某某证券年度市场环境与投资机会分析(doc 9)

1、 广发证券-06年下半半年市场环境境与投资机会会分析主要观点：坚定牛市思维。短期利空因素并并不会削弱市市场内在上涨涨动力。根据宏观政策与与经济趋势，扣扣紧主题投资资。按照国际化视野野选择优质品品种。通过稳健优化组组合投资释放放短期波动风风险。一、上半年市场场特征：大盘上涨，市场进入入牛市周期，成成交量激增，个个股普遍上涨涨，由于长期期熊市下各行行业龙头和优优质公司的价价值严重低估估，因此上半半年这类白马马股票纷纷走走出恢复性上上涨行情，成成为最大的赢赢家。二、近期市场特特征：重压下支撑力越越来越强，市市场在震荡中中稳步盘升，个个股出现剧烈烈波动。暴涨涨急跌。两极极分化。综合判断：短期期（月月）

2、需要消化化释放，压力力未除。但中中长期趋势不不改，下半年年仍有高点。同同时投资品种种的把握难度度增加。三、影响市场波波动因素分析析：、短期压力：1）、投资增速速不减，产能能过剩，贸易易顺差扩大，产产业结构调整整，流动性泛泛滥，面临新新一轮宏观调调控紧缩压力力，但更多会会体现出结构构调整特征。而而非全局调控控。总体流动动性仍然宽裕裕。从今年一季度经经济运行的总总体格局看，行行业经济总体体运行仍然处处于高位，一一季度GDPP增长10.3，二季季度预期也在在10%以上上，1-5月月CPI累计计同比上涨11.2%。固固定资产增长长30.3%,虽然目前前中国经济总总体态势良好好，但过快的的经济增长速速度

3、使得局部部经济出现过过热现象，特特别是在投资资领域产能的的快速增长，使使得经济运行行出现不确定定性和潜在风风险。从趋势势看，十一五五规划制定的的年均7.55%的经济增增长将使得中中国的经济运运行趋势从前前几年的加速速增长阶段转转向稳定增长长阶段，注重重经济运行的的稳定性和协协调性明显增增强，提倡效效益经济、和和谐经济。因因此控制经济济增长速度将将是今后一段段时间内发展展的主旋律。投资产能的快速速增长，使得得相关行业的的产能在066年会进入一一个相对比较较集中的释放放期，产能释释放的结果将将导致供需格格局发生变化化。部份产能能过剩将带来来行业的压力力。例如今年年前5月新增增电力产能22544万K

4、KW。在进出口对外贸贸易方面， 1-月我我国出口34473.2亿亿美元，增长长25.7%，进口30005.277亿美元，增增长22%，贸贸易顺差达到到467.993亿美元，其其中仅月份份就净增1330亿美元。根根据相关数据据测算，055年进出口对对经济增长的的贡献率达到到35%。而而在另一方面面，国际油价价高企，国际际基础初级原原材料产品价价格大幅上涨涨，在国内企企业价格传导导机制并不十十分顺利的情情况下，将造造成对中国经经济的平衡发发展产生压力力，而巨额的的贸易顺差带带来的外汇储储备的超常增增长，加大了了外汇占款带带来的资本流流动性泛滥，逼逼使央行采取取货币紧缩政政策以及增加加人民币升值值压

5、力，因此此未来一段时时期，货币紧紧缩政策、人人民币汇率的的调整、政策策调整贸易进进出口增速等等措施将使得得部份外向型型上市公司产产生变数和不不确定性。今年以来，流动动性增加是最最为重要的货货币现象，而而外汇占款是是导致流动性性增加的重要要原因。今年以来货币信信贷高速增长长，紧缩货币币政策成为必必然，至今央央行已经先后后实行了贷款款利率提高、存存款准备金率率提高、公开开市场操作、窗窗口指导以及及发行票据等等手段，但这这些都是收缩缩国内需求，而而无法收缩外外部需求，逼逼使人民币升升值压力越来来越大。根据目前产业间间结构的变化化，中国经济济将进入周期期调整的拐点点，经济增速速减缓，带来来相关产业上上

