社零数据点评：社零符合预期消费整体仍有韧性

1、 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准9 月社零总额同比增长 7.8%，符合市场预期 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2019 9 3.45 此前市场预期（ind 一致预期增长 ，9 月增速环比提升 pct。-9 月社零总额29.67 8.2%6.4%。9 月社零增速继续受9 8 0.3pct， 略有放缓但整体较为稳健。9 月限额以上企业零售总额 1.28 万亿元，同比增长 3.1%，9 月增速环比提升 1.1pct。1-9月限额以上企业零售总额 10.67 万亿元，同比增长 4.1%。按区域分，9 2.91 7.5%

2、，9 0.3pct， 0.54 9.0%，9 0.1pct。二者增速均有所提升，且乡村社零增速仍高于城镇。9月社零餐饮收入8%9月增速环比下降pct，3.077.6%，90.4pct。餐饮消费增长快于商品零售，但商品零售增速出现企稳趋势。按零售业态分，1-9 月限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长 7.0%、1.5%、3.8%和 1.4%，超市仍然是表现最为亮眼的线下实体渠道。1-97.325.78 20.5%， 19.5%28.9%、18.6%20.3%。图表1： 2019 年 9 月社会消费品零售总额增长情况9月当月值（）999（pct）9（pct）1-9月

3、累计值（万亿元）1-91-9社会消费品零售总额3.457.8%5.8%-1.40.329.678.2%6.4%其中：除汽车以外的消费品零售额3.119.0%-0.326.819.1%其中：限额以上企业零售额1.283.1%-74.1%其中：实物商品网络零售额5.7820.5%按区域分：城镇2.917.5%-1.50.325.358.0%乡村0.549.0%-29.0%按消费类型分：餐饮收入0.389.4%0.0-0.33.269.4%其中：限额以上企业餐饮收入0.087.1%0.2-0.50.697.3%商品零售3.077.6%-1.60.426.418.0%其中：限额以上企业商品零售1.20

4、2.9%-83.9%资料来源：国家统计局， 必选消费增长较快但增速边际放缓，可选消费延续企稳趋势219年9月限额以上企业商品零售总额0%pct，1-9 月限额以上企业商品零售总额 9.98 万亿元，同比增长 3.9%。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准910.4%12.0%4.2%8.9%下降 2.1pct、1.0pct、8.4pct、1.5pct、20.0pct，整体绝对增速仍然较高，但增速出现回CPICPI82.8% CPICPI1.0%CPI指数继续上扬的背景下，必选类消费增速边际放缓，预计与终端消费量受到一定压力有关。 HYPERLINK / 谨

5、请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准9 月限额以上企业汽车类零售额同比增长-2.2%5.9pct。剔除汽车后，限9 3.6%8.4%13.4%-1.6pct4.9pct、0.6pct、0.4pct，除了服装鞋帽增速环比放缓，其他可选品类增速均出现边际改善，从绝9 5.4%4.2%1.2pct、-1.7pct、0.6pct，家电、家具类消费出现改善趋势。图表2： 2019 年 9 月限额以上企业商品零售总额情况9月当月值（亿元）1-9月累计值（亿元）1-9月累计占比1-9989限额以上单位商品零售1202199830100%3.9%2.9%1.6%1.3汽车类33972852829%-

6、0.7%-2.2%-8.1%5.9石油及制品1.7%-0.4%-1.2%0.8粮油、食品10.6%10.4%12.5%-2.1服装鞋帽、针纺织品类105894799%3.3%3.6%5.2%-1.6家用电器和音像器材类73065177%5.9%5.4%4.2%1.2中西药品类52243164%10.1%6.6%7.7%-1.1日用品类53443384%13.6%12.0%13.0%-1.0通讯器材类42233793%6.4%8.4%3.5%4.9烟酒类37228653%6.9%4.2%12.6%-8.4文化办公用品类28522832%6.4%

7、-0.2%19.8%-20.0化妆品类25521512%12.8%13.4%12.8%0.6金银珠宝类20519382%0.6%-6.6%-7.0%0.4饮料类19615482%9.8%8.9%10.4%-1.5建筑及装潢材料类19014491%3.6%4.2%5.9%-1.7家具类17813961%5.9%6.3%5.7%0.6资料来源：国家统计局， 行业观点及投资建议宏观：9 7.8%7.5%，1-9 8.2%。9 月汽车、家具、家电及建筑装潢等限额以上零售同比增速分别为-2.2%、6.3%、5.4%4.2%。消91-9 9.0%、9.1%，仍有韧性。近期各类消费刺激措2019 年消费数据

