商业银行管理XXXX14

1、2021/9/111商业银行管理Spring 20132021/9/112商业银行并购并购意义、特征、及影响2021/9/113主要内容商业银行并购历史及展望并购的定义并购原因并购特征并购考虑的参数并购对银行市值的影响并购案例2021/9/114思考为什么商业银行要有并购活动？如何选择并购目标？如何定价？哪些因素影响并购？如何影响？并购之后，商业银行的市值会受到什么影响？并购之后，商业银行该如何进行整合？2021/9/115并购的定义并购是兼并和收购的合称兼并 指两家或更多的独立企业或公司合并组成一家企业，通常有一家占优势的公司吸收一家或更多的公司收购是指对企业的资产和股份的购买行为，即指一家

2、公司在证券市场上用现金、债券或股票购买另一家公司的股票或资产，以获得对该公司的控制权2021/9/116兼并 vs.收购一项兼并行为可以通过以下方式完成：用现金或证券购买其他公司的资产：购买其他公司的股份或股票；对其他公司的股东发行新股票收购可以分为资产收购和股份收购，资产收购是指买方企业购买卖方企业的部分或是全部资产的行为：股份收购是指买方企业直接或间接购买企业的部分或全部股票，并根据持股比例与其他股东共同承担卖方企业的权力和义务兼并与收购的区别，兼并行为的结果通常是卖方企业法人地位的丧失，成为买方企业的一部分，而在收购行为中，目标公司被收购人保留其法人的地位2021/9/117商业银行并购

3、银行并购包括两类：银行合并和银行收购银行合并又可以分为吸收合并与新设合并吸收合并是指银行与银行或其他企业之间的合并，其中一家因吸收了其他银行或企业而成为存续企业新设合并是指两家或两家以上的银行通过合并创建一个新的银行，原有的银行不再存在2021/9/118商业银行并购历史美国商业银行并购历史回顾2021/9/119Year Merger closed Acquirer Acquired bank Name of merged entity 1988Wells Fargo Corp.Barclays Bank of California Wells Fargo Corp.1991Wachovia

4、 Corp. The South Carolina National Bank Wachovia Corp. 1996Wells Fargo Corp.First Interstate BancorpWells Fargo Corp.1998Travelers GroupCiticorpCitigroup1998Norwest Corp. Wells Fargo Corp. Wells Fargo Corp.2000Chase Manhattan CorporationJ.P. Morgan & Co. Inc.J.P. Morgan Chase & Co.2000Wells Fargo &

5、Co.First Security Corp.Wells Fargo & Co.2006WachoviaGolden West FinancialWachovia2007WachoviaWorld Savings BankWachovia2008Wells FargoWachoviaWells Fargo2021/9/1110U.S. Bank M&A 现状Butterfield Banks $550 million recapitalization by Carlyle Group CYL.UL and other investors and American Express Cos $1.

6、1 billion acquisition of General Electric Cos Corporate Payment Services Deals in the U.S. banking sector fell to $16.1 billion last year, down from $56.2 billion in 2009 2021/9/1111U.S. Bank M&A 展望 U.S. bank M&A wave likely in 6-12 months ,with large deals that carry a price tag of $5 billion or mo

7、re possible by the end of the year 2011U.S. banks are seeing sources of revenue shrink as new regulation puts limits on some fees, while expenses increase from compliance and legal costs , bank earnings are depressed by low interest rates and loan growth is still slow 2021/9/1112Bank Merger and Acqu

8、isitionBank mergerThe target bank is absorbed into the bidding or buying bankThe target bank loses its charter, no CEO or board of directorsBank acquisitionThe target bank retains its charterBecomes an affiliate member of the holding company2021/9/1113商业银行并购原因并购原因：监管法规变化1994年Riegle-Neal Interstate B

9、anking and Branching Efficiency ActAcquisition more common than mergerAfterwards merger became common because of less expensive1999年Financial Services Modernization ActM&A among banks, insurance companies and security firms1993年欧洲the Second Banking Directive allowed M&A in different financial firms

