自主研发益赛普营收11.4亿、净利3.7亿创新药企三生国健申请科创板上市

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250011 三生国健申请科创板上市 HYPERLINK l _TOC_250010 三生国健分拆自港股公司三生制药 HYPERLINK l _TOC_250009 三生国健产品管线丰富 HYPERLINK l _TOC_250008 益赛普作用机制简介 HYPERLINK l _TOC_250007 益赛普已获批上市三种适应症：风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病9 HYPERLINK l _TOC_250006 2018 年中国 TNF- 抑制剂市场规模达 亿元 HYPERLINK l _TOC_250005 TNF- 抑制剂药物竞争较激烈13 HY

2、PERLINK l _TOC_250004 1.5. 2018 年，国 CD25 单抗销售约 亿元14 HYPERLINK l _TOC_250003 1.6. 公司 2018 年实现归母净约 亿元16 HYPERLINK l _TOC_250002 上周市场回顾20 HYPERLINK l _TOC_250001 上周市场主要指数表现平稳20 HYPERLINK l _TOC_250000 三板医药公司重要公告21图表目录图 1：公司目前股权结构4图 2：益赛普两种规格产品示例5图 3：公司主要产品管线进度6图 4：公司临床前阶段的在研产品7图 5：TNF- 的致病机制图 6：益赛普的药物作

3、用机理9图 7：中国类风湿关节炎患病的数量相对稳定，目前在 万人水平10图 8：中国强直性脊柱炎患者的数量相对稳定，目前在 万人水平图 9：中国银屑病患病人数预计有小幅增长，目前在 万人水平图 10：中国自身免疫疾病药物市场预计可达千元12图 中国自身免疫性疾病生物药市场规模将快速增长12图 12：2018 年中国 TNF- 抑制剂市场规模达 亿元13图 13：中国已获批上市的 TNF- 抑制剂药物13图 14：2018 年中国肾移植手术达 万例15图 15：2018 年，国 CD25 单抗销售约 亿元16图 16：益赛普（25mg/支）产品单价略有下滑16图 17：益赛普（15mg/支）产品

4、单价基本持平17图 18：公司财务指标概览18图 19：公司的主营业务收入主要来自境内地区的销售收18图 20：公司的国内主营业务收入主要来自华东地区的销售收19图 21：上周主要指数涨跌幅20图 22：成交额环比情况比较20表 1：益赛普已获批上市三种适应症9表 2：中国 TNF- 抑制剂目前竞争格局14表 3：我国共 个TNF- 单克隆抗体药物处于临床 III 期研究阶段或递交上市申请14表 4：益赛普收入占公司营业总收入的比例在 98%以上16表 5：公司研发占收入比重较高17表 6：公司毛利率水平较高18表 7：三板医药个股涨跌幅前十20三生国健分拆自港股公司三生制药2019年 月 （

5、上海股份有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿三生国健成立于 2002 公司以创新型治疗性抗体药物为主要研发方向，致力于为自身免疫性疾病、肿瘤等重大疾病治疗领域提供高品质、安全有效的临床解决方案。经过多年的发展与实践积累，公司已拥有超过 14 年的产业化规模抗体生产经验，运行着目前国内生物制药公司中规模最大的抗体药物生产基地，已建成生物反应器合计规模超 38,000 升。公司作为专注于抗体药物的创新型生物医药企业，拥有抗体药物国家工程研究中心。公司董事长 LOU20 余年生物制药领域的专业经验， 牵头研发了包括特比澳在内的多款国家一类新药。 2019 年 7 月 图 1：公司目前股权

6、结构资料来源：公司招股书三生国健产品管线丰富公司研发团队的技术专长涵盖杂交瘤技术、抗体分子构建、蛋白表达与纯化小试工艺、生物学活性研究、体内外药效学研究、蛋白质结构表征分析、药理作用及机制研究、细胞系筛选和构建、发酵中试工艺开发、大规模纯化工艺开发、制剂工艺开发、分析检测方法开发及验证、临床前毒理药代研究、临床研究、新药申报注册等专业技术领域，技术能力覆盖抗体药物研发全流程。公司主要收入与利润来源于具有自主知识产权的主打产品“重组人 型肿瘤坏死因子受体- （） 的境内外销售。益赛普可用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎和银屑病， 是中国首个上市的全人源抗体类药物， 是中国风湿病领域第一个上市的肿

