中小企业融资博士论文

1、目录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc135415383 摘要 PAGEREF _Toc135415383 h 2 HYPERLINK l _Toc135415384 Abstracct PAGEREF _Toc135415384 h 3 HYPERLINK l _Toc135415385 导论 PAGEREF _Toc135415385 h 4 HYPERLINK l _Toc135415386 第一章 我国中中小企业借贷贷的融资现状状 PAGEREF _Toc135415386 h 8 HYPERLINK l _Toc135415387 第一节 我国国中小企业

2、的的界定和发展展中小企业的的意义 PAGEREF _Toc135415387 h 8 HYPERLINK l _Toc135415388 1.1.1 中中小企业的概概念 PAGEREF _Toc135415388 h 8 HYPERLINK l _Toc135415389 1.1.2 中中小企业的作作用 PAGEREF _Toc135415389 h 9 HYPERLINK l _Toc135415390 第二节 我国中中小企业的融融资现状 PAGEREF _Toc135415390 h 10 HYPERLINK l _Toc135415391 1.2.1 融融资方式的分分类 PAGEREF

3、_Toc135415391 h 10 HYPERLINK l _Toc135415392 1.2.2 我我国中小企业业的借贷融资资面临的难点点 PAGEREF _Toc135415392 h 13 HYPERLINK l _Toc135415393 第二章 中小小企业借贷融融资中的信息息成本与制度度分析 PAGEREF _Toc135415393 h 14 HYPERLINK l _Toc135415394 第一节 信息非非对称与中小小企业融资困困难问题的提提出 PAGEREF _Toc135415394 h 14 HYPERLINK l _Toc135415395 第二节：信息不不对称增加了

4、了银行对中小小企业贷款的的隐性成本 PAGEREF _Toc135415395 h 15 HYPERLINK l _Toc135415396 第三节：信息不不对称信贷市市场的博弈模模型 PAGEREF _Toc135415396 h 16 HYPERLINK l _Toc135415397 2.3.1 非非对称信息的的信贷市场静静态博弈模型型 PAGEREF _Toc135415397 h 16 HYPERLINK l _Toc135415398 2.3.2 追追帐与不追帐帐问题上的银银企动态博弈弈分析 PAGEREF _Toc135415398 h 17 HYPERLINK l _Toc13

5、5415399 第四节：降低中中小企业贷款款过程中信息息成本的制度度安排 PAGEREF _Toc135415399 h 18 HYPERLINK l _Toc135415400 2.4.1 从从信息的传递递和甄别出发发，确保信号号传递顺畅 PAGEREF _Toc135415400 h 18 HYPERLINK l _Toc135415401 2.4.2 发发挥中小企业业在信息成本本上的优势 PAGEREF _Toc135415401 h 21 HYPERLINK l _Toc135415402 2.4.3 建建设我国的信信用担保体系系 PAGEREF _Toc135415402 h 24

6、HYPERLINK l _Toc135415403 2.4.4 增增加中小企业业失信的成本本，建立现代代信用体系 PAGEREF _Toc135415403 h 27 HYPERLINK l _Toc135415404 第三章 中小企企业借贷融资资“规模成本”与制度分析析 PAGEREF _Toc135415404 h 31 HYPERLINK l _Toc135415405 第一节 中小企企业借贷融资资的规模不经经济 PAGEREF _Toc135415405 h 31 HYPERLINK l _Toc135415406 第二节 建造中中小企业政策策性融资支持持体系 PAGEREF _Toc

7、135415406 h 32 HYPERLINK l _Toc135415407 第四章 中小企企业融资的高高风险成本与与制度分析 PAGEREF _Toc135415407 h 38 HYPERLINK l _Toc135415408 第一节 中小企企业的高经营营风险和高投投资回报 PAGEREF _Toc135415408 h 38 HYPERLINK l _Toc135415409 第二节 合理认认识中小企业业风险，确定定相适应得投投资回报率 PAGEREF _Toc135415409 h 38 HYPERLINK l _Toc135415410 4.2.1 改改进中小企业业信用评级方方

8、法 PAGEREF _Toc135415410 h 38 HYPERLINK l _Toc135415411 4.2.2 规规范中小企业业的非正式融融资 PAGEREF _Toc135415411 h 42 HYPERLINK l _Toc135415412 注释 PAGEREF _Toc135415412 h 45 HYPERLINK l _Toc135415413 参考文献 PAGEREF _Toc135415413 h 466中小企业借贷融融资的成本与与制度分析摘要随着我国市场经经济的深化和和经济体制改改革的深入，中中小企业在我我国国民经济济中占了半壁壁江山，己经经成为推动我我国经济社会

9、会发展的支柱柱力量。我国国中小企业数数量众多，经经济成分多元元化，非国有有经济占主体体，产业分布布广泛，创新新研发能力有有待提高，生生存和发展环环境需进一步步改善。中小小企业发展中中遇到资金短短缺问题，而而融资困难已已成为制约其其生存和发展展的“瓶颈”。虽然目前前在发达地区区和大中城市市资金充裕，短短期资金融通通难度有所降降低，但是长长期权益性资资本严重缺乏乏，县及以下下地域资金匾匾乏。融资方方式本质上是是一种制度安安排，在市场场经济条件下下，企业融资资方式的选择择不仅受制于于企业自身条条件，还要受受一国经济环环境和金融体体制的约束。目目前我国中小小企业融资方方式非常有限限，外源性融融资主要依

