A1、A2。A1需投资300万元，A2需投资180万元。项目建成后，如产品销路好A1、A2分别可得净利润100万、40万元，若销路差则亏损20万元和净赚30万元。另据预测，该产品销路好和销路差的概率分别为0.7、0.3。97东南大学远程教育国际经济技术合作第八讲主讲教师：徐力行98第五节

国际投资决策一、投资决策的概念与特点二、投资决策的类型和基本方法

三、投资机会决策

四、国际投资项目的可行性研究

五、国际投资决策中的财务分析方法

六、筹资决策

99三、投资机会决策

（一）投资机会决策的概念（二）投资机会决策中确定投资地域范围的主要依据（三）投资机会决策的基本分析方法（四）我国对外直接投资一般应坚持的原则100（一）投资机会决策的概念国际投资机会决策：是指投资者对具体投资机会的选择进行研究和确定的过程。其任务是寻找有利的投资机会，为下—步可行性研究和方案决策打下基础。101（二）投资机会决策中确定投资地域范围的主要依据

1．根据投资目标选择具有潜在投资机会的东道国。

2．根据产业类型的需要选择潜在投资机会的东道国。3．通过经济发展水平的评价选择潜在投资机会的东道国。4．根据能源供应状况、交通运输条件、通讯系统的发达程度、自然资源和人力资源的可得性等来选择潜在投资机会东道国。102（三）投资机会决策的基本分析方法1．加权平均值比选法

2．权衡收益风险比选法

1031．加权平均值比选法

加权平均值比选法：投资者依据自己的经营目标设计若干项有明确内容的可比性指标，依据不同指标对投资决策的重要性程度来分别确定各项指标的权数及其评价标准，通过对不同投资机会的各项指标的分别评价，汇总完成对各投资机会的综合评价。一般原则是选择加权平均值较高的投资机会。

nnWA＝（∑Qi·Pi）/∑Pii＝1i＝1104加权平均值比选法的一个应用示例

市场潜力Q1（权数P1：0.3）融资条件Q2（权数P2：0.2）资源供应Q3（权数P3：0.2）创汇能力Q4（权数P4：0.2）投资鼓励Q5（权数P5：0.1）评分加权评分加权评分加权评分加权评分加权WAAl9528.590188016951960687.5A2902780168016851790985A39528.5951985179018858.591A49528.595199018951980892.51052．权衡收益风险比选法权衡收益风险比选法：投资者分别对各投资机会的收益水平和投资风险水平进行评价，得到衡量收益水平和风险水平和具体指标，然后综合具体的指标和投资者的经营实力、风险态度、经营目标等因素权衡不同投资机会的收益风险关系、做出选择较优投资机会的决策。权衡收益风险的一般原则是在风险水平既定的条件下尽可能取得更高收益，或是在收益水平既定的条件下尽可心地减少风险。106

确定投资收益和风险的衡量指标设定投资最低收益和最高风险的阀值，并对投资机会进行初步筛选选取收益风险比值（投资收益/投资风险）较大的投资机会还应当考虑规模、潜在优势、协同效应等因素

权衡收益风险比选法的一般用法107（四）我国对外直接投资一般应坚持的原则1．充分考虑本企业的经营优势，主要是资金、技术、设备、产品、管理、营销等方面的能力，在此基础上选择最佳投资机会；2．以在东道国规定的优先发展领域内的投资机会和能够享受优惠待遇的投资机会为优先选择对象；3．优先考虑能够带动设备、原材料和劳务的出口，具有综合投资效益的投资机会；4．优先考虑投资少见效果快的投资机会；5．优先考虑具有广阔发展前景的投资机会。

108四、国际投资项目的可行性研究（一）投资项目可行性研究的概念（二）投资项目的可行性研究的基本任务（三）投资项目可行性研究的主要内容（四）投资项目可行性研究报告的编制109（一）投资项目可行性研究的概念投资项目的可行性研究：主要是从经济和技术方面对投资项目的可行性进行论证，研究投资项目在技术上的可行性和经济上的合理性。通过对产品生产的关键因素和生产的各种备选方法的规定或分析，提出供选择的可行投资方案。110（二）投资项目的可行性研究的基本任务投资项目的可行性研究的基本任务：必须为工业项目的投资决策提供技术、经济和商业上的依据。应该对影响产品生产的关键因素，实施生产的各种备选方法，一并作出规定或予以分析。

