航空暑运旺季展望：油汇相对“蜜月期”供需进入验证期航空股有望展现旺季业绩弹性

1、 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20TOC o 1-2 h z u 目录 HYPERLINK l _TOC_250013 一、旺季供给展望：确定性的供给收缩5 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）评估波音 MAX 停飞后的行业运力5 HYPERLINK l _TOC_250011 （二）暑运运力或较为紧张，三大航 ASK 增速 7-9%8 HYPERLINK l _TOC_250010 二、旺季需求展望：当前情绪处于悲观，而有利因素在酝酿9 HYPERLINK l _TOC_250009 （一）因私出行需求具备良好指引9 HYPE

2、RLINK l _TOC_250008 （二）公商务需求情绪悲观，但有利因素在酝酿，可观察边际变化11 HYPERLINK l _TOC_250007 三、外部因素相对“蜜月期”12 HYPERLINK l _TOC_250006 （一）汇率：预计暑运期间均可处于相对“蜜月期”12 HYPERLINK l _TOC_250005 （二）油价：同比改善的相对“蜜月期”12 HYPERLINK l _TOC_250004 四、投资建议14 HYPERLINK l _TOC_250003 五、风险提示14 HYPERLINK l _TOC_250002 附、行业当前趋势：供需增速双回落，格局平稳，国

3、际强于国内14 HYPERLINK l _TOC_250001 （一）行业数据：全行业 1-5 月总体呈现供需增速双回落，供需格局平稳，国际表现强于国内的趋势14 HYPERLINK l _TOC_250000 （二）上市公司数据：表现总体优于行业均值16 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表目录图表 1存量 MAX 飞机占比5图表 2机队净增分析6图表 3三大航实际退出节奏6图表 4三大航实际运营机队与ASK、RPK 增速7图表 5Ask 增速与机队增速的差7图表 6Ask 增速与机队增速的差7图表 7国航机队与ASK 增速8图表 8南航机队与

4、ASK 增速8图表 9东航机队与ASK 增速8图表 10三大航旺季增速预期9图表 11行业旅客增速9图表 12春运 40 天各交通方式表现10图表 132018-19 春运航空旅客人数增速10图表 14首都机场旅客吞吐量11图表 15首都机场起降架次11图表 16暑运供需差预计11图表 17人民币汇率12图表 18布伦特油价13图表 19国内综合采购成本同比走势13图表 20人民币汇率13图表 21弹性测算14图表 22行业ASK/RPK 增速15图表 23行业RPK 历年增速15图表 24行业客座率15图表 25行业总航班量历年增速15图表 26行业旅客运输量历年趋势16图表 27国内和国际

5、航线旅客运输量增速16图表 282019 航空公司运营表现16图表 295 家公司RPK/ASK 同比17图表 305 家公司国内RPK/ASK 同比17图表 315 家公司国际RPK/ASK 同比17图表 325 家上市公司总体客座率走势17 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 335 家上市公司国内客座率走势18图表 345 家上市公司国际客座率走势18 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20一、旺季供给展望：确定性的供给收缩（一）评估波音 MAX 停飞后的行业运力1、测算 MAX 飞机后的理论影响

6、值存量 2.6%飞机停飞。3 月下旬波音 MAX 飞机全球停飞，目前国内存量 96 架飞机停飞，占比 2.6%（其中国航 29 架，东航 14 架，南航 34 架）。而今年行业拟新引进 140 架左右 MAX 机型，占比约 40%，因此 MAX 暂时难以复飞的情形将逐步对行业运力产生影响。图表 1存量 MAX 飞机占比上市航司数量机队规模占比上市公司并表总机队占比中国国航154033.7%国航系深圳航空昆明航空52188262.7%7.7%6713.3%山东航空71245.6%南航系南方航空246004.0%8444.0%厦门航空101676.0%东航系东方航空35340.6%6812.2%上

