一贯坚持自主创新的精密磨床龙头

1、周凤武 周凤武 机械分析师8621503668882061 HYPERLINK mailto:zhoufw zhoufw投资评级 买入 增持 中性 减持（首次）股价（2006年12月8日）6.60元目标价格（6个月）9.00-10.00元总股本/A股（万股）23247.84/23247.84A股市值（百万元）1534.36国家/地区中国行业普通机械制造报告日期2006年12月8日股价表现(4.07)20.22 159.54 (20.86)(16.74)48.79 财务预测（百万元）20052006E2007E2008E主营业务收入585.59 685.30 764.24 918.75 主营业务

2、利润143.75 166.93 202.86 259.57 净利润46.37 53.44 78.78 110.58 EBITDA82.00 90.94 109.71 136.46 每股收益(元)0.20 0.23 0.34 0.48 净资产收益率7.21%7.67%10.52%13.48%每股经营现金(元)0.01 0.01 0.02 0.02 市盈率(X)33.09 28.71 19.48 13.88 EV/EBITDA10.73 13.60 10.37 7.92 相关研究报告新规划，新机遇-2006年装备制造业投资分析和展望 2005年12月30日秦川发展调研快报 2006年3月8日强化政

3、策落实，行业景气高涨-解读国务院关于加快振兴装备制造业若干意见 2006年6月29日公司研究调研报告秦川发展000837.SZ重要事项：本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。自主创新铺就秦川高成长

4、之路自主创新铺就秦川高成长之路在在“强化政策支持”下，“十一五”期间我国大型化、精密化机床的替代进口空间将被打开，预计年均增速在30%以上。公司是国内精密机床的龙头企业，其齿轮磨床市场占有率高达50%。四十年来坚持不懈的自主创新，为公司的腾飞打下了扎实的基础。从Y7032A、 Y7125A、 YK7232到 YK73125和 VTM180，依靠自主创新，公司磨齿机制造技术水平已跨入世界先进行列。进口替代、产业升级、出口拓展等，必将拉动公司步入高增长轨道，预计公司净利润未来五年的复合增长率高达37.8%。未来十年，我国齿轮产业的复合增长率高达7%以上，伴随着产业升级，齿轮加工正在向高精度化发展，

5、将拉动齿轮磨床需求增长高达30%以上；目前我国齿轮磨床的进口依赖度高达50%以上，进口替代空间较大。公司依托成本优势和国际化水平的产品，已经敲开欧美市场的大门，国际市场的拓展为公司未来五年的高增长锦上添花；横向购并整合，实现大集团战略，并以此为孵化器来实现上市公司的齿轮加工装备整体解决方案的发展战略。另外，公司正在筹划建设一个重型装配车间和两个重型加工中心车间，影响公司增长的产能瓶颈有望在2007年逐步得到解决。税收优惠、剥离秦众等非机床主业资产，以及大集团战略下的重组整合，是刺激公司股价活跃的催化剂。风险因素：齿轮磨床市场增长和公司出口拓展低于预期；公司坏帐计提比例偏低，存在一定的财务风险。

6、在不考虑税收优惠和并购的前提下，DCF和PE估值结果均显示公司的目标价值为9.00-10.00元，目前股价低估，投资建议买入。一贯坚持自自主创新新的精密密磨床龙龙头陕西秦川机机械发展展股份有有限公司司（以下下简称公公司）主营精精密数控控机床、塑塑料机械械与环保保新材料料、液压压与汽车车零部件件、精密密特种齿齿轮传动动、中高高档专用用机床数数控系统统及数控控机床维维修服务务等。是是国家级级企业技技术中心心和国家家级高新新技术企企业和博士后后科研工工作站，具具有动态态条件下下的“三三精”（精密密加工、精精密装配配、精密密检测）优优势，近近四十年年来，先先后开发发2000多项国国内领先先和国际际先进

7、水水平的新新产品，550多项项获国家家、部和和省级科科技进步步奖。我国“十一一五”规规划提出出了振兴兴装备制制造业“自主创创新加强化政政策支持持”的总体体振兴纲纲领，国国家中长长期科学学和技术术发展规规划纲要要、国务务院关于于加快振振兴装备备制造业业若干意意见，“自主主创新加加强化政政策支持持”，我我国振兴兴装备制制造业的的市场、资资金等发发展环境境将会得得到大幅幅度改善善，以及及“到220100年,全全社会研研究开发发投入占占国内生生产总值值的比重重提高到到2%，220200年提高高到2.5以以上,力力争科技技进步贡贡献率达达到600以上上,对外外技术依依存度降降低到330以以下”的的明确目