111（三）投资项目可行性研究的主要内容投资项目可行性研究的主要内容：必须分析工业项目的全部基本组成部分和所涉及的问题。境外投资项目的可行性研究主要包括以下内容：

1．市场研究：主要研究分析市场的方向、容量、成长性、特性、价格和竞争态势，并由此探索相应的市场战略方案。

2．生产研究：主要包括生产资源、厂址选择、生产技术等方面的内容。3．财务和经济研究：主要是要说明总投资费用和生产总成本以及投资项目在财务和经济上的生存能力。财务和经济研究首先要确定总的投资费用和项目筹资来源。

112东南大学远程教育国际经济技术合作第九讲主讲教师：徐力行113第五节

国际投资决策一、投资决策的概念与特点二、投资决策的类型和基本方法

三、投资机会决策

四、国际投资项目的可行性研究

五、国际投资决策中的财务分析方法

六、筹资决策

114（四）投资项目可行性研究报告的编制可行性研究报告的内容包括：（1）承办企业的基本情况和条件以及项目背景；（2）市场和生产能力；（3）原材料和投入；（4）座落地点和厂址；（5）项目设计(技术、设备和土建工程)；（6）管理机构、管理费用和职工定员；（7）项目实施进度；（8）资金概算和资金来源；（9）财务和经济分析。

115五、国际投资决策中的财务分析方法

财务投资决策的核心内容是成本和收益的比较。现金流量贴现分析是财务分析最基本的方法，通过对投资收益的评价选择出优化投资方案。（一）净现值分析法（二）内部报酬率分析法（三）现值指数分析法116（一）净现值分析法净现值（NPV）：是以企业的综合资金成本或预期收益率为贴现率，将投资项目存续期内所产生的全部现金流入量与流出量折算成现值，其差值就是净现值。净现值分析法：根据投资项目净现值的大小，来判定投资方案的可行性或优先顺序。

nNPV＝∑CFt（1－T）/（1＋K0）t—I0t＝1

nnNPV＝[∑CFt（1－T）/（1＋K0）t]—[∑It/（1＋K0）t]t＝1t＝1117净现值分析法例一

某一投资方案的最初投资为100000元，项目存续期每年税后收益流量都是27000元，如果投资者以10％的折现率进行计算，则项目净现值为

时期

012345

投入

100000

收益

2700027000270002700027000现值系数

(10％)各年现值

净现值=1/1.101/1.111/1.121/1.131/1.141/1.1510.9090.8260.7510.6830.621-1000002454322302202771844116767(24543+22302+20277+18441+16767)-100000=2350118净现值分析法例二有一投资方案，预计投资支出为200万元，第1、2年初分别投入100万元。该投资完成后，预期可得税后现金为：第2年至第5年每年底均为80万元。如果以10％、18％为贴现率，则时期

012345投入

100100收益

80808080PV系数(10％)PV

NPV=PV系数(18％)PV

NPV=1/1.101/1.111/1.121/1.131/1.141/1.15-100.00-90.9166.1260.1154.6449.671/1.1801/1.1811/1.1821/1.1831/1.1841/1.185(66.12+60.11+54.64+49.67)-100.00-90.91=39.63(57.45+48.69+41.26+34.97)-100.00-84.75=-2.37-100.00-84.7557.4548.6941.2634.97119（二）内部报酬率分析法内部报酬率：也称内含报酬率，指能够使得未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。例如：假设一项投资估计需要

1000000的投资，并预期今后五年的净收益为：10000、16000、23000、29000、37000。此项投资五年后的内部收益率等于

4.02%此项投资四年后的内部收益率等于

-8.06%两年后的内部收益率等于

-54.69%120（三）现值指数分析法现值指数:每一单位投入的现值所能带来的现值收益数量。

nn现值指数＝[∑CFt（1－T）/（1＋K0）t]/[∑It/（1＋K0）t]t＝1t＝1例如，有两个项目A、B，A项目的未来现金流入现值为23000元，现金流出量现值为20000元；B项目的现金流入、流出量现值为11000、9000。以现值指数来衡量，因为现值指数A＝23000/20000＝1.15，小于现值指数B＝11000/9000＝1.22，所以应当选择项目B。

