8月份经济数据点评：八月经济增速进一步回升

1、消费恢复速度加快8 月份社会消费品零售额同比为 5.4，比 7 月速回升 2.7 个百分点，高于我们期的 4.98 份零复速恢早端们跟的大频标比均强8月乘车均量幅大9 地铁运同由负正30 大城品房面积降明收同时，不考虑价格因素 8月社实际同比也回正，为 .。图 ：8月份社零消费金额环比缓升，同比涨幅扩大图 ：8月份社零实际同比增速回正,0,0,0,0,02018201920202021 2022月 月 月 月 月 月 月 月 月 月社会消费品零售总额:实际当月同社会消费品零售总额:社会消费品零售总额:实际当月同社会消费品零售总额:当月同比0-2-9-4-1-6IIN，研院IIN，研院减税政策仍

2、在刺激汽车消费统计数显示8 份车类售达3975亿同比涨15.增上个上升了6.2个分与8月份汽销同增一乘会据示8月乘市场零到1871 辆环比长29由于低数原因同比增长 8.9是以往 10年的最高增速。20182021201920222020图 ：8月份乘用车销量环比回升，同比涨幅扩大图 ：汽车销售拉动社会消费品零售总额20182021201920222020社会消费品零售总额:当月同比0零售额:汽车类:当月同比（右轴销量:汽车:当月同比（右轴）0月 月 月 月 月 月 月 月 月月月月-2-9-4-1-6IIN，研院IIN，研院5 月份出台的车辆购置税减征政策将延续到年底，四季度对乘用车销售仍有

3、一定的刺激作用家务局显年6至8月全国约 3553万辆车享受了车辆购置税减征政策享政的辆征额呈增长6月受征策辆1097万7月6 辆8 月129.6万8 月30日布202 上年财政策执行况告中到为稳汽消不过30万的20 及排量用车阶段减征车税大约将惠及 80多万辆乘用车此计策果有续至年，用单销有望续历新。居民出行继续恢复，餐饮收入大幅好转8 月份社零恢复加速，除汽车拉动作用明显，居民出行好转带来的餐饮收入提高也有较大贡献。花数显8 月份9 地日运量为426535 人由于基数原比正至.37 月16.2样饮入比加大幅正，升至84。值得注意的是，实际上地铁客运量、乘用车销售以及社零同比快速转好的一个原因

4、都是去年同期低基数影。8 月份9 城铁运仅较7 月比升3.9，9 至今铁客运量次至350次的位餐收及消费零总环分仅涨1.%和1.1，现消需的恢可仍稳。图 ：8月地铁客运量同比转正，带动线下消费图 ：8月餐饮业消费同比大幅回正城地铁客运量:月:均值同比5050社会消费品零售总额:社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:餐饮业:当月同比（右轴）0社会消费品零售总额:月同（右）-2-7-2-社会消费品零售总额:月同（右）-5-9-1-5IIN，研院IIN，研院房地产销售增速仍在筑底月 15日央行分别下调 MF逆回购利率各 B随即 8月 20

5、日 1年期和 5 年期 利率进一步分别下调 P和 5直指刺激商品销售8月份房地产销售场应声回暖，商房售积同比降2.58，上月降窄63 个分，累比增速也企稳回升至23。不过房地产下游部分商品销售仍持续下滑，如家具类和建筑潢类售8月同增分别8.1和9.1，幅进步大拖消的复。月份前两30大中市商品房成交面积有头向下迹象9以城市松房地产政策继续加码，部分一、二线城市如广州放松限价、济南进一步放开限购，一定度有利于提振当地交易行情。三季度房地产销售增速可能仍在筑底，我们认为要稳住品房大幅下降趋势可仍需货币政策端发。图 ：购房利率降低一定程度刺激商品房销售图 ：9月前两周房地产销售面积有向下拐头迹象02房

6、地产销售面积:房地产销售面积:商品房:累计值:环比增加:同贷款加权平均利率:个人住房贷款（右轴）34567830大中城市:商品房成交面积:周:合计值:指数修匀:同十大城市:商品房成交面积:周:合计值:指数修匀:同比-2-1-2-1-0-4-4-4IIN，研院IIN，研院刺激政策密集出台投资增速小幅回升18 月份定产资计同长5.8前7月升0.1个分们预一致。中造与建不含力投分升高0.1 和0.9 百点至10和8.3，接近们预（别为9.8和.8。地资降扩大1 百点7.4于我预的6.7整体定产资制造业与基建投资的韧走可能受近期密集刺激政策托。图 ：固定资产投资累计增速固定资产投资不含农户完成额:累计

