六问欧盟天然气供需格局

一、能源危机如何影响欧盟天然气供应？天然作最洁石能价即在由低代高以实现清洁能源型进去年间原油煤在洲次能消中比分下约2、5百点而然维在2右的均例，以再能为向的源转型过期，然的础能地仍望持定。据P，21欧消耗然气约51立米较0年增近6，全天气消总的达14。图表1 欧洲天然气一能源消费占比保持定原油 天然气 煤炭 核能 水能 可再生能源25.3%23.9%23.3%25.3%23.9%23.3%23.1%21.6%21.8%22.7%23.5%22.9%23.5%24.7%25.0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021资料来源：B，华创证券欧盟天然气进口依度持高俄罗斯占据话语欧统局1年（7国含国土其天气费约100立方年已本持稳而欧盟然产受源竭田闭响幅少21年量约50立方较20少9以，依存进步近90。俄斯欧第大然气口来源供量欧整体然需的40左欧委员1年欧盟天然进口量约350亿立方米其中自俄罗斯然进口量150亿立方（100亿管道气150亿N，占欧盟天然气总进口量的5、总需求量的3以上。图表2 21年欧盟天然进口依存度接近0（B） 图表3 俄罗斯占欧盟然气进口份额的5%500400

欧盟天然气产量 欧盟天然气消费进口依赖度（右轴）

100%80%

卡塔尔,美国,6.6%

其他,7.0%300200

60%40%

阿尔及利亚12.6%

俄罗斯,45.3%100

20%

挪威,23.6%0 0%资料来源：uosta，华创证券 资料来源：欧盟委员会，华创证券俄乌冲突以来的制与制交替欧天然气供危机愈演愈自2年2月俄冲突爆发来欧及盟共对罗实了约6制涉金、源运输贸易等多部及体而罗斯凭其源的位对盟家施能品出反，自4底始后欧多不友国实天然停供6初国由港NG出口设施的爆炸及重启延期进一步加剧了欧盟天然气的供应危机，欧盟天然气进口量自6月起续落。9月“北一”“号”然管遭蓄破坏受损管道修复时间将持续一年以上，无论后续俄乌冲突如何演绎以及对俄制裁能否解除，欧盟在季间过溪接俄然的望彻底。图表4 本轮欧盟天然供应危机时间线资料来源：uorangyReh，NodSta，华创证券据Begel据计至10月2第39周当周欧天气口已跌过七年间低平22年欧盟然合进约3165亿方，去期加6亿立中俄斯然气口约01立米较年期少58立方，降幅近9截至22第39周俄斯然口量降至8，较1年同减少近3PT当正盟天气速库以对冬需的键刻供给的扰动持推天气格22年8月欧洲TTF天然气价约242欧元Mh增长75，环比7月价上近。图表5 22下半年以来盟天然气进口量缩（B） 图表6 欧洲天然气价位于历史高位（欧元h）2012020年范围 2022年 2021年1110987654

400350300250200150100500

欧洲天然气价格2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7资料来源：Brug，华创证券 资料来源：IC，华创证券欧盟将在未来5年内逐消除对俄罗斯化石源进口依赖盟前于21年7发布“itor55”一子政策案计到030将温气排量较90减少55并在2050年中此础于22年5月式PoeU”能源立计“tor55础额资2100亿元通天供应样化、提升可再生能源比例及节能等举措提升能源独立性，以消除欧盟对俄罗斯的能源赖据该计划预计，022年底欧盟可减少俄斯然气进口量约2，2027年之前可对俄罗斯化石燃的赖。图表7 欧盟通过政策整逐步减少对俄气口赖Fitfr55REPwr主要目标针对230年气候目标的一揽子政策减少对俄罗斯化石能源燃料的依赖、减少排放量200年温室气体排放减少55%加倍热泵部署，安装屋顶光伏设备、可再生能源部署200年可再生能源占欧盟整体能源结构份额达到40%200年可再生能源的占比从提到45%、提升能源效率最终和最初能源消耗的能源效率分提高36和9%约束性提效目标由9提升至3鼓励节约能源和促进行为改变、确保供应安全增加可持续燃料份额，减少对进口化石燃料的依赖天然气供应多样化；投资液化天然气基础设施；提升生物甲烷产量资料来源：欧盟委员会，uoaEngyReah，华创证券RPoeU方较激该划计通多化供的式约600亿立米的非俄然供（中NG进口500，道口100加节、再生源等的献预年将成115亿方的气代占1欧罗天然进口总近2其主能源智机对俄的替规及间奏法不EA认为22可代约500立方，而Eber等机认为盟在25年可摆斯天气应按照最守预测来看，22年欧盟可将其对俄气的依减至少1，25年有望进一步减少2。图表8 欧盟计划22年底前完成23俄气替代（B） 图表9 各主流机构对续俄气替代情况预测预测机构替代规模（B）计划完成时间REPorEU10.5202IEA50202Brul86202Ebr、RP等152205Aora123207资料来源：欧盟委员会，ar，华创证券 资料来源：欧盟委员会，ngyonito，华创证券总结看们为盟PoeU计的心在于00立米然的增供应是否可实现，这涉及到管网的分布及产能利用率，液化及再气化设施的运行能力，以NG船舶运工的获取等接来们重点析盟管气及NG方面的进增获能判断在222及03供应力弱两是会出供给缺口。二、欧盟天然气产量能否增长？全球油气资本开支下行趋势显著，短期天然气新增产量有限。随着全碳的进程速全油上资支自015年断式欧美家于统行业高压政策使得部分能源巨头企业已开始逐步剥离部分油气资产，将重心转移至能源转型及能源项目投资，而油气价格的长期低位也使得能源巨头对新增资本开支十分谨慎。年全累实油上资本支620亿元较20增长位史低资本开支的长期缩减将进一步影响能源供给，虽然价格上涨会刺激厂商的扩产意愿，但前全天气机量未恢到情水，期天增量较有限。图表10 全球油气上游本开支难恢复（亿元） 图表1 全球天然气钻数量仍处于较低水（）9000800070006000500040003000200010000

油气上游资本开支 增速（右轴

30%20%10%0%10%20%30%40%

天然气钻机数量美国 天然气钻机数量中东8007006005004003002001000天然气钻机数量加拿大8007006005004003002001000资料来源：IE，IG，华创证券 资料来源：i，华创证券欧盟天然气产量逐年减少，未来增量或仅来自罗马尼亚。欧盟家中，荷与罗马尼合计然产约盟27产的60以中荷贡约3产随近年来欧盟内部对于化石燃料开采端的投资收紧，以及资源端的逐渐耗尽，欧盟天然气自量大减1合量约05立米同少9自010年来近66。22以，盟然产量一减前7月产约278亿方较1少近0立米。图表12 欧盟天然气产逐年减少（c） 图表13 2年以来欧盟天然气产量同比降（B）160140120100806040200