10、靠靠借贷融资。然然而在借贷融融资中，中小小企业的融资资成本也高出出大型企业。本文从中小企业业的特点出发发，分析了中中小企业在融融资过程中的的信息不对称称，规模不经经济和高经营营风险问题，以以及这些问题题给中小企业业融资带来的的额外成本。针针对信息成本本提出发挥信信用评级机构构的作用、发发挥中小企业业在信息成本本上的优势，建建设我国的信信用担保体系系和信用体系系等降低融资资成本，扩展展融资渠道的的制度建议；对于中小企企业规模不经经济，提出建建造中小企业业政策性融资资支持体系的的建议；针对对中小企业高高经营风险，提提出改进中小小企业信用评评级方法，规规范中小企业业的非正式融融资的建议，并并分析了各

11、制制度安排对缓缓解中小企业业借贷融资困困难的作用和和完善这些制制度方法。关键词：中小企企业 借贷贷融资 制制度分析Abstracct导论一、问题的提出出背景和研究究得意义第二次世界大战战以后，中小小企业在经济济发展中的重重要作用已经经越来越被人人们所认识，中中小企业在发发展过程中普普遍存在的问问题 融资困难，也也日益被政策策制定者们和和学术界所关关注。20001年9月上旬，亚亚太经合组织织在上海召开开部长级会议议，专门研究究探讨中小企企业发展问题题，并为同年年10月在上海海召开的亚太太经合组织各各国首脑会议议做准备。即即便是在以大大企业为主导导的一些西方方发达国家，中中小企业的作作用也非常突突

12、出。自200世纪90年代以来来，随着国际际经济一体化化及新经济革革命的深入，国国外发达国家家都在积极动动手扶持中小小企业的发展展与研究。美美国政府将中中小企业称为为“美国经济的的脊梁”，以美国未未来学家大大趋势作者者奈斯比特为为首的革新者者，更是提出出了世界经济济规模越大，则则中小企业经经济实体越有有力量的理论论欧盟从19994年开始始实施大力支支持中小企业业研究与开发发工作的第第四个科技发发展研究框架架计划，预预算为1233亿欧洲货币币单位，19997年又提提出了发展中中小企业新战战略的政策报报告。在我国国现阶段，中中小企业已成成为我国经济济和社会发展展的重要组成成部分，发挥挥着特定作用用：

13、中小企业业是国民经济济的主要增长长点；中小企企业是就业岗岗位主要提供供行业；中小小企业是技术术创新的重要要力量；中小小企业是开发发落后地区经经济的生力军军。因此，中中小企业的发发展问题，尤尤其是限制中中小企业发展展的关键问题题一一融资问问题，无论是是在发达国家家还是在发展展中国家，各各国政府官员员、经济学家家、管理学家家都把它提升升到战略高度度给予重视。目前，发达国家家以通过银行行等金融中介介机构在收集集和分析信息息技术方面的的进步、在确确认抵押品价价值并保护信信贷安全方面面的经验积累累和技术的发发展，以及政政府的信贷担担保体系的健健全与完善等等，在多方面面缓解了困扰扰了中小企业业间接融资中中

14、的“信息不对称称”和“道德风险”问题，减小小了中小企业业间接融资的的缺口。我国国中小企业的的融资渠道还还主要以间接接融资为主，其其中借贷融资资又占了绝大大多数。我国国借贷融资存存在很大的缺缺口，其原因因除了困扰了了中小企业间间接融资中的的“信息不对称称”和“道德风险”问题外，还还面临所有制制歧视、社会会信用文化匾匾乏、法制法法规的不健全全及公司治理理结构极不完完善等深层次次的问题。尽尽管货币当局局不断呼吁，甚甚至通过发布布“指导意见”来敦促商业业银行更积极极的向中小企企业提供贷款款。但是，己己经走上商业业化道路的商商业银行在向向企业提供贷贷款时，基于于贷款安全性性考虑，更可可能对广大中中小企业

15、实行行“信贷配给”。政府的信信贷担保体系系虽然在一定定程度上缓解解“信贷缺口”，但毕竟数数额有限，且且易于形成新新的政策性不不良信贷资产产。因此，在在中国，缓解解中小企业融融资困难是一一项综合性的的社会工程，不不能光靠照搬搬国外的经验验，深入的分分析中小企业业借贷融资难难的成因与制制度解决方法法，有很重要要的现实意义义。二、国内外研究究的主要动态态目前，国内外对对中小企业借借贷融资问题题的研究主要要集中在信息息不对称和信信贷配给、关关系贷款、银银行结构、担担保、政府支支持以及我国国所有制歧视视给中小企业业融资造成的的困难。在关于信息不对对称和信贷配配给的文献中中，Stigglitz和和Weis

16、ss (19881)的文章章篇?经典文献。他他们认为，由由于银行和企企业之间的信信息不对称会会带来逆向选选择和道德风风险问题，所所以银行的贷贷款供给不一一定是贷款利利率的单调增增函数，这样样在竞争均衡衡下也可能出出现信贷配给给。这篇文章章主要是从贷贷款利率角度度考虑了银行行的最优决策策。 Besster(11985)认认为，如果银银行将贷款利利率和贷款抵抵押同时纳入入贷款合同，则则这两项指标标的不同组合合就能够实现现信贷市场上上的分离均衡衡，低风险的的企业将会承承诺较高的抵抵押水平而享享受较低的贷贷款利率，而而高风险的企企业则与之相相反，这就能能够缓解信息息不对称带来来的不利影响响。 在关系借