6、市公司经营营压力，因此此我们建议谨谨慎对待以下下行业：钢铁铁、电力、煤煤炭、纺织、外外贸、进出口口、航运、交交通、港口。以以及部份如高高速、机场等等防御型行业业。但是在另一方面面，虽然产业业结构调整带带来行业投资资风险，行业业外延规模扩扩张受到遏制制；但同时也也出现优势龙龙头企业和产产生行业间的的产业并购重重组的机会结结构，从而在在结构调整中中产生新的机机会，特别是是部份基础设设备、基础原原材料、消费费升级领域、自自主品牌、自自主创新产业业、航天航空空领域、以及及处于行业周周期复苏拐点点的产业，和和过度反映行行业中具有成成本控制与管管理能力的龙龙头优势企业业，均存在较较大的机会。例如：华新水泥

7、、江铃汽车、徐工科技等。）、新老划断断，大规模IIPO、再融融资等扩容开开始，压力仍仍需要承受消消化。主要目目的是夯实市市场基础，更更充分反映经经济发展趋势势。目前市场面临的的主要扩容压压力：一是股股改送股，以以及非流通股股解禁上市。二二是新老划断断后的IPOO重启。三是是再融资。四四是央企整体体上市、海归归回流。但我们认为，扩扩容对市场的的影响永远是是双向的，在在承受短期资资金需求的压压力同时，也也为市场提供供了新鲜血液液和新的投资资品种与机会会，进一步夯夯实证券市场场的基础。如如果在资金供供给方面的配配套政策得当当，扩容就不不是压力而是是机遇。）、世界资产产流动性收紧紧，美元加息息，外围市

8、场场动荡，有色色金属大幅波波动、房地产产市场的政策策调控。但这些都是受过过度的流动性性冲击而做出出的调整，并并非是经济衰衰退，因此调调整不会改变变业已形成的的牛市格局，而而只是使牛市市步得更稳。4）、上市公司司经营业绩整整体出现下滑滑，环比增速速下降。根据上市公司005年度数据据统计，13362家上市市公司实现主主营业务收入入404088亿元，相当当于中国GDDP的22.16%。净净利润16112亿，平均均每股收益00.217元元，同比小幅幅下降7.888%,加权权平均净资产产收益率为88.20%，同同比下降了88.89%。表明明上市公司盈盈利能力开始始下降。20006年一季季度，这种情情况仍

9、在持续续，今年一季季度平均每股股收益0.0056元,较较去年同期下下降21.113%，预期期A股中期整整体盈利同比比下降约133%，业绩下下滑趋势明显显。新近已发发布的3499份中期业绩绩预告也表明明，约四分之之三的行业忧忧大于喜。006年一季度度钢铁、外贸贸、港口、航航运等行业的的业绩均出现现下滑。在目目前的上市公公司构成中，投投资与进出口口产业的比重重较大，行业业的结构调整整必然带来上上市公司的经经营业绩分化化，从而在基基本面上对市市场的运行产产生压力，减减弱市场行情情在上涨中的的价值支撑基基础。、长期内在上上攻动力：制度性溢价与充充裕流动性是是市场上涨的的根本性核心心。制度支撑与资金金推

10、动形成轮驱动。1）、股改制度度、监管制度度。股权分置改革已已近尾声，多多赢局面形成成。市场在全全流通的新环环境下发生根根本性变化。产产生制度性溢溢价基础。证证券市场逐渐渐恢复本来面面目，真正发发挥资源配置置、吸引资金金流入、价值值发现、金融融创新等基本本功能。市场的监管环境境、市场结构构、信息披露露要求、上市市公司质量以以及会计处理理准则的不断断完善，使得得整个市场的的管理水平和和上市公司的的治理水平不不断提高。一一些优势企业业，可以通过过降低管理成成本、费用成成本、稳定产产品价格预期期，来缓解经经营压力，从从而保证一定定的盈利水平平。 ）、人民币升升值预期，凸凸现了中国经经济发展的优优势和吸

