走进秦川大地：陕西省城投梳理与比较

1、信用专题：陕西省城投梳理与比较陕西省经济概览20.56 3864.4 10 个市辖区、6 71 个县、56 子信息、新能源、生物医药等新兴产业。税增速大幅回暖。2018 GDP 24438.32 GDP 63477 12GDP GDP 增速分别为1.6和8.3%3 和第57.5:49.7:42.8，以第二产业传统工业为主。府性基金收入增长加快，对综合财力支撑力度加大。2018 2243.1 18 11.8%379%5301.9 9.7%3058.8 1464.7 6795 33%22对中央转移补助等依赖性较高。图1：2018年全国各省GDP 总量与名义增对比图2：18年陕西省一般算收入2243

2、.1亿，增长100000 9000015%80000 2018年一般预算收入(亿) 22.8% 18年一般预算收入同比(右)13.7%7000010%90005.67.05.67.0%10.8%9.2% 8.7% 8.4%9.4%11.8%9.1%11.7%10.9% 15%0-5%-10%广东江苏山东浙江河南四川湖北湖南河北福建上海北京安徽辽宁陕西江西重庆广西天津云南内蒙古山西吉林贵州甘肃海南宁夏青海-15%广东江苏山东浙江河南四川湖北湖南河北福建上海北京安徽辽宁陕西江西重庆广西天津云南内蒙古山西吉林贵州甘肃海南宁夏青海0% 6.3%66%.5%1.8%5.6%0.6%5.7% 7.0%4.

3、1%-8.8%4.5% 6.8% 6.5%2.5%3.2%5%0%-5%-10%广东江苏上海浙江山东北京四川河南河北湖北安徽福建湖南辽宁江西山西重庆陕西天津云南内蒙古贵州广西新疆黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海-15%广东江苏上海浙江山东北京四川河南河北湖北安徽福建湖南辽宁江西山西重庆陕西天津云南内蒙古贵州广西新疆黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海2018年GDP总量18年GDP名义增速(右 17年GDP名义增速(右) HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 3：2016-18 年陕西省地方综合财力结构（单位：亿元）4：

4、18 2899.4 42.1% 年政府性基金收入 年政府性基金收入2018年政府性基金收入增速2016年2017年2018年18年增速 18年结构占比一般公共预算收入1834.02006.42243.111.8%33.0%其中：税收收入1204.81485.51774.219.4%26.1%地方债券收入、中央税收返还、转移支付、调入资金等2555.42826.73058.83.2%45.0%一般公共预算支出4389.44833.15301.99.7%政府性基金收入750.61018.41464.742.1%21.6%国有资本经营预算收入212.0%0.4%综合财力(测算）5148.35860.

5、6679523.2%100.0%80007000600060%0浙江江苏山东广东河南四川湖北河北福建江西重庆湖南北京陕西广西云南贵州天津辽宁山西新疆上海吉林甘肃海南黑龙江青海宁夏-10%浙江江苏山东广东河南四川湖北河北福建江西重庆湖南北京陕西广西云南贵州天津辽宁山西新疆上海吉林甘肃海南黑龙江青海宁夏 HYPERLINK / HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind， 陕西省下辖地市经济与财政概览10 个地级市，分别为西安市、宝鸡市、咸阳市、铜川市、按经济总量看4 1 梯队（DP 8500 亿以上，18 P 8949.86 亿元，2 （G

6、DP 2000-4000 亿3 3 GDP 1000-2000 亿4 GDP 1000 4 327.94 亿元，为全省最低。图 5：2018 年陕西省各地级市 GDP分类2018年GDP规模地市第一梯队8000亿元以上西安市第二梯队2000-4000亿元宝鸡市、咸阳市、榆林市第三梯队1000-2000亿元安康市、汉中市、延安市、渭南市第四梯队1000亿元以下铜川市、商洛市资料来源：Wind，各市国民经济统计公报， GDP 增速看，18.8%1 10%以上，而铜川市则为4%GDP 4 9%咸阳市增速较慢，但除铜川外其它地市增长均超越全国平均水平。从固定资产增速看21.910%10%延安市增速为

7、6.9%，在所有地市中位列最后一位。实力看，西安市财政实力最强，18 年一般预算收入 684.7 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分亿元，占全省 30.5%，其次是榆林市、延安市，分别为 389.8 亿元和 148.3100 21.83 以“一般预算收入/支出”衡量的财政自给率来看，榆林市和西安市最高608.69；（地方预算收入-支出）/GDP”衡量的预算赤字率看，西安、榆林市相对较低，不到-7%，而铜川市预算赤字率最高达-32.1%，对转移支付依赖性强。西安市83507472868278.2%榆林市3849336