荷兰 罗马尼亚 波兰 德国 其他201020112012201320142015201620172018201920202021

2020年 2021年 2022年65432101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：uosta，华创证券 资料来源：uosta，华创证券从欧主产国看）荷自218年变天然净口，1量约181亿立兰罗气欧最的储约450立（当于洲自俄罗年口的3倍，但年大的然开重坏矿上的土稳，导致该地区地震频发，政府不得不大幅缩减其产量。据路透社，格罗宁根预计今年产量仅45亿方米明进步至28亿方米荷政府于204前关闭油田2罗尼作欧第二产续成为盟部一备产潜的国家罗尼于2年5中旬过海法案解决年搁在海天然勘探和生，于海的Mda天气开项已于2年6投，项产量为10亿立米预年可约5亿方天量。图表14 荷兰自18年起变为天然气净进口（B） 图表15 罗马尼亚尚未现天然气自给自足（c）荷兰产量 荷兰需求量 罗马尼亚产量 罗马尼亚需求量100 4090 3580 307060 2550 2040 153020 1010 50 0资料来源：B华创证券 资料来源：B，华创证券22上年欧天月度量较21年约4.3亿方。们设：欧盟他家量变2年半产趋与半年符；荷兰年少7立产马亚2年加5亿方产310立。总结来看，根据模测结果欧盟22年天然气合计约456亿立方米较21年约50亿立方米，23年产量约446亿立方米，欧盟天然气产量持缩减。图表16 02223年欧天然气产量预测（c）月份21年产量22年产量较1年同比增加23年产量1月4.54.9-0.64.12月4.33.3-0.73.53月4.74.7-0.64.94月4.54.1-0.44.35月4.43.8-0.63.76月3.53.9-0.63.17月3.93.9-0.43.18月4.23.2-0.43.49月3.73.3-0.43.210月3.43.4-0.43.61月4.43.4-0.43.612月4.13.1-0.43.3合计50564557-4.94461资料来源：uosta，华创证券三、欧盟天然气进口量是否会大幅下滑？（一短期管道气仍占据对额，长期NG进口比有望提升管道气仍占据欧盟天然气进口绝对份额。随着产的逐步衰竭及投资采限，欧盟然气外赖持攀90以的然需自201欧盟27国合净进口然约340立米中道净口近200亿方，总口量约78保绝领份NG进量约750立方020年受及运紧张影响，G口有所滑而NG总量仍持长势。图表17 欧盟天然气进中管道气占据约8份额（Bc）400

管道气进口量 NG进口量 管道气占

95%350300250

90%85%200 80%15010050

75%70%0 65%资料来源：uosta，Brug，IEA，华创证券分进来来看21年盟管气口主由罗330及尔及利亚（3）阿塞3）献，心应中在罗斯挪威阿及利，其余国受道资建周期量NG进量要美（28卡塔（1罗（1尼利9尔及（8贡21年进分布较均从续口力来美液能持扩22年成全一大NG出口欧的NG应量望续加卡对长合及的条较为着，与欧的应判存分歧其国新液能力限。图表18 1年欧盟进管道气来源分布 图表19 1年欧盟进口LNG来源分布阿尔及利亚8%其他,7%美国,阿尔及利亚8%其他,7%美国,28%尼日利亚,9%俄罗斯,19%卡塔尔,21%1%阿尔及利亚13%挪威,30%

俄罗斯,53%资料来源：Brug，IF，华创证券 资料来源：欧盟委员会，uosa，华创证券22年下半年欧盟天然气口量缩减，NG进口占持续提升。2以着俄斯管道出量减与国NG的出受天然进量自5末始持回。据Bueel数据年至盟口源成俄罗管气比由21年的40%降至9挪、尔利道分占约、8；G口比已至37，较21加14PC。由于道与NG具不同边影与出潜力接来们分分析罗、挪威阿及亚阿疆对盟管气口力及国卡尔非的NG液化施产奏以量展欧国今两的天气口模。图表20 欧盟管道气及NG进口点位分布 图表21 2年欧盟天然气进口构成（c）俄罗斯 LNG 挪威 阿尔及利亚 其他109876543210资料来源：I华创证券 资料来源：Brug，华创证券（二管道气进口量：管运能力有限，俄气缺难弥补1、俄罗斯：停供难恢道气出口量大幅减少俄罗斯管道气出口持增长近6出口至欧盟据P截至201俄斯天然气约3.4万立，全储近20名第，上纪90年起，罗斯天气量步张并带出量续升目前罗管气均口约210亿立米其欧占罗斯道出量约6，欧整占已达0以。据EA021年罗至盟管气约1400亿方米占盟部天气进口量约1。图表22 俄罗斯天然供出口量持续增长（c） 图表23 欧洲占俄罗斯道气出口的8以上俄罗斯可供出口量 俄罗斯产量 俄罗斯消费量

