财务管理实务项目五课件

项目五资金筹集管理丽水职业技术学院季光angwang88163项目五资金筹集管理丽水职业技术学院1项目五资金筹集管理职业能力目标会运用销售百分比法、回归分析法等专门方法预测资金需要量；能通过各种筹资方式的比较，为筹资方式选择提供信息；会计算各种资金成本，并能进行筹资结构决策分析；能运用杠杆原理进行财务风险分析；会与企业内外相关部门沟通筹资决策方面的信息；培养勤奋敬业和团队合作精神，提高职业道德修养；能系统清晰又重点突出地撰写筹资决策分析报告。项目五资金筹集管理职业能力目标2项目五资金筹集管理典型工作任务1.资金需要量预测2.权益资金筹集3.债务资金筹集4.资金成本5.资本结构项目五资金筹集管理典型工作任务3项目五资金筹集管理任务一资金需要量预测【引例】【知识准备】资金是企业进行生产经营的必要条件。企业在设立时需要资金，企业设立后扩大经营活动或投资活动需要资金，企业资金筹集是企业财务管理首要的财务活动。企业筹集资金管理，首先要确定筹集资金的规模，也就是要预测筹集资金的需要量，通过学习，主要任务如下：1．明确资金筹集的概念、分类、原则等；2．能运用销售百分比法预测资金需要量；3．能运用线性回归分析法预测资金需要量；项目五资金筹集管理任务一资金需要量预测4项目五资金筹集管理（一）筹集资金的概念筹集资金是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等活动对资金的需要，向企业外部有关单位或个人以及企业内部，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为，是企业财务管理的一项重要内容。企业筹资的动机可分为设立筹资、扩张筹资、偿债筹资和混合筹资等四类。项目五资金筹集管理（一）筹集资金的概念5项目五资金筹集管理（二）筹集资金的分类1．按照资金的来源渠道不同，可分为权益筹资和债务筹资权益筹资，是指企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集资金，所筹资金称权益资金或自有资金。债务筹资，是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集资金，所筹资金称债务资金或借入资金。权益筹资和债务筹资在筹资速度、筹资成本、筹资风险、对股东的影响等方面有很大的不同，如何安排好权益筹资和负债筹资的比重，是筹资决策要解决的核心问题。项目五资金筹集管理（二）筹集资金的分类6项目五资金筹集管理2．按照所筹资金使用期限的长短，可将企业筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集短期资金，是指使用期限在一年以内或超过一年的一个营业周期以内的资金。短期资金通常采用商业信用、短期银行借款、短期融资券、应收账款转让等方式来筹集。长期资金，是指使用期限在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的资金。长期资金通常采用吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁和利用留存收益等方式来筹集。短期资金和长期资金的筹资速度、筹资成本、筹资风险以及借款时企业所受的限制均有所不同，如何安排长期筹资和短期筹资的相对比重，是筹资决策要解决的另一个重要问题。项目五资金筹集管理2．按照所筹资金使用期限的长短，可将企7项目五资金筹集管理（三）筹集资金的原则必须遵循以下几个原则。1．遵循国家法律法规，合法筹措资金2．合理确定资金需要量，努力提高筹资效果3．适时取得所筹资金，保证资金投放需要4．认真选择筹资来源，力求降低筹资成本5．合理选择筹资方式，优化资本结构项目五资金筹集管理（三）筹集资金的原则8项目五资金筹集管理（四）资金需要量预测方法资金需要量的预测方法有：定性预测法和定量预测法两种。1．定性预测法定性预测法。主要是利用直观的材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力，对未来的资金状况和需要数量做出预测。常用的定性预测法主要有：专家会议法和德尔菲法等。项目五资金筹集管理（四）资金需要量预测方法9项目五资金筹集管理2．定量预测法定量预测法，是指根据有关的历史数据，运用一定的数理统计方法进行加工处理，通过建立反映数据间内在规律性的数学模型对未来资金需要量作出预测的方法。定量预测法常用的有：销售百分比法和线性回归分析法。项目五资金筹集管理2．定量预测法10项目五资金筹集管理（1）销售百分比法销售百分比法是在假定某些资产、负债与销售额之间存在稳定的百分比关系的前提下，根据预计销售额和相应稳定的百分比，预计资产、负债和所有者权益变动额，预测未来融资需求的一种方法。项目五资金筹集管理（1）销售百分比法11项目五资金筹集管理销售百分比法预测的基本步骤：①确定随销售额变动而变动的资产和负债项目②计算敏感性项目的销售百分比某敏感性项目的销售百分比=基期敏感性资产或（负债）/基期销售收入③确定需要增加的资金数额需要增加的资金数额=增加的资产－增加的负债增加的资产=增量收入×基期敏感性资产占基期销售额的百分比＋非流动资产调整数增加的负债=增量收入×基期敏感性负债占基期销售额的百分比④计算增加的留存收益增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×收益留存率⑤计算确定外部筹资需要量外部筹资需要量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益项目五资金筹集管理销售百分比法预测的基本步骤：12项目五资金筹集管理（2）线性回归分析法线性回归分析法是假定资金需要量与业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的一种方法。线性回归分析法预测的基本步骤：第一步，建立数学模型。其预测的数学模型为：y=a+bx回归直线方程组为：∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x2项目五资金筹集管理（2）线性回归分析法13项目五资金筹集管理也可以采用高低点法确定a、b值。a=最高销售额期资金占用额－b×最高销售额或=最低销售额期资金占用额－b×最低销售额第二步，预测资金需求。项目五资金筹集管理也可以采用高低点法确定a、b值。14项目五资金筹集管理运用线性回归分析法必须注意以下问题：①资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际需要；②确定a、b值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有3年或3年以上；③应考虑价格等因素的变动情况。项目五资金筹集管理运用线性回归分析法必须注意以下问题：15项目五资金筹集管理【业务操作】（一）用销售百分比法预测资金需要量（二）用线性回归分析法预测资金需要量项目五资金筹集管理【业务操作】16项目五资金筹集管理任务二权益资金筹集【引例】丽阳公司的上市计划【知识准备】权益性资金的筹集方式主要有四种：吸收直接投资、发行普通股、发行优先股和留存收益筹资。一般具有增强企业信誉和借款能力、财务风险小和限制条件少等优点，但具有资金成本高和容易分散控制权的缺陷。通过学习主要任务如下：1.掌握各种权益资金筹集方式的概念、特点及优缺点；2.根据企业筹资需要，拟定筹资方案，作出筹资决策。项目五资金筹集管理任务二权益资金筹集17项目五资金筹集管理（一）吸收直接投资直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。