外资的“真相”（三）：不同的市场相同的买法

1、 目录 HYPERLINK l _TOC_250011 进场：经济增长驱动外资依次呈现平稳流入到波动加剧的两阶段表现特征5 HYPERLINK l _TOC_250010 资本市场自由化后，外资前后呈现从平稳流入到波动加剧的特征5 HYPERLINK l _TOC_250009 不同阶段外资净流入的趋势与波动主要受经济增长及其前景影响7 HYPERLINK l _TOC_250008 偏好：优势行业受青睐，龙头是重要配置方向，后期向中等偏上市值扩散9 HYPERLINK l _TOC_250007 不同阶段，外资流向特征差异显著，但优势行业呈现“强者恒强” HYPERLINK l _TOC_2

2、50006 行业龙头是重要配置方向，但后期外资配置向中等偏上市值扩散 HYPERLINK l _TOC_250005 台韩经验显示，外资在行业内部的配置差异十分显著，即使是优势行业也如此 HYPERLINK l _TOC_250004 外资偏好龙头，且持股目的并非完全作为财务投资者，还可能作为战略投资者 HYPERLINK l _TOC_250003 大致在稳定流入期和波动加剧期的分界点附近，外资配置向中等偏上市值扩散 HYPERLINK l _TOC_250002 启示：当前A股外资持股仍具有较大提升空间，两维度筛选潜在受益标的19 HYPERLINK l _TOC_250001 A股外资尚

3、处于稳定流入期，持续性或会维持相当长的一段时间19 HYPERLINK l _TOC_250000 以台韩为鉴，落地至当下，两维度筛选外资长期潜在的买入标的22图表目录 HYPERLINK l _bookmark0 图1：2018年外资持股市值占A股自由流通市值的比例接近 7%4 HYPERLINK l _bookmark1 图2：以06年4月为分水岭，前后两阶段韩国外资净流入特征差异明显5 HYPERLINK l _bookmark2 图3：以07年2月为分水岭，前后两阶段台湾地区外资净流入特征差异明显6 HYPERLINK l _bookmark3 图4：以07年8月为分水岭，前后两阶段日

4、本外资净流入特征差异明显7 HYPERLINK l _bookmark4 图5：韩国 KOSPI指数外资持股比例与GDP同比增速8 HYPERLINK l _bookmark5 图6：台湾地区外资持股比例与 GDP同比增速8 HYPERLINK l _bookmark6 图7：日本外资持股比例与 GDP同比增速8 HYPERLINK l _bookmark7 图8：08年、年等对经济前景的担忧，主导了台韩日股指大幅调整8 HYPERLINK l _bookmark8 图9：台韩日股指与道指收益率相关性趋势提升（滚动 500个交易日）8 HYPERLINK l _bookmark9 图 0：第二

5、阶段，韩国外资流向偏向优势行业“强者恒强”特征显著 9 HYPERLINK l _bookmark10 图 1：第二阶段，台湾地区外资流向偏向头部行业“强者恒强”特征显著 HYPERLINK l _bookmark12 图12：韩国不同行业内部，个股的外资持股比例差异十分显著12 HYPERLINK l _bookmark13 图13：台湾地区不同行业内部，外资对个股的持股比例差异十分显著13 HYPERLINK l _bookmark14 图14：韩国经验显示，外资偏好大市值个股13 HYPERLINK l _bookmark15 图15：ROE超过 6%，外资持股比例不会出现显著差异13

6、HYPERLINK l _bookmark16 图16：台湾地区经验显示，外资偏好大市值个股14 HYPERLINK l _bookmark17 图17：ROE超过 6%，外资持股比例不会出现显著差异14 HYPERLINK l _bookmark18 图18：外资偏好韩国行业龙头15 HYPERLINK l _bookmark19 图19：外资偏好台湾地区行业龙头16 HYPERLINK l _bookmark20 图20：统一外资持股比例与普通股本回报率16 HYPERLINK l _bookmark21 图21：台积电外资持股比例与普通股本回报率16 HYPERLINK l _bookm

