开放型基金和封闭型基金

1、第七章 证券投投资基金市场场-开放型型基金和封闭闭型基金一、投资基基金的含义及及特点投资基金，是是通过发行基基金券（基金金股份或收益益凭证），将将投资者分散散的资金集中中起来，由专专业管理人员员分散投资于于股票、债券券或其他金融融资产，并将将投资收益分分配给基金持持有者的一种种投资制度。投资基金在在不同的国家家有不同的称称谓，美国称称“共同基金”或“互助基金”，也称“投资公司”；英国和中中国香港称“单位信托基基金”，日本、韩韩国和我国台台湾称“证券投资信信托基金”。虽然称谓谓有所不同，但但特点却无本本质区别，可可以归纳如下下几个方面：1.规模经经营低成本投资基金将将小额资金汇汇集起来，其其经营

2、具有规规模优势，可可以降低交易易成本，筹资资方来说，也也可有效降低低其发行费用用。 2.分散投投资低风险投资基金可可以将资金分分散投到多种种证券或资产产上，通过有有效组合最大大限度地降低低非系统风险险。3专家管管理更多的投投资机会投资基金是是由具有专业业化知识的人人员进行管理理，特别是精精通投资业务务的投资银行的参与与，从而能够够更好地利用用各种金融工工具，抓住各各个市场的投投资机会，创创造更好的收收益。 4服务专专业化更加方便便 投资基金从从发行、收益益分配、交易易、赎回都有有专门的机构构负责，特别别是可以将收收益自动转化化为再投资，使使整个投资过过程轻松、简简便。二、证券投投资基金的分分类

3、1根据基基金单位是否否可增加或赎赎回，投资基基金可分为开开放型基金和和封闭型基金金。2证券投投资基金根据据其组织形式式不同，可分分为契约型投投资基金和公公司型投资基基金。3按照经经营目标和投投资目标不同同，投资基金金可以分为成成长型基金和和收入型基金金。4根据投投资对象的不不同，投资基基金可分为股股票基金、债债券基金、货货币市场基金金、期货基金金、期权基金金、指数基金金和认股权证证基金。5根据投投资货币种类类的不同，投投资基金可分分为美元基金金、日元基金金和欧元基金金。此外，根据据资本来源和和运用地域的的不同，投资资基金还可分分为国际基金金、国外基金金、国内基金金、国家基金金和区域基金金等。三

4、、开放型型基金和封闭闭型基金的内内涵及比较开放型投资资基金原则上上只发行一种种基金单位，发发行在外的基基金单位或受受益凭证没有有数额限制，可可以随时根据据实际需要和和经营策略而而增加或减少少。开放型基基金又称为追追加型或不定定额型投资基基金，即其单单位份额总数数是不固定、不不封闭的。 封闭型投资资基金是相对对于开放型投投资基金而言言的。它是指指基金规模在在发行前已确确定，在发行行完毕后和规规定的期限内内，基金规模模固定不变的的投资基金。开放型基金金和封闭型基基金的主要区区别：1基金规规模的可变性性不同封闭型基金金均有明确的的存续期限（我我国为不得少少于5年)，在在此期限内已已发行的基金金单位不

5、能被被赎回。虽然然特殊情况下下此类基金可可进行扩募，但但扩募应具备备严格的法定定条件。因此此，在正常情情况下，基金金规模是固定定不变的。开开放型基金所所发行的基金金单位是可赎赎回的，而且且投资者在基基金的存续期期间内也可随随意申购基金金单位，导致致基金的资金金总额每日均均不断变化。换换言之，它始始终处于“开放”的状态。这这是封闭型基基金与开放型型基金的根本本区别。2基金单单位的买卖方方式不同封闭型基金金发起设立时时，投资者可可以向基金管管理公司或销销售机构认购购。当封闭型型基金上市交交易时，投资资者可委托券券商在证券交交易所按市价价买卖。投资资者投资于开开放型基金时时，则可以随随时向基金管管理

6、公司或销销售机构申购购或赎回。3基金单单位的买卖价价格形成方式式不同封闭型基金金因在交易所所上市，其买买卖价格受市市场供求关系系影响较大。当当市场供小于于求时，基金金单位买卖价价格可能高于于每份基金单单位资产净值值，这时投资资者拥有的基基金资产就会会增加；当市市场供大于求求时，基金价价格则可能低低于每份基金金单位资产净净值。开放型型基金的买卖卖价格是以基基金单位的资资产净值为基基础计算的，可可直接反映基基金单位资产产净值的高低低。在基金的的买卖费用方方面，投资者者在买卖封闭闭型基金时与与买卖上市股股票一样，也也要在价格之之外付出一定定比例的证券券交易税和手手续费；而开开放型基金的的投资者需缴缴

7、纳的相关费费用(如首次次认购费、赎赎回费)则包包含于基金价价格之中。一一般而言，买买卖封闭型基基金的费用要要高于开放型型基金。 4基金的的投资策略不不同由于封闭型型基金不能随随时被赎回，其其募集得到的的资金可全部部用于投资，这这样基金管理理公司便可据据以制定长期期的投资策略略，取得长期期经营绩效。开开放型基金必必须保留一部部分现金，以以便投资者随随时赎回，因因此不能尽数数地用于长期期投资，一般般投资于变现现能力强的资资产。四、契约型型投资基金和和公司型投资资基金的内涵涵及比较 契约型投资资基金也称信信托型投资基基金，是根据据一定的信托托契约原理，由由基金发起人人和基金管理理人、基金托托管人订立

8、基基金契约而组组建的投资基基金。在国外外契约型基金金依据其具体体经营方式又又可划分为两两种类型：单单位型与信托托型。公司型投资资基金是指具具有共同投资资目标的投资资者依据公司司法组成以营营利为目的，投投资于特定对对象（如各种种有价证券、货货币)的股份份制投资公司司。契约型投资资基金与公司司型投资基金金的主要区别别 1.法律依依据不同契约型基金金是依照基金金契约组建的的，信托法是是契约型基金金设立的依据据；公司型基基金是依照公公司法组建的的。2.法人资资格不同契约型基金金不具有法人人资格，而公公司型基金本本身就是具有有法人资格的的股份有限公公司。 3.投资者者的地位不同同契约型基金金的投资者作作

