金融债能否成为缓解银行理财“资产荒”的增配方向

1、非标资产不断压降、现金理财整改加速叠加海内外风险事件频发持续压低风险偏好，银行理财面临“资产荒欠配压力有所增大。为应“资产荒，银行理财资产配置上具 体有哪些变化？金融债能否成为理财缓“资产荒的增配方向？金融债的供给近况如何未来又会如何发展？本文将进行详细分析。“资产荒”下银行理财欠配压力加大银行理财面临“资产荒”非标资产规模不断压降现金理财整改提速投资者刚兑预期短期难以扭转的局面下，银行理财面临“资产荒，欠配压力有所加大。资管新规出台以来，非标资产受到严格监管银行理财配置非标资产的比例不断下行从7年的%下行至2年6月底的0%。2 年底现金理财新规过渡期将满，各大理财子整改进程提速，资产配置发生

2、较大变化不合规资产加速出清。且债市收益率处于相对低位而银行理财又追求绝对收益，投资者的刚兑预期在短期内也难以扭转，因此满足理财要求的合意资产相对稀缺，银行理财面临“资产荒，欠配压力有所加大。图：银行理配置标资比变化.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%6789011资料来：银业理登记管心海外俄乌冲突长期化美联储加息缩表进程持续推进叠加国内局部疫情频繁扰动和部分房地产项目风险暴露极大压低了银行理财的风险偏好在标准资产的信用下沉和非标资产的选择范围上更趋谨慎，一定程度上加剧了“资产荒。年初以来，俄乌危机愈演愈烈，长期化趋势明显，而欧洲能源严重依赖俄罗斯供给冲突后能源价格大幅上涨经济增长压力加

3、大而美国通胀读数持续维持高位，美联储加息缩表进程不改，持续推进过程中对我国出口具有一定压制国内局部疫情自3月以来持续频繁扰动对消费影响较大，同时房地产行业风险不断暴露短期来看风险尚未全面出清在此情况下股市表现不佳，带动理财产品破净数量在4 月一度达到近0 只，一度引发“赎回潮。受此影响银行理财风险偏好持续下行，在标准资产的信用下沉和非标资产的选择范围上更趋谨慎，一定程度上加剧了“资产荒。图：银行理破净品数（）0-1-2-3-4-5-6银行理财面对“资产荒”的资产配置变化受到 “资产荒的影响2年银行理财整体减配了债券和非标资产增配了业存单和现金及银行存款。截至2年6月底，银行理财整体配置债券比例

4、为%，相比1年底下降pcts非标资产配置比例比例为%相比21年底下降pcts，此外配置同业存单比例相比1 年底上升pct 至%，配置现金及银行存款相比 1年底上升pcts至%。图：银行理资产置变化债券同业存单现金及行存款非标资产公募基金权益资产拆放同及买返售QII衍生品另类产.%.%.%.%.%.%.%11资料来：银业理登记管心就理财子而言， 其配置债券及同业存单和非标资产的比例分别为 0和 ，同比分别下降 pct相比 1年底分别下降 pct配置存款及拆放同业类资产比例为 ，同比上升 pct，相比 1 年底上升 pct。从不同产品看，截至2 年6 月底，现金理财类产品配置债券资产的比例较1 年

5、底下降pcts 至 0.38%，配置同业存单的比例较1 年底上升7pcts 至%，固收类产品配置债券和同业存单的比例变化不大而体量较小的混合类产品配置债券比例略上升pcts 6.91%整体来看“资产荒影响之下理财子公司配置债券及同业存单和非标资产比例整体下降，转为配置存款及拆放同业资产。图：理财子司资配置化（）图：理财子司不产品产置变化况（）债券类含同存单） 非标准债存款及放同类权益类公募基金-2-6-2-6债券现金及行存款同业存单非标准债权资产公募基金拆放同及债买入权益类产-2-6-2-6-2-6现金理财类产品固收产品混合类产品资料来：银业理登记管心，资料来：银业理登记管心，金融债或是银行理