121东南大学远程教育国际经济技术合作第十讲主讲教师：徐力行122第五节

国际投资决策一、投资决策的概念与特点二、投资决策的类型和基本方法

三、投资机会决策

四、国际投资项目的可行性研究

五、国际投资决策中的财务分析方法

六、筹资决策

123六、筹资决策

（一）筹资决策的含义（二）筹资决策的类型（三）资本使用成本（四）汇率变化对筹资成本的影响

124（一）筹资决策的含义筹资决策考虑的基本问题就是如何形成一个使投资项目筹资成本最低，且对投资者又最有利的方案。大型国际投资项目资本构成的差异可能带来巨大的成本差异，所以项目越大筹资问题越突出；另外，由于国际直接投资旨在对被投资企业经营管理权的控制，所以，其筹资决策问题主要长期资金问题。

125（二）筹资决策的类型1.按筹资的性质划分：股本筹资，债务筹资按筹资的来源划分：内部筹资，外部筹资内部筹资：主要指公司体系内各经营实体之间相互提供的资本。这部分资本主要源于各经营实体在日常经营活动中所产生和积累起来的资金、各种经营实体的未分配利润和折旧基金。从资本流向来看，有母公司提供给子公司的资本，也有子公司之间提供的资本，也有子公司提供给母公司资本。外部筹资：是指公司体系外部所提供的资本。根据资本来源的性质可概括为私人资本和官方资本两大类。具体来说，包括：国内和国际商业银行贷款、国际债券投资、与其他投资者共同投资、官方资本筹资、出口信贷和进口信贷、利用国外股权投资筹资等。126（三）资本使用成本1．股权筹资成本（股份资本成本）2．债务筹资成本3．综合资金成本4．筹资决策中财务分析的缺陷和多维考虑的必要性1271．股权筹资成本股权筹资的成本是股权投资者所要求得到的收益水平，一般被称之为资本还原率。

Ke＝D1/P0

＋g例如：某企业股价60元，预期股息年增长率10％，本年发放股利1元，则Ke＝D1/P0

＋g＝[1×（1＋10％）]/60＋10％＝11.83％例如：某企业股票发行价为60元，预期明年股息为1.2元，且年增长率10％。另外，筹资成本率为发行价的8％，则Ke＝D1/P0（1－Fe）＋g＝1.2/[60×（1－8％）]＋10％＝12.17％Ke＝D1/P0（1－Fe）＋g如果是发行新股，则还要考虑发行成本，128例如：假定发行一笔债券的净收人为100万元，每年固定支付的债息是8万元，则这笔债务的直接成本为2．债务筹资成本各种债务资本使用期内的利息支付和筹集时的费用构成了直接的债务成本。Kb＝Ki（1—t）/（1－Fb）Kb＝8/100＝8％例如：如果发行一笔面额为100万元债券的，发行费率5％，再考虑所得税率30％，则Kb＝（8/100）×（1－30％）/（1－5％）＝5.9％1293．综合资金成本

投资项目的综合资金成本是指债务成本和股份成本的综合平均值（加权平均值）。一般是根据两类资本在长期资产结构中所占的比例和各部分的具体成本计算。

K＝Ke·E/V十Ki·（1—t）·D/V例如：某企业帐面上的长期资本1000万元中，长期借款200万，应付的长期债券100万，普通股700万元，这三种筹资方式的成本分别为7％、10％、12％，所得税率为30％，则企业加权平均资本成本为：K＝[7％×200×（1－30％）＋10％×100（1－30％）＋12％×700]/1000＝10.08％130例如：美国一家公司以6％的利率取得一年期的欧元贷款，在这一段时间内，欧元相对于平均币值上涨8％，则该项借款的实际成本为Ki＝6％×1．08十8％＝14．48％（四）汇率变化对筹资成本的影响

