医疗行业企业风险和收益讲义培训课件

1、医疗行业企业风险和收益讲义医疗行业企业风险和收益讲义风险和收益定义风险和收益用概率分布衡量风险风险态度证券组合中的风险和收益投资分散化资本-资产定价模型 (CAPM)2医疗行业企业风险和收益讲义风险和收益定义风险和收益2医疗行业企业风险和收益讲义定义收益一项投资的收入 加上 市价的任何变化, 它经常以投资的初始市价 的一定百分比来表示.Dt + (Pt - Pt-1 )Pt-1R =3医疗行业企业风险和收益讲义定义收益一项投资的收入 加上 市价的任何变化, 它经常以投资收益 Example1年前A股票的价格 为$10 /股，股票现在的交易价格为$9.50 /股， 股东刚刚分得现金股利 $1/股

2、. 过去1年的收益是多少?$1.00 + ($9.50 - $10.00 )$10.00R = 5%4医疗行业企业风险和收益讲义收益 Example1年前A股票的价格 为$10 /股，股票定义风险今年你的投资期望得到多少收益?你实际得到多少收益?你投资银行CD或投资股票，情况怎么样?证券预期收益的不确定性.5医疗行业企业风险和收益讲义定义风险今年你的投资期望得到多少收益?证券预期收益的不确定性定义期望收益 R = ( Ri )( Pi )R 资产期望收益率,Ri 是第I种可能的收益率,Pi 是收益率发生的概率,n 是可能性的数目.ni=16医疗行业企业风险和收益讲义定义期望收益 R = ( R

3、i )( Pi )ni=16定义标准差 (风险度量) = ( Ri - R )2( Pi )标准差, , 是对期望收益率的分散度或偏离度进行衡量.它是方差的平方根.ni=17医疗行业企业风险和收益讲义定义标准差 (风险度量) = ( Ri - R 怎样计算期望收益和标准差股票 BW RiPi (Ri)(Pi) (Ri - R )2(Pi) -.15 .10 -.015 .00576 -.03 .20 -.006 .00288 .09 .40 .036 .00000 .21 .20 .042 .00288 .33 .10 .033 .00576 和 1.00 .090 .017288医疗行业企业

4、风险和收益讲义怎样计算期望收益和标准差股票 BW 8医疗行业企业风计算标准差 (风险度量) = ( Ri - R )2( Pi ) = .01728 = .1315 or 13.15%ni=19医疗行业企业风险和收益讲义计算标准差 (风险度量) = ( Ri - R 方差系数概率分布的 标准差 与 期望值 比率.它是 相对 风险的衡量标准.CV = / RCV of BW = .1315 / .09 = 1.4610医疗行业企业风险和收益讲义方差系数概率分布的 标准差 与 期望值 比率.10医疗行业企确定性等值 (CE) 某人在一定时点所要求的确定的现金额，此人觉得该索取的现金额与在同一时间点

5、预期收到的一个有风险的金额无差别.风险态度11医疗行业企业风险和收益讲义确定性等值 (CE) 某人在一定时点所要求风险态度11医疗行确定性等值 期望值风险爱好确定性等值=期望值风险中立确定性等值 期望值风险态度12医疗行业企业风险和收益讲义你有两个选择 (1)肯定得到 $25,000 或 (2) 一个不确定的结果： 50% 的可能得到$100,000 ，50% 的可能得到$0 . 赌博的期望值是 $50,000. 如果你选择$25,000 ，你是风险厌恶者.如果你无法选择， 你是风险中立者.如果你选择赌博，你是 风险爱好者.风险态度 Example13医疗行业企业风险和收益讲义你有两个选择 (

6、1)肯定得到 $25,000 或 (2) 一 RP = ( Wj )( Rj )RP 投资组合的期望收益率,Wj 是投资于 jth 证券的资金占总投资额的比例或权数,Rj 是证券 jth的期望收益率,m 是投资组合中不同证券的总数.计算投资组合的期望收益mj=114医疗行业企业风险和收益讲义 RP = ( Wj )( Rj )计算投资组合的期望收投资组合的标准差mj=1mk=1P = Wj Wk jk Wj 投资于 证券jth的资金比例，Wk 投资于证券 kth 的资金比例,jk 是证券 jth 和证券 kth 可能收益的协方差.15医疗行业企业风险和收益讲义投资组合的标准差mj=1mk=1P