6、财缓“资产荒的重要配置方向现金理财受整改影响减配金融债趋势明显，但二季度对政金债有所增配受到现金理财产品整改加速影响，从 0 个样本前十大持仓资产配置来看，其 年一季度减配金融债趋势明显配置比例从 1年 6月底的 8降低至 2年 3月底的 4。对于现金理财产品，我们通过选取中银理财、农银理财、工银理财、建信理财、中邮理财、兴银理财、招银理财、光大理财、信银理财、交银理财中规模较大的十个理财产品并对其一季度前十大持仓资产进行汇总分析，来进一步拆解现金管理类产品 2年一季度在具体券种配置上的变化2年3月底现金管理类理财产品配置银行存款的比例为%，较021 年6 月底上升pcts，参与逆回购的比例为

7、%，较1年6月底上升pcts而配置政策性金融债的比例为2%较1年6月底下降6pcts配置非政策性金融债比例为%较1年6月底下降pcts，对金融债整体配置比例的下降主要是由于现金理财新规在投资范围杠杆率久期上的限制要求同时“资产荒也使得现金管理类产品可选的合意资产有一定减少对现金管理类产品的资产配置结构也产生了一定影响。表：选取的个现理财品理财子公司理财产品名称中银理财中银理财乐享天天农银理财农银理财农时时付开式人币理财品工银理财添利宝值型财品T11建信理财建信理财乾元龙宝按日开放净值型民币财产品中邮理财中邮理财富月升民币财品招银理财招银理招赢宝盆5号金管类理财划兴银理财兴银理添利私享值型财品信

8、银理财信银理日盈天利3号现金理型理产品光大理财光银现金交银理财交银理稳享金添理财品法人版资料来：普标准图：2年3月底0个样本十大持的资配置例变（）政策银债其他金债同业存单资管产品银行存款其他逆回购1Q1资料来：普标准就 2年二季度而言，从披露二季报的 5个样本来看，相比一季度继续减配非政策性金融债，政金债有所增配。截至22 年9 月2 日，上述0 个样本中仅中邮理财、交银理财兴银理财招银理财和光大理财等5家理财子旗下的现金理财产品披露了二季报，因此我们选取这5 个样本来对2 年二季度相对一季度前十大持仓资产配置的变化情况进行分析。相比一季度，二季度5 个样本前十大持仓配置非政策性金融债比例由%

9、下降5pcts 至%；配置政金债比例由%提高至7%，但提升比例较大主要是由于中邮理财的“财富月月升人民币理财”产品增配新发的一年期政金债较多导致，若仅考虑其他四个样本，则二季度配置政金债比例仅由一季度的 %升至二季度的 %，整体来看，配置金融债比例仍呈现下降趋势。图：2年6月底5个样本十大持的资配置例变（）政策性融债非政策金融债同业存单银行存款逆回购资管产品2 Q12 1资料来：普标准从银行理财整体前十大持仓来看，022年对金融债有所增配从普益标准收录的所有银行理财产品前十大持仓资产来看在占银行理财 规模的现金理财大幅减配金融债的趋势下银行理财整体在22年H1对金融债反而有所增配，配置比例从

10、上升至 2.25显示金融债或是理财缓“资产荒重要的配置方向之一。我们从普益标准收录的所有银行理财产品披露的1 年底、Q1 和Q2三个不同时间段理财定期报告中前十大持仓的资产配置情况来进行分析其中Q2的定期报告尚未披露完全仅就目前披露的情况来进行分析我们发现在占据银行理财%规模的现金理财受到整改影响大幅减配金融债的情况下银行理财整体对金融债反而有所增配配置比例由1年底的2%上升至Q1的%又小幅回落至Q2的5%其中政金债二级资本债永续债分别由1年底%.5%变为2Q2的%、%、%，变化幅度分别为-、3pcts。图：普益标收录所有行财产品十大仓资配置融比例变（）政金债二级资债永续债其他金债.%.%.%