8、目标。“十十一五”期期间，我我国装备备制造业业面临着着一个前前所未有有的重大大发展机机遇。机床是装备备的装备备，我国国机床行行业未来来五年的的突破重重点是：发展大大型、精精密、高高速数控控装备和和数控系系统及功功能部件件，改变变大型、高高精度数数控机床床大部分分依赖进进口的现现状，满满足机械械、航空空航天等等工业发发展。力争通通过加快快产业和和产品结结构的大大规模调调整，到到“十一一五”末末期实现现目标：国产数数控机床床占国内内需求市市场的比比重从现现在的不不足300%上升升至500%以上上，国产产数控机机床采用用自己的的功能部部件达到到60%以上，有有自主知知识产权权的数控控系统占占数控机机

9、床总产产量的775%以以上。我国金属造造切削机机床产销销量分析析资料来源： HYPERLINK 、东东方证券券研究所所产业政策和和进口替替代拉动动需求，预预计未来来5年我我国数控控机床的的年均增增速在225%以以上。 “强化化政策支支持”下下，“十十一五”期期间我国国大型化化、精密密化机床床的替代代进口空空间将被被打开，预预计年均均增速在在30%以上。国家下下一步将将在沈阳阳和宝鸡鸡设立两两个数控控产业基基地，其其中分别别定位发发展重型型和精密密数控机机床,并并享受增增值税退退税优惠惠。沈阳重型型数控产产业基地地将以沈沈阳机床床为核心心，宝鸡鸡精密数数控产业业基地的的核心自自然是秦秦川发展展。

10、公司通过自自主创新新，精密密磨齿机机已形成七七大系列列产品（碟碟形双砂砂轮系列列、锥形形砂轮系系列、蜗蜗杆砂轮轮系列、成成型砂轮轮系列、大大平面砂砂轮系列列、内齿齿轮砂轮轮系列、摆摆线齿轮轮系列），销量国内市场占有率达到75%，销售收入国内市场占有率约50%。目前，我国国齿轮磨磨床的市市场容量量约5亿亿元，公公司在销销售收入入的市场场占有率率约500%，销销量上市市场占有有率700%，其其余大部部分为进进口产品品。在产产业政策策引导下下，“十十一五”期期间我国国大型、精精密、高高速数控控装备的的替代进进口空间间将进一一步打开开，预计计年均增增速有望望达到330%以以上。齿轮行业的的高增长长必然

11、拉拉动齿轮轮磨床等等加工设设备需求求的大幅幅增长。我我国齿轮轮行业220055年产销销额已超超过5000亿元元，预计计未来十十年我国国齿轮行行业年复复合增长长率在77%以上上，到220155年行业业产销额额将超过过10000亿元元。齿轮产品高高精度化化的发展展趋势，扩扩展了齿齿轮磨床床的需求求空间。随着齿轮朝着小型化、轻量化、重载化、静音化、高强度化和柔性化方向发展，齿轮磨削加工所占比重日益提高，对齿轮磨床的需求大幅增加，齿轮磨床的市场空间得到进一步拓展。如国际上，以北美伊顿为代表的先采用滚齿等方法加工后淬火不进行磨削加工，目前也开始注重磨削以提高精度。国内机械加加工行业业的产业业升级，对对齿

12、轮加加工精度度提出了了更高的的要求，最具代表的是法士特齿轮，已经开始向轿车变速箱等高精度齿轮业务拓展，对齿轮磨削加工工艺需求大幅增加。打开国际市市场大门门，进一一步拓展展了公司司的增长长空间。精密机床行业是高技术密集型和高劳动密集型产业，依靠自主创新，提升产品技术水平和突出的价格优势是敲开国际市场大门的金钥匙。在2006年9月美国的芝加哥机床会展上，秦川的两款齿轮磨床和一款外圆磨床让美国人大吃一惊，改变了美国人心目中，中国人只能制造低档普通机床的印象，并获得参展的美国厂商一致好评，部分美国厂商开始有了购买秦川机床的意向，国际市场的大门已经为公司打开。潜在需求几十台，预计明年以后公司出口订单会有

