中国铜行业库存、冶炼端及未来2年年供需端预测

中国铜行业库存、冶炼端及未来2年年供需端预测

一、库存

受疫情影响，国内各省纷纷推迟复工时间，国内铜企开工节奏受到影响。受疫情影响，国务院发布了关于延长2020年春节假期的通知，决定“延长2020年春节假期至2月2日”。北京、上海、湖北、江西、浙江、河南、山东等全国数十省市自治区分别发布“区域内各类企业不早于2020年2月9日24时前复工”的通知，各地区铜企开工时间受到影响。

预计下游企业推迟复工短期内会压制精炼铜消费，在冶炼企业正常生产的情况下，国内精铜供给库存或出现累库。1-3月为每年周期性累库时期，截至2020年1月底，全球铜交易所库存合计28.19万吨，同比增4.94%，环比提升19%，预计未来两月交易所库存同比水平仍然较高。LME+SHFE+COMEX交易所铜库存（万吨）

截至2020年2月7日，国内保税区和其他现货铜库存合计47.57万吨，较1月20日疫情爆发以来增加46%，预计1-3月仍将出现显著的累库现象。国内保税区和其他主要现货库存变化（万吨）

二、冶炼端：低加工费下冶炼厂仍有减产压力

2020年冶炼加工费仍处低位，印证2020年全球铜矿供应收紧趋势。2019年以来冶炼加工费持续下行，2019年中国铜原料联合谈判组（CSPT）12月26日在福州召开会议，敲定2020年一季度铜精矿TC的benchmark为67美元/干吨，较2019年四季度上调1美元/干吨。比2019年四季度有所回升，仍处部分冶炼厂盈亏平衡边界，而相比2019年一季度100美元/吨下降-33%，预示2020年全球铜矿供应继续收紧。2019年以来铜加工费持续下行（美元/干吨）

铜精矿环节的紧缺或向冶炼端进一步传导，冶炼厂生产积极性受到压制。预计2020年全球铜矿供给量为2114万吨，预计净增27万吨，增速仅1.33%，与此同时2020年冶炼新增45万吨，高于全球铜矿新增量。考虑到2019年以来，铜矿紧张问题持续发酵，铜精矿冶炼加工费下跌明显，现阶段部分冶炼企业步入亏损，冶炼企业生产积极性受到压制。

当前硫酸等主要副产品价格跌至历史极低水平，进一步拖累冶炼企业盈利，此次疫情导致全国范围内运输受限，或进一步加剧冶炼厂硫酸胀库问题，压制铜冶炼开工率。2019年至今硫酸价格持续下行

三、供需端

若疫情持续，铜供给端也将受到压制，短期内铜市或呈供需双弱局面，铜价下跌幅度或有限。考虑到2019年第四季度国内冶炼加工费小幅反弹，国内冶炼厂备货也较为积极。国内2019年四季度国内TC均价58.5美元/干吨，环比上涨6%；2019年国内四季度铜精矿进口量599万吨，环比提升27%，其中2019年12月进口192.8万吨，同比提升31.79%。

目前国内冶炼厂生产原料主要依靠节前备库库存维持，若疫情持续，国内冶炼厂在原料端、运输端及仓储端都将明显压力，精铜生产将面临收缩压力，预计铜价下跌幅度有限。2019年12月中国铜精矿进口量增加

《》2020年新增大型铜矿项目较少。2020年全球较大的铜矿扩产项目有：第一量子的Cobrepanama项目增产12万吨，预计总产能爬坡至27万吨；英美资源的Quellaveco矿山预计投产7-8万吨；Antofagasta旗下的LosPelambresExpansion项目预计投产5万吨。预计2020年铜矿新增量合计约53万吨。

预计2020-2021年全球铜矿供给量为2114万吨、2184万吨，增速分别为1.33%、3.27%，2020年全球铜矿供给仍相对偏紧。2019-2021年全球铜矿供给（万吨）

此次疫情出现，短期内或铜消费受到抑制，但疫情之后国内逆周期调节政策或进一步加强，以对冲疫情对经济的冲击。预计2020年交通、建筑等终端领域铜需求量值得期待，电力、家电等终端铜消费量将保持平稳。2019-2021年全球铜需求

预计2019-2021年全球铜供需平衡分别为-9.8、-36.4、-18.4万吨