公司战略与风险管理·第4讲

1、第九章 风险管理原则本章重点：本章属属于重点点章。本本章重点点掌握的的内容包包括：（11）风险险的定义义及分类类；（22）风险险管理的的概念、内内容和意意义；（33）企业业风险管管理程序序；（44）风险险管理策策略及其其特点；（5）风险管理文化；（6）风险管理成本与收益；（7）风险管理面临的障碍与挑战。1.市场风风险市场风险，有有时也称称为财务务风险或或价格风风险，它它指由于于市价的的变化而而导致亏亏损的风风险。企企业需要要管理的的主要市市场风险险是利率率风险、汇汇率风险险和商品品价格风风险。(1)利率率风险。利利率风险险是指因因利率提提高或降降低而声声生预期期之外损损失的风风险。(2)汇率率

2、风险。汇汇率风险险或货币币风险是是由汇率率变动的的可能性性，以及及一种货币币对另一一种货币币的价值值发生变变动的可可能性导导致的。(3)商品品价格风风险。主主要商品品的价格格出人意意料地上上涨或下下跌，可可能使业业务面临临风险。提提供商品品的公司司，比如如石油公公司和农农产品公公司，会会直接受受到价格格变动的的影响。同同样地，依依靠使用用日用品品的公司司，也会会遭受来来自价格格变动的的风险。(4)股票票价格风风险。股股票价格格风险影影响企业业股票或或其它资资产的投投资者，其其表现是是与股票票价格相相联系。例例如，若若企业须须为员工工保持足足够的养养老基金金，则暴暴露于股股票价格格风险，因因其回

3、报报率取决决于一系系列的股股票红利利以及股股票价格格变动产产生的资资本利得得。对该该风险的的敝口可可能是一一只股票票或几只只股票，也也可能是是一个行行业或整整个市场场。2.风险管管理中的的个人责责任在风险管理理理念中中，风险险管理是是企业内内每个人人的责任任，即不不单是行行政管理理层的角角色，所所有的雇雇员均对对监察和和维持内内部控制制负有一一定的责责任。（1）董事事会及首首席执行行官：为为内部控控制确立立基调，监监察角色色；（2）外聘聘审计师师：就该该系统的的有效性性作报告告，监察察角色；（3）业务务部门的的领导：负责制制定明确确的内部部控制政政策和程程序；（4）雇员员：负责责执行和和遵守内

4、内部控制制政策和和程序。【例题】在在风险管管理理念念中，风风险管理理的责任任应落实实到（ ）。A内部审审计师 BB企业业内每个个人C首席执执行官 DD业务务部门的的领导 【答案】BB【解析】在在风险管管理理念念中，风风险管理理是企业业内每个个人的责责任。风风险管理理不单是是行政管管理层的的角色，所所有的雇雇员均对对监察和和维持内内部控制制负有一一定的责责任。3.风险管管理对利利益相关关者的意意义风险对利益益相关者者的影响响的程度度取决于于利益相相关者与与企业的的关联程程度。风风险管理理的意义义在于减减少风险险对利益益相关者者的影响响，如下下所示：（1）对于于管理者者而言，风风险影响响其主管管部

5、门能能否实现现预算要要求的业业绩，从从而关系系到其与与业绩挂挂钩的薪薪酬的高高低；（2）对于于雇员而而言，风风险影响响的也是是薪酬；（3）对于于客户而而言，影影响的大大小取决决于风险险的性质质，但是是对于客客户的影影响对于于公司的的销售不不利；（4）对于于供应商商而言，风风险的影影响在于于其无法法继续为为企业供供货；（5）对于于政府而而言，风风险的影影响在于于税收的的减少；（6）对于于银行而而言，风风险使得得企业的的经营状状况恶化化，从而而无法偿偿还应付付银行的的贷款和和利息。4.应对风风险的策策略管理层可选选的应对对风险策策略有风风险降低低、风险险消除、风风险转移移和风险险保留。可可以一个个

