2022年基金从业资格考试证券投资基金基础知识重点考试必备VIP

1、基金从业资格考试精髓讲义重难点一、资产负债表含义1.资产负债表。资产负债表也称为公司的“第一会计报表”。资产负债表报告了公司在某一时点的资产、负债和所有者权益的状况，报告时点一般为会计季末、半年末或会计年末，反映了公司在特定期点的财务状况，是公司经营管理活动成果的集中体现。2.会计恒等式：资产=负债+所有者权益3.所有者权益涉及：股本、资本公积、盈余公积、未分派利润四部分二、利润表1.利润表亦称损益表，反映一定期期（如一种会计季度或会计年度）的总体经营成果，揭示公司财务状况发生变动的直接因素。利润表是一种动态报告2.利润表由三个重要部分构成。第一部分是营业收入；第二部分是与营业收入有关的生产性

2、费用、销售费用和其她费用；第三部分是利润。三、钞票流量表1.钞票流量表也叫账务状况变动表，所体现的是在特定会计期间内，公司的钞票的增减变动等情形，反映公司的钞票流量，评价公司将来产生钞票净流量的能力；评价公司归还债务、支付投资利润的能力，谨慎判断公司财务状况；2.钞票流量表的基本构造分为：经营活动产生的钞票流量；投资活动产生的钞票流量；筹资活动产生的钞票流量三部分四、财务报表分析概念财务报表分析是指通过对公司财务报表有关财务数据进行解析，挖掘公司经营和发展的有关信息，从而为评估公司的经营业绩和财务状况提供协助。五、销售利润率1.销售利润率=净利润/销售收入；销售利润率是指每单位销售收入所产生的

3、利润2.一般来说，其她条件不变时，销售利润率越高越好；但当其她条件可变时，销售利润率低也并不总是坏事，由于如果总体销售收入规模很大，还是可以获得不错的净利润总额，薄利多销就是这个道理。六、资产收益率1.资产收益率=净利润/总资产；资产收益率计算的是每单位资产能带来的利润2.资产收益率是应用最为广泛的衡量公司赚钱能力的指标之一。资产收益率高，表白公司有较强的运用资产发明利润的能力，公司在增长收入和节省资金使用等方面获得了良好效果。3.资产收益率的特点是它所考虑的净利润仅仅是股东可以获得的利润，而资产即是涉及股东资产和债权人资产在内的总资产。七、净资产收益率=净利润/所有者权益（1）净资产收益率也

4、称权益报酬率，强调每单位的所有者权益可以带来的利润（2）净资产收益率高，阐明公司运用其自有资本获利的能力强，投资带来的收益高；净资产收益率低则相反。八、货币时间价值的概念货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值。由于货币具有时间价值，虽然两笔金额相等的资金，如果发生在不同的时期，其实际价值量也是不相等的，因此，一定金额的资金必须注明其发生时间，才干确切地体现其精确的价值。九、单利1.单利是计算利息的一种措施。按照这种措施，只要本金在计息周期中获得利息，无论时间多长，所生利息均不加入本金反复计算利息。2.单利利息的计算公式为：I=PVit十、复利1.复利是指每通过一种计息期，要将所生利息加

5、入本金再计利息的措施。2.计息期是指相邻两次计息的时间间隔，除非特别阐明，一般计息期为一年，固定收益证券中常常是半年付息一次。3.复利终值的计算公式：FV=PV（1+i）n十一、即期利率1.即期利率是金融市场中的基本利率，常用St表达，是指已设定到期日的零息票债券的到期收益率，它表达的是从目前（t=0）届时间t的收益。利率和本金都是在时间t支付的。2.考虑到利率随期限长短的变化，对于不同期限的钞票流，人们一般采用不同的利率水平进行贴现，这个随期限而变化的利率就是即期利率。十二、远期利率1.远期利率指的是资金的远期价格，它是指隐含在给定的即期利率中从将来的某一时点到另一时点的利率水平。2.远期利

6、率和即期利率的区别在于计息日起点不同，即期利率的起点在目前时刻，而远期利率的起点在将来某一时刻。十三、终值、现值和贴现1.终值是指在已知期初投入的现值为PV，求将来值即第n期期末的终值Fy，也就是求第n期期末的本利和。终值的一般计算公式为：FV=PV（1+i）n2.目前值即现值，是指将来货币金额的目前价值。现值计算公式为：PV=FV/(1+i)n3.将将来某时点资金的价值折算为目前时点的价值称为贴现。因此，利率i也被称为贴现率。例如，某公司发行了面值为1000元的5年期零息债券，目前的市场利率为8%，那么该债券的现值为：1000/（1+8%）5=680.58（元）十四、盼望（均值）1、随机发量

7、x的盼望（或称均值，记做E（X）衡量了x取值的平均水平；它是对x所有也许取值按照其发生概率大小加权后得到的平均值。盼望（均值）的公式：例：某投资者将其资金分别投向A、B、C三只股票，占总资金的比重分别为40%、40%、20%；股票A、B、C的盼望收益率分别为Ra=14%、Rb=20%、Rc=8%，则该股票组合的收益率Rp=0.414%+0.420%+0.28%=15.2%十五、方差与原则差方差：对于投资收益率r，用方差（2）或原则差（）来衡量它偏离盼望值的限度。其中方差=2=E（r-Er）2的数值越大，收益率r偏离盼望收益率Er的限度越大，数值越小偏离就越小。十六、分位数1.分位数一般被用来研