10、and countries1990年日本7家大的金融公司提供多元化服务产品这些导致了形成Mega 金融公司2021/9/1114商业银行并购动机 并购动机竞争需要规模快速扩张 （汇丰集团， 花旗银行）提高盈利跨区域、行业等互补2021/9/1115银行并购动机理论效率理论并购有利于改进管理层的经营业绩，导致某种形式的协同（Synergy） 效应委托代理理论并购是为降低代理成本交易费用理论价值低估理论税收节约理论2021/9/1116商业银行并购特征并购规模和金额巨大混业并购趋势（全能化发展）国内、国际并购相辅相成2021/9/1117商业银行并购考虑的参数一般采用ratio of market

11、 price to the book value of target bank (price-book ratio)Fed研究表明, 主要有三个因素目标银行的资产增长速度（+）目标银行的市场占有率（+）目标银行的资本与资产比率（-）2021/9/1118商业银行并购考虑的参数对于中、小银行，Price-book ratio 主要取决于Net income to total assets ratio (+)Profitability(+)Financed by non-interest bearing deposits (+)Loan losses (-)Commercial loans (-)

12、Local population growth (+)2021/9/1119商业银行并购考虑的参数一般并购的目标银行盈利能力高(ROE)，并购价格就会增加Ratio of U.S. Treasury investments to total assets(-)Ratio of loans to total assets (-)Ratio of loan loss allowance plus equity to total assets (-)Stock price = f (operating earnings)Stock price = f (- earnings from securit

13、ies gain or losses)2021/9/1120观察商业银行并购的影响通常在宣布并购的第一周内，目标银行的股价通常上升11.5%， 收购银行(bidding bank)的股价会跌1-2%现金并购比现金+股票并购会带给股价additional 5.76% 的增值Bidding bank越大,目标银行股价上升越快2021/9/1121观察商业银行并购的影响Analyzed bank performance on :Profitability, capital adequacy, credit quality, efficiency, liquidity, growth, and int

14、erest rate riskFound:Cash flow performance enhancedIncreased employee productivityAsset growthROA increased by 21% (long run)ROE increased by 13% (long run)2021/9/1122商业银行并购风险统计表明，并购失败的比例高于并购成功的案例FED研究表明， 50% 合并降低了股票报酬率， 17% 产生正的股票报酬率收购价格过高（1999年1.47倍账面价值 1998年2.48倍账面价值 ）， 整合成本过高过分强调多元化经营战略， 盲目介入不太熟

15、悉的领域未能通过合并来实现成长目的恶意接受失业影响整合耗时耗资，影响盈利2021/9/1123案例： Wells Fargo Bank and Wachovia Merger （2008） 2021/9/1124富国银行在多次并购活动中，富国银行的经营并没有像其他机构那样因为并购而出现长期亏损的负面影响全面的服务网络体系, 快速的成长轨迹, 高水准的金融服务美国唯一一家被穆迪评级机构评为A A A 级银行在美国次贷危机中富国银行卓越的表现也赢得了市场认可2021/9/11252008年并购美联银行后的富国银行2008年收购美联银行后，富国银行在美国拥有最广泛的金融服务分销系统包括70+MM c

16、ustomers; 9,000stores; 12,000ATMs; 57,000salespeople; 18MM online banking customers在按揭贷款, 农业贷款, 小企业贷款, 抵押贷款等业务领域, 富国银行跃居美国首位2021/9/1126Primary Customer SegmentsConsumer 1 in 3 U.S. households (70 MM+) bank with WFCSmall Business 1 in 10 U.S. small businesses bank with WFC nations #1 small business b

17、ankMiddle-market commercial #1 middle-market commercial relationship bank in U.S.Corporate 70% of U.S. Fortune 500 bank with WFCWealth Top 3 Wealth client relationship bank in U.S., $1.3 trillion in client assets2021/9/1127Product/business LinesDeposits #2 in U.S.Residential mortgage#1 Mortgage orig

18、inator#2 Mortgage servicerLending#1 Small business lender (both loans $100K and under $1 million)#1 SBA lender #1 Commercial real estate lender#1 Agribusiness lender#2 Auto dealer services, #1 Used car lender#2 Arranger of asset-based finance#2 Education finance lender#3 Commercial loan syndicator20

19、21/9/1128Product/business LinesInvestment banking #5 U.S. equity capital markets bookrunnerCommercial real estate services #1 Commercial real estate brokerCash management #2 Treasury management services (#1 internet bank)Insurance #1 Bank-owned insurance brokerageWealth Management/Brokerage#2 Banked