项目五资金筹集管理（一）吸收直接投资18项目五资金筹集管理1．吸收直接投资的种类吸收直接投资主要有吸收国家投资、吸收法人投资和吸收社会公众投资三种类型。（1）吸收国家投资。（2）吸收法人投资。（3）吸收社会公众投资。项目五资金筹集管理1．吸收直接投资的种类19项目五资金筹集管理2．吸收直接投资的出资方式（1）货币资产出资。（2）实物资产出资。（3）工业产权出资。（4）土地使用权出资。项目五资金筹集管理2．吸收直接投资的出资方式20项目五资金筹集管理3．吸收直接投资的程序（1）确定筹资数量。（2）寻找投资单位。（3）协商和签订投资协议。（4）取得筹集的资金。项目五资金筹集管理3．吸收直接投资的程序21项目五资金筹集管理4．吸收直接投资的优缺点优点：（1）有利于增强企业信誉。（2）有利于尽快形成生产能力。（3）财务风险较低。缺点：（1）资本成本较高。（2）容易分散企业的控制权。（3）不利于产权交易。项目五资金筹集管理4．吸收直接投资的优缺点22项目五资金筹集管理（二）发行普通股1．股票的特点股票是股份公司为筹集权益资金依法发行的具有平等权利和义务的有价证券，它代表了股东对企业的所有权。股票作为一种所有权凭证，体现着股东对发行公司净资产的所有权，具有永久性、流通性、风险性、参与性等特点。项目五资金筹集管理（二）发行普通股23项目五资金筹集管理2．股票的种类（1）按股东的权利和义务不同分为普通股和优先股。（2）按股票是否记名分为记名股票和无记名股票。（3）按发行对象和发行地点，分为A股、B股、H股、N股、S股等。项目五资金筹集管理2．股票的种类24项目五资金筹集管理3．普通股股东的权利（1）公司管理权。（2）分享盈余权。（3）出让股份权。（4）优先认股权。（5）剩余财产要求权。项目五资金筹集管理3．普通股股东的权利25项目五资金筹集管理

4．股票发行（1）股票发行的条件。（2）股票发行方式与销售方式。股票发行方式有公开间接发行和不公开直接发行两种。股票销售方式有自销和承销两种方式，承销方式又分为包销和代销。（3）发行股票的一般程序。发行股票的一般程序为：发起人认足股份、缴付股资；提出公开募集股份的申请；公开招股说明书，签订承销协议；招认股份，缴纳股款；召开创立大会，选举董事会、监事会；办理公司设立登记，交割股份。项目五资金筹集管理4．股票发行26项目五资金筹集管理5．股票上市股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所关牌交易。（1）股票上市的有利影响。有助于改善公司财务状况，有利于提高公司知名度，有利于利用股票市场客观评价企业，也有利于用股票激励员工，还可以利用股票收购其他公司。（2）股票上市的不利影响。公开上市不仅需要很高的费用，而且使公司失去隐私权，也限制了经营人员操作的自由度。项目五资金筹集管理5．股票上市27项目五资金筹集管理6．发行普通股融资的优缺点优点：（1）普通股股本没有固定的到期日，无需偿还本金。（2）有固定的股利负担。（3）提高公司信誉，增强举债能力。缺点：（1）资本成本高。（2）容易分散公司的控制权。（3）有可能导致股价的下跌。项目五资金筹集管理6．发行普通股融资的优缺点28项目五资金筹集管理（三）发行优先股优先股是股份公司依法发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股具有一定优先权的股票。发行优先股筹资的优缺点如下：优点：（1）优先股股本没有固定的到期日，无需归还本金，与普通股相类似，财务风险小。（2）优先股的股利具有固定性，与债务资本的利息类似，可发挥一定的财务杠杆作用。缺点：（1）筹资成本较高。（2）财务负担较重。项目五资金筹集管理（三）发行优先股29项目五资金筹集管理（四）利用留存收益留存收益是企业税后利润形成的，包括盈余公积和未分配利润。利用留存收益筹资的优缺点如下。优点：（1）资本成本较普通股低。（2）不会分散公司控制权（3）增强企业信誉。缺点：（1）筹资数额有限。（2）资金使用受制约。项目五资金筹集管理（四）利用留存收益30项目五资金筹集管理【工作任务——分析创办企业时吸收直接投资的有关程序】操作步骤：步骤1：分析创办企业的规模，预评估企业的资产总额，最终确定吸收直接投资的资金数额。步骤2：根据企业的行业性质及实际情况，确定吸收直接投资的具体形式，如本任务案例中有固定资产、现金、科技成果及土地使用权等。而且对各种形式的投资要进行慎重及有效的评估。步骤3：投资人（或合伙人）就出资额、出资形式、资产交付期限、出资违约责任、投资收回、收益分配或分摊、控制权分割、资产管理等内容应进行周密考虑和反复协商，最终签署合同或协议等文件。步骤4：督促投资人按时缴付出资，取得各项资金来源，以便及时办理有关资产验证、注册登记等手续。项目五资金筹集管理【工作任务——分析创办企业时吸收直接投31项目五资金筹集管理任务三债务资金筹集【引例】按揭的利率【知识准备】负债筹资，是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集资金，所筹资金采用借入资金的方式筹集资金，到期要归还本金和支付利息，一般承担较大风险，但相对而言，付出的资金成本较低。通过学习主要任务是：1.掌握各种债务资金筹集方式的概念、特点及优缺点；2.根据企业筹资需要，拟定筹资方案，作出筹资决策。项目五资金筹集管理任务三债务资金筹集32项目五资金筹集管理（一）向银行借款银行借款是指企业向银行或其他非金融机构借入的、需要还本付息的款项。1．银行借款的程序（1）向银行提出借款申请。（2）银行审批。（3）签订合同。（4）取得借款。项目五资金筹集管理（一）向银行借款33项目五资金筹集管理2．银行借款的条款（1）基本条款。主要包括：借款种类、借款用途、借款金额、借款利率、借款期限、还款资金来源及还款方式、保证条款、违约责任等。（2）一般性限制性条款。主要包括：对企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力；对企业支付现金股利的限制，其目的在于限制现金外流；对企业资本性支出规模的限制，其目的在于减小企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性；对企业借入其他长期债务的限制，其目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权。项目五资金筹集管理2．银行借款的条款34项目五资金筹集管理（3）例行性限制条款。主要包括：企业定期向银行及其他贷款机构报送财务报表；不准在正常情况下出售大量资产；企业要及时清偿到期债务，如期缴纳税款；不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收账款等。（4）特殊性保护条款。主要包括：贷款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；要求企业主要领导人购买人身保险等。项目五资金筹集管理（3）例行性限制条款。35项目五资金筹集管理3．贷款额度与信用条件（1）信贷额度。（2）周转信贷协定。（3）补偿性余额。（4）借款抵押。（5）偿还条件。（6）以实际交易为贷款条件。项目五资金筹集管理3．贷款额度与信用条件36项目五资金筹集管理4．银行借款筹资的优缺点优点：（1）筹资速度快。（2）筹资弹性大。（3）筹资成本低。（4）发挥财务杠杆作用。缺点：（1）筹资风险大。（2）限制条款较多。（3）筹资数量有限。项目五资金筹集管理4．银行借款筹资的优缺点37项目五资金筹集管理（二）利用商业信用商业信用是指商品交易中以延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为，属于自然性融资。