9、为信托契约约中规定的受受益人，对如如何运用基金金的重要投资资决策通常不不具有发言权权；公司型基基金的投资者者作为公司的的股东有权对对公司的重大大决策进行审审批，发表自自己的意见。4.融资渠渠道不同公司型基金金由于具有法法人资格，在在资金运用状状况良好，业业务开展顺利利，需要扩大大公司规模，增增加资产时，可可以向银行借借款；契约型型基金因不具具有法人资格格，一般不向向银行借款。5.经营资资产的依据不不同契约型基金金凭借基金契契约经营基金金资产；公司司型基金则依依据公司章程程来经营。6.资金运运营不同公司型基金金像一般的股股份公司一样样，除非依据据公司法到了了破产、清算算阶段，否则则公司一般都都具

10、有永久性性；契约型基基金则依据基基金契约建立立、运作，契契约期满，基基金运营也就就终止。五、成长型型基金和收入入型基金的内内涵及比较成长型投资资基金是指主主要投资于成成长型股票、追追求资产长期期稳定增长目目标类型的基基金。与收入入型基金相比比，成长型基基金被认为是是风险度较高高的基金类型型。具体来说说，成长型投投资基金可以以分为以下几几种：1.长长期成长基金金；2.积极极成长基金；3新兴成成长基金；44.特殊性基基金。收入型投资资基金追求的的目标是稳定定和较高的当当期收入，而而不强调资本本的长期利得得和成长。具具体来说，收收入型投资基基金主要包括括以下几种：1.债券基基金；2货货币市场基金金；

11、3.平衡衡基金。成长型基金金与收入型基基金的主要区区别：1.投资目目标不同成长型基金金着重为投资资者带来经常常性收益，重重视资本的长长期、稳定、积积极增长；收收入型基金则则强调基金单单位价格的增增长，并使投投资者获得稳稳定的、最大大的当期收入入。2.投资工工具不同成长型基金金投资于风险险较大的金融融市场，如股股票市场中升升值潜力较大大的小型公司司、二三线股股，甚至未上上市股票；收收入型基金则则投资在资本本增值有限的的市场上，如如优先股、可可转换债券、公公司及政府债债券，以及存存款证等资本本市场工具。3.资金分分布不同成长型基金金持有较小量量现金，资金金大部分投向向市场，牛市市时，甚至向向银行借

12、贷进进行投资，使使投资额增大大；收入型基基金现金持有有量则较大，资资金投资项目目亦偏向投资资工具或投资资区域多元化化方向，以分分散投资风险险，形成不同同种类的投资资组合。4.派息情情况不同成长型基金金为加速基金金价格上涨，通通常不会直接接派息给投资资者，而是将将股息重新投投入市场，以以获取更高的的回报；收入入型基金则按按时将股息分分配给投资者者，使之成为为投资者投资资于基金的固固定收入来源源。六、股票基基金的特点股票基金是是指以股票为为投资对象的的投资基金，是是投资基金的的主要种类。股股票基金的主主要功能是将将大众投资者者的小额投资资集中为大额额资金，投资资于不同的股股票组合，是是股票市场的的

13、主要机构投投资者。1.与其他他基金相比，股股票基金的投投资对象和投投资目的具有有多样性。2.与投资资者直接投资资于股票市场场相比，股票票基金具有分分散风险、费费用较低等特特点。3.从资产产流动性来看看，股票基金金具有流动性性强、变现快快的特点。4对投资资者来说，股股票基金经营营稳定、收益益可观。5.股票基基金还具有在在国际市场上上融资的功能能和特点。七、基金的的发行方式一般而言，基基金的发行方方式主要有两两类：一是自自行发行；一一是通过承销销机构代理发发行。具体来来说，常见的的基金发行方方式有以下四四种：1直接销销售方式 基金单位不不经过任何专专门的销售机机构而直接面面向投资人销销售。这是最最

14、简单的发行行方式。在这这种销售方式式中，基金单单位按净资产产价值出售，出出价与报价相相同，一般不不收销售费。 2包销方方式 基金单位通通过经纪人包包销。经纪人人相当于批发发商，它先按按资产净值购购买基金单位位，然后再以以公开销售价价格转卖给投投资者，以赚赚取买卖差价价，或收取手手续费。3集团销销售方式为了更有效效地推销基金金单位，有些些包销人会牵牵头组成一个个或数个销售售集团，而每每个销售集团团又由一定数数量的经纪人人组成。各个个经纪人分别别代理包销人人销售一部分分的基金，包包销人则支付付给每个经纪纪人一定数额额的销售费用用。 4计划公公司方式这种方式是是将一定比例例的基金单位位采用分期付付款

15、的计划方方式销售，这这样，在包销销人与投资人人之间出现了了另一个当事事人，即计划划公司。计划划公司一方面面与包销人订订立销售协定定，另一方面面与投资人订订立延期付款款销售合同。一一旦收到某投投资人一定比比例的款项，计计划公司就会会向包销人认认购相当数量量的基金单位位，并向该投投资人提供一一笔款项，存存放于投资者者在计划公司司开立的专门门账户上，确确保该投资人人有能力按合合同购买其余余的基金单位位。在我国，证证券投资基金金的发行方式式主要有：上上网发行方式式和网下发行行方式。上网发行方方式，是指将将所发行的基基金单位通过过与证券交易易所的交易系系统联网的全全国各地的证证券营业部，向向广大的社会会