8、11130849.0%咸阳市2376229354306西安市83507472868278.2%榆林市384933611130849.0%咸阳市23762293543067.0%宝鸡市22652192599097.2%渭南市17681651323897.1%延安市15591313688849.1%汉中市14721333426729.5%安康市11349754260710.2%商洛市825757346358.0%铜川市328348393526.0%全省24438 21899640988.3%11.8%8.5%684.710.8%1151.914.5%7.4%389.824.5%648.83.7%8

9、.2%89.115.0%379.83.4%11.3%87.768.2%330.37.1%13.8%90.9123.6%446.018.8%6.9%148.345.6%397.710.4%21.9%49.969.5%342.016.3%16.5%27.516.9%318.68.9%12.6%21.836.4%243.0-5.9%13.8%23.115.2%128.411.6%10.4%2243.111.8%5301.910.2%16.9%9.6%9.5%9.4%12.6%9.7%16.1%15.2%9.7%9.7% 59.4% -5.6% 60.1% -6.7% 23.5% 26.6% 20.4

10、% 37.3% 14.6% 8.6%9.0%-12.2%-10.7%-20.1%-16.0%-19.8%-25.7%-26.8% 18.0% -32.1% 42.3% -12.5%GDPGDP均GDP 实际增速 名义增速 产投资增速 预算收入 入增速 预算支出增速给率字率2018年 2017年 18年人 18年GDP 18年GDP 18年固定资 18年一般 财政收 18年一般 财政支出 财政自 预算赤地市资料来源：Wind， 从地方综合财力和来源结构看1929.9 450-700 151 亿；以土地出让收入为主的政府性基金收入20187 56.14050%以上。39.8%245.2% 图 7：

11、2018 年陕西省39.8%245.2% 地市18年一般预算收入预算收入增速18年预算支出18年转移、补助等收入测算(预算支出-收入)18年政18年国有 总财力（预算收入 一般预 政府性府性基 18年同 资本经营 、转移收入、政府 算收入 基金占 转移收金收入比收入性基金、国有资本占比比入占比收入之和）西安市11%467.2768.3 9.71929.935.5%.2%榆林市25%259.036.2 10.4695.4 56.1% .2%咸阳市89.115%290.768.51.3449.6 19.8% 15.2% 64.7%宝鸡市87.88%242.558.0 1.1389.4 22.5%

12、14.9% 62.3%渭南市90.924%355.176.2 0.0522.2 17.4% 14.6% 68.0%延安市6%249.479.5 0.1477.2 31.1% 16.7% 52.2%汉中市50.010%292.145.4 0.2387.7 12.9% 11.7% 75.3%安康市27.57%291.144.9 0.3363.87.6% 12.4% 80.0%商洛市21.86%253.48.6%4.1% 87.3%铜川市23.115%105.322.50.1151.0 15.3% 14.9% 69.7%全省12%3058.81464.7 28.46795.0 33.0% 21.6%

13、 45.0% HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind， 从地方债务水平看2018 5887.2 6464.8 577.6 5.7%省地方债务余额/GDP 为24.1/地方综合财力为86.6。15%7.5%。从各地市地方债务率水平来看，以“地方债务余额/GDP”衡量的地方负债率中28%以上， /地方债务率86.650%；如果仅以“地方债务余额/800%而榆林市最低，仅占 83.4%。地方一 地方一 地方一 地方专 地方专 地方专 总地方 总地方 地方债般债务 般债务 般债举 地方一 地方一 地方一 地方专 地方专 地方专 总地方 总地方

14、 地方债般债务 般债务 般债举 项债务 项债务 项债举 债务限 债务余 务举债限额余额债空间限额余额债空间1022.8 898.8124.11737.8 1664.873.0255.6246.88.9116.379.536.8150.9134.017.074.463.810.6180.4146.134.351.933.418.5232.9212.220.8125.3120.25.1340.7270.170.6182.0168.213.8152.1125.526.697.179.118.0174.7168.66.163.054.98.1200.6181.019.736.331.84.484.98

15、3.51.414.29.84.43812.3 3428.5383.82652.5 2458.7193.8额2760.6371.9225.3232.3358.2522.7249.2237.7236.999.16464.8额空间西安市榆林市咸阳市宝鸡市渭南市延安市汉中市安康市商洛市铜川市全省2563.6 7.1%326.2197.7179.5332.4438.3204.6223.5212.893.3 地方政府债务余额/GDP 地方政府债 地方政府债务地市务余额/方综合财力 28.1%91.8% 13.9%52.8% 19.7%61.4% 25.8%84.0% 28.4%61.8%5887.2 8.

