服饰品牌制造行业分析报告文案

1、服装品牌制造行业分析报告目录TOC o 1-4 h z u HYPERLINK l _Toc355430717 国际竞争优势减弱，行业处于转型升级阵痛中4 PAGEREF _Toc355430717 h HYPERLINK l _Toc355430718 1 、需求端：基数下降带动出口短期回升，但外需低迷仍制约市场未来发展 PAGEREF _Toc355430718 h 4 HYPERLINK l _Toc355430719 2.供给侧：经营环境复杂，企业盈利能力 PAGEREF _Toc355430719 h 面临考验6 HYPERLINK l _Toc355430720 三、行业固定投资增

2、速放缓，但与二季度相比略有改善，生产增速下降 PAGEREF _Toc355430720 h 8倍 HYPERLINK l _Toc355430721 2. 行业处于平稳增长和触底反弹期，但明年增长质量将取决于外部 PAGEREF _Toc355430721 h 环境10 HYPERLINK l _Toc355430722 1. 海外需求触底，但行业反弹力度仍不确定10 PAGEREF _Toc355430722 h HYPERLINK l _Toc355430723 2 、综合成本上涨成趋势，棉价走势决定行业后期盈利能力 PAGEREF _Toc355430723 h 11 HYPERLIN

3、K l _Toc355430724 议价能力和较强的抗风险能力13 PAGEREF _Toc355430724 h HYPERLINK l _Toc355430725 一、微星股份 PAGEREF _Toc355430725 h 14 HYPERLINK l _Toc355430726 2.鲁泰A PAGEREF _Toc355430726 h 14 HYPERLINK l _Toc355430727 3 、华孚色纺 PAGEREF _Toc355430727 h 15 HYPERLINK l _Toc355430728 4.伟大的创造 PAGEREF _Toc355430728 h 15 H

4、YPERLINK l _Toc355430729 5.贾林杰 PAGEREF _Toc355430729 h 16今年以来，全球经济持续低迷。在外需疲软、需求增长放缓、成本优势减弱、外棉价差高的大环境下，我国纺织服装加工制造业整体陷入低谷，经营效益出现较为明显的下滑。衰退。我们认为，面对经营环境的变化，我国纺织服装加工制造业正处于结构调整、转型升级的阵痛之中。虽然短期行业受到商业库存调整和基数下调的拉动， 9月以来主要经济指标增速略有回升，但从外部环境来看，需求端依然低迷，且国外棉价差存在进一步扩大的风险。处于全球产业链低端驱动的“中国制造”面临着失去东南亚等低成本国家订单的风险。明年纺织服装

5、加工制造业复苏迹象尚不明朗，但因基数较低，同比增速有望回升。微观层面，外需疲软、生产成本上升，增加了整个行业的经营风险，尤其是技术壁垒低、抗风险能力弱的中小企业，盈利能力受到挑战，必然被淘汰。龙头企业客户基础相对稳定，订单量相对稳定。考虑到今年基数较低，预计龙头企业业绩同比数据将有所改善，但回升力度仍取决于棉价变化。稳定，没有急剧下降，将有助于增强公司的盈利能力。一、国际竞争优势减弱，行业转型升级阵痛一、需求端：基数下降带动出口短期回升，但外需低迷仍制约市场未来发展在劳动力成本逐步上升的背景下，今年以来，由于国外棉花的高价差，国内棉纺企业的低成本优势进一步丧失，严重削弱了我国棉花的国际竞争力。

6、产品。受外需疲软、订单外流、价格支撑减弱等多重因素影响，我国纺织服装行业出口增速明显放缓，个别月份甚至出现负增长。据我国海关最新统计，2012年1-11月，我国纺织品服装出口2308.3亿美元，同比增长2.1%。其中，纺织品出口872.2亿美元，同比增长1.0%，服装及配饰出口1436.4亿美元，同比增长2.8%。从单月出口情况看，6月份以来，纺织品连续三个月出现负增长。直到9月份，在基数下调和行业阶段性补充需求增加的带动下，纺织品出口同比增速恢复正增长，并呈现逐月回升迹象。 ，截至10月份，纺织品出口同比增长8.1%，比8月份提高13.7个百分点；虽然服装类产品出口形势好于纺织品，但总体形势

