石油化工行业深度研究：欧洲天然气够用几天

1、行业深度研究欧洲多国已完成充气目标图表 1：欧洲 G船舶监测通过对欧洲主要国家的天然气进出口、气化厂、库存数据追踪，虽然今年欧洲管道气进口受俄乌冲突等地缘政治影响出现显著下滑，但通过大幅增大 LG 进口量，当前英国、葡萄牙、波兰已基本达到满库状态，部分重点国家如意大利、法国、德国储气量也超80，基本完成前期储气规划。来源：国金数字未来Lab，- 3-行业深度研究图表 2：欧洲天然气气化厂监测来源：国金数字未来Lab，图表 3：欧洲油气资产监测来源：国金数字未来Lab，- 4-行业深度研究图表 4：欧洲天然气库存来源：ASGI，图表 5：英国天然气库存来源：ASGI，- 5-行业深度研究图表 6

2、：波兰天然气库存来源：ASGI，图表 7：葡萄牙天然气库存来源：ASGI，- 6-行业深度研究图表 8：意大利天然气库存来源：ASGI，图表 9：德国天然气库存来源：ASGI，- 7-行业深度研究图表 10：法国天然气库存来源：ASGI，图表 1：西班牙天然气库存来源：ASGI，- 8-行业深度研究图表 12：比利时天然气库存来源：ASGI，图表 13：丹麦天然气库存来源：ASGI，北溪断供叠加美国自由港断供，欧洲今冬去库速度或加快参考俄气和美国自由港最新消息，北溪一号在检查后无限期关闭，后续恢复时间具有显著不确定性。与此同时，美国自由港推迟了恢复供应时间，从原先计划的90 天后逐步恢复供应推

3、迟至2022 年 1 月中上旬逐步恢复，并在- 9-行业深度研究图表 14：欧洲管道气进口监测2023年3月恢复至满负荷运营，北溪一号的供应不确定性以及美国自由港“爆炸事件”后持续对欧洲断供，或进一步加快欧洲冬季天然气去库速度。来源：国金数字未来Lab，图表 15：俄罗斯对欧洲天然气主要管道来源：国金数字未来Lab，- 10-行业深度研究图表 16：挪威对英国及欧洲管道气来源：国金数字未来Lab，图表 17：北非对意大利管道气来源：国金数字未来Lab，- 1-行业深度研究图表 18：阿尔及利亚对西班牙管道气来源：国金数字未来Lab，图表 19：欧洲 G进口监测来源：国金数字未来Lab，- 12

4、-行业深度研究图表 20：欧洲 G进口结构来源：国金数字未来Lab，图表 21：美国 G出口量监测来源：国金数字未来Lab，- 13-行业深度研究图表 22：美国主要港口G出口量来源：国金数字未来Lab，图表 23：美国自由港 G出口量监测来源：国金数字未来Lab，多情景测算欧洲当前库存仍面临耗尽风险我们回溯了过去7 年欧洲天然气库存在消费旺季的去库速度，并以此假设不同情景对今冬欧洲天然气去库情况测算进行模型构建，以过去7 年平均水平为中性假设，最快去库速度为悲观情景，最慢去库速度为乐观情景并考虑了北溪一号恢复 20输气量与否及美国自由港恢复供应与否作为今年天然气去库速度的边际影响量，对欧洲今

5、年9月至明年5月天然气库存数据进行模型测算。- 14-行业深度研究中性情景假设以过去 7年去库速度均值为测算基准参考过去7年欧洲平均去库速度为乐观假设参考基数，以北溪一号是否恢复 20供应量，美国自由港是否恢复运营对今冬欧洲在悲观情景下的去库情况进行测算。在中性假设下2023年4月欧洲天然气库存约为33T-180T，这一水平远低于近几年历史最低值。图表 24：欧洲库存变化测算模-中性假设来源：ASGI，国金数字未来Lab，乐观情景假设以过去 7年最慢去库速度为测算基数参考过去7年欧洲最慢去库速度为乐观假设参考基数，以北溪一号是否恢复 20供应量，美国自由港是否恢复运营对今冬欧洲在悲观情景下的去

6、库情况进行测算。在乐观预期下，欧洲天然气库存在203 年 4 月预计在 13T- 290T，这一预期已与历史最低值持平。- 15-行业深度研究图表 25：欧洲库存变化测算模-乐观假设来源：ASGI，国金数字未来Lab，悲观情景假设以过去 7年最快去库速度为测算基数参考过去7年欧洲最快去库速度为悲观假设参考基数，以北溪一号是否恢复 20供应量，美国自由港是否恢复运营对今冬欧洲在悲观情景下的去库情况进行测算。在悲观假设下，欧洲天然气库存预计2023 年 2 月就基本消耗完毕，后续欧洲将面临天然气短缺困境。图表 26：欧洲库存变化测算模-悲观假设来源：ASGI，国金数字未来Lab，- 16-行业深度

7、研究极端天气频发，地缘政治持续或推动欧洲今冬更倾向于悲观情景通过对欧洲今年8 月天气数据与历史数据对比，可以显著发现欧洲夏季高温相比历史水平出现了较大差异，与此同时，参考WO（世界气象组织）最新报告2022 年9 月至1 月有70概率为拉尼娜气候222 年12 月至203 年2 月约有55概率为拉尼娜气候，而天然气的冬季取暖消费量与温度有较大关联度，欧洲今冬为冷冬概率越大，欧洲去库速度越趋向于悲观情景假设。图表 27：2022年 8月欧洲温度与历史偏移度来源：国金数字未来Lab，与此同时，欧美主要国家就对俄罗斯能源制裁方面持续发力，近期俄气宣布北溪一号在检查后无限期关闭，伴随地缘政治摩擦持续，欧洲天然气去库速度或逐步接近悲观消费情景下俄罗斯持续断供假设，并不能排除欧洲天然气冬季用的风险。风险提示疫情反复扰乱天然气需求的风险：当前奥密克戎影响已逐步减弱，但新型变种的出现存在对天然气需求产生负面影响可能性。不同天气对欧洲冬季天然气消费速度或产生影响：冬季天气对欧洲天然气消费有较大影响，实际天气情况具有不确定性，或影响欧洲库存实际变化，对测算结果造成影响。卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响的风险：卫星数据误差包括 与卫星定位直接有