电信行业2003-某某年度投资策略报告

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET. 电信行业2003-2004年度投资策略报告主要观点：中国电电信市场场在全球球地位迅迅速提升升，各主主要指标标均有较较大幅度度的增长长，中国国电信市市场各主主要指标标的发展展速度超超过同期期全球电电信市场场，中国国电信业业对经济济增长的的贡献程程度逐渐渐超过全全球平均均水平国内电电信行业业状态整整体良好好，运营营业稳定定增长，通通信制造造业收入入出现恢恢复性增增长，利利润却继继续下滑滑预计我我国会在在20004年年年底发放放3G频率率许可证证，目前前仍需要要

2、一年左左右的时时间进行行场外测测试，中中移动、中中电信和和网通都都倾向于于采用WWCDMMA标准准，联通通选择CCDMAA20000作为为3G方向向小灵通通的固定定投资将将会缩减减未来五五年我国国电信运运营市场场的增长长速度要要快于全全球总体体水平，电电信市场场用户规规模领先先，但市市场规模模与用户户数量不不匹配，设设备市场场可观基础运运营商业业绩保持持稳定增增长，且且海外上上市公司司市盈率率相对较较低，具具有更高高投资价价值建议增增持中国国电信（HK：0728）行业背景分分析中国在在全球电电信市场场的地位位近年来来迅速提提升 表：19996220033年中国国主要电电信市场场在全球球的比重重

3、年份 19961997199819992000200120022003-2Q电信市场价价值 2.00%2.40%2.70%3.30%4.20%4.50%4.70%4.90%固定电话用用户 7.40%8.80%10.300%12.000%14.700%17.100%19.200%20.800%移动电话用用户 4.80%6.30%7.80%8.80%11.500%15.400%19.300%21.100%互联网用户户 0.30%0.40%1.40%3.70%6.20%6.80%7.30%7.90%中国电信市市场在全全球地位位迅速提提升，各各主要指指标均有有较大幅幅度的增增长，电电信市场场价值接接近

4、5%，固定定和移动动两大业业务用户户规模达达到200%。中中国电信信市场各各主要指指标的发发展速度度超过同同期全球球电信市市场。 表：19997220033年中国国电信市市场主要要指标增增长速度度年份 1997199819992000200120022003-2Q平均 电信市场价价值 29.500%19.600%37.100%38.400%15.200%14.400%15.200%24.200%固定电话用用户 28.000%24.300%24.500%33.100%23.600%18.922%19.800%24.600%移动电话用用户 94.700%85.000%73.100%97.200%6

5、9.800%42.166%32.800%70.688%互联网用户户 150.000%425.000%323.880%152.880%49.800%41.500%40.800%169.110%表：19997220033年全球球主要电电信市场场指标发发展速度度 年份 1997199819992000200120022003-2Q平均 电信市场价价值 6.00%7.70%9.90%9.10%9.80%9.70%9.60%8.83%固定电话用用户 7.30%6.80%6.80%8.70%5.90%6.00%5.80%6.76%移动电话用用户 49.300%48.400%53.900%50.900%27

6、.000%24.700%23.100%39.611%互联网用户户 65.500%61.500%55.500%49.800%38.100%36.500%37.800%49.244%表：19997220033年中国国与全球球电信业业务收入入占GDDP比重重年份 1997199819992000200120022003-2Q中国电信业业务收入入/中国国GDPP 1.97%2.17%2.96%3.44%3.72%3.98%4.00%全国电信收收入/全全球GDDP 2.45%2.67%2.74%2.96%3.18%3.34%3.40%全球总总体上电电信产业业对经济济增长的的贡献程程度在逐逐年增加加，且中

7、中国电信信业的贡贡献程度度逐渐超超过全球球平均水水平。国内电电信行业业状态整整体良好好，运营营业稳定定增长，制制造业利利润下降降通信业务收收入平稳稳增长 2003年年1-77月，电电信业务务收入完完成26621.9亿元元，比上上年同期期增长115.22%。 图： 20000-20003年通通信业务务收入各各月净增增比较通信业务总总量与收收入之间间的差距距逐步扩扩大 图： 20001-20003同期期通信业业务总量量与业务务收入对对比近三年通信信业务总总量与通通信业务务收入之之间的差差距在逐逐步扩大大，20002年年和20003年年通信业业务总量量同期增增长288.7%和277.1%，但通通信业