7、同比固定资产投资不含农户完成额:制造业:累计同比固定资产投资不含农户完成额:第三产业:基础设施投资不含电力、热力、燃气及水生产和供应业:累计同房地产开发投资:累计同比50-4-6-8-0-2-2-4-6-8IIN，研院制造业投资增速小幅回升18 月份制业资计速为0前7月了0.1个分当制造投资增速可能受两方博弈影响，一方面国常会密集颁布刺激政策，税收、信贷等领域优惠策积向造企倾，有于造企生投资另面PPI 快下降业企业利润累计同比持续负增，可能一定程度上抑制制造业投资增速持续上升。我们计四季度制造业投增仍将缓慢回落。值得一提的是8月份多高技术制造行业投增进一步抬升计和其电子设、气械器、汽等业比速别

8、升0.、12 和3 分点速远超造整投增。图 1：高技术制造业投资增速高于制造业整体增速制造业:累计同比计算机、通信和其他电子设备制造业:累计同电气机械和器材制造业:累计同比0汽车制造业:累计同比-8-1-2-5-8-1-2-5-8IIN，研院基建投资高增速继续回升18 月份，基设投（不电、力燃及水产供业同增长8.3，比上高0.9个分点一方面是财政政策资支持另一方面是政策开发性金融工具等多项刺激政的力四季度基础施建和重大项目投资增回仍然有动力图 1：政府债券投资增速预示基建投资增速仍将上升固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同社会融资规模存量:政

9、府债券:期末同比:+3月000)5)0-2 -7 -2 -9 -4 -1 -6 -1 -8IIN，研院基建投资分行业水及公共设施管理业续动基建投资18 水理业资增长15增进步升.5 个分共施理业道运业资比增别上涨14 和1.5个分至13.和.39月5日的务政例吹会提加 3000 亿以金工度，可根实需扩大模加对础施建重大项目的支持力度，将老旧小区改造、省级高速公路等纳入支持领域。道路运输业投累计同比仍然有望升。图 1：基建投资及其分项增速均继续回升50水利管理业:累计同比公共设施管理业:累计同比铁路运输业:累计同比道路运输业:累计同比-4-6-8-0-2-2-4-6-8IIN，研院房地产投资降速

10、扩大18 月份房地产开发投成额同比下降 7.，比前 7 月降幅扩大 1 个百点从地产开资来看贷资金计比幅窄1 个百点至27.4，资金同比降大0.9个分12.3当前土地市或在磨底期8 份成交款计同比42.5降继窄0.5个分大成交地积比一好转预示房地投完额计比或在年底明年初底。房屋竣工面积:累计同比房屋竣工面积:累计值:环比增加:同比0图 1：土地成交预示房地产投资或在明年年初房屋竣工面积:累计同比房屋竣工面积:累计值:环比增加:同比0大中城市大中城市:成交土地占地积:月值指数匀同比+月房地产开发投资完成额累计比-7 -4 -1 -0 -7IIN，研院0-1-6-1-8-3IIN，研院18 月份房

11、竣面累同比幅窄22 百点21.1从8 月月同幅更是幅超30个点至25示7月各地政与业保楼方措施有一效。9月7日大河报豫频者悉郑州于日发州市大干30 天，确保全市停工楼盘全面复工保交楼专项行动实施方案的通知。通知指出：月6 日，现州所有工题盘目面持实性工不当前房销售积速底房新开与工同仍下降力18 新工积累速为37.28 单增势下35.7降进步扩同施面速也持续下降。政策大类主体核心内容MC纾房企长城产22 政策大类主体核心内容MC纾房企长城产22 年半，城产过总对接“分动等式与2家重受房开多对及筛。目前成落增投带存解的圳项，有2个目复正出，时绕7家困的8个重项正稳推中金计约0亿。信达产信达产南域司

12、极同信达圳公华国实（圳有公与安托限任司深度合，“部同信系重组增投）+ 外合”对南“伴”目行活由中国信深分司价购目，华深提增资借，地产南域司场盘建。河南产理限司、郑州产团限司河南产理限司合州集团立州地纾基通资产源合重顾等式参与问楼盘、难企助围纾工。中国融阳龙集团中国融阳龙集有公署困组架议，召困战合会。加强售金监管西安住局关印防商房期房问题作施通明发业不按交房引群性件造成严社影的记信等的企社公并照关予以理知明化品房预售资监，括金额账格拨标、强务对夯行责等。沧州人政府沧市品预资监办开始施商房售得项全部入管户。房地平稳纾困金郑州人政府郑州人政办厅日印郑市地纾基设运案出房产困金政引、多层参、场运”则心城

13、基下立困项金模定0亿，用子金运作。郑州产团限司、建业团由郑国中城产发基为母金资立郑市地困基牵、州产团限参与，与建集就龙金岛字目正达合困金通场化法化方造融业聚。南宁住局南宁相部以府导市运作原，划立稳地金。8月5，宁平房产金签署完基协、成商记立银账，金式立南平稳地基首模0元首笔出资于8月8完缴，续金将续位现围“交稳民”展作对分目调研。其他施济南城住局对风项深分研立台账会项所街逐制一案策化处方案进步化行业监管任主约开企和单位同做风项的态，推房处好期付停问题。遂宁住局每一项均一县市区直园县领进“对一挂市房乡设关级导对市在建和待房产发目行片督未工地开项尽资工导建地开项规范运营，期工。济南城住局世茂代声目