16、9%24.1%86.6%余额/地方一般预算收入 812.4% 974.8% 403.8%262.5%资料来源：Wind， 考虑发债城投的有息债务作为隐性债务的替代变量+（广义地方负债/GDP）75%延安（47、咸阳（37）和商洛市（3666；们以“广义地方总债务/地方综合财力”衡量广义债务率水平债务率较高的地市依次为西安市（324%、咸阳市（195%）和延安市（15353（与余额之差对存量城投有息负债的覆盖率看28.7%29.3%5.3%4.1%。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分地市2018年GDP西安市8350榆林市3849咸阳市2376宝鸡市2265渭南市1768

17、 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分地市2018年GDP西安市8350榆林市3849咸阳市2376宝鸡市2265渭南市1768延安市1559汉中市1472安康市1134商洛市825铜川市328全省24438年684.7389.889.187.7690.91148.3449.9627.5121.8323.12243.1总财力（预算收入 18年末、转移收入、政府地方债性基金、国有资本务限额债务余额 限额-余额） 率(地方债务(地方债务余额+ 债务/地地方债 息负债18年末 城投有 城投有息 （地方债务 广义地方负债 广义地方债务率 广义地方/地方债/城投有息债 余额城投有 城

18、投有息负债)/收入之和）1929.9695.4449.6389.4522.2477.2387.7363.8253.4151.06795.0务余额 余额2760.6371.9225.3232.3358.2522.7249.2237.7236.999.16464.82563.6326.2197.7179.5332.4438.3204.6223.5212.893.35887.2290681288240294066820务余额 144% 89% 344% 160% 72%67%0%30%39%0%务余额 息负债)/GDP 地方综合财力方一般预算收入375%84%226%206% 10201 173%7

19、5%16% 37%21%32%110%366%47%153%296%14%53%410%26%80%813% 36%116%977%28%62%404%5.7%66%237%263%资料来源：Wind， 2. 陕西省各地市城投平台梳理80%2019 7 债券共计 240 支、余额 1995 亿，共涉及 51 家主体。从区域分布来看9 941.5 47%20 家，660 33%120 亿以下，延安市、商洛市、安康市甚至在 20 亿以下。 5 500-1000 6 300-500 9 200-300 亿的数9 家，100-200 12 家，100 10 300亿以下的城投发债平台数量占比达 60.

20、78%。从主体评级来看，评级为 AAA、AA+和 AA 级平台各有 5 家、8 家和10%16%6 12%。从 2017 年至今陕西各地市城投企业发债净融资量看，2017-19 222 183 20 3 存量债券余额呈下降趋势。图 10：陕西省存量城投债券区域分布概览（单位：亿元）图 11：陕西省城投平台主体最新评级分布1000900城投债券存量余额(亿元)城投债券存量只数(右轴，支)1000900城投债券存量余额(亿元)城投债券存量只数(右轴，支)2220181614121086420AAA5AA+8400300AA-6AA3162%0资料来源：Wind， ；图 12：陕西省城投发债主体总资

21、产规模分布（单位： 个）图 13：17 年至今陕西各地市城投债存量余额变化（单位：亿元）1324022020010220200101809160814071206543210-2011183203省本级 西安市 183203省本级 西安市 咸阳市 延安市 榆林市 宝鸡市 渭南市 商-2市 安-4市-1001000亿以上 500-1000亿 300-500亿 200-300亿 100-200亿 100亿以下-40 -23-20 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind， ；从城投债到期分布来看，2019-2021 年为到期高峰期，到期规模

22、分别为320 亿、432 亿和 369 亿。2022 年以后到期量下降至 300 亿以下。图 14：陕西省城投债到期规模分布480 城投债券到期规模(亿城投债券到期规模(亿)02019202020212022202320242025202620272031资料来源：Wind， 18 18 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 西交建和陕西投资集团陕西文化产业投资集团陕西水务集团为陕西燃气集团长输管道运营商。陕西高速是承担陕西省高速公路项目建设，以及运营特许经营职能的2019 29 2511.77 省高速公路通车里程 45%以上。总债务规模 1423.8 亿，资产负债率71

23、.3%70%321.66 204 亿，未使用 908.16 亿；对外担保 56.32 亿，担保率 9.24%。陕西省交通建设集团（陕西交建，为承担陕西省高速公路项目建设和50%2017 2831.25 公里，95%17 3 月，5 423.03 362.14587.43 17 3 7700 2706.2 亿，未使1090.9 （高速公路收费权质押贷款 38.65%29.71 39.38%。陕西投资集团有限公司AAA16.9 8.47 川能源股份有限公司等多家子公司运营，并参建多家电厂，截至 2018年 3 月，公司可控装机容量 232.07 万千瓦。承包特级资质的国有建筑工程企业3 75%10