8、务务收入同同期增长长15.1%和和14.2%，大大大低于于同期通通信业务务总量的的增长速速度，两两者相差差近133个百分分点。通通信行业业平均资资费不断断降低，量量收不同同步增长长的矛盾盾突出。 固定电话用用户数量量保持稳稳定增长长势头 2003年年1-77月，全全国固定定电话用用户新增增26553.22万，总总量2.4亿户户，比上上年同期期增长119.88%。图： 20001-20003年固固定电话话用户各各月净增增比较移动电话用用户数量量总体增增速趋缓缓2003年年1-77月，移移动电话话用户新新增33345.4万户户，总量量2.339亿户户，比上上年同期期增长332.88%，增增长势头头

9、放缓。图：20001-220033年移动动电话用用户各月月净增比比较1-7月，电电信固定定资产投投资完成成9300.4亿亿元，比比上年同同期增长长44.6%。220033年固定定资产投投资明显显高于220022年同期期，出现现恢复性性增长。 图： 20001-20003年固固定资产产投资各各月净增增比较相比20002年同同期，移移动通信信和数据据通信收收入比例例有所上上升，固固定本地地、长途途和寻呼呼有所下下降。数数据通信信、卫星星通信业业务收入入同比增增长较快快，无线线寻呼收收入继续续大幅度度下降。 图： 220022年和220033年1-7月电电信分专专业收入入比例对对比 图： 22003

10、3年前77个月各各项业务务收入同同比增长长 图： 220011-20003年年同期固固定本地地与移动动本地，固固定长途途与移动动长途通通话量MMOU比比较固定本地通通话量MMOU（用用户平均均使用量量，单位位：次/用户）的的同比增增长率从从20002年的的10.9%下下降到220033年的-10.6%，而而移动本本地通话话量MOOU同比比增长率率从20002年年的44.5%增加到到20003年的的3.11%。在在本地通通话方面面，移动动通信业业务对固固定通信信业务的的分流越越来越快快。长途途传统固固定长途途和移动动长途的的MOUU都在下下降，220022年两者者分别同同比下降降32.4%、22

11、3.55%，220033年同比比下降分分别为116.44%、77.4%，但传传统固定定长途的的MOUU下降幅幅度更大大。 图： 220011-20003年年同期固固定通信信与移动动通信AARPUU比较固定通信和和移动通通信的AARPUU值均呈呈下降趋趋势，但但移动通通信的AARPUU值下降降得更快快，与固固定通信信的ARRPU值值的差距距也越来来越小，由由20002年的的-233.7%下降到到目前的的-133.4%。由于于移动通通信的价价格竞争争更加激激烈，移移动通信信与固定定通信相相比，MMOU下下降幅度度小，但但ARPPU下降降幅度大大。 通信制造业业收入出出现恢复复性增长长，利润润却继续

12、续下滑通信制造业业销售收收入出现现明显的的恢复性性增长的的同时，利利润总额额出现了了较大幅幅度的下下降。预预计今后后一段时时间，通通信制造造业在经经过调整整和激烈烈的竞争争后，市市场集中中度将进进一步提提高，呈呈现出强强者恒强强的态势势，上市市公司两两级分化化将更为为严重。通信制造业业收入出出现恢复复性增长长的主要要原因：一是电电信运营营商投资资力度年年内分布布比较均均匀，并并与去年年相比有有小幅增增长，电电信固定定资产投投资完成成9300.4亿亿元，比比上年同同期增长长44.6%；二是受受益于“非典”的影响响，宽带带视频会会议系统统和可视视电话系系统得到到加快建建设；三三是出口口拉动，订订单