17、贷贷和银行结构构理论中，BBanerjjee等(文献呢？)提出了两两种假说:“长期互动”假说和“共同监督”假说，认为为：大型金融融机构通常更更愿意为大型型企业提供融融资服务，而而不愿为资金金需求规模小小的中小企业业提供融资服服务，与大型型金融机构的的经营取向不不同，中小金金融机构比较较愿意为中小小企业提供融融资服务。这这除了因为它它们资金少无无力为大企业业融资外，主主要是因为中中小金融机构构在为中小企企业提供服务务方面拥有信信息上的优势势。其一是“长期互动”假说，认为为中小金融机机构一般是地地方性金融机机构，专门为为地方中小企企业服务。通通过长期的合合作关系，中中小金融机构构对地方中小小企业经

18、营状状况的了解程程度逐渐增加加。这就有助助于解决存在在于中小金融融机构与中小小企业之间的的信息不对称称问题。另一一种假说“共同监督督”假说尤其适适合于合作性性中小金融机机构。该假说说认为，即使使中小金融机机构不能真正正了解地方中中小企业的经经营状况，因因而不能对中中小企业实施施有效的监督督，但为了大大家的共同利利益，合作组组织中的中小小企业之间会会实施自我监监督。一般来来说，这种监监督要比金融融机构的监督督更加有效，与与之相对，大大型金融机构构一般不拥有有这种信息优优势。Strrahan和和Westoon(19998)的研究究表明在地方方小银行合并并之初，多样样化的好处使使合并后的银银行抵御风

19、险险的能力增强强，从而对小小企业的贷款款占总资产的的比率上升;但随着银行行规模的进一一步扩大，这这些银行对大大企业的贷款款开始启动，并并且管理层次次也越来越复复杂，所以银银行对小企业业的贷款比率率就下降了。 在政府支支持方面，默默里L韦登鲍姆的的全球市场场中的企业与与政府从政政府与企业关关系角度出发发，对金融机机构解除政府府经济管制进进行了描述。William D. Bradford(2004)主要探讨了现阶段中国政府应该创造开发何种最适合中国中小企业发展的政府融资项目，以便使中小企业能得到更多的资金来源与支持。指出美国政府融资项目对中国政府支持中小企业融资有很好参考价值，譬如，信贷担保项目被

20、证实比政府直接贷款更能有助于降低中小企业的借贷风险，也使银行能更有效地贷款给中小企业。国内的研究在理理论上主要继继承国外的研研究，并综合合了中国的实实际，试图为为中国中小企企业的发展寻寻求出路。林林毅夫、李永永军中小金金融机构发展展与中小企业业这里只出出现括号与年年份即可，无无需具体文献献。下同。为为中国民营中中小企业难以以得到银行信信贷，是由于于我国在计划划经济时期的的“赶超”战略。为了了支持我国不不具有比较优优势、不具自自生能力的重重工业的发展展，我国建立立了以大银行行为主的金融融体制，而大大型金融机构构天生不适合合为中小企业业服务，所以以大力发展和和完善中小金金融机构是解解决我国中小小企

21、业融资困困难问题的根根本出路。李李扬在中小小企业融资与与银行中全全面分析中小小企业的融资资结构，讨论论了中小企业业的融资困境境，研究了中中小企业的权权益性资本的的筹集问题，中中小企业的债债务资本融资资问题，以及及信用担保、银银行和中小企企业融资的问问题等等。他他指出，建立立由政府发起起并出资的资资金来源，缓缓解中小企业业融资的困难难。盛立军等等的中小民民营企业私募募融资认为为解决中小民民营企业融资资难的问题必必须有新的思思路。提出私私募股权融资资、私募债务务融资、公募募股权融资和和公募债务融融资新的融资资体系框架，剖剖析了私募债债务融资市场场的缺陷。白白钦先等的各各国中小企业业政策性金融融体系

22、比较以以中小企业政政策性金融为为主线，对各各国或地区中中小企业政策策性金融的建建立和发展、过过去和现在、理理论和实务进进行探讨。在在对各国中小小企业政策性性金融体系比比较分析的基基础上，该书书还研究了目目前我国中小小企业融资的的状况，特别别探讨了我国国建立中小企企业政策性金金融体系的必必要性及其建建立的模式和和方法论。三、本文的研究究思路、创新新和不足本文的研究思路路是从现实问问题着手，指指出我国中小小企业融资渠渠道中存在的的问题和不足足，再分析问问题的成因，指指出中小企业业在借贷融资资过程中由于于信息不对称称，规模不经经济和高经营营风险给中小小企业融资带带来的额外成成本，最终针针对不同的成成

23、本提出降低低融资成本的的制度安排。与以往的中小企企业融资研究究相比，主要要创新之处不不止是对简单单的对中小企企业的融资渠渠道进行罗列列，而是通过过对问题做出出客观的分析析，由此揭示示了信贷过程程中中小企业业的劣势地位位;分析不同融融资途径在降降低中小企业业不同融资成成本中的作用用。同时由于于中国的中小小企业融资问问题错综复杂杂，本文未能能包含中小企企所面临的风风险和成本，如如本文只在封封闭经济条件件下分析中小小企业经营风风险，不考虑虑汇率风险；另外，一种种好的制度安安排往往能减减少中小企业业融资的多方方面成本，本本为只对其主主要功用进行行阐述。第一章 我国中中小企业借贷贷的融资现状状第一节 我

24、国国中小企业的的界定和发展展中小企业的的意义1.1.1 中中小企业的概概念中小企业是一个个相对的概念念。中小企业业在不同的国国家有不同的的规定，即使使在同一国家家里，不同的的历史时期，不不同的产业部部门也有不同同的标准。随随着生产力发发展水平的变变化，企业规规模的标准在在不断变化，其其数量规模也也在扩大，过过去被称为大大企业的，现现在可能是中中等企业。界界定中小企业业概念的另外外一个重要原原则就是相对对性原则。相相对性原则表表现为以下三三个方面：时时间相对性，地地域相对性，行行业相对性。我我国至到19988年才发发布了大中中小型工业企企业划分标准准(非独立立核算企业依依然不包括在在内)。划分分

