财务分析（第九版）第09章企业营运能力分析

1、财务分析Financial Analysis 第九章 企业营运能力分析第一节企业营运能力分析的目的与内容第二节总资产营运能力分析第三节流动资产营运能力分析第四节固定资产营运能力分析学习目标学习目标本章学习目标是使学生掌握企业营运能力分析的基本方法与基本内容。其具体目标包括： 知识目标了解企业营运能力分析的目的；把握企业营运能力指标的内涵；明确企业营运能力指标之间的相互关系。 技能目标掌握企业营运能力指标的计算方法；明确企业营运能力指标的影响因素；熟练地运用因素分析法对企业营运能力指标进行因素分析。学习目标 能力目标能够在总资产营运能力指标对比分析和因素分析的基础上，对总资产营运能力作出综合评价

2、；能够在流动资产营运能力指标对比分析和因素分析的基础上，对流动资产利用效率作出综合评价；能够在固定资产营运能力指标对比分析和因素分析的基础上，对固定资产利用效果作出综合评价；在以上分析的基础上，能够结合盈利能力分析对企业的整体营运能力作出全面评价。第一节企业营运能力分析的目的与内容一、企业营运能力分析的目的二、企业营运能力分析的内容一、企业营运能力分析的目的目的内容评价企业资产的营运效率评价企业资产的营运效益挖掘企业资产利用的潜力总资产营运能力分析流动资产营运能力分析固定资产营运能力分析第二节总资产营运能力分析一、营运能力指标的一般计算二、总资产营运能力指标三、总资产营运能力综合对比分析四、投

3、资性资产对总资产营运能力分析的影响一、营运能力指标的一般计算资产周转速度的计算公式是：资产周转率=资产周转额资产平均余额资产周转率=计算期天数资产周转率（次数）=资产平均余额x计算期天数资产周转率其中：（1）计算期天数，从理论上说应使用计算期间的实际天数，但为了计算方便，全年按360天计算，季度按90天计算，月度按30天计算。（2）资产平均余额，也称资产平均占用额或平均运用额。资产平均余额是反映企业一定时期资产占用的动态指标，从理论上说，应是计算期内每日资产余额的平均额，但为了计算方便，通常按期初和期末的算术平均计算。具体计算公式是：某项资产平均余额=该项资产期初余额+该项资产末余额2（3）资

4、产周转额，是指计算期内完成周转的资产金额。以存货为例，其周转额是指结束存货存在形式，销售转为营业成本的金额。不同资产周转率的计算所使用的周转额是不同的，对此，将在具体分析时予以说明。二、总资产营运能力指标（一）总资产产值率的计算与分析（二）总资产收入率的计算与分析（三）总资产周转率的计算与分析（一）总资产产值率的计算与分析总产值是指工业企业在一定时期内生产的工业产品或提供工业性劳务活动的总价值量。总资产产值率反映了企业总资产与总产值之间的对比关系。其计算公式是：总资产产值率= x100%资产周转额资产平均余额（二）总资产收入率的计算与分析总资产收入率反映了企业总资产与总收入之间的对比关系。其计

5、算公式是：总资产收入率= x100%营业收入平均总资产（三）总资产周转率的计算与分析总资产收入率从资产周转角度看，亦称总资产周转率（次数），尽管这两个指标的计算方法相同，但总资产周转率是从资产流动性方面反映总资产的利用效率。其计算公式是：总资产周转率= 总周转额（营业收入）平均总资产总资产周转速度也可以用周转期（天数）来表示。其计算公式是：总资产周转天数= 总资产平均余额x计算期天数营业收入从总资产周转率指标分子、分母的构成来看，在营业收入一定的情况下，一个会计期间内，企业运营占用资产规模越小，总资产周转率越高，企业资产的利用效率越高。若要减少资产的占用，则要从加快资金循环的角度入手。企业资金