7、ark22 图22：统一外资持股比例与归属于普通股净利润同比增速17 HYPERLINK l _bookmark23 图23：台积电外资持股比例与归属于普通股净利润同比增速17 HYPERLINK l _bookmark24 图24：韩国外资偏好具有稳定性，但随着持股比例的提升，配置向中等偏上市值扩散17 HYPERLINK l _bookmark25 图25：台湾地区外资偏好具有稳定性，但随着持股比例的提升，配置向中等偏上市值扩散18 HYPERLINK l _bookmark26 图26：截至 3月末，外资持股市值占 A股总市值的比重不足 3%20 HYPERLINK l _bookmar

8、k27 图27：当前 A股外资持股比例前二十大个股的外资持股比例仍较低20 HYPERLINK l _bookmark31 图28：中兴通讯被禁止向美国企业购买敏感产品后，陆股通仅小幅减持23 HYPERLINK l _bookmark11 表1：台韩经验显示，外资青睐行业主要有三类 HYPERLINK l _bookmark28 表2：2018年台韩外资持股比例前二十大个股，其外资持股比例均在 50%以上20 HYPERLINK l _bookmark29 表3：2003年以来，台韩市值处于前三的行业，合计市值占比几乎均在 40%以上21 HYPERLINK l _bookmark30 表4

9、：第一种维度：外资潜在可能持股的部分细分行业领域龙头22 HYPERLINK l _bookmark32 表5：第二种维度：外资潜在可能持股的部分战略新兴产业产业链龙头24情绪回暖，成为引燃本轮春季躁动行情的重要触发因素。MSCI 提升 A （十年影响资本市场的最重要变量之一。图 1：2018 年外资持股市值占 A 股自由流通市值的比例接近 7%140%机构占比外资占比公募占比30%20%17.99%10%8.61%6.74%20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720180%2003200420052006200

10、720082009201020112012201320142015201620172018资料来源：Wind， 本文是长江策略第三篇外资深度系列报告，借鉴台韩日经验，重点探讨：外资进场有何特点？进场后买什么？怎么买？对我们有哪些启示？具体包括：第一，外资进场有何特征？影响外资进场节奏的因素有哪些？ 第二，外资进场买什么？怎么买？偏好行业和个股有何特点？ 第三，落地至当下，A 股哪些个股或成为外资潜在配置标的？1机构包括：QFII、保险公司、财务公司、基金、券商、券商集合理财、社保基金、信托公司、银行、基金管理公司、阳光私募；基金包括：基金、基金管理公司；外资：2014 年之前（不包括 14 年

11、）使用 QFII 重仓流通股持股市值，2014 年（包括 14 年）使用央行口径的境外机构及个人投资者持有A 股股票金额。进场：经济增长驱动外资依次呈现平稳流入到波动加剧的两阶段表现特征资本市场自由化后，外资前后呈现从平稳流入到波动加剧的特征20 世纪 80 90 191 按照计划，资本市场开放分为四步，并在 90 年代初期最终实现资本市场完全自由化。1988 1992 年资本市场开放的最后计划。1991 年，韩国财政部又公布了股票市场对外国人开放直1992 年 1 月 3 制度变革为韩国市场纳入 MSCI 奠定了基础：1992 20%的纳入因子纳MSCI，1996 年和 1998 50%和

12、100%。2006 年 4 波动加剧。2006 年 4 2006 4 （含 4 月2007 2018 年。图 2：以 06 年 4 月为分水岭，前后两阶段韩国外资净流入特征差异明显资料来源：CEIC，Bloomberg， 台湾地区资本市场开放较早，但步伐相对谨慎。早在 1967 年，台湾地区就公布了华1982 年最终实现全面开放侨外自然人直接投资证券。2003 年台湾地区修正通过了华侨及外QFII 制度，迈入了证券市场全面开放时代，2005 MSCI 将台湾地区纳入因子提升至 100%。在实现资本自由化后，台湾地区外资净流入呈现与韩国类似特征。2007 年 2 台湾地区月均外资净流入约 28.

