特别-长久物流公路治超带来行业变革多式联运或享先发优势

1、20170308长久物流 独到见部件物流，未来或可“挖潜”外协承运商。目标价： 当前股20170308长久物流 独到见部件物流，未来或可“挖潜”外协承运商。目标价： 当前股投资评评级变推首次评投资要 HYPERLINK mailto:wuyifan 电话：021- HYPERLINK mailto:liuyang 1.公司是国内规模最大的第三方汽车物流企公司从事汽车物流行业二十余年，是目前国内最大的第三方汽车物流企业，前三大均为汽车制造企业下属的物流公司，上汽安吉、一汽物流及长安民生。公司经营模式：轻资产、平台型、第三方轻资产：自有车辆300 辆左右，采用承运商模式，外协车辆在2 万辆左份额占

2、比约%。品牌、更灵活。2.公路治超带来行业变革。 6 年9 月的“公路治超”对行业带来冲分逐步变成重要组成部分。积极应对，及时响应，公司有望借此提升市场份额新高，巩固了市场地位。布局多式联运，有望抢占市场先机多式联运是交通部力推的项目，有助于降低综合物流成本，2017 年 1 月司将占得先机总股本(万股A股/B股(万股)市净率(倍12个月内最高/-沪深长久物3.持续挖潜，为整车运输提供重要补1）挖潜汽车零部件物流：精细化分工和庞大的汽车后市场 长久物流公司深度研究点。公司进入该市场较晚，收入占比仅为 3%公司未来重点发展战长久物流公司深度研究点。公司进入该市场较晚，收入占比仅为 3%公司未来重

3、点发展战2）挖潜承运作为平台型公司，过去主要围绕汽车制造企业服务，但未来可继续挖潜与公司紧密合作的承运商。我们观察行业内有公司专门从事为车队提供配套（TC另一方面也可以通过金融服务解决车队短期资金压力带来的问题。4.投资建议势，三看积极挖潜。预计 2062018 6.1.3PS分别为91237分别为42.X、34.X、28.2X。物流行业平均（TT）1 倍，而次新股天顺股份及同益股份E 为轻资产平台型公司未来业务的延展性，首次覆盖，给予“推荐”评级。5.风险提示主要客户汽车销量不达预期、零部件业务开展不主要财同比增速 资料来源：公司报表、华创证2 长久物流公司深度研长久物流公司深度研究目 四、

4、盈利预测与估3 长久物流公司深度研究图表目123456789长久物流公司深度研究图表目123456789 4 长久物流公司深度研究长久物流公司深度研究全球市场物流成本占GDP比重对5 长久物流公司深度研究一、公司是国内规模最大的第三方汽车物长久物流公司深度研究一、公司是国内规模最大的第三方汽车物流企图表公司股权结资料来源：招股说明书，华创证 图表资料来源：招股说明书，华创证 4位，而安吉物流、一汽物流和长安民生均为汽车6 长久物流公司深度研究图表2015年度中国主要汽车物流企业排资料来源：中国物流与采购联合会，华创证图表长久物流公司深度研究图表2015年度中国主要汽车物流企业排资料来源：中国物

5、流与采购联合会，华创证图表资料来源：招股说明书，华创证1） 3002015年公司合作的218家，可调度的承运商运输车达到两万辆左右，是7 汽车物流隶属/关联简安吉汽车物流有限公前最大的汽车物流服务供应商10 家专业化的轿车运输50一汽物流有限公第一大股东为重庆长安工业（集团）有限责任公司。公司主要业务为向客户提供汽车和汽长安铃木、北奔重汽等。排所有物流企业排企业名主营业务收入（亿元1234长久物流公司深度研究图表长久物流公司深度研究图表资料来源：招股说明书，华创证2）图表资料来源：招股说明书，华创证8 长久物流公司深度研究图表资料来源：招股说明书，华创证 3）图表长久物流公司深度研究图表资料来