6、循环包括短期资金循环和长期资金循环，长期资金循环必须依赖短期资金循环，因此，流动资产周转速度的快慢是决定企业总资产周转速度的关键性因素，下面的分解式可以反映出这种关系，也为进行总资产周转率分析、提高总资产周转速度指明了方向。总资产周转率= X 营业收入流动资产平均余额流动资产平均余额总资产平均余额=流动资产周转率流动资产占总资产的比重总资产周转速度的快慢取决于两大因素流动资产周转率流动资产的周转速度要高于其他类资产的周转速度，加速流动资产周转，就会使总资产周转速度加快；反之，则会使总资产周转速度减慢。由于流动资产周转速度快于其他类资产周转速度，所以，企业流动资产所占比例越大，总资产周转速度越快

7、；反之，则越慢。流动资产占总资产的比重根据GQJT公司财务报表的相关资料，计算该公司总资产周转率有关指标，见表9-1。表9-1 总资产周转率指标计算分析表金额单位：百万元项目2018年2017年差异营业收入71 514.5271 136.85377.66总资产平均余额125 861.08100 847.3225 013.76总资产周转率（次）0.570.71-0.14 总资产周转期（天数）633.58510.35123.22 流动资产周转率（次）1.092.18-1.09 流动资产占总资产比重（%）51.9232.3019.62 GQJT公司2018年总资产周转率比上年降低了0.14次，其原因

8、是：流动资产周转率下降，使总资产周转率下降：（1.09-2.18）32.30%=-0.35（次）流动资产占总资产比率提高，使总资产周转加速：1.09（51.92%-32.30%）=0.21（次）计算结果表明，GQJT公司2018年总资产周转率下降，主要原因是流动资产周转率下降。流动资产周转率分析将在后面详细阐述。其次是资产结构变动，由于提高了流动资产在总资产中的比重，资产流动性增强，加快了总资产周转速度。三、总资产营运能力综合对比分析综合对比分析反映资产占用与总产值之间的关系综合对比分析反映资产占用与收入之间的关系综合对比分析总资产营运能力与盈利能力之间的关系总资产盈利能力=资产营运能力产品盈

9、利能力即：总资产报酬= x100%息税前利润平均总资产= x x100%营业收入平均总资产息税前利润营业收入=总资产周转率销售息税前利润率四、投资性资产对总资产营运能力分析的影响自营资产是指企业开展生产经营业务所使用和占用的资产，如存货、固定资产等。自营资产的投入主要通过销售商品或提供服务取得营业收入予以回收并获利。对外投资是指企业通过直接或间接的方式将资产投资于企业外部的其他主体，如交易性金融资产、长期股权投资等。对外投资主要是通过取得投资收益和买卖交易进行回收并获利。DLGF公司和SFKJ公司是两家从事制冷设备、冷链装备制造业的上市公司。某年两家公司的总资产周转率计算过程见表9-2。表9-

10、2 总资产周转率对比分析表金额单位：亿元项目DLGF公司SFKJ公司平均总资产53.0216.78营业收入20.8010.09总资产周转率（次）0.390.60由表9-2可知，DLGF公司和SFKJ公司的总资产周转率分别是0.39次和0.60次，根据总资产周转率所显示出的总资产营运能力，DLGF公司显著低于SFKJ公司。但是DLGF公司和SFKJ公司的资产构成存在着很大的差异（见表9-3）。SFKJ公司全部为自营资产。而DLGF公司的总资产当中自营资产占61.60%，对外投资占38.40%。由于对外投资并不通过营业收入实现周转，所以会导致总资产周转率指标失实。如果将DLGF公司的对外投资从总资

11、产中扣除，仅使用自营资产计算周转率，其结果是0.64次，略高于SFKJ公司。所以DLGF公司的营运能力与SFKJ公司处于较为接近的水平。表9-3 总资产构成分析金额单位：亿元项目DLGF公司SFKJ公司金额结构（%）金额结构（%）平均自营资产32.66 61.6016.78 100平均对外投资20.36 38.40 0.00 0平均总资产53.02 10016.78 100自营资产周转率（次）0.640.60因此，在使用总资产周转率进行总资产营运能力分析时，应考虑对外投资对该指标计算的影响。如果企业的对外投资比重较为显著，计算使用自营资产周转率对企业的实际营运能力予以评价更为客观准确。第三节流