24、60.38 411.34 亿， HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分陕西省文化产业投资控股集团，BT18 3 26.35 15.82%14.09 亿，担保率27.77%。陕西省水务集团有限公司是陕西省最重要的供水和污水处理企业及最86 个183 41.24 临较大投资压力；获银行授信 110 亿，未使用 63.97 亿。2017 3391 165 亿立方米/60.71%55.36%17 196.69 78.25 212 亿，未使用 182.9 亿。图 15：陕西省本级平台职能及重要性汇总（单位：亿元）平台公司职能定位

25、实际控制人第1大股东主体评级总资产资产负债带息负债主营收入结构平台定位陕西省高速公路建设集团公司高速公路陕西省政府陕西省国资委AAA2123711379公路运营82.02%，石油制品零售5.47%，公路工程施工6.25%，综合零售2.03%等承担陕西省高速公路建设和运营，行业地位突出。截至2019年3 月，公司运营29条公路，运营高速公路总里程2511.77公里，占陕西省高速公路通车里程45%以上。在建项目资本支出压力较大。陕西省交通建设集团公司交投陕西省交通厅陕西省交通厅AA2936701812车辆通行费收入92.03%，其他7.97%承担陕西省高速公路项目建设和经营，管理省内50%以上高速

26、公路。截止2017年末公司运营管理高速公路总里程2831.25公里，其中，政府还贷公路占比在95%以上，路产地位突出陕西投资集团有限公司国资经营陕西省国资委陕西省国资委AAA168168819金融证券10.82%，贸易业务45.22%，煤炭生产9.69%，电力业务15.72%，化工业务11.55%，其他7%电力业务由陕西清水川能源等多家子公司运营陕西建工集团有限公司房屋建工市政陕西省国资委陕西省国资委AA+65870126房屋建筑工程70.15%，机电设备安装7.6%，市政工程10.82%，公路工程2.8%，其他8.62%陕西省最大房屋建筑工程施工总包企业，在陕西省和国内建筑市场有很强竞争力。

27、近3年房屋建筑工程占营收比75%以上。业主中政府、事业单位、大型国企等占比高。陕西省水务集团有限公司水投陕西省国资委陕西省国资委AA2555778自来水销售48.9%，工程施工45.9%，水电业务2.68%，污水处理2.5%陕西省最重要的供水和污水处理企业，最重要的水利工程和内河整治工程投资建设主体，自来水销售业务在陕西处于自然垄断状 态。随着陕水集团纳入合并报表，公司经营规模进一步扩大陕西文化产业投资控股 (集团)文化产业投资陕西省财政厅陕西省宣传部AA18472105文化经营77.8%；房地产11.9%； 文化产业项目10.3%陕西省内景区、文化类场馆、景区建设等陕西燃气集团有限公司燃气陕

28、西省国资委陕西省国资委AA+1776065天然气销售80.53%，管道运输0.28%，燃气工程安装2.2%，销售LNG16.05%，其他0.94%陕西省唯一天然气长输管道运营商，负责陕西省天然气长输管道 的规划、建设和经营管理，营收来自天然气销售。市场占有率60.71%。持有上市公司陕天燃气55.36%的股权。资料来源：Wind、 西安市西安市本级 2 7 个国家级开发区（业基地、西安国家民航产业基地、西安国际港务区1 1075220181000.37万人。西安市是陕西省经济实力最强的市器仪表等产业基地。2017 史上最宽松户籍新政，落户人口大幅增长。2018 GDP 8349.86 11.7

29、5%GDP 85114 8.4%7.9%684.7 556.58 768.34 1151.6 59%盘龙药业、航天动力、陕鼓动力等。与中西部其它省会城市相比，GDP GDP 收入和政府性基金收入保持快速增长势头。18年财政收入(亿)18年政府性基金收入(亿) 预算收入增速政府基金收入增速图16：中西部省会城市2018年GDP 及增速对比图18年财政收入(亿)18年政府性基金收入(亿) 预算收入增速政府基金收入增速0西安郑州成都武汉重庆昆明贵阳 乌鲁木8%6%4%2%0%02018年GDP(亿元)GDP名义增速西安郑州成都武汉重庆2018年GDP(亿元)GDP名义增速90%80%70%60%50

30、%40%30%20%10%0% HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind， ；西安市债务压力相对较大。18 1964.63 768 1196.63 2025.15 亿， 3%/GDP 为24%，广义负债/GDP 为 68%，排在中等偏上位置，债务率水平整体小于贵阳、乌鲁木齐、重庆，但高于郑州、成都和武汉。图 18：中西部省会城市 2018 年地方政府债务余额、城投图 19：中西部省会城市 2018 年地方政府债务率，广义地有息负债余额对比单：亿元）方债务率对比0西安郑州成都武汉重庆昆明贵阳 乌鲁160%18年地方政府债务余额126251

