新版企业财务管理公式

1、1、利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率2、财务比率大体上可以分为四类：短期偿债能力比率、长期偿债能力比率、资产管理比率和盈利能力比率1.营运资本营运资本=流动资资产-流流动负债债营运资本=流动资资产-流流动负债债 =（总总资产-非流动动资产）-总资资产-股股东权益益-非流流动负债债 =（股股东权益益+非流流动负债债）-非非流动资资产 =长期期资本-长期资资产2短期债债务的存存量比率率短期债务的的存量比率包包括流动动比率、速速动比率率和现金金比率。流动比率=流动资资产流动负负债流动比率=1（1-营运资资本流流动资产产）速动比率=速动资资产流动负负债现金比率=（货币币资金+交易性性金融资资

2、产）流动负负债现金资产包包括货币币资金、交交易性金金融资产产等。现金流量比比率=经经营现金金流量流动负负债二、长期偿偿债能力力比率衡量长期偿偿债能力力的财务务比率，也也分为存存量比率率和流量量比率两两类。（一）总债债务存量量比率1资产负负债率资产负债率率=（负负债资产）10002产权比比率和权权益乘数数产权比率=负债总总额股东权权益权益乘数=总资产产股东权权益（=1+产产权比率率=）3.长期资资本负债债率长期资本负负债率=非流流动负债债（非流流动负债债+股东东权益）1000%（二）总债债务流量量比率1.利息保保障倍数数利息保障倍倍数=息息税前利利润利息费费用 =（净净利润+利息费费用+所所得税

3、费费用）利息费费用2现金流流量利息保保障倍数数现金流量利利息保障障倍数=经营现现金流量量利息费费用3现金流流量债务务比经营现金流流量与债债务比=（经营营现金流流量债务总总额）1000三、资产管管理比率率资产管理比比率是衡衡量公司司资产管管理效率率的财务务比率。常常用的有有：应收收账款周周转率、存存货周转转率、流流动资产产周转率率、非流流动资产产周转率率、总资资产周转转率和营营运资本本周转率率等。（一）应收收账款周周转率应收账款周周转次数数=销售售收入应收账账款应收账款周周转天数数=3665（销售售收入应收账账款）应收账款与与收入比比=应收收账款销售收收入（二）存货货周转率率存货周转次次数=销销

4、售收入入存货存货周转天天数=3365（销售售收入存货）存货与收入入比=存存货销售收收入（三）流动动资产周周转率流动资产周周转次数数=销售售收入流动资资产流动资产周周转天数数=3665（销售售收入流动资资产） =3655流动资资产周转转次数流动资产与与收入比比=流动动资产销售收收入（四）非流流动资产产周转率率非流动资产产周转次次数=销销售收入入非流动动资产非流动资产产周转天天数=3365（销售售收入非流动动资产） =3365非流动动资产周周转次数数非流动资产产与收入入比=非非流动资资产销售收收入（五）总资资产周转转率总资产周转转率是销销售收入入与总资资产之间间的比率率。它有有三种表表示方式式：总

5、资资产周转转次数、总总资产周周转天数数、总资资产与收收入比。1总资产产周转率率及其计计算总资产周转转次数=销售收收入总资产产总资产周转转天数=3655（销售售收入总资产产）=3365总资产产周转次次数总资产与收收入比=总资产产销售收收入=11总资资产周转转次数四、盈利能能力比率率（一）销售售利润率率销售利润率率=（净净利润销售收收入）1000（二）资产产利润率率1资产利利润率及及其计算算资产利润率率=（净净利润总资产产）10002资产利利润率的的驱动因因素影响资产利利润率的的驱动因因素是销销售利润润率和资资产周转转率。资产利润率率= =销售利利润率总资产产周转次次数（三）权益益净利率率权益净利

6、率率=（净净利润股东权权益）1000传统的财务务分析体体系（一）传统统财务分分析体系系的核心心比率权益净利率率= =销售净净利率总资产产周转率率权益乘乘数二、改进的的财务分分析体系系（一）改进进的财务务分析体体系的主主要概念念1资产负负债表的的有关概概念基本等式：净经营营资产=净金融融负债+股东权权益其中：净经经营资产产=经营营资产-经营负负债 净金金融负债债=金融融负债-金融资资产2利润表表的有关关概念基本等式：净利润润=经营营利润-净利息息费用其中：经营营利润=税前经经营利润润（1-所得税税税率） 净利利息费用用=利息息费用（1-所得税税税率）（三）改进进的财务务分析体体系的核核心公式式该

7、体系的核核心公式式如下：权益净利率率=- =- =（1+）- =净经经营资产产利润率率+（净净经营资资产利润润率-净净利息率率）净净财务杠杠杆（五）杠杆杆贡献率率的分析析杠杆贡献率率=（净净经营资资产利润润率-经经利息率率）净财务务杠杆财务预测的的步骤销售百分比比法各项目销售售百分比比=基期期资产（负负债）基期销销售额。各项经营资资产（负负债）=预计销销售收入入各项目目销售百百分比留存收益增增加=预预计销售售额计划销销售净利利率（1-股利支支付率）销售增长与与外部融融资的关关系假设可动用用的金融融资产为为零：外部融资额额=（经经营资产产销售百百分比新增销销售额）-（经营营负债销销售百分分比新增

8、销销售额）-计划划销售净净利率计划销销售额（1-股利支支付率）新增销售额额=销售售增长率率基期销销售额所以：外部融资额额=（基基期销售售额增长率率经营资资产销售售百分比比） -（基基期销售售额增长率率经营负负债销售售百分比比） -计划销销售净利利率基期销销售额（1+增长率率） （1-股利支支付率）两边同除“基基期销售售额增长率率”：外部融资销销售增长长比=经经营资产产销售百百分比-经营负负债销售售百分比比-计划划销售净净利率（11+增长长率）增长率率 （1-股利支支付率）内含增长率率如果不能或或不打算算从外部部融资，则则只能靠靠内部积积累，从从而限制制了销售售的增长长。此时时的销售售增长率率，

