识BDI知经济冷暖

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250008 BDI是反映全球大宗散货运价的权威指标4 HYPERLINK l _TOC_250007 BDI是反映全球矿石、煤炭等大宗散货运价的权威指标4 HYPERLINK l _TOC_250006 大周期视角看，当前BDI正处于第5轮周期的下行阶段7 HYPERLINK l _TOC_250005 近年来，BDI更多反映我国经济景气程度9 HYPERLINK l _TOC_250004 BDI变化主要由运输需求主导，和经济景气度密切相关9 HYPERLINK l _TOC_250003 我国成为大宗干散货主要需求国，BDI反映国内景气度 HYPE

2、RLINK l _TOC_250002 伴随我国经济承压，近期BDI持续回落14 HYPERLINK l _TOC_250001 去年8月以来，BDI趋势下行，主要物流指标同步走弱14 HYPERLINK l _TOC_250000 季节性因素和外部事件性冲击，也在加速BDI指标回落17图表目录图1：波罗的海航运交易所发展简史4图2：干散货周转量占全球海运周转量近 50%5图3：干散货运输中，铁矿石和煤炭等生产原料占比最高5图4：澳大利亚和巴西两国占全球铁矿石海运出口量的 84.1%5图5：印尼和澳大利亚两国占全球煤炭海运出口量的 63.6%5图6：铁矿石和煤炭的主要海运方向（以 2018年周

3、转量计算）6图7：我国主要干散货海运来源国6图8：我国铁矿石海运进口主要来自于澳大利亚和巴西7图9：我国煤炭海运进口主要来自于澳大利亚和印尼7图10：波罗的海干散货运价指数系列 BCI、BPI、BSI、BHSI走势基本一致8图中三种类型船的运价按 4:3:3比例加权8图12：BDI中各类型船的权重和散货船运力结构较为一致8图13：BDI综合反映各类船型运价的走势9图14：BDI的波动程度适中9图15：2001年以来，BDI经历了 4轮完整周期9图16：2001年来，各轮 BDI周期的时间长度9图17：BDI走势主要受经济基本面带来的需求变化影响10图18：完全竞争格局下，供需变化更容易影响价格

4、10图19：干散货运输行业集中度较低，接近完全竞争10图20：完全竞争格局下，供需变化更容易影响价格10图21：干散货船订单交付量比 BDI大约滞后 2年图22：BDI走势和供需关系（装载率）变化较为一致图23：全球货运量和 GDP增速走势基本一致图24：BDI反映全球经济景气变化图25：我国铁矿石海运进口量占全球的 71%12图26：近年来我国铁矿石海运进口量占全球比重不断提高12图27：我国煤炭海运进口量占全球比重最高12图28：近几年，我国煤炭海运进口量占全球比重持续提高12图29：BDI走势受我国铁矿石进口的影响13图30：近年来 BDI走势和我国煤炭进口也有关联13图31：2018年

5、 BDI结构调整，海岬型船运价权重大幅提升13图32：2018年，BDI构成调整后，和海岬型船运价高度相关13图33：BDI走势略滞后于我国制造业 PMI14图34：BDI和我国工业增加值走势基本同步14图35：BDI和我国房地产投资增速有关14图36：BDI和我国进出口增速有关14图37：2018年 8月起，BDI及分项指数趋势性下行15图38：BDI的趋势性下行呈现出逆季节性15图39：国内散运指数出现趋势性下行15图40：我国沿海港口间的散货运价趋势性下行15图41：2018年来，公路货运量增速平缓下行16图42：干散货运输企业景气在 2018年下半年开始回落16图43：铁路货运量中，煤