13、62 306.92 47.83 亿美元。2007年 2月后（含 2月，月均外资净流入降至不足 10亿美元，极差接近 400亿美元，标准差约为之前的 1.5 倍，波动明显加大。从与股指相关性看，2007 年 2 月之前，相关性相对较小，之后相关性明显增大。图 3：以 07 年 2 月为分水岭，前后两阶段台湾地区外资净流入特征差异明显资料来源：CEIC，Bloomberg， 日本资本市场开放进程快于台韩，外资净流入也呈现明显的两阶段特征。虽然在 1980 20 90 1995 年时1997 年初又进一步明确把金融改革纳入整个经济、社会总体改革方案之中，并把金融2007 年 8 图 4：以 07 年

14、 8 月为分水岭，前后两阶段日本外资净流入特征差异明显资料来源：CEIC，Bloomberg， 不同阶段外资净流入的趋势与波动主要受经济增长及其前景影响台韩日制度变革虽为资本自由流通创造了前提条件，但并不能解释外资净流入趋势变段的反映2，这也并非是外资净流入的核心决定要素。什么决定了外资净流入及波动？ 我们认为驱动全球资金流向的主要因素在于经济增长水平。（台湾地区约 约 17%30%。2 详情请参见相同的外资，有所不同的结果来自韩台股市的经验。%图 5：韩国 KOSPI 指数外资持股比例与 GDP 同比增速%25132091551015-3198519871989199119931995199

15、71999200120032005200720092011201320150-71985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015韩国KOSPI指数外资持股比例 韩国实际GDP同比(右轴）资料来源：KRX，CEIC，Bloomberg， %图6：台湾地外资股比与GDP同比增速图7：日本外持股例与GDP同比增速%328276422217012-27-41986198819901986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016日本外资持股比例

16、日本实际GDP同比（右）资料来源：CEIC，Bloomberg， 资料来源：CEIC，Wind， 经济增长前景主导了外资后期波动。台韩日外资出现集中流出的区间主要有 2008 年、年以及 2018 图8：08年、11年等对济前的担忧主导台韩股指幅整图9：台韩日指与指收率关性趋提升滚动500个交） Dec-91Dec-91Dec-93Dec-95 Dec-97 Dec-99Dec-01Dec-03Dec-05Dec-07Dec-09Dec-11Dec-13Dec-15Dec-17韩国KOSPI与道琼斯指数 Dec-93Dec-95 Dec-97 Dec-99Dec-01Dec-03Dec-05D

17、ec-07Dec-09Dec-11Dec-13Dec-15Dec-17日经225与道琼斯指数(右轴）30%25%20% 10%5%0%-5%资料来源：Bloomberg，Wind， 资料来源：Bloomberg，Wind， 偏好：优势行业受青睐，龙头是重要配置方向， 后期向中等偏上市值扩散业配置是否有差异？配置的行业和个股具有什么特点？不同阶段是否会分化？这些都是关系到市场定价权的战略问题。者恒强”GIS 国仅有四个行业持股比例下降，下降比例最大的为医疗保健设备与服务（-5.87%他行业外资持股比例均有所提升，其中有十个行业外资持股比例提升 5%剧期，韩国有十三个行业外资持股比例出现下降，最大

18、下降比例为 20.80%持股比例虽有所提升，但提升比例超过 5%的仅有 5 图 10：第二阶段，韩国外资流向偏向优势行业，“强者恒强”特征显著55%35%15%技术硬件与设备技术硬件与设备电信业务汽车与汽车零部件食商业和专业服务食品、饮料与烟草制药、生物科技和生命软件与服务-25%稳定流入期波动加剧期资料来源：KRX，Bloomberg， 2002年-20062006年-20182002年-20072007年-2018 年，下文同。20 13.99%，中位数为 11.20%4.53%10%如半导体业、其他电子业等持股比例上升也接近 10%。稳定流入期波动加剧期图 11：第二阶段，台湾地区外资流

19、向偏向头部行业，“强者恒强”特征显著稳定流入期波动加剧期55%35%15%电子工业电脑及周边设备业电子零组件业航运业化学生技医疗橡胶工业纺织纤维造纸-25%资料来源：台湾证券交易所，Bloomberg， 从行业特征看，台韩经验显示，外资青睐行业主要有以下三类：1 、优势行业外资持股比例稳定上升： 如韩国的技术硬件与设备业（如三星电子（57.16%（如台积电（78.91%、日月光（76.49%、其他电子业（如鸿海精密42.9、电子工业（台达电（69.35%）等；2、竞争格局稳定或类“寡头”竞争领域行业：如韩国的电信业（SK 电讯株式会社（40.1%、台湾地区的食品工业（如统一企业（55.1%3、