8、不悲观。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准零售：9 7.8%，增速符合市场预期，剔除汽车后整体消费增长保持一定CPI 指数持续上扬给必选消CPI 18 年下半年基数较低，因此企稳复苏态势仍有望持续，其中部分符合消费升级趋势的品类将获得较好表现。后续建议继续关注超市、餐饮等必选品的投资机会，另外关注部分处于底部的可选消费公司的弹性机会。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准9+1.2pct。1-9 月累计同比+5.9%3 个月增速上行，一方面，住宅地产销售及竣工数月智能家用电器和音像器材限额以上零售额同比+41.6%电：

9、空调新冷年提货信心依然充足，9 月内外销出货量同比+8.1%。厨电：地产数据连续改善，工程渠道占优企业有望迎来结构性增长机会。小家电：网红爆款产品获市场认可， 食品：食品饮料行业重点推荐高端白酒。在上年同期高基数影响下，9 势。农业：+非洲猪瘟疫苗预期，我们认为动物疫苗行业亦迎来发展黄金阶段。电子：根据信通院数据，93623.67.1%2G145.44G3428.65G49.7换机周期正在启动。从品牌厂商的新机来看，926Mate 30国内版发布会在上9元起的hone10在性价比上依旧显示出较强竞争力。VR5G 3C VR5G时代率先放量的应用场景。纺服：9 18Q4 基础较低缘故，今年四季度

10、服装终端零售增越行业平均水平，而且存在较强的集中度提升效应。医药：我们对医药行业中性偏乐观，强者恒强趋势有望延续，4Q19 关注谈判受益品种、超跌低估白马，细分板块看好创新药及创新产业链（未来大主题、政策免疫（生长激素疫苗/血制品/消费中药、医药流通（政策冲击消化完毕、利率下行、合理估值白马（修复行情。建筑建材：9 190 亿元，YoY+4.2%，1-8 月累计1449 1-8 3.5%9 月装饰需求如期进入8 月竣工单月同比转正后，9 幅好转，建材装潢类零售额有望延续改善趋势。 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准轻工：低基数叠加销售回暖，9 6.3%，前

11、三季度同比增长 5.9%；房屋竣工面积增速已连续四个月持续修复，9 月竣工面积同比增长月社零增速同比基本持平，前三季度累计同比增长 6.4%，增速环比回落或主要受去年同9 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准社服：9 13.4%8 0.6pct9 为百雀羚/olay/雅顿/5.59 亿/+53.51%，存量客 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业新闻 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表3： 行业新闻概览行业新闻日期来源新闻标题及链接地址食品饮料2019年09月26日新华网201

12、9中秋月大数：“老字号牌领跑 蛋月饼受欢迎 HYPERLINK /food/2019-09/26/c_1125043056.htm （点击查看原文）食品饮料2019年09月25日财经网量价齐，啤业复正当时 HYPERLINK /20190925/4618122.shtml （点击查看原文）食品饮料2019年09月16日证券日头条号 方便面场低五年回暖 两巨头仍据超成市 HYPERLINK /i6736961844524614155/ （点击查原文） 食品饮料2019年09月10日中国酿网业绩下，葡酒到怎么？ HYPERLINK /news/info24811.html （点击查看原文）食品饮料

13、2019年09月05日和讯网人造肉火？饮企业按兵不动 HYPERLINK /2019-09-05/198449397.html ”（点击查看原文）食品饮料2019年09月04日证券日网白酒行半年盘点一线企续走强 区酒企化明显 HYPERLINK /gscy/qiyexinxi/2019-09-04/A1567562340597.html （点击查看原文）家电2019年09月23日搜狐财经洗碗机厨电引擎方太老优势明但中品牌有突机会 HYPERLINK /a/342780993_123634 （点击查看原文）家电2019年09月19日前瞻网2019 年净水行业场现与展前景析 HYPERLINK /

14、analyst/detail/220/190918-695fb484.html （点击查看原文家电2019年09月17日北京商报量额齐降衣机始拼功 HYPERLINK /site1/bjsb/html/2019-09/17/content_436175.htm （点击查看原文）家电2019年09月16日家电魂行业动丨家整体势平，慧家庭成家企业围的破口 HYPERLINK /s?_biz=MzAxNjA4NTg2OA%3D%3D&mid=2694342576&idx=1&sn=feed64693be96e0a42d2d103d0687228&chksm=be96e1b389e168a5c9d99

