基金三季报分析：股混基金仓位小幅上升电子、医药受追捧

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250009 仓位分析：股混基金仓位小幅上升5 HYPERLINK l _TOC_250008 仓位整体有小幅上升5 HYPERLINK l _TOC_250007 高仓位基金数量有所增加6 HYPERLINK l _TOC_250006 超五成基金主动增仓，仓位变动幅度相对较小6 HYPERLINK l _TOC_250005 小型基金仓位变化依然较大7 HYPERLINK l _TOC_250004 重仓板块分析：风险偏好上升，中小创布局比例增加7 HYPERLINK l _TOC_250003 重仓股特征分析：龙头效应凸显，消费、金融等蓝筹股受关注

2、9 HYPERLINK l _TOC_250002 重仓行业分析：食品饮料、医药持续受关注，电子获大幅增持，消费类行业遭遇减持. 11 HYPERLINK l _TOC_250001 主动权益规模排名前 20 公募管理公司：行业集中度较高，更为偏好电子、食品饮料和医药12 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示13图目录图 1主动股混基金仓位分布图（单位：只）6图 2三季度权益类基金仓位变动比例分布7图 3三季度权益类基金主动调仓比例分布7图 42019 年三季度末基金持股所属板块市值占比8图 52019 年二季度末基金持股所属板块市值占比8图 6基金重仓股持股市值在各个板块

3、历史分布情况8图 7基金重仓股持股市值在各个板块历史分布情况8图 82019 年三季度末沪港深基金重仓股市场分布9图 9沪港深基金历史持仓市场分布9表目录表 1股混基金仓位情况5表 2混合型基金（老）仓位明细6表 3重仓轻仓前五大公司（截止 20190930）7表 4增仓减仓前五大公司（截止 20190930）7表 52019 年三季度末主动管理股混基金持股市值 TOP10 股票9表 62019 年二季度末主动管理股混基金持股市值 TOP10 股票10表 72019 年三季度末主动管理股混基金持股占流通股比 TOP10 股票10表 82019 年二季度末主动管理股混基金持股占流通股比 TOP1

4、0 股票11表 9基金重仓行业分布情况11表 10基金重仓股行业增减持情况12表 11前 20 大主动权益资产规模基金公司重仓行业情况13仓位分析：股混基金仓位小幅上升2019 年基金三季报已披露完毕。整体来看，相较于 2019 年二季报数据，公募基金的整体仓位有小幅度上升，使用加权平均方法计算的权益基金整体仓位 78.52%，较上季度上升 0.93 个百分点。仓位整体有小幅上升2019 年三季度，整体来看 A 股市场波动较大，观望情绪浓重。一方面，国内经济数据疲弱、降息预期落空等因素压制 A 股上涨，而央行降准加之外围风险因素逐渐平息， 托底市场。截至 2019 年 9 月 30 日，三季度

5、上证综指下跌 2.47%，深证成指上涨 2.92%。风格上，成长表现优于价值。行业方面，29 个中信一级行业中 11 个行业收益为正，其余 18 个行业收益为负，其中涨幅相对较大的行业为电子元器件、医药、计算机、食品饮料、餐饮旅游，涨幅较小的行业为钢铁、有色金属、商贸零售、建筑、石油石化。截至 2019 年 9 月 30 日，主动股票型（老）基金股票仓位约 88.77%，较上季度上升 0.46 个百分点，混合型（老）基金平均股票仓位 76.91%，较上季度上升 1.10 个百分点，整体较上一季度主动股混基金仓位有小幅上升。表 1 股混基金仓位情况类型项目净资产(亿元)股票(亿元)占比(%)债券

6、(亿元)占比(%)存款(亿元)占比(%)上季度2328.062056.1188.3244.831.93216.769.31股票开放本季度2297.162039.2988.7744.361.93192.688.39（老）变动值-30.90-16.830.46-0.460.01-24.08-0.92变动比例（%）-1.33-0.820.52-1.030.30-11.11-9.91股票开放本季度54.5925.2146.180.200.3629.1653.42上季度14007.3110619.0475.811584.9811.321579.1411.27混合开放本季度14639.1811259.70