13、逐步步增加，11-7月月份我国国移动通通信基站站出口同同比增长长近1倍倍，手机机出口占占全部销销售量的的52%。通信制造业业的利润润总额却却出现了了较大幅幅度的下下降，由由于市场场竞争激激烈，产产品价格格下降，且且产品销销售成本本和销售售费用均均快速上上升，导导致全行行业利润润总额反反而下降降，仅实实现利润润97.4亿元元。通信制造业业经过调调整和激激烈的竞竞争之后后，市场场集中度度将进一一步提高高，表现现出强势势的马太太效应，上上市公司司两级分分化更为为严重。政策中中目前最最大的变变数就是是3G牌照照的影响响预计我国会会在20004年年年底发发放3GG频率许许可证，目目前仍需需要一年年左右的

14、的时间进进行场外外测试。发发放的牌牌照中，FFDD+TDDD组合许许可证44张,单单独TDDD许可可证1-2张。获获得FDDD+TTDD许许可证的的运营商商如果选选择WCCDMAA标准，可可能会被被要求捆捆绑采用用TD-SCDDMA系系统，并并按规定定建设TTD-SSCDMMA系统统；如果果选择CCDMAA20000标准准，可能能会单独独得到一一张TDDD频率率许可证证，并按按规定建建设TDD-SCCDMAA系统。面向制造业业，将出出台的手手机进口口新政策策，限制制手机成成品进口口信产部颁布布严控手手机进口口的新政政策，主主要是限限制进口口配额，延延续青岛岛会议对对贴牌手手机的大大棒政策策，严

15、格格手机入入网许可可证的发发放，以以绝贴牌牌后路。03年上半半年进口口的手机机至25500万万部，其其中CDDMA手手机大都都在外国国组装完完成。002年出出口的555000万部手手机中，国国产品牌牌仅占550万部部。进出出口状况况极度不不平衡。希希望通过过该政策策使得手手机进口口量逐步步减少，控控制在目目前的220%左左右。新政策只限限制进口口手机成成品，但但仍然鼓鼓励手机机供应商商进口零零部件，在在国内生生产组装装。从目目前市场场贴牌的的销售情情况看，国国内手机机厂商为为了抢占占市场都都在加快快新品推推出的速速度，刺刺激了手手机整机机进口的的迅猛增增长，尤尤其是中中小厂商商贴牌数数量极大大

16、。该政政策使得得手机厂厂商得到到进一步步整合。电信行行业基本本面与上上市公司司相关性性比较相相关，但但制造业业则相关关性比较较低目前四大基基础电信信运营商商已经有有3家有有部分省省市的资资产分别别在海外外和国内内上市，剩剩下网通通也积极极的进行行海外上上市的准准备工作作，已上上市的运运营商利利用募集集资金向向母公司司不断回回购其余余省市资资产，上上市公司司和行业业基本面面比较相相关。通信制造业业产业集集中度不不断增加加，由于于通信制制造业中中国外厂厂商占有有比较高高的市场场份额，尤尤其是高高端产品品，国内内厂商虽虽然有几几家比较较大的企企业，但但是上市市公司所所占的数数量比较较少，整整体来说说

17、，制造造业上市市公司与与行业基基本面的的相关性性还是比比较低的的。 行业发展趋趋势展望望我国电信行行业已步步入成长长后期，未未来将逐逐渐进入入相对成成熟期，包包括用户户数量增增长趋缓缓；电信信业务总总量和收收入保持持平稳小小幅增长长；传统统业务的的固定资资产投资资也保持持相对稳稳定，并并稳中有有降；AARPUU值和MMOU值值出现普普遍下滑滑，提升升行业利利润有赖赖于各类类增值业业务的开开发和服服务；受受到运营营商固定定投资的的缩减，通通信制造造业的需需求市场场难有大大规模的的扩大，并并且由于于通信制制造业竞竞争相对对激烈，并并且主要要成本集集中在人人力和技技术，受受实物型型原材料料和生产产等

18、因素素的影响响比较小小，造成成通信产产品的毛毛利率不不断下滑滑，通信信制造业业盈利将将普遍下下滑。未来电信行行业能有有比较大大变化的的情况是是3G业业务的开开展，33G在一一定程度度上改变变现有运运营商的的市场格格局，给给运营商商带来新新的利润润增长；建网初初期对设设备的需需求也将将拉动通通信制造造行业。3G市市场中有有三家运运营商倾倾向于选选择WCCDMAA目前，中国国移动、中中国联通通、中国国电信和和网通向向信产部部各提交交一份33G发展展报告，涵涵盖3GG使用频频率、标标准及市市场开展展计划。信信产部将将根据运运营商提提交的报报告，再再制定33G牌照照的发放放计划。在运营商向向信产部部所