12、动资产营运能力分析一、全部流动资产营运能力分析二、存货营运能力分析三、应收账款营运能力分析四、营业周期计算与分析一、全部流动资产营运能力分析流动资产营运能力指标的计算流动资产周转率指标分析流动资产垫支周转率指标分析流动资产加速周转效果分析流动资产周转速度指标的具体计算公式如下：流动资产周转率=营业收入流动资产平均余额流动资产周转期=流动资产平均余额x计算期天数营业收入流动资产垫支周转率=营业成本流动资产平均余额流动资产垫支周转期=流动资产平均余额x计算期天数营业成本流动资产周转速度指标作如下分解：流动资产周转率=营业收入流动资产平均余额= x营业收入流动资产平均余额营业收入营业成本=流动资产垫

13、支周转率成本收入率影响流动资产周转率的因素流动资产垫支周转率成本收入率根据上面的分解式，采用差额计算法，可以分别确定这两个因素变动对流动资产周转率的影响程度。分析公式是：流动资产垫支周转率的影响=（报告期流动资产垫支周转率-基期流动资产垫支周转率）x机器成本收入率成本收入率的影响=报告期流动资产垫支周转率（报告期成本收入率-基期成本收入率）GQJT公司流动资产周转率分析信息见表9-4。 表9-4 流动资产营运能力指标分析表 金额单位：万元项目2018年2017年差异营业收入7 151 4527 113 68537 766流动资产平均余额6 534 8203 257 0873 277 733其中

14、：平均存货503 820292 008211 812营业成本5 824 0725 477 801346 271流动资产周转率（次）1.092.18-1.09 流动资产垫支周转率（次）0.891.68-0.79 成本收入率（%）122.79129.86-7.07 存货构成率（%）7.718.97-1.26存货周转率（次）11.5618.76-7.20根据表9-4，对流动资产周转率作如下因素分析：分析对象=1.09-2.18=-1.09（次）因素分析：流动资产垫支周转率的影响=（0.89-1.68）129.86%=-1.03（次）成本收入率的影响=0.89（122.79%-129.86%）=-0.

15、06（次）计算结果表明，本期流动资产周转率下降是流动资产垫支周转率和成本收入率同时下降影响的结果，流动资产垫支周转率下降是主要原因。对流动资产周转率的分析，还可以根据流动资产周转期进行。其分解式如下：流动资产周转率=流动资产平均余额x计算期天数营业收入= x流动资产平均余额x计算期天数营业成本营业成本营业收入=流动资产垫支周转期收入成本率在流动资产周转速度分析的基础上，进一步分析流动资产垫支周转速度，可将流动资产垫支周转率作如下分解：流动资产垫支周转率=营业成本流动资产平均余额= x营业成本平均存货平均存货流动资产平均余额=存货周转率存货构成率根据表9-4所示信息，可对流动资产垫支周转率变动原

16、因做如下因素分析：分析对象=0.89-1.68=-0.79（次）存货周转率下降对流动资产垫支周转率的影响=（11.56-18.76）8.97%=-0.65（次）存货构成率下降对流动资产垫支周转率的影响=11.56（7.71%-8.97%）=-0.15（次）计算结果表明，流动资产垫支周转率下降是存货周转率和存货构成率同时下降所致。流动资产垫支周转率的分析也可依据流动资产垫支周转期进行。流动资产周转加速的效果既可以体现为取得一定的产出需要占用的流动资产减少，也可以体现为一定的流动资产占用取得更多的收入。1.流动资产周转加速对流动资产的影响加快流动资产周转，可以使企业在销售规模不变的条件下，运用更少