7、瘤坏死因子（TNF-）抑制剂， 填补了国内企业在全人源治疗性抗体类药物的空白。益赛普的国内市场份额自 2006 根据弗若斯特沙利文报告， 2018 年益赛普在国内TNF- 抑制剂市场的份额约 是国内大分子自身免疫系统疾病药物市场的领导者（48.7益赛普生产设施于 2017 （QP认证，该声明证实益赛普具有按欧盟标准评测的良好质量，且益赛普生产设施良好遵循。图 2：益赛普两种规格产品示例资料来源：公司招股书2018年获得泰国的益赛普上市许可，泰国为药品检查合作计划P/）的成员PIC/S 50 成员国获得的市场准入许可将有助于促进其他 PIC/S 成员国的审核流程，并有利于在 国家进行国际注册及进

8、一步开拓至其他药品高度监管市场。（301S） 的临床三期试验， 已于 2019 年 7 月向 提交上市申请并获受理，预计 2021 （TNF-）者的依从性。除上述公司主打产品益赛普以外，公司还拥有自主研发的“重组抗 CD25 人源化单克隆抗体注射液（25单抗， 已于 2019 年 6 月获得国家药品监督管理局颁发的药品 GMP 证书，并于 2019 年10 月开始上市销售。该产品可用于预防肾移植引起的急性排斥反应，可与常规免疫抑制方截至招股说明书签署日，公司还拥有自主研发的 15 个主要抗体在研产品，其中 7 个在研产品处于临床或临床后阶段、 8 个在研产品处于临床前阶段， 在研管线产品的里程

9、碑进展亦为影响公司未来收入的重要因素。图 3：公司主要产品管线进度资料来源：公司招股书图 4：公司临床前阶段的在研产品资料来源：公司招股书益赛普作用机制简介益赛普是受体-抗体融合型肿瘤坏死因子抑制剂，属于 TNF- 抑制剂。TNF-（肿瘤坏死因子 ， Necrosis Factor-） 是主要由活化的巨噬细胞和单核细胞产生的一种促炎细胞因子， 处于炎症级联反应的上游启动阶段， 介导了多种炎性疾病，发挥着直接致病作用和诱导产生其它炎性因子及发挥组织破坏的作用。研究显示， TNF- 是治疗包括类风湿关节炎在内的自身免疫性疾病的重要靶点。目前认为， TNF- 在自身免疫性疾病的致病机制包括： 诱导内

10、皮细胞表达黏附分子和血管内皮生长因子（GF，促进白细胞与血管内皮黏附、渗透，导致局部的炎症反应和血管翳生成； 作用于肝细胞， 产生 C 反应蛋白（；分别作用于破骨细胞、滑膜细胞和软骨细胞，导致这些细胞的活化，产生金属2（G2，进一步破坏软骨引起骨侵蚀、关节-1（L-1-8（L-8） 而加重组织损伤。图 5：TNF-的致病机制资料来源：公司招股书TNF- 首先生成跨膜 TNF-，其胞外区可在酶的裂解作用下水解成为可溶性 TNF-，跨膜TNF- 和可溶性 TNF- 均须通过与跨膜 TNF 受体Necrosis Factor Receptor， TNFR） 结合， 进而激活细胞内的信号传导，才能发挥

11、 TNF- 的生物学活性。受体包括型和型两种， 且均为跨膜糖蛋白，其胞外区可在酶的作用下脱落成为可TNF- 结合，可阻断 TNF-TNF- 的生物学活性起负调节作用， 但这种体内天然的可溶性受体的半衰期很短， 因而无法用于疾-（ImmunoadhesionTechnology） 的应用解决了前述半衰期问题，即通过将 受体的胞外区与人免疫球蛋白 的 Fc 段基因相融合，在体外表达出相应的融合蛋白。这种融合蛋白既保留了原先受体与配基（即TNF-） 结合的“黏附” 特性，也具备了免疫球蛋白半衰期长、组织穿透力强等特性。同时，人工表达的可溶性 受体为二聚体，与天然的可溶性 TNF 受体单体相比，受体二