6、和金属矿石占比最高16图44：铁路货运量增速和 BDI走势背离16图45：我国铁路货运量占总货运量比重提高17图46：2018年来铁路货运量和公路货运量走势背离17图47：我国铁矿石进口在 2月达到季节性低点17图48：我国煤炭进口在 2月达到季节性低点17图49：过去十年的走势显示，BDI在 1月份会有季节性的下行18图50：今年 BDI走势较往年偏弱18图51：巴西铁矿石出口海运周转量占全球比重达 45%18图52：全球铁矿石海运出口周转量受矿难影响或达 4.7%18图53：巴西矿难后铁矿石价格快速上行19图54：巴西矿难后铁矿石运价下行19图55：当前，我国正处于经济回落第 2阶段的中后

7、段19表1：各干散货类型和船型的对应78 （BDI）BDI BDI 是反映全球大宗散货运价的权威指标BDI 是反映全球矿石、煤炭等大宗散货运价的权威指标BDI 波罗的海干散货（Baltc Dry IneBD交易所在 195 （BaltcFeiht Inde，BFI，是 BDI 的前身。1999 年，交易所正式以 BDI 取代 BFI，综合反映市场上主流干散货运输船型的运价水平，成为反映国际干散货运输市场走势的权威指标。波罗的海有限公司成立，引入新的规则和一 个30人的委员会波交所发布波罗的海运价指波罗的海有限公司成立，引入新的规则和一 个30人的委员会波交所发布波罗的海运价指数BFI， 这是B

8、D I的前身BD I从采用程租运费改为采用期租运费计算1744年1857年1985年2009年1823年1900年1999年2016年英国伦敦的咖啡馆常有船主和商人讨论波罗的海沿岸的航运贸易，遂更名为弗吉尼亚-波罗的海咖啡馆咖啡馆成立高级咖啡馆常波罗的海航波交所将主要船型的运价新加坡交易客委员会，并制定规则和运交易所合加权得到新的综合指数所收购波罗入会程序。这是现代波罗并伦敦航运 波罗的海干散货指数的海航运交的海交易所的开端交易所BD I，取代之前的B FI易所资料来源：Baltic Exchange，BDI （原油和原油制品以及其（50%28%和 19%，此外还有粮食（小麦、大豆、谷物生产原

9、材料，干散货运输量一定程度上可以反映全球工业生产需求的变化。图2：干散货转量全球运转量近50%图3：干散货输中铁矿和炭等生原料比最高2018E全球海运周转量构成12.3%油品12.3%油品23.0%2018E全球干散货海运周转量构成26.8%26.8%铁矿石27.9%7%6.3%粮食11.8%煤炭18.6%15.1%干散货49.6%8.资料来源：ClarksonsResearch，资料来源：ClarksonsResearch，比重也达 64%。对应的输入国，则以中国、日本、欧盟、印度等生产型经济体为主。BDI 所覆盖的航线，主要便是连接这些重要输出输入国的海运航线。图4：澳大利和巴两国全铁矿石

10、运出量的84.1%图5：印尼和大利两国全煤炭海出口的63.6%加拿大加拿大4.3%3.0%8.5%26.4全球铁矿石出口国运量占比澳大利亚57.7%15.7%哥伦比亚6.2%6.4%美国8.1%全球煤炭出口国运量占比印尼33.3%澳大利亚30.3%资料来源：ClarksonsResearch，资料来源：ClarksonsResearch，铁矿石27.9%全球干散货海运周转量煤炭18.6%巴西（45.2%）铁矿石27.9%全球干散货海运周转量煤炭18.6%巴西（45.2%）中国（72.5%）澳大利亚（35.8%）海运日本（9.1%）南非（5.7%）欧盟（5.5%）澳大利亚（35.4%）印度（18

11、.8%）印尼（21.7%）海运中国（16.2%）哥伦比亚（7.0%）日本（13.2%）资料来源：Clarksons Research，63%98.4%-青岛（BC-3、西澳大利亚-青岛（BC-5）等，均是构成 BDI 的重要航线。图 7：我国主要干散货海运来源国美国美国大豆中国巴西印尼南非澳大利亚资料来源：Baltic Exchange，上海航运交易所，图8：我国铁石海进口要来自于澳利亚巴西图9：我国煤海运口主来于澳大亚和尼2018年我国铁矿石进口国别构成3.9%3.9%10.3%2018年我国煤炭进口国别构成巴西22.0澳大利亚63.9%14.澳大利亚其他国家22.6%其他国家22.6%0%