16、公众发售的的发行方式。网网下发行方式式，是指将所所要发行的基基金单位通过过分布在一定定地区的证券券或银行商业业网点，向社社会公众发售售的发行方式式。八、封闭型型基金的价格格决定因素封闭型基金金的价格主要要有：发行价价格和上市后后的交易价格格。发行价格格一般为基金金券面值，即即平价发行，但但由于市场供供求关系的影影响，也可以以适当溢价或或折价发行。平平价发行时，可可以收取一定定比例的手续续费，但不计计入基金资产产。基金上市市后的交易价价格是不固定定的，随行就就市，但主要要取决于下列列五个因素：1基金资资产净值 这是决定基基金单位或股股份价格的主主要因素，就就像任何可交交易物的价格格主要取决于于其

17、价值一样样。因此，基基金二级市场场投资者应密密切注意该项项指标。2基金市市场供求关系系 投资者看好好基金市场，基基金供给固定定，其价格就就可能上涨；相反，基金金供给大于需需求，则价格格就会下跌。3股票市市场走势 基金主要投投资于证券市市场，是证券券投资信托的的一种形式。一一般来说，股股票指数及债债券价格上涨涨，基金表现现亦佳，价格格亦上扬；相相反，则下跌跌。4封闭期期长短通常封闭期期愈长，价格格可能愈高；相反，则愈愈低。因为基基金封闭期愈愈长，其性质质愈接近股票票，价格偏离离价值的可能能性就愈大，当当然风险也愈愈大。5政府有有关基金政策策比如，基金金税收政策，对对基金二级市市场有较大影影响。

18、九、基金的的净资产价值值(NAV)NAV是英英文Net Assett Valuue的缩写，即即净资产价值值，是指某一一时点上某一一证券投资基基金每一单位位(或每一股股份)实际代代表的价值估估算。它是衡衡量一个基金金经营好坏的的主要指标，也也是基金单位位买卖价格的的计算依据。NAV的估估算方法是：当天的总资资产扣除负债债后所得的净净额除以发行行在外的股份份或基金数。用用公式表示为为： 总资产-总总负债-有关关费用NAV=- 基基本单位（股股份）总数基金净资产产价值是基金金单位价格的的内在价值。因因此，基金单单位价格与其其净资产价值值一般是趋于于一致的，净净资产价值增增长，基金单单位的价格也也跟着

19、增长。特特别是开放型型基金，基金金单位的认购购或赎回的价价格都是直接接以净资产价价值计价。当当然，有时二二者也会产生生偏离。由于于封闭型基金金是在证券交交易市场上市市，其价格除除了受净资产产价值影响外外，还受到市市场供求状况况、经济形势势、政治环境境等多方面因因素的影响。因因此，二者不不可避免地会会产生偏差，有有时甚至是反反向趋势。第八章 外汇市市场一、外汇的定义义和特点外汇(Fooreignn Exchhange)是指外国货货币和以外国国货币表示的的用于国际结结算的支付手手段。一般而而言，外汇的的含义包括两两个方面：一一是指外国货货币，二是指指以外币表示示的外国信用用工具和有价价证券。根据中

20、华华人民共和国国外汇管理条条例，外汇汇是指下列以以外币表示的的可以用作国国际清偿的支支付手段和资资产：（1）外外国货币，包包括纸币、铸铸币；（2）外外币支付凭证证，包括票据据、银行存款款凭证、邮政政储蓄凭证等等；（3）外外币有价证券券，包括政府府债券、公司司债券、股票票等；（4）特特别提款权；（5）其他他外汇资产。一般而言，外外汇具有三个个特点：（11）外汇必须须以外币表示示，即外汇必必须是以外币币表示的国外外资产；（22）可偿性，即即外汇必须是是在国外能得得到清偿的债债权；（3）可可兑换性，即即外汇必须能能自由兑换成成以其他货币币表示的支付付手段。二、外汇市场的的含义及分类类关于外汇市市场的

21、界定，有有广义和狭义义之分。狭义义的外汇市场场是指进行外外汇交易的有有形的固定场场所，即由一一些指定外汇汇银行、外汇汇经纪人和客客户组成的外外汇交易所。一一般是采取“交易中心方方式”，由参加交交易各方于每每个营业日的的规定时间，汇汇集在交易所所内进行交易易。广义的外汇汇市场则是指指有形和无形形外汇买卖市市场的总和，它它不仅包括上上述封闭式外外汇交易所交交易，而且还还包括没有特特定交易场所所，通过电话话、电报、电电传等方式进进行的外汇交交易。因此，广广义的外汇市市场实际上是是指由各国中中央银行、外外汇银行、外外汇经纪商和和客户等外汇汇经营主体以以及由它们形形成的外汇供供求买卖关系系的总和。1按其

22、组织方方式不同，外外汇市场可分分为柜台市场场和交易所市市场。外汇柜台市市场（OTCC），是一种种无固定场所所及无固定开开盘和收盘时时间的外汇市市场。外汇交易所所市场，也称称有形市场，即即有固定的交交易场所和交交易时间限制制的市场。2按参加者的的不同，外汇汇市场又可分分为零售市场场和批发市场场。外汇零售市市场是由外汇汇银行与个人人及公司客户户之间的交易易构成的外汇汇市场。外汇批发市市场则是由外外汇银行同业业间的买卖外外汇活动构成成的，成交数数额巨大。3按政府对市市场交易的干干预程度不同同，外汇市场场又可分为官官方外汇市场场、自由外汇汇市场和外汇汇黑市。官方外汇市市场是指受所所在国政府控控制按照中

23、中央银行或外外汇管理机构构规定的官方方汇率进行交交易的外汇市市场。自由外汇市市场，是指不不受所在国家家政府控制，汇汇率完全由外外汇市场供求求决定的外汇汇市场。4如果按外汇汇买卖交割期期的不同，外外汇市场又可可分为现货市市场和期货市市场。现货市场一一般是指外汇汇交易协议达达成后，必须须在指定日内内交割清算的的市场。期货市场则则是指外汇交交易的双方购购买或销售一一种标准的外外汇买卖合约约，交易现在在完成，但在在未来某一规规定的日期进进行交割，交交割时是按交交易时的汇率率，而不是交交割时的汇率率。三、外汇市场的的运行机制特特点外汇市场是是由多种要素素组成的有机机整体，它有有自己的形成成和运行机制制，