11、引力力，国际资本本加快流入的的规模与速度度，对资金产产生蓄水池作作用。金融资资产流动的灵灵活性，更突突出资本市场场的投资价值值和对资本的的吸引力。 ）、估值优势势根据最新的数据据统计：至今今年月日：10-20倍市盈盈率区间的公公司总数达到到293家。220-30倍倍区间的公司司总数达到2234家。目目前G股市盈盈率为倍倍左右。至33月底A股市市盈率低于 H股公司的的数量达到了了10家。截截止到4月110日公布22005年年年报的7500家上市公司司数据看，市市场平均市盈盈率为16.2倍，海外外成熟资本市市场的市盈率率大多在100倍到20倍倍，围绕着115倍上下波波动。例如日日本日经2225指数

12、平均均市盈率188倍左右；香香港恒生成分分指数平均市市盈率17倍倍左右；美国国道琼斯指数数平均市盈率率19倍左右右；德国法兰兰克福DAXX40指数平平均市盈率221倍左右；而英国伦敦敦金融时报指指数平均市盈盈率24倍左左右。4）、创新业务务带来市场新新机遇。新证证券法、新公公司法的实施施。局部T+0，股指期期货、放宽涨涨跌幅，权证证、备兑权证证、资产证券券化、公司债债券、企业短短期融资债、客客户融资融券券试点、并购购与反收购、股股权激励、等等创新投资品品种多样化。5）、资金流入入洼地效应进入06年以来来，随着证券券市场的好转转，投资基金金的发行也进进入高潮，不不到半年时间间，已经有只开放式式基

13、金成立，总总规模达到11500亿。而而月份以来来多达8000亿的投资基基金密集入市市建仓，企业业年金启动，保保险投资比例例增加，QFFII稳步增增长。使得市市场形成明显显的资金洼地地效应。 市场投资环境不不断改善。市市场的复苏有有着坚实的经经济、政策、资资金基础.市市场向上趋势势不会逆转，未未来市场仍将将不断有高点点出现。历史史新高再现也也是必然事件件。最冷的金金砖正在发出出耀眼的光芒芒。结论：现在仍然然是牛市初期期，买股票、做做投资仍是第第一首选。四、下半年市场场的趋势发展展：趋势一：牛市已已经无法更改改，但短期市市场需要进行行合理的消化化休整。趋势二：06年年下半年整体体走势？先抑抑后扬，

14、消化化休整，再蓄蓄能量，新高高必现。趋势三：三季度度主要以震荡荡为主，围绕绕中报和大型型IPO 展展开行情。三三季度未，四四季度初，市市场有望迎来来新的上升周周期。趋势四：市场仍仍将呈现结构构性牛市。投投资难度增加加。上半年：主要是是恢复性投资资，是对过去去年过度下下跌造成的企企业价值低估估的一种修正正。其投资思思路是选择白白马企业，各各行业龙头优优势企业。下半年：则更多多地体现在由由制度性变革革和经济趋势势结构变化而而带来的对企企业价值的重重估，是根据据行业变化趋趋势和企业自自身的变迁而而选择黑马。投投资难度明显显增加。只有真正坚定投投资好企业，企企业有成长业业绩，才有回回报。投资是是长跑，短期期获利并不代代表什么意义义！五、下半年投资资主线与投资资主题紧紧把握条主主线：价值驱驱动和资金推推动。投资主题：1、自主创新：技术创新，核核心竞争力、自自主定价能力力。2、消费升级：商业连锁、品品牌效应。3、并购重组：包括外资并并购。整体上上市、大股东东回购、注资资、定向增发发；内资行业业并购；借