7、海航空1110311.7%海南航空112454.5%海航系祥鹏航空3535.7%4703.4%福州航空21811.1%吉祥旗下九元航空1185.6%891.1%奥凯航空2316.5%737-8MAX96全行业机队3665占比2.6%资料来源：公司公告， 拟引进部分占比接近 4 成。预计 2019 年全行业拟引进 737MAX 机型 140 架，占比约 4 成，其中三大航，2019 年原计划引进国航 72 架，东航60 架，南航 114 架，其中MAX 机型分别为 32、11 及 45 架，占比约 36%。（注：1-3 月国航、东航分别已经引进 2架及 1 架，南航未引进）全年角度看，行业运力将

8、明显收缩。截止 2018 年底，国航、东航、南航分别运营客运机队 664、680 及 826 架，合计 2170 架， 计划引进：72、60 及 114，合计 246 架，计划引进增速 11.3%，退出计划：17、1 及 45 架，合计 63 架，因此三大航原计划净增分别为国航 55、东航 59，南航 69 架，增速分别为 8.3%、8.7%及 8.4%，合计 8.4%而当前 MAX 停飞以及停止引进，假设年内均无法复飞及引进的情况下，实际可引进：则三大航实际引进数量将为：42、50 及 69 架，合计 161 架，增速从 11.3%降至 7.4%。实际退出：1-5 月退出情况看，国航、东航、

9、南航分别已经退出 11、1 及 24 架飞机，其中东航已完成全年退出计划， 三大航合计退出 36 架，占计划退出的 57%。 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20假设不再继续退出的情况下，三大航实际引进数量将为国航 31、东航 49、南航 45，增速分别为 4.7%、7.2%及 5.4%， 合计 125 架，增速 5.8%假设继续按计划退出下，则三大航实际引进将为国航 25、东航 49、南航 24，合计 98 架，增速分别为 3.8%、7.2%及 2.9%，合计 4.5%，较原计划增速降低 2.6-3.9 个百分点。内容国航东航南航三大航合计机队20

10、18年客运机队6646808262170存量MAX29143477引进2019年原计划引进7260114246其中737MAX32114588已引进MAX2103剩余拟引进MAX301045155实际将引进各机型数量425069161原计划引进增速10.8%8.8%13.8%11.3%实际增速6.3%7.4%8.4%7.4%退出计划退出1714563截止5月已退出1112436净增原计划净增555969183实际将净增1（假设不再新增退出）314945125实际将净增2（假设原计划退出）25492498原计划净增8.3%8.7%8.4%8.4%实际净增14.7%7.2%5.4%5.8%实际净增

11、23.8%7.2%2.9%4.5%扣除存量停飞MAX实际净增12351148实际净增2-435-1021若进一步考虑存量 MAX 停飞的情况，则实际可用飞机数在年底时增速将进一步降低至仅 1-2%。图表 2机队净增分析资料来源：公司公告， 2、航空公司实际运力情况与停飞初期市场一种猜测方向的不同：航空公司仍在按节奏退出，而非暂缓退出以弥补缺口。1-5 月三大航合计引进 62 架，退出 27 架，退出数量占全年计划的 43%，尤其在 MAX 停飞后的 4-5 月，国航与南航均退出 8 架，占已经退出比重的 73%及 53%，净增分别为-1 及 2 架，反映航空公司并未因 MAX 停飞而暂缓退出计

12、划。南航 5 月引进 5 架，退出 6 架，净增-1 架，而海航则公告拟处置 18 架老旧飞机，行业运力退出仍可能超预期。图表 3三大航实际退出节奏公司1-5月4-5月退出引进退出净增引进退出净增计划退出完成4-5月占已退出比重中国国航1711678-11765%73%东方航空211207071100%0%南方航空2415910824533%53%合计622735241686343%59%资料来源：公司公告， HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20三大航运力增速出现明显下降，但在通过提高效率弥补影响考虑 MAX 停飞的影响，三大航合计机队运营增速在 3