9、称为为“内含含增长率率”。0=资产销销售百分分比-负债销销售百分分比-计划销销售净利利率（11+增长长率）增长率率（1-股利支支付率）可持续增长长率1.可持续续增长率率=股东东权益增增长率 = = =期期初权益益资本净净利率本期收收益留存存率 =本期收收益留存存率 =销销售净利利率总资产产周转率率（次数数）收益留留存率期初权权益期末末总资产产乘数2.根据期期末股东东权益计计算的可可持续增增长率企业增长所所需资金金的来源源有增加加负债和增加加股东权权益两个个来源所以：资产产增加=股东权权益增加加+负债债增加 （11）假设：资产产周转率率不变即即资产随随销售正正比例增增加则有：资产产增加本期资资产

10、总额额=销售售增加本期销销售额 资产产增加=（销售售增加本期销销售额）本期资产总额 （2）假设：不增增发新股股，销售售净利率率不变则有：股东东权益增增加=收收益留存存率（净利利润销销售额） （基期期销售额额+销售售增加额额） （3）假设：财务务结构不不变即负负债和股股东权益益同比例例增加则有：负债债的增加加额=股股东权益益增加（负债债/股东东权益）=收益益留存率率（净利利率/销销售额）（基期期销售额额+销售售增加额额）（负债债/股东东权益）（4）将（2）、（33）、（44）代入入（1）：（销售增加加/本期期销售额额）本期资资产总额额=收益益留存率率（净利利率/销销售额）（基期销售额+销售增加额

11、）+收益留存率（净利率/销售额）（基期销售额+销售增加额）（负债/股东权益）整理以后得得：= =如果分子和和分母，同同时乘以以（销售售/资产产）：=财务预算预计期末存存货=下下季度销销售量l0预计期初存存货=上上季度期期末存货货预计生产量量=（预预计销售售量+预预计期末末存货）-预计期期初存货货预计采购量量=（生生产需用用量+期期末存量量）-期期初存量量期末未分配配利润=期初未未分配利利润+本本期利润润-本期股股利弹性预算货币的时间间价值1复利终终值S = P（11+i）（1+i） = P（11+i）2其中：P现值或或初始值值； i报酬率率或利率率； S终值或或本利和和。2.复利现现值P= e

12、q f(s,(1+i)n ) =ss(1+i)-n 3复利息息I=s-PP4名义利利率与实实际利率率实际利率和和名义利利率之间间的关系系是：1+i=式中：r名义利利率； M每年复复利次数数； i实际利利率。1普通年年金终值值S=A eq f(1+i)nn -11,i) 2偿债基基金A=S eq f(i,(1+i)nn -11) 3普通年年金现值值P=A eq f(1-(1+i)-nn ,ii) （三）预付付年金终终值和现现值1预付年年金终值值计算S= eq f(A(1+i)1-(1+i)n ,1-(1+i) =A eq f(1+i)-(1+i)n+1 ,-i) =A eq f(1+i)nn+1

13、 -1,i) -112预付年年金现值值计算p= =AA eq f(1-(1+i)-(n-11) ,i) +1（四）递延延年金（五）永续续年金p=A eq f(1,i) 债券估价（一）债券券估价的基基本模型型PV= eq f(I1 ,(11+i)1 ) + eq f(I2 ,(1+ii)2 ) + eq f(In ,(1+ii)n ) + eq f(M,(1+i)n ) 式中：PVV债券价价值； I每年的的利息； M到期的的本金； i折现率率，一般般采用当当时的市市场利率率或投资资人要求求的必要要报酬率率； n债券到到期前的的年数。V=+ 纯贴现债券券的价值值：PV= eq f(F,(1+i)n

14、 ) 平息债券价价值的计计算公式式如下：PV = eq f(I/m,(1+f(i,m)t ) + eq f(M,(1+f(i,m)mnn ) 式中：m年付利利息次数数； n到期时时间的年年数； i每期的的折现率率； I年付利利息； M面值或或到期日日支付额额。永久债券的的价值计计算公式式如下：PV = eq f(利息额,折现率) 债券的收益益率计算到期收收益率的的方法是是求解含含有折现现率的方方程，即即：购进价格=每年利利息年金现现值系数数+面值值复利现现值系数数。V=I（pp/A，ii，n）+M（p/s，ii，n）式中：V债券券的价格格； I每年年的利息息； M面值值； n到期期的年数数；

15、i折现现率。 股票估估价股票的价值值：V = eq f(D11 ,(1+RRS )1 ) + eq f(D2 ,(1+RRS )2 ) + + eq f(Dn ,(1+RRS )n ) = eq f(Dt ,(1+RRS )t ) 式中：Dtt tt年的股股利； RS 折折现率，即即必要的的收益率率； T 折现现期数。股票估价的的基本模模型P0 = eq f(Dt ,(1+RRS )t ) 零增长股票票的价值值P0 = DRRS 固定增长股股票的价价值计算算公式如如下：P = eq f(D00 （1+g）tt ,(1+RRS )t ) 当g为常数数，并且且RS g时，上上式可简简化为：P =

16、eq f(D00 （1+g）,(RSS -gg) ) = eq f(D1 ,(RSS -gg) ) 股票的总收收益率可可以分为为两个部部分：第第一部分分是 eq f(D1 ,PP0 ) ，叫做做股利收收益率，第二部分是增长率g，叫做股利增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。R = eq f(D11 ,PP0 ) +g单项资产的的风险和和报酬预期值（）= 式中：Pii第第i种结结果出现现的概率率； Ki第第i种结结果出现现后的预预期报酬酬率； N所有有可能结结果的数数目。4离散程程度表示随机变变量离散散程度的的量数，最常用用的是方方差和标标准

