新百、永辉杜邦分析法

1、新华百货 2011 年杜邦分析净资产收益率23.99%投资报收率平均权益乘数11.17%1 /(1-53.45%)销售净利率总资产周转率5.27%2.12%净利润营业收入营业收入资产平均总额279， 064，5895，291，390，0005,291,390,0002，501， 785， 000营业利润营业外收入营业外支出期初 2， 249， 040， 000期末 2， 754， 530， 000337，620， 00012，680，000890， 000所得税70，345，411数据来源：网易财经新华百货 2012 年杜邦分析（单位：元）净资产收益率营业外10支.出71%投资报收率平均权益乘

2、数8.09%1 /(1-54.47%)销售净利率总资产周转率4.17%1.94%净利润营业收入营业收入资产平均总额249， 903， 3195，999，830，0005， 999，830， 00030，934， 850， 000营业利润营业外收入营业外支出期初 2，754，530， 000期末 3，432，440， 000324， 340， 0004， 560， 0002， 750，000所得税76，246，681数据来源：网易财经永辉超市 2011 年杜邦分析净资产收益率营业外13支.55%出投资报收率平均权益乘数5.83%1 /(1-56.98%)销售净利率总资产周转率2.64%2.21%

3、净利润营业收入营业收入资产平均总额467， 561， 11617，731 ，560， 00017， 731， 560，0008， 038， 875， 00052913905营业利润营业外收入营业外支出期初 6， 610， 820，000588， 390， 00036，110，00021， 720， 000期末 9， 466， 930，000所得税135， 218， 884数据来源：网易财经永辉超市 2012 年杜邦分析净资产收益率营业外支出12.18%投资报收率平均权益乘数4.94%1 /(1-59.45%)销售净利率总资产周转率2.04%2.42%净利润营业收入营业收入资产平均总额503，

4、049， 57524，684，320，00024，684 ，320，00010， 186，890， 000营业利润营业外收入营业外支出期初 9， 466， 930，000期末 10， 906， 850，000568， 010， 000126，590，00030， 980， 000所得税160， 570， 425数据来源：网易财经分析：净资产收益率指标是衡量企业利用资产获得利润的指标，净资产收益率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。企业的资产收益率跟复合收益率要求有关。长期来看，股价的增长跟企业的增长是同步的,

5、 价值决定价格。 理论上来说， 如果公司用净资产作为本钱再加上借来 的钱赚钱，从长远看，股票的复合收益率也将就是净资产的收益率。所以，从长期价值投资来看， 你如果要求股票复利增长越高， 那么公司必须要有更高的净资产收益率。而由零售业来看净资产收益率为 10%以上算高的，接近百货公司的水平。 而我们所研究的两家公司的两年里的净资产收益率均在10%以上。首先新华百货的净资产收益率在2011 年至2012 年间出现了大幅度的下降，分别从2011 年的23.99%下降至2012 年的10.71%。永辉超市的净资产收益率在2011 年至2012 年间出现了一定程度的下降，分别从2011 年的13.55%

6、下降至 2012 年的 12.18%，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。以永辉超市年为例：净资产收益率投资报酬率平均权益乘数2011 年 13.55% 5.83%1|1-56.98%2012 年 12.18% 4.94%1|1-59.45%经过分解表明，净资产收益率的改变是由于资本结构的改变（平均权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（投资报酬率也有改变）。我们接着对销售净利率进行分解：销售净利率净利润营业收入2011 年 2.64% 4675611162012 年 2.04% 503049575 24684320000该公司 2012 年的营业收入有

7、所增加，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多。净利率也有所增加。但销售净利润却有所减少，分析其原因是成本费用增多。通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。在本例中， 导致权益利润率小的主原因是成本过大。 也正是因为成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大， 而营业收入大幅度增加， 就引起了销售净利率的减少， 显示出该公司销售盈利能力的降低。 资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高， 销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。综上所述， 杜邦分析法以权益净利率为主线， 将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起， 层层分解

8、， 逐步深入，构成一个完整的分析体系。 它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题， 能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。 相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。比如以杜邦分析为基础，结合专项分析，进行一些后续分析对有关问题作更深更细致分析了解；也可结合比较分析法和趋势分析法，将不同时期的杜邦分析结果进行对比趋势化，从而形成动态分析，找出财务变化的规律，为预测、决策提供

9、依据；或者与一些企业财务风险分析方法结合，进行必要的风险分析，也为管理者提供依据， 所以这种结合，实质也是杜邦分析自身发展的需要。分析者在应用时，应注意这一点。出师表两汉：诸葛亮先帝创业未半而中道崩殂， 今天下三分， 益州疲弊， 此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下

10、：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。“能 ”，是以众议举宠为督：亲贤臣， 远小人， 此先汉所以兴隆也； 亲小人， 远贤臣， 此后汉所以倾颓也。 先帝在时，每与臣论此事， 未尝不叹息痛恨于桓、 灵也。 侍中、尚书、 长史、 参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中