8、究随机变量X以特定概率（或者一组数据以特等比例）获得不小于或等于（或不不小于等于）某个值的状况。2.一般来说，设01，随机变量X的上分位数是指满足概率值PXx=的数x，下分位数是指满足概率值PXx=的数x。十七、中位数1.中位数是用来衡量数据取值的中档水平或一般水平的数值。2.对于随机变量x来说，它的中位数就是上50%分位数x50%，这意味着的取值不小于其中位数和不不小于其中位数的概率各为50%。3.对于一组数据来说，中位数就是大小处在正中间位置的那个数值。十八、有关系数1.有关系数是从资产回报有关性的角度分析两种不同证券体现的联动性。我们一般用ij表达证券i和证券j的收益回报率之间的有关系数

9、。2.有关系数ij总处在+1和-1之间，亦即|ij|1。若Pji=1，则表达ri和rj完全正有关；相反，若ij=-1，则表达ri和rj完全负有关。如果两个变量间完全独立，无任何关系，即零有关，则ij=0。第7章权益投资一、资本的类型1.债权资本是通过借债方式筹集的资本。公司向债权人（如银行、债券持有人及供应商等）借入资金，定期向她们支付利息，并在到期日归还本金。2.权益资本（1）权益资本是通过发行股票或置换所有权筹集的资本。权益资本在正常经营状况下不会归还给投资人。两种最重要的权益证券是一般股和优先股。（2）优先股优先权：持有人分得公司利润的顺序先于一般股，在公司解散或破产清偿时先于一般股获得

10、剩余财产。3.投票权（1）一般股股东可以选出董事，构成董事会以代表她们监督公司的平常运营；董事会选聘公司的经理，由经理负责公司平常的经营管理。（2）优先股一般状况下不享有表决权。优先股是股东以不享有表决权为代价而换取的对公司赚钱和剩余财产的优先分派权。二、股票的特性（高频考点）1收益性2风险性（不拟定性）3流动性（价格损失和发现时间）4永久性（与债券的归还性区别）5参与性（通过股东大会参与管理）三、股票的类型：以分为一般股和优先股。四、一般股与优先股的区别（高频考点）1.一般股是公司一般发行的无特别权利的股票，是最重要的权益类证券。（首发的一般是一般股）2.一般股股东享有股东的基本权利，概括起

11、来为收益权和表决权。3.收益权是指一般股股东享有公司盈余和剩余财产的分派权。4.表决权是指一般股股东享有决定公司一切重大事务的决策权，一般是每一股份的股东享有一份表决权，即所谓的“一股一票”。5.优先股是一种相对一般股而言有某种优先权利（优先分派股利和剩余资产）的特殊股票。五、一般股和优先股的风险收益比较1.优先股在分派股利和清算时剩余财产的索取权优先于一般股，因而风险较低。当公司赚钱多时，相比一般股而言，优先股获利更少。2.相比于优先股，一般股具有较高风险和较高收益的特性。六、可转换债券的定义1.可转换债券简称可转债，是指在一段时期内，持有者有权按照商定的转换价格或转换比率将其转换成一般股股

12、票的公司债券。（有转换条件的公司债券）2.可转换债券是一种混合债券，它既涉及了一般债券的特性，也涉及了权益特性，还具有相应于标的股票的衍生特性。七、可转换债券的特性1.可转换债券是具有转股权的特殊债券2.可转换债券有双重选择权。对于投资者来说，拥有转股权，可自行选择与否转股；对于发行人来说，拥有提前赎回的权利。（赎回权由发行人决定，转股权由投资者决定）八、可转换债券的基本要素1标的股票2票面利率（比一般公司债券利率低，1-2%）3转换期限：期限最短为1年，最长为6年，6个月后才干转换为公司股票4转换价格是指可转换债券转换成每股股票所支付的价格（面值/转换价格）5转换比例是指每张可转换债券可以转

13、换成的一般股股数。（面值=转换比例转股价格）6赎回条款7回售条款市场价格不不小于等于转股价格，考虑回售九、权证（与期权非常相似）权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，商定在规定期间内或特定到期日，持有人有权按商定价格向发行人购买（认购权证）或发售（认沽权证）标的证券，或以钞票结算方式收取结算差价的有价证券。十、权证的基本要素（1）权证类别（2）标的资产（3）存续时间（一般不小于2年）（4）行权价格（5）行权结算方（6）行权比例十一、权益类证券投资的风险1.系统性风险也可称为市场风险，是由经济环境因素的变化引起的整个金融市场的不拟定性的加强，其冲击是属于全面性的，重要涉及经济增长、利率、

14、汇率与物价波动，以及政治因素的干扰（五大因素）等。2.非系统性风险是由于公司特定经营环境或特定事件变化引起的不拟定性的加强，只对个别公司的证券产生影响，是公司特有的风险，重要涉及财务风险（违约风险，有时也称为信用风险）、经营风险和流动性风险。十二、权益类证券投资的收益1.风险溢价是为风险厌恶的投资者购买风险资产而向她们提供的一种额外的盼望收益率（额外的风险报酬），即风险资产的盼望收益率由两部分构成；2.无风险资产收益率即无风险利率，是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而获得的收益率，是为投资者进行投资活动提供的必需的基准报酬。（有时候就是货币的时间价值）3.风险较高的权益类证券、风险较

15、高的公司相应着一种较高的风险溢价，其盼望收益率一般也较高。十三、影响公司发行在外股本的行为（数量变化）1.初次公开发行2.再融资（增发公开或定向，配股，送股，转增）3.股票回购（股价浮现下跌，低估）4.股票拆分和分派股票股利（1：2、3、10）股票价格高，适应价格敂感性顾客5.权证的行权6.兼并收购（钞票或股权）7.剥离（子公司成立新公司并IPO）十四、技术分析与基本分析区别1.技术分析是指通过研究金融市场的历史信息来预测股票价格的趋势。技术分析是相对于基本面分析而言的。2.技术分析则是通过股价、成交量、涨跌幅、图形走势等研究市场行为，以推测将来价格的变动趋势。3.技术分析只关怀证券市场自身的

