维生素E行业：双重因素推动价格上涨信心比黄金珍贵

1、 第 页 正文目录 HYPERLINK l _bookmark0 维生素板块最大品，物效能显著4 HYPERLINK l _bookmark1 中国生产球量达77%4 HYPERLINK l _bookmark6 维素E是生使最大品种5 HYPERLINK l _bookmark9 全球生消信比金珍贵5 HYPERLINK l _bookmark18 异植醇三基醌合成素E的要体8 HYPERLINK l _bookmark20 主环2,3,5-三甲基氢醌合成探讨9 HYPERLINK l _bookmark21 传统艺甲酚法9 HYPERLINK l _bookmark23 二乙酮（斯路）10

2、 HYPERLINK l _bookmark25 能特技二苯在业中起大澜10 HYPERLINK l _bookmark28 新和首异尔氧法路工化商 HYPERLINK l _bookmark32 三甲氢生工技不断破12 HYPERLINK l _bookmark36 侧链异植物醇的合成13 HYPERLINK l _bookmark37 假紫兰工艺14 HYPERLINK l _bookmark39 芳樟工艺14 HYPERLINK l _bookmark42 法尼路线15 HYPERLINK l _bookmark44 双重因素推动维生素E格上涨16 HYPERLINK l _bookma

3、rk46 DSM 收能科技VE产能行格变化17 HYPERLINK l _bookmark50 国际头产间酚应偏紧19 HYPERLINK l _bookmark52 投资建议19 HYPERLINK l _bookmark53 风险提示20图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图表1：维生素细分种多 HYPERLINK l _bookmark3 图表2：分品种维生素游应用 HYPERLINK l _bookmark4 图表3：中国维生素产及市场价值 HYPERLINK l _bookmark5 图表4：中国维生素出量及出口金额 HYPERLINK l _bookmark7

4、图表5：维生素E主要供应商 HYPERLINK l _bookmark8 图表6：维生素E进出口情况 HYPERLINK l _bookmark10 图表7：维生素E下游需求 HYPERLINK l _bookmark11 图表8：全球不同区域料生产情况 HYPERLINK l _bookmark12 图表9：20102018全饲料消费相对增长化（2010年=1） HYPERLINK l _bookmark13 图表10：国内生猪存栏况 HYPERLINK l _bookmark14 图表国内能繁母猪栏情况 HYPERLINK l _bookmark15 图表12：祖代鸡引种更量（万套） HY

5、PERLINK l _bookmark16 图表13：白羽肉鸡高位行 HYPERLINK l _bookmark17 图表14：2018年全国饲料产量构成情况（吨） HYPERLINK l _bookmark19 图表15：维生素E合成线图 HYPERLINK l _bookmark22 图表16：间甲苯酚法制三甲基氢醌的工艺路线 HYPERLINK / 图表 17：巴斯夫（ HYPERLINK l _bookmark24 采用酮和巴豆醛缩合脱）工艺路线图 HYPERLINK / 图表 17：巴斯夫（ HYPERLINK l _bookmark26 图表18：能特科技独特二甲苯工艺路线 HYP

6、ERLINK l _bookmark27 图表19：对二甲苯和间酚价格对比 HYPERLINK l _bookmark29 图表20：异氟尔酮法工路线（新和成路线）12 HYPERLINK l _bookmark30 图表21：丙酮进口价格数量12 HYPERLINK l _bookmark31 图表22：国产丙酮价格12 HYPERLINK l _bookmark33 图表23：国内间甲酚年进口数量13 HYPERLINK l _bookmark34 图表24：主环原材进口格对比13 HYPERLINK l _bookmark35 图表25：国产丙酮和对甲苯价格走势图13 HYPERLINK

7、 l _bookmark38 图表26：假紫罗兰铜工制备异植物醇14 HYPERLINK l _bookmark40 图表27：异植物醇的两主流合成工艺14 HYPERLINK l _bookmark41 图表28：芳樟醇到香叶丙酮路线15 HYPERLINK l _bookmark43 图表29：法尼烯合成异物醇路线15 HYPERLINK l _bookmark45 图表30：维生素E价格势图（元/kg）17 HYPERLINK l _bookmark47 图表31：VE供应格局变17 HYPERLINK l _bookmark48 图表32：能特科技发展史18 HYPERLINK l _

8、bookmark49 图表33：DSM拟收购益曼特75%股权18 HYPERLINK l _bookmark51 图表34：间甲酚进口单价19维生素板块最大品种，生物效能显著77%维生素(vitamin)是机体维持正常功能所必需，但在体内不能合成或合成量很少， 图表 1：维生素细分种类多图表 2：分品种维生素下游应用来源： 来源：博亚和讯， 2018年中国维生素产量877，2017 2016 2018 24.07 24.5亿美元，同比下降 22.1%。图表 3：中国维生素产量及市场价值图表 4：中国维生素出口量及出口金额来源：博亚和讯， 来源：博亚和讯， E是维生素使用量最大的品种E E E