17、的流动资产，形成流动资产节约额。其计算公式是：流动资产节约额=报告期营业收入x（ - ）1报告期流动资产周转次数1基期流动资产周转次数区别与计算流动资产绝对节约额和相对节约额可分三种情况进行。（1）加速周转所形成的节约额都是绝对节约额。如果企业流动资产周转加速而营业收入不变，这种情况下形成的节约额就是绝对节约额。（2）加速周转所形成的节约额都是相对节约额。当企业流动资产周转加速，而流动资产实际存量大于或等于基期流动资产存量时，这种情况下形成的节约额就是相对节约额。（3）加速周转所形成的节约额既包括绝对节约额，又包括相对节约额。可以按下式将二者加以区分：绝对节约额=报告期流动资产占用额基期流动资

18、产占用额相对节约额=流动资产总节约额绝对节约额如果以上条件相反，则为浪费额。根据表9-4可以计算流动资产周转加速的效果如下：流动资产节约额=7 151 452（11.09-12.18）=3 289 667.92（万元）计算结果表明，由于GQJT公司2018年流动资产周转率下降，使得多占用流动资产3 289 667.92万元。2.流动资产周转加速对收入的影响流动资产周转加速，可以使企业在流动资产规模不变的条件下，增加企业的收入。其计算公式是：营业收入增加额=基期流动资产平均余额（报告期流动资产周转率-基期流动资产周转率）当报告期流动资产周转率慢于基期流动资产周转率时，计算结果为负数，是营业收入的

19、减少数。根据GQJT公司有关资料可计算出：营业收入增加额=3 257 087（1.09-2.18）=-3 550 224.83（万元）加速流动资产周转形成的资产节约额或营业收入增加额是从两个不同侧面对流动资产周转加速的效果所作的分析，具有相同的经济意义。二、存货营运能力分析（一）存货周转率计算与分析存货周转速度通常用存货平均余额与营业成本的比率来表示，以反映企业存货规模是否合适，周转速度如何。其表示方式有两种：存货周转率=营业成本存货平均余额=存货平均余额x计算期天数营业成本当存货周转速度下降或偏低时，可能由以下原因引起：（1）存货管理方法落后；（2）产品滞销，存货积压；（3）预测存货将升值，

20、囤积居奇；（4）企业销售政策发生变化；（5）会计核算范围或方法发生变化；（6）存货账实不符，虚假挂账。（二）存货营运能力分项分析存货按其性质可以分为材料存货、在产品存货和产成品存货。所以，存货周转期又可以分为材料周转期、在产品周转期和产成品周转期三项分指标。其计算公式分别为：材料周转天数=库存材料平均余额x计算期天数当期材料费用在产品周转天数=在产品平均余额x计算期天数当期生产成本产成品周转天数=产成品平均余额x计算期天数营业成本各类存货周转期和各类存货周转额占存货周转额的比重之间的关系可表示为：存货周转天数=（材料平均余额+在产品平均余额+产成品平均余额）x计算期天数营业成本=（材料周转天数

21、x x +在产品周转天数）x +产成品周转天数当期材料费用总产值生产费总产值生产费当期生产成本当期生产成本营业成本三、应收账款营运能力分析（一）应收账款周转率计算与分析应收账款周转率是指企业一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，用以反映应收账款的收款速度，一般以周转次数来表示。其计算公式是：应收账款周转率=赊销收入精致应收账款平均余额反映应收账款周转率的另一个指标是应收账款周转期，也称作应收账款账龄或应收账款平均收账期。其计算公式是：应收账款周转率= =计算期天数应收账款周转率应收账款平均余额x计算期天数赊销收入净额=应收账款平均余额平均每日赊销净额（二）应收账款周转率分析应注意的问题