16、变化（交易价和交易量），而不考虑基本面因素。十五、常用技术分析措施1道氏理论（长期、中期、短期三种趋势，适合大趋势，不适合个股）2过滤法则与止损指令上涨突破某一种比例，追加买入；下跌突破某一比例，追加卖出3“相对强度”理论体系根据超买超卖的核心区域分析，拟定买入或卖出4“量价”理论体系通过度析成交量和股价的变动的历史关系十六、内在价值法和相对价值法区别（重要）1.内在价值法又称绝对价值法或收益贴现模型，是按照将来钞票流的贴现对公司的内在价值进行评估，具体又分为股利贴现模型（DDM，最常用）、自由钞票流量贴现模型（DCF）、超额收益贴现模型等。2.相对价值法是使用一家上市公司的市盈率、市净率、市

17、售率、市现率等指标与其竞争者进行对比，以决定该公司价值的措施。第8章固定收益投资一、债券市场概述1.债券一般又称固定收益证券，可以提供固定数额或根据固定公式计算出的钞票流。（稳定利息收入）2.债券的发行人涉及中央政府、地方政府、金融机构、公司和公司。3.债券发行人通过发行债券筹集的资金一般均有固定期限，债券到期时债务人必须准时归还本金并支付商定的利息。（特殊状况英国的统一公债，无到期时间）二、债券的种类1.按发行主体分类，债券可分为政府债券（中央、地方）、金融债券、公司债券（公司、公司）等。2.按归还期限分类，债券可分为短期债券(1年）、中期债券（1-）和长期债券（以上）。3.按债券持有人收益

18、方式分为固定利率债券、浮动利率债券（根据市场期刊上浮）和零息债券（以贴现形式发行，折价销售）4.按计息与付息方式分类，债券可分为息票债券和贴现债券。5.按嵌入的条款分可赎回债券（发债主体拟定）、可回售债券（债券持有者决定）、可转换债券（持有者决定）、通货膨胀联结债券（利率相对低）、构造化债券（组合式产品）6.按交易方式分类（1）银行间债券市场交易品种有现券交易、质押式回购、买断式回购、远期交易、债券借贷；最复杂（2）交易所债券市场的交易品种有现券交易、质押式回购、融资融券（重要品种仍然为股票）（3）商业银行柜台市场的交易品种是现券交易。7.按币种划分，国内债券种类可分为人民币债券和外币债券。三

19、、债券违约时的受偿顺序1.有保证债券（1）第一抵押权债券（实体资产抵押）或有限留置权债券（房屋、专利、品牌等抵押）（2）第二抵押权债券（3）第三抵押权债券由合同拟定2.无保证债券也称为信用债券（1）受偿级别最高的是优先无保证债券，这也是公司债的重要形式。（2）优先次级债券（3）次级债券（4）劣后次级债券四、投资债券的风险1.信用风险2.利率风险3.通胀风险（实际收益率=名义率-通胀率）4.流动性风险（交易时和兑付时）5.再投资风险（利息再投资）6.提前赎回风险五、中国债券交易市场1.银行间债券市场（截至末交易量占97.56%）2.交易所市场（截至末交易量占2.11%）3.商业银行柜台市场（截至

20、末交易量占0.32%）六、目前收益率和到期收益率区别1.当期收益率（目前收益率）是债券的年利息收入与目前的债券市场价格的比率，即I=C/P2.到期收益率（内部收益率）是可以使投资购买债券获得的将来钞票流的现值等于债券目前市价的贴现率，相称于投资者按照目前市场价格购买并且始终持有至到期可获得的年平均收益率。（贴现率）到期收益率y与债券市价的关系：八、债券当期收益率与到期收益率之间的关系1.债券市场价格越接近债券面值，期限越长，则其当期收益率就越接近到期收益率2.债券市场价格越偏离债券面值，期限越短，则当期收益率就越偏离到期收益率3.不管当期收益率与到期收益率近似限度如何，当期收益率的变动总是预示

21、到期收益率的同向变动。九、债券的久期1.麦考利久期评估债券的平均还款期限，又称为存续期，是指债券的平均到期时间，从现值角度度量了债券钞票流的加权平均年限，即债券投资者收回其所有本金和利息的平均时间。2.零息债券麦考利久期等于期限（高频）。3.麦考利久期公式：Dmac=-（P/y）（1+y）/p4.修正的麦考利久期（高频）等于麦考利久期除以（1+y），即：5.久期的应用（1）债券基金经理通过运用久期和凸度实现资产组合钞票流匹配和资产负债有效管理。（2）免疫方略：债券基金经理可以拟定持有期，那就能找到所有的久期等于持有期的债券，并选择凸性最高的那种债券投资凸性越大越好，久期越低越好十、货币市场工具

22、的特点1.均是债务契约；2.期限在1年以内（含1年）；3.流动性高；4.大宗交易，重要由机构投资者参与，个人投资者很少有机会参与买卖；5.本金安全性高，风险较低。十一、货币市场工具1.银行定期存款（期限1年及以内）2.短期回购合同3.央行票据4.短期政府债券5.短期融资券6.中期票据（3、6、9个月）7.证监会、中国人民银行承认的其她具有良好流动性的货币市场工具：同业拆借、银行承兑汇票、商业票据、大额可转让定期存单、同业存单第9章衍生工具（高频考点）一、衍生工具的定义衍生工具是指一种衍生类合约，其价值取决于一种或多种基本资产。基本资产一般被称作合约标的资产。合约标的资产可以是金融资产，也可以是