24、包括供求求机制、汇率率机制、效率率机制及风险险机制等。1供求机制外汇的供求求关系是市场场汇率形成的的主要基础，汇汇率又反过来来调节外汇供供求，这是供供求机制的核核心。外汇市市场主要由中中央银行、外外汇银行、外外汇经纪商和和外汇市场客客户等组成，形形成外汇市场场的五大交易易或供求关系系：(1)外外汇银行与外外汇经纪人或或客户之间的的外汇交易；(2)同一一外汇市场的的外汇银行之之间的外汇交交易；(3)不同外汇市市场的各外汇汇银行之间的的外汇交易；(4)中央央银行与各外外汇银行之间间的外汇交易易；(5)各各中央银行之之间的外汇交交易。2汇率机制汇率机制是是指外汇市场场交易中汇率率升降同外汇汇供求关系

25、变变化的联系及及相互作用。外外汇汇率的变变化能够引起起外汇供求关关系的变化，而而供求关系的的变化又会引引起外汇汇率率的变化。过过高的汇率(这里采用直直接标价法，下下同)意味着着购买外汇成成本过高，由由此导致对外外汇需求减少少，外汇供给给相对过多从从而促使汇率率趋于跌落；当汇率跌落落到均衡点或或均衡点以下下时，对外汇汇的需求会迅迅速增加，外外汇供给会大大大下降，这这时外汇汇率率又会上升。因因为过低的汇汇率意味着购购买外汇成本本过低，从而而导致对外汇汇需求过旺，供供给相对不足足，由此将推推动汇率的回回升。3效率机制效率机制是是外汇市场交交易中能够促促使实现公平平竞争、公正正、快速交易易，同时能够够

26、促进资金合合理配置的机机制。外汇市市场的效率机机制主要体现现在：外汇市市场的远期汇汇率能够准确确地反映未来来即期汇率的的变化，为外外汇交易者提提供准确的信信息作为其交交易的参考。4风险机制外汇市场运运行中的风险险机制，主要要是指外汇交交易中风险的的增减同汇率率变动之间的的相互联系、相相互作用。从从客观上分析析，外汇市场场交易风险主主要来自三个个方面：一是是外国货币购购买力的变化化；二是本国国货币购买力力的变化；三三是国际收支支状况。而从从主观上分析析，汇率及外外汇交易风险险主要产生于于两个方面：一方面是政政府的人为干干预；另一方方而是外汇投投机活动的干干扰。外汇市场的的上述四种机机制，即供求求

27、机制、汇率率机制、效率率机制和风险险机制，并不不是相互孤立立的，而是相相互联系、相相互作用的。正正是这种相互互联系和相互互作用的关系系，调节着外外汇市场的运运行，保持着着外汇市场自自身的秩序。四、外汇市场的的作用1便于不同种种货币的兑换换，促进国际际贸易的顺利利实现。2提供买方、卖卖方信贷及担担保，促进国国际贸易规模模的不断扩大大和进出口商商的资金正常常周转。3为保持外汇汇资金平衡、回回避外汇风险险及进行外汇汇投机，提供供了重要机制制。4外汇市场促促进了经济的的国际化，使使各国经济与与世界经济融融为一体，相相互影响。五、远期外汇交交易的特点相对于即期期外汇交易而而言，外汇远远期交易有以以下几个

28、特点点：一是买卖双方签签订合同时，无无须立即支付付外汇或本国国货币，而是是按合同约定定延至将来某某个时间交割割。二是买卖外汇的的主要目的，不不是为了取得得国际支付手手段和流通手手段，而是为为了保值和规规避外汇汇率率变动带来的的风险。三是买卖的数额额较大，一般般都为整数交交易，有比较较规范的合同同。四是外汇银行与与客户签订的的合同必须由由外汇经纪人人担保，客户户需缴存一定定数额的押金金或抵押品。当当汇率变化引引起的损失较较小时，银行行可用押金或或抵押品抵补补损失；当汇汇率变化引起起的损失超过过押金或抵押押品金额时，银银行就应通知知客户加存押押金或抵押品品，否则合同同为无效，客客户所存的押押金，银

29、行视视为存款予以以计息。六、远期交易汇汇率的形成如果远期汇汇率高于即期期汇率，则有有：远期汇率率=即期汇率率+升水；如如果远期汇率率低于即期汇汇率，则有：远期汇率即期汇率贴水。在即期汇率率一定的情况况下，远期汇汇率水平主要要决定于升水水或贴水水平平。这也就是是说，决定远远期贴水或升升水的因素，也也就是决定远远期汇率的因因素。一般来讲，远远期汇率升水水或贴水，主主要决定于两两国之间的利利率差；从量量上讲，两国国的利率差基基本上与两种种货币的升水水、贴水相一一致。利率与与远期汇率或或升、贴水之之间的关系是是：利率高的的货币，其远远期汇率表现现为贴水；利利率低的货币币，其远期汇汇率表现为升升水。两国

30、货币的的利率差是决决定升水或贴贴水及其幅度度的主要因素素，但不是惟惟一的因素。某某国货币的远远期升水或贴贴水幅度，还还会受其币值值变化，经济济、金融政策策调整，中央央银行对外汇汇市场干预程程度，人们对对市场心理预预期，外汇投投机及国际政政治经济形势势变化等因素素的影响，从从而有可能使使远期外汇的的升水成贴水水完全脱离市市场利率运动动成两地利率率水平的差异异。七、掉期交易的的特点及作用用掉期交易(Swap Transsactioon)，是同同时买进或卖卖出金额相等等但到期日不不同的同种货货币的一种外外汇交易。在在掉期交易中中，买卖的数数额始终不变变，即掉期交交易改变的不不是交易者手手中持有的外外