中国,4%

哈萨克斯坦1%

其他中东区,3%8007006005004008007006005004003002001000其他欧洲17%

欧盟,66%资料来源：B华创证券 资料来源：B，华创证券俄罗可出欧的道气路要由5条）管组，前际应的然气管线有4（：北溪一号21年产东起罗维过罗的达国雷斯瓦尔德全长124米设计输量50立201年实际输气量约592亿立方米。亚马尔线：1999年东起罗斯Boanenoo气田经俄斯波进入德马诺全长407千，计输量30亿方，2021年实输近316亿立方米。乌克兰中转线弟线等干线组乌克进罗尼克及奥地等设年量400亿方2021年实际输气量约40亿立方米。土耳其溪线020年土其和溪线路中耳经黑海土其入加亚塞维等年输量15立021际输气量约24亿立方米；溪主供耳其地用。北溪二号201年9工北一为行线计输量样为50亿立建之引来方俄承认涅克卢斯从乌克兰立，于22年2暂了认。现有管线陆续停供，俄罗斯管道气出口量已大幅减少。自俄冲突爆发俄罗斯通过设备检修、停供的方式大幅缩减了欧盟管道气供应量，目前北溪一号管线输气量已至9月北一及号管经意坏复重至需一以时克兰自5起持位气量亚尔于5起完停；有耳线维正常流量据Bueel统至22年第39周盟斯4管实合计然气进口约77立米1年期为18立，降达8。图表24 俄罗至欧盟然气管道分布 图表25 俄罗斯管道气口量大幅降低（c）2022年合计 2021年合计 北溪一号乌克兰线 亚马尔线 土耳其溪3.532.521.510.50资料来源：tatis，华创证券 资料来源：Brug，华创证券北溪一号无限期停供，恢复供应难度较大。北溪作为连接俄罗斯欧最重要出口管线，其运行流量的边际变化将对欧盟自身的天然气进口规模及储气容量造成显影响21年气占全部道进的20以上通来，管会在年7月中行10天右度例检修期输将至0后恢复1.7亿方米天的量平22年随着盟俄斯间裁与击螺上码溪一号输量幅：6月一涡机障及还输量降满的40超过6700万方；7月旬始度行修，气至0；7月检完一发动停运输降至负的0约00万立8月再检维，发现处备障目“限”止。我们认为此次北溪一号完全停供后，再次重启难度较大。一方面是因为俄方指出恢复气的唯一障碍就是欧盟的制裁，取消制裁就会恢复供应，而欧盟则指责俄方将能源供武器化，考虑到欧盟本身立场及多轮制裁的实施效果，后续取消对俄制裁可能性较低另一盟过PerEU等源划在2底将盟罗斯然气的口少2据官数至9月0日北溪号内计气约300亿立米较21年期少103立米若后完全停，则22年全年输气量将较年减少约92亿立方，占21年欧盟全部天然进口量的8.。图表26 北溪一号流量化及时间线梳理（万方米天）2022年 2021年涡轮机涡轮机修，输气量至另一台轮机停用，输量降例行检维护，输气量少至0检修维，输气量次降至01801601401201008060402001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1资料来源：odSta，华创证券考虑欧摆对能依赖进或一加针俄斯道的续供情，我们分下景评其在来年欧管气进量影：中性情景假设：一自9起供其管道维现流供；悲观情景假设：自1，全管气止欧供应。23出量持22年平。根据同景设模测算预计俄罗斯22年中性悲观情景下将别出口欧盟气约64、595亿立，中性情景下3年出口量或将减少至28亿立方米。图表27 0223年俄斯至欧盟管道气出量测Bc）月份21年出口量22年出口量（中性情景假设）22年出口量（悲观情景假设）中性情景较1年减少23年出口量（中性情景假设）23年出口量（悲观情景假设）1月1337.57.5-5.52.202月158.38.3-3.72.203月131710291029-2.82.204月1288.28.2-4.82.205月13418.98.9-5.22.206月12754.24.2-7.32.207月10873.13.1-7.62.208月1853.73.7-8.82.209月152.22.2-9.82.2010月10632.22.2-8.12.201月10792.20-8.72.2012月1542.20-9.22.20合计14.164165952-799527840资料来源：Brug，华创证券2挪威：高负荷运行续将成欧盟最大供气国挪威天然气产量大扩，近7出口至欧盟自90代来挪然气量幅增长，而挪威国内的能源结构及能源需求趋于稳定，助力出口量逐年提升。据P，21年挪天气产量143立方，口量达131立方，口比近9，绝部分以道形出至洲欧天气费的约14挪目已代俄斯，成为盟大天口供国并计保当前国然的产直至030，预计欧天气口将维稳。140可供出口量挪威产量挪威消费量120100806040200其他欧洲28%欧盟,72%图表28 140可供出口量挪威产量挪威消费量120100806040200其他欧洲28%欧盟,72%资料来源：B华创证券 资料来源：B，华创证券现有管道高负荷运，置产能有限。前威欧盟送然的道有5条管道设输约943亿方年中3输余2条别口法国比利时据津能研1年威口盟然量约19立米总产能用率近87中利出利用已近00闲置仅124亿方虑管道及田日检维，实管气口置或为限。Euoppe：由挪威输送至德国，全长620公里，设计输气量167亿立方米/年；EuoppⅡ由威至德，长58里设计量260亿方年；Nopp：挪输至国，长43里设输量162亿方年；Frappe由威送法国长840公，计输量00立；eeppe：挪输至利时长814公，计输量54立。图表30 挪威天然气出管道分布 图表31 挪威管道气出利用率已位于高位（c）21年出口量 闲置产能 产能利用率70