13、较大增长。进口替代、产产业升级级、出口口拓展等等，描绘绘出了精精密磨齿齿机市场场的巨大大增长潜潜力，而而公司雄雄厚的研研发实力力和强大大的自主主创新能能力，确确立了公公司不可可撼动的的行业龙龙头地位位。面对对“十一一五”国国家振兴兴装备制制造业的的重大历历史机遇遇，公司司实施做做实本部部、做强强主业、做做大规模模的战略略步骤，依靠自主创新，立志打造中国机床工具业第一蓝筹股和第一效益股，成为具有国际竞争力的百年企业。自主创新夯夯实高成成长的基础秦川发展技技术研究究院是公公司内部部具有最最高层次次和水平平的研究究开发机机构，是是公司技技术创新新体系的的核心，是是公司技技术进步步和技术术创新的的主要

14、依依托。下下设有齿齿轮磨床床研究所所、塑料料包装机机械研究究所、齿齿轮传动动研究所所、工艺艺研究所所、自动动化技术术研究所所、标准准化与情情报研究究所、秦秦众电子子信息研研究所、节节水技术术研究所所、材料料与材料料工程研研究所、液液压技术术研究所所、防伪伪技术研研究所、试试验中心心和网络络中心等等共计111个专专业化技技术研究究机构。公司主导产产品磨齿齿机已由由机械式式发展到到PC控控制，再再发展为为全数控控化。整整机性能能达到国国际先进进水平。产产品品种种包括锥锥面、蜗蜗杆、成成型、双双砂轮等等7个系系列，拥拥有独立立的研发发能力，先先后获得得国家、部部、省级级科技进进步奖和和优秀成成果奖四

15、四十多项项。主要要产品国国内市场场占有率率超过770%，并并出口到到美国、韩韩国、日日本及东东南亚二二十多个个国家和和地区。其其中Y7703225A数数控蜗杆杆砂轮磨磨齿机、220300飞剪机机、SCCJ2330塑料料中空成成型机等等多项产产品荣获获国家科科技进步步二等奖奖。公司是目前前世界上上品种最最多、规规格最全全的磨齿齿机制造造商，技技术水平平接近或或达到当当今国际际先进水水平。其其中Y770322A碟形形双砂轮轮磨齿机机获得国国家科技技进步一一等奖，是是建国以以来机床床行业产产品获得得的最高高奖项；Y71125AA大平面面砂轮磨磨齿机、YYK72232数数控蜗杆杆砂轮磨磨齿机获获得国家

16、家科技进进步二等等奖； YK772500数控蜗蜗杆磨齿齿机(数数控八轴轴五联动动)获得得陕西省省科学技技术一等等奖，119977年，该该机在北北京国际际机床展展览会上上被专家家誉为“具具有里程程碑意义义，标志志着中国国齿轮磨磨床制造造水平跨跨入世界界先进技技术行列列”；YYK7331255大规格格数控成成型磨齿齿机被科科技部列列入国家家攻关计计划等。公司还通过过引进吸吸收自主主创新模模式，开开发多种种系列与与不同规规格专用用机床、加加工中心心产品。其其中新研研发成功功的龙门门式车铣铣镗VTTM1880复合合加工中中心，具具有当今今国际先先进水平平。公司是国内内最早研研制中空空机、发发泡机、注注

17、塑机产产品的企企业。最最先成功功研制SSCJ2230塑塑料中空空成型机机，获得得国家科科技进步步二等奖奖，最先先成功研研制的SSCJCC50006多多层中空空成型机机、木塑塑成型生生产线设设备，填填补了国国内空白白，代表表国内塑塑机产品品及环保保新材料料的最高高水平和和发展方方向。公司主营业业务收入入构成分分析（万万元）资料来源：公司定定期报告告、东方方证券研研究所重组整合确确立大集集团战略略面对经济全全球化的的挑战，公公司的发展战战略是确确立依托托机床母母机核心心技术优优势，确确立高端端技术与与管理、高高端市场场、高效效益的“三三高”发发展目标标，抓住住国内机机床行业业增长的的有利时时机，进

