中国箱板瓦楞纸供需格局、价格趋势及箱板瓦楞纸发展前景分析图

1、中国箱板瓦楞纸供需格局、价格趋势及箱板瓦楞纸发展前景分析图 一、供给端 目前箱板瓦楞纸行业集中度较低，前三大纸企（玖龙、理文、山鹰）2018年合计产能2109万吨，占全行业产能6722万吨的31%。一方面，箱板瓦楞纸龙头纸企纷纷扩建产能旨在快速提升市占率，全国布点挤出区域性中小产能，例如玖龙2018-2019年在辽宁、广东、福建、重庆合计扩建产能210万吨，山鹰纸业计划2019-2020年在湖北扩建产能220万吨。另一方面，浆纸系纸企希望把握箱板瓦楞纸需求增长机遇，纷纷投建箱板瓦楞纸项目，例如太阳纸业2018年达产80万吨新产能、博汇纸业2019年投产150万吨新产能。短期内新增产能的密集投放

2、，对于行业供需格局形成一定压力。2019年箱板瓦楞纸行业在建产能达到1095万吨，已投产325万吨（单位：万吨）地区省份纸厂名称年产能目前状态华南广东省东莞玖龙纸业60计划2019年三季度投产福建省泉州玖龙纸业35计划2019年二季度投产华东 地区山东省山东博汇纸业75*年产75万吨项目已于2019年3月8日投产山东博汇纸业75*已于6月2日运转，生产箱板纸和石膏护面纸山东华迈纸业80预计2019年10月份投产山东美洁纸业20*2019年2月已试产山东美洁纸业20预计2019年下半年投产山东临沂华星纸业20计划2019年投产浙江省浙江金励纸业30计划2019年9月份投产浙江和泓环保纸业20*瓦

3、楞纸项目已于2019年3月投产盐城市凤程纸业20预计2019年投产江苏省江苏利民再生资源20*1号机6月15日试产成功江苏利民再生资源30目前2#机正在进行机器安装工作，预计2019年10 月份投产。幅宽5000mm江苏徐州中兴建平纸业20计划8月新增一条幅宽5600mm生产线安徽省安徽省萧县林平纸业40计划新上2条幅宽5600mm箱板纸生产线，新项目 计划2019年下半年投产华北 地区河北省河北永新纸业50二期预计2019年6月份投产河北汉高科技新材料有限公司202019年3月份新上2条幅宽4200mm瓦楞纸生产 线已试产，目前处于停机状态唐山顺发纸业20*3#机已于6月10日成功出纸山西省

4、山西外贸平遥包装30技改产能提升山西一帆纸业15已立项和开工建设，暂未进设备华中地区湖北省山鹰华中纸业50计划2019年9月投产山鹰华中纸业50计划2019年12月投产湖北荣成再生科技35*PM3A机台于2019年5月18日试产湖北盛大纸业20计划2019年9月份投入生产河南省河南龙源纸业302019年3月12日已投产西南地 区云南省云南永兴纸业10预计2019年下半年投产云南宜良红星纸业20延迟到2019年投产、贵州省贵州鹏昇纸业602019年4月份自备电厂已建设成功，生产线计划 10月份试产东北地 区辽宁省沈阳玖龙纸业60二期39#线计划2019年二季度投产黑龙江黑龙江龙德纸业50预计20

5、19年投产西北地 区陕西省西安惠宁纸业30计划于2019年投产新疆新疆东盛祥纸业10*2019年5月16日试机成功数据来源：公开资料整理 二、需求端 国内需求不足，社零额低位徘徊，包装纸需求疲软。居民收入增速放缓与房价过高的挤出效应使得居民社零增速放缓；加之外部经济环境变化，出口需求减少，外销型企业对包装需求大幅缩减。2018年4月以来国内社零额总额同比增速保持个位数增长，且逐月呈现阶梯式回落趋势。加之2019年纸价持续下跌，下游二级厂和三级厂库存较往年显著降低，纸厂需求明显承压。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 三、价格端 受产能集中投放压力及下游需求持续低迷影响，3月中旬起玖龙

6、多次带头降价，多数纸厂实单价格跟跌，至4月中旬箱板纸均价已累计下跌约300元/吨。4月中旬起，纸企通过停机、发提价函等措施使得纸价暂时性企稳。到5月初，受中美贸易摩擦，外贸订单减少影响，5月中旬起箱板瓦楞纸价格再次全面下跌。受5月底多家纸厂宣布停机计划影响，6月箱板瓦楞纸价格止跌企稳。由于下游需求低迷，纸厂库存逐步累积，7月起龙头纸厂再次带头下调出厂价50-150元/吨。玖龙牛卡纸140-175g（广东地区）3月以来累计下跌950元/吨，下跌18.1%；玖龙瓦楞纸110-180g（广东地区）3月以来累计下跌700元/吨，下跌19.4%。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 四、下半年展

7、望 箱板瓦楞纸大量在建产能仍在推进，全年产能扩张压力仍存，且当前箱板瓦楞纸市场仍十分分散，2018年CR3仅31%，龙头对市场的定价影响力欠佳。而宏观经济内外承压，需求转好迹象尚不明朗，预计下半年箱板瓦楞纸供需格局仍将承压。 从中长期看，伴随宏观经济持续增长，箱板瓦楞纸需求将长期增长，逐步消化本轮新增产能，供需格局将得到逐步改善。当前瓦楞纸行业集中度仍低，大量中小纸厂存在使得行业竞争无序，伴随大厂产能扩张，中小产能出清，集中度有望持续提升，竞争格局逐步改善。 龙头纸厂凭借成熟的海外建厂经验，投建海外废纸浆线，打造原材料成本优势，同时保证高端箱板纸外废供应。外废提供原材料成本优势。受国内外废政策

8、收紧影响，外废配额预计将在2020年底完全归零，国废供给紧张将推动国废价格大幅上涨。海外建设外废浆厂将保证纸厂低价美废原材料供应，且可免征25%美废关税。外废保证高端箱板纸原材料供应。由于美废多为原生木浆制纸，而国废均为再生纤维制纸，国废所含纤维质量显著低于美废，美废为高端箱板瓦楞纸的必选原材料。例如，山鹰纸业海盐基地所产克重同为170g的紫杉、银杉、红杉原材料中美废含量分别为66%、23%和9%，其出厂价也依次降低，2019年紫杉含税售价持续高于红杉含税售价约1000元/吨。数据来源：公开资料整理数据来源：公开资料整理 太阳纸业老挝废纸浆项目投产，打造行业外废浆厂标杆；山鹰纸业海外废纸浆项目

9、积极推进。太阳纸业：2018年7月公告将在老挝建设40万吨废纸浆线，所产废纸浆版运回国内基地以满足国内箱板瓦楞纸原材料需求，该废纸浆线已于2019年5月顺利投产。假设使用老挝废纸浆的成品纸售价可提涨400元/吨，在国废价格为1900元/吨，美废价格为185美元/吨，对应人民币兑美元汇率为7.05时，老挝40万吨废纸浆项目将贡献净利弹性1.70亿元。山鹰纸业：在海外已搭建成熟的废纸回收渠道，并于今年收购欧洲WPT废纸回收商，进一步完善废纸回收渠道；2018年收购美国凤凰纸业，改建废纸浆生产线，以保证国内外废需求；在废纸来源国建设废纸浆线即可降低运输成本，同时可降低生产基地限制外废进口的政策风险。在当前国外废价格体系下，老挝废纸浆项目净利弹性1.70亿元老挝废纸浆弹性测算（亿元）国废价格（元/吨）