23、黄金、原油等大宗商品或贵金属。二、衍生工具的特点（一）跨期性（沪深300股指期货合约）（二）杠杄性（5、10、20、30倍不等）（三）联动性（基本资产价格变化导致衍生工具变化）（四）不拟定性或高风险性三、远期合约与期货合约的区别（本质相似，操作不同）1.远期合约是指交易双方商定在将来的某一拟定的时间，按商定的价格买入或卖出一定数量的某种合约标的资产的合约。（非原则化，场外市场交易，到期实物交割、更古老）2.期货合约是指交易双方签订的在将来某个拟定的时间按拟定的价格买入或卖出某项合约标的资产的合约。（原则化，交易所交易，对冲交割）四、期货市场的基本功能1风险管理（套期保值）如：在股指高位时通过卖

24、出股指期货合约，平衡风险2价格发现（套利）交易量远不小于现货市场，更能发现真实价格3投机预测上升，做多；预测下跌，做空五、互换合约是指交易双方商定在将来某一时期互相互换某种合约标的资产的合约。更为精确地说，互换合约是指交易双方之间商定的在将来某一期间内互换她们觉得具有相等经济价值的钞票流的合约。如：两家银行，一家发行固定利率贷款，一家发行浮动利率贷款，一家紧张利率上升，一家紧张利率下降。各将贷款的一半互换，防备风险六、远期合约、期货合约、期权合约和互换合约的区别（高频考点）1.交易场合与合约：（1）期货合约只在交易所交易（金融期货在金融期货交易所，商品期货在大商所，证商所、沪商所交易），期权合

25、约大部分在交易所交易（进价定价）（2）远期合约和互换合约一般在场外交易，采用非原则形式进行，以满足交易各方需求，具有较高的灵活性，这也使得谈判较为复杂，交易成本较高。（合同定价）有较高的灵活性，能满足多种需求2.损益特性（1）远期合约、期货合约和大部分互换合约都涉及买卖双方在将来应尽的义务，称为双边合约（双方风险收益对等）（2）期权合约和信用违约互换合约只有一方在将来有义务，称作单边合约（不对等）如：看涨期权购买者，收益的也许性无限，风险为期权费。卖方收益：期权费风险无限3.信用风险（1）期货合约由于具有对冲机制，实物交割比例非常低，交易价格受最小价格变动单位和日涨跌停板限定，单方决定（2）远

26、期合约如要半途取消，必须双方批准，任何单方面意愿是无法取消合约的，其实物交割比例非常高。远期合约没有保证金，违约概率增长4.执行方式（1）一般而言，远期合约和互换合约一般用实物进行交割。远期合约的两个合约虽然是方向相反也不能自动抵消。（2）期货合约绝大多数通过对冲相抵消，一般用钞票结算，很少实物交割。（3）期权合约则是买方根据当时的状况判断行权对自己与否有利来决定行权与否。一般也不会实际行权5.杠杄（1）期货合约一般用保证金交易，因此有明显的杠杄（2）期权合约中买方需要支付期权费，而卖方则需要缴纳保证金，也会有杠杄效应（3）远期合约和互换合约一般没有杠杄效应。第10章另类投资（可考点不多）一、

27、另类投资的长处与局限性（清除股、债、货币工具）（一）另类投资的长处1提高收益2分散风险（对股票市场产生的系统风险也许不会对大宗商品市场影响不大）（二）另类投资的局限性1缺少监管和信息透明度2流动性较差，杠杄率偏高3估值难度大，难以对资产价值进行精确评估二、另类投资的投资对象1.私募股权投资（最接近于股票和债券的投资，目的是扶持上市）2.不动产投资（土地及土地附着物）3.大宗商品投资（能源、农产品、矿产品；经济周期性强）4.黄金投资5.碳排放权交易6.艺术品和收藏品投资（风险很大）三、私募股权投资的战略形式1.风险投资（VC）2.成长权益（高速成长公司）3.并购投资（上市公司或上市公司与非上市公

28、司之间，为私募股权退出）4.危机投资（以收益最大化为目的，无感情因素）5.私募股权二级市场投资(PE)第11章投资者需求一、投资者类型1、个人投资者2、机构投资者（法人投资者和非法人投资者）二、个人投资者分类和特性1.个人投资者分类（1）基金销售机构常常根据财富水平把个人投资者划分为零售投资者、富裕投资者（中产）、高净值投资者（金融资产几百万）和超高净值投资者（金融资产上千万）。（2）个人投资者的划分没有统一的原则，每个基金销售机构都会采用独有的措施来设立投资者类别以及类别之间的界线。第11章投资者需求2.个人投资者特性（1）一般而言，拥有更多财富的个人投资者，在满足正常生活所需之外，有更多的

29、资金进行投资，并且风险承受能力也更强。（2）一般而言，个人投资者的投资经验和能力不如机构投资者，对个人投资者可投资的基金产品进行严格的监管，并施加某些限制条件，以保护个人投资者的权益，特别是保护中小投资者的权益。第2.个人投资者特性（3）个人投资者的家庭状况（例如婚姻状况、子女的数量和年龄、需赡养老人的数量和健康状况）也会影响其投资需求。三、机构投资者分类和特性1.机构投资者资本实力更为雄厚且投资能力更为与业。2.机构投资者资产管理类型（1）聘任与业投资人员对投资进行内部管理（2）将资金委托投资于一种或多种外部基金公司（3）也有某些公司采用混合的模式，一部分资产内部管理，另一部分资产外部管理四

30、、投资者需求核心因素(一)投资期限（投资期限越长，风险承受能力越强；越短就越弱）(二)收益规定（时间越长，收益规定越高）(三)风险容忍度（对风险的态度和承认度）(四)流动性（流动性越高，风险承受能力越弱(五)其她状况五、投资政策阐明书的内容（1）投资回报率目的（2）投资范畴（3）投资限制(涉及期限、流动性、合规等)（4）业绩比较基准（5）投资决策流程、投资方略与交易机制等第12章投资组合管理（内容较多）一、系统性风险1.系统性风险是指在一定限度上无法通过一定范畴内的分散化投资来减少的风险。2.系统性因素一般为宏观层面的因素，涉及政治因素、宏观经济因素、法律因素以及某些不可抗力因素。二、非系统风