6、或多个个策略结结合使用用。策略含义解释风险降低亦称作风险险缓解，企业不不愿意被被动接受受特定的的后果分分布状态态，而通通过自身身努力改改变不利利后果的的概率。为为改变后后果分布布状态所所作的努努力，称称为风险险缓解。常用的一种种形式是是风险分分散，即即通过分分散的形形式来降降低风险险。此外外，还有有套期的的方式。风险消除预期出现不不利后果果时，一一并化解解风险。包括风险避避免、风风险化解解、风险险排斥和和或风险险终止。风险转移将风险转移移给另一一家企业业、公司司或机构构。合同及财务务协议是是转移风风险的主主要方式式。风险保留风险保留包包括风险险接受、风风险吸收收和风险险容忍。因为比较经经济的策

7、策略，或或者在没没有其它它备选方方法的情情况下，企企业管理理层采取取风险保保留的策策略。【例题1】常常见的风风险应对对策略包包括（ ）。A风险降降低B风险消消除C风险转转移 D风险保保留【答案】AABCDD【解析】管管理层可可针对已已评估的的关键性性风险作作出回应应。可选选的应对对风险策策略有风风险降低低、风险险消除、风风险转移移和风险险保留。管管理层可可以选择择一个或或多个策策略结合合使用。【例题2】风风险保留留策略包包括（ ）。、A风险接接受 B风险吸吸收C风险排排斥D风险容容忍【答案】AABD【解析】风风险保留留包括风风险接受受、风险险吸收和和风险容容忍。第十章 风险管管理实务务本章重点

8、：本章属属于重点点章节。本本章重点点掌握的的内容包包括：（11）企业业面对的的政治风风险的定定义、评评估和应应对；（22）企业业面对的的操作风风险的定定义、源源头、评评估和应应对；（33）企业业面对的的项目风风险的定定义、源源头和应应对；（44）企业业面对的的法律风风险的定定义和应应对；（55）财务务风险的的相关理理论与实实务；（66）重点点掌握对对汇率风风险和利利率风险险的评估估和应对对；（77）掌握握对衍生生金融工工具的简简单计算算；（88）对影影响财务务风险的的外部环环境变化化的管理理。1.期权和和期货的的区别期权交易与与期货交交易都以以远期交交割的合合同为标标的物，防防止市场场变动，可

9、可提供价价格保护护。两者者主要区区别在于于： （1）期货货交易的的标的是是商品期期货合同同；期权权交易的的标的是是一种权权利。 （2）期货货交易是是双向合合同，除除非在交交割期以以前平仓仓，否则则双方均均有履约约的义务务；期权权交易是是一种单单向合同同，只赋赋予买方方决定是是否执行行合同的的权利，卖卖方只能能听从于于买方的的决定。 （3）期货货价格每每时都在在变动，每每天都有有盈亏发发生，由由于实行行逐日结结算制度度，交易易双方因因价格变变动而发发生现金金流转；期权交交易的履履约价格格事先已已确定，合合约价格格则是买买方所付付的期权权费，在在指定的的期限内内不再改改变，不不到期交交易双方方不发

10、生生现金流流转。 （4）期货货交易双双方均有有履约义义务，故故均需交交纳保证证金；期期权交易易买方只只交期权权费；卖卖方有履履约责任任，需交交保证金金。 （5）期货货交易不不需付出出现金，仅仅付少量量的保证证金，到到期交割割才付款款，而绝绝大多数数交易者者在到期期前都平平仓了结结，因此此它不属属现金交交易；而而期权交交易需付付比期货货交易保保证金多多的现金金作期权权费，因因而贴近近现金合合同。 （6）期货货交易大大多数在在交割期期之前平平仓了结结；期权权交易到到期执行行、放弃弃或转让让期权合合约了结结。 2.远期合合同与期期货合同同的区别别。期货交易与与远期合合同交易易的相似似之处是是两者均均

11、为买卖卖双方约约定于未未来一定定时期或或某特定定期间内内约定的的价格买买入或卖卖出一定定数量商商品的契契约。但但两者又又有很大大的差异异，主要要表现如如下：(1) 期期货交易易是标准准化的契契约交易易，交易易数量和和交割时时期都是是标准化化的，没没有零星星的交易易，而远远期合同同交易的的数量和和交割时时期是交交易双方方自行决决定。(2) 期期货交易易有特定定的保证证金制度度，保证证金既是是期货交交易履约约的财力力保证，又又是期货货交易所所控制期期货交易易风险的的重要手手段。而而远期合合同交易易则由交交双方自自行商定定是否收收取保证证金。(3)期货货交易注注重价格格风险转转移，远远期交易易的目的