11、.%.%.%.%.%1Q1Q2资料来：普标准从托管量和成交情况来看银行理财对金融债的配置变化从测算结果来看，截至 02年 7月，银行理财配置政金债和商业银行债的规模分别较 1年底增长 和 1.04较 6月底增长 和 3我们从中债非法人产品对政金债和商业银行债的托管量来测算银行理财对两者配置的变化情况商业银行理产品持有政金债和商业银行债的比例占非法人产品持有两者的比例在0 到1 年2月大概分别维持在%-%和4.1%-19%此后中债不再披露此数据考虑到趋势变化、银行理财规模的增长和理财配置债券比例的增长，我们假设2 年这一比例分别为 %和%。则通过2 年非法人产品对政金债和商业银行债的托管量可以测

12、算得到银行理财对两者的托管量。测算结果显示，截至2 年7 月，银行理财配置政金债和商业银行债的规模分别较1 年底增长%和1.4%，较6 月底增长%和 %。图：0到1年2月银行财持有金债商业行债非法人产品有两的比变化图：2年银行理持有债和商银行的测（亿）政金债商业银债政金债管量商业银债托量00.%.%.%.%-1-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2测算测算近期金融债成交额不断增长，2 年 -8 月换手率达 5，显示需求旺盛，结合银行理财托管数据的变化猜测其配置金融债比例或有一定幅度的上升金融债成交额和手率1年开始重回上升态势但2年上半年增长停滞而2年-8月仅两个月时间金融债成

13、交额已达到了4万亿元仅较2年Q2三个月的成交额减少%，换手率也达到%略低于前两个季度但仍旧处于相对高位其中商业银行次级债成交额在22年上半年也处于下滑态势，但2年-8月成交额达到了2万亿元，仅较2Q2 三个月的时间减少1%，显示成交额有所回升，换手率相比1Q4 虽然大幅下滑，但也达到了%，处于历史相对高位。整体来看，-8月市场对金融债需求旺盛三季度整体的成交量较前两个季度或将大幅增长结合银行理财托管数据的测算来看其配置金融债的比例或有一定幅度的增长。图：金融债成额和手率况（亿，）图：次级债成额和手率况（亿，）0金融债交额亿元） 金融债换率，右0次级债交额亿元） 次级债换率，右金融债供给提速，有

14、助于缓解理财“资产荒”债券资产供给上，信用债发行量略有回升，2年 8月达到 2亿元，净融资额仍较低仅为 1亿元02年-5月信用债总发行额先增后降5月发行额仅为亿元进入6月后信用债发行量又略有回升8月发行总量达到2亿元但自3月开始每月的到期偿还量均较大，导致信用债净融资额表现仍然不佳，7 月净融资额甚至负，8 月净融资额略有增加，但也仅为1 亿元，信用债市场“资产荒”缓解或仍需时日。图：信用债发与到情况亿元）总发行量亿)总偿还量亿)净融资额亿，右)0000000-1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -802 年 6 月后，金融债发行量和净融资额均有明显回升，8 月分别达到 016 亿元和 0

15、 亿元，为今年以来最高水平，其中，非政策性金融债的供给量提升也较为明显，可在一定程度上缓解银行理财的欠配压力。2 年5 月，金融债发行量和净融资额也呈现先升后降的趋势，而进入6月后，金融债的发行量和净融资额都有一定的回升，8 发行量和净融资额分别为116和0亿元，为今年以来的最高水平。其中非政策性融债也呈现相同的变化趋势，虽然在7 月由于发行减少且到期量较大净融资额降为-0 亿元，但8月发行量和净融资额分别达到1和7亿元，有很大程度的提升。图：金融债发与到情况亿元）图：非政策性融债行与期情况亿元）00000总发行量亿)总偿还量亿净融资额亿，右)00总发行量亿)总偿还量亿净融资额亿，右)0上半年