7、 = Tip Slide: Appendix ASlides 5-17 through 5-19 assume that the student has read Appendix A in Chapter 516医疗行业企业风险和收益讲义Tip Slide: Appendix ASlides 5协方差jk = j k rjkj 是证券 jth 的标准差,k 是证券 kth 的标准差,rjk 证券 jth和证券kth的相关系数.17医疗行业企业风险和收益讲义协方差jk = j k rjk17医疗行业企相关系数两个变量之间线性关系的标准统计量度.它的范围从 -1.0 (完全负相关), 到 0 (

8、不相关), 再到 +1.0 (完全正相关).18医疗行业企业风险和收益讲义相关系数两个变量之间线性关系的标准统计量度.18医疗行业企业方差 - 协方差矩阵三种资产的组合: 列1 列 2 列 3行 1 W1W11,1 W1W21,2 W1W31,3行 2 W2W12,1 W2W22,2 W2W32,3行 3 W3W13,1 W3W23,2 W3W33,3j,k = 证券 jth 和 kth 的协方差.19医疗行业企业风险和收益讲义方差 - 协方差矩阵三种资产的组合:19医疗行业企业风险和收早些时候你投资股票 D and股票 BW .你投资 $2,000 买 BW ，投资 $3,000 买D. 股

9、票 D 的期望收益和标准差分别为 8% 和10.65%. BW 和 D 相关系数为 0.75.投资组合的期望收益和标准差是多少?投资组合风险和期望收益 Example20医疗行业企业风险和收益讲义早些时候你投资股票 D and股票 BW .你投资 $2,0投资组合的期望收益WBW = $2,000 / $5,000 = .4WD = $3,000 / $5,000 = .6RP = (WBW)(RBW) + (WD)(RD) RP = (.4)(9%) + (.6)(8%)RP = (3.6%) + (4.8%) = 8.4%21医疗行业企业风险和收益讲义投资组合的期望收益WBW = $2,0

10、00 / $5,000两资产组合: Col 1 Col 2Row 1WBW WBW BW,BW WBW WD BW,DRow 2 WD WBW D,BW WD WD D,D这是两资产组合的方差-协方差矩阵.投资组合的标准差22医疗行业企业风险和收益讲义两资产组合:投资组合的标准差22医疗行业企业风险和收益讲义两资产组合: Col 1 Col 2Row 1 (.4)(.4)(.0173) (.4)(.6)(.0105)Row 2 (.6)(.4)(.0105) (.6)(.6)(.0113)代入数值.投资组合标准差23医疗行业企业风险和收益讲义两资产组合:投资组合标准差23医疗行业企业风险和收益

11、讲义两资产组合: Col 1 Col 2Row 1 (.0028) (.0025)Row 2 (.0025) (.0041)投资组合标准差24医疗行业企业风险和收益讲义两资产组合:投资组合标准差24医疗行业企业风险和收益讲义投资组合标准差P = .0028 + (2)(.0025) + .0041P = SQRT(.0119)P = .1091 or 10.91%不等于单个证券标准差的加权平均数.25医疗行业企业风险和收益讲义投资组合标准差P = .0028 + (2)(.00Stock bw Stock D PortfolioReturn 9.00% 8.00% 8.64%Stand.Dev

12、.13.15% 10.65% 10.91%CV 1.46 1.33 1.26投资组合的方差系数最小是因为分散投资的原因.计算投资组合风险和收益总结26医疗行业企业风险和收益讲义Stock bw Stock D Portf医疗行业企业风险和收益讲义培训课件 系统风险 是由那些影响整个市场的风险因素所引起的.非系统风险 是由一种特定公司或行业所特有的风险.总风险 = 系统风险 + 非系统风险总风险 = 系统风险 + 非系统风险28医疗行业企业风险和收益讲义 系统风险 是由那些影响整个市场的风险因素所引起的.总风险总风险 = 系统风险 + 非系统风险总风险非系统风险系统风险组合收益的标准差组合中证券