6、源：招股说明书，华创证 3）图表资料来源：华创证图表9 品牌名品牌份（2015 年数据品牌名品牌份（2015 年数据乘用车部一汽马自达（含进口海马汽芜湖奇北京汽一汽红捷豹路野马汽一汽大进口福广汽丰北京现上汽通用长安汽进口大华晨宝车运输量（万市占运输量（万市占运输量（万市占乘用商用长久物流公司深度研究资料来源：招股说明书，华创证 长久物流公司深度研究资料来源：招股说明书，华创证 图表资料来源：招股说明书，华创证受全社会汽车消费量增长驱动，公司近几年业绩增长稳步提升。2011- 品牌名品牌份（2015 年数据品牌名品牌份（2015 年数据商用车部包头北陕西重中国重北汽福上汽依维柯红东风汽一汽解长久

7、物流公司深度研究图表 50-毛利净利营业收净利营业收入净利润资料来源：wind，华创证资料来源：wind，华创证 20152011年图表图表 资料来源：wind，华创证资料来长久物流公司深度研究图表 50-毛利净利营业收净利营业收入净利润资料来源：wind，华创证资料来源：wind，华创证 20152011年图表图表 资料来源：wind，华创证资料来源：华创证图表 00-乘用车运乘用车运输增商用车运商用车运输增-增整车运资料来源：Wind，华创证资料来源：Wind，华创证 长久物流公司深度研究图表长安民生物长久物资料来源：招股说明书，华创证图表长久物流公司深度研究图表长安民生物长久物资料来源：

8、招股说明书，华创证图表0-整车仓同资料来源：招股说明书，华创证三、公路治超带来行业变革，卡位多式联运，公司市场份额或将提 长久物流公司深度研究图表0资料来源：招股说明书，华创证长久物流公司深度研究图表0资料来源：招股说明书，华创证 201871 长久物流公司深度研究图表超标双排轿运图表 合规轿运车（中置轴车，运载8辆资长久物流公司深度研究图表超标双排轿运图表 合规轿运车（中置轴车，运载8辆资料来源：百度图片，华创证资料来源：百度图片，华创证资料来源：公司外宣材料，华创证 长久物流公司深度研究图表资料来源：招股说明书，华创证长久物流公司深度研究图表资料来源：招股说明书，华创证 高。据草根了解，成

9、本端每台车提高约 20-30%。未来长距离干线运输使用公路运输成本会越来越高，而公路铁路图表资料来源：招股说明书，华创证 2017 年，国家十八部委联合发文共推多式联运发 运输方优缺公路运铁路运水路运公司名成立注册资本（万元主营业吉林市济源特种车辆有限公2006413吉林市长久专用车有限2011217长久物流公司深度研究资料来源：公开资料，华创证业的发展趋势 时文件名部主要内201410 4 长久物流公司深度研究资料来源：公开资料，华创证业的发展趋势 时文件名部主要内201410 4 （2014 年-2020 年）20151 7 20151 7 20154 26 20157 21 20162

10、29 20166 21 20169 13 动方案（2016-2018年）201612 7 推进物流大通道建设行（0 年2016122620171 4 交通运输部等 个部长久物流公司深度研究图表资料来源：招股说明书，华创证长久物流公司深度研究图表资料来源：招股说明书，华创证图表芜湖铁路货运图表 公路运输装资料来源：公司外宣材料，华创证资料来源：公司外宣材料，华创证 运输模措内水2铁路运2006年公司与中铁特货运输有限责任公司建立合作关系，开始通过铁路方式进行商品车运输；长久物流公司深度研究图表图表 中甫船运滚装资料来源：公司外宣材料，华创证长久物流公司深度研究图表图表 中甫船运滚装资料来源：公司

11、外宣材料，华创证资料来源：公司外宣材料，华创证图表资料来源：招股说明书，华创证图表资料来源：招股说明书，华创证 起始点-终路运输方起始点-终路运输方长春-江浙长春-长春全长久物流公司深度研究图表公路运铁路运输（右水路运输（右资料来源：招股说明书，华创证 三、持续挖潜，为整车运输提供重要补图表 00长久物流公司深度研究图表公路运铁路运输（右水路运输（右资料来源：招股说明书，华创证 三、持续挖潜，为整车运输提供重要补图表 002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 资料来源：Wind，华创证资料来源：公开资料，华创证 长久物流公司深度研究