31、8年城投有息负债余额地方政府债务/城投有息负债5606.3544775369319652627 241783262798200718年地方政府债务余额1262518年城投有息负债余额地方政府债务/城投有息负债5606.3544775369319652627 2417832627982007338872505029.21中西部省会城市地方政府债务余额/GDP(地方政府债务+城投有息负债)/GDP18年(地方政府债务余额+城投有息负债)/(地方一般预算收入政府基金收入)(地方政府债务+城投有息负债)/一般预算收入西安 24%68%389.4% 826.3% 郑州18%43%170.5% 382.8

32、%成都16%47%255.8% 507.3%武汉18%56%241.1%540.1%重庆 27%89%394.0% 796.7%昆明 39%64%257.2% 561.7%贵阳 58%121%609.9% 1120.2%乌鲁木齐 28%118%458.6% 800.8%120%100%0% HYPERLINK / HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind， ；西安市本级城投平台有 4 控股公司安地铁是水投平台，是城区内唯一自来水供应商和最大的污水处理服务商。资等方面的有力支持，公司债务被纳入地方政府性债务比例较高。西安投资控股有限公司是

33、西安市重要的综合性投资控股公司和财政产18 年融资租赁业务收入大幅下降 42.4%；工程施工收入受子公司西投置18 年计提大额减值准备；担保业务由西投保18 5.33 18 18 年末， 对外担113.541.51%107.55 亿。持公司地铁线路建设，西安市政府设立城市轨交建设专项资金，17 47.6 18 3 91.32 2018 3 60902 67.26%625.17 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分598.48 728.5 305.58 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分西安水务（集团，2017 3 2.81 12 201.62 万立方米

34、，建成运营污水处理厂 6 座。截止 17 年末在建项目投资 32.4 亿，尚待投资 15.5 亿；截止 18 年 3 月，对外担保仅 0.05 亿，担保率 0.12%。图 20：西安水务集团股权结构图西安市国资委西安市城市基础设施建设投资集团65.6%34.4%西安水务集团有限责任公司西安水务集团有限责任公司资料来源：Wind， 西安市主要的城市基础设施及公用事业投资建设和运营主体，燃气、供热以及公交业务在西安市居于垄断地位，下属子公司西安城投发展作为西安市棚户区改造国开行贷款统贷平台，获开行较多授信，战略地位高西安投资控股有限公司西安市重要的综合性投资控股公司和财政产业扶持资金运作主体，是大

35、西安产业基金的出资人代表，在西安市产业基金投资领域具有重要地位西安市城区内唯一的自来水供应商和最大的污水处理服务商，在西安市城区供水安全体系中占有重要地位，拥有西安市政府授予的供排水特许经营权，具有显著区域专营优势，但经营业绩持续亏损，对外部支持依赖性高自来水销售59.61%，污水处理19.05%，其他21.43%154AA西安市国资委水投西安水务(集团) 有限责任公司手续费及佣金收入61.1%， 营业收入29.21%，利息收入5.62%，担保费收入4.07%492AA+西安市财政局产投西安市主要的城市基础设施及公用事业投资建设和运营主体，燃气、供热以及公交业务在西安市居于垄断地位，下属子公司

36、西安城投发展作为西安市棚户区改造国开行贷款统贷平台，获开行较多授信，战略地位高西安投资控股有限公司西安市重要的综合性投资控股公司和财政产业扶持资金运作主体，是大西安产业基金的出资人代表，在西安市产业基金投资领域具有重要地位西安市城区内唯一的自来水供应商和最大的污水处理服务商，在西安市城区供水安全体系中占有重要地位，拥有西安市政府授予的供排水特许经营权，具有显著区域专营优势，但经营业绩持续亏损，对外部支持依赖性高自来水销售59.61%，污水处理19.05%，其他21.43%154AA西安市国资委水投西安水务(集团) 有限责任公司手续费及佣金收入61.1%， 营业收入29.21%，利息收入5.62

37、%，担保费收入4.07%492AA+西安市财政局产投列车运营收入88.4%，能源开发收入10.87%805AAA西安市政府地铁轨交西安市地下铁道有限责任公司天然气收入61.97%，城市供热收入16.32%，城市公共交通收入10.36%，其他11.35%1719AAA76811526858440西安市政府城建城投平台定位及风险营业收入结构主体 总资评 级 产政府基金收入预算支出预算收入年GDP平台公司职能实际控定位 制人资料来源：Wind， 西安市国家级开发区经济、财政、债务对比下表所示。GDP 12%105.4 6.3 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分政府性基金收入看，