13、的数目这些因素包括国家经济的变动, 议会的税收改革或世界能源状况的改变等等29医疗行业企业风险和收益讲义总风险 = 系统风险 + 非系统风险总风险非系统风险系统风险总风险 = 系统风险 + 非系统风险总风险非系统风险系统风险组合收益的标准差组合中证券的数目特定公司或行业所特有的风险. 例如, 公司关键人物的死亡或失去了与政府签订防御合同等.30医疗行业企业风险和收益讲义总风险 = 系统风险 + 非系统风险总非系统风险系统风险组合CAPM 是一种描述风险与期望收益率之间关系的模型; 在这一模型中， 某种证券的期望收益率等于 无风险收益率 加上 这种证券的 系统风险溢价.资本-资产定价模型 (CA

14、PM)31医疗行业企业风险和收益讲义CAPM 是一种描述风险与期望收益率之资本-资产定价模型 1.资本市场是有效的.2.在一个给定的时期内，投资者的预期一致.3.无风险收益率 是确定的(用短期国库券利率代替).4.市场组合只 包含系统风险 用 （S&P 500 指数代替).CAPM 假定32医疗行业企业风险和收益讲义1.资本市场是有效的.CAPM 假定32医疗行业企业风险和特征线股票超额收益率市场组合超额收益率Beta =RiseRunNarrower spreadis higher correlation特征线33医疗行业企业风险和收益讲义特征线股票超额收益率市场组合超额收益率Beta =R

15、iseN一种 系统风险指数.它用于衡量个人收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性.组合的 beta 是组合中各股beta的加权平均数.Beta?34医疗行业企业风险和收益讲义一种 系统风险指数.Beta?34医疗行业企业风险和收益讲义不同 Betas特征线股票超额收益率市场组合超额收益率Beta 1(进攻型)每一条 特征线 都有不同的斜率.35医疗行业企业风险和收益讲义不同 Betas特征线股票超额收益率市场组合超额收益率BetRj j股票要求的收益率,Rf 无风险收益率,j j 股票的Beta 系数(衡量股票 j的系统风险),RM 市场组合的期望收益率.证券市场线Rj = Rf + j(

16、RM - Rf)36医疗行业企业风险和收益讲义Rj j股票要求的收益率,证券市场线Rj = Rf + j证券市场线Rj = Rf + j(RM - Rf)M = 1.0系统风险 (Beta)RfRM期望收益率风险溢价无风险收益率37医疗行业企业风险和收益讲义证券市场线Rj = Rf + j(RM - Rf)M =BW 公司的Lisa Miller 想计算该公司股票的期望收益率. Rf =6% ， RM = 10%. beta = 1.2. 则 BW 股票的期望收益率是多少?Determination of the Required Rate of Return38医疗行业企业风险和收益讲义BW

17、 公司的Lisa Miller 想计算该公司股票的期望收RBW = Rf + j(RM - Rf)RBW = 6% + 1.2(10% - 6%)RBW = 10.8%公司股票期望收益率超过市场期望收益率， 因为 BW的 beta 超过市场的 beta (1.0).BWs 期望收益率39医疗行业企业风险和收益讲义RBW = Rf + j(RM - Rf)BWs 期望收益Lisa Miller 还想知道公司股票的 内在价值. 她使用 固定增长模型. Lisa 估计 下一期的股利= $0.50/股 ， BW将按 g =5.8%稳定增长. 股票现在的交易价格是 $15.股票的 内在价值 =? 股票是高估还是低估?BW的内在价值40医疗行业企业风险和收益讲义Lisa Miller 还想知道公司股票的 内在价值. 她股票被 高估 ， 市场价格 ($15)超过内在价值 ($10).Determination of the Intri