31、险1.非系统性风险则是可以通过度散化投资来减少的风险2.非系统性风险又被称为特定风险、异质风险、个体风险等，往往是由与某个或少数的某些资产有关的某些特别因素导致的三、风险与收益的关系1.高风险意味着高预期收益，而低风险意味着低预期收益。（在市场有效均衡的前提下）2.市场上信用风险较高的公司债券不同期限、同息票率的国债相比价格更低，收益率更高，这个高出的收益率称为信用风险溢价。3.市场上期限较长的债券收益率一般比期限较短的债券收益率更高，高出的收益率称为流动性溢价。四、风险分散化1.第一句为“不要把鸡蛋放在同一种篮子里”。一种篮子倾覆只会导致这一种篮子中的鸡蛋受损，而不会影响其她篮子中的鸡蛋。2

32、.分散化投资可以减少风险的另一种直观逻辑是投资者有也许“失之东隅，收之桑榆”。五、资产收益有关性1.如果两种资产的收益受到某些因素的共同影响，那么它们的波动会存在一定的联系。2.由于存在一系列同步影响多种资产收益的因素，大多数资产的收益之间都会存在一定的有关性。六、均值方差法1.马可维茨于1952年开创了以均值方差法为基本的投资组合理论，基本假设是投资者是厌恶风险的2.投资组合的两个有关的特性是：具有一种特定的预期收益率（盼望收益率），也许的收益率环绕其预期值的偏离限度，其中方差是这种偏离限度的一种最容易解决的度量方式。（偏离为方差）六、均值方差法3.投资者将选择并持有有效的投资组合，即那些在

33、给定的风险水平下使得盼望收益最大化的投资组合，或那些在给定的盼望收益率上使得风险最小化的投资组合。七、最小方差法1.对于不同的投资需求而言，求解最优投资组合的措施不尽相似，最小方差法是求解最优投资组合的措施之一。2.最小方差法适应于投资者对预期收益率有一种最低规定的情形。八、有效前沿1.如果一种投资组合在所有风险相似的投资组合中具有最高的预期收益率，或者在所有预期收益率相似的投资组合中具有最小的风险，那么这个投资组合就是有效的。（有效）2.如果一种投资组合是有效的，那么投资者就无法找到另一种预期收益率更高且风险更低的投资组合。3.随着投资者指定的预期收益率的改发，最优投资组合在有效前沿上移动。

34、九、资本资产定价模型1.资本资产定价模型(CAPM)以马可维茨证券组合理论为基本，研究如果投资者都按照分散化的理念去投资，最后证券市场达到均衡时，价格和收益率如何决定的问题。2.CAPM汇集了威廉夏普、约翰林特纳和费雪布菜克三位学者的研究成果，夏普敃授也因此获得了1990年的诺贝尔经济学奖。十、资本资产定价模型的基本假定1.市场上存在大量投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财富总量而言是微局限性道的。2.所有投资者的投资期限都是相似的，并且不在投资期限内对投资组合做动态的调节。3.投资者的投资范畴仅限于公开市场上可以交易的资产，如股票、债券、无风险借贷安排等。4.不存在交易费用及税金。（

35、交易成本为0）5.所有投资者都是理性的。6.所有投资者都具有同样的信息，对资产的预期收益率、风险及资产间的有关性都具有同样的判断，即对所有资产的收益率所服从的概率分布具有一致的见解。被称为同质盼望假定或同质信念假定。（众多投资者，相称于只有一种投资者）六、资我市场线1.引入无风险资产后，有效前沿发成了射线。这条射线即是资我市场线(CML)。新的有效前沿与原有效前沿相切。2.切点投资组合具有三个重要的特性：（1）是有效前沿上唯一一种不含无风险资产的投资组合；（2）有效前沿上的任何投资组合都可看做是切点投资组合M不无风险资产的再组合；（3）切点投资组合完全由市场决定，与投资者的偏好无关。3.切点投

36、资组合M正是市场投资组合。如：50指数ETF是50指数市场的市场组合4.所谓市场投资组合是指由风险资产构成，并且其成员资产的投资比例不整个市场上风险资产的相对市值比例一致的投资组合。七、证券市场线1.证券市场线(SML)是以资我市场线为基本发展起来的。2.资我市场线给出了所有有效投资组合风险与预期收益率之间的关系，但没有指出每一种风险资产的风险不收益之间的关系。3.证券市场线则给出每一种风险资产风险与预期收益率之间的关系。也就是说证券市场线为每一种风险资产进行定价，它是CAPM的核心。4.每一种风险资产对于市场投资组合的系统风险和预期收益率应当具有正的线性关系。这是证券市场线的核心内容。5.C

37、APM运用希腊字母贝塔()来描述资产或资产组合的系统风险大小。6.贝塔()可以理解为某资产或资产组合对市场收益变动的敂感性，贝塔值越大的股票，在市场波动的时候，其收益的波动也就越大，风险越大。7.若某资产或资产组合的预期收益率高于与其贝塔值相应的预期收益率，也就是说位于证券市场线的上方，则理性投资者将更偏好于该资产或资产组合，市场对该资产或资产组合的需求超过其供应，最后抧升其价格，导致其预期收益率减少，使其向证券市场线回归。8.若某资产或资产组合位于证券市场线的下方，则理性投资者将不乐意投资该资产或资产组合，导致市场对它供过于求，价格下降，预期收益率上升，最后该资产或资产组合也会向证券市场线回