20、受产业政策影响较深的行业，这类行业外资持股比例之所以较高，往往是“历史遗留问题”，如韩国的银行业3。3 1997 7 2001 2005 60%66%，比 1998 46Pct。表 1：台韩经验显示，外资青睐行业主要有三类序号韩国台湾地区年年年年年年年年年年年年1 银 行银行（49.22%）银行电信业务电信业务电信业务半导体业半导体业半导体业半导体业半导体业（29.25%）电信业务电信业务银行商业和专业服务 商业和专业服汽车工业电信业务能源能源能源（32.47%）技术硬件与设备（32.19%）能源（41.1%）电子工业电子工业电子工业电子工业电子工业（23.01%）塑胶工业（18.05%）公用

21、事业技术硬件与设备 电脑及周边设电子工业4 能 源 5 保 险 （25.33%）汽车与汽车零部件（22.02%）部件消费者服务保险（30.93%）银行（26.36%）汽车与汽车零部件（25.04%）备业食品工业备业食品工业（28.24%）备业（28.23%）（26.62%）备业（23.92%）（29.29%）备业（28.1%）其他电子业6技术硬件与设备 技术硬件与设技术硬件与设 能源保险塑胶工业金融保险塑胶工业航运业备（20.63%） 备（19.67%）（26.6%）（14.78%）媒体与娱乐7保险公用事业部件（19.41%）件消费者服务电机机械塑胶工业食品工业金融保险塑胶工业电子零组件业8

22、半导体产品与设 半导体产品与设保险备 （20.72%） 备 （20.41%） （17.57%）消费者服务公用事业公用事业（24.6%）塑胶工业光电业观光事业（12.58%）汽车与汽车零部 食品与主要用品商业和专业服电脑及周边设9件零售务（18.19%） 保险（23.92%）备业（12.25%）10 食品与主要用品零售消费者服务品零售（16.52%）品零售（15.92%）食品、饮料与烟 食品、饮料与烟草 （20.85%） 草 （21.98%）电子通路业光电业金融保险光电业汽车工业电器电缆（8.57%）家庭与个人用品 家庭与个人用品 食品、饮料与食品、饮料与运输光电金融保险11烟草烟草运输（8.1

23、4%）商业和专业服务 半导体产品与电机机械12综合金融13媒体与娱乐设备零售业（14.29%）设备（14.21%）（18.25%）综合金融（17.95%）零售银行水泥工业汽车工业贸易百货汽车工业电器电缆（7.93%）食品工业（7.73%）14零售业食品、饮料与烟 家庭与个人用草 品 运输媒体与娱乐零售业电器电缆电机机械电机机械电器电缆钢铁工业钢铁工业（7.62%）商业和专业服务15资本品1617 运 输 （11.22%）综合金融零售业资本品（9.21%）商业和专业服务综合金融（11.17%）资本品（11.07%）零售业资本品综合金融零售业装 备综合金融资本品原材料贸易百货航运业通信网路业航运业

24、电器电缆（18.5%）通信网路业（17.3%）光电业航运业电器电缆钢铁工业航运业电机机械食品工业水泥工业（12.8%）电机机械通信网路业（6.62%）电子通路业纺织纤维（5.95%）草原材料（8.65%）运输家庭与个人用（9.93%） 品 装建材营造建材营造观光事业电子通路业贸易百货贸易百货（5.43%）原材料原材料原材料食品与主要用品 家庭与个人用品生技医疗业橡胶工业橡胶工业观光事业观光事业水泥工业（9.90%）耐用消费品与服20装（9.75%）装 （7.09%） 运输（8.60%）服装（6.64%）（9.36%）服装（9.04%）零售原材料（11.72%）（11.32%）医疗保健设备与服务

25、（6.15%）钢铁工业生技医疗业化学工业（12.7%）化学工业橡胶工业（10.4%）（5.37%）橡胶工业（5.34%）制药、生物科技 制药、生物科技 制药、生物科制药、生物科技 制药、生物科技 化学生技医疗光电业21和生命（8.23%）房地产22（7.87%）23 服 务 （7.31%）软件与服务24（4.97%）25-26-27-28-29-和生命（5.23%）软件与服务（4.28%）房地产（2.36%）医疗保健设备与服务（2.08%）-技和生命（4.96%）与服务（1.82%）软件与服务（1.39%）房地产（0.81%）-技和生命（4.64%）软件与服务（2.58%）与服务（1.51%）