25、的依据主要要是按企业的的生产能力，而而生产品种繁繁多难以按生生产能力划分分的少数行业业的企业，主主要按固定资资产原值划分分。由于行业业之间的不同同，不同行业业之间在划分分标准上也有有差异。二三年二月月十九日，为为贯彻中华华人民共和国国中小企业促促进法，国国家经贸委、国国家计委、财财政部、国家家统计局联合合发布了中中小企业标准准暂行规定。该该规定适用于于在中国境内内依法设立的的各类所有制制和各种组织织形式的企业业，企业类型型的确认以国国家统计部门门的法定统计计数据为依据据，不再沿用用企业申请、政政府审核的方方式。中小企业标准为为：工业，中小型企企业须符合以以下条件：职职工人数20000人以下下，

26、或销售额额300000万元以下，或或资产总额为为400000万元以下。其其中，中型企企业须同时满满足职工人数数300人及及以上，销售售额30000万元及以上上，资产总额额4000万万元及以上；其余为小型型企业。建筑业，中小型型企业须符合合以下条件：职工人数33000人以以下，或销售售额300000万元以下下，或资产总总额400000万元以下下。其中，中中型企业须同同时满足职工工人数6000人及以上，销销售额30000万元及以以上，资产总总额40000万元及以上上；其余为小小型企业。批发和零售业，零零售业中小型型企业须符合合以下条件：职工人数5500人以下下，或销售额额150000万元以下。其其

27、中，中型企企业须同时满满足职工人数数100人及及以上，销售售额10000万元及以上上；其余为小小型企业。批批发业中小型型企业须符合合以下条件：职工人数2200人以下下，或销售额额300000万元以下。其其中，中型企企业须同时满满足职工人数数100人及及以上，销售售额30000万元及以上上；其余为小小型企业。交通运输和邮政政业，交通运运输业中小型型企业须符合合以下条件：职工人数33000人以以下，或销售售额300000万元以下下。其中，中中型企业须同同时满足职工工人数5000人及以上，销销售额30000万元及以以上；其余为为小型企业。邮邮政业中小型型企业须符合合以下条件：职工人数11000人以以

28、下，或销售售额300000万元以下下。其中，中中型企业须同同时满足职工工人数4000人及以上，销销售额30000万元及以以上；其余为为小型企业。住宿和餐饮业，中中小型企业须须符合以下条条件：职工人人数800人人以下，或销销售额150000万元以以下。其中，中中型企业须同同时满足职工工人数4000人及以上，销销售额30000万元及以以上；其余为为小型企业。1.1.2 中中小企业的作作用在现阶段，中小小企业已成为为我国经济和和社会发展的的重要组成部部分，发挥着着特定作用。一、中小企业是是国民经济的的主要增长点点。改革开放放20多年来来，我国经济济持续快速发发展，中小企企业功不可没没。有关资料料统计

29、显示，220世纪800年代以来中中小企业的年年产值增长率率一直保持在在30%左右右，远远高于于总的经济增增长速度。220世纪900年代以来，我我国工业新增增产值的766.7%是由由中小企业创创造的。如我我国目前的食食品、造纸和和印刷行业产产值的70%以上，服装装、皮革、文文体用品、塑塑料制品和金金属制品行业业产值的800%以上，木木材、家具行行业产值的990%以上都都是由中小企企业创造的。二、中小企业是是就业岗位主主要提供行业业。就业问题题始终是我国国现代化建设设和社会发展展进程中的最最大制约因素素。这个问题题包括两个方方面：一是随随着人口自然然增长，我国国每年新增就就业人口10000万以上上

30、；二是随着着我国经济体体制改革的深深入发展，尤尤其是国有企企业改革，每每年都有大批批的下岗工人人需要重新安安置。我国劳劳动力的就业业问题不可能能仅依靠大企企业解决，而而中小企业在在这方面有着着得天独厚的的优势：首先先，中小企业业的产品和技技术设备比较较简单，管理理也比较简单单，对工人的的技术要求相相对较低，尤尤其是在商业业、饮食和服服务部门，中中小企业可以以大量雇佣技技术水平和熟熟练程度低的的劳动力，成成为吸收劳动动力就业的主主要领域，能能解决大企业业难以解决的的就业问题。其其次，由于中中小企业总体体数量大，劳劳动力的总容容量大于大企企业；中小企企业本身增长长速度快，对对市场适应性性强，生产周

31、周期短，转产产快，所需资资金少；中小小企业还善于于钻大企业在在社会生产和和消费上鞭长长莫及的空子子，因而能不不断提供和增增加新的就业业机会。改革革开放以来，我我国乡镇企业业消化了农村村剩余劳动力力的一半左右右。同期，城城镇新增加的的8000万万个就业岗位位，75%以以上是中小企企业提供的。今今后一个世纪纪内，中小企企业仍然是我我国安置城乡乡劳动力就业业的基本场所所和主要渠道道。三、中小企业是是技术创新的的重要力量。中中小企业往往往是一个国家家技术创新的的主要载体。在在美国，500%60%的技技术创新发生生在中小企业业身上，800%以上新开开发的技术是是中小企业付付诸实施的。因因为高科技产产业是

