2022年甲醇行业半年报

1、2022年甲醇行业半年报一 .甲醇行情回顾：自下（煤）而上（油）再转下（煤）2022 年上半年，甲醇价格内在驱动逻辑由下（煤炭）而上（原油），逐渐从成本 端（煤炭）估值主导转移至需求端（原油）驱动主导，最后随着国内疫情缓解逐步转 向成本端与基本面，整体价格走势大致分为三个阶段，第一阶段：春节前后，煤炭价 格冲高小幅回落，甲醇成本端驱动主导价格上涨后小幅回调；第二阶段：俄乌冲突爆 发后原油大幅冲高至 130 美元/桶后回落至 100 元/桶，甲醇价格走势从成本端转移至 由原油主导的需求端和化工板块整体情绪影响，亦呈现冲高回落态势；第三阶段：西 北煤炭价格冲高回落，成本推升后基本面主导回落。1、成

2、本端估值主导，甲醇价格冲高回落（1 月初至 2 月下旬） （1）成本支撑+供应收缩，甲醇迎来一波反弹（1 月初至 2 月上旬）进入 2022 年，成本端煤炭由于印尼限制出口，导致国内煤紧张局势再次升级， 同时山西、陕西地区加强煤矿安全生产，煤炭市场供应持续收紧，导致近期国内煤炭 价格表现坚挺，甲醇的原料煤价格走强，煤制甲醇装置仍处于亏损，甲醇价格存在回 升动力，对甲醇形成一定支撑。而国内天然气制甲醇装置冬季轮休正在持续中，且国 际能源紧张局势并未缓解，中国主港甲醇价格处于全球低位，叠加海外装置限产，进 口量明显减少。在供应缩量、进口减少的情形下，沿海港口地区甲醇库存持续回落。 甲醇供应有缩减预

3、期。（2）煤价小幅回落，供应修复，价格回落（2 月上旬至 2 月下旬）春节过后现货市场挺价运行，但随着动力煤价格小幅回调，成本下移，煤制例如 得到修复，供应回归，产区库存较节前大幅累积，但需求端受制于物流等因素影响提 升缓慢，生产企业压力较大积极出货，西北货价格迅速回落。市场运输逐步恢复，但 需求面依旧未见明显好转，部分地区终端下游装置降负甚至停车情况多有发生，业者 谨慎观望，成交气氛有限，部分厂家被动让利出货，市场价格有所回落。同时国内产 销窗口持续打开，进口船货和内地货源稳固到港，港口提货一般，现货价格高位回 落。2、原油大幅上涨后回落，需求端主导甲醇价格冲高回落（2 月底至 4 月底）

4、（1）原油暴涨，需求端打开上方空间（2 月底至 3 月中旬）2 月底俄乌局势恶化，战争开始，原油价格应声冲高，3 月份国际油价从 95 美金 大涨至 140 美金附近，带动能化重心持续上移，天然气供应紧张预期使得国际天然气 制甲醇价格走高，甲醇国内期货价格在诸多利好与情绪支配下，现货价格连续暴涨， 内陆与港口双双站稳 3000 元/吨，内陆地区最多上涨近 500 元/吨。甲醇期货主力合 约从 2750 元/吨涨至 3350 元/吨，涨幅高达 21.8%。（2）能源紧张局面缓解，需求放缓，甲醇价格高位回落（3 月中旬至 4 月底）3 月初随着天气转暖等，西南、西北部分气头装置陆续恢复，随后山东、

5、河北、 河南等地部分前期停车/限产等装置陆续恢复，甲醇开工上升，供应增加。3 月中下之 后，山西在上涨过程中，甲醇下游利润受到严重挤压，MTO 出现亏损、基本面边际转 弱。随着俄乌局势缓解，国内疫情的反复和局部封控管理对下游需求和物流造成较大 影响，国内甲醇价格呈现差异调整，内地和港口现货价差有所扩大，市场预期 4 月份 之后进口量将恢复至往年同期高位水平，港口将进入累库周期，甲醇价格承压下行。3、西北煤炭价格冲高回落，成本推升后基本面主导回落（5 月初至 6 月底）（1）西北地区坑口煤价上涨，成本端推动上涨（5 月初至 6 月上旬）进入 5 月份，一方面，大秦线脱轨导致终端采购增加，港口煤价

