ST源药：过五关起死斩六将回生

1、目前进展2007 12 28 5 600656.SH72.26%赞成票获得经过。在濒临退市的最后三天内，实现了惊险逆转。可能的开展趋势2021 年 3 月 10 日，S*ST 源药公告称，预计经过资产注入实现捐赠利得 14500 万元左右(数据未经审计)，计入营业外收入。据此，公司财务部测算本公司 2007 年度业绩为盈利。如果不出意外，4 月份年报公布后，S*ST 源药将扭亏为盈，恢复上市，主业也将从医药转为环保。案例调研上海华源制药股份系沪市最早上市的时的华源集团，是中国最大的医药集团和纺织集团。2005 年底，华源集团资金流动性危机全面暴发，遭遇银行集体逼债。在国资委的授意和领导下， 同

2、样作为央企的华润集团开始关于其全面托管，并且开始了关于华源集团的系统性重组。沦落到生死边缘于公司主导产品市场价格大幅度下滑，综合本钱上升,同时受到整个华源系遭遇银行缩贷的压力,华源 制药的资金也出现流动性危机，现金严重匮乏，公司难以继续正常经营。而一场财务造假风波，更是将其推到舆论的风口浪尖。最终，公司成认财务披露失真，2005 年业绩由盈转亏。因重大财务造假，华源制药被上证所责令带上“*ST退市风险警示。S*ST “8 家上市公司中的一员，华源制药的资产主要包含江苏江ft制药、浙江华源科技和江源热电，由于其资产较为简单，盘子较小，是一个理想的“壳。华润一度希望将自己旗下的某家公司借壳上市，当

3、 时传闻最盛的就是刚刚被纳入“华润系的国信证券，但由于种种原因未能实现。2006 年度报揭露布之后，由于连续三年亏损，S*ST 2007 5 25 日被暂停上市。华润都不该退市。事实上，华润也开始为源药寻找新的东家。依照华润的计划，新东家将整体接盘源药，囊括承接其 4 个多亿的债务，而华源可以无偿让出控股权，还可以贴补几千万的资金给新东家。与外界猜想内部重组不同，华润希望采取引入一个新的投资人入场的整体重组的方式。“救世主踉跄登台广东方达集团正是在这一背景下，进入华润的视野。1999 11 9 8000 万元人民币，主营业务囊括废旧轮胎常温环保处理，热力节能系统工程、工业制造、商业地产等，资产

4、规模超过 20 亿元。根据方达和华源方面达成的协议，这是一个“承债式重组。华源生命将其持有的 S*ST 源药41.09股权、共计 6166.94 万股转让给方达集团，由方达集团控股 S*ST 源药。其后，方达将集团环保类资产注入上市公司，实现上市公司的主业盈利，进而恢复上市。2007 年 6 月 19 日，S*ST 源药公告了这一重大重组事宜。虽然不是此前小股东们翘首以待的证券类资产，但环保类题材也是市场的热点之一。而且，这也是华润入主华源之后，关于华源系上市公司的第一次大规模重组，颇为引人关切。1 6166.94 万股的源药股权，同时将承4 S*ST 6.29 元/6166.94万股份，市值

5、可达 3.87 亿元。与此同时，方达将关于源药注入公司旗下的环保资产，市场价值4 亿左右。只要源药复牌之后的价6 4 个亿。而卖出诸如江ftC 业务的江ftC 价格整体上涨，预计江ft制药当年的净利润能到达几千万。当然，障碍也是显而易见的，比方目前转让的标的股权仍处于司法冻结状态。方达方面开始马不停蹄地接触债权银行，希望解除股权冻结，早日完成过户。希望与失望交织让方达没有想到的是，除了债权银行外，华源制药的核心资产江ft制药和江源热电所在地的政府靖江市政府，竟然也会成为公司重组的障碍之一。S*ST 2007 4 月，华源方面和靖江方面曾签署了一个意向性协议，由靖江接盘源药，承接全部债务，同时由

6、华源方面补贴资金 3000 万给靖江，作为关于债务的填补。15 日内提交详细的重组方案，重组的进度很慢，已经不可能在规则的最后期限6 30 日之前完成重组。于是华源开始接触其他的重组关于象。事隔两月，名不见经传的方达集团突然杀入重组，并且迅速和华源签署协议。华源方面认为，公司此举是出于关于上市公司负责，靖江方面却大为光火。双方各执一词，互不谅解。然而，江ft制药和江源热电都辖属靖江市政府。纠纷解决之前，方达的入场审计也困难重重，无法进行。同时，江苏华源持有的江ft制药 42.05的股权也已经被靖江法院冻结。一时间，场面陷入僵局，重组不得不短暂停滞。而一旦方达重组落空，源药因为复牌时间临近， 再

7、无重新选择重组方的可能，退市将不可防止。这种情况无论关于华润、源药还是关于靖江当地，都是一个坏结果，可以说无人得益。最终，博弈之下，方达方面和靖江政府达成妥协，将江ft制药以一个较低的价格卖给靖江方面， 作为关于后者的填补。而这局部差价，那么由方达拿出额外资产填补。与此同时，方达集团也取得了债权银行的支持，股权解冻在即。两个障碍都被顺利扫除，源药迎来新生的时机。2007 8 31 71.88 S*ST 41.09%源药的重组进入实质阶段。利益相关者的惊险博弈由于 S*ST 源药的控股股东华源生命产业所持 S*ST 源药的股份一直处于司法冻结状态，因此S*ST 源药被暂停上市之时，还没有完成股改

8、。方达入主后，一件非常重要的事情就是完成源药的股改。而方达给出的价格，那么让此前非常支持方达入主的小股东们一度关于方达产生了疑心和不满。51%2021、2021 年业绩作出了许诺，两年累计净利润不低于一个亿。1.5 10 2.3 ,公司以现有8200 10 0.7 股。也就是说，流通股股东每持有股改前的 10 股流通股将变为股改后的 13 股流通股。但一些流通股股东仍然认为，应该在股改关于价中增加转增，并且且定向转增给流通股股东，关于流通股股东只定向转增 0.7 股，重组方的诚意缺乏。2007 12 28 日源药股东大会召开后，如果股改未获通3 12 31 2007 年度最后一个交易日。方达方面3 这也意味着，源药将不得不退市。最终，源药的命运还是有惊无险。2007 12 28 5 72.26%。虽然在前十大流通股东中，仍有六位投了反关于票。S*ST 2007 3 年亏损从华源