其具体形式通常有：预收账款；延期付款，但提供现金折扣；延期付款，但早付款可享受现金折扣。项目五资金筹集管理（二）利用商业信用38项目五资金筹集管理1．商业信用的形式（1）预收账款。（2）延期付款，但不提供现金折扣。（3）延期付款，但早付款可享受现金折扣。2．放弃现金折扣成本的计算项目五资金筹集管理1．商业信用的形式39项目五资金筹集管理3．商业信用筹资的优缺点优点：（1）限制条件少。（2）融资便利。（3）筹资成本低。缺点：（1）融资期限较短，若享受现金折扣则期限更短；（2）放弃现金折扣的资本成本很高。项目五资金筹集管理3．商业信用筹资的优缺点40项目五资金筹集管理（三）发行公司债券债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。1．公司债券及其种类公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。（1）按债券是否记名，可将债券分为记名债券和无记名债券。（2）按债券能否转换为公司股票，可将债券分为可转换债券和不可转换债券。（3）按有无特定的财产担保，可将债券分为信用债券和抵押债券。项目五资金筹集管理（三）发行公司债券41项目五资金筹集管理2．公司债券发行条件（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；（2）累计债券余额不超过公司净资产的40%；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其他条件项目五资金筹集管理2．公司债券发行条件42项目五资金筹集管理发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：（1）前一次发行的公司债券尚未募足；（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态；（3）违反规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。项目五资金筹集管理发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发43项目五资金筹集管理3．公司债券发行程序（1）作出发行债券的决议。（2）提出发行债券的申请。（3）制定募集办法并予以公告。（4）募集借款。项目五资金筹集管理3．公司债券发行程序44项目五资金筹集管理4．债券发行价格债券发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。平价是指以债券的票面金额为发行价格；溢价是指以高出债券票面金额的价格为发行价格；折价是指以低于债券票面金额的价格为发行价格。项目五资金筹集管理4．债券发行价格45项目五资金筹集管理债券发行价格的计算公式为：项目五资金筹集管理债券发行价格的计算公式为：46项目五资金筹集管理5．债券的偿还债券偿还时间按其实际偿还时间与规定的到期日之间的关系，分为提前偿还与到期偿还两类。（1）提前偿还。又称提前赎回，是指在债券尚未到期之前就予以偿还。（2）到期偿还。是指当债券到期后还清债券所载明的义务。到期偿还又包括分批偿还和一次偿还两种。项目五资金筹集管理5．债券的偿还47项目五资金筹集管理6．债券筹资的优缺点优点：（1）资本成本较低。（2）保证股东对公司的控制权。（3）可以产生财务杠杆作用。缺点：（1）筹资风险高。（2）限制条件多。（3）筹资额有限。项目五资金筹集管理6．债券筹资的优缺点48项目五资金筹集管理（四）融资租赁融资租赁是由租赁公司按照承租单位的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的融资信用业务。1．融资租赁的形式（1）直接租赁。（2）售后租回。（3）杠杆租赁。项目五资金筹集管理（四）融资租赁49项目五资金筹集管理2．融资租赁的程序（1）选择租赁公司。（2）办理租赁委托。（3）签订购货协议。（4）签订租赁合同。（5）办理验货、付款与保险。（6）支付租金。（7）合同期满处理设备。项目五资金筹集管理2．融资租赁的程序50项目五资金筹集管理3．融资租赁的特点（1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备出租给承租企业使用；（2）租赁期限较长，大多为租赁资产寿命的一半以上；（3）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的权益；（4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；（5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退租、续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。项目五资金筹集管理3．融资租赁的特点51项目五资金筹集管理4．融资租赁租金的计算（1）租金的构成。融资租赁的租金包括设备价款、利息和租赁手续费等。（2）租金的支付方式。（3）租金的计算方法。我国融资租赁实务中，租金的计算大多采用等额年金法。项目五资金筹集管理4．融资租赁租金的计算52项目五资金筹集管理5．租赁筹资的优缺点优点：（1）迅速获得所需资产。（2）筹资限制较少。（3）免遭设备陈旧过时的风险。（4）财务风险较小。（5）具有财务杠杆作用缺点：（1）筹资成本较高，租金总额通常要高于设备价值的30%。（2）承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重的负担。（3）如不能享有设备残值，也可视为承租企业的一种机会损失。项目五资金筹集管理5．租赁筹资的优缺点53项目五资金筹集管理任务四资金成本【引例】【知识准备】资金成本是指企业为筹集和使用长期资本而付出的代价。资金成本对于企业的筹资决策和投资决策具有重要的意义，因此通过本任务的学习，主要任务如下：1.明确资金成本的含义和作用；2.掌握个别资金成本和加权资金成本计算方法及应用；3.掌握边际资金成本的应用。项目五资金筹集管理任务四资金成本54项目五资金筹集管理（一）资金成本的构成资金成本是指企业为筹集和使用长期资本而付出的代价。资金成本主要由用资费用和筹资费用两部分构成。（1）用资费用它是企业在生产经营和投资过程中因使用资金而支付的费用。（2）筹资费用它是企业在筹集资金过程中为获取资金而支付的各项费用。项目五资金筹集管理（一）资金成本的构成55项目五资金筹集管理资金成本的通用计算公式如下：资金成本=×100%=×100%=×100%项目五资金筹集管理资金成本的通用计算公式如下：56项目五资金筹集管理（二）资金成本的作用资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。资本成本的作用主要表现在以下几方面：（1）个别资本成本是比较各种筹资方式、选择筹资方案的依据（2）平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据（3）边际资本成本是选择追加筹资方案的重要依据（4）资本成本是评价投资项目可行性的主要依据（5）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据项目五资金筹集管理（二）资金成本的作用57项目五资金筹集管理(三)个别资金成本的计算1.长期借款资金成本长期借款的用资费用一般是借款利息，筹资费用主要是手续费。一次还本、分期付息方式借款的资金成本计算公式为：项目五资金筹集管理(三)个别资金成本的计算58项目五资金筹集管理2.