6、上涨带动坑口价 格坚挺，同时电煤与非电煤价格分开管理，神华外购神优系列大幅调涨，导致西北地 区甲醇成本攀升，煤制利润被严重压缩，厂家挺价心理浓厚；另一方面，随着上海疫 情逐步缓解，国内需求回升预期愈演愈烈，大宗商品集体反弹，带动甲醇期货突破震 荡区间，最高涨至 2950 元/吨。（2）衰退预期加剧，供需宽松，价格高位回落（6 月上旬至 6 月底）进入 6 月中上旬，一方面，随着美联储持续加息，且 6 月份以外加息 75 个基准 点，全球市场交易衰退预期，资金大规模做空商品，原油以及铜等大宗商品高位大幅 下跌，国内在黑色带领下也走出一波相当幅度的回调；另一方面，国内甲醇供应持续 宽松，华东、华南

7、港口累库节奏加快，进口到港恢复至往年同期最高水平，5 月份进 口达到 120 万吨的历史高位，同时内地开工率持续历年最高水平运行，供应宽松，而 需求端缺乏两点，供大于求格局进一步恶化，甲醇期货、现货共振下跌 250 元/吨左 右。二、供应端：甲醇行业上半年供应总体宽松1、上半年整体开工率维持高位（1）上半年新增投产装置 80 万吨上半年已投产两套装置， 内蒙古黑猫 30 万吨/年以及安徽临涣 50 万吨/年。（2）开工率持续维持高位年初煤制甲醇装置维持高开工运行，天然气制甲醇装置开工迅速提升。年初煤炭 价格上涨过快，导致西北地区煤制甲醇亏损限制开工率，春节后随着甲醇价格上涨， 生产利润扭亏为盈

8、，2 月份至 5 月底，内蒙地区煤制甲醇平均利润为 150-200 元/吨， 上半年甲醇装置整体维持高负荷水平，全国平均开工约 72.04%，同比持平，西北地区 开工率 84.5%，同比去年高出 1.5 个百分点；2022 年周平均产量 159 万吨， 较去年同 期周均水平高出 32 万吨左右，国内供应维持高位水平。截至 6 月 30 日，国内甲醇整 体装置开工负荷为 72.24%，较去年同期上涨 3.7 %；西北地区的开工负荷为 87.17%， 较去年同期上涨 7.3%。2、下半年供应整体宽松，但新增产能投放不确定较大 （1）下半年预期投产装置及产能2022 年甲醇产能增速整体偏低。从投产计

9、划来看，下半年国内甲醇仍有 200 万 吨焦化和煤化甲醇投放预期，宝丰三期和宁夏鲲鹏大概率在三季度投产释放，而山西 和内蒙的新产能投放预计到下半年，整体产能压力相对有限。（2）下半年西北亏损扩大，意外检修可能成常态，但规模有限国家发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，引导煤炭价格 在合理区间运行。根据通知，近期秦皇岛港下水煤（5500 千卡）中长期交易价格 每吨在 570770 元/吨（含税）较为合理，重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合 理区间为：山西地区 370570 元/吨，陕西地区 320520 元/吨，蒙西地区 260460 元/吨，蒙东地区 200300 元/吨，该通

10、知自今年 5 月 1 日起执行。由于原料煤炭价格承压，同时国际天然气等能源紧张局面有所缓解，甲醇价格高 位运行，甲醇装置利润可观，同时由于去年受利润及政策影响，国内甲醇装置多轮检 修，因此春检整体装置和产能同比将有所减量。但随着煤价相对坚挺，甲醇价格高位 回落，西北煤质利润进入 6 月份之后亏损开始扩大，春检没有检修的装置可能推迟到 下半年，但整体规模有限，供应依旧相对宽松。三、进口端：甲醇行业上半年进口前低后高1、一季度进口虽有减量，但二季度进口同比大增，上半年进口同比增加 20 万吨根据中国海关统计数据显示，1 月甲醇进口量 95.4 万吨，延续 2021 年下半年进 口下滑趋势，海外开工