100%6095%5040 90%30 85%2080%100德国 法国

比利时

75%资料来源：OI，华创证券 资料来源：OI，华创证券年来挪已准个油田增许据5月挪官预威22天然气量达20立米去长8。看到挪已大度提高量与出口量，并不断推迟夏季常规维护以保证出口量的稳定，而随着挪威出口能力已接极限后供的活将减2Q4的同环长亦为限据nsog数据计，2022年前8个月挪威出至欧盟的管道气数量约8亿立方米，较21年同增加1亿立方米，增幅近1，已基本维持满负荷行态。图表32 2年挪威出口至欧盟天然气已保满荷运（百万立方米天）2022年 2021年3002502001501005001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1资料来源：nts，华创证券新建管道及英国转输可贡献边际增量。现有管外，由挪威经丹麦运兰的波罗的海管BacPe将于年0起入该道接EuroppeI天然管线，次挪天气接输到麦波市。波的天道长约900公里，计气力为100亿立米，与21年兰自罗进气相，2023年管道满荷行，兰将完停俄斯然。另一方面，鉴于挪威向欧盟输送天然气的管道利用率已近极限，理论上仍有可能通过加从威英的然出口再英国BBL和neconnecor管分加向兰和比利的然供，实盟口量提。据Entg，22年前8个月英国neconnecor管道口比利的然约04立方，去同贡为0。图表33 波罗的海天然管将于10月建成 图表34 英国对比利时道气出口显著提升（c）2022年 2021年21.81.61.41.210.80.60.40.201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：华创证券 资料来源：nts，华创证券考虑挪现管产利用较，建能稳推，们设：22下年口趋上半相，3各口量持2水；波罗海线0正产22内照半利用运23实负荷运。根据拟算果预挪威2年将出口欧盟管约95亿立方米，较1年增加约130亿立方米；23年出量有望增至152亿立方米。图表35 02223年挪对欧盟天然气出口预（Bc）月份21年出口量22年出口量较1年同比增加23年出口量1月5.57.32.88.62月6.77.11.48.43月7.58.50.08.84月6.58.11.68.45月5.57.31.88.66月5.97.11.28.57月7.88.00.28.48月7.98.90.08.29月6.48.01.68.310月7.28.20.48.31月7.18.20.48.312月7.08.20.48.3合计81919648129710.3资料来源：nts，华创证券3阿尔及利亚：供应定匮，短期增量有限阿尔及利亚可供出气有所收窄近88出口欧益与洲相邻地理优势以横地欧洲连管网，洲约72以的然出口欧洲市场阿及为陆面最的家拥有富天气量源据P，20年阿及然储量2.3万立米次于日亚列洲。尔及利亚是洲二天气消国20102021国内然消费AR约5.5而同期量速约24国内速长消需抑制出潜的据P2021年阿及亚口约59亿立米占洲口量一以，中道气口量约389亿方近88出口欧国。图表36 阿天然气消量快速增长（c） 图表37 阿国管道气主出口至欧盟120100806040200非洲,12%欧盟,88%可供出口量 阿尔及利120100806040200非洲,12%欧盟,88%资料来源：B华创证券 资料来源：B，华创证券目前非欧的道出口由4管组中3始阿及，由地中海三抵西牙意大，1条利亚内出经中抵意利西。ansM182投起自尔利的Hasil气田向北突尼斯地达大北部区全长2475公。管设输量为340亿立方米年，021年实际气量约2014亿立方米。ME996年产阿尔利的HasiRel气田向经摩地中海接班天气网，长120里管设计气为10立/年，221年实际输气量5.3亿立方米。Medg21投自阿及的asiRel气田穿地海西班牙尔里全长77公管设输量张至07立2输气量约7.8亿立方米。eesea：204产自比越中海达大西全长520公里。管道设计输气量10亿立方米/年，2021实际输气量约32亿立方米。图表38 北非至欧洲天出口管道分布资料来源：，华创证券低产能利用率下，现有管道出口增量有限，在建管道远期产能仍具有不确定性。非现有管气口力677立方年，21年口约373亿方，用仅55右。现有4条道G道由阿及亚摩哥之缘系其过协议自21年到后停签目前G道完停气Genseam管道由利比亚国内政局不稳，开采能力亦受到限制，出口产能利用率常年维持在较低水平，目前已处离状Mdgz管道经任第供应较的然而西班牙在撒拉题放中立场而持洛阿于2年6中阿西国友好条Mdz道度出停续否定供较不定anMd管道是目前唯一具有出口增量潜力的管道，意大利已与阿尔及利亚签署了未来两年增天然供的议中22内加量0立方2324每均较2额外增约90亿方的量，近anMd道最大气能。在建管道中，Gasi仍处于搁置建设状态；横跨尼日利亚、尼日尔和阿尔及利亚三国的TP项设输量达300亿方米年自02年首提并署解忘便停滞不，管国府于年6月意快TP管的设作然而启建设需要5年更周期且洲地局稳定资模意，以欧洲对于协然的度仍将约项的终地。图表39 北非当前管道出口能力及布局情况天然气管道当前运行状态设计年输气量（B）21年实际输气量（B）21年利用率输气路径运行年份rnsMed正常运行34201459%阿尔及利亚突尼斯-意大利192MEG离线125.349%阿尔及利亚摩洛哥-西班牙196Mdaz正常运行1077.875%阿尔及利亚西班牙201renstram离线113.229%利比亚意大利204lsi搁置建设8--阿尔及利亚意大利-rn-Shrns已审批通过30--尼日利亚尼日尔-阿尔及利亚-现有出口能力合计-67737355%--资料来源：GI，ntellnw，PGloba，华创证券22年阿尔及利亚出口至盟管道气量放缓，3年有望重拾增长。22年来阿尔利亚对欧盟天然气出口量并未明显增加，反而因阿国内自身需求量的增长、地缘政治博弈加剧出闲产的而缓。7月18日意大与尔利政达成协，协议定内尔利对意利口天量将加0立米体出自7月旬有反据nsog数统202年前8个月阿尔及亚出至欧盟的管数量约28亿立方米，较21年同期减少近30亿立方米，降幅达2。图表40 2年阿尔及利亚出口至欧盟管道量缓（百万立方米天）2022年 2021年1401201008060402001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1资料来源：nts，华创证券考虑阿及道出口自8起步预相出增协的履概率较高我假：22下年口趋上半相，3各口量持2水；22年意利的40立米出增从8月始现月加约8亿方；23对大的90亿方米口量年1开始现在22年口基础上，月约7.5亿方米；根据拟算果预阿尔及利亚2年将出口管道气约42亿立方较1年约17亿立方米；23年出口量有望增至32亿立方米。图表41 02223年阿及利对欧盟天然出量预测（Bc）月份21年出口量22年出口量较1年同比增加23年出口量1月3.52.2-0.33.72月3.02.4-0.63.93月3.32.2-0.23.74月3.62.9-0.73.45月3.82.8-0.03.36月3.72.3-0.43.87月2.62.2-0.43.78月2.42.20.83.79月2.42.70.33.210月3.23.50.34.01月2.83.10.33.612月2.53.80.33.3合计35883423-1.64323资料来源：nts，华创证券4阿塞拜疆：产量持增出口维持高位阿塞拜疆天然气产大扩近4出口至欧阿拜拥的赫尼田于1999年发世最大天气之然产达260亿方产量快扩及内费量趋，塞疆然气口大提。据P21年阿塞疆管气式天然出量近96方米几全销欧，其出口至欧约2立米比近2其主销土耳。图表42 阿塞拜疆天然产量大幅扩张（c） 图表43 阿塞拜疆管道几乎全部出口至欧洲可供出口量可供出口量阿塞拜疆产量阿塞拜疆消费量欧盟,42%其他欧洲58%30252015105010资料来源：B华创证券 资料来源：B，华创证

其他,1%目前阿塞拜疆运往欧盟的天然气主要通过南部天然气走廊（SC）管道系统，该管道统主分三分南加索然管（P连接耳和腊跨纳托亚管（P及意大的亚里海PSC管对塞拜及欧盟均具有战略意义，一方面该管线允许阿塞拜疆首次向土耳其以外的欧洲国家出口天气另方该增长出潜将欧带来定气供自P道投产以，塞疆累向欧输了过50立方的然。S206投里海赫尼气达格吉与耳边长692公。前道计输为250亿方年。A208投自土其部界终位于腊与P连，全长841公里初管输送为160亿方年203预将至20亿立。A200投希腊境穿希尔巴亚亚里海抵达意大南长78里P道计输量为00立米最可扩至200亿方。图表44阿塞拜疆至欧南部天然气管道线资料来源：ansAdraticPplne，华创证券22年阿塞拜疆至欧盟天气出口量维持高位全有增加40亿立方米里海赫德尼兹田计于023达到值P管亦有保高荷气运年7月18日盟阿拜署解忘塞拜将过方然管道年增加向盟天气气，至227形年均200亿立上供较21口量番据家务数据021年塞欧盟口然约2方022年18月口近75亿方较年期长5以上22全对出口有望达到20立米天气出总预达230240立米。图表45 2年阿塞拜疆出口至欧盟天然气持（百万立方米天）2022年 2021年4540353025201510501/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1资料来源：nts，华创证券考虑到年内阿塞拜疆对欧盟的出口量增加趋势较为明朗，明年预计仍将维持高位；另方面，阿塞拜疆与亚美尼亚的边境冲突问题或将导致临近天然气管线的稳定运行产生患，计00立出口标来2暂会实们设：22下年口趋上半相，3各口量持2水；2327年逐现200亿方米口标中23新约20亿方。根据拟算果预阿塞拜疆22年将出口欧管道气约13亿立方米，较21年增41亿立方米；23年出口量有望进一步至13亿立方米。图表46 02223年阿拜对欧盟天然气口预测（Bc）月份21年出口量22年出口量较1年同比增加23年出口量1月0.30.40.11.12月0.70.00.30.73月0.00.70.71.44月0.80.80.01.55月0.21.00.81.76月0.40.90.51.67月0.11.70.51.48月0.60.80.21.59月0.51.90.41.610月0.71.10.41.81月0.91.30.41.012月0.91.30.41.0合计8.112294.71433资料来源：nts，华创证券（三LNG进口量：液化布不均，美国主导量应1、美国：液化能力快扩对欧出口有望大增长美国页岩气产量大幅增长，盈余支撑出口提升。岩气革命以来，国页气产大幅跃升21产达710亿立米占然总量的74，202021间AR达13%以上。页岩气产量的持续增长推动了天然气总产量的稳步提升，伴随国内出口设施的完美亦由然口国为出国据EA21年国然净量近090亿立米其以NG式然净口达09立米较20年增长近49%。图表47 美天然气产稳步增长（） 图表48 美国已成为天气净出口国（c）非页岩气产量 页岩气产量2010/1 2012/1 2014/1 2016/1 2018/1 2020/1