16、次级债发行量也较为低迷但 8月商业银行次级债发行量和净融资额分别达到3 和 9 亿元，创年内新高，次级债供给提速，为银行理财提供了更多的合意资产。次级债的发行量和净融资额在-5 月也呈现先升后降的趋势，5 月甚至仅发行了次级债1只，发行量为0 亿元。而进入6 月后，次级债的发行额和净融资额也有明显提升，在8月银行资本债发行量和净融资额分别达到3 和9 亿元，其中新发行的永续债为4只，二级资本债为1只，为银行理财提供了更多的合意资产。图：次级债发与到情况亿元）总发行量亿)总偿还亿)净融资额亿右轴)0-1-2-3-4-5-6-70未来发展展望次级债发行量或继续增加为满足 TLC 监管中的资本充足率

17、等的要求，未来次级债发行规模或仍将有所增长，进一步缓解银行理财的欠配压力非资本 TLC工具也有望落地为银行理财带来新的资产配置类别2年4月9日央行银保监会发关于全球系统重要性银行发行总损失吸收能力非资本债券有关事项的通知，协助落实1 年0 月发布的全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法（以下简称办法，要求我国全球系统重要性银行的风险加权比率应于5年初达到%8年初达到%，1年底相关银行TLC缺口达到约8 万亿，5 年前缺口可能扩大至2 万亿，银行距离达标仍有较大差距。为达到办法中规定的资本充足率杠杆率等要求，预计二级资本债发行规模和数量仍会有所增长同时非资本TLC债务工具有发行成本上的优势风险

18、可控且具有一定利差，对于银行理财来说也有一定的配置价值。表：截至1年末四国有行TLC缺口情况亿元）工商银行中国银行建设银行农业银行资本充率.%.%.%.%风险加权产,.9,.3,.3,.6资本留存冲.%.%.%.%附加资本求.%.%.%.%外部总失吸能力险加比率.%.%.%.%总损失收能（亿）,.7,.1,.1,.6TLAC要求下损失收能（元）,.6,.4,.3,.1缺口（元）,.9,.3,.2,.5银行理财预计仍将继续增配金融债现金理财的整改过程持续压制银行理财对金融债的配置力量整改到一定阶段后在 “资产荒叠加风险偏好整体下行的大背景下违约率最低的金融债仍是最佳增配品种之一由于现金理财在新规

19、之前配置了大量长期限的金融债以增厚收益且现金理财规模理财整体规模的%因此在整改过程中会持续压制银行理财对金融债的配置比例由于目前信用债供给有限且受到海内外风险因素影响银行理财投资的风险偏好显著降因此违约率仅为%的金融债仍将成为理财增配的最佳品种之一预计现金理财整改到一定阶段后，理财整体配置金融债的比例仍将有一度幅度的增长。表：各行业券违情况截至2年9月2日）违约债券余额余额违约率发行人个数行业违约债券只数亿元)违约发行人个数)违约比率)信息技业.2.64.1房地产业.4.3.4批发和售贸易.9.2.3制造业.0.9.6农、林牧、渔2.0.02.9综合类.8.6.0交运仓业.0.7.2采掘业.1

20、.05.0建筑业.4.2.3传播与化产业1.0.91.5社会服业.5.7.9公共事业5.8.03.5金融、险业.7.57.2合计.9.6.0债市策略目前二级资本债收益率已经处于历史 分位数以下短期内我们建议以持有为主，不宜过度追涨可在适度回调后寻找参与机会长期来看农商行与城商行资本充足率压力较大不赎回数量或增多可能会带来一定风险当前的二级资本债收益率基本位于历史最低位，处于 %以下历史分位数水平，因此不建议过度追涨，可在适度回调后寻找参与机会资本充足率方面，国有大行最高股份制略高城商行农商行整体缓冲厚度有限尤其是农商行的资本充足率一直处于同业最低补充资本压力最大低资质农商行在短期内较难通过发行