22、1.外部分析以营业收入作为周转额2.经营季节性特征的影响3.应收账款变化趋势问题4.增值税的影响四、营业周期计算与分析营业周期是指企业从购入存货到生产、销售产品并最后收回现金所经历的时间。营业周期的计算公式为：营业周期=存货周转期+应收账款周转期营业周期反映了企业经营活动的效率，营业周期越短说明资产的使用效率越高。在其他条件不变的情况下，缩短营业周期将有助于提升企业的盈利能力。通常企业还可以通过计算自身的营业周期，来确定合理的信用采购还款期限。如果企业在采购时，能够从供应商处获得不短于自身营业周期的延迟付款期限（即信用期限），那么意味着企业不需要额外筹集资金用于采购业务。用营业周期减去应付账款

23、周转期，即可得到企业的现金周转期。第四节固定资产营运能力分析一、固定资产产值率计算与分析二、固定资产周转率计算与分析三、基于固定资产周转率的政策效果分析四、资产营运能力的行业分析一、固定资产产值率计算与分析固定资产是企业主要的生产手段，固定资产的利用效率可以直接通过所生产的产品价值（产值）表现出来，将一定时期按不变价格计算的产值与固定资产平均总值进行对比，就可以计算出固定资产产值率。其计算公式是：固定资产产值率= x100%总产值固定资产平均总值固定资产产值率可做如下分解：全部固定资产产值率= x x100%总产值生产用固定生产用固定资产平均总值固定资产平均总值=生产用固定资产产值率x生产用固

24、定资产占固定资产的比重该因素分析表明，生产用固定资产产值率受生产设备产值率和生产设备占生产用固定资产比重的影响。综上可得：固定资产产值率= x x x100%总产值生产设备平均总值生产设备平均总值生产用固定资产平均总值资产平均总值固定资产平均总值二、固定资产周转率计算与分析固定资产周转率是指一定时期实现的营业收入与固定资产平均总值的比率。其计算公式是：固定资产周转率= x100%营业收入固定资产平均总值三、基于固定资产周转率的政策效果分析供给侧的结构性矛盾，突出表现为部分行业产能严重过剩、部分地区房地产库存高、企业杠杆率偏高、实体经济成本过高、经济社会发展领域一些短板突出。抓好“三去一降一补”

25、（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）是推进供给侧结构性改革的重要任务。去产能，即化解产能过剩，通过淘汰和退出落后产能，解决产品供过于求而引起的产品恶性竞争的不利局面。去产能一方面会使公平竞争的市场环境得到完善，价格机制有效运行，由“恶性”竞争而导致的一直处于低位运行的产品价格回归正常。另一方面，去除了低效率供给，它们的市场份额将由高效率供给填充，先进生产能力得以更加充分地发挥作用。四、资产营运能力的行业分析表9-9 营运能力行业对比分析表公司应收账款周转期（天）存货周转期（天）流动资产周转期（天）固定资产周转期（天）总资产周转期（天）货币资金占比长期股权投资占比GQJT27.0831.1

26、4328.9661.17633.5831.72%21.93%SQJT25.4325.48171.0223.62305.4615.81%9.06%BYD149.6776.49301.57119.70515.796.71%1.83%YQJC93.7637.87140.7857.81254.912.59%16.92%如表9-9所示，GQJT应收账款周转期为27.08天，存货周转期为31.14天，这两项主要的流动性经营资产的营运能力与行业先进水平SQJT非常接近，低于或者远低于行业内其他两家可比企业。但是流动资产的周转期为328.96天，处于4家公司的最高水平。流动资产总体营运能力低的原因是货币资金占比过大。GQJT货币资金占资产总额的比重为31.72%，远远高过同行业其他3家企业。持有大量货币资金会使企业资产的流动性增加，能够抵御更高的财务风险，但是货币资金并不参与到价值创造的过程当中，降低了企业资产的使用效率和效益。企业营运能力主要指企业营运资产的使用效率与效益。营运能力分析的目的是评价企业资产的流动性，评价企业资产的利用效益，挖掘企业资产利用的潜力。反映总资产营运能力的指标包括总资产产值率、总资产收入率和总