12、的注重商商品所有有权转移移。(4)期货货交易的的合约，在在商品交交割期到到来之前前的规定定时间内内可以多多次转手手，允许许交易双双方在商商品交割割前通过过反向买买卖解除除原合约约的义务务和责任任，使买买卖双方方均能通通过期货货市场回回避价格格风险，而而远期交交易的合合约在未未到期之之前很难难直接转转手，无无论生产产或经营营发生什什么变化化，到期期合约必必须按规规定进行行实际商商品交割割。3.期货合合同大多多数是按按抵消结结算的,只有少少数是按按交付结结算的。什什么是抵抵消结算算,什么么是交付付结算,举例说说明。抵消结算，指指的是投投资者在在期货到到期前就就平仓了了结交易易，不进进行最后后的实物

13、物交割。而而交付结结算，指指的是根根据合同同的约定定进行实实物交割割。例如如：投资资者一开开始卖出出一份到到期（112月11日）以以12000元的的价格卖卖出大豆豆10吨吨，然而而到了77月233日大豆豆期货的的价格是是10000元，则则投资者者就可以以在7月月23日日买入一一份数量量的期货货（以110000买入110吨大大豆），此此时就平平仓了，即即进行了了抵消结结算。如果该投资资者一致致持有至至12月月1日，则则该投资资者就必必须以112000元的价价格卖出出大豆110吨，此此时就是是交付结结算。4.重新定定价风险险。重新定价风风险（RReprriciing Rissk），也称为为成熟期期

14、错配风风险，是是最主要要和最常常见的利利率风险险形式，来来源于银银行资产产、负债债和表外外业务到到期期限限（就固固定利率率而言）或或重新定定价期限限（就浮浮动利率率而言）所所存在的的差异。这这种重新新定价的的不对称称性使银银行的收收益或内内在经济济价值会会随着利利率的变变动而变变化。例例如，如如果银行行以短期期存款作作为长期期固定利利率贷款款的融资资来源，当当利率上上升时，贷贷款的利利息收入入仍然是是固定的的，但存存款的利利息支出出却会随随着利率率的上升升而增加加，从而而使银行行的未来来收益减减少和经经济价值值降低。5.为什么么要进行行利率互互换？利利率互换换有什么么好处对于一个有有浮动利利率

15、债务务的公司司，如果果进行利利率互换换，将浮浮动的利利率换成成固定的的利率，这这样借款款方就可可以支付付固定的的利息。而而对于另另一家公公司，可可以按照照浮动利利率支付付利息。利率互换的的前提，是是不同企企业对未未来的预预期不同同，比如如有浮动动利率债债务的公公司，预预计将来来利率会会上升，所所以想支支付固定定的利息息；而有有浮动利利率债务务的公司司，预计计将来利利息可能能会下降降，想支支付浮动动利率的的利息。当当这两家家企业有有不同的的预期后后，就可可以达成成交易。6.“外币币敞口”。货币敞口，是是指用货货币表示示的敏感感性资产产和负债债所产生生的增值值或减值值可能会会自行抵抵销后仍仍未能抵

16、抵减的汇汇率敏感感性资产产或负债债，此时时会产生生一个缺缺口，就就形成了了货币敞敞口。汇率敞口：汇率敏敏感性资资产和负负债所产产生的增增值或减减值可能能会自行行抵销。为为了减少少和控制制风险，银银行也会会人为地地安排这这种抵销销，这称称为“冲销”风险。冲冲销后仍仍未能抵抵减的汇汇率敏感感性资产产或负债债，即暴暴露在汇汇率风险险中，则则称为“汇率敞敞口”或“汇率风风险暴露露”。7.怎样理理解预期期理论：利率上上升，即即期汇率率会上升升预期理论：作为平平价理论论的替代代，预期期理论认认为目前前的远期期与即期期利率的的百分比比差异是是即期汇汇率的预预期变化化。远期期利率大大于即期期利率，表表明预期期