7、76.911845.3812.611381.539.44（老）变动值631.87640.661.10260.401.29-197.61-1.84变动比例（%）4.516.031.4616.4311.40-12.51-16.29混合开放本季度254.09167.9066.0834.9313.7537.8414.89（新）（新）资料来源：Wind，海通证券研究所从混合型基金明细看，强股混合和偏股混合型基金仓位依然较高，分别为 87.14% 和 81.03%，灵活策略混合型基金的仓位最低，约 63.86%。从权益仓位的变化情况来看， 强股混合型、偏股混合型和灵活混合型基金本期仓位均有所上升，较上期分

8、别上升2.66%、1.93%和 0.91%，平衡混合型和灵活策略混合型基金仓位则分别下降 1.47%和0.67%。混合基金整体的仓位本期上升幅度大于股票型基金，一方面原因是混合型基金仓位较为灵活，另外一方面，由于一季度股票市场表现亮眼，部分股票型基金仓位已经较高， 三季度加仓幅度有限。我们查看了本期权益仓位增仓和减仓幅度最多的前二十只基金， 大部分为权益仓位可调整范围在 0-95%的灵活策略混合型基金，这类型权益仓位的可调整范围较广，当市场波动幅度较大的时候，这类型基金的仓位也会发生较大的变化。表 2 混合型基金（老）仓位明细基金类型本期股票占比(%)上期股票占比（%）变动值（%）强股混合型8

9、7.14%84.49%2.66%偏股混合型81.03%79.11%1.93%灵活混合型73.96%73.05%0.91%灵活策略混合型63.86%64.53%-0.67%平衡混合型65.39%66.87%-1.47%小计76.91%75.81%1.10%资料来源：Wind，海通证券研究所高仓位基金数量有所增加2019 年三季度高仓位基金（仓位高于 90%）数量较上期有所增加，增加了 84 只； 中高仓位基金（仓位介于 80%-90%）数量较上期基本持平；中等仓位基金（仓位介于70%-80%）数量较上期减少 64 只；中低仓位基金（仓位介于 60%-70%）数量较上期基本持平；低仓位基金（仓位低

10、于 60%）数量较上期有所减少，减少了 37 只。图1 主动股混基金仓位分布图（单位：只）668723 713584512549346282133 1268007006005004003002001000=90%80%90%70%80%60%70%=20%10%20%5%10%05%-5%0-10%-5%-20%-10%=20%10%20%5%10%05%-5%0-10%-5%-20%-10%-20% 资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所小型基金仓位变化依然较大基金公司方面，中小基金公司整体仓位差异较大。或由于一些基金公司旗下产品数目较少，单一产品的仓位调整对于

11、整个基金公司仓位的影响较大所致。2019 年三季度重仓轻仓前 5 大、增仓减仓前 5 大基金公司名单分别如下表所示。表 3 重仓轻仓前五大公司（截止 20190930）重仓前五大加权平均仓位(%)轻仓前五大加权平均仓位(%)长江证券资管94.35华融证券5.79东方阿尔法基金94.11中加基金14.04中庚基金92.50长安基金17.34南华基金92.09国开泰富基金21.64汇丰晋信基金90.18兴银基金21.88资料来源：Wind，海通证券研究所表 4 增仓减仓前五大公司（截止 20190930）增仓前五大仓位变动(%)减仓前五大仓位变动(%)蜂巢基金59.56新沃基金-47.89鑫元基金

12、33.89格林基金-46.06湘财基金28.79兴银基金-31.11金信基金26.55华融证券-26.30国融基金22.10财通证券资管-25.44资料来源：Wind，海通证券研究所重仓板块分析：风险偏好上升，中小创布局比例增加中小创配置比例回升。2019 年三季度，主动股混基金对于 A 股各个板块的配置比例发生了一些变化：受 TMT、医药等成长风格行情的影响，中小创标的的配置比例较上季度末有所提升，主板配比出现回落。具体来看，根据 19 年三季报数据，截至 2019年 9 月 30 日，在全市场所有主动股混基金的前十大重仓股中，主板股票的市值占比约65.76%（包括沪市和深市），较上季度下降