31、汇数额，而而是交易者所所持货币的期期限。掉期交易具具有以下特点点：1买与卖是有有意识地同时时进行的。2买与卖的货货币种类相同同、金额相等等。3买与卖的交交割期限不相相同。掉期交易是是运用不同的的交割期限来来进行的，可可以避免因时时间不一所造造成的汇率变变动的风险，对对国际货易与与国际投资发发挥了积极的的作用。具体体表现在：1可以改变外外汇的币种，避避开汇率变动动的风险。2有利于进出出口商进行套套期保值。3有利于银行行消除与客户户进行单独远远期交易所承承受的汇率风风险，平衡银银行即期交易易和远期交易易的交割日期期结构，使银银行资产结构构合理化。八、套汇交易的的效应及条件件外汇市场上上的汇率差异异

32、促进了大量量套汇交易活活动的出现，而而继续不断的的套汇会使外外汇市场上的的汇率差异不不断缩小，直直至消失。但但新的汇率差差异又会出现现，从而又会会诱发新的套套汇行为。套套汇交易的直直接结果，是是使某一市场场汇率低的货货币供不应求求，从而推动动该货币汇率率的上涨；而而汇率高的货货币供大于求求，从而推动动该货币的汇汇率下跌。这这样，就会使使不同外汇市市场的汇率差差异很快趋于于消失。从主客观上上讲，进行套套汇交易必须须具备的条件件包括：一是是存在着不同同的外汇市场场和汇率差异异；二是从事事套汇者必须须拥有一定数数额的资金，而而且在主要外外汇市场拥有有自己的分支支行或代理行行；三是套汇汇者必须具备备一

33、定的技术术和经验，能能够正确判断断各外汇市场场汇率的变动动及其趋势；四是信息传传递及时、准准确，并能迅迅速采取行动动。九、购买力平价价理论购买力平价价理论(thheory of puurchassing ppower paritty, PPPP)是西方方国家汇率理理论中最具有有影响力的一一个理论，是是瑞典经济学学家卡塞尔在在总结前人研研究的基础上上，于19222年系统提提出的。该理理论的基本思思想是：本国国人之所以需需要外国货币币或外国人之之所以需要本本国货币，是是因为这两种种货币在各自自发行国均具具有对商品的的购买力。以以本国货币交交换外国货币币，其实质就就是以本国的的购买力去交交换外国的购

34、购买力。因此此，两国货币币购买力之比比就是决定汇汇率的基础，而而汇率的变化化也是由两国国购买力之比比的变化而引引起的。因此此，购买力平平价体现为一一定时点上两两国货币的均均衡汇率是两两国物价水平平之比。由于于购买力体现现为物价水平平的倒数，因因此购买力平平价可表示为为：= 其中， 为为汇率，是11单位B货币币以1单位AA货币表示的的比价。Paa为A国的一一般物价水平平；Pb为B国的一一般物价水平平。购买力平价价说是以“一价定律”（law of onne priice）为基基础的，即它它假设在自由由贸易条件下下，同一种商商品在世界各各地以同一种种货币表示的的价格是一样样的，只不过过按汇率折合合成

35、不同货币币的价格形态态。若在某些些国家出现商商品价格的不不一致，则会会出现国际间间的商品套购购活动，直到到现实汇率调调整到与绝对对购买力平价价相等，两国国商品以同一一种货币表示示的价格一样样为止。购买力平价价理论揭示了了汇率变动的的长期原因。从从根本上说，一一国货币的对对外价值是货货币对内价值值的体现。一一国物价上涨涨、纸币对内内贬值，在短短期内不一定定会引起纸币币对外贬值，但但在长期内必必然会引起纸纸币对外贬值值。然而，购买买力平价说也也存在着不少少缺陷。一方方面，购买力力平价理论把把汇率的变动动完全归结于于购买力的变变化，忽视了了其他因素，如如国民收入、国国际资本流动动、生产成本本、市场结

36、构构、贸易条件件、技术水平平以及政治经经济局势等对对汇率变动的的影响，也忽忽视了汇率变变动对购买力力的反作用。另另一方面，购购买力平价理理论是建立在在种种假设之之上的。其中中最重要的就就是一价定律律，即处于不不同国家市场场上的同类、同同质商品的价价格通过国际际贸易会趋向向相同。但事事实上，这一一前提条件很很难实现。十、影响汇率变变动的因素购买力平价价理论只能说说明汇率的长长期决定基础础，在现实中中并不能很好好地解释汇率率的短期波动动。事实上，外外汇市场汇率率是由现实的的外汇供求状状况所决定的的，而影响外外汇供求的因因素错综复杂杂，既包括经经济因素，又又包括政治因因素和心理因因素，并且各各种因素

37、之间间又相互联系系、相互制约约。1国际收支状状况当一国国际际收支出现逆逆差，在外汇汇市场表现为为外汇需求大大于供给，从从而引起外汇汇升值，本币币贬值。反之之，当国际收收支顺差时，外外汇贬值、本本币升值。2通货膨胀率率差异当一国通货货膨胀高于其其他国家，意意味着该国货货币的对内贬贬值和对外贬贬值。这种传传导机制主要要是通过以下下三个途径实实现的：一是是通货膨胀使使得本和国物物价上涨，从从而导致出口口减少、进口口增加，外汇汇供不应求，引引起贸易收支支逆差，导致致本币贬值；二是通货膨膨胀使得本币币的实际利率率减少和本币币的国际地位位下降，导致致本国资金外外流，这使本本国对外汇的的需求增加，国国际市场