7、依然疲软，9月份增速开始恢复两位数。反弹至 20.5%。 11月份，受外需缓慢恢复影响，当月纺织服装出口增速明显收窄，同比增速比10月份回落12.9个百分点。出口国方面，外部经济持续低迷，我国纺织服装产品三大出口国欧盟、美国、日本表现持续低迷。其中，欧盟市场受经济拖累最为严重。前三季度，我国纺织品服装出口361.7亿美元，下降13.5%（从出口商品结构看，主要产品服装下降15.6%，出口单价下降2.7%），10当月基数下降，增速略有收窄，但仍处于负增长区间；尽管美国经济形势好于欧盟，但需求低迷导致纺织服装产品进口增长缓慢。前三季度，我国对美纺织品服装出口实现小幅增长，累计出口294.6亿美元，

8、增长3.4%，其中纺织品出口75.4亿美元，同比增长6.9%，服装出口219.2亿美元，增长2.3%；同期对日本出口201.7亿美元，增长1.4%。我们认为，随着四季度基数逐月下降，国外假期更加集中，补货需求将逐步增加，预计后期行业出口增速将回升时期。明年在基数影响下，行业出口增速或有所回升，但考虑到外部环境仍较为复杂，需求尚无明显回暖迹象，行业基本面还不稳固。从量价上看，受劳动力成本上升和国内棉价单边上涨影响，买家对产品涨价的承受能力减弱，导致价格上涨对行业出口增长的支撑力度减弱。据中国纺织品进出口商会介绍，今年以来，我国纺织服装产品出口价格上涨非常缓慢。其中，2012年前三季度纺织品出口价

9、格均有不同程度的下降。例如，纱线和面料的出口单价分别下降了11%和3%。同期，服装产品出口价格虽然没有下降，但涨幅有限。除毛皮服装单价上涨22%外，其他类服装出口价格涨幅均保持在个位数水平。剔除价格因素，在外需低迷的背景下，我国纺织服装实际出口量呈现规模萎缩趋势。、供给侧：经营环境复杂，企业盈利能力面临考验我国纺织服装加工制造业凭借其产业规模和低成本优势，在国际市场上始终保持较高的市场占有率。但我国出口的大部分产品以附加值较低的产品为主，企业的利润空间一直靠较低的成本优势来维持。然而近年来，随着人口红利的逐渐减少，劳动力成本的上升成为厂商不得不面对的首要问题。同时，受今年外棉倒挂影响，下游客户

10、对产品涨价的承受能力逐渐下降，导致成本上升。很难传递到下游。因此，我国纺织服装加工制造企业面临盈利能力下降的局面。此外，加之今年国民经济增速放缓，影响终端销售，去库存活动必然会在一定程度上影响产品的正价销售率，从而进一步降低企业的利润率。从全行业经营数据来看，今年我国纺织服装生产企业亏损面进一步扩大。截至10月份，两个子行业的亏损企业率分别达到14.7%和15.6%，分别比上年提高3.4和3.6个百分点。同时，收入和利润增速较去年同期下降较快。据国家统计局数据，2012年1-10月，我国纺织加工制造业收入和利润分别增长11.1%和9.1%。利润分别实现10.6%和6.5%，而去年同期纺织服装行

11、业的收入和利润增长均在30%左右。可以看出，今年整个行业的经营压力都很大。从上市公司看，今年纺织生产企业经营惨淡。三季度收入和利润同比增速分别下降4.1%和42.9%，服装和家纺企业收入和净利润分别实现13.2%和2.3%的增长。但与去年同期相比，均分别放缓了10.5和45.3个百分点。、行业固定投资增速放缓，但较二季度略有改善，生产增速回落今年以来，受国家宏观经济增速放缓、货币政策收紧、需求萎缩等因素影响，全行业固定资产投资增速放缓。据Wind统计，2012年1-11月，纺织行业共完成固定资产投资3711亿元，同比增长12.7%，增速较上年回落16.1个百分点。上年同期，比今年一季度下降1.