9、(A E 图表 5：维生素 E 主要供应商图表 6：维生素 E 进出口情况来源： 来源：Wind， 全球维生素消费信心比黄金珍贵E 67%28%5%2018 43%29%13%，水产饲料 10%，反刍饲料 4%，其它饲料 2%。图表 7：维生素 E 下游需求来源： 2019 2018 10 图表 8：全球不同区域饲料生产情况来源：Alltech， 2018 图表 9：20102018 全球饲料消费相对增长变化（2010 年=1）来源：博亚和讯， 2019 4 26626 2608 万头， 2.5%22.3%。图表 10：国内生猪存栏情况图表 11：国内能繁母猪存栏情况来源：中国政府网，农业部，

10、 来源：中国政府网，农业部， 2016 年3357902019年祖代鸡更新数量能达到 100 万套，带动禽类饲料需求快速增长。图表 12：祖代鸡引种更新量（万套）图表 13：白羽肉鸡高位运行来源：博亚和讯， 来源：博亚和讯， 2018 年全国饲料总产量 22788 万吨，同比增长 2.8%，产品类别和品种结构呈20529 1606 653 万吨、5.1%9720 6509 1004 360 万10.7%。图表 14：2018 年全国饲料产量构成情况（万吨）来源： 依据Alltech2019 17%25%5%15%10%，反刍料10%4.3%（83%）3% 1.8%E 占全球E的重要中间体维生素

11、 E Karrer Bergel ELee E E 的改维生素 E 的合成，主要是主环三甲基氢醌的合成和侧链异植物醇的合成。图表 15：维生素 E 合成路线图来源： 2,3,5-三甲基氢醌的合成探讨2,3,5-(2,3,5-169174C9 E 传统工艺间甲苯酚法2,3,6-2,3,5-(TMBQ)国际巨头DSM E 图表 16：间甲苯酚法制备三甲基氢醌 的工艺路线来源：CNKI， 二乙基酮法（巴斯夫路线）与二2,3,6-50得率可达到 90%图表 17：巴斯夫（采用戊酮和巴豆醛缩合脱氢）的工艺路线图来源：CNKI， 能特科技对二甲苯法在行业中引起巨大波澜2,5-2,5-2,3,6-三（3）图

12、表 18：能特科技独特对二甲苯工艺路线来源：能特科技， 图表 19：对二甲苯和间甲酚价格对比来源：海关总署， 新和成首家异氟尔酮氧化法路线工业化厂商反应器的生产效（1（2）-3A 反应器的生产效-异佛尔酮的含量，更方便氧化成KIP（)（3）然后氧(KIP异佛尔酮氧化到KIP随后重排酰化、皂化水解得到三甲基氢醌 。或者在重排酯化得到二乙酸三甲基氢醌(DMHQ-DA)图表 20：异氟尔酮法工艺路线（新和成路线）来源：CNKI， 图表 21：丙酮进口价格及数量图表 22：国产丙酮价格来源：海关总署， 来源：Wind， 三甲基氢醌生产工艺技术不断突破 HYPERLINK / E E E E HYPER

13、LINK / 图表 23：国内间甲酚年度进口数量来源：海关总署， 图表 24：主环原材进口价格对比图表 25：国产丙酮和对二甲苯价格走势图来源：海关总署， 来源：Wind， 侧链异植物醇的合成E C 20 C 花香和香脂香气，可燃烧，不溶于水，易溶于醇、酮等有机溶剂。花香和香脂香气假紫罗兰酮工艺Claisen-Schmitt 图表 26：假紫罗兰铜工艺制备异植物醇来源：CNKI， 芳樟醇工艺-(Roche 法) 和丙酮-(BASF 法(2-甲基-3-丁烯-2-醇)，再通过反应得到甲基庚烯酮。而丙酮-异丁烯-6-6-2-6-甲基-2-图表 27：异植物醇的两种主流合成工艺来源：CNKI， （Ca

14、rroll Claisen 图表 28：芳樟醇到香叶基丙酮路线来源：CNKI， 法尼烯路线美国 Amyris 图表 29：法尼烯合成异植物醇路线来源：CNKI， E价格上涨2003 DSM BASF E 2007 2008 E E 260 元2009 E E E 2015 BasfDSM E(VE)(CEFIC)申请成E E CVEP(E 生产商。2016 年 1 月，维生素价格长期处于 40 元/kg 的位置，大部分企业已经亏损，2016420 28 2016727E （E）60%E2016 8 2 DSM 30%E 8%， 2016 E20171031后宣布柠檬醛，维生素E不可抗力，维生素

15、E80元/kg。DSM VE E 60 元5355 元E 100 元/kg。图表 30：维生素 E 价格走势图（元/kg）来源： DSMVE产能，行业格局变化DSM 2.5 VE 2.2 2.3 VE 3000 2 VE 7000 VE DSM 35%图表 31：VE 供应格局演变来源： 能特科技 2016 年以前在市场上的身份是作为三甲基氢醌、三甲基苯酚等中间体2016 8 2 VE 8 Amyris 持股 mismis ， 2017 3 月，公司的VE 图表 32：能特科技发展史来源： 2017 5 Amyris 收购 Amyris （6 1 万吨VE 1 月DSM 4 DSM Amyris E 5 DSM 股权。E E 产E E 75%E 制权转让实现与国际营养品供应商DSM E DSM E DSM DSM DSM E DSM 的维生素 E 产品线利润会部分向生产端益曼特转移。益曼特和石首能特的净利润在扣除DSM （10%进行分配。DSM 14%图表 33：DSM