13、约 2.62 个百分点，其中投资沪市主板的比例为 47.35%，较二季度末回落约 1.18%，投资于深市主板的比例为 18.41%，较上季度末减少约 1.44%。另一方面，截至三季度末，主动股混基金在中小板、创业板和科创板的布局比例分别为 20.38%、13.79%和 0.08%。相较前一季度末，投资于中小板和创业板的比例分别上升 1.91%、0.63%。整体来看，中美贸易谈判达成第一阶段协议，市场风险偏好提升，叠加 5G 主题的催化，成长类板块全季表现突出，机构也捕捉到市场热点，纷纷布局相关领域。在市值增长和主动增仓的双重影响下，三季度机构对于中小创的配置力度有显著提升。图4 2019 年三

14、季度末基金持股所属板块市值占比图5 2019 年二季度末基金持股所属板块市值占比 深圳主板 深圳中小企业板 深圳创业板 上海主板 上海科创板深圳主板深圳中小企业板深圳创业板上海主板47.35%0.08%18.41%20.38%48.52%19.85%18.47%13.79%13.15% 资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所主板和中小创板块的布局比例未发生结构性变化。短期来看，19 年三季度，主动股混基金在中小创板块的配置权重有所增加，主板和中小创板块的配置比例差稍有收 窄。但从长期来看，自 17 年以来，截至今日，机构更为青睐主板的现象并未发生改变，主动股混基金

15、在主板和中小创的配置比例长期围绕在 2：1 的水平波动，二者之间未发生结构性变化。事实上，自 16 年初股市异常波动以来，在资金面、市场利率趋稳的环境中，机构投资者开始追求确定性，更加关注企业的盈利情况，因此一些主板中的优质 公司长期受到市场的青睐，叠加稳定的投资回报，使得机构将资金切换至中小创板块的意愿不强。图6 基金重仓股持股市值在各个板块历史分布情况图7 基金重仓股持股市值在各个板块历史分布情况 深圳主板 深圳中小企业板 深圳创业板 上海主板 上海科创板主板中小创板块100 %90%80%70%60%50%40%30%20%10%2013年二季2013年三季2013年四季2014年一季2

16、014年二季2014年三季2014年四季2015年一季2015年二季2015年三季2015年四季2016年一季2016年二季2016年三季2016年四季2017年一季2017年二季2017年三季2017年四季2018年一季2018年二季2018年三季2018年四季2019年一季2019年二季2019年三季0%100 %90%80%70%60%50%40%30%20%10%2013年二季2013年三季2013年四季2014年一季2014年二季2014年三季2014年四季2015年一季2015年二季2015年三季2015年四季2016年一季2016年二季2016年三季2016年四季2017年一季2

17、017年二季2017年三季2017年四季2018年一季2018年二季2018年三季2018年四季2019年一季2019年二季2019年三季0% 资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所沪港深基金港股配置比例处于低位。另外，我们还单独分析了采取主动管理方式的沪港深主题基金重仓股的市场分布情况（不包含港股通基金）。可以看到，由于今年以来A 股相对港股表现更为出色，叠加三季度港股在全球股市中相对靠后的表现，该类产品所持有的个股中港股的比例仍然处于历史较低水平，重仓股中港股的市值占比仅有18.90%，与上一季度 18.79%的阶段性底部基本持平，机构投资港股的热情较低。 图

18、8 2019 年三季度末沪港深基金重仓股市场分布图9 沪港深基金历史持仓市场分布 A 股 港 股18.90%81.10%100 %90%80%70%60%50%40%30%20%10%2014年四季2015年一季2015年二季2015年三季2015年四季2016年一季2016年二季2016年三季2016年四季2017年一季2017年二季2017年三季2017年四季2018年一季2018年二季2018年三季2018年四季2019年一季2019年二季2019年三季0%A 股 港 股 资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所重仓股特征分析：龙头效应凸显，消费、金融等蓝筹股

19、受关注贵州茅台、中国平安和五粮液为主动股混基金持仓市值前 3 大股票。我们统计了主动股混基金持股的市值情况。从结果来看，截至 2019 年 9 月 30 日，机构持股市值排在前 10 的股票分别是贵州茅台、中国平安、五粮液、格力电器、立讯精密、美的集团、泸州老窖、招商银行、恒瑞医药和长春高新。从板块来看，上榜的 10 只股票中有 9 只来自于主板，1 只来自于中小企业板，主板股票的上榜数量占据绝对优势，核心资产依然是机构投资者的主配标的，且“龙头效应”日趋严重，截至三季度末，全市场主动股混基金持有贵州茅台的市值已超过 400 亿元。从行业层面来看，在上榜的 10 只股票中，有 3 只来自食品饮