12、聚体与 TNF- 具有更高的亲和力，因此被认为是阻断 TNF- 与跨膜受体结合的更有效的竞争性抑制剂。TF-抑制剂，是采用 DA CO）真核表达系统中制备的一种高度糖基化的重组蛋白， 是将人型 TNFR 胞外区片段与人 的 Fc （重链铰链区、 和 CH3 区） 融合起来，形成的全人源肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白， 以等二聚体形式存在、分子量约为 150KDa。 一方面， 由于其可变区为人型 TNFR TNF- 结合的特异性和亲和力；另一方面，由于其恒定区为人 的 Fc TNF- 高亲和力结合，也可与 TNF- 共用相同受体的 TNF-（又称淋巴毒素-）TF-TF 生物学活性、降低细胞炎症反

13、应，缓解自身免疫性疾病患者的疼痛、僵硬和肿胀等症状。图 6：益赛普的药物作用机理资料来源：公司招股书益赛普已获批上市三种适应症：类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病II-抗体融合蛋白（商品名 “益赛普12.5mg/支与 25mg/2017 年被列入国家医疗保险药品目录西药部分医保乙类。表 1：益赛普已获批上市三种适应症序号适应症名称适应症简介获批上市份类风湿关节炎（Rheumatoid Arthritis， RA）是一种以慢性、进行性、多银屑病资料来源：招股书疾病。炎患者的数量相对稳定。银屑病T， 型。2005 年2007 年2007 年与传统的类风湿关节炎治疗药物 DMARDs （Diseas

14、e ModifyingAnti-Rheumatic Drug， 病情改善抗风湿药） 相比， 包括益赛普在内的 TNF- 抑制剂不仅能够显著改善类风湿关节炎患者病情，改善类风湿关节炎患者的实验室炎性指标，改善类风湿关节炎患者的临床症状和体征、 躯体运动功能从而提升其生活质量，而且能够早期抑制类风湿关节炎患者的骨关节进行性破坏。 此外， 益赛普起效迅速、 疗效明显且持久，这也是传统的类风湿关节炎治疗药物 DMARDs 无法与之相比的。何年龄。 RA RA 目前无法根治， 临床上以药物治疗为主，其中包括改善病情抗风湿药Ds、非甾体类抗炎药、糖皮质激素等，同时结合关节锻炼与保护等预防措施，必要时需进行

15、手术治疗。在中华医学会发布的中国类风湿关节炎诊疗指南中， TNF- 抑制剂被推荐为治疗 RA 的生物 。2014 年至 2018 年中国类风湿关节炎患病人数从约 575 万人增加至约 588 万人， 期间复合年增长率约 0.6%。 由于衰老、环境以及肥胖等风险因素的持续恶化，类风湿关节炎的患者人群将继续扩大。预计至 2023 年、2030 年中国类风湿关节炎患病人数将分别达到约 608 万人、 万人， 2018 年至 2023 年、 2023 年至 2030 年的复合年增长率分别约 0.7%、 0.8%。图 7：中国类风湿关节炎患病的数量相对稳定，目前在 588 万人水平中国类风湿关节炎患病人

16、数(万人)575 577587584 588 592596600 604 608612616 575 577587584 588 592596600 604 608612616 621625630 6356410资料来源： 招股书； 炎的成因尚不清楚，但被推测和遗传与环境之综合因素有关，超过 90%的患者具有称为 抗原的特异性人类白细胞抗原。无法治愈， 仅可透过治疗改善症状，避免症状加剧，治疗方式包括药物、运动及手术。在中华医学会发布的中国强直性脊柱炎诊疗指南中， TNF- 抑制剂被推荐为治疗 的生物制剂。数由 2014 年的约 万人增加至 2018 年的约 万人，期间复合年增长率约 0.6%