38、上对对本币的需求求减少，引起起资本项目逆逆差，本币贬贬值；三是通通货膨胀表明明该国货币内内在价值减少少，人们会预预期该国货币币将趋于疲软软，出于保值值的目的，交交易者将抛售售该国货币，从从而造成该国国货币的贬值值。 3利率差异在一国经济济基本正常时时，本国利率率高于外国利利率，将导致致资本流入，外外汇供过于求求，本币升值值；当本国利利率低于外国国利率时，将将导致资本流流出，外汇供供不应求，本本币贬值。4政府干预当中央银行行买入某种货货币时，将使使该货币在短短期内需求增增加，从而升升值；而当中中央银行卖出出某种货币时时，将使该货货币在短期内内供应增加，从从而贬值。中中央银行进行行外汇干预前前应建

39、立外汇汇平准基金，并并储备一定规规模的外汇。当当中央银行的的外汇交易难难以实现政府府汇率政策目目标时，政府府还可以借助助外汇管制关关于汇率。当当然，政府的的其他经济政政策也会见间间接影响汇率率。5重大国际事事件当重大的国国际事件发生生后，对一国国有利时，则则该国的货币币即会升值；当重大的国国际事件发生生后对一国不不利时，则该该国的货币即即会贬值。6心理预期当人们心理理上普遍认为为某种货币将将要升值时，即即使这种货币币在此之前并并没有升值的的迹象，出于于投机的需要要，人们也会会在外汇市场场上大量买入入该种货币，导导致这种货币币人为供不应应求，从而升升值；相反，可可能导致这种种货币人为的的供过于求

40、，从从而贬值。第九章 保险市市场一、保险市市场及构成要要素现代保险市市场是保险商商品交换关系系的总和，是是参与保险市市场交易的各各类要素及相相互作用，使使保险交易得得以实现的机机制。保险市市场作为市场场经济的组成成部分，同样样受价值规律律、竞争规律律和供求规律律的支配。 保险市场构构成要素主要要有四个：即即保险市场供供给方、需求求方、交易对对象和媒体。这这四个要素相相互依存、相相互作用，共共同构成了完完整的保险市市场体系。1保险市市场供给方保险市场的的供给方即保保险人，是经经营保险业务务的各类组织织。保险人通通常为法人组组织，世界上上大多数国家家不允许个人人经营保险。目目前世界上经经营保险业务

41、务的自然人只只有英国的劳劳合社。2保险市市场需求方 保险市场的的需求方即投投保险人或被被保险人，是是希望通过保保险转嫁风险险、转移财务务损失的单位位或个人。投投保人是对保保险标的具有有保险利益，与与保险人签订订保险合同，并并负有缴付保保险费义务的的人。被保险险人是保险事事故发生后，遭遭受损失时享享有向保险人人索取赔偿或或给付保险金金权利的人。3保险市市场交易对象象 保险市场的的交易对象即即保险商品，是是满足人们转转移和分散风风险，减少经经济损失的手手段。保险商商品的主要表表现形式是保保险合同和相相关的服务。4保险市市场媒体 保险市场媒媒体即保险中中介，是联系系保险供需双双方的纽带，是是现代保险

42、经经济关系形成成和实现的重重要桥梁。主主要包括保险险代理人、保保险经纪人和和保险公估人人。保险代理人人是根据保险险人的委托，在在其授权范围围内代为办理理保险业务，并并向保险人收收取代理手续续费的单位或或个人。保险险代理人的行行为后果由保保险公司负责责。保险经纪人人是代表投保保人与保险人人商洽订立保保险合同条件件、提供风险险咨询和管理理等服务，并并依法收取佣佣金的单位或或个人。保险险经纪人以自自己独立的名名义进行中介介活动，其行行为后果由自自己承担。 保险公估人人是以独立的的第三者的身身份，为保险险人或被保险险人提供保险险标的的查勘勘、鉴定、估估损及赔款计计算等证明，并并向委托人收收取相应的费费

43、用的人。保保险公估以其其独立的名义义，为保险供供求双方提供供服务。二、保险市市场的分类及及功能因保险商品品的性质及保保险经济活动动的方式和区区域不同，保保险市场的分分类标准很多多。1按承保保风险性质不不同，可分为为财产保险市市场和人身保保险市场。2按投保保方式不同，可可分为个人保保险市场和团团体保险市场场。3按承保保方式不同，可可分为原保险险市场和再保保险市场。4按保险险经济活动区区域不同，可可分为国内保保险市场和国国际保险市场场。5按保险险的实施方式式，可分为自自愿保险市场场和法定保险险市场等。保险市场的的主要功能是是由保险商品品的性质和特特点决定的。 1经济保保障功能 保险人在被被保险人遭

44、受受灾害事故损损失或约定的的保险事件发发生后，通过过赔偿或给付付保险金，补补偿其经济损损失，使其能能够得到精神神上的安慰，有有利于尽快恢恢复生产和生生活。2聚集社社会资金功能能保险人为提提供保险经济济保障，需要要收取保险费费积累保险赔赔偿准备金，由由此将分散在在个人和社会会上的闲散资资金聚集起来来，形成庞大大的保险基金金。保险基金金在用于支付付赔偿前可投投资于经济建建设，保险基基金是资本市市场重要的资资金力量。3促进社社会稳定功能能 保险发挥经经济保障功能能，对维持社社会再生产的的持续，安定定人民生活，促促进社会和谐谐稳定都具有有非常重要的的作用。 4促进创创新发展功能能保险市场的的发展和完善

45、善，可以为新新发明、新技技术和新工艺艺提供风险保保障，有利于于推动科技创创新和新技术术的推广，促促进社会进步步。三、保险运运行的基本原原则保险业在长长期发展过程程中，为规范范保险买卖双双方的行为，逐逐步形成了行行业公认的准准则，以保证证市场运行的的健康。1最大诚诚信原则 诚信即诚实实守信，要求求保险买卖双双方在保险交交易活动中，必必须具有最大大诚意。最大大诚信原则包包括告知与说说明、保证、弃弃权与禁止反反言等基本内内容。告知与说明明是对保险合合同双方的约约束。如果投投保人未尽如如实告知义务务，各国保险险法律法规均均规定，保险险人有权解除除保险合同。保保证主要是对对被保险人的的约束，要求求投保人