19、提交交的3GG报告中中，中移移动、中中电信和和网通都都倾向于于采用WWCDMMA标准准，联通通选择CCDMAA20000作为为3G方方向。中国移动董董事长兼兼CEOO王晓初初希望采采用WCCDMAA 作为为内地33G网络络制式，再再以TDD-SCCDMAA 作为为补充。由由于WCCDMAA 是 GSMM 的自自然延伸伸，中移移动在移移动市场场拥有665占占有率，一一直采用用GSMM，采用用 WCCDMAA 作为为3G制制式，中中移动将将可节省省不少建建网费用用，从而而减少因因铺新网网的成本本，TDD-SCCDMAA 制式式，可作作3G网网络的补补充。移移动推出出3G初初期，仍仍会保留留2G网网

20、络继续续营运，33G服务务较适合合于潜在在用户较较多的大大城市先先行推出出。联通总工程程师张范范表示联联通将按按美国的的CDMMA20000标标准来推推进3GG战略。联通计划，如如果今年年底建设设3G网网，目前前认为CCDMAA20000EVV-DOO标准是是相对成成熟的。由由于国内内3G牌牌照要到到明年年年底才能能发出，因因此联通通的第二二套计划划是，如如果在220055年建网网，会从从EV-DO和和EV-DV中中选择一一个。EEV-DDO是美美国高通通掌握大大部分技技术专利利，EVV-DVV还有诺诺基亚参参与，如如果选择择后者，有有竞争者者制约高高通，联联通相对对能有较较多主动动权。CCD

21、MAA网三期期结束后后，可以以直接升升级到标标准的33G。对对联通来来说， CDMMA20000的的劣势是是高通的的芯片制制约太大大。电信和网通通是新的的移动运运营商，网网络建设设顺序上上与中国国移动相相同，对对于新运运营商，初初期由于于基础设设施薄弱弱，在基基础设施施上的投投入势必必要大于于移动和和联通。电电信和网网通在对对方领域域内建网网也是投投资的重重点。一家新运营营商要铺铺设一个个覆盖全全国的33G网络络，容量量约需要要50000万线线，其总总投资将将为6770-9920亿亿人民币币。预计计网络建建设周期期为3年年，每年年投资约约为2000-3300亿亿人民币币左右。表：新运营营商3G

22、G项目投投资分析析假定网络容量5000万万线其中数据应应用2000万万线移动设备每每线成本本WCDMAAUS$1000 CDMA220000 1XX+EVVDOUS$733 移动设备投投资占总总投资的的比例45%建设周期（年年）3预计总投资资（亿元元）新运营商数数量1家2家WCDMAA9181836CDMA220000 1XX+EVVDO6701342预计每年新新增投资资（亿元元）WCDMAA306612CDMA220000 1XX+EVVDO223447来源：信息息产业部部电信研研究院20004年中中国联通通将有可可能启动动CDMMA第33期工程程第2阶阶段的建建设项目目。预计计总投资资将为

23、1130亿亿人民币币左右。中国移动从从20004年起起也将面面临网络络扩容的的压力，运运营商将将可能从从20004年开开始进行行网络扩扩容。移动用用户数增增长趋势势预测截至220033年7月月底，我我国移动动用户总总数达到到2.339亿户户。预计计20005年用用户规模模将达33.988亿户。目前的的移动用用户的构构成和增增长趋势势显示，现现有移动动用户中中50%以上的的用户属属于预付付费用户户，近期期新入网网的用户户中800%左右右的用户户都属于于预付费费用户。随随着新用用户数的的不断增增加，预预付费用用户所占占用户总总数的比比例还会会不断的的增加。中国移动（HHK：009411）20003