长期债券资金成本长期债券的成本主要是债券利息和筹资费用。债券的发行价格有平价、溢价、折价三种价格。分期付息、到期一次还本债券成本的计算公式为：项目五资金筹集管理2.长期债券资金成本59项目五资金筹集管理3.普通股资金成本股利折现法是一种将未来的期望收益折为现值，以确定其成本率的方法。股利折现模型的基本公式为：项目五资金筹集管理3.普通股资金成本60项目五资金筹集管理如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利均为D元，则可视为永续年金，普通股资金成本计算公式可简化为：当普通股筹资费用率为f时，则有：许多公司的股利都是不断增加的，如果公司采用固定股利增长率的政策，股利固定增长率为g，则普通股成本的计算公式为：项目五资金筹集管理如果公司采用固定股利政策，即每年分派现61项目五资金筹集管理5.留存收益资金成本留存收益也称留用利润，是公司的一种内部的资金来源，是普通股所代表的资本增加额，它属于普通股股东。股利逐年固定增长的企业留存收益成本计算公式为：由于留存收益用于追加投资不需要支付筹资费用，所以，其资金成本略低于普通股成本。项目五资金筹集管理5.留存收益资金成本62项目五资金筹集管理（四）综合资金成本的计算某种资金来源的资金成本对综合资金成本的影响程度，取决于该种资金来源占全部资金来源的比例。因为计算时，采用加权平均的方法计算，故也称加权平均资金成本。其计算公式为：项目五资金筹集管理（四）综合资金成本的计算63项目五资金筹集管理（五）边际资本成本的计算1．边际资本成本的概念边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本是企业追加筹资的成本，是追加筹资的依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。项目五资金筹集管理（五）边际资本成本的计算64项目五资金筹集管理2．计算边际资本成本的步骤步骤一：确定目标资本结构。目标资本结构是筹资方增资后拟达到的资本结构，是企业确定的一种较为理想的资本结构。步骤二：测算个别资本成本。即测算出随筹资的增加各种个别资本成本的变化情况。项目五资金筹集管理2．计算边际资本成本的步骤65项目五资金筹集管理步骤三：计算筹资总额突破点。筹资总额突破点是指在某种资本成本条件下可以筹集到的资金总限度，当筹资总额在突破点以内时，原有的个别资本成本不变，而一旦筹资总额超过突破点，其个别资本成本就会随之增加。筹资总额突破点的计算公式为：步骤四：计算边际资本成本。根据不同的筹资总额突破点，可以划分出若干个不同的筹资范围，对每个筹资范围均可以计算出一个加权平均资本成本，即边际资本成本。项目五资金筹集管理步骤三：计算筹资总额突破点。筹资总额突66项目五资金筹集管理【业务操作】【工作任务——计算综合资金成本】【工作任务——计算边际资金成本】项目五资金筹集管理【业务操作】67项目五资金筹集管理任务五资本结构【引例】【知识准备】引例中丽阳公司面临着多种方案的筹资决策问题，这里应根据加权平均资金成本来确定最佳资本结构，从而选择最优筹资方案。资本结构决策问题是企业筹资的核心问题，企业在经营过程中负债的比例既不能过高，也不能过低，要充分发挥杠杆效应，因此主要任务如下：1.了解杠杆作用的原理；2．掌握经营杠杆、财务杠杆、总杠杆在企业中的应用；3．能运用比较资本成本法和每股收益无差别点法进行最佳资本结构决策。项目五资金筹集管理任务五资本结构68项目五资金筹集管理（一）杠杆效应与风险1．杠杆效应财务管理中也存在着类似的杠杆效应，表现为：由于特定固定费用（固定成本和利息）的存在，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种杠杆效应形式。项目五资金筹集管理（一）杠杆效应与风险69项目五资金筹集管理要了解杠杆效应的原理，需要首先了解成本习性、边际贡献和息税前利润等相关知识。（1）成本习性及分类成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上存在的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。①固定成本。固定成本还可分为约束性固定成本和酌量性固定成本两类。②变动成本。变动成本还可分为技术性变动成本和酌量性变动成本两类。③混合成本。项目五资金筹集管理要了解杠杆效应的原理，需要首先了解成本70项目五资金筹集管理（2）贡献边际贡献边际是指销售收入与变动成本的差额。其计算公式为：边际贡献=销售收入－变动成本=（销售单价－单位变动成本）×产销量=单位边际贡献×产销量或项目五资金筹集管理（2）贡献边际71项目五资金筹集管理（3）息税前利润息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。其计算公式为：息税前利润=销售收入－变动成本－固定成本=（销售单价－单位变动成本）×产销量－固定成本=边际贡献总额－固定成本或项目五资金筹集管理（3）息税前利润72项目五资金筹集管理2．经营杠杆（1）经营杠杆的含义。经营杠杆是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的息税前利润变动率大于业务量变动率的现象。（2）经营杠杆系数的计算。经营杠杆系数是测算经营杠杆效应程度常用的指标，它等于息税前利润变动率与产销量业务量变动率的比。项目五资金筹集管理2．经营杠杆73项目五资金筹集管理其计算公式为：项目五资金筹集管理其计算公式为：74项目五资金筹集管理经营杠杆系数也可用简化式计算：项目五资金筹集管理经营杠杆系数也可用简化式计算：75项目五资金筹集管理（3）经营杠杆与经营风险。经营风险是指企业由于生产经营上的原因而导致资产报酬波动的风险。根据经营杠杆系数的计算公式，有：项目五资金筹集管理（3）经营杠杆与经营风险。76项目五资金筹集管理影响经营杠杆的因素包括：企业销售量、销售价格、成本水平等，企业成本越高，销售量和销售价格水平越低，经营杠杆系数越大，反之亦然。而且，在企业不发生经营性亏损、息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低为1，只要有固定经营性成本存在，经营杠杆系数总是大于1，固定成本比例越高，经营杠杆系数越大。项目五资金筹集管理影响经营杠杆的因素包括：77项目五资金筹集管理3．财务杠杆（1）财务杠杆的含义。财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。项目五资金筹集管理3．财务杠杆78项目五资金筹集管理（2）财务杠杆系数的计算。财务杠杆系数是测算财务杠杆效应程度常用的指标，它等于每股收益变动率与息税前利润变动率的比。其计算公式为：项目五资金筹集管理（2）财务杠杆系数的计算。79项目五资金筹集管理财务杠杆系数也可用简化式计算：（3）财务杠杆与财务风险。财务风险是指企业由于筹资原因产生的固定资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。项目五资金筹集管理财务杠杆系数也可用简化式计算：80项目五资金筹集管理4．总杠杆（1）总杠杆的含义。总杠杆是指由于固定性经营成本和固定性资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。项目五资金筹集管理4．总杠杆81项目五资金筹集管理（2）总杠杆系数的计算。总杠杆系数是测算财务杠杆效应程度常用的指标，它等于经营杠杆系数与财务杠杆的乘积，是普通股每股收益变动率相当于产销业务量变动率的倍数。