17、差。方差是用来来表示随随机变量量与期望望值之间间离散程程度的一一个量，它它是离差差平方的的平均数数。总体方差= eq f(,N) 样本方差= eq f(,n-1) 标准差是方方差的平平方根：总体标准差差= 样本标准差差= 标准差（）= 变化系数=（一）证券券组合的的预期报报酬率和和标准差差1预期报报酬率两种或两种种以上证证券的组组合，其其预期报报酬率可可以直接接表示为为：r= 其中：r是是第j种证券的的预期报报酬率；A是第jj种证券券在全部部投资额额中的比比重；mm是组合合中的证证券种类类总数。（一）投资资组合的的风险计计量投资组合的的风险不不是各证证券标准准差的简简单加权权平均数数，那么么它

18、如何何计量呢呢？投资组合报报酬率概概率分布布的标准准差是：= 其中：m是是组合内内证券种种类总数数；Ajj是第jj种证券券在投资资总额中中的比例例；Akk是第kk种证券券在投资资总额中中的比例例；jk是第第j种证证券与第第k种证证券报酬酬率的协协方差。该公式的含含义说明明如下：1协方差差的计算算两种证券报报酬率的的协方差差，用来来衡量它它们之间间共同变变动的程程度：jk=rrjkjk 其中：rjjk是证证券j和和证券kk报酬率率之间的的预期相相关系数数，j是第j种证券券的标准准差，k是第k种种证券的的标准差差。相关系数（rr）= （六）资本本市场线线总期望报酬酬率=QQ（风险险组合的的期望报报

19、酬率）+（1-Q）（无风风险利率率）其中：Q代代表投资资者自有有资本总总额中投投资于风风险组合合M的比比例，11-Q代表投投资于无无风险资资产的比比例。如果贷出资资金，QQ将小于于1；如如果是借借入资金金，Q会会大于11。总标准差=Q风险组组合的标标准差四、资本资资产定价价模型=rr其中：分子子COVV（K，KK）是第第J种证证券的收收益与市市场组合合收益之之间的协协方差。它它等于该该证券的的标准差差、市场场组合的的标准差差及两者者相关系系数的乘乘积。（二）投资资组合的的贝他系系数投资组合的的等于被被组合各各证券值的加加权平均均数：=（三）证券券市场线线按照资本资资产定价价模型理理论，单单一证

20、券券的系统统风险可可由系数来来度量，而且其风险与收益之间的关系可由证券市场线来描述。证券市场线线：K=R+（K-R）式中：K是是第i个个股票的的要求收收益率；R是无无风险收收益率（通通常以国国库券的的收益率率作为无无风险收收益率）：K是平平均股票票的要求求收益率率（指=1的的股票要要求的收收益率，也也是指包包括所有有股票的的组合即即市场组组合要求求的收益益率）。在在均衡状状态下，（K-R）是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格.二、资本投投资评价价的基本本原理= =+ =债务务比重利率（1-所得税税率）+所有者者权益比比重权益成成本三、投资项项目评价价的基本本方

21、法对投资项目目评价时时使用的的指标分分为两类类：一类类是折现现指标，即即考虑了了时间价价值因素素的指标标，主要要包括净净现值、现现值指数数、内含含报酬率率等；另另一类是是非折现现指标，即即没有考考虑时间间价值因因素的指指标，主主要包括括回收期期、会计计收益率率等。根根据分析析评价指指标的类类别，投投资项目目评价分分析的方方法，也也被分为为折现的的分析评评价方法法和非折折现的分分析评价价方法两两种。净现值=-式中：n投资资涉及的的年限； I第第k年的的现金流流入量； O第kk年的现现金流出出量； i预定定的折现现率。现值指数= 3.内含报报酬率法法（二）非折折现的分分析评价价方法1.回收期期法在

22、原始投资资一次支支出，每每年现金金净流入入量相等等时：回收期=2会计收收益率法法会计收益率率=1000 投资项项目现金金流量的的估计（1）营业业现金流流入增加的生产产线扩大大了企业业的生产产能力，使使企业销销售收入入增加。扣扣除有关关的付现现成本增增量后的的余额，是是该生产产线引起起的一项项现金流流入。营业现金流流入=销销售收入入-付现现成本付现成本在在这里是是指需要要每年支支付现金金的成本本。成本本中不需需要每年年支付现现金的部部分称为为非付现现成本，其其中主要要是折旧旧费。所所以，付付现成本本可以用用成本减减折旧来来估计。付现成本=成本-折旧营业现金流流入=销销售收入入-付现现成本 =销销

23、售收入入-（成成本-折折旧） =利利润+折折旧平均年成本本=投资资摊销+运行成成本-残残值摊销销设：C固定资资产原值值； SSnnn年后固固定资产产余值； CCt第第t年运运行成本本； nn预预计使用用年限； ii投投资最低低报酬率率； UUAC固定定资产平平均年成成本。则：UACC=（p/A，ii，n）税后成本的的一般公公式为：税后成本=支出金金额（1-税率）税后收入=收入金金额（1一一税率）（三）税后后现金流流量在加入所得得税因素素以后，现现金流量量的计算算有三种种方法。1根据直直接法计计算根据现金流流量的定定义，所所得税是是一种现现金支付付，应当当作为每每年营业业现金流流量的一一个减项项