38、18 233 137.7%/GDP 100% HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 22：18 年西安市下辖国家级开发区、西咸新区经济、财政、地方债务余额和债务率水平对比（单位：亿元）西安高新区15%西安曲江新区51.52648.6%42.06.2%80西安浐灞生态区129142 15.1%18.517.2%119西安陕西航天经济技术开发区 86.641919.1%6.315.1%31西安国际港务区89.899123.5%8.323.4%西安高新区15%西安曲江新区51.52648.6%42.06.2%80西安浐灞生态区129142 15.1%18.517.2%119西安

39、陕西航天经济技术开发区 86.641919.1%6.315.1%31西安国际港务区89.899123.5%8.323.4%38西咸新区882382 13.3%52.048.4%23346.2 90.9%29.2 63.3%7.584.6%40.7 20.4%7% 87.2 59.6%286.271.572.0112.7699.01.5% 107%0.0%2.2%50%37%0.2% 124% 14.3% 157%137.306.5% 6%107.-30.4%192.8%8%6262.942.0%27.4 152.3% 43.5%2641.81.5%7478.0%113.74西安经开区23924

40、10.8%88.5 119.1%43.7%42105.42.8%1577 12.2%312政府债务余额/GDP政府债 政府债 举债务余额 务限额 空间预算 财政支出给率政府基 增速金收入一般预增算收入GDP 增 速面积(平方公里)资料来源：Wind， 西安市浐灞生态区浐灞生态区西安市重点发展的“五区一港两基地”129 89 2018GDP 141.74 489.18 11078 元/21.3%18.5 29.23 63%。浐灞生态区有区本级城投平台 2 （集团司2017 年后代建收入下降。西安市浐灞河发展有限公司67.5 24.56 31.97 亿，资本支出压力较大。公司也是生态区重要的房地产

41、开发主体，从事经适房、18 9 月，公司持有17.64 （集团18 3 29.27 5.7767118.4754.47亿；对外担保 23.38 亿，担保率 39.68%。万平方 HYPERLINK / 万平方 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分西安高新技术产业开发区：1991 18 312 1079 12 2500 500 家。18 GDP 1576.96 12.2%GDP 18.914.1105.37 88.53 补助减少42.2 3.3亿。5 西安高新控股有限公司（集团有限公司西安高新技术产业开发区创业园发展中心安高新技术产业开发区房地产开发公司以及西安高新区草堂科技

42、产业基地发展有限公司1478 2018 8.61 90%2019 至西安高科集团。2018 482 2 投资规模或达 150 亿以上，大部分为商业办公项目，资金来源多为自筹。19 3 735.64 668.02156.66 1176.3382.97197.844.52%。西安高新区创业园发展中心29 2017 22.3 99.89% 14 5245 17 13.4 2.32 5252.8 4.82%3.62 13.52%（集团公司500 强企业和中国10 846 体评级 AA+。公司核心业务是房地产业务，同时运营区域服务以及高科技产业。西安高新技术产业开发区房地产开发公司，100%AA的大力支

43、持。截至 2018 年末，公司项目储备总建筑面积合计 427.77米，充足的项目储备资源为公司后续可持续发展奠定了基础。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分西安高新区草堂科技产业基地发展有限公司 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分95% 西安市西咸新区西咸新区：2014 882 5 个新城企业集聚区等。2018 GDP 381.94 9.112.551.97 48.4%85.3%；政府性基金收入232.87 137.7287.23 58.， 财政59.58598.98 130.79 亿，468.19 亿，地方债务余额/GDP 157%。图 23：20

44、18 年陕西西安市西咸新区各主城区经济、财政收支和地方政府债务（单位：亿元）秦汉新城GDP117.3GDP增速10.5一般预算收入25.3预算收入同比11%政府基金收入53.9政府基金收入增长495%一般预算支出-地方债务 地方债务 地方债务余额/(一般预算余额余额/GDP收入+政府基金收入）59.8 75.5%空港新城45.712.75.130%21.9-6%5.073.2160.2%270.7%沣东新城130.217.324.361%49.651%24.3208.2159.8%281.8%沣西新城42.415.37.2237%70.5210%17.6-西咸新区382.013.352.048

45、%232.9138%87.2599.0156.8%210.3%资料来源：Wind， 1 西咸新区空港新城开发建设集团负责沣西新城的（集团有限公司西咸新区泾河新城开发建设（集团）有限公司。518 24.32 86.7%49.56 24.28 208.17 一般债务 48.23 亿，专项债务 159.94 亿，地方债务余额/综合财力为 259%。是沣东新城最主要的基础设施建设和投融资主体，承担沣东新城基础设施、 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分19 3 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分43.86 45.32 亿，尚需投10.55 41.95 1839