20、料，各有 2 只来自家电和医药，大消费板块仍然是机构投资者最为青睐的领域之一。此外，剩下的 3 只股票分别是中国平安（保险）、立讯精密（电子）和招商银行（银行）。表 5 2019 年三季度末主动管理股混基金持股市值 TOP10 股票代码名称板块汇总行业持股市值（亿元）600519.SH贵州茅台上海主板食品饮料462.56601318.SH中国平安上海主板非银行金融349.54000858.SZ五粮液深圳主板食品饮料277.97000651.SZ格力电器深圳主板家电205.85002475.SZ立讯精密深圳中小企业板电子元器件184.31000333.SZ美的集团深圳主板家电150.320005

21、68.SZ泸州老窖深圳主板食品饮料148.61600036.SH招商银行上海主板银行146.35600276.SH恒瑞医药上海主板医药143.70000661.SZ长春高新深圳主板医药139.64注：行业分类采用中信一级行业资料来源：Wind，海通证券研究所表 6 2019 年二季度末主动管理股混基金持股市值 TOP10 股票代码名称板块汇总行业持股市值（亿元）600519.SH贵州茅台上海主板食品饮料372.21601318.SH中国平安上海主板非银行金融370.76000858.SZ五粮液深圳主板食品饮料288.18000651.SZ格力电器深圳主板家电206.34600036.SH招商银

22、行上海主板银行172.57000333.SZ美的集团深圳主板家电171.04600887.SH伊利股份上海主板食品饮料155.19000568.SZ泸州老窖深圳主板食品饮料152.34000661.SZ长春高新深圳主板医药127.16002475.SZ立讯精密深圳中小企业板电子元器件112.19注：行业分类采用中信一级行业。资料来源：Wind，海通证券研究所另外，我们还统计了主动股混基金持有股票数量占该股票流通股数量的比例，排名前 10 的重仓股票分别是安车检测、卓胜微、山东药玻、杰克股份、长春高新、克来机电、中公教育、健帆生物、绝味食品和金域医学。相较于前一季度，三季度末的榜单变 化较多，有

23、 7 家公司新上榜。从板块来看，在上榜的 10 只股票中，仅 4 只来自于中小创，这一比例相较二季度末持平。从持股集中度来看，三季度机构对于个别股票的“抱团”现象明显改善，例如机构持股占流通股比排在第一的股票为 27.75%，相较于上一季度末的 40.18%大幅下降。行业主题方面，上榜的 10 只股票中 4 只为医药股，3 只为机械制造类公司，食品饮料、电子和综合股各 1 只，整体风格偏成长。表 7 2019 年三季度末主动管理股混基金持股占流通股比 TOP10 股票代码名称板块汇总行业持股占流通股比(%)300572.SZ安车检测深圳创业板机械27.75300782.SZ卓胜微深圳创业板电子

24、元器件23.52600529.SH山东药玻上海主板医药22.40603337.SH杰克股份上海主板机械22.10000661.SZ长春高新深圳主板医药20.66603960.SH克来机电上海主板机械20.56002607.SZ中公教育深圳中小企业板综合20.52300529.SZ健帆生物深圳创业板医药19.95603517.SH绝味食品上海主板食品饮料19.86603882.SH金域医学上海主板医药19.60注：行业分类采用中信一级行业 资料来源：Wind，海通证券研究所表 8 2019 年二季度末主动管理股混基金持股占流通股比 TOP10 股票代码名称板块汇总行业持股占流通股比(%)3004

25、13.SZ芒果超媒深圳创业板传媒40.18603960.SH克来机电上海主板机械30.13300572.SZ安车检测深圳创业板机械29.65300365.SZ恒华科技深圳创业板计算机29.63603711.SH香飘飘上海主板食品饮料24.18603233.SH大参林上海主板医药23.90300012.SZ华测检测深圳创业板电力及公用事业23.10603337.SH杰克股份上海主板机械22.94603690.SH至纯科技上海主板机械22.79603096.SH新经典上海主板传媒22.45注：行业分类采用中信一级行业 资料来源：Wind，海通证券研究所重仓行业分析：食品饮料、医药持续受关注，电子获