24、。营业现金流流量=营营业收入入-付现现成本-所得税税 （11）这里的“营营业现金金流量”是是指未扣扣除营运运资本投投资的营营业现金金毛流量量。2根据间间接法计计算营业现金流流量=税税后净利利润+折折旧 （2）公式（2）与与公式（11）是一一致的，可可以从公公式（11）直接接推导出出来：营业现金流流量=营营业收入入-付现现成本-所得税税 =营营业收入入-（营营业成本本-折旧旧）-所所得税 =营营业利润润+折旧旧-所得得税 =税税后净利利润+折折旧3根据所所得税对对收入和和折旧的的影响计计算根据前边讲讲到的税税后成本本、税后后收入和和折旧抵税可可知，由由于所得得税的影影响，现现金流量量并不等等于项

25、目目实际的的收支金金额。税后成本=支出金金额（1-税率）税后收入=收入金金额（1-税率）折旧抵税=折旧税率因此，现金金流量应应当按下下式计算算：营业现金流流量=税税后收入入-税后后付现成成本+折折旧抵税税 =收收入（1-税率）-付现成成本（1-税率）+折旧税率（33）这个公式可可以根据据公式（22）直接接推导出出来：营业现金流流量税税后净利利润+折折旧 （收收入-成成本）（1-税率）+折旧 （收收入-付付现成本本-折旧旧）（1-税率）+折旧 收收入（1-税率）-付现成成本（1-税率）-折旧（1-税率）+折旧 收收入（1-税率）-付现成成本（1-税率）-折旧+折旧税率+折旧 收收入（1-税率）-

26、付现成成本（1-税率）+折旧税率投资项目风风险的处处置方法法对项目的风风险有两两种处置置方法：一种是是调整现现金流量量法；另另一种是是风险调调整折现现率法。前前者是缩缩小净现现值模型型的分子子，使净净现值减减少；后后者是扩扩大净现现值模型型的分母母，也可可以使净净现值减减少。（一）调整整现金流流量法风险调整后后净现值值=其中：是tt年现金金流量的的肯定当当量系数数，它在在O1之间间。（二）风险险调整折折现率法法调整后净现现值= （二）项目目系统风风险的估估计1卸载可可比企业业财务杠杠杆根据B公司司股东收收益波动动性估计计的值，是是含有财财务杠杆杆的。BB公司的的资本结结构与AA公司不不同，要要

27、将资本本结构因因素排除除，确定定B公司司不含财财务杠杆杆的值。该该过程通通常叫“卸载财财务杠杆杆”。卸载载使用的的公式是是：=1+（1-所得税税税率）（负债/权益）是假设全部部用权益益资本融融资的值值，此时时没有财财务风险险。或者者说，此此时股东东权益的的风险与与资产的的风险相相同，股股东只承承担经营营风险及及资产的的风险。2加载目目标企业业财务杠杠杆根据目标企企业的资资本结构构调整值值，该过过程称“加加载财务务杠杆”。加加载使 用的公公式是：=1+（1-所得税税税率）（负债/权益）3根据得得出的目目标企业业的计算算股东要要求的报报酬率此时的既包包含了项项目的经经营风险险，也包含含了目标标企业

28、的的财务风风险，可可据以计计算权益益成本：股东要求的的报酬率率=无风风险利率率+风险溢溢价如果使用股股东现金金流量法法计算净净现值，它它就是适适宜的折折现率。4计算目目标企业业的加权权平均成成本如果使用实实体现金金流量法法计算净净现值，还还需要计计算加权权平均成成本：加权平均成成本=负负债成本本（1-所得税税税率）+权益成本最佳现金持持有量（一）成本本分析模模式（二）存货货模式（1）一定定期间内内的现金金需求量量，用TT表示。（2）每次次出售有有价证券券以补充充现金所所需的交交易成本本，用FF表示；一定时时期内出出售有价价证券的的总交易易成本为为：交易成本=（T/C）F（3）持有有现金的的机会

29、成成本率，用用K表示示；一定定时期内内持有现现金的总总机会成成本表示示为：机会成本=（C/2）K总成本=机机会成本本+交易易成本 =（C/2）K+（TT/C）F机会成本=交易成成本，即即：（C/2）K=（TT/C）F整理后，可可得出：C*=（22TF）/K等式两边分分别取平平方根，有有：C*=（三）随机机模式R=+L H=3R-2L 式中：b每次次有价证证券的固固定转换换成本； i有价价证券的的日利息息率； 预预期每日日现金余余额变化化的标准准差（可可根据历历史资料料测算）。而下限L的的确定，则则要受到到企业每每日的最最低现金金需要、管管理人员员的风险险承受倾倾向等因因素的影影响。应收账款管管

30、理1收益的的增加收益的增加加=销售售量的增增加单位边边际贡献献2应收账账款占用用资金的的应计利利息增加加应收账款应应计利息息=应收收账款占占用资金金资本成成本应收账款占占用资金金=应收收账款平平均余额额变动成成本率应收账款平平均余额额=日销销售额平均收收现期3收账费费用和坏坏账损失失增加收账费用增增加坏账损失增增加4改变信信用期的的税前损损益收益增加-成本费费用增加加（三）现金金折扣政政策1收益的的增加收益的增加加=销售售量的增加加单位位边际贡贡献2应收账账款占用用资金的的应计利利息增加加3收账费费用和坏坏账损失失增加4估计现现金折扣扣成本的的变化现金折扣成成本增加加=新的的销售水水平新的现现