13、-5 月降至 5%左右，对应以公司公告 ASK 增速 3-5 月合计分别为 6.5%、6.8%及 8.3%，较 1-2 月 13.%及 8.9%明显下降，且低于去年同期 12.3%的增速，接近去年Q4 淡季增速。其中，亦有北京首都机场跑道及周边环境修护等影响（首都机场 4-5 月起降架次分别下降 8%及 6%）但我们观察，4-5 月ASK 增速与机队增速的差在扩大，因机队增速可反映座位数的增加，而 ASK 的增速会包括航距的拉长，以及隐含飞机利用率的提升效果。我们认为航空公司没有放缓老旧飞机的退出计划，但通过调整网络结构，将主力机型投入到更长航距航线，以及通过提高飞机利用率，来弥补停飞缺口通过

14、月度图可以观察，春运期间往往是两者差异最大，而 18 年整体呈现下行，尤其在暑运旺季中，体现加班时刻并不足够多。进一步按照航季来看，18 冬春、18 夏秋、19 冬春以及当前的 19 夏秋航季ASK-机队增速的差值分别为 2.8、2.4、1.6 及 2.4 个百分点，在 MAX 停飞前两者差距是逐步缩小，也反映了在控总量大背景下，航空公司通过存量调整提升效率的空间在缩小。图表 4三大航实际运营机队与 ASK、RPK 增速18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%18/1 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1018/1118/12 19

15、/1 19/2 19/3 19/4 19/5机队ASKRPK资料来源：公司公告， 图表 5Ask 增速与机队增速的差图表 6 Ask 增速与机队增速的差7.0%3.0%2.8%6.0%2.5%2.4%2.4%5.0%4.0%2.0%1.6%3.0%2.0%1.0%0.0% 1.5%1.0%0.5%18/1 18/2 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18-1.0%1018111812 19/1 19/2 19/3 19/4 19/50.0%-2.0%18冬春18夏秋19冬春19夏秋资料来源：公司公告，华创证券资料来源：公司公告，华创证券/仍然强调关注中长期关

16、注南航运力投放节奏。公司 5 月 ASK 增速 8.7%，连续三个月投放增速不到两位数，或正在验证我们提出南航经营策略的转变，即由规模转向收益导向。图表 7国航机队与 ASK 增速图表 8 南航机队与 ASK 增速18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%18%16%14%12%10%8%6%4%2%12月2018年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年1月2月3月4月5月12月2018年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年1月2月3月4月5月0% HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20国航

17、机队增速国航ASK南航机队增速南航ASK增速资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告， 图表 9东航机队与 ASK 增速18%16%14%12%10%8%6%4%2%12月2018年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年1月2月3月4月5月0%东航机队增速东航ASK增速资料来源：公司公告， （二）暑运运力或较为紧张，三大航 ASK 增速 7-9%自 3 月 B737MAX 型飞机停飞以来，三大航剔除停飞机队（国航 22、南航 34、东航 14）后机队增速放缓明显，运营机队口径国航为 648 架，南航 801 架，东航 686 架假设 6-8 月按照平均运力引进计划引进

18、 62 架，分别为国航 18 架，东航 15 架，南航 29 架，（注，18 年 6-8 月净增44 架），不考虑退出，则到 19 年 8 月三大航运营机队分别为 666、701 及 830 架飞机，同比 18 年 8 月增速为 2.8、8.3%及 5.7%，合计增速 5.6%。结合前述我们观察 3 月以来航空公司 ASK 增速与机队规模增速的缺口，介于 1.4%-3.2%，平均 2.4%，我们取其均值与最大值，则认为旺季三大航 ASK 增速为 7%-8.8%。其中东航运力增速或为最快，可达到 10-11%。 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表