20、-owned mutual fund family#2 Family wealth provider#2 Largest annuity distributor#3 Full-service retail brokerageCard Services#2 issuer of debit cards#1 U.S. bank managed remittance network overseas2021/9/1129Merger Updates by December 2009Estimated merger costs reduced to approximately $5.5 billionR

21、econfirmed $5 billion of expected annual run-rate cost savings by completion of the integration in 2011Completed merger events:Re-branding of Wachovia brokerage, capital markets, mortgage and insurance businessesConversion of Colorado community bankUpcoming merger events:Arizona, Illinois and Nevada

22、 conversions scheduled for first quarter 2010California and Texas scheduled for later in 2010Wachovia store integration in non-overlap states planned through 20112021/9/1130富国银行并购历史富国银行的并购历史从1825 年成立，通过超过1600次的规模不等的并购活动, 建立了一个高度综合化经营的金融集团1998 年, 美国西北银行集团收购了原来的富国银行, 由于富国银行良好的社会形象, 美国西北银行集团在收购富国银行之后即更

23、名为富国银2021/9/1131富国银行并购特点富国银行的并购特点交易规模十分庞大，经常上演!蛇吞象式的并购交易， 从而使自身的规模迅速膨胀1995年. 富国银行收购了First Interstate BanCorp . 并购交易金额高达116 亿美元. 同期富国银行股东权益仅为50 亿美元2003年. 富国银行出资336亿美元收购Pacific Northwest Bancorp, 而同期富国银行股东权益为344亿美元2008 年. 富国银行战胜花旗银行, 成功收购美联银行2021/9/1132富国银行并购特点并购具有逆经济周期性即富国银行往往选择在经济处于衰退阶段实施重大并购活动，表明自身

24、的经营具有很强的抗经济周期性主要的并购活动主要集中在四个时间段内: 1995年前后, 1998 年一2000年期间, 2003年间,以及2007年一2008年间, 而同期美国经济都是处于下行区间内由于受经济周期和80年代金融过度膨胀的影响, 美国经济于1909 年7月陷入衰退2021/9/1133富国银行并购特点1997年亚洲发生金融风暴美国经济GOP 增长率重新陷入下降通道2007年爆发了全美范围的次贷危机2021/9/11342021/9/1135富国银行并购绩效评估资产质量贷款损失拨备/净利息收入x1坏账准备金/ 坏账x2资本充足率资本金 /贷款余额x3资本金 /负债x4经营状况净利息收

25、入/平均资产x5其它营业收入/平均资产x6流动性流动资产/ 储蓄存款及短期融资x7流动资产/储蓄存款及借款x82021/9/1136富国银行并购绩效评估F1 = f (资产质量,资本充足率,经营状况,流动性)F2 = f (资本充足率,经营状况)F3 = f(资产质量,资本充足率)F1: 总体表现F2: 盈利表现F3: 稳定性表现2021/9/11372021/9/1138富国银行并购的启示制定符合自身实际情况的并购战略.选择合适的并购对象, 实施高效的并购整合结合自身实际情况, 并购不盲动不盲目推行国际化战略与美国花旗集团, 美国银行集团, 汇丰集团等大型金融机构的跨国经营发展战略形成鲜明对

26、比中资机构海外并购案此起彼伏但以亏损失败案例居多, 金融机构的国际化原则上要滞后于实体经济的国际化进程2021/9/1139富国银行并购的启示重视强强合并带来的积极作用(实现快速增长）高水准的整合能力2021/9/1140案例：招商银行并购永隆银行（Wing Lung Bank Ltd.)2021/9/1141中国商业银行并购活动2007年末，共有5家中资银行控股、参股9家外资金融机构，有7家中资银行在海外设立60家分支机构，中资银行的海外总资产已达2674亿美元 2000年4月20日，工商银行以现金港币约18.05亿元的价格签约收购中国招商局集团持有的53.24%友联银行股份，每股港币7.5