12、印度尼西亚20.1%资料来源：Wind，资料来源：Wind，大周期视角看，当前 BDI 正处于第 5 轮周期的下行阶段BCIBPIBSIBHSI等运（好望角型BCIBPI灵便型超灵便型巴拿马型海岬型灵便型超灵便型巴拿马型海岬型（中文名英文名CapesizePanamaxSuprasize运价指数BCIBPIBSIBHSI 载重吨10万6.5-10万4-6.5万1-4万运力占比39.8%24.6%23.9%适货类型矿石、煤炭、粮食钢材、木材粮 食 小宗散货小宗散货资料来源：Clarksons Research，10、BPI、BSI、BHSI 走势基本一致波罗的海指数BCI、BPI、BSI、BHS

13、I走势18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000199920001999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190海岬型运费指数(BCI)巴拿马型运费指数(BPI) 超灵便型运费指数(BSI,右) 灵便型运费指数(BHSI,右轴)资料来源：Wind，BDI BDI 4:3:3 比例加权计算得到1化。此外，3 个分项指数自身的波动差异很大，2007 /最小值的倍数，大型船指数 BCI 高达 122 BSI 30 BDI

14、指标综合反映了各主流船型运价，既能反映趋势的变化，又能避免数据短期剧烈波动的干扰。图11：BDI中三种型船运按4:3:3比例加权图12：BDI中各类船的重和货船运结构为一致BDI船型构成2018年年底三类散货船的运力对比超灵便型30%超灵便型30%巴拿马型30%40%超灵便型27.0%超灵便型27.0%巴拿马型27.8%45.1%资料来源：BalticExchange，资料来源：ClarksonsResearch， 其中 TCavg 是 Time charter average，表示该船型各航线期租日租金的平均值。图13：BDI综合反各类型运的走势图14：BDI的波动度适中4500400035

15、00300025002000150010005002017-012017-022017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-02BDI及BCI、BPI、BSI的走势比较2007年以来BDI和各分项指数最大值/最小值的倍数比较波罗的海干散货指数(BDI) 海岬型运费指数(BCI) 巴拿马

16、型运费指数(BPI) 超灵便型运费指数(BSI)10122424129BCI122424129资料来源：Wind，资料来源：Wind，大周期视角来看，2001年以来，BDI 经历了 4轮完整周期，当前正处于第 5轮周期的下行阶段。BDI的走势呈现出明显的周期性特征，从 2001年以来，已经经历 4552001年 2005年 8 月、2008 年 12 2012 年 2 2016 年 2 1300（43个月2BDI周期已持续约 36.5个月，仍处于下行趋势中。图15：2001年以来，BDI经了4轮完整周期图16：2001年来，轮BDI周的时间度21200010000800060004000200

17、02001020012001年以来BDI走势50 （ 月 ）5200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019BDI各周期时长86.526.56.52737.586.526.56.52737.5343022.511.5上行月数下行月数资料来源：Wind，资料来源：Wind，近年来，BDI 更多反映我国经济景气程度BDI 变化主要由运输需求主导，和经济景气度密切相关BDI 主要反映运

18、输需求变化，受经济景气影响比较大。散货运价由供需关系决定，其中供给端（有效运力）变化相对缓慢，短期 BDI 的波动主要由需求端（运输需求）主导，2 本轮周期下行月数和周期时长均截至 2019 年 2 月 11 日阶段性低点当天。20%BDI （例如地缘冲突、矿难、塞港等，也会对运价造成阶段性冲击。需求装载率运价供给成本 经济基本面 偶发性事件 运输距离运量供给（有效运力）供需关系（装载率）需求（周转量）图17：BDI走势主受经基本带来的求变影响图18：完全竞争局下需求装载率运价供给成本 经济基本面 偶发性事件 运输距离运量供给（有效运力）供需关系（装载率）需求（周转量）资料来源：资料来源：前