其计算公式为：项目五资金筹集管理（2）总杠杆系数的计算。82项目五资金筹集管理财务杠杆系数也可用简化式计算：项目五资金筹集管理财务杠杆系数也可用简化式计算：83项目五资金筹集管理（3）总杠杆与公司风险。公司风险包括企业的经营风险和财务风险。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，可用以评价企业的整体风险水平。总杠杆效应的意义在于：第一，能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；第二，揭示了财务管理的风险管理策略，即保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。项目五资金筹集管理（3）总杠杆与公司风险。84项目五资金筹集管理（二）资本结构的概念资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。项目五资金筹集管理（二）资本结构的概念85项目五资金筹集管理（三）资本结构的影响因素1．税收政策和货币政策2．行业因素与企业规模3．企业经营状况的稳定性和成长性4．企业财务状况和信用等级5．资产结构6．企业决策者的态度项目五资金筹集管理（三）资本结构的影响因素86项目五资金筹集管理（四）最佳资本结构决策最优资本结构是指在适度负债的条件下，使企业加权平均资本成本最低，同时使企业价值最大的资本结构。确定最优资本结构的方法通常有比较资本成本法、每股收益无差别点法和企业价值分析法。项目五资金筹集管理（四）最佳资本结构决策87项目五资金筹集管理1．比较资本成本法比较资本成本法即使通过比较加权平均资本成本的高低来确定资本结构的方法。其决策步骤如下：第一步，计算各备选方案的个别资本成本和加权平均资本成本第二步，比较各备选方案的加权平均资本成本，选择最优资本结构比较资本成本法的优点：计算简便，通俗易懂。缺点：仅限于几种备选方案的比较，可能遗漏最优方案。项目五资金筹集管理1．比较资本成本法88项目五资金筹集管理2．每股收益无差别点分析法每股收益无差别点是指两种筹资方式下普通股每股收益相等时的息税前利润或销售收入。每股收益无差别点分析法是通过每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法，也称为EBIT—EPS分析法。每股收益无差别点的计算步骤如下：第一步，列出不同筹资方式下每股收益计算式。项目五资金筹集管理2．每股收益无差别点分析法89项目五资金筹集管理第二步，令两种筹资方式的每股收益相等，式中息税前利润设为未知数。第三步，解出上式中的息税前利润，即每股收益无差别点。项目五资金筹集管理第二步，令两种筹资方式的每股收益相等，90项目五资金筹集管理第四步，作出筹资方案的选择。决策的基本原理是：（1）当实际或预计息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时，运用债务资本筹资方式可获得较高的每股收益；（2）当实际或预计息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润时，运用权益资本筹资方式可获得较高的每股收益；（3）当实际或预计息税前利润等于每股收益无差别点的息税前利润时，运用债务资本或权益资本筹资方式获得的每股收益一致，此时选择两种方式均可。项目五资金筹集管理第四步，作出筹资方案的选择。91项目五资金筹集管理3．企业价值分析法企业价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以企业市场价值为标准，进行资本结构优化。即能够提升企业价值的资本结构，就是合理的资本结构。企业价值分析法的应用步骤如下：第一步，确定企业市场价值模型项目五资金筹集管理3．企业价值分析法92项目五资金筹集管理第二步，测算债务资本价值和权益资本价值项目五资金筹集管理第二步，测算债务资本价值和权益资本价值93项目五资金筹集管理第三步，测算不同资本结构下的加权平均资本成本。第四步，作出决策。企业价值最高，且加权平均资本成本最低的资本结构为最合理的资本结构。项目五资金筹集管理第三步，测算不同资本结构下的加权平均资94项目五资金筹集管理【业务操作】【资料1】

【资料2】【工作任务——利用每股收益无差别点法筹资决策分析】项目五资金筹集管理【业务操作】95项目五资金筹集管理【项目小结】债务资金筹集资金需要量预测资金筹资管理销售百分比法线性回归分析法资本结构决策杠杆原理权益资金筹资资金成本资本结构个别资金成本综合资金成本边际资金成本项目五资金筹集管理【项目小结】债务资金筹集资金需要量预测96谢谢！谢谢！97项目五资金筹集管理丽水职业技术学院季光angwang88163项目五资金筹集管理丽水职业技术学院98项目五资金筹集管理职业能力目标会运用销售百分比法、回归分析法等专门方法预测资金需要量；能通过各种筹资方式的比较，为筹资方式选择提供信息；会计算各种资金成本，并能进行筹资结构决策分析；能运用杠杆原理进行财务风险分析；会与企业内外相关部门沟通筹资决策方面的信息；培养勤奋敬业和团队合作精神，提高职业道德修养；能系统清晰又重点突出地撰写筹资决策分析报告。项目五资金筹集管理职业能力目标99项目五资金筹集管理典型工作任务1.资金需要量预测2.权益资金筹集3.债务资金筹集4.资金成本5.资本结构项目五资金筹集管理典型工作任务100项目五资金筹集管理任务一资金需要量预测【引例】【知识准备】资金是企业进行生产经营的必要条件。企业在设立时需要资金，企业设立后扩大经营活动或投资活动需要资金，企业资金筹集是企业财务管理首要的财务活动。企业筹集资金管理，首先要确定筹集资金的规模，也就是要预测筹集资金的需要量，通过学习，主要任务如下：1．明确资金筹集的概念、分类、原则等；2．能运用销售百分比法预测资金需要量；3．能运用线性回归分析法预测资金需要量；项目五资金筹集管理任务一资金需要量预测101项目五资金筹集管理（一）筹集资金的概念筹集资金是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等活动对资金的需要，向企业外部有关单位或个人以及企业内部，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为，是企业财务管理的一项重要内容。企业筹资的动机可分为设立筹资、扩张筹资、偿债筹资和混合筹资等四类。项目五资金筹集管理（一）筹集资金的概念102项目五资金筹集管理（二）筹集资金的分类1．按照资金的来源渠道不同，可分为权益筹资和债务筹资权益筹资，是指企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集资金，所筹资金称权益资金或自有资金。债务筹资，是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集资金，所筹资金称债务资金或借入资金。权益筹资和债务筹资在筹资速度、筹资成本、筹资风险、对股东的影响等方面有很大的不同，如何安排好权益筹资和负债筹资的比重，是筹资决策要解决的核心问题。项目五资金筹集管理（二）筹集资金的分类103项目五资金筹集管理2．按照所筹资金使用期限的长短，可将企业筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集短期资金，是指使用期限在一年以内或超过一年的一个营业周期以内的资金。短期资金通常采用商业信用、短期银行借款、短期融资券、应收账款转让等方式来筹集。长期资金，是指使用期限在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的资金。