1009080706050403020100

120010008006004002000200

可供出口量 美国产量 美国消费量资料来源：EI华创证券 资料来源：EI，华创证券液化能力快速扩张美已成为全球最大NG出口国。216以天产量快增动国口设的（终投策进加美国G的基液化能由216年的1.Bcd大幅至221年的9.cd成全第大NG出口。进入22年随新设陆投运国天口力度据EA，截至2年7国NG基液能达14峰液能近3.9Bcd超越大亚卡尔成为球的NG国。图表49 美国NG出口能力快速增长（f） 图表50 美国NG出口设施分布NG出口量 基准液化能力 峰值液化能力16141210864202016 2017 2018 2019 2020 2021 22H1资料来源：EI华创证券注：Bc=5.3Bcf 资料来源：EI，华创证券欧洲出口比例已提至近70上半年已完成全增量计相于大亚与塔，美国G口合对最终的具较的活性21年半以欧洲场天然气格高价动美国其口大增22前6个国洲地欧盟英+耳的NG出口平约76Bcd占全出的6922年上半年出口量约394亿立米，较21年同期增加近36亿立方米，已出美对欧洲22年50亿立方米的NG出口增量承诺。图表51 美国出口至洲NG数量大幅增加（f）欧洲地区 亚洲地区 其他地区141210864202019/1

2019/7

2020/1

2020/7

2021/1

2021/7

2022/1资料来源：EI，华创证券量增新增设施投加25年峰值出口量有望超2000亿立方米至2年8美国共有7天气化设用于NG口其中SabnePas6号线.76Bcd及CacaeuPas19号线09Bcd峰出产别于2年25月商业投产运行CacaeuPass1018号线望于9月入营预计于12起现化运，届时新增079cd的峰值口力新终的大分应同有为欧国。22年美国NG峰值出能力有望达到4.0Bf，较1年增长超2。至205年，NG峰值出口能将达19.6Bf，对应大出口量可达234亿立方米。图表52 02225年美国NG峰值出口能力幅提升Bf）项目名称201年出口能力202年出口能力203年出口能力204年出口能力205年出口能力SbinePss3.94.54.54.54.5CoePoit0.60.60.60.60.6ElbaIslnd0.60.60.60.60.6CorpusChristi2.02.02.02.02.0Caron1.81.81.81.81.8Frport2.82.82.82.82.8ClcsiuPss-1.81.81.81.8oldnPss--0.02.92.9PlquinsNG---1.61.6CorpusChristiiquationStaeIII----1.1合计出口能力1671401148118161967对应年出口量（c）12.714.615.318.720.9较上年增长-20%6%23%8%资料来源：EI，，华创证券量减自由港停运时近6个月22年对欧盟出量或减少50亿立方米6月8美国自港生NG露引炸随进停检修态自港NG厂是球第七国二的设施峰液能达2.Bcd美整出力的7。受此国6月NG出口回至0.0Bc较5减约4.4亿米据自由港网露自港化设预于1起恢复营22底可成所必要的维并复面营2年前5个由港NG平均口达188Bcd其中1.%出口欧预计自由停运将影响对盟0.96Bfd的出口量，照6个月的重启时将减少50亿立方米对欧盟NG出口量。图表53 自由港占整体NG出口较大比重（f） 图表54 自由港NG出口量近72供给欧洲其他,7%日本,5%巴西,其他,7%日本,5%巴西,6%韩国,11%欧盟,51%英国,9%土耳其,12%14121014121086420资料来源：EI，，华创证券 资料来源：，华创证券22上年美对盟NG出量约302亿米较年期加18亿立米。考到22年国NG口的量减因，们假：在新设投前美现有施液能持6月均平；CacaeuPas1018号年底现业运3年起献负出量；自港12月恢运23起献负出；GodenPas1线于203年9月商行贡献3月负出；23欧出量美国G值口力比与22年。根据拟算果预美国22年将出口欧盟G约80亿立方米较1年增加344方米；23年出口量望进一步增至70亿立方米。图表55 0223年美对欧盟NG出口量预（Bc）月份21年对欧盟出口量22年整体峰值出口能力22年对欧盟出口量22年欧盟出口量占比23年整体峰值出口能力23年对欧盟出口量23年欧盟出口量占比1月0.110254.644%12306.349%2月1.69.64.647%1.15.549%3月3.310925.752%12306.349%4月3.410565.951%1915.349%5月2.61615.548%12306.349%6月1.49.14.349%1915.349%7月1.89.24.849%12306.349%8月1.79.24.849%12306.349%9月1.69.14.349%1915.349%10月2.99.24.849%13016.749%1月2.29.14.349%12596.749%12月3.69.24.849%13016.749%合计23628.1580149%14.5720049%资料来源：EI华创证券2卡塔尔：液化能力持定合同分歧制约口升卡塔尔可供出口气量保持稳定，77以上出口至亚洲。作为仅于俄罗斯伊朗的全第三天气量塔尔全天气尤是NG易发着作用得益于其北油的续及入塔天产于21世初始增长前年产约170立米国内费仅40立米左，有大富出口量。据P21年塔尔G出口约108立米其中盟家计口约12亿立方，约15，亚洲家计比达以。图表56 卡塔尔天然气供出口量保持稳定（c） 图表57 亚洲占卡塔尔NG出口的77%200150

可供出口量 卡塔尔产量 卡塔尔消费量

其他欧洲6%

其他,2%韩国,15%10050

其他亚洲18%欧盟,15%

印度,13%中国,050

巴基斯坦8%

日本12%

12%资料来源：B华创证券 资料来源：B，华创证券22年4以来随欧多国要集问塔以寻卡尔其口多天，卡塔对盟NG出有所22前7塔对盟家的G口量近10立米较21增长1但较20年仅右我们为主要由于卡尔然生能暂无显升天气体产有卡尔NG口以1020年长合为，游客稳，货场应量为限。图表58 中东天然气钻数仍位于低位（部） 图表59 卡塔尔对欧盟NG出口量增长明显（）120100806040200