32、高风险险产业，大企企业一般注重重常规生产，不不愿意去冒风风险。一些重重大发明创造造以及某些未未经过试验的的产品常常是是他们先试验验，成功后再再把它们进一一步扩大到大大企业。因而而中小企业往往往成为科技技转化为生产产力的“实验田”。据悉，深深圳市首批认认定企业的99家“深圳国家科科技成果产业业推广示范企企业”竟然全是中中小企业；深深圳考核认定定的94家技技术先进型企企业中，中小小企业占766%，1244家高新技术术企业中，中中小企业也占占90%左右右。可见，我我国中小企业业中的高新技技术企业，在在科技创新、技技术开发等方方面的意识强强、行动快，成成为名副其实实的技术创新新的重要力量量。四、中小企

33、业是是开发落后地地区经济的生生力军。在我我国，大企业业一般都集中中在大城市和和自然条件好好、交通比较较便利的地区区，广大边远远和偏僻的农农村地区以及及经济条件较较差的地区，大大企业很少涉涉足。而中小小企业广布边边远和偏僻地地区腹地，它它的兴起和发发展，就成了了推动落后地地区经济发展展的重要杠杆杆，这种作用用是经营灵活活性较差的大大企业所无法法取代的。改改革以来的实实践表明，哪哪些地区的中中小企业发展展较快，哪里里的经济也相相对发达；哪哪些地区中小小企业相对少少，哪里的经经济也相对滞滞后。第二节 我国中中小企业的融融资现状所谓企业的融资资方式，就是是企业融入资资金的手段、途途径和方法，也也就是指

34、企业业从哪些渠道道、通过什么么方式筹集资资金的问题。1.2.1 融融资方式的分分类一、内源融资和和外源融资：企业融通资资金的过程既既包括不同资资金持有者之之间的资金融融通，也包括括某一经济主主体通过一定定的方式在自自身体内进行行的资金融通通，即企业自自我组织和自自我调剂资金金的活动。从从该经济主体体的角度来看看，前一种方方式称为外源源融资，后一一种方式称为为内源融资。相相对于外源融融资，内源融融资可以减少少信息不对称称问题及与此此有关的激励励问题：可以节约交交易费用，从从而降低融资资成本。因此此，在企业发发展过程中，内内源融资是比比较重要的，合合理的融资结结构应以内源源融资为主（张张杰，200

35、04）。但我我国内源融资资匮乏，主要要有以下几个个原因：1、折旧费率过低、自有资金少，无法满足企业重置投资的需要。我国长期以来一直实行低折旧率制度，在折旧率的计算上只考虑设备使用中的有形损耗，而很少考虑到科技进步、生产力提高所带来的无形损耗。由于折旧率过低，造成中小企业折旧较少，在技术改造、设备更新时就缺乏足够的资金。2、企业产权主体、利益主体不明晰，导致企业短期行为严重。放权让利式的改革使企业大部分的实际控制权掌握在经营者手中，然而，他们在法律上并不拥有对企业的所有权。这种制度安排对企业的经营者或企业的行为是具有决定性影响的。企业进行内源融资通常意味着企业成员近期收入的相对减少，虽然有可能增

36、加企业成员的未来收入，但这取决于许多不确定因素。因为企业成员的资格是有期限的，如果一个成员一旦因调动、退休或辞职等而离开企业，他就必须放弃成员资格，同时也要放弃获取投资收益的权利。在这种有限产权的制度下，如果面临把利润用于再投资或者分红的选择，成员们就会把投资在有限时间内的回报与得到红利后在企业外投资或者消费的收益进行比较，如果后者大于前者，那么就倾向于分红。现实的情况是我国中小企业由于企业家自身素质问题，缺乏长期经营思想，在分配利润上多存在短期化倾向，将利润几乎全部用于分配，自我积累意识差，很少从企业长远发展考虑自留资金以补充经营资金的不足。3、新税制使中小企业失去税负优势。现在实行的普遍优

37、惠的税收政策对中小企业有一定的扶持作用，但是由于目标不明确、标准太低、优惠措施不多、手段单一，尤其是增值税和所得税税率偏高，使得中小企业税负普遍偏重。国有企业纳税时可先缴后退，而非国有企业无此待遇，中小企业特别是个体私营企业往往是小额纳税人，增值税发票无法抵扣，实际税费增加，个体私营企业还存有双重纳税的现象。据有关部门调查，2002年度全国47225家中小企业当年实现销售营业收入21078亿元，利润总额1201亿元。缴纳的各种税收总额1422.4亿元，其中流转税占60.4%，企业所得税占28.3%，其他税费占11.4%。从总体税收负担水平上看，中小企业税收占销售收入的负担率6.81%，高于全国

38、各类企业6.65%的水平；税收占资产总额的负担率4.9%，高于全国1.91%的水平；税收占利润的119.6%，高于全国99.9%的水平。企业内源融资能力及其增长要受到企业的赢利能力、净资产规模和未来收益预期等方面的制约，特别是在一个相对开放的经济体系中，总会存在资金需求者和资金供应者在时间和空间上的不一致性，因而由发展经济的要求所产生协调资金供求矛盾的呼唤，必然推动外源融资的发展。有关研究表明，外源融资的发展，还会提高社会对储蓄资源的动员和利用能力，提高资源的配置效率，有利于分散投资风险。（戴国强，2002）因此，在当今经济虚拟化的进程中，外源融资己成为中小企业获取资金的主要方式。二、直接融资

39、和和间接融资：外源融资分分为直接融资资和间接融资资。企业外源源融资是通过过金融媒介机机制的作用，以以直接融资和和间接融资的的形式实现的的。直接融资资就是资金需需求者向资金金供给者直接接融通资金的的方式；间接融资就就是资金需求求者通过金融融中介间接地地向资金供给给者融通资金金的方式。前前者如企业通通过发行股票票、企业债券券等实现的融融资，企业吸吸引政府或财财政投资也是是一种直接融融资；后者如企业业通过向银行行借款进行融融资。具体来来说，直接融融资与间接融融资的区别，并并不在于在融融资过程中有有没有中介机机构的存在，而而在于中介机机构在其中扮扮演什么角色色（张杰，22004）。在在直接融资过过程中