24、年年7月数数据显示示，中国国移动990%以以上的新新增用户户为预付付费用户户。表：中国移移动20003年年7月份份用户数数据项目签约用户预付卡用户户总用户本月用户到到达数50,255180,7552131,0003本统计月净净增用户户数1811,73551,91662003年年累计净净增用户户数1,227712,100013,3227单位：千户户 来来源：中中国移动动中国联联通（HHK：007622）20003年年7月数数据显示示， GGSM新新增用户户中，近近70%为预付付费用户户。表：中国联联通20003年年7月份份用户数数据GSM 业业务GSM用户户累计到到达数6,0377.8万万户其中

25、：GSSM后付付费3,1866.6万万户其中：GSSM预付付费2,8511.2万万户GSM用户户本年累累计净增增数619.33万户其中：GSSM后付付费214.88万户其中：GSSM预付付费476.55万户CDMA 业务CDMA 移动电电话用户户累计到到达数1,0999.8万万户CDMA 移动电电话用户户本年累累计净增增数475.33万户来源：中国国联通20033-20010年年的国内内移动用用户发展展情况预预测如下下：表：20003-220100年用户户数发展展情况预预测结果果（单位位：百万万）年份20032004200520062007200820092010最终预测27033539847

26、5544608669730 来源：信信息产业业部电信信研究院院20055-20006年年3G业业务收入入预测，分分高、低低两种情情况：表：20005-220066年3GG业务收收入预测测亿元（高高）（低低）年份2005200620052006电信业务收收入6104687056416230移动业务收收入30463476279131193G业务收收入225674179486来源：信息息产业部部电信研研究院表：3G产产业带动动价值总总额预测测 亿亿元 （高高） （低低）2005200620052006系统设备10901040810890系统软件87.283.264.871.2手机255.885222

27、10.66378芯片20.455441.76616.844830.244总投资1453.46441686.961102.251369.44来源：信息息产业部部电信研研究院表：3G投投资消费费对国民民经济的的贡献预预测（高高） （亿亿元） （低低）年份2005200620052006电信增加值值（亿元元）4069458037614153电信增加值值占GDDP比重重3.20%3.37%2.96%3.06%3G业务增增加值占占GDPP比重0.12%0.33%0.09%0.24%3G设备增增加值（亿亿元）363.337421.77275.556342.3363G设备增增加值占占GDPP比重0.2866

28、%0.31%0.2177%0.2522%来源：信息息产业部部电信研研究院各大运营商商在发放放3G牌牌照前的的博弈牌照可能同同时发给给4家运运营商，但但是也可可能先发发给电信信和网通通，稍晚晚发给移移动和联联通，后后者的可可能性略略大。中国电信和和中国网网通急切切希望进进入移动动市场，拿拿到3GG牌照后后首先将将会在大大城市投投资建设设3G网网络。目目前固定定网络业业务的萎萎缩，电电信和网网通通过过小灵通通迂回介介入移动动领域，对对于一个个全新的的移动网网络来说说，3GG的单位位用户建建设成本本与2GG相差不不会很大大。小灵通对于于电信与与网通是是博弈的的关键因因素。对对于电信信和网通通来说，3

29、3G移动动牌照的的实质不不在3GG而在移移动。拿到移动通通信牌照照，电信信肯定不不会再把把小灵通通业务作作为发展展的重点点。当市市场过渡渡到运营营公司自自行定价价的时候候，定价价的基础础体现到到成本，而而小灵通通的建设设成本和和运营成成本较GGSM相相差无几几，因此此小灵通通的低价价政策将将不再现现。小灵灵通目前前的网络络建设情情况已经经遍布全全国绝大大部分地地区，但但是由于于网络使使用率低低下（440），在在国内部部分市场场，小灵灵通的用用户甚至至出现了了负增长长。对于于小灵通通市场，003年下下半年，网网通多次次要求下下属公司司不再建建设小灵灵通，网网通集团团对小灵灵通033年新上上的扩建

30、建、新建建项目将将不再进进行资金金审批。小灵通由于于技术上上先天的的劣势，所所以在实实施的后后期并不不是电信信的目的的，而是是一种手手段，在在上市之之前是为为上市寻寻求的利利润增长长点，上上市之后后则是要要求尽快快发放移移动牌照照的手段段。也就就是说，如如果3GG牌照一一天不发发放，电电信和网网通对小小灵通业业务就仍仍大力发发展用户户，依旧旧采取补补贴等优优惠措施施；但对对于小灵灵通网络络，则逐逐渐减少少建设投投入。对对于制造造商来说说，小灵灵通虽然然能持续续红火，但但20004年网网络建设设投资量量会大幅幅的萎缩缩。拿到牌照之之后，电电信和网网通拥有有本地网网，即使使政策上上没有单单向收费费