21、永续债补充一级资本，因此在发行资本工具成本提升的背景下，满足资本充足率要求部分低资质农商行或将选择不赎回存续的二级资本债和永续债，能带来一定风险。表：二级资债收率历分数情况-+-收益率值.%.%.%.%.%.%现值分数.%.%.%.%.%.%图：各类银行本充率情（）国有大行股份行城商行农商行.0.0.0.0.0.0.0.0.0国内宏观总量数据8月 MI的表现依旧偏弱。8 月份制造业采购经理指数（MI）为%，比上月上升4个百分点，非制造业商务活动指数为%，比7月下降2个百分点。原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为%和%较7月上升3.pcts和4.pct原材 料库存指数和产成品库存指数分别为%和

22、%分别较上月上升0.pct和下降2.pcts。服务业商务活动指数为%，继续保持在扩张区间。尽管8月MI的表现依旧偏弱但近期政策发力以及经济韧性在一定程度上对冲了部疫情扰动和限产限电的负面影响企业经营预期仍然偏弱受限电限产导致生产能力滑影响，同时制造业需求可能有所回暖，产成品库存指数大幅下行超预期。8 月份国际大宗商品价格反弹带动原材料购进价格上涨，叠加国内限电限产，去库存加快，产成品价指数有所改善。在局部疫情反复以及高温天气影响下服务业复苏进程有所放缓不同行业之间分化较大，住宿、餐饮等行业仍保持较快增长。高频数据房地产市场方面截至9月2日0大中城市商品房成交面积累计同比下降1，其中一线城市累计

23、同比下降 二线城市累计同比下降 8三线城市累计同比下降 9上周整体成交面积较前一周上升%一二三线城市周环比分别为-%、2.3%、1.3%。重点城市方面，北京、上海、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为-%、-%、-2.7%，周环比涨跌幅分别为-%、-%、 14.2%8月1日广东省人民政府办公厅印广东省加大力度持续促进消费若干措施的通知。通知提出促进住房消费健康发展的举措（1）扩大保障性租赁住房供给，鼓励机关事业单位、国有企业等单位对现有符合安全要求物业改造为租赁住房，简化利用量土地和房屋改建保障性租赁住房调整规划的手续盘活存量资源（进一步优化住公积金使用范围支持有条件的地市结合实际提高租房提

24、取额度简化提取流程（持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求。航运指数方面，截至 9月 2 日，BDI 指数上升 %，收 6 点。CDFI指数下降 3。其中海岬型船运价指数本周上涨%至3点为0年6月9日以来最佳周度表现。受海岬型船运价大涨带动，波罗的海干散货指数有所反弹。图：房地产成量同增速图：住宅价格比增速大中城市品房均成面积万平方同比增长右轴）%-8-0-2-2-4-6-8-0-2-2-4-6-8-0-2-2-4-6-80 个大中城新建品住价格环比%个大中城新建品住价格当月同比% 同比上涨市数同下跌市数右）个864200-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-

25、7图：主要航运数图：BI同比与口同比0BFI:综合数 波罗的海散货数 FI:综合指数右) /9/1/1/3/5/7/9/1/1/3/5/7/90BFI:综合数同比%出口金额当月比（）%/9/1/1/3/5/7/9/1/1/3/5/7/9图：PI图：发电量及比增速PI:生产%PI:新订单% PI:新出口订单%PI:产成品库存 -8-1-2-5-8-1-2-5-8-1-2-5-8,0,0,0,0,0,0,0产量:发当月值亿千瓦时产量:发当月比（）50-7-1-3-7-1-3-7-1-3-7-1-3-7通货膨胀：猪肉价格大幅上升，鸡蛋价格大幅上涨，工业品价格全面下行截至 9 月 2 日，农业农村部