19、10 大企业的运力占全球运力的比重不到 16%（83%，市BDI （周转量/BDI 走势约 2 年。因此，BDI 的走势实际上受运输需求的影响更大。图19：干散货运行业中度低，接完全争图20：完全竞争局下供需化更容影响格航运三大子行业的集中度对比（按运力计算）（%（%）15.87.210.30C10集装箱运输油品运输散货运输散运供需增速和BDI走势8,0008,000（%） 207,000156,0005,000104,0003,0002,0001,000500-519881989199019911992199319941995199619881989199019911992199319941

20、99519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E拆解运力交付运力上期运力拆解运力交付运力上期运力资料来源：ClarksonsResearch，资料来源：ClarksonsResearch，Wind，图21：干散货船单交量比大约滞后2年图22：BDI走势和需关（装率）变较为致散运装载率和BDI的走势（百万DWT（百万DWT）019891990198919901991199219931994199519961997199819992000200120022

21、003200420052006200720082009201020112012201320142015201202800070006000500040003000200010001999200019992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E干散货船交付量BDI（右轴）装载率(1999为100） BDI（右轴）资料来源：ClarksonsResearch，Wind，资料来源：ClarksonsResearch，Wind，BDI 走势反映全球大宗干散货的需求，与经济景气密切相关。BD

22、I 走势受运输需求的影响更大，而运输需求，主要取决于全球工业生产对铁矿石、煤炭等大宗原材料的需求。因此，BDI 的走势变动和全球经济的景气程度，往往是密切相关的。1980 年以来，全球大宗散货运量增速和全球 GDP 增速走势基本吻合；BDI 的走势也和全球制造业 PMI 趋势基本一致，BDI 呈现出和全球经济景气的高度相关性。图23：全球货运和GDP增速势基本致图24：BDI反映全经济气变化-10全球散货运量增速和GDP增速对比20 （20 （%）（%） 6154102500-52402017-62017BDI和全球制造业PMI走势（%（%）2010-022010-062010-022010-

23、062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-02198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015全球大宗散货运量增速全球GDP增速（轴）BDI月度均值19811983198519871

24、9891991199319951997199920012003200520072009201120132015资料来源：Wind，ClarksonsResearch，资料来源：Wind，我国成为大宗干散货主要需求国，BDI 反映国内景气度突出。2001 年加入 WTO 71%也居世界第一位，占全球煤炭海运进口量的 18%图25：我国铁矿石海运口量全球的71%图26：近年来我铁矿海运口量占球比不断高全球铁矿石进口国运量占比中国铁矿石海运进口量占全球的比重韩国5.0%欧盟韩国5.0%欧盟25国8.0%其他7.3%8.6%71.2%（%）2011201220132014201520162017201

25、8E资料来源：ClarksonsResearch，资料来源：ClarksonsResearch，图27：我国煤炭运进量占球比重高图28：近几年，国煤海运口量占球比重持续高37.5%全球煤炭进口国运量占比中国煤炭海运进口量占全球的比重（%（%）中国18.4%中国18.4%1韩国11.5%日本15.0%印度7.6%2015201620172018E资料来源：ClarksonsResearch，资料来源：ClarksonsResearch，BDI我国铁矿石海运进口周转量占全球 70%（海岬型运价占 BDI 201840%中的实际权重。2018BDI和海岬型船运价高度相BCI的相关系数为 BPI的 0

26、.35和 BSI0.27BDI走势。图29：BDI走势受国铁石进的影3图30：近年来BDI走势我国炭进口有关联1000-202005-402005中国铁矿石进口增速和BDI走势（%（%）3.73.53.33.12.920182.72018300025002000150010005002011-122012-042011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018