18、进行纵向向和横向向两大主主线的重重组整合合。纵向向重组内内部业务务流程，延伸产业链；横向购并整合，实现大集团战略，获取快速发展的战略性资源，完善产品链，并以此为孵化器来实现上市公司的齿轮加工装备整体解决方案的发展战略。纵向重组整整合内部部业务流流程从20011年-220033年，公公司利用用三年时时间，大大规模的的进行了了业务流流程重组组，构建建了“四四位一体体”的主主机厂群群，打造造共同制制造平台台，形成成生产成成本控制制的自我我约束机机制，提提高了企企业资源源配置效效率。未来公司纵纵向重组组整合的的重点是是依托机机床母机机核心技技术优势势，沿着着齿轮产产业链上上下纵深深发展，力力争在汽汽车

19、齿轮轮变速箱箱、行星星齿轮内内齿圈等等高精度度产品上上取得突突破，替替代进口口，实现现我国轿轿车齿轮轮变速箱箱完全国国产化的的国人目目标。横向购并整整合，实现大大集团战战略 “十一五五”期间间，陕西西省规划划通过整整合重组组，做大大做强装装备制造造业，彻彻底改变变体制单单一，机机制不活活，集成成度不高高，创新新能力不不强，企企业规模模普遍较较小的现现状，实实现由装装备制造造业大省省向装备备制造业业强省的的跨越。机机床行业业省政府府规划以以秦川集集团为核核心整合合全省的的机床产产业。在在陕西省省政府的的积极推推动下，包包括秦川川集团、汉汉江机床床、汉江江工具、宝宝鸡机床床等在内内的一个个大机床床

20、工具集集团方案案已经确确立。发发展思路路和目标标已经明确确：“十一一五”末末力争集集团销售售收入达达到1000亿元元，跻身身国内装装备制造造业500强。因因此，未未来陕西西机床工工具集团团的发展展空间巨巨大。而而在目前前陕西省省的机床床工具行行业企业业中，只只有秦川川发展一一家上市市公司，省省内机床床资产重重组给上上市公司司带来很很大的发发展想象象空间。这个大集团的形成，使得公司具备了高增长的孵化器，公司今后的发展战略都将在这个大集团框架内形成。收购兼并对对公司EEPS影影响分析析（元）20052006EE2007EE2008EE备注EPS0.20 0.23 0.34 0.43 EPS10.2

21、00.28 0.45 0.61 收购兼并后后业绩增加000.110.18资料来源：公司定定期报告告、东方方证券研研究所预预测通过战略性性重组与与并购整整合，公司拥拥有了齿轮磨磨床、外外园磨床床、复合合齿轮刀刀具、“四四拉合一一”等自自主核心心技术，拥拥有了齿齿轮加工工生产线线的装备备能力；成功研研发出龙龙门式车车铣镗复复合加工工中心，具备了向国家重大关键装备工业服务的能力。在中国本土、北美乃至全球建立公司研发、销售、采购、制造平台，有利于企业迅速进军世界机床产业链中高端，打造一个世界级知名品牌。产能瓶颈有有望在明明年突破破公司正在筹筹划建设设一个重重型装配配车间和和两个重重型加工工中心车车间，

22、影影响公司司增长的的产能瓶瓶颈有望望在20007年年逐步得得到解决决。公司司的YKK731125、YYK73380、VVTM1180 等大型型机床市市场需求求较多，但但受到生生产能力力和场地地的限制制，同时时，大型型设备也也挤占了了YK772322、YK772366等传统统产品的的增长空空间，这这是制约约公司快快速发展展的一大大亟待解解决的瓶瓶颈。公司已征地地约1220 亩亩，准备备建设一一个重型型装配车车间和两两个重型型加工中中心车间间，影响响公司高高速增长长的产能能瓶颈问问题将会会逐步得到到解决。税收优惠是是公司的的意外惊惊喜 “十一五五”规划划、国国家中长长期科学学和技术术发展规规划纲要

23、要和国务务院关于于加快振振兴装备备制造业业若干意意见的的强化政政策支持持，能够够直接提提升企业业业绩的的就是，自自主创新新企业研研发费用用可以1150%抵扣所所得税，以以及增值值税发还还。公司是国家家级企业业技术中中心和国国家级高高新技术术企业，先先后开发发2000多项国国内领先先和国际际先进水水平的新新产品，550多项项获国家家、部和和省级科科技进步步奖。公公司获得得自主创创新企业业相关强强化政策策支持的的可能性性很大。考虑税收优惠后，公司未来三年的复合增长率为43.48%。税收优惠对对公司EEPS影影响分析析（元）20052006EE2007EE2008EE备注研发费用抵抵扣增值值税0.0