17、。预计至 2023 年、 2030 年中国强直性脊柱炎患病人数将分别达到约 396 万人、 405 万人， 2018 年至 2023 年、 2023 年至 2030 年的复合年增长率分别约 0.5%、 0.4%。图 8：中国强直性脊柱炎患者的数量相对稳定，目前在 385 万人水平0强直性脊柱炎患病人数（万人）增速376 378 380383385 387 390392394 396 376 378 380383385 387 390392394 396 397 399 400402 403404 405 资料来源： 招股书； 银屑病 细胞介导为主的自身免疫性皮肤病， 其中斑块状银屑病Psori

18、asis）是银屑病中最为常见的一种类型。在中华医学会发布的中国银屑病诊疗指南中， TNF- 抑制剂被推荐为治疗银屑病的系统治疗药物。我国银屑病的发病率相对稳定。根据中华医学会皮肤性病学分会和弗若斯特沙利文报告，中国银屑病患病人数由 2014 年的约 643 万人增长至 2018 年的约 万人，期间复合年增长率约 0.5%。 2018 年以后仍保持较为稳定的增长， 预计中国银屑病患病人数将于 20232030 年分别达到约 685 2018 年至 2023 年至 2030 年的复合年增长率分别约 0.5%、 0.2%。图 9：中国银屑病患病人数预计有小幅增长，目前在 656 万人水平中国银屑病人

19、数(万人)643 646 650653 656660 664 667 643 646 650653 656660 664 667 671674 676 679681 683 684 685 6850 资料来源： 招股书； 2018 年中国 TNF- 抑制剂市场规模达 23亿元中国自身免疫性疾病药物市场可分为化学药和生物药两大部分，主要用于治疗 、 、三大类适应症。根据弗若斯特沙利文报告，其中化学药 2018 年的市场规模约 109 亿元，而生物药市场规模仅约 25 亿元，但在全球市场，同为 TNF- 抑制剂药物的修美乐、恩利与类克三款药物在 2018 年全球销售收入分别约 205 亿美元、 7

20、5 亿美元与 亿美元， 合计约 344 图 10：中国自身免疫疾病药物市场预计可达千亿元0中国自身免疫疾病药物市场（亿人民币）增133011619698166815653774629098 115134158192133011619698166815653774629098 115134158192239298 资料来源： 招股书； 随着生物药的更好疗效获得认可、 新纳入医保、病人可支付能力的提高等因素的推动， 预计中国自身免疫性疾病生物药市场规模将快速增长。 根据弗若斯特沙利文报告， 中国自身免疫性疾病生物药市场将由 2018 年的约 25 亿元以 45.5%的复合年增长率增长至 2023

21、年的约 162 亿元，并预计至 2030 年达到约 878 亿元的市场规模，高于 2030 年化学药约 453 亿元的预测市场规模。图 11：中国自身免疫性疾病生物药市场规模将快速增长0中国自身免疫疾病生物药市场（亿人民币）增8787425814603582771622111212141625365587874258146035827716221112121416253655811160% 资料来源： 招股书； 根据弗若斯特沙利文报告， 中国 TNF- 抑制剂市场目前由 8 款生物药组成， 是中国自身免疫性疾病生物药市场的重要组成， 2018 年占中国自身免疫性疾病生物药市场的份额约93.6%

22、。 根据弗若斯特沙利文报告， 中国 TNF-抑制剂市场由 2014 年的约 亿元增长至 2018 年的约 23 亿元， 期间复合年增长率约 。随着未来更多 TNF- 抑制剂在2023 年、2030 年分别达到约 130 亿元、 380 亿元，2018 年至 2023 年、2023 年至 2030 年的复合年增长率分别约 41.2%、16.5%。图 12：2018 年中国 TNF- 抑制剂市场规模达 23 亿元0中国TNF-抑制剂市场（亿人民币）增356380324285242199163130751021212162332356380324285242199163130751021212162