31、金折扣扣率 享受现现金折扣扣的顾客客比例-旧的销销售水平平 旧的现现金折扣扣率享受现现金折扣扣的顾客客比例5提供现现金折扣扣后的税税前损益益收益增加-成本费费用增加加 存货管管理二、储备存存货的有有关成本本与储备存货货有关的的成本，包包括以下下三种：（一）取得得成本 1订货成成本订货的固定定成本，用用F1表示；每次订订货的变变动成本本用K表表示；订订货次数数等于存存货年需需要量DD与每次次进货量量Q之商商。订货货成本的的计算公公式为：订货成本 = 2购置成成本年需要量用用D表示示，单价用用U表示，于于是购置置成本为为DU。订货成本加加上购置置成本，就就等于存存货的取取得成本本。其公公式可表表达

32、为：取得成本=订货成成本+购购置成本本 =订货货固定成成本+订订货变动动成本+购置成成本（二）储存存成本利息费用，仓库费用、保险费用、存货破损和变质损失等，通常用TCc来表示。储存成本也也分为固固定成本本和变动动成本。固固定成本本常用FF2表示。变变动成本本单位成成本用KKc来表示示。用公公式表达达的储存存成本为为：储存成本=储存固固定成本本+储存存变动成成本TCc=FF2+Kc （三）缺货货成本缺货成本用用TCss袁示。如果以TCC来表示示储备存存货的总总成本，它它的计算算公式为为：TC=TCCa+TCc+TCCs=F1+DU+F2+TCCs 企业存货的的最优化化，即是是使上式式TC值值最小

33、。（一）经济济订货量量基本模模型经济订货量量基本模模型需要要设立的的假设条条件是：1企业能能够及时时补充存存货，即即需要订订货时便便可立即即取得存存货。2能集中中到货，而而不是陆陆续入库库。3不允许许缺货，既既无缺货货成本，TTCs为零，这这是因为为良好的的存货管管理本来来就不应应该出现现缺货成成本。4需求量量稳定，并并且能预预测，即即D为已已知常量量。5存货单单价不变变，即UU为已知知常量。6企业现现金充足足，不会会因现金金短缺而而影响进进货。7所需存存货市场场供应充充足，不不会因买买不到需需要的存存货而影影响其他他。设立了上述述假设后后，存货货总成本本的公式式可以简简化为：TC=F11+D

34、U+F2+ 当F1、KK、D、UU、F2、Kc 为常常数量时时，TCC的大小小取决于于Q。为为了求出出TC的的极小值值，对其其进行求求导演算算，可得得出下列列公式：=这一公式称称为经济济订货量量基本模模型，求求出的每每次订货货批量，可可使TCC达到最最小值。这个基本模模型还可可以演变变为其他他形式：每年最佳订订货次数数公式：= 与批量有关关的存货货总成本本公式：=+=最佳订货周周期公式式：t经济订货量量占用资资金：IIU =U=U（二）基本本模型的的扩展L订货提提前期一般情况下下，企业业的存货货不能做做到随用用随时补补充，因因此不能能等存货货用光再再去订货货，而需需要在没没有用完完时提前前订货

35、。在在提前订订货的情情况下，企企业再次次发出订订货单时时，尚有有存货的的库存量量，称为为再订货货点，用用R来表表示。它它的数量量等于交交货时间间（L）和和每日平平均需用用量（dd）的乘乘积：R=Ldd2存货陆陆续供应应和使用用设每批订货货批量为为Q。由由于每日送货货量为PP，故该批货全全部送达达所需日日数为QQP，称称之为送送货期。因零件每日日耗用量为d，故送货货期内的的全部耗耗用量为为：d由于零件边边送边用用，所以以每批送送完时，最最高库存存量为：Q-d平均存量则则为：（QQ-d）图68中中的E表表示最高高库存量量，表示示平均库库存量。这这样，与与批量有关关的总成成本为：TC（Q）=K+（Q

36、Q-d）=K+（11-）在订货变动动成本与与储存变变动成本本相等时时，TCC（Q）有有最小值值，故存存货陆续续供应和和使用的的经济订订货量公公式为：K=（11-），将这一公式式代人上上述TCC（Q）公公式，可可得出存存货陆续续供应和和使用的的经济订订货量总总成本公公式为：TC3保险储储备R=交货时时间平均日日需求+保险储储备 =Ld+BB如果设与此此有关的的总成本本为TCC（S、BB），缺缺货成本本为CSS ,保保险储备备成本为为CB ，则则：TC（S，BB）=CCS +CCB 设单位缺货货成本为为KU ，一一次订货货缺货量量为S，年年订货次次数为NN，保险险储备量量为B，单单位存货货成本为为

37、KC ，则则：CS=KUUSNCB=BKCTC（S、BB）=KKuSN+BBKC 债券筹资债券发行价价格的计计算公式式为：=+式中：n债券期限限； t付息息期数。市场利率指指债券发发行时的的市场利利率。转换比率=债券面面值转换价价格融资租赁的的分析（一）承租租人的分分析评价租赁的的基本模模型如下下：NPV（承承租人）=租赁资资产成本本-租赁期期现金流流量现值值-期末资资产现值值 =租赁资资产成本本- -有关项目说说明如下下：（1）租金金支付。（2）租金金抵税。（3）避免免资产购购置支出出。（4）失去去折旧抵抵税。（5）租赁赁期现金金流量现现值。租赁期现金金流量=租金-租金抵抵税+折折旧抵税税

38、折现率=税税前借款款成本（1-所得税税税率）租赁期现金金流量现值=租赁期期现金流流量年金现现值系数数（6）失去去的期末末资产变变现现值值（7）租赁赁方案的的净现值净现值（承承租人）=资产购购置成本本-租赁期期现金流流量现值值-期末资资产现值值（二）出租租人的分分析1分析的的基本方方法对于出租人人来说，租租赁是一一种投资资，其分分析评价价的基本本方法是是净现值值法。NPV（出出租）=租赁期期现金流流量现值值+期末末资产现现值-租赁资资产购置置成本 =+-该模型的主主要参数数如下：（1）租赁赁期现金金流量现现值。租租赁期的的现金流流量由三三部分构构成：=（1-税率）-（1-税率）+折旧税率公司税前