24、044 0.0044 0.0055 0.0066 研发费用比比率2%增值税返还还0.0955 0.1099 0.1255 0.1433 返还国家部部分755%合 计0.0999 0.1144 0.1300 0.1499 合计EPSS0.2988 0.3488 0.4677 0.5777 资料来源：公司定定期报告告、东方方证券研研究所预预测估值在不考虑税税收优惠惠和收购购兼并的的前提下下，公司司未来五五年的副副复合增增长率337.777%，鉴于公司行业特性，我们给予0.50.8倍PEG和18.8930.22倍PE估值水平，对应0.34元的2007年预测EPS的股价区间为6.4210.27元。DC

25、F估值显示公司价值7.34元，估值区间6.139.60元。综合估值结结果，公公司估值值区间66.00010.00元元，公司司未来66个月的的目标价价格为99.000-110.000元。投资评级强化政策支支持下，公公司具有有了持续续稳定增增长潜力力，而重重组整合合和税收收优惠的的意外惊惊喜，更更加凸现现了公司司股票的的投资价价值。因因此，公公司目前前股价相相对低估估，投资资评级买买入，目目标区间间9.00010.000元。8、风险因因素分析析年报显示公公司有七七大主营营业务，业业务复杂杂，相互互关联度度不大，机机床主业业不够突突出。公司机床定定位高端端化，精精密化，虽虽然具有有一定的的进口替替代

26、空间间，但毕毕竟高处处不胜寒寒，高端端市场相相对狭窄窄，未来来大规模模市场拓拓展空间间有限。公司精密齿齿轮和特种齿齿轮箱业业务的拓拓展，尤尤其是在在轿车用用变速箱箱等精密齿齿轮产业业链上的的延伸，还还面临进进口冲击击和技术术突破难难关。公司的电脑脑主板业业务还处处于亏损损阶段，是是目前拖拖累公司司业绩的的一大隐隐患。公公司规划划20006年年年内完成成对该项项业务的的整合剥剥离，但但还是存存在一定定的不确确定性。税收优惠的的具体落落实还面面临诸多多不确定定因素。存在连带担担保等或或有风险险，20005年年末，公公司的关关联担保保金额220900万元，是是净资产产的3.25%。基于20007年推

27、推行股权权激励和和市值考考核的预预期，不不排除公公司在合合理的财财务调节节范围内内，做低低20006年业业绩的可可能。公司坏帐计计提比例例偏低，存存在一定定的财务务风险。表8.1：公司220055年末应应收帐款款帐龄及及坏帐计计提分析析账龄应收账款金金额(万万元)占总应收款款比例提取的坏账账准备(万元)坏帐计提比比率1年以内102999.244 65.744% 308.998 3%1-2年2062.43 13.166% 103.112 5%2-3年1981.57 12.655% 198.116 10%3年以上1323.49 8.45% 198.552 15%资料来源：公司定定期报告告、东方方证

28、券研研究所投资要点精密磨齿床床龙头，技技术水平平接近或或达到当当今国际际先进水水平，国国内市场场占有率率50%。产业业升级拉拉动齿轮轮磨床市市场的增增长和国国际市场场的拓展展，是公公司未来来增长的主要驱驱动力；研发实力雄雄厚，自自主创新新能力强强，拥有有11个个专业化化研究机机构，和和一个国国家级企企业技术术中心，一一个博士士后科研研工作站站；拥有全套引引进VTTM1880图纸纸，具有有自主研研发龙门门式车铣铣镗磨复合加加工中心心的能力力；具有大量承承接军工工设备订订单和零零部件加加工订单单的能力力，受军军工发展展拉动直直接；公司正在投投资建设设重型加加工中心心，规划划将以生生产大型型齿轮磨磨