长期资金通常采用吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁和利用留存收益等方式来筹集。短期资金和长期资金的筹资速度、筹资成本、筹资风险以及借款时企业所受的限制均有所不同，如何安排长期筹资和短期筹资的相对比重，是筹资决策要解决的另一个重要问题。项目五资金筹集管理2．按照所筹资金使用期限的长短，可将企104项目五资金筹集管理（三）筹集资金的原则必须遵循以下几个原则。1．遵循国家法律法规，合法筹措资金2．合理确定资金需要量，努力提高筹资效果3．适时取得所筹资金，保证资金投放需要4．认真选择筹资来源，力求降低筹资成本5．合理选择筹资方式，优化资本结构项目五资金筹集管理（三）筹集资金的原则105项目五资金筹集管理（四）资金需要量预测方法资金需要量的预测方法有：定性预测法和定量预测法两种。1．定性预测法定性预测法。主要是利用直观的材料，依靠个人经验的主观判断和分析能力，对未来的资金状况和需要数量做出预测。常用的定性预测法主要有：专家会议法和德尔菲法等。项目五资金筹集管理（四）资金需要量预测方法106项目五资金筹集管理2．定量预测法定量预测法，是指根据有关的历史数据，运用一定的数理统计方法进行加工处理，通过建立反映数据间内在规律性的数学模型对未来资金需要量作出预测的方法。定量预测法常用的有：销售百分比法和线性回归分析法。项目五资金筹集管理2．定量预测法107项目五资金筹集管理（1）销售百分比法销售百分比法是在假定某些资产、负债与销售额之间存在稳定的百分比关系的前提下，根据预计销售额和相应稳定的百分比，预计资产、负债和所有者权益变动额，预测未来融资需求的一种方法。项目五资金筹集管理（1）销售百分比法108项目五资金筹集管理销售百分比法预测的基本步骤：①确定随销售额变动而变动的资产和负债项目②计算敏感性项目的销售百分比某敏感性项目的销售百分比=基期敏感性资产或（负债）/基期销售收入③确定需要增加的资金数额需要增加的资金数额=增加的资产－增加的负债增加的资产=增量收入×基期敏感性资产占基期销售额的百分比＋非流动资产调整数增加的负债=增量收入×基期敏感性负债占基期销售额的百分比④计算增加的留存收益增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×收益留存率⑤计算确定外部筹资需要量外部筹资需要量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益项目五资金筹集管理销售百分比法预测的基本步骤：109项目五资金筹集管理（2）线性回归分析法线性回归分析法是假定资金需要量与业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的一种方法。线性回归分析法预测的基本步骤：第一步，建立数学模型。其预测的数学模型为：y=a+bx回归直线方程组为：∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x2项目五资金筹集管理（2）线性回归分析法110项目五资金筹集管理也可以采用高低点法确定a、b值。a=最高销售额期资金占用额－b×最高销售额或=最低销售额期资金占用额－b×最低销售额第二步，预测资金需求。项目五资金筹集管理也可以采用高低点法确定a、b值。111项目五资金筹集管理运用线性回归分析法必须注意以下问题：①资金需要量与营业业务量之间线性关系的假定应符合实际需要；②确定a、b值，应利用预测年度前连续若干年的历史资料，一般要有3年或3年以上；③应考虑价格等因素的变动情况。项目五资金筹集管理运用线性回归分析法必须注意以下问题：112项目五资金筹集管理【业务操作】（一）用销售百分比法预测资金需要量（二）用线性回归分析法预测资金需要量项目五资金筹集管理【业务操作】113项目五资金筹集管理任务二权益资金筹集【引例】丽阳公司的上市计划【知识准备】权益性资金的筹集方式主要有四种：吸收直接投资、发行普通股、发行优先股和留存收益筹资。一般具有增强企业信誉和借款能力、财务风险小和限制条件少等优点，但具有资金成本高和容易分散控制权的缺陷。通过学习主要任务如下：1.掌握各种权益资金筹集方式的概念、特点及优缺点；2.根据企业筹资需要，拟定筹资方案，作出筹资决策。项目五资金筹集管理任务二权益资金筹集114项目五资金筹集管理（一）吸收直接投资直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。项目五资金筹集管理（一）吸收直接投资115项目五资金筹集管理1．吸收直接投资的种类吸收直接投资主要有吸收国家投资、吸收法人投资和吸收社会公众投资三种类型。（1）吸收国家投资。（2）吸收法人投资。（3）吸收社会公众投资。项目五资金筹集管理1．吸收直接投资的种类116项目五资金筹集管理2．吸收直接投资的出资方式（1）货币资产出资。（2）实物资产出资。（3）工业产权出资。（4）土地使用权出资。项目五资金筹集管理2．吸收直接投资的出资方式117项目五资金筹集管理3．吸收直接投资的程序（1）确定筹资数量。（2）寻找投资单位。（3）协商和签订投资协议。（4）取得筹集的资金。项目五资金筹集管理3．吸收直接投资的程序118项目五资金筹集管理4．吸收直接投资的优缺点优点：（1）有利于增强企业信誉。（2）有利于尽快形成生产能力。（3）财务风险较低。缺点：（1）资本成本较高。（2）容易分散企业的控制权。（3）不利于产权交易。项目五资金筹集管理4．吸收直接投资的优缺点119项目五资金筹集管理（二）发行普通股1．股票的特点股票是股份公司为筹集权益资金依法发行的具有平等权利和义务的有价证券，它代表了股东对企业的所有权。股票作为一种所有权凭证，体现着股东对发行公司净资产的所有权，具有永久性、流通性、风险性、参与性等特点。项目五资金筹集管理（二）发行普通股120项目五资金筹集管理2．股票的种类（1）按股东的权利和义务不同分为普通股和优先股。（2）按股票是否记名分为记名股票和无记名股票。（3）按发行对象和发行地点，分为A股、B股、H股、N股、S股等。项目五资金筹集管理2．股票的种类121项目五资金筹集管理3．普通股股东的权利（1）公司管理权。（2）分享盈余权。（3）出让股份权。（4）优先认股权。（5）剩余财产要求权。项目五资金筹集管理3．普通股股东的权利122项目五资金筹集管理

4．股票发行（1）股票发行的条件。（2）股票发行方式与销售方式。股票发行方式有公开间接发行和不公开直接发行两种。股票销售方式有自销和承销两种方式，承销方式又分为包销和代销。（3）发行股票的一般程序。发行股票的一般程序为：发起人认足股份、缴付股资；提出公开募集股份的申请；公开招股说明书，签订承销协议；招认股份，缴纳股款；召开创立大会，选举董事会、监事会；办理公司设立登记，交割股份。项目五资金筹集管理4．股票发行123项目五资金筹集管理5．股票上市股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所关牌交易。（1）股票上市的有利影响。有助于改善公司财务状况，有利于提高公司知名度，有利于利用股票市场客观评价企业，也有利于用股票激励员工，还可以利用股票收购其他公司。（2）股票上市的不利影响。公开上市不仅需要很高的费用，而且使公司失去隐私权，也限制了经营人员操作的自由度。项目五资金筹集管理5．股票上市124项目五资金筹集管理6．发行普通股融资的优缺点优点：（1）普通股股本没有固定的到期日，无需偿还本金。（2）有固定的股利负担。（3）提高公司信誉，增强举债能力。缺点：（1）资本成本高。（2）容易分散公司的控制权。（3）有可能导致股价的下跌。项目五资金筹集管理6．