39、借借款成本本=银行行要求的的税后报报酬率（1-所得税税率）（2）期末末资产现现值。（3）租赁赁资产的的购置成成本。（三）税务务对租赁赁的影响响1租赁合合同的税税务性质质（1）承租租人的分分析净现值（承承租）=租赁资资产成本本-租赁期期现金流流量现值值-期末末资产现现值 =租租赁资产产成本-（2）出租租人的分分析2税率的的影响有关项目说说明如下下：（1）折旧旧抵税=年折旧旧额税税率（2）税后后租金收收入=税税前租金金（1-税率）（3）期末末余值变变现损失失抵税=（余值值变现-账面余余值）税率（4）租赁赁期现金金流折现现率=税税前债务务成本（1-所得税税税率）（5）净现现值=租租金流入入现值+余值

40、流流入现值值-购置置成本（四）损益益平衡租租金1承租人人的损益益平衡租租金对于承租人人来说，损益平平衡租金金是其可可以接受受的最高高租金，其其数额是是使下式式成立的的税前租租金：=- -=0通常，需要要使用“试试误法”求求解“税税前租金金”。如如果租赁赁期各年年的现金金流量相相等，损损益平衡衡租金可可以直接接根据下下式计算算：= 2出租人人的损益益平衡租租金对于出租人人来说，损损益平衡衡租金是是其可以以接受的的最低租租金，其其数额是是使下式式成立的的税前租租金：= +-租赁资资产购置置成本=0通常，需要要使用“试试误法”求求解“税税前租金金”。如如果租赁赁期各年年的现金金流量相相等，损损益平衡

41、衡租金可可以直接接根据下下式计算算：= 短期筹资资与营运运资本政政策=股票股利和和股票分分割发放股票股股利后的的每股收收益=式中：发放股股票股利利前的每每股收益益；股票股股利发放放率。发放股票股股利后的的每股市市价=式中：M 股股利分配配权转移移日的每每股市价价；股票股股利发放放率。个别资本成成本个别资本成成本是指指各种资资本来源源的成本本，包括括债务成成本、留留存收益益成本和和普通股股成本等等。（一）债务务成本1简单债债务的税税前成本本债务的成本本是使下下式成立立的（内内含报酬酬率）：=其中：债券发发行价格格或借款款的金额额，即债债务的现现值；本金的的偿还金金额和时时间；债务的的约定利利息；

42、N债务务的期限限，通常常以年表表示。2含有手手续费的的税前债债务成本本如果取得债债务时存存在不可可忽视的的手续费费，例如如佣金和和其他费费用等，债债权人的的收益率率则不等等于债务务人的成成本，债债务人得得到的金金额要扣扣除手续续费。假假设发行行费用占占债务发发行价格格的百分分比为FF，则债债务成本本是使下下式成立立的：（1-F）=3含有手手续费的的税后债债务成本本所得税影响响的简便便算法是是用税前前债务成本本率乘以以（1-税率）。更正式的算算法是：（1-F）=4折价与与溢价发发行的债债务成本本（二）留存存收益成成本1股利增增长模型型法=+G式中：Kss留留存收益益成本； D1预预期年股股利额；

43、 P0普普通股市市价； G普通股股利年增增长率。2资本资资产定价价模型法法按照“资本本资产定定价模型型法”留留存收益益成本的的计算公公式为：Ks=Rss=RF+（Rm-RF）式中：RFF无无风险报报酬率； 股股票的贝贝他系数数； Rm平平均风险险股票必必要报酬酬率。3风险溢溢价法Ks=Kddt+RRPc 式中：Kddt税后债债务成本本； RPPc股股东比债债权人承承担更大大风险所所要求的的风险溢溢价。（三）普通通股成本本Knc=+G式中：Knnc普通股股成本。如果将筹资资费用考考虑在内内，新发普普通股成成本公式式则为：Knc=+G式中：Knnc普通股股成本； D1预预期年股股利； P0普普通股

44、市市价； F普通通股筹资资费用率率； G普通通股利年年增长率率。加权平均资资本成本本=式中：Kww加加权平均均资本成成本； Kj第第j种个个别资本本成本； Wjj第第j种个个别资本本占全部部资本的的比重（权权数）。经营杠杆系系数DOL=式中：DOOL经营杠杠杆系数数； EEBITT息息税前盈盈余变动动额； EBBIT变动前前息前税税前盈余余； Q销销售变动动量； Q变动动前销售售量。假定企业的的成本销量利润保保持线性性关系，可可变成本本在销售售收入中中所占的的比例不不变，固固定成本本也保持持稳定，经经营杠杆杆系数便便可通过过销售额额和成本本来表示示。这又又有两种种公式：公式1：DDOLqq =

45、式中：DOOLq销售量量为Q时时的经营营杠杆系系数； P产品品单位销销售价格格； V产品品单位变变动成本本； F总固固定成本本。公式2：DOLs = 式中：DOOLs销销售额为为S时的的经营杠杠杆系数数； S销售售额； VCC变变动成本本总额。财务杠杆系系数财务杠杆系系数的计计算公式式为：DFL=式中：DFFL财务杠杆杆系数； EEPS普通股股每股收收益变动动额； EPS变动前前普通股股每股收收益； EEBITT息息税前盈盈余变动动额； EBBIT变动前前息前税税前盈余余；上述公式还还可以推推导为：DFL = 式中：I债务务利息。总杠杆系数数总杠杆作用用的程度度，可用用总杠杆杆系数（DDTL）