26、8 种重点监测蔬菜平均批发价较前周上涨 1.08%。从主要农产品来看生意社公布的外三元猪肉价格为2元千克较前周上涨%蛋价格为1.0 元千克，较前周上涨%。本周猪肉价格大幅上升。随着北方天气转凉佳节临近，学校开学终端肉类市场需求整体回升，叠加养殖端后市看涨情绪高生猪出栏不积极多重利多因素支撑猪肉价格上涨但9月国家开始投放储备冻猪肉居民对于当前高价猪肉抵触情绪升温，预计猪肉价格将呈震荡走势。本周鸡蛋价格大幅上涨。随着消费旺季到来中秋国庆佳节临近消费需求进一步走高但8月新开产蛋鸡数量相对有限，在产蛋鸡高峰期月均产蛋率仍处在低位，鸡蛋市场整体延续供不应求的形势。预计鸡蛋价格或呈高位震荡。截至 9月 2

27、日南华工业品指数较前一周下降 能源价格方面WTI原油期货价报收7美元桶较前周下降5%钢铁产业链方面Mspc综合钢价指数为19.1，较前周下降%。经销商螺纹钢价格为31.89 元吨，较前周下降%，上游澳洲 铁矿石价格为70.44 元吨，较前周下降%。建材价格方面，水泥价格为0 元/ 吨与前周持平。本周经销商螺纹钢价格大幅下跌随着限电限产影响减弱生产企业复 产积极性有所提高螺纹钢供应边际增加原材料焦炭和铁矿石面临供应增加导致价格走 弱的压力螺纹钢成本端的支撑在弱化地产用钢需求不佳短期内难以改变，整体保持不 温不火状态，市场情绪转向悲观。预计短期内螺纹钢价格仍维持回落趋势。,0,0,0,0,0,0,

28、0,0请务必阅读正文之后的免责条款部分/2期货收盘连续:期货收盘连续:O大豆美分蒲式耳期货收盘连续:OE黄金美元/盎期货结算连续W原油右)美元桶/2/2/2/2/2/2/2/2/200/1/1/1/1/1/1图：大宗商品格图：大宗商品格-4-4-4-4-4-4-4图：图：B指数比先I同比-4-4-4B现货指B现货指:同比%-4-4-4-4-4-4PPI:同比右PPI:同比右)%-4-4-4886420-4/2/2/2/2/2图：猪肉价格图：猪肉价格0/2/2平均价活猪/平均价活猪/2/2/2/250平均价50平均价仔猪元/公斤-6-6-6-6-6-6平均价猪肉平均价猪肉元/公斤-6-6-6-6

29、505018债市聚焦系列5债市聚焦系列5图：三大高频价指数图：商务部农品价格农产品批价格指数菜篮子产批发格指食用农品价指数蛋类:周比%禽类:周比%蔬菜类周环比右）%重大事件回顾8 月 9 日，工信部等五部门联合印发加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划：通过-8年时间，电力装备供给结构显著改善，保障电网输配效率明显提升，高端化智能化绿色化发展及示范应用不断加快国际竞争力进一步增强，基本满足适应非化石能源高比例、大规模接入的新型电力系统建设需要。煤电机组灵活性改造能力累计超过2 亿千瓦可再生能源发电装备供给能力不断提高，风电和太阳能发电装备满足2 亿千瓦以上装机需求核电装备满足0万千瓦装机需求（资

30、料来源中华人民共和国工业和信息化官网）8 月 0 日，财政部发布上半年中国财政政策执行情况报告，下一步将加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具报告提出，下一步将加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具，靠前安排、加快节奏、适时加力，继续做好“六稳“六保”工作，持续保障改善民生保持经济运行在合理区间继续实施好各项组合式税费支持政策持续释政策红利用好地方政府专项债券资金支持地方政府用足用好专项债务限额压实主部门和项目单位责任，实施支出进度通报预警机制推动尽快形成实物工作量加强财与货币政策联动，支持政策性开发性金融工具落地（资料来源：中华人民共和国财政部官网）月 1 日，国务院常务会议部署部署充分释放