46、对某某一事项作出出保证。弃权权与禁止反言言主要对保险险人约束。即即既放弃保险险合同中的某某种权利，将将来就不得再再向对方主张张这种权利。2保险利利益原则保险利益是是投保人或被被保险对保险险标的具有的的经济利益，是是保险合同生生效的前提条条件。投保人人对保险标的的所具有的保保险利益必须须是合法的、现现实存在的、可可以用货币采采计量的利益益，否则保险险人难以承保保和赔付。财产保险的的保险利益包包括所有权、占占有权、抵押押权、留置权权、债权等现现有利益，盈盈余收入、租租金收入、运运费等预期收收入及民事赔赔偿责任等。对对人身保险的的保险利益各各国都有相关关的法律规定定。通常投保保人对自己的的寿命和身体

47、体具有保险利利益，投保人人为他人投保保时，必须与与被保险人存存在一定经济济利害关系。3近因原原则近因是对保保险损失产生生最直接、最最有效、起主主导作用或支支配作用的原原因，而不是是在时间上或或空间上与保保险损失最近近的原因。 若单一风险险导致损失，而而这个近因属属保险风险，则则保险人负责责赔付，否则则不负责赔付付。在导致损损失的原因有有两个以上的的情况下，就就需要找出最最先发生并且且造成事故的的近因。若近近因为保险风风险，保险人人才负责赔偿偿任。4损失补补偿原则 当被保险人人具有保险利利益的标的遭遭受保险责任任范围内的损损失时，保险险人要对被保保险人的经济济损失给予补补偿，补偿金金额以弥补被被

48、保险人因保保险事故造成成的经济损失失为限，被保保险人不能因因保险获得额额外的利益。在在保险合同中中，保险金额额不得超过保保险标的的实实际价值，超超过部分无效效。在保险理赔赔中赔偿金额额的确定要受受到三个方面面的限制：一一是保险人的的赔偿金额不不能超过损失失标的当时的的市场价值。二二是保险人赔赔偿金额不能能高于保险金金额。三是保保险人对被保保险人的赔偿偿金额要以被被保险人对保保险标的具有有的保险利益益为限。当三三者的金额不不一致时，保保险人的赔偿偿金额以最小小者为限。5代位原原则和分摊原原则代位原则的的含义是保险险人对被保险险人因保险事事故发生遭受受的损失进行行赔偿后，依依法或按保险险合同的约定

49、定取得向对财财产损失负有有责任的第三三方进行追偿偿的权利或对对受损标的的的所有权。分摊原则是是指在重复保保险的情况下下，各保险人人按照法律规规定或保险合合同的约定共共同承担赔偿偿责任。但赔赔偿金额总额额总和不得超超过保险标的的的实际损失失金额。重复复保险是指投投保人对同一一保险标的、同同一保险利益益、同一保险险事故分别与与二个以上的的保险人签订订保险合同的的保险。实行分摊原原则主要是防防止被保险人人因参加保险险而获得额外外的利益。重重复保险分摊摊的方法主要要有保险金额额比例责任制制、赔偿限额额比例责任制制及顺序责任任制三种。四、财产保保险与人身保保险财产保险是是以财产及其其有关利益为为保险标的

50、，对对保险责任范范围内的事故故发生导致的的经济损失提提供经济保障障的保险。财财产保险通常常分为三大类类：1.财产损损失保险。财财产损失保险险是对被保险险人的各种有有形物质财产产损失提供保保障的财产保保险。主要包包括：火灾保保险、海上保保险、运输工工具保险、货货物运输保险险、工程保险险、农业保险险等。2.责任保保险。责任保保险是对被保保险人依法应应承担的民事事经济赔偿责责任提供保障障的财产保险险。包括公众众责任保险、产产品责任保险险、雇主责任任保险、职业业责任保险等等。3.信用保保证保险。信信用保证保险险是对被保险险人的各种商商业信用风险险提供保障的的财产保险。包包括信用保险险和保证保险险。人身

51、保险以以人的身体、生生命、健康为为保险标的，当当被保险人在在合同约定的的期限内发生生死亡、伤残残、疾病等保保险事件或达达到合同约定定的年龄、期期限时保险人人给付保险金金。人身保险险可分为四大大类：1.人寿保保险。人寿保保险是以人的的寿命为保险险标的，以人人的生存或死死亡为保险事事件，当保险险事件发生时时，保险人履履行给付保险险金责任的一一种人身保险险。2.年金保保险。年金保保险是在被保保险人生存期期间，保险人人按照合同的的规定，每隔隔一定期间给给付一定金额额的保险金的的保险3.意外伤伤害保险。意意外伤害保险险是以被保险险人在保险有有效期间，因因遭受非本意意的、外来的的、突发的事事故而死亡或或残

52、废为给付付条件的人身身保险。4健康保保险。健康保保险是以被保保险人在保险险有效期间，因因保险责任范范围内的疾病病或意外事故故伤害所导致致的费用货损损失为给负责责人的人身保保险。五、生命表表的含义生命表是根根据过去一定定时期、一定定范围内的一一组人群，从从零岁开始，各各种年龄的生生存和死亡人人数、生存和和死亡概率及及平均余命统统计数据编制制的汇兑表，反反映了特定人人群的生命规规律。根据生命表表中反映的以以往死亡或生生存发生的概概率，来推测测将来死亡或或生存人数的的可能性，是是计算人寿保保险费率和责责任准备金的的重要基础。影影响死亡率的的因素很多，但但生命表中的的死亡率主要要考虑人的年年龄和性别。