12、图表汽车零部件物资料来源：华创证图表零部件物流分长久物流公司深度研究图表汽车零部件物资料来源：华创证图表零部件物流分资料来源：招股说明书，华创证 物流类简特零部件采购物生产物因此生产物流对零部件的排序传送的精准度要求很高，目大部分生产物流由汽车生产厂商或其下属物流企业完成。售后备品4S4S 店。长久物流公司深度研究图表 00增售后备品物零部件采购物零部件物零部件进出口物资料来源：Wind，华创证资料来源：Wind，华创证图表长久物长安民生物整车物零部件物长久物流公司深度研究图表 00增售后备品物零部件采购物零部件物零部件进出口物资料来源：Wind，华创证资料来源：Wind，华创证图表长久物长安

13、民生物整车物零部件物其资料来源：招股说明书，公司公告，华创证 图表公司募投项资料来源：招股说明书，华创证 序项投资额（万元拟用募集资金投入金12芜湖汽车零部件物流基地项3长春汽车零部件综合物流基地456合长久物流公司深度研究（二）四、盈利预20162018年，3.664.515.53 EPS 0.911.121.37 PE 42.5X、 资料来源：招股说明书，华创证 发运量（万台长久物流公司深度研究（二）四、盈利预20162018年，3.664.515.53 EPS 0.911.121.37 PE 42.5X、 资料来源：招股说明书，华创证 发运量（万台平均里程（公里-长久物流公司深度研究 3

14、00095%都是个体司机。这一群体往往局限于面对面的熟人交易模式， 图表 运输费保管费管理费占GDP 比资料来源长久物流公司深度研究 300095%都是个体司机。这一群体往往局限于面对面的熟人交易模式， 图表 运输费保管费管理费占GDP 比资料来源：公开资料，华创证资料来源：Wind，华创证图表资料来源：互联网，华创证 国货车实载率日有效行驶里程（公里单车年均完成周转量（万吨公里平均等货中7-10美75-800-长久物流公司深度研究图表资料来源：互联网，华创证 0-76543210-营业收营业收入同净利长久物流公司深度研究图表资料来源：互联网，华创证 0-76543210-营业收营业收入同净利

15、净利润同资料来源：Wind，华创证资料来源：Wind，华创证 长久物流公司深度研究图表罗宾逊的优资料长久物流公司深度研究图表罗宾逊的优资料来源：公开资料，华创证 图表资料来源：华创证 长久物流公司深度研究长久物流公司深度研究图表资料来源：华创证 长久物流公司深度研究附录：财务预测 负债合负债和股长久物流公司深度研究附录：财务预测 负债合负债和股51010000066610100000667101000006681010000066营业利净利730851-00852-00852-00853成长能EBIT 增长率 偿债能营运能0-6-0-80404000-80808000-800000000资料来

16、源：公司报表、华创证 长久物流公司深度研究交通运输组分析师介 华创证券机构销售通讯 地姓职 办公电企业邮010- HYPERLINK mailto:cuiwentao 010- HYPERLINK mailto:wenxuejiao 010- HYPERLINK mailto:huangxudong 010- HYPERLINK mailto:guosaisai 010- HYPERLINK mailto:dufei 0755- HYPERLINK mailto:zhangjuan 0755- HYPERLINK mailto:guojia 长久物流公司深度研究交通运输组分析师介 华创证券机构

17、销售通讯 地姓职 办公电企业邮010- HYPERLINK mailto:cuiwentao 010- HYPERLINK mailto:wenxuejiao 010- HYPERLINK mailto:huangxudong 010- HYPERLINK mailto:guosaisai 010- HYPERLINK mailto:dufei 0755- HYPERLINK mailto:zhangjuan 0755- HYPERLINK mailto:guojia 0755- HYPERLINK mailto:wangdong 0755- HYPERLINK mailto:wangliyan 0755- HYPERLINK mailto:limengxue 0755 HYPERLINK mailto:luoyingyin 0755- HYPERLINK mailto:chenyijun 021- HYPERLINK mailto:shilu 021- HYPERLINK mailto:jianjia 021- HYPERLINK mailto:liyinyin 021- HYPERLINK mailto:shenxiaoyu 021-021- HYPERLINK mailto:zhangjiani 021- HYPERLINK mailto:chenc