40、，通常常也有中介机机构的介入，但但中介机构的的作用仅仅是是牵线搭桥，并并收取佣金，它它本身不是一一个资金供给给和需求主体体，不发行各各种金融凭证证：而在间接融融资过程中，中中介机构本身身就是一个资资金供给和需需求主体，需需要发行金融融凭证，并将将资金从其最最终供给者引引向最终需求求者。在我国国，这里的金金融中介机构构更多的是指指银行。直接融资是指企企业在资本市市场上通过发发行股票和债债券的方式来来筹集资金或或吸引风险投投资。目前，我我国中小企业业不同程度地地面临着资本本市场的进入入壁垒。首先先，我国股票票市场一板市市场门槛高，现现行公司法法规定，股股份有限公司司股票上市，股股票总额不得得少于5

41、0000万元人民民币。对于绝绝大多数的中中小企业来说说传统的证券券市场门槛实实在是太高，而而主要面向中中小企业尤其其是具有高成成长性的高科科技企业的香香港创业板市市场的要求则则相对较低，它它在服务对象象、上市标准准、交易制度度等许多方面面都不同于主主板市场，要申请进入入二板市场，首首先必须具备备以下一些基基本条件：有有形资产8000万元以上上，注册资金金1000万万元以上；发发行股东人数数至少达到3300人，每每人至少10000股；不不要求有较高高的盈利状况况，但应至少少具备2年以以上的经营记记录，并能充充分反映其高高增长性；主主营业务必须须占其销售收收入的70%以上；主营营业务的销售售收入、

42、利润润递增额要求求在30%以以上。目前即将在在我国二板市市场上市的企企业多为从事事高新技术产产业或市场前前景极佳的传传统行业公司司，他们大多多在其经营领领域内拥有先先进的、独创创的、完整的的知识产权，公公司结构合理理、主营业务务突出、财务务指标良好且且资金需求急急切，回报较较为迅速明显显的中小企业业。这只能解解决一些高风风险、高收益益的科技型中中小企业的融融资问题，对对于劳动密集集型占绝大多多数的中小企企业来讲，也也只能望二板板兴叹了。中小企业的间接接融资（主要要为借贷融资资）是指通过过金融机构所所进行的资金金融通活动。一一般来讲，包包括银行贷款款、非银行金金融机构贷款款，民间资本本借贷等主要

43、要形式。从各各国情况看，间间接融资是中中小企业主要要的资金来源源，其中银行行贷款则构成成最主要的部部分。在200世纪90年年代，美国中中小企业的资资金来源中，业业主资本大约约占30左左右，显著低低于当前中国国中小企业的的比率；而股股权融资占到到18，金金融机构贷款款占到42。贷款有长短短期之分，其其中1年以内的短短期贷款是中中小企业最常常采用的贷款款形式，这部部分资金可以以用于补充流流动资金账户户，直接投入入企业的生产产过程中，使使企业增加产产品存货，扩扩大生产，并并随着产品的的售出、销售售货款的收回回而使贷款得得以清偿。短短期贷款又可可分为3类：一是商业贷贷款，此项贷贷款不需担保保，通常36

44、个月内内一次偿还，有有时需要预付付贷款利息，通通常情况下，银银行的利率较较高；二是信贷限限额，是指企企业与银行签签定协议，规规定某一时期期内的最高放放款限额，允允许中小企业业在有效期间间、规定限额额内借款；三是抵押贷贷款，大宗商商品的零售商商常采用此种种融资方式，如如汽车零售商商以所定购的的车辆为贷款款的担保物，并并在定货合同同中明确银行行对每辆车的的担保权益，从从商业银行获获得采购汽车车的融资，零零售商按月支支付利息，在在汽车销售后后归还本金。据统计（中国人民银行研究局课题组，2004），我国中小企业融资总量中主要依靠商业银行贷款和民间借贷的融资方式占到了50%以上。 HYPERLINK l

45、 _Toc116461107 1.2.2 我我国中小企业业的借贷融资资面临的难点点中小企业的借贷贷融资特点主主要有以下几几点：1、用用中小企业数数量多、类别别复杂、单个个贷款规模小小，造成银行行经营成本增增加；2、中中小企业融资资需求频率高高，时间短，增增加了银行的的流动性管理理困难；3、由由于中小企业业担保难，资资信不够，抵抵押品种少，经经营中抗风险险能力弱，致致使银行在风风险机制约束束下不愿涉足足；4、中小小企业为便于于竞争不愿公公开太多的内内部信息，造造成银行信用用调查困难。以以上的融资特特点体现了中中小企业在在在融资过程中中，和大企业业相比，信息息成本高、融融资规模不经经济、经营风风险

46、高等劣势势。只有针对对中小企业的的这些劣势，改改进社会制度度安排，才能能从根本上解解决中小企业业融资难问题题。 HYPERLINK l _Toc116461111 第二章 中小小企业借贷融融资中的信息息成本与制度度分析第一节 信息非非对称与中小小企业融资困困难问题的提提出古典经济学中，价价格对市场的的自发调节机机制是以信用用的对称为前前提的，也就就是，只有双双方守信，并并对对方交换换物的质量有有一定的了解解的前提下，价价格才能为调调节市场供求求关系发出准准确的信号。在在资金供应的的金融市场也也是同理。但但是现实中资资本供求双方方的信息配置置更多的是处处于一种非对对称状态。信信息不对称是是指交易