26、房地产（0.50%）-和生命（6.14%）软件与服务（1.99%）医疗保健设备与服务（1.32%）房地产（0.49%）-和生命（5.69%）半导体产品与设备（2.11%）软件与服务（1.41%）房地产（0.00%）-化学工业橡胶工业纺织纤维造纸工业（11.5%）观光事业（9.72%）油电燃气业（8.43%）玻璃陶瓷（7.9%） （6.65%）（12.37%）纺织纤维（11.3%）造纸工业（10.89%）化学工业（10.22%）观光事业（9.71%）玻璃陶瓷（9.69%）油电燃气业（7.11%）资讯服务业（5.36%）纺织纤维建材营造钢铁工业造纸工业（8.37%）生技医疗业玻璃陶瓷（7.54%）

27、油电燃气业（6.47%）资讯服务业（4.72%）资讯服务业（9.18%）玻璃陶瓷（9.07%）橡胶工业（7.66%）建材营造（7.17%）生技医疗业（6.55%）造纸工业（5.52%）油电燃气业（5.42%）（9.9%）（9.64%）纺织纤维（8.7%）生技医疗业（8.42%）造纸工业（6.67%）资讯服务业（5.7%） 建材营造（4.85%）玻璃陶瓷（4.38%）油电燃气业（3.85%）（4.52%）生技医疗业（4.42%）造纸工业（4.1%）资讯服务业（3.4%） （3.26%）化学工业（3.06%）玻璃陶瓷（2.98%）建材营造（2.52%）油电燃气业（2.22%）资料来源：台湾证券交易

28、所，KRX，Bloomberg， 行业龙头是重要配置方向，但后期外资配置向中等偏上市值扩散哪些特征？台韩经验显示，外资在行业内部的配置差异十分显著，即使是优势行业也如此显著。2018 80%左右，银行、60%资持股比例最低均不足 3%1%足 5%图 12：韩国不同行业内部，个股的外资持股比例差异十分显著最小值最大值最小值最大值均值中位数75%60%45%30%15%保险保险银行资耐用消费品与服装技术硬件与设备食家庭与个人用品软件与服务制药、生物科技运输零售业公用事业消费者服务医疗保健设备与房地产资料来源：KRX，Bloomberg， 台湾地区呈现相同的规律。如 2018 年电子工业、半导体业等

29、，外资对个股的持股比例最高均在 70%以上，但最低持股比例均不足 1%。从均值和中位数看，台湾地区绝大部分行业个股外资持股比例均值均大于中位数，反映行业内个股外资持股比例差异显著。最小值最大值均值中位数图 13：台湾地区不同行业内部，外资对个股的持股比例差异十分显著最小值最大值均值中位数90%75%60%45%30%15%光电业钢光电业钢电脑及周边设备业资料来源：台湾证券交易所，Bloomberg， 外资偏好龙头，且持股目的并非完全作为财务投资者，还可能作为战略投资者能作为战略投资者。从总市值、ROE 与外资持股比例关系来看，总市值越大的组别， ROE ROE ROE 超过 ROE 与总市值的

30、关系趋向稳定ROE 值企业集中；2）外资偏好大市值个股，盈利能力较强或是重要原因，但仅凭盈利并不能完全解释，另外一个可能的解释为并非所有的外资投资大市值股票均作为财务投资者，部分还可能是作为战略投资者。市值越大，外资持股比例越高市值越来越大ROE 比例并未出现显著差异图14：韩国经验示，资偏大市值股图15：ROE超过6%，外持比例不出现著差异市值越大，外资持股比例越高市值越来越大ROE 比例并未出现显著差异资料来源：KRX，Bloomberg， 资料来源：KRX，Bloomberg， KOSPI ROE、ROE2、图中用 0.95 0.85 KOSPI 台湾地区外资持股也呈现类似的规律。外资偏