46、4.16 157.98 33.15 7.72%43.11 62.36%。空港新城：18 GDP 45.7 12.7%21.92 5.04 2.4%101.23%18 73.15 亿，一般债 1.74 亿，专项债务 71.41 亿。 14.26 5.5 0.93 65.13 27.94 5.33 30.4 18 103.3%。沣西新城5 18 GDP 42.37 11.5%172 109%7.21 236.972.8209.81%17.56 49.26%。18 58.16 亿，担保率 62.3%。GDP117.332.9%14.3%25.32 88%53.87 17 44.81 120 5 40

47、 103.181748.659.77亿， 57.93%。土地出让收入大幅增长，对综合财力形成有效补充。90%6000 3000 10 年末在建项目96.94 59.8 43.28 亿，存在43 41 86.91亿，担保率 118.84%。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分146 4 现代田料和高端装备制造业园区。18 7.22 28.05 20.86 8.77 预算支出 7.47 亿，债务余额 50.42 亿，债务压力较重。（集团是西咸新区18 53.22 33.3 20.82 14.1 出压力大。18 11.6

48、4 5.53%52.87 66.8%。西安市国际港务区西安国际港务区际货运班列文体健康等五大主导产业。园区区本级唯一平台为西安国际陆港投资发展集团有限公司，是港务35.31 25.06 2 40.65 36.28 18 38.81 担保对象为西安市国企及部分受政策扶持的小微民企。西安航天城西安航天城产业和国家战略性新兴产业聚集区。2010 6 17 56.15 38.1%116.81 15.22 33.25 政府债余额 3.2 亿，债务率很低。区本级唯一平台是西安航天城投资发展集团有限公司 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分及配套设施建设。17 21.55%17100 7

49、1.23 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分43.7832.26 51.5 17.3 28.27 20.52%。西安市经开区1993 9 2 2018 219 17 30 14 500 50 西安城市新中心。18 GDP 746.66 8%41.76 1.48%38.69 30.18%27.42 18.15%。1 产销售、工程、商贸、公共服务（自来水和供热、保洁和公园管理、45%在建商品房计划投资 92.14 亿，尚需投资 59.58 25.14 18 77.45 24.2亿；受限资产 37.27 亿；对外担保 5.3 亿。西安市曲江新区曲江新区位于西安市东南部5A 20

50、02 51.5 150 2017 GDP 277.94 14.4406.58 5.7一般预算收入 39.5 亿，其中税收占比 75.34%；政府性基金同比猛增303.15%115.34 119.99%，自给程度较高。2 （集团限公司和（集团有限公司础设施建设和文化旅游投融资职能。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分66.54%27.33%国开发展基金有限公司西安曲江文化产业投资集团有限公司西安曲江文化控股有限公司图 24：西安市曲江新区城投股权关系结构图 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分66.54%27.33%国开发展基金有限公司西安曲江文化产业投

51、资集团有限公司西安曲江文化控股有限公司6.13%西安曲江大明宫投资西安曲江大明宫投资（集团）有限公司资料来源：Wind， 4 18 3 31.0924.45 187.8575.47亿；17 217 98.49 18 3 156.56 110.41%。45.8%34.1%18 3 30.27 23.55 /EBITDA 18 3 30.99 65.28%。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分图 25：西安市国家级开发区和西咸新区城投平台特征和业务梳理（单位：亿元） HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分行政区域平台公司分类18年GDP一般预算收入预算支出政

52、府基金收入主体评级总资产营业收入结构定位和重要性高新区西安高新控股有限公司城建1577102.598.029.37AAA1,478房屋租赁45.90%，担保项目3.28%，物业管理9.84%，其他40.98%高新区最重要基础设施建设主体，还负责高新区供水、供电及污水处理，但19年后该业务已移交至西安高科集团。公司未来2年投资规模达150亿以上，大部分为商业办公项目，资金来源多为自筹西安高科(集团)公司房地产AA+846房地产60%，制造业25.1%，贸易、园林、餐饮14.9%运营区域服务以及高科技产业西安高新区创业园发展中心城建AA-29房屋销售16.14%，房屋租赁80.98%，其他2.88

53、%区内集企业孵化、产业培育、功能园区建设为一体的专业服务机构，为入区企业提供出租或出售房产西安高新区房地产开发公司城建AA312房地产94.1%，其他5.9%高新区内重要基础设施建设主体，在土地获取、项目开发以及资金等方面得到区管委会大力支持西安高新区草堂科技产业基地发展公司城建AA118工程建设服务94.87%，其他社会服务4.71%等主要负责草堂基地内基础设施级配套设施建设等西安经开区西安经发集团有限责任公司城建74641.827.426.40AA187房地产销售62.5%,工程收入4.9%,商贸16%,公共服务3.3%,服务收入7.2%,其它6%收入等，其中房地产销售占营收45 。曲江新