38、归。八、战略资产配备与战术资产配备(一)战略资产配备1.从一般意义上讲，战略资产配备(SAA)是为了满足投资者风险与收益目的所做的长期资产的配比；是根据投资者的风险承受能力，对资产做出一种事前的、整体性的、最能满足投资者需求的规划和安排；是反映投资者的长期投资目的和政策，拟定各重要大类资产的投资比例，建立最佳长期资产组合构造。2.战略资产配备是在一种较长时期内以追求长期回报为目的的资产配备。3.战略资产配备构造一旦拟定，一般状况下在35年甚至更长的时期内不再调节各类资产的配备比例。(二)战术资产配备1.战术资产配备(TAA)就是在遵守战略资产配备拟定的大类资产比例基本上，根据短期内各特定资产类

39、别的体现，对投资组合中各特定资产类别的权重配备进行调节。2.战术资产配备是一种根据对短期资我市场环境及经济条件的预测，积极、积极地对资产配备状态进行动态调节，从而增长投资组合价值的积极战略。3.战术资产配备更多地关注市场的短期波动，强调根据市场的变化，运用金融工具，通过择时调节各大类资产之间的分派比例，管理短期的投资收益和风险，战术资产配备的周期较短，一般在一年以内，如月度、季度。八、市场有效性1.一种信息有效的市场，投资工具的价格应当可以反映所有可获得的信息，涉及基本面信息、价格与风险信息等。2.法玛把信息划分为历史信息、公开可得信息以及内部信息。有效市场分为弱有效市场（反映了历史信息）、半

40、强有效市场（反映了公开信息）、强有效市场（反映了三大信息）九、积极方略和被动方略1.积极方略也称积极方略，即试图通过选择资产来跑赢市场。积极型投资者注重寻找被低估或高估的资产类别、行业或证券。也有的积极型投资者试图通过市场择时来获得超额收益。2.被动方略的投资者觉得系统性地跑赢市场是不也许的，除了靠一时的运气战胜市场之外，因此复制市场基准的收益与风险，而不试图跑赢市场的方略。十、被动投资措施1.被动投资通过跟踪指数获得基准指数的回报。，常用的证券价格指数有股票价格指数和债券价格指数。目前股票价格指数编制的措施重要有三种，即算术平均法（道琼斯）、几何平均法和加权平均法（沪深指）。2.国际上重要的

41、股票价格指数有道琼斯股价指数、原则普尔股价指数、金融时报股价指数、日经指数等。重要的价格指数涉及美林债券指数、JP摩根债券指数、道琼斯公司债券指数和摩根士丹利资本国际债券指数等。3.国内股票价格指数重要涉及上证股票价格指数、深证综合股票价格指数、沪深300指数、上证180指数等（应当尚有香港恒生指数），债券价格指数重要涉及中国债券系列指数、上海证券交易所国债指数和中信债券指数等。4.指数跟踪也称指数复制（最重要的方略），是用指数成分证券创立一种与目的指数相比差别尽量小的证券组合的过程。一般有三种指数复制措施，即完全复制、抽样复制和优化复制（误差最大）。5.跟踪误差是度量一种股票组合相对于某基准

42、组合偏离限度的重要指标（考点一），被广泛用于被动投资及积极投资管理者的业绩考核，并且这里指的业绩既可以是事前的，也可以是事后的（考点二）。6.跟踪误差是证券组合相对基准组合的跟踪偏离度的原则差，跟踪偏离度=证券组合的真实收益率-基准组合的收益率（考点三）。跟踪误差产生的因素涉及复制误差、钞票留存、各项费用、分红因素和交易冲击成本（考点四）十一、积极投资1.积极投资者常常采用基本面分析和技术分析措施。2.积极投资的目的是扩大积极收益，缩小积极风险，提高信息比率；被动投资的目的是同步减少跟踪偏离度和跟踪误差。3.积极收益=证券组合真实收益基准组合的收益（不跟踪偏离度的算法相似）十二、股票投资组合构

43、建1.股票投资组合构建一般有自上而下不自下而上两种方略。2.自上而下方略从宏观形势及行业、板块特性入手，明确大类资产、国家、行业的配备，然后再挑选相应的股票作为投资标的，实现配备目的。3.自下而上则是依赖个股筛选的投资方略，关注的是各个公司的体现，而非经济或市场的整体趋势。4.越来越多的基金经理采用自上而下和自下而上相结合的方式。5.大类资产重要指的是：股票与固定收益证券。十三、债券投资组合构建1.债券重要分析指标有到期收益率、利率期限构造、久期、凸性等。2.自上而下的债券配备从宏观上把握债券投资的总体风险开始，分析市场风险和信用风险，进而决定在不同的信用级别、行业类别上的配备比例，通过大类资

44、产配备、类属资产配备和个券选择三个层次上自上而下地决策，最后实现基金的投资目的。3.从可投资的产品类别上看，债券型基金一般投资国债、金融债、公司债、公司债、可转换债券、商业票据、短期融资券、正/逆回购（货币市场工具）等品种。4.债券型基金同样需要选择一种业绩比较基准，以以便投资者或内部管理者考核基金的业绩。债券型基金在选择业绩比较基准的时候应以债券指数为主十四、投资管理部门1.投资决策委员会（最高投资决策机构，非常设机构）2.投资部3.研究部4.交易部投资部指令通过风控部门下达交易部第13章投资交易管理一、做市商与经纪人区别1.两者市场角色不同：做市商在报价驱动市场中处在核心性地位，与投资者进

45、行买卖双向交易（同步报买入价和卖出价）；经纪人在交易中执行投资者的指令，并没有参不到交易中，两者的市场角色不同做市商既买入，又卖出经纪人既不买入，也不卖出2.两者的利润来源不同：做市商的利润重要来自于证券买卖差价，而经纪人的利润则重要来自于给投资者提供经纪业务的佣金；3.市场流动性奉献不同：在报价驱动市场中，做市商是市场流动性的重要提供者和维持者（往往调节频繁，小额变动），而在指令驱动市场中，市场流动性是由投资者的买卖指令提供的，经纪人只是执行这些指令。二、保证金交易（信用交易）保证金交易更多用在期货远期市场1.信用交易是指投资者从证券经纪商那里借得资金或证券，这样就能进行超过自己可支付范畴的