47、双方方的一方拥有有相关的信息息而另一方却却没有这些信信息，或一方方比另一方拥拥有的相关信信息更多，从从而对信息劣劣势者的决策策造成不利影影响的情况（张张维迎，19996）。一一般而言，在在商品买卖中中，卖者比买买者更清楚所所售商品的成成本、品质、性性能。在金融融市场上，借借款者一般比比贷款者更清清楚投资项目目成功的概率率的偿还的条条件。由于信信息的不对称称，在交易中中就存在着各各种各样的风风险，表现在在风险信息的的非对称、双双方努力履约约程度的非对对称和决策信信息的非对称称等方面，导导致交易减少少甚至交易消消失、市场瓦瓦解、扭曲资资源配置、降降低金融市场场效率。非对称信息可以以按时间的角角度划

48、分：信信息非对称的的时间可能发发生在当事人人签约之前，也也可能发生在在当事人签约约之后，分别别称为事前非非对称和事后后非对称，研研究事前非对对称信息博弈弈的模型称为为逆向选择，研研究事后的非非对称信息模模型为道德风风险。（张维维迎，19996）两者产产生的成因、表表现及后果如如表：非对称信息信贷贷市场失灵成成因逆向选择道德风险发生时期信用合约签订之之前贷款尚未发放信用合约签订之之后贷款发放成因隐藏信息违约行动表现企业在申请贷款款的时候，隐隐藏不利于自自身的信息，“修饰”报表及财务状况，隐藏真实的资金用途企业获得贷款后后，改变用途途，投资高风风险高回报的的项目，容易易造成逾期贷贷款坏账后果银行“

49、惜贷”，中中小企业融资资难，信贷市市场失调银行坏账，企业业信用缺失，社社会诚信体制制受损张维迎（19997）在“首届投资银银行与中国民民营经济发展展高级研讨会会”上指出我国国中小企业融融资的信息非非对称主要有有以下三方面面：一是中小小企业投资项项目预期和实实际有关的成成本收益状况况银行无法得得到可靠的信信息；二是中中小企业融资资后的选择行行为信息非对对称；三是中中小企业实际际盈利能力是是非对称。由由于这些的信信息非对称必必然导致银行行的逆向选择择和中小企业业的道德风险险，如果没有有找到更好的的解决方法，那那么出现银行行恐贷惜贷和和中小企业融融资难的问题题就不奇怪。第二节：信息不不对称增加了了银

50、行对中小小企业贷款的的隐性成本李扬（20022）指出逆向向选择使银行行的信贷配给给成为必然，道道德风险导致致银行对中小小企业贷款小小心谨慎。商商业银行是一一个以资金的的安全和盈利利为目标的金金融企业，它它所作的决策策是要考虑收收益与风险的的。因此他不不仅要关心利利率水平而且且还要关心贷贷款的风险。如如果贷款风险险独立于利率率水平，在资资金需求大于于供给时，通通过提高利率率银行可以增增加自己的收收益，就没有有必要进行贷贷款配给。问问题是，在信信息非对称的的借贷市场上上，银行不能能观察到中小小企业的投资资风险，对所所有中小企业业提高利率将将使低风险的的中小企业退退出市场（逆逆向选择），留留在市场上

51、借借款的中小企企业将是那些些愿意支付高高利息、还贷贷可能性低的的中小企业，从从而使银行的的放款的平均均风险上升。因因为利率的提提高风险也提提高，可能降降低而不是增增加银行的预预期收益。而而大型企业往往往比中小企企业的风险小小，尽管利率率也比较低，但但银行还是愿愿意贷款给较较有保证的大大型企业，而而缩小或拒绝绝那些利率较较高的中小企企业。在经济学中，委委托代理关系系泛指涉及信信息非对称的的交易，在一一个社会契约约中其中不拥拥有信息优势势的一方为委委托人而拥有有信息优势的的一方为代理理人（张维迎迎，19966）。在中小小企业融资的的资本市场中中，中小企业业拥有其经营营能力、财务务状况、投资资项目的

52、盈利利状况等私人人信息，而对对于银行来说说，这些信息息是隐藏的，很很难及时了解解这些有效的的信息，因此此很显然在中中小企业和银银行的借贷关关系中，银行行是委托人，中中小企业是代代理人。在委委托代理关系系中，委托人人和代理人的的目标往往是是不完全一致致的，各自都都是以实现自自己的利润最最大化为目标标，并且当代代理人在实现现利润最大化化的目标时会会有意或无意意地侵犯委托托人的利益，这这就是道德风风险。在银行行和中小企业业发生借贷关关系时，银行行和中小企业业的目标是不不完全一致的的，银行的目目标是要中小小企业不仅按按时还本而且且按时支付利利息，而中小小企业的目标标是利用所借借的款进行投投资以获得最最

53、大的收益。为为了达到这目目的，中小企企业可能会不不按申请贷款款时的项目进进行投资或按按协议及时还还贷甚至逃废废银行贷款，中中小企业获得得资金也通常常难以确保有有效使用，用用银行贷款来来缴税、交息息、认股和超超正常分配的的现象比比皆皆是，致使企企业生产经营营的资金得不不到保障，信信贷资金的偿偿还来源有很很大的不确定定性，正是由由于企业不能能合理的使用用资金，甚至至可能出现资资不抵债的情情况，而使银银行的贷款行行为表现更加加谨慎；此外外，在企业“改制、改革革、改组”的过程中一一些企业借机机悬空银行贷贷款，逃避银银行的债务，进进一步形成银银行贷款的外外在约束。据据人民银行课课题组（20004）对11