19、 10三大航旺季增速预期公司机队数量增速2019.5假设6-8月引进2019.82018.52018.818.6-8月净增8月机队增速8月ASK增速8月ASK增速1-5月ASK5月ASK中性乐观中国国航6481866664064882.8%4.2%6.0%6.0%5.5%东方航空68615701636647118.3%9.7%11.5%10.0%10.6%南方航空80129830760785255.7%7.1%8.9%10.1%8.7%213562219720362080445.6%7.0%8.8%资料来源：公司公告， 二、旺季需求展望：当前情绪处于悲观，而有利因素在酝酿（一）因私出行需求具备

20、良好指引2019 年 1-5 月行业旅客运输量增速 8.5%，低于此前预期，分月度看，特别低增速主要在 4 月（3 月受春运错峰影响），而 4 月低增速此前我们撰文分析，包括 18 年 4 月的高基数，首都机场跑道维修等，故 5 月旅客人数增速 8.7%，其中国内 7.6%，国际 18.7%，较 4 月明显回升（北京首都机场因素仍未消除）。图表 11行业旅客增速20181614.9141211.11088.7644.04.7201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019资料来源：wind， 但细分来看，我们认为今年因私出行的需求仍处于健康水平。我们不

21、妨以春运和五一小长假民航表现（主要为因私出行）作指引：春运：旅客增速 11.4%春运 40 天民航发送量发送旅客 7288.2 万人次，同比增长 11.4%，增速为各交通运输方式之首（铁路 6.7%，公路水路为下滑），且显著高于 1-5 月全行业旅客运输量增速 8.5%，7 天平均客座率 86%。 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表12春运40天各交通方式表现20.0%11.37%15.0%10.0%6.67%5.0%0.33%整体出行航空铁路公路水路-5.0%-0.82%-5.67%-10.0%1-10天11-20天21-30天31-40天前

22、40天累计40天目标资料来源：Wind， 图表 132018-19 春运航空旅客人数增速25%20%15%10%5%第1天第2天第3天第4天第5天第6天第7天第8天第9天第10天第11天第12天第13天情人节18年除夕初一初二初三初四初五初六上班第1天上班第2天上班第3天情人节19年第26天第27天第28天第29天元宵节第31天第32天第33天第34天第35天第36天第37天第38天第39天第40天0%2019同比2018同比资料来源：交通运输部， 五一小长假：旅客增速 12.4%。五一假期全国旅游共接待游客1.95 亿人次，按可比口径增长13.7%；实现旅游收入1176.7 亿元，按可比口径

23、增长16.1%。文化和旅游消费额在 501 元1000 元之间的游客比例最高，为 38.0%，较清明假期提高 1.2 个百分点；游客平均外出停留时间为 2.25 天，较清明假期增长 9.5%。航空：旅客增速 12.4%，客座率 83.6%。5 月 1 日-4 日，全国共保障航班 6.4 万班，比去年同期(4 月 29 日-5 月 2 日)增长 7.1%；运送旅客 690.8 万人次，比去年同期(4 月 29 日-5 月 2 日)增长 12.4%；平均客座率约 83.6%。由春运和五一长假表现，我们认为假期因素下，因私出行的健康需求仍在反映我国航空潜力的逐步释放，而暑运旺季，来自于学生放假后家庭

24、出行，旅游需求，因私出行会同样贡献两位数的需求增长。（二）公商务需求情绪悲观，但有利因素在酝酿，可观察边际变化1-5 月旅客运输增速放缓，很大程度来自于公商务的需求相对较弱，一方面在对宏观经济不确定性预期下企业扩张活动减弱，另一方面中美贸易摩擦也会影响外贸企业、科技企业商务往来。但我们认为需求的悲观预期已经反应，而目前有利因素正在酝酿。包括：专项债若能拉动基建产业链，放宽重大资产重组若能激活中小企业活力，则公商务需求将呈现弹性。此外，值得注意的是，北京首都机场预计跑道维护将结束，7 月起正常运营，北京市场因跑道因素导致宽体机起降限制，会影响公商务客源选择高铁等替代出行方式，同时削减航班量本身也