31、政策效能，加快扩大有效需求；确定进一步优化营商环境降低制度性交易成本的措施持续为市场主体减负激活力会议指出，要用“放管服”改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，细化实化接续政策、9月上旬实施细则应出尽出着力扩大有效需求巩固经济恢复基础引导商业银行扩大中长期贷款投放，为重点项目建设、设备更新改造配足融资。支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策用好政策工具箱灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。促进汽车等大宗消费（资料来源：中国政府网）月 1日国家指导各地 9月份加大猪肉储备投放力度为切实保障中秋、国庆节日猪肉市场供应和价格稳定，近日国家发展改革委价格司指导各地发展改革委抓紧部署，9月份加

32、大政府猪肉储备投放力度与国家投放中央猪肉储备工作形成合力目前各地正按照工作部署积极准备投放猪肉储备今后一段时间国家发展改革委将会同有关部门分批次持续投放中央猪肉储备，并指导各地联动投放地方猪肉储备（资料来源：国家发展改革委官网）9 月 2 日，中国人民银行调查统计司司长、新闻发言人阮健弘在“2 年中国国际金融年度论坛上表示中国实施正常的货币政策没有过度刺激为后续的货币成本货币政策调控预留了空间健弘表示当前消费价格上涨相对均衡也为货币政策的调创造了良好的条件。货币政策要进一步做好跨周期的调节，保持货币信贷平稳适度增长，保持流动性合理充裕助力经济发展同时也密切关注国内外的通胀走势不搞大水漫灌，不超

33、发货币，保持物价水平基本稳定（资料来源：中国证券报中证网）国际宏观：8月美国失业率回升美国方面：8月0日美国公布8月谘商会消费者信心指数预期前值（数据来源：美国经济谘商会）月1日美国公布截至8月6日当周IA原油库存变动-0万桶预期值-万桶前值-0万桶（数据来源：IA官网）月1日，美国公布8月IM制造业指数，前值（7月份）为。至8月日当周初请失业金人数录得2万人为2年6月5日当周以来新低预期8万人，前值3万人；当周续请失业金人数为8万，与预期一致，前值5万（数据来源：美国供应管理协会、美国劳工部）9月2日美国公布8月失业率为%环比上升2个百分点8月季调后非农就业人口增加量为5万人，前值（7月份）

34、为8万人（数据来源：美国劳工部）欧洲方面：月1日欧盟公布欧元区8月调和CI同比上升%续创历史新高并高于预期的，前值为%。调和CI环比上升%，高于预期的%，前值为%。剔除波动较大的食品和能源，欧元区8月核心调和CI 同比上升%，高于预期的%，以及前值%（数据来源：欧盟统计局）月1日欧盟公布8月欧元区制造业MI终值录得为220年6月以来新低，初值为7（数据来源：Mrkt）9月1日英国公布8月制造业MI为预期前值6（数据来源Mk）9月2日欧盟公布7月欧元区I同比上升%高于市场预期的%前值%环比增速为%超过市场预期的%前值由%上修为%（数据来源：欧盟统计局）流动性监测银质押利率全面下行SHIBOR利率

35、大体下行公开市场操作上周（8月9日-9月2日）有0亿元逆回购投放，0亿元逆回购到期，流动性净投放0亿元。本周（9月5日-9月9日）有0亿元逆回购资金自然到期。表：上周公市场作情（元）90112投放回笼投放回笼投放回笼投放回笼投放回笼7天逆回购 4天逆回购8天逆回购6个月F1年期F1年期TF降准国库现定存投放总计到期总计净投放0货币市场：银质押利率全线下行，HIBOR 利率大体下行。DR001 加权平均利率为%，较上周变动-bps；DR007 加权平均利率为%，较上周变动-25s； DR014 加权平均利率为%，较上周变动-s；DR021加权平均利率为.3%，较上周变动-bpsDR1M加权平均利