54、00余家国国有企业自11993年以以来改制的调调查，绝大多多数中小企业业改制中都存存在通过“母体裂变”债务重组等等方式悬空银银行债务的情情形。贵州铜铜仁地区中小小企业在19998年改制制中72.77%的银行贷贷款本金、992.1%的的利息就被悬悬空、逃废。银银行投放中小小企业的信贷贷资产流失严严重，大量的的不良资产形形成。第三节：信息不不对称信贷市市场的博弈模模型2.3.1 非非对称信息的的信贷市场静静态博弈模型型假设完全市场化化的信贷市场场，企业融资资有两种选择择策略，一种种是“履约还贷”，另外一种种是“违约赖帐”；商业银行对对一应有两种种策略：“接受贷款申申请”与“拒绝及放贷贷款”。双方的

55、收收益矩阵如下下：策略选择企业履约还贷违约赖账银行接受贷款1，1-2，2拒绝贷款0,-20,0在此收益矩阵中中，银行放贷贷、企业如期期还贷双方都都有好处。收收益同为1；如果银行行否决企业贷贷款申请，而而企业本来也也有“违约赖帐”的打算，则则银行没上当当也没得益，企企业也没得逞逞，双方收益益同样为0；反过来，如如果银行放贷贷、企业逾期期拒绝还贷，则则银行要遭受受损失，付出出了资余利用用的机会成本本，而且可能能连本金都难难以收回，收收益为-2，低于不放放贷的情形，此此时企业违约约赖帐收益为为2：反之，银银行错误地高高估风险，拒拒绝发放贷款款，企业本来来前景看好，可可以如期还贷贷，但信贷市市场把好企

56、业业排斥在外，银银行排斥了一一个好项目，而而企业因为缺缺乏资金痛失失商机，此时时，银行收益益为0，企业收益益为-2。消去劣势势策略，可得得到唯一的纳纳什均衡发生生在右下角(0，0)，即在“理性人”的假设前提下，企业选择“违约赖帐”，银行则选择“拒绝贷款申请”，于是在信贷市场上出现企业融资难与银行“惜贷”并存的现象。这一特定意义上的均衡也表明，对于非对称信息、经济变量的不确定性和约束机制缺位，直接导致银企信贷市场失灵（Stiglitz，Weiss 1981）。处于信息优势地位的企业具有“骗贷”的冲动，动用一切可能的手段(包括财务报表造假等)制造虚假信息欺骗银行；而银行(包括为企业提供融资服务的保

57、险、担保公司等金融中介)由于处于信息劣势地位，无法获取真实的信息或者出于取得真实信息的途径(比如详尽的贷款企业尽职调查、风险分析与评估、贷后审查、财务监管等)付出的成本过于高昂从而对贷款企业难以实施有效的监管，于是出现银行“惜贷”的现象，直接造成中小企业的融资市场失灵。2.3.2 追追帐与不追帐帐问题上的银银企动态博弈弈分析银银企贷不还赖追忍(0,0)(+2,-1)(0,+1)(+1,+1)银行与企业的博博弈有四种情情况，如下图图所示：1、银行不不贷款，双方方收益为零，收收益集为A(0，0)；2、银行贷贷款后，企业业还款，获得得双赢，收益益集为B(+1，+1)；3、银行行贷款后，企企业赖帐，银

58、银行忍受损失失。此时，企业业独占所获利利润+2。银行损损失本金，得得益-1，收益集为为C(+2，-1)；44、银行贷款款后，企业赖赖帐，银行追追究。此时，企企业由于不履履行责任而受受罚，所获利利润为零，银银行利益得到到保护，利益益为+1，收益集集为D(0，+1)。显然然，经过利益益权衡，理性性的银行在追追究和忍受的的选择上，必必然会选择追追究；而理性的企企业将赖帐与与还款相比较较，会选择还还款。因此，博博弈的均衡状状态必然是银银行贷款，银银企贷不还赖追忍(0,0)(+2,-1)(0,+1)(+1,+1)可在我们的现实实生活中，由由于信息不对对称，上述假假设条件是很很难满足的，贷贷款的担保问问题

59、、抵押问问题很可能根根本达不到要要求。而且它它们之间一旦旦扯皮，问题题也很难及时时解决，一般般会拖个一年年半载，不仅仅司法效率低低、而且收费费较高。如果果考虑到这些些因素，还有有资金的机会会成本损失、时时间成本，即即使打官司，最最终收回的钱钱也可能低于于原先的本金金，甚至可能能造成进一步步假设银行追追究时要付出出昂贵的交易易费用，设为为0.6，则银行的的收益为0.4，而企业在在银行追究下下，假定交易易费用为0.4，则企业的的收益为1.6，于是图4-1中D (0，+1)就变成图图4-2中D (+11.6，+0.4)。在博弈弈二中，企业业倾向于赖账账因为赖账账的收益比还还款大)，而银行为为了减少损

60、失失，必然采取取少贷或不贷贷的措施。结结果银企博弈弈均衡倾向为为A(0，00)，银企双双方一无所获获。银银银企贷不还赖追忍(0,0)(+2,-1)(1.6,+0.4)(+1,+1)通过以上分析可可以看出，由由于借贷市场场的信息非对对称，银行为为防止信息不不对称问题可可能造成的损损失，要么放放弃交易以避避免逆向选择择问题，这会会导致优秀的的中小企业无无法取得信贷贷融资，信贷贷资金无法得得到优化配置置；要么加强监监管以获得更更多的信息来来避免，或减减轻道德风险险问题，而中中小企业由于于其所需资金金规模小，对对于银行来说说要获得一定定的收益必须须与众多的企企业接触，但但大规模地收收集这类信息息成本过