29、床及VVTM1180复复合加工工中心等等中重型型机床为为主，预预计20007年年上半年年装配线线有望投投入使用用，届时时公司的的产能瓶瓶颈问题题将会逐逐渐得到到解决，2008年以后，公司的产能瓶颈问题有望得到彻底解决，公司具备了持续稳定增长的潜力。依托机床母母机核心心技术优优势，沿沿着齿轮轮产业链链上下纵纵深发展展，公司司的精密密齿轮和和特种齿齿轮箱业业务坚持持“高、精精、尖、特特”的发发展方向向，预计220066年之后后将呈现现较大的的增长潜潜力。国家规划将将在沈阳阳和宝鸡鸡设立两两个数控控产业基基地，公公司将是是宝鸡精精密数控控产业基基地的核核心，必必将充分分享受增增值税退退税等优惠。税税

30、收优惠惠，尤其其是增值值税优惠惠，将是是大幅提提升公司司业绩意意外惊喜喜。正在洽谈中中的对汉汉江机床床和汉江江工具等等的并购购，将成成为大幅幅提升公公司业绩绩的另一一个意外外惊喜。附表：财务务报表预预测与比比率分析析损益表（人人民币百百万元）现金流量表表（人民民币百万万元）20052006EE2007EE2008EE20052006EE2007EE2008EE主营业务收收入585.559 685.330 764.224 918.775 税后利润46.377 53.444 78.788 110.558 主营业务成成本438.557 514.555 557.005 653.997 折旧及摊销销33

31、.911 35.455 39.255 40.155 主营业务税税金及附附加3.26 3.81 4.32 5.22 财务费用15.155 14.699 12.855 10.800 主营业务利利润143.775 166.993 202.886 259.557 营运资金变变动(55.334)(49.330)(13.555)(59.664)营业费用26.455 33.188 36.488 43.677 其他经营(0.155)(0.588)1.37 2.92 管理费用51.933 58.533 65.922 79.355 经营活动现现金净流流41.533 56.488 117.881 102.559 财

32、务费用12.088 11.366 9.20 6.92 资本开支18.000 9.48 9.34 9.21 营业利润53.300 63.877 91.277 129.662 其他投资0.00 3.47 3.30 3.23 非经营性收收益1.45 1.30 2.93 2.87 投资活动现现金净流流(18.000)(6.011)(6.044)(5.988)税前利润54.744 65.188 94.200 132.449 贷款增加(30.000)(2.977)(4.311)(8.144)所得税8.85 10.433 14.266 20.666 支付股利利利息(16.220)10.077 (26.883

33、)(41.557)少数股东损损益(0.488)1.30 1.16 1.25 其他融资(5.955)(7.477)(8.077)(8.755)净利润46.377 53.444 78.788 110.558 筹资活动现现金净流流(4.611)(31.338)(73.997)(92.880)EPS（元元/股）0.20 0.23 0.34 0.48 现金净流量量18.933 19.099 37.800 3.81 现金期初余余额275.331 294.224 313.333 351.113 资产负债表表（人民民币百万万元）现金期末余余额294.224 313.333 351.113 354.993 20

34、052006EE2007EE2008EE现金及等价价物294.224 313.333 351.113 354.993 比率分析应收账款220.998 252.223 283.004 340.663 20052006EE2007EE2008EE存货261.008 299.000 310.229 334.220 增长能力其他流动资资产0.00 0.00 0.00 0.00 营收增长率率(%)15.400%17.033%11.522%20.222%流动资产合合计837.221 930.661 1009.89 1110.66 EBITDDA增长长率(%)10.900%20.655%24.388%26.

35、722%长期投资54.700 54.700 54.344 53.977 EBIT增增长率(%)14.000%15.088%33.555%35.911%固定资产净净值222.551 202.889 180.118 156.226 净利润增长长率(%)1.52%15.255%47.411%40.366%在建工程33.766 30.733 29.211 28.466 盈利能力固定资产合合计255.664 233.004 208.888 184.227 毛利率(%)25.111%24.922%27.111%28.822%无形资产及及其他资资产0.06 0.06 0.06 0.06 净利率(%)7.92

36、%7.80%10.311%12.044%资产总计1147.60 1218.40 1273.17 1348.96 EBITDDA利润润率(%)15.533%16.011%17.866%18.822%ROA(%)4.04%4.39%6.19%8.20%循环借款252.774 221.773 186.996 152.663 ROE(%)7.21%7.67%10.522%13.488%应付账款80.200 94.911 103.222 119.775 ROIC(%)7.14%7.47%9.58%12.666%预收账款56.700 66.355 81.444 93.433 偿债能力其他流动负负债0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率率(%)41.033%39.933%38.333%36.433%流动负债合合计418.664 437.333