14、首监资请已过住局审并提监管行核创旅项自持商业资的置案已报工班市府复意创旅项目通转商资的式资，用于目续程设。长治人政府完善品项台据目规模企信誉资运设度等件类建任清领导包联制跟项进。元上产开项由、领包，0元以项由级关门导，亿元上目市导联。中信托中银信城开中信信行中城共设立业首以产离目以项底资作信财的权信托项项包“信上和财权托中托密上院产信项总规模达8元。资料源政官、业网湃新、国营、国金究院房屋新开工面积单月同比:指数修匀房屋竣工面积单月同比:指数修匀房屋施工面积单月同比:指数修匀商品房销售面积单月同比:指数修匀0房屋新开工面积单月同比:指数修匀房屋竣工面积单月同比:指数修匀房屋施工面积单月同比:指

15、数修匀商品房销售面积单月同比:指数修匀0-1-3-7-1-3-7-1-3-7IIN，研院出口转弱高温扰动工业生产弱复苏工业增加值同比略高于我们预期8 月制业PMI指然处收区49.4预制业在苏实上8 月规上工业增加比增长 4.较上月回升0.4个百分点略高于我预（3.9我们主参了部行开工率货物流况：8 月多行业焦企业PA、汽车半钢胎）开工率同比增速转弱，同时货运物流也未明显转好，整车货运流量指数同比依在20左的。）8 月份出口转弱、高温持续扰动，给工业生产带来一定影响。出口交货值同比增速较 月份幅滑了4.3 个分点至.5对业值的动用缓高温带来的居民用电需求上行使电、热力、燃气及水产供应业增加值同比

16、升至 13.6，上月涨幅扩大 41个百分点，一定程度上继拉工业生产同比增速升。图 1：出口转弱对工增拉动作用减缓图 1：高温扰动，居民用电需求继续抬升50出口交货值:当月同比规模以上工业增加值:当月同比0全社会用电量:第二产业:当月同比全社会用电量:城乡居民生活用电量:当月同全社会用电量:当月同比-5-1-9-5-1-1 -9 -5 -1 -9 -5IIN，研院IIN，研院工业生产结构分化工业产他大类采业续落2.8个分至5.3制业升0.4 点至31上游体化较显。分行业看，8 月份汽车制造业产值增速依然持先，带动工业生产。022 年8 月车制业业加同增长30.增进上升8 个分其他多个技术密集行业

17、增加值同比增速也好于工业增加值整体增速（如铁路、船舶、航空航天和其他设备造业58电械和材造业1.8计算、信其电设备业 5.5）8 份PPI 生资价同比至24计局的0 行有5 行业价格同比涨幅缩窄或降幅扩大，一个明显特点是上游煤、石油、黑色金属、有色金属比涨幅回落或降幅扩大。价格回落可能阻碍生产增长，对应上游煤炭石油天然气开采涨幅明显收窄，黑金冶炼压延、金属制业工业增加值仍然同负。分产品看，新能源汽车、移动通信基站设备、太阳能电池等绿色智能产品产量同比分别增长17.2571.是要业品亮点但成路手机量同比分滑14和24.7，降均显大。库存端来看8月份 PMI产成品库存指数已现显的下滑趋势进入存周期

18、快速下滑也推动企被去库。图 1：8月份 MI产成品库存指数已明显下滑9PM:产成品库存:指数修匀工业企业:产成品存货:同比（右轴） 87550-1-9-5-1-9-5-1-9-5IIN，研院GDP 跟踪指数月度值8 月P 踪指对民费出比拟为4.9对资本总额同均的合为6从史据看的模拟与P 消费出、固定本成的势为接对P 费资分变有定考义。8 份对P 速跟踪为5.4左比7 月份升0.8 个分或显出8月份内济复度一定升动P。DP最终消费支出:同比社会消费品零售总额:实际当月同长城证券消费跟踪值图 1：DP最终消费与社零同比图 2DP最终消费支出:同比社会消费品零售总额:实际当月同长城证券消费跟踪值GD

19、资本形成总额当季同比GD资本形成总额当季同比固定资产投资完成额:实际累计同长城证券投资跟踪值0-7 -4 -1 -0 -7 -40-7-8-9-0-1IIN，研院IIN，研院图 2： DP跟踪指数月度值和 DP 当季同比DP:不变价:当季同比中国DP跟踪指数:月平均50-6-2-6-2-6-2-6-2-6-2IIN，研院政策仍需加码近期激策频力虽对8 月产恢速有定助但可略的年低基数的影响。实际上当前复苏的基础并不稳固，外需即将回落、疫情反复升温、国风险处置等因素影响，我们认为四季度要维持经济复苏态势，仍需在货币和财政政策加码我在202093 周报等篇告反强调国财政方，当项债限和额有155 万亿右差，公调增