11、持续处于偏低水平，而海外需求又在逐步恢复，导致供应相对 偏紧，国内一直是全球价格洼地，导致甲醇进口处于偏低水平，同时疫情导致港口的 卸港能力下降，浮仓一直处于偏高水平，平抑了甲醇的进口波动，导致甲醇进口量持 续处于 80 万吨附近的水平。2 月甲醇进口量 67.45 万吨，1-2 月甲醇总进口合计 162.85 万吨。其中 2 月进口 量明显偏少，同比下降 17%，主要由于甲醇进口船货抵港量宽幅缩减，虽前期中东部分区域装船量存缩减，但月内春节假期以及沿海区域卸货速度缓慢成为进口缩减的主 要原因，不过 1-2 月总进口量与去年基本持平。随着 3 月份进口量开始逐渐恢复至往年同期水平，4、5 月份

12、进口量明显大增，其 中，3 月份进口 97 万吨，4 月份进口 114 万吨，5 月份进口高达 120 万吨，2022 年 1-5 月累计进口 493.67 万吨，占 2021 年进口总量 44.07%。2、下半年进口将依旧高位 （1）进口利润将逐渐恢复一季度随着原油大幅上涨，国际能源紧张局势加剧，海外甲醇供应偏紧，叠加海 外天然气价格大涨大跌，引发国际甲醇价格明显强于国内走势，进口倒挂明显。不过二季度随着地缘冲突的缓和以及天然气进入需求淡季，国外甲醇成本有所回落，带动 国际价格走弱，进口利润逐步打开，预计下半年进口利润窗口将持续存在，整体进口 量将维持高位。（2）国外新增产能有限今年海外投产

13、的装置主要是伊朗两个 165 万吨/年，其中一套 165 万吨/年于今年 年初投产且逐步稳定运行，剩余 165 万吨/年预计 2022 年年底投产。（3）“俄乌冲突”影响基本消退俄乌冲突将继续影响俄罗斯以及欧洲区域的整体供需，受制裁影响，俄斯甲醇出 口大概率仍会受到影响，进而刺激转口贸易，降低中国进口预期，中短期或有边际支 撑，但长期影响随着俄乌冲突缓和将有限，下半年甲醇进口将进入季节性恢复周期， 预计下半年月均进口量在 100 万吨以上。（4）随着进口恢复，沿海将进入累库周期一季度沿海库存累积缓慢，节后累库速度不及往年，可流通货源也处于往年较低 水平。一方面是由于进口量的收缩，另一方面也反应

14、了国内刚需补库的消耗量较为可观。进入二季度，随着进口到港增加叠加国内需求持续走弱，港口开始累库，预计下 半年将先延续累库周期，去库可能要到四季度。6 月底，沿海地区甲醇可流通货源增加至 28 万吨附近，预计随着港口库存逐渐累库，可流通货源有望进一步增加。四、需求端：甲醇行业下半年需求端提升空间有限进入 2022 年，随着宏观经济出台相应刺激措施，同时国际局势紧张，能源价格 迅速攀升，带动国内化工需求有所增加。1、上半年甲醇需求受疫情影响持续偏低 （1）宏观经济探底回升从需求端来看，年初以来随着疫情得到有效控制、全球经济快速恢复，尤其是大 宗商品持续上行和出口的旺盛，带动国内工业处于高开工率状态