15、4dd104da08992870909beb603a8def0784045ec04f0634d940d8616&rd （点击查看原文家电2019年09月02日股市动分析光伏产链国需求动量价升在 HYPERLINK /s/vycfYTH8VV-c1Qa4PEuKvw （点击查看原文）农业2019年09月26日新华社大闸蟹费市，何从一蟹”渐成百蟹放 HYPERLINK /i6740782832177644045/ 点击查看原文） 农业2019年09月23日新浪财经储备与口冻肉将继入市 周期要？ HYPERLINK /chanjing/cyxw/2019-09-23/doc-iicezzrq7742

16、404.shtml （点击查看原文）农业2019年09月17日中国证报增加供，1 万吨中储备肉投放市！养企业在扩产 HYPERLINK /s?_biz=MjM5MzMwNjM0MA%3D%3D&mid=2650764703&idx=3&sn=b3f9f11a64cfca6113067a693ad60e5e&chksm=be92d61489e55f0264f77815e7d0c2a4dd6c338ec24f47f6b4c8b0ce47f396258e5fffb1ccf6&rd （点击查看原文农业2019年09月02日中国粮信息网 降水偏利大弊玉单产不反增 HYPERLINK /axfwnh/20

17、19/09/02/4220846678.shtml （点击查看原文）电子2019年09月27日维科号华为智屏亮上海 AI 黑科技造万物联新 HYPERLINK /smarthome/a645683826706 （点击查看原文电子2019年09月16日半导体业观察 半导体料：口替空间大 HYPERLINK /a/341181605_132567 （点击查看原文）电子2019年09月06日观察者中国集电路半年出口况披露 HYPERLINK /industry-science/2019_09_06_516808.shtml （点击查看原文）电子2019年09月04日摩尔芯闻美日供下滑中国下了球的半导

18、体 HYPERLINK http:/news.moore.ren/industry/161263.htm （点击查看原文）电子2019年09月02日中国触屏网2019年OLED全面力，OLED电视市将迎全面发期 HYPERLINK /lcd/news/dynamic/2019/0902/55055.html （点击查看原文）纺织服装2019年09月25日棉纺织息网中国市的服销量年减了178.5亿件消费者爱买服吗？ HYPERLINK /newscenter/detail-B00000-2019092500287.shtml （点击查看原文） 纺织服装2019年09月19日中国纱网纺织行还有润吗

19、未来展景解析：Z代即成为力军 HYPERLINK /a/341876415_418233 （点击查看原文）纺织服装2019年09月10日纺织观家十年来次负长，装行面最差的年，游纺业也入命寒冬 HYPERLINK /a/340016061_822187 （点击查看原文）建筑材料2019年09月26日中国玻网违规生线被制停，玻行迎来督风暴 HYPERLINK /glassnews/newsinfo_246316.html （点击查看原文）建筑材料2019年09月19日中国混土网价格失控”！混凝，水，砂，煤炭千家业涨！ HYPERLINK /news/show.php?itemid=119042 （

20、点击查看原文）建筑材料2019年09月11日中国玻信息网 9个月均价涨30% 光伏玻璃什么越越贵？ HYPERLINK /news/show_16048.html （点击查看原文）建筑材料2019年09月04日水泥人网涨价蔓大半中国海螺华、豪龙发函！ HYPERLINK /s?_biz=MzA3NDE0ODIxOQ%3D%3D&mid=2649911555&idx=4&sn=399c6fd5be6b5f3f7f64b5dd9c8e1fcc （点击查看原文） 医药2019年09月30日东方财网带量集加码药行竞争 行洗牌寡化趋加 HYPERLINK /a/201909301251395822.ht

21、ml （点击查看原文医药2019年09月29日搜狐网上半超9000亿 医药三大端大市场来怎走？ HYPERLINK /a/344185595_139908 （点击查看原文）医药2019年09月29日新浪医药药店、材料应商制造、通商、4+7 扩面入影整个业 HYPERLINK /article_detail_103_2_72215.html （点击查看原文医药2019年09月25日制药网药品零行业牌，给药的危机还曙光? HYPERLINK /news/detail/75256.html （点击查看原文）黄金珠宝2019年09月24日经济日报金价涨销量却凉了中国大妈观望黄市 HYPERLINK /

22、s?id=1645532218373692396&wfr=spider&for=pc （点击查看原文）黄金珠宝2019年09月16日和讯网珠宝首股上年收下滑18%：分化加缺斤两换利润？ HYPERLINK /2019-09-16/198562530.html （点击查看原文家具2019年09月29日中华橱网终端家零售牌会在销商诞生吗？ HYPERLINK /news/chugui/news-451373.htm （点击查看原文）家具2019年09月16日乐居财经定制家平均收增不足14%，奔向五环外能否回春天 HYPERLINK /2019-09-16/6579300301898300674.s