钻机数量中东天然气

43.532.521.510.50

2020年 2021年 2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：i，华创证券 资料来源：uosta，华创证券卡塔尔NG出口能力25年之前暂无提升，欧口量预计将维持稳。据GGN，截至22年5月作全第三天气口，塔尔有710吨化力，合约104立米的G出口前化施产能用近10022年6卡塔启北海天气田建目约30亿元中5末计新液化能力300万27年增160吨，7完建成出能将至1.26吨年（折约740亿方米，届将为次美第大然生国。可以察的，塔在2225年之并增液能，现设多有定的长协买商欧国获取塔量NG难度大一面卡尔希与欧盟国家签订期限约为20年的长期合同，而考虑到欧盟自身对于化石燃料的替换节奏签订约度大另方面卡尔于口NG目地款为限相关NG进国将然新输到洲他截至9月塔仍与欧国家签订的质性NG供合同我预卡尔的NG出结仍以洲家为，对欧的口或将持当水。G设名称名义产能（百万吨年）G设名称名义产能（百万吨年）投产日期长协购买厂商QtasI1-9.51：962：973：98Chuouletri（日本JER（日本KnsiEltri（日本Nt（西班牙OaGs（日本Shizoa（日本、oo（日本、ooas（日本）QtasII17.8209Bota（土耳其、埃克森美孚（美国、KP（科威特PistanStateOi（巴基斯坦中石油（中国）QtasII27.8209中海油（中国、埃克森美孚（美国、中石油（中国、道达尔（法国）QtasIII7.8200中海（中国JER（日本KnsiEltric（日本PNi（波兰P（泰国E（德国、houEltri（日本）QtasIV7.8201Cntri（英国中石（中国Pton（马来西亚、壳牌（荷兰）RssI1-6.61：992：00KOGS（韩国）RssII14.7204Pton（印度）RssII24.7205Edis（意大利）RssII34.7207中石油（中国、EDFrdin（法国、ENI（意大利）RssIII17.8209EDFrdin（法国、埃克森美孚（美国、KOGS（韩国、Pton（印度）RssIII27.8200中石油（中国、KS（韩国、Ptrbnla（孟加拉国、Ptrnt（印度）合计77、资料来源：IIGN，华创证券22年半，塔对盟国的NG口约5.8亿方，较21期增约18.1立虑卡尔来2无增化且应局为们：22下口趋上半相；23出量与2保一致。根据拟算预计卡塔尔22年出口欧盟G形式天然气约29亿立方米较1加53亿立方米；23年出口量约29亿立方米，与22年一致。图表61 02223年卡尔对欧盟NG出口量测Bc）月份21年出口量22年出口量较1年同比增加23年出口量1月0.61.20.41.22月0.31.10.81.13月1.90.9-0.40.94月1.41.401.45月1.42.81.42.86月1.11.60.51.67月1.93.71.83.78月1.21.20.31.29月1.11.10.31.110月1.41.40.31.41月1.81.80.31.812月1.21.20.31.2合计166321925.92192资料来源：uosta，华创证券3北非：亚洲出口仍较比，产能利用率幅非洲NG出口量保持定亚洲占据较大口额。受于土量化能提升有限非洲NG口基本持定据P，1年非洲NG式天出量约585亿方其北国尔利尼利和埃合占近3非NG出口的中欧地合计比约56，洲区占近4后欧若想加从非洲口的NG数将依于非家能用率提以少的货NG供应，将可免洲陷价竞。图表62 非洲NG出口量保持稳定（c） 图表63 1年北非LNG出口地区分布（c）阿尔及利亚 尼日利亚 埃及 安哥拉 其他706050403020100

欧盟 其他欧洲 亚洲 其他2520151050尼日利亚 阿尔及利亚 埃及 安哥拉 其他资料来源：B华创证券 资料来源：B，华创证券北非天然气出口利用率偏低，未来两年暂无新增液化产能投放。由于北体缺乏基设施投资，产量受限的同时国内消费量亦逐步上升，使得天然气整体出口量增长乏力加之尔亚Skka埃及Daea液化设障及修为繁进导致口产能利率低据GG，截至22年5月，共拥有970吨化，折约824亿方米天气口能，1产利约60左。建能尼利亚NNG7列从021年6月始工工为5年建后新约15立米的天气口量阿及利和及无增化能计。图表64 北非NG液化能力增量有限G设施名称名义产能（百万吨年）投产日期长协购买厂商尼日利亚NNG1-6.6199Bot（土耳其,En（意大利,lpEnga（葡萄牙,Ntu（西班牙）道达尔（法国）NNG33.3202lpEnga（葡萄牙）,Nt（西班牙）NNG4-8.2206Ends（西班牙）,EN（意大利）,PilonEn（新加坡）,壳牌（荷兰）,道达尔（法国）NNG64.1208壳牌（荷兰）,道达尔（法国）阿尔及利亚rzewG1Z1-7.9198Bot（土耳其,Cpsa（西班牙,D（希腊,Enl（意大利）道达尔（法国）rzewG2Z1-8.2191rzewG3Z4.7204SidaG1K4.5203埃及Daietta5205P（英国）,EN（意大利）Idu13.6205道达尔（法国）Idu23.6205壳牌（荷兰）合计597资料来源：IIGN，华创证券22年北非对欧盟NG出口量有所提升但增量较为有22前7个非欧盟国的计然出量约24立米较21年同增约63亿方，其主要增来于尔利（较21年加55亿米阿及亚内具较强确定性的增量来自于埃及，据路透社，意大利能源集团NI与埃及天然气控股公司EAS)达成协议，以提高埃及国内天然气气田产量。同时，欧盟、埃及和以色列三方已签署谅解备忘录，后续将通过以色列扩大对埃及管道气出口，进而由埃及增加对欧的NG口，计埃及欧出量加30立米。图表65 2年北非对欧盟天然气出口量增（B） 图表66 2年北非对欧盟天然气出口情况（c）4.543.532.521.510.50

阿尔及利亚 埃及 尼日利亚

4.543.532.521.510.50

2020年 2021年 2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：uosta，华创证券 资料来源：uosta，华创证券考虑非NG口有限年新量要自于尔及利亚和埃及，我们假设：埃及欧出增于半年现；22下年口趋上半相，3出与22年持致。根据拟算果预北非22年出口欧盟NG形式天然气约32亿立方米，较21加约99亿立方米；3年出口量约72亿立方米，与22年一致。图表67 0223年北对欧盟NG出口量预Bc）月份阿尔及利亚出口量尼日利亚出口量埃及出口量总体出口量21年22年21年22年21年22年22年23年1月0.23.30.21.00.80.84.14.12月0.21.11.31.10.00.13.33.33月1.82.91.91.70.70.54.14.14月1.32.81.91.60.80.23.63.65月1.91.21.81.20.00.23.63.66月0.01.41.00.00.00.92.32.37月0.21.10.40.20.00.92.22.28月0.81.31.91.20.00.52.92.99月0.01.50.80.10.90.42.02.010月1.61.10.80.10.00.52.72.71月1.61.10.20.50.90.42.02.012月1.11.61.81.10.20.73.43.4合计12762053137012880.33.137223722资料来源：uosta，路透社，华创证券4俄罗斯：液化能力限后续供应存疑俄罗斯NG出口能力较为有限，亚洲客户比高受于低液力，罗斯NG出量为限据P1俄斯NG口约400亿方俄罗天然气全出量约6口目地洲区占近56欧国占约36。图表68 俄罗斯NG出口量较为有限（c） 图表69 俄罗斯NG出口量56供给亚洲俄罗斯NG出口量454035302520151050