17、会加息息，即利利率会上上升，因因此，即即期汇率率会上升升。远期期利率小小于即期期利率，表表明预期期会降息息，即利利率会下下降，因因此，即即期汇率率会下降降。【相关链接接】预期期理论假假定对未未来短期期利率的的预期可可能影响响市场对对未来利利率的预预期，即即远期利利率。根根据是否否承认还还存在其其他可能能影响远远期利率率的因素素，可以以将预期期理论划划分为完完全预期期理论与与有偏预预期理论论两类。其其中，有有偏预期期理论相相信还存存在可以以系统地地影响远远期利率率的因素素，如市市场流动动性因素素等。完全预期理理论认为为，远期期利率相相当于市市场参与与者对未未来短期期利率的的预期，流流动性溢溢价为

18、零零；而长长期债券券的收益益率可以以直接和和远期利利率相联联系。由由此推论论，上升升的收益益率曲线线意味着着市场预预期短期期利率水水平会在在未来上上升；水水平的收收益率曲曲线则意意味着预预期短期期利率会会在未来来保持不不变；而而下降的的收益率率曲线意意味着市市场预期期短期利利率水平平会在未未来下降降。有偏预期理理论中，最最被广泛泛接受的的是流动动性偏好好理论。它它认为市市场是由由短期投投资者所所控制的的，一般般来说远远期利率率超过未未来短期期利率的的预期，即即远期利利率包括括了预期期的未来来利率与与流动溢溢价。这这种理论论的基础础是，投投资者在在收益率率相同的的情况下下更愿意意持有短短期债券券

19、，以保保持资金金较好的的流动性性，那么么长期债债券的收收益率必必然要在在预期的的利率基基础上增增加对流流动性的的补偿，而而且期限限越长，补补偿也就就越高。所所以，在在大多数数情况下下，流动动溢价的的存在使使收益率率曲线向向右上方方倾斜。集中偏好理理论是另另一种有有偏预期期理论。它它认为债债券期限限结构反反映了未未来利率率走势与与风险补补贴，但但并不承承认风险险补贴也也一定随随期限增增长而增增加，而而是取决决于不同同期限范范围内资资金的供供求平衡衡。集中中偏好理理论认为为，在一一定的期期限范围围内，资资金供求求的失衡衡将引导导借款人人与贷款款人趋向向于对自自己有利利的期限限，因而而需要能能明确反

20、反映对价价格或再再投资风风险厌恶恶程度的的合适的的风险补补偿，而而只有所所有投资资者都打打算在近近期卖掉掉其投资资，并且且所有借借款人都都急于借借到长期期债务时时，风险险补贴才才必然随随期限增增长而增增加。因因此，风风险补偿偿将引导导投资者者改变它它们原有有的对期期限的喜喜好，而而收益率率曲线的的上倾、下下降、平平稳甚至至上凸都都是有可可能的。8.怎样理理解远期期利率小小于即期期利率，表表明预期期会降息息，即利利率会下下降，因因此即期期利率会会下降预期理论认认为目前前的远期期与即期期利率的的百分比比差异是是即期汇汇率的预预期变化化，所以以，目前前的远期期利率小小于即期期利率，则则即期汇汇率的预

21、预期变化化方向是是变小，所所以，即即期利率率会下降降（注：此处的的即期利利率指的的是未来来时点的的即期利利率）。9.集中财财务职能能和权力力下放集中财务职职能和权权利下放放的优点点比较：集权或分权权优点集中财务职职能（1）一个个集中的的部门可可以通过过开展大大规模的的交易降降低成本本；（22）企业没没有必要要在整个个集团将将财务技技能进行行重复操操作，这这意味着着一个训训练有素素的中央央部门可可以形成成一个高高技能团团队；（3）企业可可安排大大量的必必要借款款，与小小规模借借款相比比，利率率会更优优惠；（4）企业内内剩余资资金的大大量存款款将比小小数额存存款吸引引更高的的利率；（5）通过集集中

22、的财财务部门门，企业业可以有有效地控控制其外外币风险险，因为为只有集集中才能能够充分分了解企企业整体体的风险险暴露情情况；（6）一个由由企业总总部开展展的完整整的对冲冲政策也也更有效效，而不不是各个个经营单单位做自自己的对对冲；（77）企业业更容易易控制没没有地域域分散的的财务活活动。权力下放（1）企业业内的经经营单位位有更大大的自主主权形成成更强烈烈的动机机；（2）如如果每个个经营单单位对自自己负有有责任，而而不是仅仅仅将剩剩余资金金上交给给总办事事处，那那么它们们将更认认真地管管理自己己的现金金余额；（3）每每个经营营单位会会对其所所处地区区的当地地情况有有一个更更好的了了解，并并且能够够