27、2元。 2001年，中银香港重组母行12家附属银行及机构，交通银行于1998年脱离中银集团自立，其余工商银行、建设银行及中信国金均以并购方式立足香港2002年，建行全资拥有香港建新银行2021/9/1142中国商业银行并购活动2006年8月 建设银行以97.1亿港元收购美国银行的全资子公司美国银行亚洲100的股权（1.32倍的市净率） 2006年12月 工商银行收购印尼的Halim银行90股权2007年8月 国家开发银行以22亿欧元获得巴克莱银行2.014亿股，持股比例为3.12007年10月 工商银行支付约54.6亿美元的对价收购南非标准银行20股权，成为该行第一大股东2008年12月，民生

28、银行收购美国联合银行(股价每股5.26美元)，所持有的股份占其总股本约9.9%2021/9/1143收购方 收购对象 收购时间华夏银行兴业银行交通银行兴业银行招商银行北京银行兴业银行聊城城市信用社中心社 佛山商行 常熟农商行 哈尔滨市通河县兴通城市信用合作社 台州商行 廊坊商行 九江商行 20022004200720072007200820082021/9/1144招商银行并购永隆银行概况2008年3月永隆银行宣布出售，招行，工行，交行，建行，澳新银行(ANZ)参与竞购2008年5月30日，招行斥资193亿港元或以每股156.5港元的价格收购香港永隆银行53.12%股权收购价格为永隆银行200

29、7年底的净资产的2.91倍，2008年第一季度3.01倍永隆银行拥有75年历史，在香港设有35个网点，客户约30万人；在深圳、上海、美国加州、开曼群岛有分行2021/9/1145招商银行并购永隆银行概况2008年3月，总资产963.09亿2008 年永隆亏损了港币8.16 亿元港元，负债846.35亿元港元，净资产116.73亿元港元，规模中偏小根据统计，香港18家上市银行的平均市净率为2.32007年底，不良贷款率为0.26，每股收益为5.91港元2021/9/1146招商银行并购永隆银行概况这宗并购是迄今国内银行首次对40亿美元以上标的直接进行控股权的并购招行计划通过自己内部的资源完成此次

30、收购，并准备选择通过发行国内次级债、国际次级债、国际可转债，来提高资本充足率2008年6月，招行已成立了专门的整合小组，招行将在收购完成后，在内地和香港监管制度允许的框架下采取稳妥步骤、有计划地对永隆进行整合，进一步完善永隆的公司治理结构，扩大目标客户群，积极发展各项业务2021/9/1147招商银行并购永隆银行意义有助于招行拓展香港市场，深入推进国际化战略 2007年底，永隆银行资产总额、存款总额、贷款总额在香港市场占比分别为0.9%、1.2%和1.5% 永隆银行业务经营多元化，2007年末非利息收入占比超过36.3%，接近国际先进银行水平。其零售业务尤其是按揭业务具有较强市场竞争力，占有香

31、港按揭市场3%的份额。并购永隆对招行经营战略调整及保持零售银行业务优势具有积极作用 2021/9/1148招商银行并购永隆银行意义香港金融业实行混业经营，永隆银行旗下包括证券、信托、期货、财务、保险等多家全资子公司。并购永隆能够一举获得多个金融业务牌照，有助于招行在香港市场实现混业经营目标 招行和永隆银行网点的互补性、业务和客户的互补性都很强 2021/9/1149市场影响收购消息传出的短短两个多月的时间，永隆银行的股价几近翻番永隆银行成为了近7年来被以最高市净率倍数价格收购的香港本土银行 交行、工行和招行三家中资银行曾现参与收购过程, 自行竞争评级机构标准普尔将招行列入负面信用观察名单由于执

32、行高价收购，招行的财务状况可能在短期内受到影响招行长期交易对手BBB- 级和短期交易对手A-3级为负面2021/9/1150市场影响招行的股价持续下跌招行A股股价从5月29日的29.66元连续6个交易下跌，收于24.99元，下挫了18.7%，H股下跌了7.3%，收于25.9港元招商银行账面损失 150 亿港元收购将显著拉低招行的资本充足率2007年底，招行的核心资本充足率为9.02%，资本充足率为10.67%。本次收购完成后，招行的核心资本充足率将降至6.8%，资本充足率将降至8.1%引发招行的再融资2021/9/1151市场影响收购成本影响以招行全面收购永隆银行的价格计算，招行在每个营业网点