26、大幅增持，消费类行业遭遇减持2019 年三季度末，主动股混基金的前五大重仓行业分别是食品饮料（16.57%）、医药（14.92%）、电子元器件（11.38%）、非银行金融（7.02%）和银行（5.77%）。与二季度末相比，三季度机构的前五大重仓板块发生了一些变化：凭借出色的表现，电子元器件行业获机构大幅增持，排名超越非银行金融和家电，上升至第三；相反，由于遭到机构减持，家电板块季末主动股混基金的持仓比例约为 5.70%，掉出前五。表 9 基金重仓行业分布情况2019 年三季度末前五大重仓行业比例2019 年二季度末前五大重仓行业比例食品饮料16.57%食品饮料18.07%医药14.92%医药1

27、3.04%电子元器件11.38%非银行金融7.62%非银行金融7.02%家电6.46%银行5.77%电子元器件6.45%注：行业分类采用中信一级行业资料来源：Wind，海通证券研究所。电子元器件、医药等行业获大幅增持，食品饮料、商贸零售、家电等消费类板块遭遇减持。相较上季度，19 年三季度末主动股混基金增持比例最高的前五个行业分别是电子元器件（+4.94%）、医药（+1.88%）、基础化工（+0.34%）、综合（+0.30%）和餐饮旅游（+0.21%）。相反地，全季主动股混基金减持比例最高的前五个板块分别是食品饮料（-1.50%）、商贸零售（-0.86%）、家电（-0.75%）、非银行金融（-

28、0.60%）和房地产（-0.55%）。其中，机构在电子和医药上的增持比例显著高于其他行业。全季来看，电子元器件表现突出，指数上涨 18.63%，显著高于其他行业，受到市场广泛关注。表 10基金重仓股行业增减持情况行业2019.92019.6变动电子元器件11.38%6.45%4.94%医药14.92%13.04%1.88%基础化工2.19%1.85%0.34%综合0.39%0.09%0.30%餐饮旅游1.71%1.51%0.21%传媒2.38%2.25%0.13%通信1.83%1.74%0.10%纺织服装0.63%0.64%0.00%轻工制造1.02%1.04%-0.02%钢铁0.07%0.1

29、0%-0.03%建筑0.33%0.36%-0.03%煤炭0.24%0.30%-0.07%交通运输2.28%2.36%-0.08%国防军工0.82%0.96%-0.14%有色金属1.11%1.26%-0.14%建材1.33%1.51%-0.18%石油石化0.27%0.46%-0.19%电力及公用事业1.01%1.20%-0.20%电力设备3.06%3.38%-0.32%汽车2.12%2.46%-0.34%农林牧渔2.63%3.08%-0.44%机械2.49%2.96%-0.47%计算机5.09%5.57%-0.48%银行5.77%6.28%-0.51%房地产4.05%4.60%-0.55%非银行

30、金融7.02%7.62%-0.60%家电5.70%6.46%-0.75%商贸零售1.57%2.43%-0.86%食品饮料16.57%18.07%-1.50%注：行业分类采用中信一级行业资料来源：Wind，海通证券研究所主动权益规模排名前 20 公募管理公司：行业集中度较高，更为偏好电子、食品饮料和医药根据最新一期海通证券：基金规模数据报告上“管理公司主动管理基金规模排名”的数据，我们重点关注 2019 年三季度末主动权益资产规模排在市场前 20 的公募管理公司旗下主动股混基金重仓股票的行业分布情况。数据显示，主动权益规模排名前 20 的公募管理机构中，有 16 家的前三大重仓板块中出现医药，并且有 7 家将医药作为第一大重仓行业。其次，电子元器件同样受追捧，20 家公司中有 14 家重配，并且有 3 家将其作为首要投资领域。再者，食品饮料行业也受到了一定程度的关注，有 12 家公司选择重仓持有相关板块个股。此外，金融、房地产、家电、计算机等也被一