12、5个百分点。与二、三季度相比，新开工项目数较上半年略有增加，项目数量达到1.03万个，比今年一、二季度分别增加0.3和3.8个，分别。个百分点，但与去年同期相比仍呈下降趋势。从全国投资分布看，产业链向中西部转移的大趋势仍在延续，总量结构调整更倾向于中西部地区。从产量数据看，由于出口低迷、销售增速放缓，库存规模加大，导致前三季度主要纺织产品产量增速回落，但部分产品产量有所增加自第四季度以来。据Wind统计，2012年1-9月，全国规模以上企业纱线、布料、印染布、服装产量同比分别增长12.9%、10.5%、0.5%和6.6%。其中，除纱产量同比增长1.6%以外，布、印染布、服装产量增速分别比上年同

13、期回落3.0、10.0和3.0个百分点。上年同期。分季度看，三季度纱线、布匹、印染布和服装产量增速分别比一季度回落0.2、5.8、9.3和1.4个百分点，回落0.3、1.3、比今年二季度下降4.2和1.2个百分点。道产品产量降幅逐季放缓。截至11月份，纱线、布料和服装产量增速分别比三季度提高4.8、3.2和0.8个百分点。从库存来看，由于今年海外需求缺乏同步性，行业库存规模较往年有所增加。 “库存危机”已成为今年行业普遍存在的问题，尤其是服装行业的库存问题尤为突出。据Wind统计，2012年10月，纺织服装产品资本占用率分别为12.8%和14.4%，与去年同期基本持平。2、行业处于平稳增长和触

14、底反弹期，但明年增长质量取决于外部环境与年初相比，当前纺织服装制造业运行基本实现了向平稳增长的过渡。后期，考虑到国际经济环境再次恶化的可能性较小，国民经济逐步企稳，行业整体运行处于企稳过程中。但由于当前行业经济指标回升主要受基数效应和商业企业补充库存驱动，支撑行业持续增长的基础仍不稳固，接下来行业增长质量年将主要取决于以下因素： 1）国外需求复苏的程度； 2）明年3月国家棉花储备政策对后期棉价走势的影响； 3）产业链末端服装行业的库存消化效果，将决定明年整个行业的复苏程度。一、海外需求处于触底期，但行业反弹力度仍不确定今年以来，国际主要经济体疲软，拖累我国纺织服装行业出口表现。从明年全球经济环

15、境来看，再次急剧恶化的可能性较小，海外需求处于触底期，这将有助于确保我国纺织服装行业出口在今年下半年保持相对稳定的增长。降低碱基的效果。但从出口趋势先行指标广交会的情况来看，需求端并未出现明显的反转信号，明年行业出口回升幅度仍不确定。据第一纺织网披露，第112届秋季广交会采购商、参展人数和成交双双下滑，降幅超过10%。其中，纺织服装成交下降15.5%。整体来看，行业出口形势依然严峻。首先，从市场结构来看，与春季广交会的特点基本相似。 1）欧洲、美国、日本三大传统市场订单下降，印度、俄罗斯、巴西等新兴经济体成交均有不同程度增长； 2）高附加值产品、具有自主知识产权、差异化程度高的产品成交较好并有

16、所增加； 3）买家下单谨慎，成交以小单、空单为主。我们认为，今年两届广交会成交低迷主要受以下因素制约：1）国外棉花价格倒挂，采购商承受商品涨价的能力减弱； 2）美国市场虽有所回暖，但实际需求依然不足，欧洲经济持续恶化，订单未满； 3）订单外流现象明显。2 、综合成本上升成趋势，棉价走势决定行业后期盈利能力在我们的服装品牌研究卷九中，我们通过人工成本和原材料成本，深入分析了未来纺织服装加工制造企业的压力。我们认为，近年来随着国家人口红利的逐渐消失和能源消费成本的上升，劳动密集型纺织服装加工制造业的低成本竞争优势正在逐渐丧失，这将成为未来的常态。因此，未来确定利润弹性的主要条件是原材料价格的变化和