23、332520% 资料来源： 招股书； 1.4.2. TNF- 抑制剂药物竞争较激烈根据 和弗若斯特沙利文报告， 截至 2019 年 9 月 30 8 款 TNF- 抑制剂药物获批上市其中包括 3 款重组人型肿瘤坏死因子受-抗体融合蛋白、1 款阿达木单抗、1 款英夫利昔单抗、1 款依那西普、1 款戈利木单抗和 1 款培塞利珠单抗，获批适应症包括 、 A、 PS 等， 其中进入 2019 年国家医保目录乙类的包公司的益赛普、 赛金生物的强、 海正药业的安佰和强生的欣普。图 13：中国已获批上市的 TNF- 抑制剂药物重组人型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白培塞利珠单抗阿达木单抗TNF-抑制剂戈利木单

24、抗重组人型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白培塞利珠单抗阿达木单抗TNF-抑制剂戈利木单抗英夫利昔单抗依那西普表 2：中国 TNF- 抑制剂目前竞争格局序号商品名通用名药企名称中国获批份适应症1益赛普重组人型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白三生国健2005、AS、2类克英夫利昔单抗强生2006、AS、CD3修美乐阿达木单抗艾伯维2010、AS、4恩利依那西普辉瑞2010、AS5强克重组人型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白赛金生物AS6安佰诺重组人型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白海正药业2015、AS、7欣普尼戈利木单抗强生2017、AS8希敏佳培塞利珠单抗优时比2019资料来源：招股书， 根据 CDE

25、 和弗若斯特沙利文报告， 截至 2019 年 9 月 30 TNF- 抑制剂提交上市申请（NDA） 和处于临床 III 期阶段的产品分别为 6 个与 7 个，其中公司的重组人型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白预充式注射液目前处于提交 NDA 、 和 ，是中国首个提交 表 3：我国共 13 个 TNF- 单克隆抗体药物处于临床 III 期研究阶段或递交上市申请序 号研发项目通用名药企名称适应症研发进展1BAT1406阿达木单抗百奥泰RA 、 ASNDA2HS016阿达木单抗海正药业ASNDA3IBI303阿达木单抗信达生物ASNDA4HLX03阿达木单抗复宏汉霖重组人型肿瘤坏PS NDA临 床 I

26、 期NDA5死因子受体-抗体融齐鲁制药合蛋白AS期重组人型肿瘤坏6301S死因子受体-抗体融合蛋白三生国健RA、 AS、 PSNDA7UBP1211阿达木单抗君实生物RA期8GB242英夫利昔单抗嘉和生物RA期9CMAB008英夫利昔单抗迈博药业RA期10HS626英夫利昔单抗海正药业PS期11CT-P13英夫利昔单抗赛尔群RA期12DB101阿达木单抗通化东宝PS期13SCT630阿达木单抗神州细胞PS期资料来源：招股书， 2018年，中国 CD251.32亿元白细胞介素-2（IL-2） 受体的 链又称为 CD25， 是调节 T 细胞表面特征性标记分子。抗 CD25 单克隆抗体作为 IL-2

27、 受体抑制剂，与 IL-2 竞争，高特异性结合 IL-2 受体复合 亚单位25抗原，从而抑制 L-2介导的淋巴细胞激活，进而抑制了移植排斥反应过程中细胞免疫应答的关键通路。肾移植排斥反应是移植肾与受者产生免疫病理反应所致病症。由于供者、受者遗传背景的差异，若不使用免疫抑制剂，移植肾可能受到体内淋巴细胞为主的免疫活性细胞和抗体的“攻击” 而出现排斥反应。其中急性排斥反应是最常见的排斥反应类型，临床上表现为发热、全身不适，移植物肿大和疼痛同时伴有移植物功能突然减退，是影响移植肾长期存活的首要CD25 单抗被推荐为肾移植排斥反应的预防用药。随着中国社会文明程度的发展，国家对于捐助器官的教育普及和大力