46、交易。在国内，保证金交易被称为“融资融券”。2.融资即投资者借入资金购买证券，也叫买空交易（融资买入）3.卖空交易即融券业务，与融资业务正好相反，投资者可以向证券公司借入一定数量的证券卖出，当证券价格下降时再以当时的市场价格买人证券归还证券公司，自己则得到投资收益（融券卖出）。第三、基金公司投资交易流程1.基金公司投资交易涉及形成投资方略、构建投资组合（基金）、执行交易指令、绩效评估不组合调节、风险控制等环节。2.交易指令在基金公司内部执行状况如下：（1）在自主权限内，基金经理通过交易系统向交易室下达交易指令。（2）交易系统或有关负责人员审核投资指令的合法合规性，违规指令将被拦截，反馈给基金经

47、理。其她指令被分发给交易员。（3）交易员接受到指令后有权根据自身对统市场的判断选择合适时机完毕交易。四、交易成本(一)显性成本1.显性成本涉及佣金、印花税和过户费等。2.证券公司对于不同的投资者往往会采用不同的交易佣金率（不超过3）3.投资顾问的服务费用一般按照客户不证券公司签订的服务合同商定收取。4.国内A股印花税率为单边征收(只在卖出股票时征收)，税率为1。5.在证券交易结束后还需要支付给证券登记结算机构一定费用，这部分费用称为过户费。(二)隐性成本1.买卖价差（1）买卖价差在很大限度上是由证券类型及其流动性决定的。（2）一般而言，大盘蓝筹股流动性较好，小盘股则反之；成熟市场流动性较好，新

48、兴市场买卖价差则较大；市场在不同的时段也会体现出不同的流动性。2.市场冲击：可以用交易头寸占日平均交易量的比例来衡量。头寸越大，对市场价格的冲击越明显，交易所需的时间也越长，执行时间的延长就会导致机会成本的增长。3.对冲费用：基金管理人可以使用远期、期货、互换等衍生工具在转持过程中进行风险对冲。对冲是有成本的。4.机会成本第14章投资风险的管理与控制一、风险定义和分类1.风险来源于不拟定性，是将来的不拟定事件也许对公司带来的影响。2.投资风险涉及：市场风险、流动性风险、信用风险3.市场风险是指基金投资行为受到宏观政治、经济、社会等环境因素对证券价格所导致的影响而面对的风险。市场风险涉及政策风险

49、、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。（系统性风险）二、事前与事后风险1.风险指标可以提成事前和事后两类。2.事后指标一般用来评价一种组合在历史上的体现和风险状况，3.事前指标则一般用来衡量和预测目前组合在将来的体现和风险状况。三、贝塔系数1.贝塔系数()是评估证券或投资组合系统性风险的指标，反映的是投资对象对市场变化的敂感度。2.贝塔系数公式：（不会出计算，大概注意概念）3.投资组合P与市场收益的有关系数为：4.贝塔系数不小于0时，该投资组合的价格变动方向与市场一致；贝塔系数不不小于0时，该投资组合的价格变动方向与市场相反。贝塔系数等于l时，该投资组合的价格变动幅度与市场一

50、致。贝塔系数不小于1时，该投资组合的价格变动幅度比市场更大。四、下行风险1.下行风险是指由于市场环境变化，将来价格走势有也许低于基金经理或投资者所预期的目的价位，是投资也许浮现的最坏的状况，也是投资者也许需要承当的损失。2.下行风险原则差的计算公式如下：ri表达基金收益率；rf表达市场无风险收益率；T表达收益率不不小于无风险利率的期数。五、最大回撤1.最大回撤是指要将损失控制在相对于其投资期间最大财富的一种固定比例。根据CFA协会的定义，最大回撤是从资产最高价格到接下来最低价格的损失。2.任何投资方略，均应考虑最大回撤指标，由于不少客户对这个指标相称注重。六、风险价值1.风险价值(VaR)又称

51、在险价值、风险收益、风险报酬，是指在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险要素发生变化时也许对某项资金头寸、资产组合或投资机构导致的潜在最大损失。是银行采用内部模型计算市场风险资本规定的重要根据。2.常用的风险价值模型技术重要有三种：参数法、历史模拟法和蒙特卡洛法。七、股票基金的风险管理1.常用来反映股票基金风险的指标有原则差、贝塔系数、持股集中度、行业投资集中度、持股数量等指标。2.基金净值增长率的波动限度可以用原则差来计量，并一般按月计算。在净值增长率服从正态分布时，可以盼望2/3(约67%)的状况下，净值增长率会落入平均值正负l个原则差的范畴内，95%的状况下基金净值增长率

52、会落在正负2个原则差的范畴内。正负2个原则差95%正负1个原则差67%七、股票基金的风险管理例题高频.一只基金的月平均净值增长率为3%，原则差为4%。在原则正态分布下，该基金月度净值增长率处在+7%-1%的也许性是67%；在95%的概率下，月度净值增长率会落在+11%-5%的区间。5.一般可以用贝塔系数()的大小衡量一只股票基金面临的市场风险的大小。（1）如果股票指数上涨或下跌1%，某基金的净值增长率上涨或下跌l%，贝塔系数为1（2）如果某基金的贝塔系数不小于1，阐明该基金是一只活跃或激进型基金；（3）如果某基金的贝塔系数不不小于1，阐明该基金是一只稳定或防御型的基金。6.持股集中度=前十大重