46、表表示，它它是经营营杠杆系系数和财财务杠杆杆系数的的乘积。其其计算公公式为：DTL = DOLLDFLL = 或： = 资本结构的的管理每股收益EEPS的的计算为为：EPS=式中：S销售售额； VCC变动动成本； F固定定成本； I债务务利息； T所得得税税率率； NN流流通在外外的普通通股股数数； EBBIT息前前税前盈盈余。在每股收益益无差别别点上，无无论是采采用负债债融资，还还是采用用权益融融资，每股收益益都是相相等的。若若以EPPS1代表负负债融资资，以EEPS22代表权权益融资资，有：EPS1=EPSS2 =在每股收益益无差别别点上，S1=S2，则：=（二）最佳佳资本结结构公司的市场

47、场总价值值V应该该等于其其股票的的总价值值S加上债债券的价价值B，即：V=S+BB （11）假设公司的的经营利利润是可可以永续续的，股股东和债债权人的的投入及及要求的的回报不不变，股股票的市市场价值值则可表表示为：S= （2）式中：EBBlT息前前税前盈盈余； I年利利息额； T公司司所得税税税率； KSS权权益资本本成本。采用资本资资产定价价模型计计算股票票的资本本成本KKS ：KS =RRS=RF+（Rm-RF）式中：RFF元元风险报报酬率； 股股票的贝贝他系数数； Rm平平均风险险股票必必要报酬酬率。而公司的资资本成本本，则应应用加权权平均资资本成本本（KWW）来表表示。其其公式为为：=

48、（11+）+KW=+ （33）式中：Kbb税税前的债债务资本本成本。企业价值评评估企业实体价价值=股股权价值值+债务务价值控股权溢价价=V（新新的）-V（当当前）企业价值评评估的模模型大体上可以以分为以以下三种种类型：（一）现金金流量折折现模型型（二）经济济利润模模型经济利润是是指从超超过投资资者要求求的报酬酬率中得得来的价价值，也也称经济济增加值值。 经济利润=期初投投资资本本（期初初投资资资本报酬酬率-加加权平均均资本成成本） =期初初投资资资本期初投投资资本本报酬率率-投资资资本加权平平均资本本成本 =息前前税后营营业利润润-资本本费用企业价值评评估的经经济利润润模型：企业价值=投资资资

49、本+预预计经济济利润的的现值（三）相对对价值模模型相对价值模模型以市市盈率模模型为代代表：每股价值=市盈率率目标企企业每股股收益现金流量模模型的种种类任何资产都都可以使使用现金金流量折折现模型型来估价价，其价价值都是是以下三三个变量量的函数数：价值=（11）股利利现金流流量模型型股利现金流流量模型型的基本本形式是是：股权价值=股利现金流流量是企企业分配配给股权权投资人人的现金金流量。（2）股权权现金流流量模型型股权现金流流量模型的的基本形形式是：股权价值=股权现金流流量是一一定期间间企业可可以提供供给股权权投资人人的现金金流量，它它等于企企业实体体现金流流量扣除除对债权权人支付付后剩余余的部分

50、分。有多多少股权权现金流流量会作作为股利利分配给给股东，取取决于企企业的筹筹资和股股利分配配政策。如如果把股股权现金金流量全全部作为为股利分分配，则则上述两两个模型型相同。（3）实体体现金流流量模型型实体现金流流量模型的的基本形形式是：实体价值=股权价值=实体价价值-债务价价值债务价值= 实体现金流流量是企企业全部部现金流流入扣除除成本费费用和必必要的投投资后的的剩余部部分，它它是企业业一定期期间可以以提供给给所有投投资人（包包括股权权投资人人和债权权投资人人）的税税后现金金流量。（6）“净净经营资资产总计计”=+ =（+-）+（-） =-有关项目说说明如下下：1实体现现金流量量（1）经营营现

51、金毛毛流量。经营现金毛毛流量=税后经经营利润润+折旧旧与摊销销公式中的“折折旧与摊摊销”，是是指在计计算利润润时已经经扣减的的固定资资产折旧旧和长期期资产摊摊销数额额。（2）经营营现金净净流量。经营现金净净流量=经营现现金毛流流量-经营营营运资本本增加（3）实体体现金流流量。实体现金流流量=经经营现金金净流量量-资本支支出本期总投资资=经营营营运资资本增加加+资本本支出本年在发生生投资支支出的同同时，还还通过“折折旧与摊摊销”收收回一部部分现金金。因此此“净”的投资资现金流流出是本本期总投投资减去去“折旧与与摊销”后的剩剩余部分分，称之之为“本期净净投资”。本期净投资资=本期期总投资资-折旧旧

52、与摊销销本期净投资资=经营营营运资资本增加加+资本本支出-折旧与与摊销本期净投资资是股东东和债权权人提供供的，可可以通过过净经营营资产的的增加来来验算。本期净投资资=期末末净经营营资产-期初净净经营资资产 =（期末末净负债债+期末末股东权权益）-（期初初净负债债+期初初股东权权益）因此，实体体现金流流量的公公式也可可以写成成：实体现金流流量=税税后经营营利润-本期净净投资2股权现现金流量量股权现金流流量与实实体现金金流量的的区别，是是它需要要再扣除除与债务务相联系系的现金金流量。股权现金流流量=实实体现金金流量-债权人人现金流流量 =实实体现金金流量-税后利利息支出出-偿还债务务本金+新借债债

53、务 =实实体现金金流量-税后利利息支出出+债务务净增加加股权现金流流量模型型也可以以用另外外的形式式表达：以属于于股东的的净利润润为基础础扣除股股东的净净投资，得得出属于于股东的的现金流流量。股权现金流流量=实实体现金金流量-债权人人现金流流量 =税税后经营营利润+折旧与与摊销 -经营营营运资本本增加-资本支支出 -税后利利息费用用+债务务净增加加 =（利利润总额额+利息息费用）（1-税率）-净投资资 -税后利利息费用用+债务务净增加加 =（税税后利润润+税后后利息费费用）-净投资资-税后利利息费用用 +债务净净增加 =税税后利润润-（净投投资-债债务净增增加）如果企业按按照固定定的负债债率为