54、区西安曲江大明宫投资(集团)有限公司城建26442.046.280.30AA192房地产收入45.78%施销售收入34.13%偿收入7.23%，其他12.86%设施建设等西安曲江文化产业投资(集团)有限公司文旅AA+1,299文化旅游经营54.4%，文化产业项目28.5%，景区基建10.9%，房地产6.1%行力量，营收分为文化旅游经营收入、文化产业（程）项目收入、景区基建收入和房地产收入4大类西咸新区西安沣东发展集团有限公司城建13024.324.349.6AA429保障房建设42.2%，代建5.2%，投资建设项目21.1%， 商品销售2.3%，其他29.17%沣东新城最主要的城市基础设施建设

55、投融资主体，承担基础设施、保障房建设重任，在社会项目建设与经营、大宗商品贸易等领域处于主导地位城建465.15.021.9AA335土地开发整理56.93%，基础设施及保障房建设7.77%，物业服务1.78%，房屋销售25.98%，其他7.53%空港新城范围内基础设施及保障房建设、土地开发整理，区域专营性强(集团)城建427.217.670.5AA352基础设施建设62.57%，保障房建设10.28%，房屋销售17.45%，其他9.7%开发，具有较强区域专营性西咸新区秦汉新城开发建设集团城建11725.3-53.9AA274土地整理业务54.20%，工程建设服务36.99%，房屋租赁1.3%，

56、其他7.52%秦汉新城土地整理和基础设施建设投资的重要主体(集团)城建367.27.528.1AA211土地整理44.78%，保障房建设41.80%，基础设施建设9.76%，其他3.58%房建设等，区域专营性强浐灞生态区西安市浐灞河发展有限公司城建142137.7129.4119.21AA297基础设施和保障房建设42.43%，公园运营3.77%，园区维护6.74%，物业管理1.43%，商品销售42.87%等浐灞生态区重要的基础设施建设主体，从事浐及园区维护等业务，具有较强区域专营性西安世园投资(集团)有限公司城建AA262代建工程84.31%，园区运营10.95%，其他4.74%成立以来，一

57、直以世园会会址及周边基建为主要经营业务。17年由于工程确认规模减少，代建收入下降33%，代建项目资金回笼情况较差西安航天城限公司城建1916.3-31.00AA339代建费1.55%，房地产13.85%，拆迁补偿费68.4%， 建设工程2.92%，其他11.21%西安国家民用航天产业基地基础设施建设投融资。获管委会在财政补贴、贴息和债务置换方面的有利支持，在基础设施开发范围处于垄断地位。主业包括土地开发、道路及配套设施建设国际港务区有限公司城建918.340.7238.00AA-260基建9.68%,货运代理39%，房地产开发22.5%,商品销售9.4%,园林绿化5.6%等强的区域专营性资料来

58、源：Wind， 咸阳市咸阳市位于陕西八百里秦川腹地2 2 9 10189.4 （被西安托管437.6 2018年实现P 276.45 3.66P 54306 85%8.2%89.1 15%68.5 103%。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分市本级唯一核心平台为咸阳市城市建设投资控股集团 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分18 45 2000 71.8 24.28 ;9.71 80%18 268.96 94.33 67.77 31.63 34.85%47.94 12.93%。图 26：咸阳市城投平台特征和业务梳理（单位：亿元）行政区域平台公司分类实

59、际控制人年GDP一般预算收入预算支出政府基金收入主体评级总资产营业收入结构定位和重要性市本级咸阳市城市建设投资控股集团城建咸阳市国资委2376.589.1379.868.5AA370.6建筑工程65.12%，运输营运15.6%， 其他19.28%咸阳市最重要的基础设施建设主体，承担旧城改造、道路桥梁、市政设施等任务杨凌示范区杨凌现代农业开发集团有限公司示范区杨凌示范区国资局150.58.527.2-AA112.24.39%台，同时承担杨凌示范区内重大高薪农业项目的建设任务资料来源：Wind， 宝鸡市宝鸡市是关中平原城市群重要节点城市2018 377.1 1.813 9 县。18 GDP 226

60、5.16 亿元，增长7.287.76 8.258.02 77.60%11.3%GDP 59909 元。（集团有限公司作为宝鸡市基建主体，承担大规模基建项目，18 年陕西中宝达公司和18 105.32 30.39 342.22 126 75.22 59.9%。宝鸡高新区：1992 18 GDP 850 8.97%2300 8.29%8.33%450 9.76%。区内唯一核心平台是宝鸡高新技术产业开发总公司 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的免责条款部分18 2018 4 将宝鸡高新区高技术创业服务中心 100%拨宝鸡雍工科技城有限公司和宝鸡工业技术创新有限公司 49%和40%股权归公司