17、企业精细化管理水平的提高，而现阶段最敏感的实施是棉花价格的波动。我们认为，短期来看，在国家售储棉政策出台前，国棉价格在收储价格的支撑下稳步上涨，底部较为明朗，但后期走势仍然取决于棉花的销售和储存价格。初步判断，未来棉花价格下跌的概率大于上涨趋势的概率。主要原因有：1）从基本面看，纺织行业目前正处于深冬。在出口萎缩、销售增速放缓的背景下，纺织企业开工率普遍偏低。影响棉花消费需求； 2）全国棉花库存处于历史高位。从供需来看，未来棉花价格有下跌的可能，但主要取决于新一轮全国销售价格的制定和实施时机。一是从需求来看，根据USDA、ICAC等国外机构的预测，2012/13年度全国棉花消费量徘徊在750万

18、吨左右的历史低位。根据明年外需判断，预计大幅增长的可能性不大，基本处于底部区间。此外，从供给端来看，无论当年的棉花产量如何，仅从今年的国棉储备规模来衡量，与往年相比都有明显增长。同时，今年棉花进口量基本达到50万吨，加上去年进口100万吨国外棉花，综合来看，全国棉花库存储备量基本达到825万吨，规模可观。高于往年水平。因此，我们初步判断，后期棉价不排除有下行的可能，但主要看价格和抛投时机。如果后期棉花价格下跌，议价能力低的中低端产品的盈利能力将进一步受到挤压，而附加值相对较高的产品的盈利能力也将取决于国外棉价差是否存在后期收窄。保持较大差距，产品相对较高的议价能力也将受到挑战。三、投资策略：选

19、择议价能力强、抗风险能力强的龙头企业综合2013年出口形势和销售市场分析，我们认为海外需求仍处于底部，反弹信号不强，综合成本压力依然较大。后期棉价走势的不确定性等多重因素将制约我国明年。发展纺织服装制造业。对此，在公司的选择上，我们还是延续上一阶段的投资逻辑，从量价关系出发，寻找有盈利能力和韧性的龙头公司：1）从量，选择具有一定规模和品牌优势的公司。行业龙头企业，经过多年的沉淀，此类纺织企业通常拥有较为稳定的客户群。在疲软的市场环境下，他们将受益于市场份额增加带来的销量增长。 2）从价格上看，首先，随着今年棉花价格的回落，棉纺企业的销售价格出现了大幅调整，价格基数明显降低；其次，明年产品销售价

20、格的稳定将取决于后期棉花价格。建议选择产品附加值高、议价能力相对优势的龙头企业。此类企业不仅在棉花价格波动不大的情况下具有较高的价格稳定性，而且可以获得较高的配额。提高棉花配额用于减少国外棉花价格的价差，促进盈利能力恢复。可关注的具体标的有：伟星、大创世、鲁泰、华孚色纺、嘉林杰等。不过明年我们重点关注：密切关注国家储棉政策对未来的影响棉花价格走势，这是决定公司明年产品定价和盈利能力的关键。经我们初步判断，未来棉价反弹相对有限，倾储新政策的实施或将加大棉价下跌的概率。因此，纺织服装加工制造板块整体机会不大，短期投资机会主要来自公司产品销售价格稳定带来的利润回升机会，但收益情况取决于企业利润的回升。1.伟星股份有限公司今年以来，公司前三季度业绩受经济和下游行业低迷影响持续下滑。但从接到的订单来看，三季度以来公司纽扣、拉链业务订单环比改善，水晶钻业务亏损得到控制。考虑到四季度基数较低，预计业绩同比增速将由负转正，全年下滑。范围将继续收窄。具体到明年，在基数较低的背景下，我们认为公司业绩的回升最终取决于下游服装行业需求的回升。2.鲁泰A公司是全球色织面料的龙头企业。从需求来看，尽管今年市场总需求低迷，但公司客户群相对稳定，仍保持满负荷运行，订单量保持稳中有升的态势。色