31、好大市值个股，盈利能力强或是重要原因（RE 一旦超过 6%投资者，部分还可能是作为战略投资者。市值越大，外资持股比例越高市值越来越大ROE 比例并未出现显著差异图16：台湾地区验显，外偏好大值个股图17：ROE超过6%，外持比例不出现著差异市值越大，外资持股比例越高市值越来越大ROE 比例并未出现显著差异资料来源：台湾证券交易所，Bloomberg，Wind， 资料来源：台湾证券交易所，Bloomberg，Wind， 外资偏好的大市值个股大概率是行业龙头。利用各行业前三大市值个股的外资持股比的差值越大。这表明，外资偏好的大市值个股大概率是各行业龙头。15 / 15 / 25图 18：外资偏好韩

32、国行业龙头130%第一大个股-行业外资持股比例90%50%10%-30%资料来源：KRX，Bloomberg，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明商业和专业服务图 18：外资偏好韩国行业龙头130%第一大个股-行业外资持股比例90%50%10%-30%资料来源：KRX，Bloomberg，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明家庭与个人用品半导体产品与设备第二大个股-行业外资持股比例耐用消费品与服装医第二大个股-行业外资持股比例制药、生物科技和生命第三大个股-行业外资持股比例公用事业房地产第三大个股-行业外资持股比例保险2003电子工业电子零组件业半导体业食品工业贸易百货电子通化学生

33、技医疗航运业20042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820032004200520062003电子工业电子零组件业半导体业食品工业贸易百货电子通化学生技医疗航运业200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201880%第一大个股-行业外资持股比例第二大个股-行业外资持股比例第三大个股-行业外资持股比例60%40%20%80

34、%第一大个股-行业外资持股比例第二大个股-行业外资持股比例第三大个股-行业外资持股比例60%40%20%0%-20%-40%资料来源：Bloomberg，台湾证券交易所， 以台湾地区消费领域的龙头统一企业和半导体领域的龙头台积电为例，若外资仅作为财务投资者，通常应可观测到外资持股比例会随着 ROE 和归属于普通股净利润同比增速波动而2003 ROE2014 ROE21 %普通股本回报率外资持股比例(右）% 605017401330209105 031%普通股本回报率外资持股比例（右）% 807527706521 %普通股本回报率外资持股比例(右）% 605017401330209105 031

35、%普通股本回报率外资持股比例（右）% 807527706523605519501545资料来源：Bloomberg，台湾证券交易所， 资料来源：Bloomberg，台湾证券交易所， 图22：统一外资股比与归于普通净利同比速图23：台积电外持股例与属于普股净润同增速240%归属普通股东净利润同比增速240%归属普通股东净利润同比增速外资持股比例(右）60%2005016080=0.13，与归属于普通股东净利润同比增速的较为相关40120304020010-40%归属普通股东净利润同比增速 外资持股比例（右）80%75外资持股比例波动较小，标准差=0.08同比增速的关系较小70656055 506

36、020032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182020032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018-800-20452003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018资料来源：Bloomberg，台湾证券交易所， 资料来源：Blo

37、omberg，台湾证券交易所， 大致在稳定流入期和波动加剧期的分界点附近，外资配置向中等偏上市值扩散等偏上市值扩散。按照市值从小到大将 KOSPI 资持股比例的中位数作为该组外资持股比例的整体水平。从历史演变规律看：1）整体50%5%，80%10%2）外资配置向中等偏80%50%-80%分位之间的个股外资持股比例明显上升。图 24：韩国外资偏好具有稳定性，但随着持股比例的提升，配置向中等偏上市值扩散资料来源：KRX，Bloomberg， 0.95 50%分位以下的成份股，持股比例始终在 6.5%以下，80%以上分位数的个股，2004 10%以上。大致以 2004 年为分水岭，总市值处于 50%-80%不同的是，2004 80%加大对这些优势行业的配置。图 25：台湾地区外资偏好具有稳定性，但随着持股比例的提升，配置向中等偏上市值扩散资料来源：Bloomberg，Wind，台湾证券交易所， A 两维度筛选潜在受益标的复盘台韩日外资进场经验，并非认为历史会简单重复，而是认为历史总是会押着相同韵脚。当前外资进场空间还有多大空间？除大类行业龙头外，哪些个股会受青睐？A 股外