28、推广，人们对于死亡后捐献器官的认可度越来越高， 同时肾移植手术技术和预防移植后排斥反应的药物也越来越2014 年的约 5,000 例增长至 2018 年的约 13,000 例，期间的复合增长率约 27.1%； 预计至2023 年、 2030 年我国肾移植手术量分别达到约 21,400 例、 29,400 例， 2018 年至2023 年、 2023 年至 2030 年的复合年增长率分别约 16.9%、 9.4%。图 14：2018 年中国肾移植手术量达 1.3 万例中国肾移植手术量千例)增速19.9 21.4 22.82425.2 26.327.3 28.4 29.41516.7 18.410

29、.819.9 21.4 22.82425.2 26.327.3 28.4 29.41516.7 18.410.813579302520151050 资料来源： 招股书5%0%健尼哌产品可用于预防肾移植引起的急性排斥反应，可与常规免疫抑制方案联用，能显著提高移植器官存活率，改善患者生存质量。25（在售，市场规模从 2014 年的约 0.7 亿元增长至 2018 年的约 1.3 亿元，期间复合年增长率为16.3%上市销售、其它抗 CD25 单抗获批上市以及患者支付能力的不断提升，预计我国抗 CD25 单抗药物预防肾移植后急性排斥反应市场将会快速发展，预计至 2023 年、2030 年分别达到约 3

30、.8 亿元、6.2 亿元，2018 年至 2023 年、 2023 年至 2030 年的复合年增长率分别约 23.8%、 7.0%。根据 和弗若斯特沙利文报告， 截至 2019 年 9 月 30 日， 中国一共有 2 款抗CD25 （和公司的重组抗 CD25 人源化单抗（。其中： 舒莱于 2002年在中国获批上市，目前获批的适应症为预防肾移植术后的早期急性器官排斥，并进入 2019 年国家医保目录乙类。根据 CDE 和弗若斯特沙利文报告， 截至 2019 年 9 月 30 1 款抗 CD25 期试验， 适应症为预防肾移植后急性排斥反应的发生。图 15：2018 年，中国CD25 单抗销售额约

31、1.32 亿元0CD25单抗（百万元人民币）增490.6605.1616.6530.8562.2586.9440.8383319.9258.9163.1490.6605.1616.6530.8562.2586.9440.8383319.9258.9163.1203.87277.7 92.9 107.9131.9 资料来源： 招股书1.6. 公司 2018 年实现归母净利约 3.7 亿元公司专注于抗体药物的研发、 生产和销售，报告期内的营业收入主要源于自身免疫系统治疗产品益赛普的销售收入，占公司营业收入的比例在 98%以上，因此报告期内影响公司营业收入的主要因素为益赛普的销量、销售价格。表 4：

32、益赛普收入占公司营业总收入的比例在 98%以上收入（万元）及占比2019H占比2018A占比2017A占比2016A占比益赛普（25mg/支）35,887.0170.21%78,489.9069.60%72,946.0666.68%67,040.7070.18%益赛普（12.5mg/支）15,181.8929.70%34,103.7930.24%36,415.4333.29%28,337.1629.66%益赛普原液44.610.09%183.150.16%43.060.04%147.190.15%主营业务收入合计51,113.51100.00%112,776.83100.00%109,404.

33、55100.00%95,525.05100.00%资料来源：招股书产品价格(元)降幅图 16：益赛普（产品价格(元)降幅02016201720180.00%656.22586.9562.03560.36656.22586.9562.03560.36资料来源： 招股书； 图 17：益赛普（15mg/支）产品单价基本持平02016产品价格元)降幅332.83328.59323.88325.6320172018332.83328.59323.88325.631.00%0.50%0.00%资料来源： 招股书； 52 50 （其中 46 项为发明专利与 2 2019年 6 月末已累计获得 8 项国家“重

34、大新药创制” 重大科技专项、 4 项国家高技术研究发展计划“863计划、 31项国家自主创新与高技术产业化专项、 1 项国家高技术产业发展项目计划、 1 项国家重大科技成果转化项目等国家级重大科研项目的支持。新药研发具有高投入、高风险、 长周期的特点。 针对自（临床 期） 为开发阶段的开始，对研发支出予以资本化，并在开始批量生产销售之时停止资本化。截至2019 年 6 月末， 公司有多种在研抗体药物产品，主要围绕肿瘤、自身免疫性疾病等重大疾病治疗领域开展，其中 2 个产品已提交上市申请、 1 个产品处于临床 III 期研究阶段， 开发支出余额为 10,595.18 万元。 未来公司将继续围绕抗