亚洲,56%

欧盟,36%其他欧洲,8%资料来源：B华创证券 资料来源：B，华创证券据GGN截至022年5月俄斯有个G化施合能8.86吨年折天气口力约01亿方，1年本持负运。对盟出口的化施为aalNG液工，出能约242亿方。图表70 俄罗斯NG出口能力较为有限G设名称名义产能（百万吨年）投产日期长协购买厂商sotskNG0.6209CroGSsotsk（俄罗斯）al1-1741:21、2:2183:21、4:221CNP（中国,Nu（西班牙,ote（俄罗斯）,道达尔（法国）Shlin21-108209Hiroshia（日本,JER（日本,KS（韩国）,KushuEltric（日本）,Oas（日本,Siu（日本,壳（荷兰,ooa（日本,houEltri（日本,ooas（日本）合计2886资料来源：IIGN，华创证券与俄斯道分一，我分下景评其对盟NG进量响：中性情景假设：欧盟未来两年不会完全剔除俄罗斯天然气供应，考虑到欧盟对NG依程较，斯仍供量NG口与21年；悲观情景假设：自1，部NG止欧应。根据同景设模测算预计俄罗斯22年中性悲观情景下将别出口欧盟LNG约14、120亿立米，中性情景下3年出口量48亿立方米，与22一致。图表71 0223年俄斯至欧盟NG出口量测Bc）月份21年出口量22年出口量（中性情景假设）22年出口量（悲观情景假设）中性情景较1年增加23年出口量（中性情景假设）23年出口量（悲观情景假设）1月1.81.51.3-0.31.50.02月1.21.91.6-0.31.90.03月1.61.01.80.41.00.04月1.61.11.90.51.10.05月1.71.71.4-0.01.70.06月1.82.92.70.12.90.07月1.11.01.0-0.11.00.08月0.70.70.70.00.70.09月0.80.80.80.00.80.010月1.81.00.8-0.81.00.01月1.31.00.0-0.31.00.012月1.51.00.0-0.51.00.0合计154914761200-0.314760.0资料来源：uosta，华创证券（四近忧已解，远虑仍存综合道与NG进况来：中性景（罗维现有应不欧盟2年然进量达383亿立米较1增约33亿方，23年降至458亿方；悲观景俄斯自1月起全供盟2年天气口达349亿立方较21年少约1亿方23年至3032亿方。总结来看即在俄罗年内完全停供的悲情下22年欧盟天然气进量依然不幅减少，主要系内罗斯将贡献约2的进口量，且NG进口量创历史新高。真正的供应短缺风来于3年在其他进口来保持满负荷运作的景无论俄罗斯是否断供欧天然进口均会出现下俄罗斯于23年完全断供则欧盟天然气进口量将较中性幅缩减约426亿立方米。图表72 02223年欧盟合计天然气进口测（Bc）国家202年（中性情景）203年（中性情景）202年（悲观情景）203年（悲观情景）管道气LNG管道气LNG管道气LNG管道气LNG俄罗斯6416147627841476595212000.00.0挪威9649-10.1-9649-10.1-阿尔及利亚3423-4323-3423-4323-阿塞拜疆1229-1433-1229-1433-美国-5801-7200-5801-7200卡塔尔-2192-2192-2192-2192北非-3722-3722-3722-3722其他9.6-9.69.6-9.6合计20.714.719.115.620.313.116.714.034.434.734.430.7资料来源：uosta，Brug，Ents，华创证券四、欧盟LNG接收能力能否匹配进口量？欧盟整体NG进口能较为可观但同国家异较截至2022年6月欧共有1成有NG接收再化超160立米存力765万立米虽欧拥较为观进能其NG端布不使得国之间差较，盟NG进口施要于欧西班、国意利别有60、3310立米天进能合占近70德作欧一大然气消费，前无NG口设。图表73 欧盟NG进口终端分布及再气化Bc）所属国家设施名称设施类别年接收能力（Bc）存储容量（万）投产年份西班牙BrlonaNGrinl陆上接收站171076199HulaNGrinl陆上接收站7.045198CrtanaNGrinl陆上接收站18059199BilboNGrinl陆上接收站18062203SuntoNGrinl陆上接收站3.030206MurdosNGrinl陆上接收站8.060207法国Fo-oninNGrinl陆上接收站1.08192Monoi-d-BrtaneNGrinl陆上接收站100036190FosCouNGrinl陆上接收站8.033200DunrqueNGrinl陆上接收站130060206意大利PiliaNGrinl陆上接收站3.010191PortonteLNGrinl海上接收站8.825209OTNGoscnaFSRUFSRU3.514203荷兰teterinl,Rottrdm陆上接收站120054201比利时ZebrueNGrinl陆上接收站14057197葡萄牙SinsNGrinl陆上接收站7.039204希腊RithousaNGrinl陆上接收站7.023199波兰SinoujsieNGrinl陆上接收站6.032206立陶宛FSRUIdpdneFSRU4.017204克罗地亚KrkNGrinlFSRU2.014201马耳他rdaNGMditrrnaFSU0.013207合计进口能力16.3765资料来源：GI华创证券欧盟内部管线输气约进口量增长。1欧盟NG进约750亿米，能利用约7闲产近850亿方，中超40闲产集于班牙据牛津能研所21西进口G近00方米闲产近30立方，产能利仅36左比利半西葡牙拥欧盟41以的NG再气化能，西牙法的管输能仅75亿方，21年实输约5亿立方米即后保满荷运，30立米闲置能无有利。此前班与国划过加罗亚利山脉建Mdat天气将外增加5立米出量后境响盈能质于219年短内重概率较合看欧欧洲部东的线产瓶显制了盟部NG的流以进量进步提盟想取外的NG进增依赖伊比利亚岛的NG设施能用提更为活布均口设产能建。图表74 1年欧盟LNG产能利用率偏低（） 图表75 西班牙与法国气能力存在瓶颈进口量 闲置进口能力 产能利用率（右轴6050403020100

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：OI，华创证券 资料来源：A，华创证券FU或将成为欧盟提高LNG进口量的较优SR（oatngSoagegacaonUnt，浮式储存和再气化装置）是集接收、存储及再气化为一体的船舶装置，配备推进系统具NG输能传的上NG收站比SU由NG输船改造，存储与再气化设备直接安装在船舶上，具有更大的灵活性，可以自由选择部署在沿海区据CS新建SRU装约需3亿，投成仅上端的50右，而通有NG改本约11.5亿元021年底球约48艘SRU8艘于洲欧国约5艘绝分SRU署亚及美家。图表76 典型FU工作模式 图表77 1年全球FU主要分布在亚洲及南洲非洲,3亚洲,非洲,3亚洲,19欧洲,8南美洲,8