25、影响了公商务旅客，以及部分因私出行， 因此预计 7 月起跑道维修结束，首都机场运营数据将有明显回升，考虑首都机场客运量占全国约 17%，增速恢复产能释放有助于需求回归航空，并带动北京市场及国航运营数据提升。注：首都机场西跑道自 3 月中开始维修，并在 6 月 30 日前对A330 及以上机型有运行限制。跑道维修也导致首都机场 3-5 月运营数据下滑明显，3-5 月起降架次同比分别下降 5.7%、8.3%和 6.4%，客流量分别下降 4.8%、5.9%和 1.4%。图表 14首都机场旅客吞吐量图表 15首都机场起降架次20%15%10%5%0%-5%-10%201620172018201925%

26、5.8%4.2%1 月 2 月 3 月 4月6-4.8%5月-1.4月% 7月8月 9月 10月 11月 12月-5.9%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2.9%-0.5%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-5.7%-8.3%-6.4%2016201720182019 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20资料来源：wind， 资料来源：wind， 行业 1-5 月RPK 增速 10.2%，三大航 9.3%，其中 5 月 10.6%，三大航 9.8%，我们预计暑运因私出行可参考春运及五一

27、小长假，旅客人数增速 11-12%，公商务需求则参考低于 GDP 历史平均 1.5 倍系数，如 1.3，假设 GDP6%，对应 8%左右的增速，假设各占一半比例，则暑运旅客人数增速维持 9.5-10%，RPK 增速预计 11.2-11.7%暑运1-5月累计行业RPK11.2-11.7%10.20%三大航RPK10.4%-10.9%9.30%三大航ASK7-8.8%8.70%三大航供需差1.6-3.90.6则三大航预计RPK 增速为 10.4-10.9%，则三大航供需差约 1.6-3.9 个百分点。图表 16暑运供需差预计资料来源：交通运输部， HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询

28、业务资格批文号：证监许可（20三、外部因素相对“蜜月期”（一）汇率：预计暑运期间均可处于相对“蜜月期”截止 6 月底，人民币兑美元为 6.8649，今年以来持平略升 0.2%，其中一季度升值 2.4%，二季度贬值 2.3%。主要贬值发生在 5 月，因中美贸易出现不确定性，单月贬值幅度达到 2.5%。目前G20 两国元首会谈同意重启谈判，我们预计汇率在接下来的暑运期间内或处于相对“蜜月期”，18 年三大航因汇率大幅贬值导致各自损失 20 亿左右，今年持平则边际出现了贡献。同时 18 年贬值主要发生在 6 月及 7 月，（Q3 贬值 4%）因此从汇兑对业绩的影响上而言，暑运期间亦是明显正贡献。图表

29、 17人民币汇率7.27.06.86.66.46.26.05.818/1/218/4/218/7/218/10/219/1/219/4/2资料来源：Wind， （二）油价：同比改善的相对“蜜月期”2019 年布伦特油价最高冲至 74 美元，后快速下跌至一度破 60 美元，截至 6 月 28 日为 66.6 美元。2019 年目前均值66 美元，较 2018 年均价 72.4 美元同比下降 8.6%。国内综合采购成本上半年均值 4912 元，同比下降 1.9%，其中一季度同比下降 3.8%，2 季度同比下降 0.1%。目前水平预计 7 月综采成本 4790 元，同比下降 10%。因 18Q3 原

30、油价格整体向上，维持该水平下，预计 Q3 油价同比下降约 12%。 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表 18布伦特油价90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.00 资料来源：Wind， 图表 19国内综合采购成本同比走势资料来源：Wind， 油汇影响敏感性：油价波动 10%，影响航空公司年化净利润为国航 29、东航 25、南航 32 亿， 汇率波动 1%，影响年化净利润国航 4 亿、东航 3 亿，南航 4.5 亿。图表 20人民币汇率汇率油价波动1%波动10%亿元净利润影响成本净利润影响国航438.528.9东航333