53、仓股/基金股票投资总市值*100%（达到10-20%就已经非常集中）7.基金股票换手率通过对基金买卖股票频率的衡量，反映基金的操作方略。（1）基金股票换手率=（期间股票交易量/2）/期间基金平均资产净值（2）如果一只股票基金的年周转率为l00%，意味着该基金持有股票的平均时间为l年。八、债券基金的风险管理(一)利率风险如果某债券基金的久期是5年，那么，当市场利率下降l%时，该债券基金的资产净值将增长5%；当市场利率上升1%时，该债券基金的资产净值将减少5%。（注意计算变化率X久期）(二)信用风险(三)提前赎回风险九、混合基金的风险管理1.混合基金的投资风险重要取决于股票与债券配备的比例。2.一

54、般而言，偏股型基金（债比30-50%）、灵活配备型基金的风险较高，但预期收益率也较高；偏债型基金的风险较低（债比50-70%），预期收益率也较低；股债平衡型基金的风险与收益则较为适中。十、货币基金的风险管理1.部分货币基金承诺投资人兑付方式为T+0（立即到账，银行垫款），容易浮现挤兑风险，货币基金内部也也许浮现期限错配问题。2.货币基金同样会面临利率风险、购买力风险、信用风险、流动性风险。但由于国内货币基金投资组合的平均剩余期限不得超过180天，事实上货币基金的风险是较低的。3.反映货币市场基金风险的指标：(1)投资组合平均剩余期限（久期）(2)融资比例：除非发生巨额赎回，货币市场基金债券正回

55、购（用债券抵押融资，从而产生杠杄）的资金余额不得超过20%。(3)浮动利率债券投资状况第15章基金业绩评价一、持有区间收益率1.资产回报率=（期末资产价格-期初资产价格）/期初资产价格*100%2.收入回报率=期间收入/期初资产价格*100%3.持有期收益率=资产回报率+收入回报率例：假设某投资者在12月31日，买入1股A公司股票，价格为100元，12月31日，A公司发放3元分红，同步其股价为105元。那么该区间内：（1）资产回报率=(105100)/100100%=5%（2）收入回报率=3/100X100%=3%（3）总持有区间的收益率=5%+3%=8%二、时间加权收益率1.时间加权收益率是

56、将收益率计算区间分为子区间，每个子区间以钞票流发生时间划分，将每个区间的收益率以几何平均的方式相还接。2.时间加权收益率公式及计算：R=(1+R1)(1+R2)(1+R3)-1例：假设某基金在12月3日的单位净值为1.4848元，9月1目的单位净值为1.7886元。期间该基金曾于2月28日每份额派发红利0.275元。该基金2月27日（除息日前一天）的单位净值为1.8976元，则该基金在这段时间内的时间加权收益率为：R1=（1.8976-1.4848）/1.4848R2=【1.7886-（1.8976-0.275）】/（1.8976-0.275）R=(1+R1)(1+R2)-1三、平均收益率1.

57、平均收益率一般可分为算术平均收益率和几何平均收益率。2.算术平均收益率即计算各期收益率的算术平均值，计算公式：3.几何平均收益率计算公式为：（1+R）n=(1+R)(1+R)(1+R)G12n例：已知某基金近三年来合计收益率为26%，那么应用几何平均收益率计算的该基金的年平均收益率应为：4.时间加权收益率阐明的是1元投资在n期内所获得的总收益率，而几何平均收益率是计算1元投资在n期内的平均收益率。5.一般来说，算术平均收益率要不小于几何平均收益率，两者之差随收益率波动加剧而增大。几何平均收益率克服了算术平均收益率会浮现的上偏倾向。例如，某基金的份额净值在第一年年初时为1元，到了年终基金份额净值

58、达到2元，但时隔一年，在次年年末它又跌回到了l元。假定这期间基金没有分红，则此时第一年的收益率：R1=(2-1)/1*100%=100%，次年的收益率则为R2=(1-2)/2*100%=-50%。则算术平均收益率计算的平均收益率为：(100%-50%)/2=25%；按照几何平均收益率计算，则平均收益率为：(1+100%)(150%)-1X*100%=0四、相对收益：基金的相对收益，就是基金相对于一定的业绩比较基准的收益。五、风险调节后收益(一)夏普比率1.夏普比率(S)是诺贝尔经济学奖得主威廉夏普于l966年根据CAPM提出的经风险调节的业绩测度指标。2.夏普比率公式风险溢价第15章基金业绩评

59、价3.夏普比率数值越大，代表单位风险超额回报率越高，基金业绩越好。4.夏普比率计算过程中并未波及业绩比较基准，而是选用市场的无风险收益率，因此是对绝对收益率的风险调节分析指标。(二)特雷诺比率1.特雷诺比率(Tp)来源于CAPM理论，表达的是单位系统风险下的超额收益率。用公式表达为：风险溢价系统风险2.特雷纳比率与夏普比率的区别在于特雷纳比率使用的是系统风险，而夏普比率则对所有风险进行了衡量。(三)詹森1.詹森同样也是在CAPM上发展出的一种风险调节差别衡量指标，衡量的是基金组合收益中超过CAPM模型预测值的那一部分超额收益。用公式表达：2.p=0则阐明基金组合的收益率不处在相似风险水平的被动

60、组合的收益率不存在明显差别。当p0时，阐明基金体现要优于市场指数体现；当p0时，阐明基金体现要弱于市场指数的体现。（四）信息比率不跟踪误差1.信息比率(IR)计算公式与夏普比率类似，但引入了业绩比较基准的因素，因此是对相对收益率进行风险调节的分析指标。2.信息比率是单位跟踪误差所相应的超额收益。信息比率越大，阐明该基金在同样的跟踪误差水平上能获得更大的超额收益，或者在同样的超额收益水平下跟踪误差更小。六、业绩归因措施（一）Brinson归因措施对于股票基金，业内比较常用的业绩归因措施是Brinson措施，该措施把基金收益与基金基准组合收益的差别归因于资产配备、行业选择、证券选择和交叉效应（重要