15、，1-2 月国内 PMI指数整体处在高景气度区间，3 月份国内 PMI 指数有所走弱 49.5，经济总体景气水平 有所回落。进入二季度，受到上海疫情影响，华东地区企业临时减产停产，且波及上 下游相关企业的正常生产经营；同时，国际地缘政治冲突加剧，一些企业出口订单减 少或被取消，制造业生产活动和市场需求有所减弱。进入 5 月份，随着疫情得到缓 解，工业企业开始恢复，PMI 触底反弹，5 月份中国制造业指数 49.6,环比回升 2.2， 同时 6 月份 PMI 录得 50.2，自 3 月份以来重回荣枯线上方。（2）上半年下游开工率同比、环比平稳运行2022 年上半年，随着下游利润打开，叠加国际原油

16、价格暴涨，带动能化下游板块价格暴涨，甲醇下游开工逐渐恢复，烯烃端维持较高开工，传统下游春节后也迅速重 启，目前均处于往年较高水平。截止 6 月 30 日，甲醇整体下游加权开工率约为 73.41%，同比增加 1.3%，环比 2021 年下半年增加 4.53%。传统下游加权开工率约 49.65%，同比增 0.6%，环比 2021 年下半年增 5.62%，甲醇制烯烃装置平均开工负 荷在 83.6%，同比增 1.4%，环比 2021 年下半年增 3.42%。2、下半年需求端难有增量2022 年 5 月下旬，随着疫情得到缓解，甲醇下游开工都在陆续恢复中，从季节性 去看整个需求都已恢复到正常水平。但随着内

17、陆甲醇价格受成本支撑居高不下，终端 下游需求随着经济低迷影响，利润逐渐被压缩，部分下游利润已经转负，由此推出整 下半年，需求回升空间有限。其中，MTO 利润下滑幅度较大，亏损扩大，下半年需求 缺乏增长弹性，不过天津渤化 60 万吨 MTO 或将弥补部分需求减量。（1）天津渤化 60 万吨 MTO 投产在即目前 2022 年已投产的 MTO 装置仅新疆广汇一套 20 万吨，于年初附近开工逐步 稳定。从剩余装置来看，华亭预计在 4 月会投产，但考虑到经济性并不一定会稳定生 产，而天津渤化 60 万吨/年已经成功试车，投产在即。其余宁夏宝丰 100 万吨/年和神华包头二期 70 万吨/吨暂无投产时间

18、。（2）MTO 亏损持续，需求有瓶颈甲醇制烯烃装置平均开工负荷在 84.9%，较 2021 年下半年增 4%。其中外采甲醇 的 MTO 装置平均负荷 84.47%，较 2021 年下半年上涨 15%。沿海外采装置宁波富 德、诚志、兴兴、斯尔邦均稳定运行，给沿海带来稳定需求。不过，随着原油冲高回落，国内地产需求暂无两点，甲醇提货价格高企，甲醇制 烯烃单体利润亏损持续扩大，外采甲醇制烯烃亏损再次扩大，截止 6 月 30 日，甲醇 制烯烃单体利润亏损持续在 1000 元/吨以上，综合利润亏损已扩大至 800 元/吨左 右， 2022 年平均亏损超过 500 元/吨，远高于 2021 年亏损 350

19、元/吨的水平，随 着终端需求继续低迷，预计 MTO 开工率有进一步走低趋势。（3）传统下游需求难有亮点传统下游方面，目前甲醛、二甲醚、醋酸等开工均已恢复至较高水平，但由于终 端下游涨幅不及原料甲醇，传统下游利润也大幅下滑，除醋酸仍有 1800 元/吨的利润 水平之外，甲醛、二甲醚等传统下游生产利润基本被吞噬。上半年随着国际紧张局势得到缓解，宏观经济不确定较大，同时南方将迎来梅雨 季节，传统下游开工或再次下滑。从目前宏观引导去看，今年两会提出的增长目标是 5.5%，考虑到整体基数的增加，5.5%的难度依然比较大，叠加二季度疫情再次扩大， 海外油气大涨加剧下游压力，整体经济托底仍存在较大的挑战性，因此终端需求节奏 取决于国内疫情和宏观政策出台的情况。五、2022 年甲醇行业下半年展望：回归基本面国内供应方面，目前开工率整体高位，鉴于当前整