发行普通股融资的优缺点125项目五资金筹集管理（三）发行优先股优先股是股份公司依法发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股具有一定优先权的股票。发行优先股筹资的优缺点如下：优点：（1）优先股股本没有固定的到期日，无需归还本金，与普通股相类似，财务风险小。（2）优先股的股利具有固定性，与债务资本的利息类似，可发挥一定的财务杠杆作用。缺点：（1）筹资成本较高。（2）财务负担较重。项目五资金筹集管理（三）发行优先股126项目五资金筹集管理（四）利用留存收益留存收益是企业税后利润形成的，包括盈余公积和未分配利润。利用留存收益筹资的优缺点如下。优点：（1）资本成本较普通股低。（2）不会分散公司控制权（3）增强企业信誉。缺点：（1）筹资数额有限。（2）资金使用受制约。项目五资金筹集管理（四）利用留存收益127项目五资金筹集管理【工作任务——分析创办企业时吸收直接投资的有关程序】操作步骤：步骤1：分析创办企业的规模，预评估企业的资产总额，最终确定吸收直接投资的资金数额。步骤2：根据企业的行业性质及实际情况，确定吸收直接投资的具体形式，如本任务案例中有固定资产、现金、科技成果及土地使用权等。而且对各种形式的投资要进行慎重及有效的评估。步骤3：投资人（或合伙人）就出资额、出资形式、资产交付期限、出资违约责任、投资收回、收益分配或分摊、控制权分割、资产管理等内容应进行周密考虑和反复协商，最终签署合同或协议等文件。步骤4：督促投资人按时缴付出资，取得各项资金来源，以便及时办理有关资产验证、注册登记等手续。项目五资金筹集管理【工作任务——分析创办企业时吸收直接投128项目五资金筹集管理任务三债务资金筹集【引例】按揭的利率【知识准备】负债筹资，是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集资金，所筹资金采用借入资金的方式筹集资金，到期要归还本金和支付利息，一般承担较大风险，但相对而言，付出的资金成本较低。通过学习主要任务是：1.掌握各种债务资金筹集方式的概念、特点及优缺点；2.根据企业筹资需要，拟定筹资方案，作出筹资决策。项目五资金筹集管理任务三债务资金筹集129项目五资金筹集管理（一）向银行借款银行借款是指企业向银行或其他非金融机构借入的、需要还本付息的款项。1．银行借款的程序（1）向银行提出借款申请。（2）银行审批。（3）签订合同。（4）取得借款。项目五资金筹集管理（一）向银行借款130项目五资金筹集管理2．银行借款的条款（1）基本条款。主要包括：借款种类、借款用途、借款金额、借款利率、借款期限、还款资金来源及还款方式、保证条款、违约责任等。（2）一般性限制性条款。主要包括：对企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力；对企业支付现金股利的限制，其目的在于限制现金外流；对企业资本性支出规模的限制，其目的在于减小企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性；对企业借入其他长期债务的限制，其目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权。项目五资金筹集管理2．银行借款的条款131项目五资金筹集管理（3）例行性限制条款。主要包括：企业定期向银行及其他贷款机构报送财务报表；不准在正常情况下出售大量资产；企业要及时清偿到期债务，如期缴纳税款；不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；不准贴现应收票据或出售应收账款等。（4）特殊性保护条款。主要包括：贷款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；要求企业主要领导人购买人身保险等。项目五资金筹集管理（3）例行性限制条款。132项目五资金筹集管理3．贷款额度与信用条件（1）信贷额度。（2）周转信贷协定。（3）补偿性余额。（4）借款抵押。（5）偿还条件。（6）以实际交易为贷款条件。项目五资金筹集管理3．贷款额度与信用条件133项目五资金筹集管理4．银行借款筹资的优缺点优点：（1）筹资速度快。（2）筹资弹性大。（3）筹资成本低。（4）发挥财务杠杆作用。缺点：（1）筹资风险大。（2）限制条款较多。（3）筹资数量有限。项目五资金筹集管理4．银行借款筹资的优缺点134项目五资金筹集管理（二）利用商业信用商业信用是指商品交易中以延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为，属于自然性融资。其具体形式通常有：预收账款；延期付款，但提供现金折扣；延期付款，但早付款可享受现金折扣。项目五资金筹集管理（二）利用商业信用135项目五资金筹集管理1．商业信用的形式（1）预收账款。（2）延期付款，但不提供现金折扣。（3）延期付款，但早付款可享受现金折扣。2．放弃现金折扣成本的计算项目五资金筹集管理1．商业信用的形式136项目五资金筹集管理3．商业信用筹资的优缺点优点：（1）限制条件少。（2）融资便利。（3）筹资成本低。缺点：（1）融资期限较短，若享受现金折扣则期限更短；（2）放弃现金折扣的资本成本很高。项目五资金筹集管理3．商业信用筹资的优缺点137项目五资金筹集管理（三）发行公司债券债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。1．公司债券及其种类公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。（1）按债券是否记名，可将债券分为记名债券和无记名债券。（2）按债券能否转换为公司股票，可将债券分为可转换债券和不可转换债券。（3）按有无特定的财产担保，可将债券分为信用债券和抵押债券。项目五资金筹集管理（三）发行公司债券138项目五资金筹集管理2．公司债券发行条件（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；（2）累计债券余额不超过公司净资产的40%；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其他条件项目五资金筹集管理2．公司债券发行条件139项目五资金筹集管理发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：（1）前一次发行的公司债券尚未募足；（2）对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态；（3）违反规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。项目五资金筹集管理发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发140项目五资金筹集管理3．公司债券发行程序（1）作出发行债券的决议。（2）提出发行债券的申请。（3）制定募集办法并予以公告。（4）募集借款。项目五资金筹集管理3．公司债券发行程序141项目五资金筹集管理4．债券发行价格债券发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。平价是指以债券的票面金额为发行价格；溢价是指以高出债券票面金额的价格为发行价格；折价是指以低于债券票面金额的价格为发行价格。项目五资金筹集管理4．债券发行价格142项目五资金筹集管理债券发行价格的计算公式为：项目五资金筹集管理债券发行价格的计算公式为：143项目五资金筹集管理5．债券的偿还债券偿还时间按其实际偿还时间与规定的到期日之间的关系，分为提前偿还与到期偿还两类。