27、-082018-12中国煤炭进口和BDI走势（百万美元）2500（百万美元）2000150010005000200620072008200920102011201220132014201520162017铁矿石进口增速 logBDI（轴）煤炭当月进口BDI（右轴）200620072008200920102011201220132014201520162017资料来源：Wind，资料来源：Wind，图31：2018年BDI结构调整岬型船价权大幅升图32：2018年，BDI构成调整，和海型船价高相关BDI和海岬型船运价指数BCI的相关性2018年3月1日调整BDI构成剔除灵便型船提高海岬型船权重波

28、罗的海干散货指数(BDI)波罗的海干散货指数(BDI)y = 0.2879x+ 766.89 R= 0.8971y = 0.2879x+ 766.89 R= 0.8971700 1000 1300 1600 1900 2200 2500 2800 3100 3400 3700海岬型运费指数(BCI)资料来源：BalticExchange，资料来源：Wind，BDI 景气的预期。2009 年以来，BDI 和制造业 PMI 走势整体一致；从拐点看，BDI 步或略滞后于制造业 PMIBDI 中有明显的体现。3 由于 2007-2008 年间 BDI 出现了剧烈波动，导致其余时间段 BDI 波动相对不

29、明显。对 BDI 取对数，可以更好地展示其余时间段 BDI 波动变化。下同。图33：BDI走势略后于国制业PMI图34：BDI和我国业增值走基本同步中国制造业PMI和BDI走势（%（%）2009-022009-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-024,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000850019

30、98-021999-022000-021998-021999-022000-022001-022002-022003-022004-022005-022006-022007-022008-022009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-02中国工业增加值增速和BDI走势（%（%）3.93.73.53.33.12.92.72.5制造业PMI BDI（右轴） logBDI（）资料来源：Wind，资料来源：Wind，图35：BDI和我国地产资增有关图36：BDI和我国出口速有关中国房地产开发投资

31、增速和BDI走势（%（%）51999-022000-021999-022000-022001-022002-022003-022004-022005-022006-022007-022008-022009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-024.13.93.73.53.33.12.92.72.50-10-20-302006-022006-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011

32、-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-02中国进出口增速和BDI走势（%（%）4.03.83.63.43.23.02.82.62.4房地产开发投资增速 logBDI（轴）进出口金额累计同比增速logBDI（轴）资料来源：Wind，资料来源：Wind，伴随我国经济承压，近期 BDI 持续回落去年 8 月以来，BDI 趋势下行，主要物流指标同步走弱2018 年 8 月以来，伴随我国经济下行压力的逐步释放，BDI

33、开始趋势性下行。2018 年7 月下旬，BDI 达到阶段性高点 1774 点后，开始进入趋势性下行阶段。截至今年 3 60%显著，下降幅度超过 90%。从季节性规律来看，通常 4 42018 BDI 在运输旺季的逆季节性下行，与国内经济景气变化高度一致。4 铁矿石从澳大利亚海运到我国航程约半个月、从巴西到我国航程需 1 个多月，并考虑通关、装卸等时间，运价的季节性高点会比国内实际冬储的时间提前 1-2 个月。图37：2018年8月起，BDI及项指数势性行图38：BDI的趋势下行现出季节性450040003500300025002000150010005000BDI2018年以来BDI和分项指标

34、走势2017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-02 BSI2018年BDI走势和季节性表现对比1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2009-2018十年值20

35、18年当年势资料来源：Wind，资料来源：Wind，CDFIBDI3CDFITBIFDI 等干散货运价指数5BDI得到综合运价指数。CDFI 等指标的航线构成中，主要以海外运抵中国的航线为主，与CCBFI。这些指数表现与 BDI 走势总体较为一致，自去年 3 季度开始同步下行。图39：国内散运数出趋势下行图40：我国沿海口间散货价趋势下行1200110010009008007006002017-012017-022017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012

36、018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-02中国CDFI、FDI、TBI指数走势（点）（点）（点）（点）120011001000900800700600500170016001500140013001200110010009002017-012017-022017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-0