澳洲,1资料来源：E，华创证券 资料来源：GIIN，华创证券未来3年欧盟NG进口力持续提升较陆终端45年的设间建SRU可将间至23年通过有G改仅要15左，利有SRU进行再署仅要足5个月时前盟国已大NG再化建并押注SRU期快获进口量目德已用5由NG船造成的SRU，其中22底有新气化力75立余设将于324年陆完成总进口力超00立米；兰内有加80立米的NG进能力。图表78 02225年欧盟各国计划新增G进口能力汇总（c）设施类别所属国家202年203年204年205年陆上设施爱沙尼亚---2.5德国---24法国1.5---荷兰--1.5-西班牙-7.0--波兰-2.1--比利时--3.9-FSRU塞浦路斯-2.4--法国-4.2--德国7.5910-希腊-4.6-7.3意大利-5.05.0-拉脱维亚-1.5--荷兰8.0---波兰---6.1合计新增173525399资料来源：GI，Glblngyonio，华创证券总结来看，欧盟22年即增加约170亿立方米的气化能力，我们按照3年新增再气力的13为实际进贡献则欧盟3年理论进口能力将达190亿立方（现有160亿方22年增量170亿方23年增量20亿方虑到伊比利亚半岛法之间的管输瓶颈，我们把西班牙与葡萄牙的闲置产能扣除之后，得到的即为欧盟的实际进口能力，即约150亿立方米；若班与法国连接管保满负运转，则有增至1610亿立方（140+7完可匹配中性悲情景下分约55144亿立方米的进口量。五、欧盟如何缩减天然气需求？（一电力需求易增难减工需求面临冲击需求旺季将至，欧盟天然气消费量面临压缩。欧天然气消费具有著的节性特征，当年4至9为费，然消量持稳；0至年3为季供季，天然需大增以1年例49淡合消费约493亿方米月均费量约249亿方；0至年3月季消费约260立米月均费量达438亿方。然气游用看盟34上天气于电及，居民途约25，业用占约4。欧盟从8月9日正履减然用的协成国在022年8月1日至023年3月31期间将然需在去5年均费的上减少5，以节约450亿方天然。前削计仍然自性，针不同成员国有相应的豁免条款，因而总体实施难度较大；但若后续出现严重供应短缺情形的减目将为制措施政或介并范天气配。图表79 2欧盟天然气消费量已开始降（B） 图表80 欧盟天然气消以电力、居民及工为主2022年 2021年 过去5年平均6050

商业和公共务,12%

交通,

其他,4%4030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

工业用途24%

电力,34%居民用途25%资料来源：uosta，华创证券 资料来源：uosta，华创证券1电力需求：非化能发不足，天然气发电求难以缩减天然气发电占据欧发近2稳定份额电占盟然消的4左，为欧最的然需来源据盟计化石源占盟体电的30%左较他石然发在排保方具显优自015巴黎气协》署来欧盟然发量步，据Ebe，21年天然发电量达24W，各总发的18。图表81 天然气发电拥显著的减碳及环保势 图表82 1年欧盟天然气发电占比1%颗粒物排放量（吨O排放量（吨/Wh）NO排放量（/W）CO2排放量（百万吨

天然气 石油 煤炭0 1 2 3 4

7006005004003002001000

天然气发电量（W） 天然气发电占比（右轴

25%20%15%10%5%0%资料来源：IG华创证券 资料来源：Emb，华创证券22年欧盟总体发电量减天然气发电需求增22年3以能源机的发酵及再能的力减盟度发均较年期所减2年前8个月欧总发量13h同减少1。源来，电欧最要的电来源，2内国电检频致发量续降，国前的3核电站中有2座于待状态，无外计年内22前8个欧盟电发电量91W，去同期少15，电占比去同的26至23再生源，电年降水减影大降，22年前8个发电量9TW，较去年期少6抵了光风带的电增长。核电可生源电减少进步加对传统石源发需，22年前8个月盟炭天气电量别去同加157电额均同提升2个PT至16、20进入季暖后可生能受候响电或将少，而持续增长的发电需求更多的依赖煤炭及天然。考虑到欧盟关于气候变化的承诺重启燃煤电厂的边际增量相对有限，我们认为欧盟天然气发电需求的缩减难度或将持续增大。图表83 2欧盟总体发电量降低（W） 图表84 2年欧盟天然气发电量提升（）270260250240230220210200190180

2020年 2021年 2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

煤炭 天然气 水电 核电 光伏 风电 其他2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1

300250200150100500资料来源：Emb，华创证券 资料来源：Emb，华创证券2工业需求：较大概面用气配给，化工行首其冲工业需求或将成为天然气削减用量对象，化工行业首当其冲。工业需占盟天然消费量的24左中作第大能业天然消占近3欧洲工行业对然的赖度高据VCI数，国学和药业消的然气近30作原材，余7用于生蒸和电而欧洲工业天电力的计能源费比近23。虑到盟然发需难以低居需亦有实控，工业需求或将成为削减天然气用量的主要实施对象，若发生天然气供给不足，则欧盟有较大率工板实天然配，化行或将当冲。图表85 化工行业欧工业天然气需求的8% 图表86 天然气及电力化工能源需求的240%35%30%25%20%

欧盟工业部门天然气消耗占比

固体化石燃料,5%

可再生能源1%石油及品,15%

其他,1%天然气,36%15%10%5%0%

热,

电,28%资料来源：uosta，华创证券 资料来源：Cfi，华创证券（二冬季温度或将成为响求的最大变量往后来看，冬季温或成为影响欧盟天然需的最大变量。世气组织8月末预存两娜现或在来6个内持2年91月有7的率发生，1月23年2月下降至55。9月8日美国家洋大管局OA）进一将91月发率上至11月23年1发概有80拉娜现象通会成平海温度大降并响球度降模历上来，拉尼现的较概来球围的温下。图表87 拉尼娜冬季出概率达9% 图表88 拉尼娜有极大将连续三年出现资料来源：NOA，华创证券 资料来源：S-ath，华创证券据EA欧供的温度在2℃上供暖度调低1即减约0亿方米的天气求欧居供暖源构，然占比近0且额稳定2021年受尼现影响盟冬平温下约1℃相天气求约120亿立方若22年三拉娜现上则盟温度望续盟保居民家庭的承诺，将导致潜在的供暖温度提升需求在与供暖温度下降的博弈中胜出，并进步推欧天气求。图表89 天然气为欧盟一居民供暖能源 图表90 冬季温度下降带来天然气需求提（B）煤炭,4%区域供暖,11%区域供暖,11%天然气,39%石油,15%木头,25%

天然气需求 冬季平均温度（，右轴）470 6450 5430 44103390370 2350 1330 0资料来源：Ods-u，华创证券 资料来源：Cprnicu，uosa，华创证券22上年欧天消费约208立米较1同减近27亿立米，需求近1考后续盟然消否削临多确性，们将分以情来估需变供格的响：需求不变：愿削施失，盟然消维去5平水；需求减少1：自8月，欧减15天气量至年3，3年4恢复去5年均费平；凛冬将至，需求增22年冬温较21下降℃，内然需额增加100亿方，3费水以去5年均费量基。总结来看根据拟测结果我们预计2年欧盟在天然气需求不需减少15、增加的情形下别费天然气87、362、373亿立方米，23年在节气措施失效后预计需求将有所复。图表91 0223年欧天然气消费量预测（c）月份过去5年平消费量22年消费量（需求不变）22年消费量（需求减少5）22年消费量（气温下降1度）23年消费量（需求不变）23年消费量（需求减少5）1月5267502550255025526744772月4421405440544054442137583月4069399839983998406934584月2967292292292296729675月2504217321732173250425046月2174200920092009217421747月22872041204120412287