（1）提前偿还。又称提前赎回，是指在债券尚未到期之前就予以偿还。（2）到期偿还。是指当债券到期后还清债券所载明的义务。到期偿还又包括分批偿还和一次偿还两种。项目五资金筹集管理5．债券的偿还144项目五资金筹集管理6．债券筹资的优缺点优点：（1）资本成本较低。（2）保证股东对公司的控制权。（3）可以产生财务杠杆作用。缺点：（1）筹资风险高。（2）限制条件多。（3）筹资额有限。项目五资金筹集管理6．债券筹资的优缺点145项目五资金筹集管理（四）融资租赁融资租赁是由租赁公司按照承租单位的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的融资信用业务。1．融资租赁的形式（1）直接租赁。（2）售后租回。（3）杠杆租赁。项目五资金筹集管理（四）融资租赁146项目五资金筹集管理2．融资租赁的程序（1）选择租赁公司。（2）办理租赁委托。（3）签订购货协议。（4）签订租赁合同。（5）办理验货、付款与保险。（6）支付租金。（7）合同期满处理设备。项目五资金筹集管理2．融资租赁的程序147项目五资金筹集管理3．融资租赁的特点（1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备出租给承租企业使用；（2）租赁期限较长，大多为租赁资产寿命的一半以上；（3）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的权益；（4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；（5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退租、续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。项目五资金筹集管理3．融资租赁的特点148项目五资金筹集管理4．融资租赁租金的计算（1）租金的构成。融资租赁的租金包括设备价款、利息和租赁手续费等。（2）租金的支付方式。（3）租金的计算方法。我国融资租赁实务中，租金的计算大多采用等额年金法。项目五资金筹集管理4．融资租赁租金的计算149项目五资金筹集管理5．租赁筹资的优缺点优点：（1）迅速获得所需资产。（2）筹资限制较少。（3）免遭设备陈旧过时的风险。（4）财务风险较小。（5）具有财务杠杆作用缺点：（1）筹资成本较高，租金总额通常要高于设备价值的30%。（2）承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重的负担。（3）如不能享有设备残值，也可视为承租企业的一种机会损失。项目五资金筹集管理5．租赁筹资的优缺点150项目五资金筹集管理任务四资金成本【引例】【知识准备】资金成本是指企业为筹集和使用长期资本而付出的代价。资金成本对于企业的筹资决策和投资决策具有重要的意义，因此通过本任务的学习，主要任务如下：1.明确资金成本的含义和作用；2.掌握个别资金成本和加权资金成本计算方法及应用；3.掌握边际资金成本的应用。项目五资金筹集管理任务四资金成本151项目五资金筹集管理（一）资金成本的构成资金成本是指企业为筹集和使用长期资本而付出的代价。资金成本主要由用资费用和筹资费用两部分构成。（1）用资费用它是企业在生产经营和投资过程中因使用资金而支付的费用。（2）筹资费用它是企业在筹集资金过程中为获取资金而支付的各项费用。项目五资金筹集管理（一）资金成本的构成152项目五资金筹集管理资金成本的通用计算公式如下：资金成本=×100%=×100%=×100%项目五资金筹集管理资金成本的通用计算公式如下：153项目五资金筹集管理（二）资金成本的作用资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。资本成本的作用主要表现在以下几方面：（1）个别资本成本是比较各种筹资方式、选择筹资方案的依据（2）平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据（3）边际资本成本是选择追加筹资方案的重要依据（4）资本成本是评价投资项目可行性的主要依据（5）资本成本是评价企业整体业绩的重要依据项目五资金筹集管理（二）资金成本的作用154项目五资金筹集管理(三)个别资金成本的计算1.长期借款资金成本长期借款的用资费用一般是借款利息，筹资费用主要是手续费。一次还本、分期付息方式借款的资金成本计算公式为：项目五资金筹集管理(三)个别资金成本的计算155项目五资金筹集管理2.长期债券资金成本长期债券的成本主要是债券利息和筹资费用。债券的发行价格有平价、溢价、折价三种价格。分期付息、到期一次还本债券成本的计算公式为：项目五资金筹集管理2.长期债券资金成本156项目五资金筹集管理3.普通股资金成本股利折现法是一种将未来的期望收益折为现值，以确定其成本率的方法。股利折现模型的基本公式为：项目五资金筹集管理3.普通股资金成本157项目五资金筹集管理如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利均为D元，则可视为永续年金，普通股资金成本计算公式可简化为：当普通股筹资费用率为f时，则有：许多公司的股利都是不断增加的，如果公司采用固定股利增长率的政策，股利固定增长率为g，则普通股成本的计算公式为：项目五资金筹集管理如果公司采用固定股利政策，即每年分派现158项目五资金筹集管理5.留存收益资金成本留存收益也称留用利润，是公司的一种内部的资金来源，是普通股所代表的资本增加额，它属于普通股股东。股利逐年固定增长的企业留存收益成本计算公式为：由于留存收益用于追加投资不需要支付筹资费用，所以，其资金成本略低于普通股成本。项目五资金筹集管理5.留存收益资金成本159项目五资金筹集管理（四）综合资金成本的计算某种资金来源的资金成本对综合资金成本的影响程度，取决于该种资金来源占全部资金来源的比例。因为计算时，采用加权平均的方法计算，故也称加权平均资金成本。其计算公式为：项目五资金筹集管理（四）综合资金成本的计算160项目五资金筹集管理（五）边际资本成本的计算1．边际资本成本的概念边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本是企业追加筹资的成本，是追加筹资的依据。筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。项目五资金筹集管理（五）边际资本成本的计算161项目五资金筹集管理2．计算边际资本成本的步骤步骤一：确定目标资本结构。目标资本结构是筹资方增资后拟达到的资本结构，是企业确定的一种较为理想的资本结构。步骤二：测算个别资本成本。即测算出随筹资的增加各种个别资本成本的变化情况。项目五资金筹集管理2．计算边际资本成本的步骤162项目五资金筹集管理步骤三：计算筹资总额突破点。筹资总额突破点是指在某种资本成本条件下可以筹集到的资金总限度，当筹资总额在突破点以内时，原有的个别资本成本不变，而一旦筹资总额超过突破点，其个别资本成本就会随之增加。筹资总额突破点的计算公式为：步骤四：计算边际资本成本。根据不同的筹资总额突破点，可以划分出若干个不同的筹资范围，对每个筹资范围均可以计算出一个加权平均资本成本，即边际资本成本。项目五资金筹集管理步骤三：计算筹资总额突破点。筹资总额突163项目五资金筹集管理【业务操作】【工作任务——计算综合资金成本】【工作任务——计算边际资金成本】项目五资金筹集管理【业务操作】164项目五资金筹集管理任务五资本结构【引例】【知识准备】引例中丽阳公司面临着多种方案的筹资决策问题，这里应根据加权平均资金成本来确定最佳资