经济走势和宏观政策取向

经济形势回顾&宏观政策取向MBA期货班宏观经济学习小组经济走势和宏观政策取向第1页一、宏观政策回顾

二、年面临五个风险

三、年经济走势及宏观政策取向

经济走势和宏观政策取向第2页一、宏观政策回顾（一），经济管理当局动用了各种政策和伎俩来到达调控宏观经济目标。透过芜杂现象，全部政策本质其实能够概括为：维持经济稳定。采取宏观政策：1、维持价格总水平稳定2、控制房价3、维持地方政府财力与现金流稳定。经济走势和宏观政策取向第3页1、维持价格总水平稳定为了降低通货膨胀不停上升所带来压力和危险。按照官方CPI改变率计算通货膨胀率，7月CPI到达峰值，同比增加6.5%，靠近近来最高水平。面对经济过热风险，管理当局从10月开始，连续5次提升利率，9次上调存款准备金率，而且严命银行执行存贷百分比管理，并设定了强制性贷款上限。经济走势和宏观政策取向第4页2、控制房价

去年就推出了限购令，以控制消费者和投资者购房。

在执行一年以后，相关方面最近已明确表示：限购令在近期内不会松动，会继续执行下去。

同时公布了由政府提供低价廉租房和公租房等保障房建设政策，意图由政府主导，向中低收入阶层提供廉价住房。经济走势和宏观政策取向第5页3、维持地方政府财力与现金流稳定过去多年宽松政策环境鼓舞下，在土地财政刺激下，各地地方政府大干快上各种投资项目，在取得了可观经济增加速度同时也累积了大量债务，据官方较笼统预计，地方债务可能到达10万亿以上（约占GDP总量27%左右）。因为地方政府投资热情是数十万新增信贷主要推进力量，所以渐渐收紧宏观调控政策不可防止地引发了是否会加重地方政府债务负担疑虑。为此，在经过漫长讨价还价之后，地方政府终于取得了自行发债权力。当前，已经有上海、浙江、广东、深圳等地获准得以自行发行地方债券融资。经济走势和宏观政策取向第6页宏观政策回顾（二）全部这些政策，无疑都在某种程度上到达了政策设计者初衷。通胀率10月份已降至5.5%，且许多分析人士指出CPI存在继续下降趋势。在房屋成交量出现显著下降情况下，房价上涨势头看来也已得到控制，在一些城市外围地域，房价甚至有所下降。而允许地方政府发债，不但能处理地方政府融资问题，许多市场观察人士甚至乐观地认为这会提升政府资金使用效率，改进地方政府治理水平。不过，全部这些维持经济稳定宏观政策，着眼点却只是对宏观变量本身调整，而没有触及造成这些变量出现异动根本原因。所以，其效果只能是短期，在处理眼前问题同时，不得不继续面对因为深层矛盾依旧所积压老问题，同时要想法设法不停对付在处理当前问题过程中所产生新问题。经济走势和宏观政策取向第7页宏观政策回顾（二）首先，不论是降低存款准备金率还是提升利率，都没有改变一个基本事实，即金融市场最关键价格——利率依然是行政控制而非市场决定。

而且，即使在数次提升利率之后，剔除了通货膨胀率真实利率依然是负。这种情况，伴随宏观调控放松迹象出现，看来会继续维持下去。

需要深入指出是，降低存准率和提升利率，更直接效果不是给那些急需资金中小企业提供资金，而是维持国有银行部门盈利能力。实际上，国有银行存贷息差收入，是其巨额利润主要起源。这说明，对于那些非国有企业而言，伴随利率上升，其借贷成本很可能会不降反升。而财富从居民部门向国有部门逆向流动，还在继续进行。经济走势和宏观政策取向第8页宏观政策回顾（二）其次，房地产调控政策，表面上看是阻止了房价过快上涨，实际上却是以压制长久市场供给代价取得。

且本轮房地产调控，客观上将造成中小房产商出局，市场深入向有限行业巨头集中效果。换言之，未来房地产市场供需失衡矛盾反而会愈加突出。

不过，看来消费者很欢迎眼前房市价格上涨趋势放缓，而这正是政策制订者所欲乐见结果。经济走势和宏观政策取向第9页宏观政策回顾（二）最终，允许地方自行发债效果也是值得慎重考虑，关键问题是和预算软约束同一性质问题。显然，在当前体制下，假如地方政府无法还债，也不可能破产，只能由上级财政或银行负担，这不但不会对地方政府融资和投资行为组成足够约束，还会加大未来通货膨胀压力和风险。经济走势和宏观政策取向第10页二、面临五个风险1、关于物价问题风险2、关于房地产泡沫风险3、地方政府融资平台债务风险4、世界经济低速增加给中国带来问题5、中国经济减速风险可见，面临问题仍是问题延续。

经济走势和宏观政策取向第11页三、经济走势及宏观政策取向

面对着这么一个世界经济减速，中国经济减速这么一个大背景，明年我国宏观调控政策怎样选择？

中央经济工作会议在研究我国明年经济走向，从当前安排来讲，我国明年将会继续实施主动财政政策和稳健货币政策。经济走势和宏观政策取向第12页三、经济走势及宏观政策取向

面对着这么一个世界经济减速，中国经济减速这么一个大背景，明年我国宏观调控政策怎样选择？

中央经济工作会议在研究我国明年经济走向，从当前安排来讲，我国明年将会继续实施主动财政政策和稳健货币政策。经济走势和宏观政策取向第13页1、主动财政政策（一）年主动财政政策与将会有所不一样，财政政策将由前两年为了投资而主动转向为了民生而主动。A、年是本届政府最终一年，必须要完成政府曾经在民生方面很多阶段性目标，比如财政对教育投入要占GDP4%，农村新医保要做到全覆盖，这些民生方面任务完成，都需要财政支出黄金白银。

经济走势和宏观政策取向第14页主动财政政策（二）

B、出口方面：将会稳定现有勉励出口政策，主动扩大进口补充我国过程经济发展需要战略性物资，同时为企业深入走出去，在金融方面创造更加好条件。C、明年在结构调整方面任务，中央更主要是强调完成节能减排相关任务，加大对新兴产业投资支持。

经济走势和宏观政策取向第15页2、稳健货币政策（一）因为国际上形势改变，热钱流向改变，我国货币政策不会比现在更紧，而是有条件略松。A、继续处理好保持经济平稳较快发展，调整经济结构和管理通胀预期三者之间关系。B、最大着力点仍是调整经济结构，重点是四大着力，对未来物价走势和经济走势有超前眼光进行预调，同时要不停依据资金、市场改变，来进行微调。经济走势和宏观政策取向第16页稳健货币政策（二）

C、货币政策继续实施三保三控

三保：保在建项目续建资金需要；保保障放资金需要；保符合政策中小企业资金需国。

三控：对方融资平台深入铺摊子搞投资需求进行控制；对房地产资金需求进行控制