36、率为%较上周变动-bps截至9月 2日HIOR方面隔夜7天1个月3个月对比上周分别变动-s-s、-bps、p至1.8%、%、%、5%。图：银行间回加权率图：银行间回加权率周动1M.51M.0.5.0.5.0/7/8/9/0/1/2/1/2/3/4/5/6/7/8/9174.8.6.4.2.0利率变动右，） /61234550国际金融市场：美股全线下跌，欧股涨跌互现美国市场：美股全线下跌8月9日-9月2日美国三大股指全线下跌道指跌2.9标普0指数跌%，纳指跌 。周一市场对美联储激进加息的担忧犹存上周五鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表鹰派讲话，表示美联储将继续采取强力措施抗击通胀周一美国三大股

37、指延续下跌趋势，道指跌%，标普0 指数跌%，纳指跌%。周二，美国8 月谘商会消费者信心指数预期前值美联储官员博斯蒂克称需要采取限制性政策以应对过高的通胀，当天美国三大股指全线收跌，道指跌 %，标普 0 指数跌 %，纳指跌%。周三，克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特预计基准利率将在未来几个月升至 以上，保持在远高于目前联邦基金利率目标区间的水平，以便使通胀率回落当天美国三大股指全线收跌道指跌%标普0指数跌%纳指跌%。周四，美国8月IM制造业指数8，当周初请失业金人数创下2年6月5日当周以来新低经济数据反映韧性犹存，为美联储后续进一步激进加息遏制通胀留下空间投资者关注点聚焦于当晚公布的非农就业数据当天

38、美国三大股指涨跌互现道指涨%，标普0指数涨%纳指跌%周五美国劳工部发布的数据显示美国8月份非农就业人口增加量为5万人，略低于市场预期的3.8万人，未能缓解市场对美联储激进加息的担忧当天美国三大股指全线收跌道指跌%纳指跌%标普指数跌%。图：标普0和标普0波率VI)图：美国国债益率标准普尔指数VI（右轴）M%Y%Y%-1-3-5-70.05.00.05.0.00.05.0-9-1-1-3-9-1-1-3-5-7-9-1-2-3-4-5-6-7-8-9欧洲市场：欧股涨跌互现8月 9日-9月 2日欧洲三大股指涨跌互现德国 X指数涨 法国 CC40指数跌 ，英国富时 0指数跌 。周一欧盟准备于9月9日召

39、开能源紧急会议对电力市场进行紧急干预欧盟委员 会主席冯德莱恩表示欧盟应该将电力价格与天然气价格脱钩在明年初以适当的和技术 性的方式进行电力市场的全面改革当日英国伦敦股市休市欧洲其他两大主要股指收跌，法国CC40 指数跌%，德国DX30 指数跌0.1%。周二，欧央行首席经济学家连 恩称，应逐步提高利率，欧洲央行管委穆勒称，欧央行应讨论9 月加息5 个基点，当天 欧股主要指数全线下跌德国DX指数跌%法国CC40指数跌%英国富时 0指数跌%周三欧盟统计局公布的数据显示欧元区8月CI同比增幅为%， 高于市场预期的%和7月的%当天欧股主要指数全线下跌德国DX指数跌%， 法国CC40指数跌%英国富时0指数跌1.6%周四欧元区通货膨胀率创新 高加剧了市场对欧洲央行下周大幅加息的担忧另有消息称桥水基金再次增加做空欧股的 押注当日欧股主要指数全线大跌英国富时0指数跌%德国DX30指数跌%，法国CC40 指数跌%。周五，欧盟统计局公布的数据显示，7 月欧元区I 同比上 升%，超过预期值%，前值%；环比增速%，超过预期值%，前值由 %上修为%。欧股主要指数全线上涨