33、的收购成本为10.38亿港元，按照10%的折现率，5年收回成本，需要每个网点年盈利额为2.74亿港元，10 年收回成本则需要每个网点年盈利额为 1.69 亿港元 而永隆银行近5年来的网点平均净利润是0.34亿港元并购成本的回收压力较大 2021/9/1152市场影响高价收购的隐忧为完成收购，招商银行发行了300亿元人民币次级债，全面完成要约收购则需363.4亿港元(约合人民币318.4亿元)，招行还要拿出18.4亿元的自有资金作为补充 永隆银行 2007 年的静态市盈率高达 26 倍，如保持对原股东权益回报，则永隆银行预期 08 年盈利需要达到 112 亿港元，相较其 08 年中期的 3.50

34、 亿港元的净利润，完成 112 亿港币的净利润任务应有相当的难度 2021/9/1153并购后财务分析2003-2007 年，永隆银行盈利年复合增长率为 12.4%，和国内银行的高速成长相比，并购永隆银行以后永隆银行较低的盈利能力将对招商银行的成长性有一定的拖累 但永隆的资产规模只占招商银行总资产规模的 6.4 ，对招商银行的拖累影响也不会太大 招商银行在 2007 年底的资本充足率、核心资本充足率分别为 10.67% 、 9.02% ；永隆银行的资本充足率、核心资本充足率分别为 14.7% 、 12.3%，并购完成后，招商银行的资本充足率、核心资本充足率将可能分别下降到 6.62% 、 4.

35、93% 2021/9/1154并购后财务分析并购将降低招商银行股东回报率 2008 年 9 月 4 日招商银行在国内境内银行间债券市场向机构投资者成功发行了总额为人民币 300 亿元的次级债券债券分为三个品种，10 年期固定利率债券，190 亿元，票面利率5.70%；15 年期固定利率债券，70 亿元，利率 5.90%；10 年期浮动利率债券，40 亿元，利率为 R+1.53%每年要支付 16.62 亿元的债券利息，约占 08 年 3 季度净利润的 8.75% 2021/9/1155并购后财务分析商誉减值 合并商誉 = 投资成本 - 子公司净资产公允价值持股比例 =363.38 - 118.4

36、6 =244.92 亿港元2021/9/1156并购后表现招商银行2009年财务报告显示2009年，永隆银行实现税后利润8.84 亿港元，总资产为港币1173.10亿元，较2008年底增长16.62%；净资产为港币114.04亿元，较2008年底上升9.63% 资本充足比率为16.20%，核心资本充足比率为9.86%，期内流动资金比率平均为54.96% 2021/9/1157整合 内外联动即融合永隆在香港的资源和招行在内地的资源，以提高整体竞争力在公司业务上，进行了内保外贷，把招行在内地的一些优质客户介绍给永隆，为客户提供两地融资安排在清算账户方面，增加两个银行之间的资金往来在信用卡业务上，推

37、出两地的信用卡优惠活动，让招行的信用卡客户在香港购物时可以享受永隆合作商户提供的优惠，永隆的信用卡客户去内地消费时则能享受到招行合作商户的优惠在电脑系统上，招行技术人员着手改善永隆银行的电脑系统2021/9/1158附件1：2007年招商银行财务状况总资产13105.52亿元，负债合计12425.68亿元，净利润152.43亿元净资产收益率 ROE 为 24.76% ，资产收益率 ROA 为 1.36% 不良贷款率1.54%成本收入比35.05%2021/9/1159附件2：2007年永隆银行财务状况在香港存、贷款市场上约占 1.2 和 1.4 的市场份额 公司总资产 930.48 亿港元，按

38、总资产排名位列香港上市银行第 10 位总负债80,568 (million HK$)净利润1,372 (million HK$)EPS 5.91贷存比56.1%2021/9/1160附件3：并购历程2008 年 5 月 30 日 ，招商银行正式与永隆银行控股股东伍氏家族签署买卖协议，议定以每股 156.5 港元并购永隆银行 1.23 亿股，约 53.12% 的股份 2008 年 10 月 7 日 起，招商银行开始按每股 156.5 港元向剩余股东发起全面要约收购 2008 年 10 月 27 日 完成对永隆银行的全面收购，耗资约 363 亿港元，持有永隆银行全部已发行股份的 97.82 2008 年 10 月 28 日 ，香港永隆银行在港交所停止交易 2008