23、对当地地的发展展状况做做出迅速速的反映映。10.降低低利率风风险的方方法降低利率风风险的方方法具体内容平滑法维持固定利利率借款款与浮动动利率借借款的平平衡。匹配法使具有共同同利率的的资产和和负债相相匹配。远期利率协协议一般是企业业与银行行间就未未来的借借款或在在银行存存款的利利率达成成的协议议。子公司现金金余额的的集中有利于避免免为借款款支付高高额利息息，还能能够更容容易地管管理利率率风险。利率期货大多数期货货合同包包含利率率，且这这些合同同会提出出对利率率变动风风险进行行套期保保值的方方法，实实际上是是在打赌赌利率会会上升还还是会下下降。利率期权赋予买方在在未来到到期日按按照商定定利率（执执

24、行价）交交易的权权利，而而非义务务；利率保证 ：对一一年以内内的单个个期间进进行套期期的利率率期权；上限、下限限和双限限：上限限是指为为利率设设定的最最高限度度，下限限是指设设定的最最低限度度。双限限是同时时设定上上限和下下限。利率互换利率互换是是指两家家公司，或或者一家家公司与与一家银银行，互互相交换换利率承承诺的协协议。11.司库库及司库库管理司库（Trreassuryy），本意是是指收藏藏财富的的地方或或建筑物物；特别别是指用用来保存存公共收收入，以以应付政政府支出出所需的的地方。所所以，也也指存放放和支付付汇集资资金的地地方，如如金库和和国库。司司库管理理本是一一个财政政概念，但但在大

25、型型企业集集团内这这一概念念得到了了引用和和深化，成成为资金金管理中中的核心心内容。以以GE公公司为例例，GEE司库就就是为全全球各地地的成员员单位提提供融资资、现金金管理、外外汇交易易等全方方位的资资金服务务功能。GGE为自自己的司司库制定定了六大大铁律：坚定不不移地推推行集中中司库结结构、将将所有资资产用利利率和货货币匹配配、集中中管理外外汇风险险、现金金只属于于GE公公司、根根据货币币来管理理现金而而非根据据业务经经营单元元（产品品线）来来管理现现金、司司库不是是GE的的利润中中心等，这这实际上上已成为为现代司司库管理理的圭皋皋，成为为大家了了解和推推行司库库管理时时普遍遵遵守的基基本原

26、则则。当然然，由于于全球各各国金融融和政策策环境的的不同以以及各大大集团管管理目标标的差异异，司库库管理也也呈现出出了各不不相同的的特点，其其中许多多新的管管理手段段和方法法也层出出不穷，使使得司库库管理也也在实践践中得到到了迅速速成长。从从司库管管理的现现状来看看，现金金池管理理（Caash Poool）和和净额清清算管理理（Neettiing）已已发展成成为两个个重要的的管理手手段。司库管理新新的挑战战的共同同点是必必须把金金融风险险敞口纳纳入企业业的政策策制定和和实施中中。司库管理新新的挑战战具体影响流动性和资资金提供供为企业各项项业务提提供充足足的流动动性和低低成本的的资金。这这些挑战

27、战在考虑虑了外汇汇风险后后变得更更加复杂杂，司库库职能从从如何正正确估计计风险敞敞口到如如何从大大量管理理工具包包中挑选选管理技技术来管管理风险险，意味味着需要要大量的的额外资资源投入入和高水水平的司司库管理理。组织和管理理障碍跨国经营意意味母公公司要与与附属公公司以及及分公司司或部门门合作，即即使司库库能分离离个别企企业的风风险，但但是这样样一个多多分子公公司的结结构阻碍碍了司库库管理的的灵活性性。另外外，国外外经营过过程中，不不同管理理风格和和组织结结构会带带来管理理障碍。税收司库只有了了解国际际税制，才才可能有有效进行行流动性性管理和和融资结结构调整整，使企企业能有有效地利利用税收收抵免