Ki＝i·I0＋P0汇率风险对筹资成本的影响可粗略地用以下公式表示：

131第三章国际间接投资

第一节

证券投资概述第二节股票投资第三节债券投资第四节证券投资决策的依据132第一节

证券投资概述一、证券的种类和概念二、证券投资的发展趋势

三、证券投资的风险

四、证券投资的主要注意要点

五、证券交易所办理证券投资的基本程序

133一、证券的种类和概念（一）证券的概念（二）证券的主要类型（三）证券的主要特征134（一）证券的概念（1）广义的有价证券指信用证件。它包括：商品证券为证明有领取商品权利的证券，如提单等；货币证券是对货币享有请求权的证券，如本票、汇票、支票等；资本证券则是能按期从发行者领取收益的权益性证券，如股票和债券；此外，土地所有权证书等则属于其他证券。（2）狭义的有价证券专指证券市场上发行和流通的证券，主要包括股票和债券两大类的资本证券；通常意义上的证券一般指狭义的有价证券。135（二）证券的主要类型原则上讲，证券投资（间接投资）的领域可以包括金融市场中广泛的金融工具。金融市场包括：1．货币市场（1年以内金融工具的交易市场）2．资本市场（1年以上金融工具的交易市场）3．金融衍生工具市场1361．货币市场的主要构成（1）短期借贷市场（2）同业拆借市场（3）回购市场（4）商业票据市场（5）大额可转让定期存单市场（6）短期政府债券市场（7）货币市场共同基金1372．资本市场的主要构成（1）股票市场（2）债券市场（3）投资基金市场

1383．金融衍生工具市场的主要构成（1）衍生证券市场——包括：可转换债券、认股权证、存托凭证（代表外国公司有价债券的可转让凭证，相当于股票）、保本股票（发行一段时间后，可要求发行人归还本金）等。

（2）金融衍生产品市场：金融期货、金融期权、利率互换等。

139几种国际间接投资方式的重点介绍1．政府债券2．公司证券3．可转让大额存款单1401．政府债券（1）种类中央政府债券：由中央政府或中央政府有关机构出面发行的债券。主要用来弥补常年性财政赤字、或进行税款和现金管理等。地方政府债券：为筹措应付财政开支，筹建学校、医院或公路等公用事业的资金，而由地方政府发行的债券。它一般通过地方政府的信用、征税权及公用事业的收入予以担保。（2）期限：分为短期（<1年）、中期（1～10年）、长期（>10年）。（3）特点：风险很低。

（4）利率：中长期国债通常是附息的，而短期国债通常是贴现发行的。1412．公司证券（1）公司债券：工商企业或财务公司发行的，保证在一定期间向债券持有人按票面金额还本付息的书面承诺。（2）公司股票：股份公司发给股东的所有权凭证，是股东对股份享有权利并承担义务的依据。（3）投资公司证券：投资公司发行的自己的股票及债券。发行所得来的资金用于买卖其它公司的证券，并由此赚取利润与利息。（4）商业票据142（4）商业票据1．概念商业票据：大公司为了筹资，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保的承诺凭证（短期本票）。2．发行者：主要是金融性公司（比如：大公司的附属性公司、诸如银行持股公司之类的与银行有关的公司、独立的金融公司）；还有非金融公司，但大都发行规模小，属短期贷款。3．投资者：央行、企业、投资公司、政府、基金、个人等。4．面额：很大。5．期限：较短。一般≤270天，通常20～40天。6．销售：自销、承销。1433．可转让大额存款单（1）概念可转让大额存款单是银行向存款人签发的证明存款人拥有存款的凭证。

（2）种类包括：国内存单、欧洲美元存单、扬基存单（也称外国人发行的国内存单、“美国佬”存单）和储蓄机构存单等

（3）与定期存单的比较144（3）与定期存单的比较流通性方面

金额（面额）方面

利率方面

发行机构方面

定期存单

记名、不流通转让，但可提前支取（损失部分利息）

金额不固定

利率固定

发行者可以是各种商业银行，甚至其他一些金融机构

大额可转让定期存单

不记名、可流通转让，但不可提前支取

金额较大

固定/浮动，一般比同期限定期存单利息高

主要是大商业银行

145（三）证券的主要特征1．收益性2．风险性3．变现性4．波动性

146二、证券投资的发展趋势（一）金融证券化（二）证券市场多样化（三）证券投资法人化（四）市场管理自动化（五）证券市场国际化（六）证券交易自由化

147三、证券投资的风险（一）风险的构成：风险＝制度性风险＋非制度性风险制度性风险的特点：由于共同因素引起、影响所有股票收益、无法通过证券的多样化来消除或避免

非制度性风险特点：由于特殊因素引起、影响某种股票的收益、可以通过证券的多样化来避免。（二）风险的来源1．市场风险（包括股票行市风险、市场利率风险、通货膨胀风险等）