54、投投资筹集集资本，企企业保持持稳定的的财务结结构，“净净投资”和和“债务务净增加加”存在在固定比比例关系系，则股股权现金金流量的的公式可可以简化化为：股权现金流流量=税税后利润润-（1-负债率率）净净投资 =税税后利润润-（1-负债率率）（资资本支出出-折旧与与摊销） -（1-负债率率）营营业流动动资产增增加该公式表示示，税后后净利是是属于股股东的，但但要扣除除净投资资。净投投资中股股东负担担部分是是“（11-负债率率）净净投资”，其其他部分分的净投投资由债债权人提提供。税税后利润润减去股股东负担担的净投投资，剩剩余的部部分成为为股权现现金流量量。3融资现现金流量量融资现金流流量包括括债务融融

55、资净流流量和股股权融资资净流量量两部分分。（1）债务务融资净净流量债务融资净净流量=税后利利息支出出+偿还债债务本金金（或-债务增增加） +超超额金融融资产增增加（2）股权权融资净净流量股权融资净净流量=股利分分配-股权资资本发行行（3）融资资流量合合计融资流量合合计=债债务融资资净流量量+股权权融资净净流量（五）后续续期现金金流量增增长率的的估计永续增长模模型如下下：后续期价值值=现金金流量tt+1（资本本成本-现金流流量增长长率）（六）企业业价值的的计算1实体现现金流量量模型预测期现金金流量现现值=各期现现金流量量现值后续期终值值=现金金流量tt+1（资资本成本本-现金流流量增长长率）后续

56、期现值值=后续续期终值值折现现系数企业实体价价值=预预测期现现金流量量现值+后续期期现值股权价值=实体价价值-债务价价值2股权现现金流量量模型（一）股权权现金流流量模型型的应用用股权现金流流量模型型分为三三种类型型：永续续增长模模型、两两阶段增增长模型型和三阶阶段增长长模型。1永续增增长模型型永续增长模模型的一一般表达达式如下下：股权价值=永续增长模模型的特特例是永永续增长长率等于于零，即即零增长长模型。股权价值=2两阶段段增长模模型两阶段增长长模型的的一般表表达式：股权价值=预测期期股权现现金流量量现值+后续期期价值的的现值假设预测期期为n则则：股权价值= +各项数据的的计算过过程简要要说明

57、如如下：（1）根据据给出资资料确定定各年的的增长率率： （2）计算算各年销销售收入入：本年年收入=上年收收入（1+增长率率）（3）计算算经营营营运资本本：经营营营运资资本=本本年收入入经营营营运资资本百分分比（4）计算算经营营营运资本本增加额额：经营营营运资资本增加加=本年年经营营营运资本本-上年经营营营运资本本（5）计算算本年净净投资：本年净净投资=资本支支出-折旧+经营营营运资本本增加（6）计算算股权本本年净投投资：股股权本年年净投资资=实体体本年净净投资（1-负债比例例）（7）计算算股权现现金流量量：股权权现金流流量-净净利润-股权本本年净投投资 （88）计算算资本成成本：（9）计算算企

58、业价价值：后续期终值值=后续续期第一一年现金金流量（资本本成本-永续增增长率）3三阶段段增长模模型三阶段增长长模型包包括一个个高速增增长阶段段、一个个增长率率递减的的转换阶阶段和一一个永续续增长的的稳定阶阶段。股权价值=增长期期现金流流量现值值+转换换期现金金流量现现值+后后续期现现金流量量现值 =+ +有关的计算算过程的的有关说说明如下下：（1）增长长率。（2）本年年净投资资。本年净投资资=资本支支出-折旧+经营营营运资本本增加（3）股权权现金流流量。股权现金流流量=每每股净收收益-每股股股权本年年净投资资（4）资本本成本。高增长阶段段的资本本成本转换阶段的的资本成成本每年年递减转换阶段的递

59、减减（5）折现现系数。某年折现系系数=上上年折现现系数/（1+本年资资本成本本）（6）各阶阶段的价价值。高增长阶段段的现值值=各年年现金流流量折现现求和转换阶段的的现值=各年现现金流量量折现求求和（二）实体体现金流流量模型型的应用用实体现金流流量模型型，如同同股权现现金流量量模型一一样，也也可以分分为三种种类型：1永续增增长模型型实体价值=2两阶段段增长模模型实体价值=预测期期实体现现金流量量现值+后续期期价值的的现值设预测期为为n，则则：实体价值= +3三阶段段增长模模型设成长期为为n，转转换期为为m，则则：实体价值= + +经济利润法法市场增加值值=企业业市值-总资本本经济利润=税后净净利

60、润-股权费费用 =税后后经营利利润-税税后利息息-股权权费用 =税后后经营利利润-全全部资本本费用 =期初初投资资资本期初投投资资本本回报率率-期初初投资资资本 加权平平均资本本成本 =期期初投资资资本（期初初投资资资本回报报率-加加权平均均资本成成本）（二）价值值评估的的经济利利润模型型业价值等于于期初投投资资本本加上经经济利润润的现值值：企业实体价价值=期期初投资资资本+经济利利润现值值公式中的期期初投资资资本是是指企业业在经营营中投入入的现金金：全部投资资资本=所所有者权权益+净净债务相对价值法法一、相对价价值模型型的原理理相对价值模模型分为为两大类类，一类类是以股股权市价价为基础础的模