37、32018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-02中国沿海散货运价指数CCBFI走势CDFITBI FDI（右轴） CCBFI CCBFI资料来源：Wind，资料来源：Wind，除了运价指数，我国公路货运量、散运企业景气指数等物流指标，2018 年来表现也总体趋弱。物流企业景气表现来看，2018 下半年，国内干散货运输企业景气指数下降了12%求。2018 年下半年，公路货运量增速也在逐步放缓。这些物流指标也在一定程度上反BDI 表现互为印证。5 这三个指数依次为：中国进口干散货运价指数（C

38、DFI，上海航运交易所干散货运价指数（TBI，天津国际贸易与航运服务中心、远东干散货指数（FDI，上海航运交易所。图41：2018年来，公货运速平缓行图42：干散货运企业气在2018年下半年开回落中国公路货运量累计同比增速（%（%）502002-012002-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-07

39、2014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01130 （点）1201101002011-092011-122011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018

40、-062018-092018-12干散货运输企业景气指数资料来源：Wind，资料来源：Wind，60%2017 年前，铁路货运量增速和 BDI 2018 2018 图43：铁路货运中，和金矿石占最高图44：铁路货运增和BDI走势背离石油4.0%25.7%2017年国家铁路货运量结构煤51.1%4.23.43.22002-122003-062002-122003-062003-122004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011

41、-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-12铁路货运量增速和BDI走势（%（%）50-5-10-15钢铁及有色金属5.9%2.4-20金属矿石13.3%logBDI（）资料来源：Wind，资料来源：Wind，图45：我国铁路运量总货量比重高图46：2018年来铁路运量路货运量走势离铁路货运量累计值占货运总量累计值的比重（%）1 月 2 月 3 月 4 月 5月6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 （%）2015年2016年2

42、017年2018年50-10-15公路和铁路货运量增速对比（%（%）（%）8642011-122012-032011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-12铁路货运量累计同比公路货运量累计同比（轴）资料来源：Wind，资料来源：Wind，BD

43、I指标回落1-2 月是国内生产淡季，BDI 的回落具有一定季节性特征。年初以来，BDI 明显回落， BDI素有关。每年 1-25月份的铁矿石和煤炭平均进口量，分别比 1 月份下降 16%和 27%时间大约花费半个月到一个月，运输需求的下降往往会提前于生产需求的下降，使得BDI2009-2018月 BDI平均跌幅高达 24%BDI 的快速下行，也是一定程度上受到季节性因素影响。图47：我国铁矿进在2月到季节低点图48：我国煤炭口在2月季节性点9500（万吨）中国各月铁矿石进口量5年均值（万吨）1800 （万吨）中国各月煤炭进口量5年均值900017008500800075001600150014

44、0013001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：Wind，资料来源：Wind，图49：过去十年走势示，BDI在1月份会季节的下行图50：今年BDI走势较年偏弱170015001300110090070001-0150001-01BDI十年均值走势1801601401201000-20-40-60（%）（%）02-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-012009-2018十年值 201902-0103-0104-0105-010

45、6-0107-0108-0109-0110-0101-02 02-02 03-02 04-02 05-02 06-02 07-02 08-02 09-02 10-02 11-02 12-0211-0112-01 2015年 2016年 2017年 2018年2019年11-0112-01资料来源：Wind，资料来源：Wind，1 BDI 短期内加速下行。1 申请关闭 10 座尾矿坝。初步测算，该计划或将影响铁矿石年产量 4000 铁矿石海运量的 2.7%大利亚的 2.2 4.7%（主要运输铁矿石）占 BDI 比重的大幅提高，进一步加大了该事件对 BDI 的冲击。图51：巴西铁矿出口运周量占全比达45%图52：全球铁矿海运口周量受矿难影响达4.7%2018E全球铁矿石出口国周转量占比其他国家加拿大 9.6%3.7%南非 5.7%澳大利亚35.8%巴西45.2%全球铁矿石海运出口受巴西矿难影响幅度