28、和和其它尽尽量避免免双重课课税的措措施。监管考虑监管影响当当地货币币的兑换换和流通通，除了了会影响响司库相相关的其其它问题题之外，还还会妨碍碍司库实实施高效效的全球球流动性性管理计计划。第十一章 企业业倒闭风风险本章重点：本章属属于次重重点章。本本章重点点掌握的的内容包包括：（11）企业业倒闭的的主要原原因与风风险；（22）企业业在短、中中期倒闭闭的各种种迹象；（33）管理理层收购购；（44）资本本再调配配；（55）企业业私有化化。 1.普通股股和优先先股的区区别。普通股是指指在公司司的经营营管理和和盈利及及财产的的分配上上享有普普通权利利的股份份，代表表满足所所有债权权偿付要要求及优优先股东

29、东的收益益权与求求偿权要要求后对对企业盈盈利和剩剩余财产产的索取取权，它它构成公公司资本本的基础础，是股股票的一一种基本本形式，也也是发行行量最大大，最为为重要的的股票。优先股是相相对于普普通股而而言的。主主要指在在利润分分红及剩剩余财产产分配的的权利方方面，优优先于普普通股。普通股与优优先股的的主要区区别：（11）普通通股股东东享有公公司的经经营参与与权，而而优先股股股东一一般不享享有公司司的经营营参与权权。（22）普通通股股东东的收益益要视公公司的赢赢利状况况而定，而而优先股股的收益益是固定定的。（33）普通通股股东东不能退退股，只只能在二二级市场场上变现现，而优优先股股股东可依依照优先先

30、股股票票上所附附的赎回回条款要要求公司司将股票票赎回。（44）优先先股票是是特殊股股票中最最主要的的一种，在在公司赢赢利和剩剩余财产产的分配配上享有有优先权权。2.什么是是头寸？头寸，是一一种市场场约定，承承诺买卖卖外汇合合约的最最初部位位，买进进外汇合合约者是是多头，处处于盼涨涨部位；卖出外外汇合约约为空头头，处于于盼跌部部位。头头寸可指指投资者者拥有或或借用的的资金数数量。“头寸”一一词来源源于近代代中国，银银行里用用于日常常支付的的“袁大头头”，十个个袁大头头摞起来来刚好是是一寸，因因此叫“头寸”例如：投资资者买入入了一笔笔欧元多多头头寸寸合约，就就称这个个投资者者持有了了一笔欧欧元多头

31、头头寸；如果做做空了一一笔欧元元，则称称这个投投资者持持有了一一笔欧元元空头头头寸。当当投资者者将手里里持有的的欧元空空头头寸寸卖回给给市场的的时候，就就称之为为平仓。3.企业倒倒闭的不不同类型型及原因因第一种企业业倒闭程程序描述述了不成成功的创创业公司司的恶化化，这类类创业公公司由一一个具有有严重缺缺陷，并并且相关关的行业业经验不不足的管管理团队队所领导导。第二种程序序揭示了了雄心勃勃勃的并并处于成成长过程程中的企企业的倒倒闭程序序。这类类公司在在经过失失败的投投资后，缺缺乏足够够的财务务手段来来调整经经营方式式以适应应环境的的变化从从而避免免破产。第三种倒闭闭程序描描述了具具有眩目目的增长

32、长速度的的公司的的倒闭过过程，这这类公司司被过度度自信的的管理团团队所领领导，这这类公司司的管理理团队通通常缺乏乏有关公公司财务务状况的的切合实实际的看看法。第四种，即即在组建建过程中中缺乏热热情的企企业的倒倒闭程序序，描述述了这类类公司逐逐渐恶化化的过程程。这类类公司的的管理团团队已经经与不断断变化的的外部环环境失去去了联系系。总体环境聚聚集了一一些企业业倒闭的的外部原原因，这这些外部部原因包包括经济济因素、技技术因素素、政治治和社会会因素以以及与外外国相关关的因素素。此外外，公司司的直接接环境将将影响公公司业绩绩。公司司不断地地与利其其益相关关者进行行互动。公公司的利利益相关关者包括括客户、供供应商、竞竞争对手手、银行行、信贷贷机构以以及股东东。4.如何理理解公司司自愿偿偿债安排排公司自愿偿偿债安排排(CVVA)是是公司与与债权人人之间达达成的具具有法律律约束力力的协议议。可能能包