2．企业风险（包括倒闭风险、政府干预风险、其他违约风险）3．购买力风险4．其它风险（包括到期风险或再变现风险等）

148四、证券投资的主要注意要点

（一）对象选择（二）时点把握（三）行情判断——几个常用概念（四）可供选择的交易方式149证券投资的对象的选择需要考虑：收益率税金、手续费、价格安全性、期限、变现性、便利性

（一）对象选择150（二）时点把握时点分析需要从宏观基本面和微观操作技术层面考虑：1．宏观指标分析生产性总量指标（国民生产总值，工矿业生产指数，设备开工率指数，机器设备订货、住宅开工数字）；价格指标（市场利率水平、外汇比价、消费物价指数、批发物价指数、进出口物价指数）；就业状况指标（失业率）；内外平衡指标（国际收支和贸易收支等）

2．技术指标分析

151（三）行情判断——几个常用概念1．买入价和卖出价2．开盘价和收盘价3．最高价和最低价4．涨停板和跌停板5．牛市和熊市6．多头与空头7．股票价格指数152（四）可供选择的交易方式1．现货交易2．预约购回3．期货交易4．期权交易5．股票价格指数期货交易1531．现货交易

现货交易：证券买卖交易的双方在进行证券交易时，卖出方必须持有准备出售的证券，买入方必须持有交易额所需的货币资金。证券交易一旦成立就立即办理交割。

1542．预约购回

预约回购：是一种按事先约定条件以买回为基础的证券买卖交易，即卖者在协议规定的日期内以预先确定的价格从买者手中买回原来出卖的证券。

本质：其本质是质押贷款。

期限有：1日（隔夜回购）和大于1日（期限回购）。

大银行和政府证券交易商是回购市场的主要资金需求者。

交易方式：大多以电迅方式由交易双方直接进行，少数由市场专营商（政府证券交易商）中介。

优点是融资不属于存款，不交准备金

风险来自违约或利率波动（如率上升，则借出方利益受损）。克服的办法是交纳保证金（一般1～3％），或根据证券市价，调整回购价。1553．期货交易（1）概念：金融期货合约是指协议双方约定在将来一特定时点按约定的条件（价格、交割地、交割方式）买卖一定标准数量的特种金融工具的标准化协议。（2）金融期货交易合同的一般内容：交易标的物、交易单位、最小变动单位（也称为刻度或最小波幅）、

每月最高波幅、标准交割时间、初始保证金（3）金融期货交易的特点：间接清算制、合约标准化、灵活性、每日清算制（4）种类：外汇期货、利率期货、股票指数期货等。1564．期权交易之一（1）概念金融期权合约：又称选择权，指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（也称执行价）买卖一定数量的某种资产的权利。（2）标准化的期权通常包含的6大要素：

标的资产的种类和数量、协议价（敲定价）、合约的有效期（一般不超过9个月，以3～6个月最多）、交易地（一般在专门的期权交易所内进行）、权利金（也称期权价、期权费、保证金等）、合约的格式（一般规定合约的交易单位、最小变动价、每日最高波幅、合约月份、最后交易日、履约日、交割方式等）。157（3）期权的种类按执行的期限：欧式期权（到期才能执行）、美式期权（到期日前随时可以执行）按标的：现货期权（利率期权、货币期权、股指期权、股票期权等）、期货期权（利率期货期权、外汇期货期权、股指期货期权等）按买卖者的权利：看涨期权：买方有权利（但没有义务）在某一确定的时间以某一确定的价格购买标的资产。看跌期权：买方有权利（但没有义务）在某一确定的时间以某一确定的价格出售标的资产。4．期权交易之二1585．股票价格指数期货交易（1）概念：股票指数期货：交易所同期货买卖者签订的，约定在将来某特定时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。（2）特点：合约价为公开喊价决定；一般，期货指数以现货指数为基础；它是所有期货中最复杂，技巧性最强的交易方式，是买空卖空的最高表现形式。（3）种类（以USA为例）价格线综合指数期货、标准－普尔500种股票价格综合指数期货、纽约证交所综合股票指数期货、主要市场指数期货

159五、证券交易所办理证券