53、保保险公司使用用的是根据人人寿保险以往往的死亡记录录编制的经验验生命表，其其死亡率与国国民生命表不不同。六、再保险险及其分类保险公司为为保证经营稳稳定，将其承承保的风险和和责任的一部部分转移给其其他保险公司司或再保险公公司承担；分分出业务的保保险公司称为为分出公司或或原保险人，接接受分出业务务的公司称为为分人公司或或再保险人。在再保险业业务中，分保保双方责任的的分配和分担担是通过确定定自留额和分分保额来实现现的。分出公公司根据自身身偿付能力确确定自己承担担的赔偿责任任限额，即自自留额，对超超过自己承担担能力的赔偿偿责任通过再再保险转移给给其他保险人人承担。分保保业务接受公公司承担的赔赔偿责任限

54、额额称为分保额额。自留额和和分保额可以以以保险金额额，也可以以以赔款金额为为计算基础。以以保险金额为为计算基础则则为比例再保保险；以赔款款金额为计算算基础则为非非比例再保险险。 保险公司通通常采取三种种方式进行再再保险安排。1.临时再再保险。临时时再保险是分分出公司根据据自己的业务务需要采取的的一种较为灵灵活的再保险险安排。2.合同再再保险。合同同再保险是分分保双方通过过签订再保险险合同，规定定双方的权利利、义务、再再保险条件和和账务处理方方式等事项，凡凡合同中约定定的业务及相相关事项，分分出公司必须须按照合同的的规定向分入入公司办理分分保，分人公公司必须接受受，并承担相相关的责任。3.预约再

55、再保险。预约约再保险是对对合同规定的的业务，分出出公司是否分分出无约束、可可自由决定，而而分入公司必必须接受、无无权选择的一一种再保险安安排。第十章 衍生金金融市场一、金融衍衍生工具的种种类1按照基基础工具种类类的不同，金金融衍生工具具可以分为三三类：一是股权式式衍生工具，指指以股票或股股票指数为基基础工具的金金融衍生工具具，主要包括括股票期货、股股票期权、股股票指数期货货、股票指数数期权以及上上述合约的混混合交易合约约。二是货币衍衍生工具，指指以各种货币币作为基础工工具的金融衍衍生工具，主主要包括远期期外汇合约、货货币期货、货货币期权、货货币互换以及及上述合约的的混合交易合合约。三是利率衍衍

56、生工具，指指以利率或利利率的载体为为基础工具的的金融衍生工工具，主要包包括远期利率率协议、利率率期货、利率率期权、利率率互换以及上上述合约的混混合交易合约约。2按照交交易场所不同同划分，金融融衍生工具可可以分为场内内交易的工具具和场外交易易的工具。前前者如股票指指数期货，后后者如利率互互换等。3从交易易方法上分类类，金融衍生生工具分属远远期、互换、期期货和期权。按按照巴塞尔银银行监管委员员会19977年7月发布布的定义，衍衍生工具是一一种金融合约约，包括远期期合约、互换换合约、期货货合约和期权权合约，其价价值取决于作作为基础标的的物的资产或或指数。金融远期，是是指交易双方方签定的在未未来确定的

57、时时间按确定的的价格购买或或出售某项金金融资产的合合约。金融互换，是是指交易双方方按照事前约约定的规则在在未来互相交交换现金流的的合约。金融期货，是是指交易双方方签定的在未未来确定的交交割月份按确确定的价格购购买或出售某某项金融资产产的合约，它它与远期合约约的主要区别别是期货合约约是在交易所所交易的标准准化合约。金融期权合合约的买方享享有在未来一一定时期按照照敲定价格购购买一定数量量金融产品的的权利，而卖卖方则有义务务届时向买方方履行交付义义务。二、衍生金金融市场的功功能金融衍生工工具是市场经经济和金融市市场发展到相相当程度的产产物，集中体体现了当代金金融创新的理理念和方法。无无论是什么样样的

58、金融衍生生产品，一诞诞生就很容易易获得很强的的生命力，促促进金融市场场更有效率。综综合分析衍生生金融市场的的功能，可以以从以下几个个方面讨论：1金融产产品定价在金融衍生生工具交易中中，市场主体体根据市场信信号和对金融融资产的价格格走势进行预预期，反复进进行金融衍生生产品的交易易，形成供求求平衡，较为为准确地揭示示了作为衍生生产品基础的的金融资产的的价格。2风险管管理套期保值是是衍生金融市市场上的主流流交易方式。交交易主体通过过衍生工具的的交易实现对对已持有资产产头寸的风险险对冲，将风风险转移给愿愿意且有能力力承担风险的的投资者。3获利手手段对于投机者者和套利者而而言，金融衍衍生工具的出出现提供

59、了更更多的赢利机机会。他们可可以利用衍生生产品交易的的杠杆作用实实现巨额投资资回报，当然然，这是建立立在承担巨大大风险的基础础之上的。对对于经纪商而而言，复杂的的产品、技术术性很强的合合约，使他们们逐渐具备衍衍生金融市场场的专业优势势，经纪人可可凭借这一点点为一般投资资者提供咨询询、经纪服务务，获取手续续费和佣金收收入。4资源配配置金融衍生工工具市场扩大大了金融市场场的广度和深深度，从而扩扩大了金融服服务的范围和和基础金融市市场的资源配配置作用。一一方面，金融融衍生工具市市场以基础金金融资产为标标的物，达到到了为金融资资产避险增值值的目的；另另一方面金融融衍生工具市市场是从基础础金融市场派派生

60、而来的，衍衍生工具的价价格在很大程程度上取决于于对基础金融融资产价格的的预期这一一功能客观上上有利于基础础金融工具市市场价格的稳稳定，有利于于增强基础金金融资产市场场的流动性。当然，金融融衍生工具的的发展及其广广泛运用在带带来正面效应应的同时，也也不可避免地地会产生了负负面影响。首首先，金融衍衍生工具的全全球市场应用用加大了整个个国际金融体体系的系统风风险。其次，金金融衍生工具具的应用效果果之一虽然是是增加了风险险管理的手段段，但同时又又加大了金融融业的风险。第第三，金融衍衍生工具的应应用加大了金金融监管的难难度。三、金融远远期合约的分分类和特点按基础资产产的性质划分分，金融远期期合约主要有有