23、html （点击查看原文家具2019年09月07日乐居财经卖场流断崖下跌家具销如何自？ HYPERLINK /a/339396160_100032554 （点击查看原文）化妆品2019年09月27日同花顺经2019年1-8月中国美化妆护肤品口量比长6.7% HYPERLINK /s?id=1645817815792771340&wfr=spider&for=pc （点击查看原文）化妆品2019年09月21日搜狐网当下美行业妆品场消前怎么样 HYPERLINK /a/342478629_120295033 （点击查看原文）化妆品2019年09月17日新财富网国内化品行：好道好时 HYPERLIN

24、K /article/9d050399d91911e9bf3cd4c9efcfdeca.html （点击查看原文）资料来源：财汇资讯， 风险提示1、宏观经济加速下行，若国内宏观经济出现意外波动，则会影响居民可支配收入，进而对整体居民消费构成长期影响。2、居民部门债务压力增大，若居民部门杠杆率继续提升，债务压力增大，会影响居民消费的风险偏好，抑制消费动力，对社零增长及消费公司业绩有不利影响。3、国际贸易摩擦加剧，外部局势变化不仅会对贸易部门产生较大影响，同时也会影响国内多个产业，存在一定的不可预测性。附图：图表4：社会消费品零售同比增速图表5：城镇乡村社会消费品零售同比增速(%) 社会消费品零售

25、总额当月同比增速 限额以上企业商品零售额当月同比增速121086422014-102015-012014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07(%) 城镇社会消费品零售总额当月同比增速 乡村社会消费品零售总额当月同比增速121086422014-102015-012014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-0420

26、16-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局， 图表6： 餐饮收入商品零售收入同比增速图表7：CPI同比增速 社会消费品零售餐饮收入 社会消费品零售商品零售121086422014-102015-012014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-0

27、72018-102019-012019-042019-07(%) 15 CPI当月同比 非食品CPI当月同比 食品CPI当月同比50(5)2014-102015-012014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局， 图表8：网上商品和服务零售额图表9：实物商品网上零售额(亿元)网上商品和服务零售额累计值同比增速（右轴）1

28、0同比增速（右轴）9876543212015-042015-072015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07(%)(亿元)实物商品网上零售额累计值元)实物商品网上零售额累计值同比增速（右轴）占社零总额比重（右轴）4035630254201510252015-042015-072015-102016-012015-042015-072015-102016-012016-042016-0720

29、16-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07(%) 50403020100 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 HYPERLINK / 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局， HYPERLINK / (%) HYPERLINK / 16 HYPERLINK / (%) HYPERLINK / 16 HYPERLINK / 14 HYPERLINK / 12 HYPERLINK / 1

30、0 HYPERLINK / 8 HYPERLINK / 6 HYPERLINK / 4 HYPERLINK / 2 HYPERLINK / 0 HYPERLINK / (2)资料来源：国家统计局，华泰证券研究所2015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072014-10资料来源：国家统计局，华泰证券研究所 HYPERLINK / 图表14： 限额以上企业金银珠宝类零售额同比增速

31、资料来源：国家统计局，华泰证券研究所 HYPERLINK / 图表14： 限额以上企业金银珠宝类零售额同比增速(%) 2520151050(5)(10)(15)2015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072014-10宏观研究/专题研究 | 2019 10 18 日图表10： 限额以上企业粮油、食品类零售额同比增速宏观研究/专题研究 | 2019 10 18 日图表10： 限额以上企业粮油

32、、食品类零售额同比增速(%)2520151050资料来源：国家统计局，华泰证券研究所 HYPERLINK / 图表12： 限额以上企业服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速2015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07(%) 2018(%) 20181614121086420资料来源：国家统计局，华泰证券研究所2015-012015-042015-072015-102016-012016-0420

33、16-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-0702014-100资料来源：国家统计局，华泰证券研究所图表15： 限额以上企业日用品类零售额同比增速资料来源：国家统计局，华泰证券研究所图表15： 限额以上企业日用品类零售额同比增速2015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042

34、019-07(%%)181614121086420(%) 252015105图表11： 限额以上企业烟酒类零售额同比增速资料来源：国家统计局，华泰证券研究所图表13：图表11： 限额以上企业烟酒类零售额同比增速资料来源：国家统计局，华泰证券研究所图表13： 限额以上企业化妆品类零售额同比增速2015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07 HYPERLINK / 谨阅 HYPERLINK / 谨阅 HYPERLINK / 尾要明及华泰 HYPERLINK / 证股和行 HYPERLINK / 业标8资料来源：国家统计局