35、体药物的国际重点疾病领域，致力于推出技术领先的创新药品，推动公司盈利能力进一步增强。一直以来高度重视研发体系和技术平台的建设以及研发管线的布局， 保持持续的高研发投入， 报告期内累计研发投入占累计收入近 18%的比例。 截至 2019 年 6 研发人员逾 200 名，其中硕士及以上学历研发人员占比约 45.16%。表 5：公司研发占收入比重较高单位：万元2019H12018A2017A2016A研发投入13,281.8121,255.6512,910.1218,906.41其中：资本化投入270.081,384.53684.061,345.00费用化投入13,011.7319,871.1212

36、,226.0617,561.41营业收入51,709.27114,224.50110,342.2596,137.46研发投入占营业收入的比例25.69%18.61%11.70%19.67%资料来源：招股书2016 年至 2018 年，公司的毛利率水平较高，位于行业合理区间内。公司主营业务收入全部由抗体药物益赛普贡献，抗体生物药行业的行业壁垒、技术壁垒、前期投入等因素使得行业毛利率水平较高。创新型生物药因其研发周期长、资金投入大，技术门槛高，研发成功后兼具稀缺性、科学性、独占性以及定价高的特点，行业壁垒、技术壁垒、前期投入等因素使得产品上市后毛利率水平较高。表 6：公司毛利率水平较高证券代码公司

37、名称2018 年度2017 年度2016 年度600276.SH恒瑞医药86.60%86.63%87.07%300558.SZ贝达药业94.36%95.74%96.83%002773.SZ康弘药业92.17%90.34%90.41%002773.SZ康弘药业92.17%90.34%90.41%000513.SZ丽珠集团62.08%63.86%64.09%600267.SH海正药业41.78%31.52%27.67%平均数78.19%76.41%76.08%三生国健89.64%90.51%92.93%资料来源：招股书2016 年、2017 年、2018 年、2019 年上半年，公司营业收入总额分

38、别为 96,137.46 万元、110,342.25 万元和 51,709.27 26,810.00 38,871.81 36,966.10 万元和 1,752.60 93.06%、91.22%、 90.11%及 87.01%，盈利能力较强。图 18：公司财务指标概览资料来源：公司招股书公司的主营业务收入主要来自境内地区，占比达 98.55%。图 19：公司的主营业务收入主要来自境内地区的销售收入1.45%境内销售收入98.55%境外销售收入1.45%境内销售收入98.55%资料来源：公司招股书公司的国内主营业务收入主要来自华东地区，占比达 35%。图 20：公司的国内主营业务收入主要来自华东

39、地区的销售收入西北地区12%东北地区8%南地区华东地区西北地区12%东北地区8%南地区华东地区35%华南地区10%华中地区 华北地区13%资料来源：公司招股书风险提示：公司目前主营业务收入均来自于其核心产品益赛普的销售，产品结构单一，但随着相同适应症新疗法的持续推出、竞争对手新产品不断推向市场，市场竞争将进一步加剧。如公司不能采用恰当的商业化策略维持产品的市场表现， 以及无法持续推出具有竞争力的产品，可能对公司的经营构成不利影响。上周市场回顾上周市场主要指数表现平稳上周市场主要指数表现平稳： A 股上证综指上涨 ，深证成指上涨 1.47%，创业板指数上涨 2.60%0.69%板做市指数上涨 4.85%。成交额方面：各主要指数环比上涨明显。图21：上周主要指数涨跌幅图 22：成交额环比情况比较6%160%140%5%120%4%100%3%2%1%0%0%资料来源：Wind资料来源：Wind三板医药个股最高周涨幅为 涨幅前十名的个股分别为：汇博医疗、海尔思、杰纳瑞、智立医学、华