31、，完全全可以模模仿现有有小灵通通，也可可以实现现网内或或者电信信两网之之间的单单向收费费，在资资费上有有明显的的优势。在在一定时时期内用用定位于于低端用用户的小小灵通作作为3GG的补充充。对移动运营营商来说说，虽然然受到小小灵通的的冲击，需需要新的的数据业业务来填填补话务务量下降降的缺口口，但是是中国移移动通信信市场目目前仍旧旧以满足足语音需需求为主主，目前前中国移移动和中中国联通通的2GG业务还还有很大大的发展展空间。中中国移动动和中国国联通在在3G的的前期投投入的力力度上可可能要比比中国电电信小。对于刚完成成CDMMA 11X升级级的中国国联通来来说，短短期内再再投入大大量的资资金建设设3

32、G，似似乎有一一定的困困难。如如果所有有运营商商都在较较晚时间间拿到牌牌照，则则对联通通来说是是较大的的利好，联联通则有有更多时时间来完完善现有有网络和和发展用用户。延迟发放33G牌照照对中移移动则显显得更加加中性，移移动目前前是全程程全网最最有优势势的运营营商，并并且平滑滑过渡到到3G建建网成本本也相对对较低。中国在在未来全全球电信信市场中中的地位位稳步上上升 在2003320007年年间，我我国电信信运营业业各项市市场指标标在全球球电信市市场中的的份额将将稳步上上升。市市场总规规模指标标在未来来五年虽虽有一定定的增加加，但在在全球所所占的比比例仍很很小，与与用户规规模不相相称，表表明我国国

33、的电信信消费还还维持在在较低水水平，具具有电信信消费市市场发展展潜力。表：典型国国家20002年年主要社社会经济济指标 美国 德国 韩国 巴西 GDP（万万亿美元元） 101.946006000人均GDPP（万美美元） 3.62.310.35表：中国固固定电话话用户总总量与各各典型国国家的比比较 2002200320042005中国 1111美国 0.910.80.720.66巴西 80.18德国 10.19韩国 0.10.090.080.07表：中国固固定电话话用户普普及率与与各典型型国家的的比较 2002200320042005中国 1111美国

34、 4.163.693.333.05巴西 1.441.381.351.32德国 3.943.563.263.02韩国 2.782.442.181.97发达国家固固定电话话市场趋趋向饱和和，未来来五年里里中国与与这些国国家的差差距在缩缩小；但但中国固固定电话话用户规规模增长长的放缓缓。表：中国移移动电话话用户总总量与各各典型国国家的比比较 2002200320042005中国 1111美国 0.730.650.60.58巴西 80.19德国 0.30.260.230.22韩国 0.09表：中国移移动电话话用户普普及率与与各典型型国家的的比较 200220

35、0320042005中国 1111美国 3.342.982.772.65巴西 1.361.331.351.37德国 4.74.043.633.34韩国 3.93与固定电话话市场相相类似，中中国移动动电话用用户在总总量上相相对发达达国家的的优势继继续扩大大，在普普及率上上的差距距则不断断缩小。表：中国互互联网用用户总量量与各典典型国家家的比较较 2002200320042005中国 1111美国 2.882.231.761.39巴西 0.240.260.260.23德国 0.730.610.510.41韩国 0.550.380.280.21表：中国互互联网用用户普及及率与各

36、各典型国国家的比比较 2002200320042005中国 1111美国 13.25510.2448.096.38巴西 1.81.911.91.72德国 11.368韩国 14.82210.1447.395.53与各典型国国家相比比较，中中国互联联网用户户的发展展也很可可观，而而且预计计在五年年内总量量将超过过美国，中中国互联联网用户户规模也也成为世世界第一一。普及及率与发发达国家家的差距距在缩小小，但依依然显著著。 200320007年间间用户市市场规模模保持全全球领先先，在未未来五年年，固定定用户份份额将超超过全球球市场的的20%；移动动和互联联网的用用户份额额将在22

37、0077年接近近或略超超过200%。运运营市场场价值总总量吸引引力仍不不显著，从从20003到220077年，中中国电信信市场规规模占全全球电信信市场的的份额由由5%增增加到66.0%，与用用户规模模不相称称。设备市场规规模可观观，全球球设备制制造企业业将为中中国的电电信设备备市场规规模所吸吸引，选选择我国国作为重重要的市市场拓展展目标。电信市场价价值的发发展速度度普遍呈呈下降趋趋势，未未来五年年里中国国电信市市场价值值总量虽虽然不高高，但成成长性在在类似国国家中却却是较好好的。美美国、德德国甚至至包括韩韩国等固固定电话话普及率率较高的的国家里里，固定定电话用用户已开开始呈现现低速线线性增长长

38、趋势，出出现进入入后成熟熟期的迹迹象；中中国固定定电话用用户在经经过较快快的成长长期后，将将进入阶阶段性的的盘整期期。各国国移动用用户增长长趋势均均呈下降降趋势，经经济发达达而普及及率又较较低的国国家如美美国，仍仍保持着着可观的的增长速速度；经经济水平平一般而而普及率率较高的的国家如如韩国和和中国，明明显表现现出增长长后劲有有所不足足。上市公公司投资资策略分分析板块热热点分析析运营商保持持稳定增增长，市市盈率相相对国外外同类企企业较低低运营业虽然然也受到到增量不不增收的的影响，但但仍然保保持持续续稳定的的增长，在在通信行行业中，运运营类企企业是投投资首选选。目前前基础电电信运营营商只有有联通一

39、一家在国国内上市市，由于于市值大大、对大大盘有明明显的影影响，其其杠杆作作用大于于本身的的投资作作用。对对于在香香港上市市的3家家运营类类公司来来说，在在国际市市场上的的可比公公司，包包括韩国国SK电电信、NNTTDDocoomo、EEuroopollitaam、沃沃达丰、TTIMSSpa、SSoneera、SSpriintPPCS、NNexttel和和ATTWiirellesss等9家家公司，它它们的平平均市盈盈率为117倍，但但中国移移动红筹筹公司为为12.8倍，联联通红筹筹公司220倍，中中国电信信仅为110.662。另另一项指指标EVVEBBITDDA(企企业价值值息税税折旧前前利润)

40、，平均均值为66.2倍倍，中国国移动为为5.00倍，联联通红筹筹公司为为3.88倍，中中国电信信5.44倍，均均低于同同行业水水平。所以中国基基础电信信运营商商在海外外上市公公司相对对具有更更高的投投资价值值。手机行业高高增长趋趋势已经经减缓，毛毛利润率率有明显显下降的的趋势 手机行业公公司大部部分在国国内上市市，整个个行业的的平均利利润率呈呈现快速速下降趋趋势，由由20002年的的32%降至目目前的113%，随随着存货货的增加加，价格格战进一一步激烈烈化，毛毛利率还还有下降降的趋势势。国内手机产产能快速速增加，机机型换代代速度加加快，国国内厂商商库存增增加至220000万台，相相当于国国内销

41、售售总量的的1/55，手机机业整体体盈利能能力面临临下滑的的局面。光通信产品品产能过过剩，价价格低迷迷，虽有有商务部部于20003年年7月11日对美美、日、韩韩对中国国光纤市市场进行行倾销正正式立案案复苏缺缺乏运营营商投资资的支持持 2002年年，国内内光纤生生产厂猛猛增为119家（包包括中外外合资企企业），有有1500条生产产线，年年产能225000万公里里左右，远远远高于于市场需需求量。电电信行业业投资有有所削减减，对光光纤光缆缆基本上上都没有有大的项项目。002年国国内光纤纤销售价价格下降降幅度达达83%，单位位销售成成本增加加了199。其其中武汉汉长飞002年的的产量不不到产能能的300%。我国商务部部今年月日日起正式式对美国国、日本本和韩国国单模光光纤的倾倾销行为为立案。我我国对、日日产品增增加200的关关税、对对韩国企企业增加加30的关税税。目前不能因因为光通通信行业业正在