31、.725.3南航4.542.932.2资料来源：Wind， HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20四、投资建议当前外部环境处于相对“蜜月期”，三大航有望展现旺季弹性。假设座收增长与供需缺口相同，即 1.6%-3.9%，可带来国航单季度利润增长 4-11 亿，东航 4-10 亿，南航 5-12 亿，考虑油价 Q3 下降 12%，剔除燃油附加费影响，成本节省国航 11、东航 9、南航 12 亿，同时假设汇率不变，则油汇贡献利润增长 22、19 及 21 亿，c）综上，预计国航Q3 利润 61-67 亿，东航 45-50 亿，南航 46-53 亿， 较去年同

32、比增长为国航 76-94%，东航 103-129%，南航 127%-162%， 扣汇利润增速则为国航 25-38%，东航 31%-48%，南航 43%-65%。图表 21弹性测算收入利润汇兑损失 航油成本油价下降节省成本油汇增加利润座收增长合计增加利润 19Q3利润利润增速扣汇利润增速18Q312%2%4%2%4%2%4%2%4%2%4%国航386351910511224112633616776%94%25%38%东航335221689.491941023284550103%129%31%48%南航4132016117122151226334653127%162%43%65%资料来源：Wind

33、， 三大航外，吉祥航空：当前已明显低估，待观察 787 的财务拖累收窄（目前已执飞上海-赫尔辛基航线，预计陆续执飞洲际航线后会好转），则公司存在较强补涨机会。春秋航空：公司受外部因素影响较小，低成本航空渗透率提升大逻辑下，公司目前处于竞争格局优化阶段，更能将低成本优势并化为业绩稳定性增长，未来若进入北京大兴机场则迎来新一轮战略发展期。持续强推。五、风险提示油价大幅上涨、汇率大幅贬值，经济大幅下滑。附、行业当前趋势：供需增速双回落，格局平稳，国际强于国内（一）行业数据：全行业 1-5 月总体呈现供需增速双回落，供需格局平稳，国际表现强于国内的趋势周转量：全行业 1-5 月实现旅客周转量 RPK

34、4765 亿人公里，同比增长 10.2%，测算可用座公里 ASK 5717 亿座公里， 同比增长 10.0%，增速角度去年同期 RPK 增速 13.6%，ASK 增速 13.6%，二者分别降低 3.4 和 3.6 个百分点。总体供需两端增速相比去年均有较大幅度下降，供需格局保持平稳。月度来看，RPK 增速自 3 月见底后，4、5 月份增速逐月走高呈修复趋势。客座率：1-5 月全行业客座率 83.4%，提高 0.2 个百分点，去年同期为 83.2%。航班量：1-5 月航班量增速 7.2%，去年同期为 11.1%，降低 3.9 个百分点。旅客运输量：旅客运输量角度国际线明显强于国内线。1-5 月旅

35、客运输量 2.68 亿，同比增长 8.5%，增速下降 3.7 个百分点；其中国内航线完成 2.38 亿人次，同比增长 7.6%，增速下降 4.4 个百分点；国际航线完成 3020.7 万人，增长16.5%，增速上涨 1.2 个百分点。国内、国际旅客运输量和旅客周转量增速差（周转量增速-旅客运输量增速）分别为1.2 和-3.6 个百分点。从旅客运输量角度来看，国际线增速基本保持稳定，而国内线降速较为明显，即国内线或受 737MAX 停飞、经济增速下行公商务需求减弱、贸易战等因素影响更大。此外国际线旅客运输量和旅客周转量增速差下降明显，或反映出今年以来短途国际旅客占比显著增多，而长航线特别是美线受

36、外部因素影响较大。图 表 22 行 业 ASK/RPK 增速图表 23 行业 RPK 历年增速25%20%15%10%5%0%RPK增速ASK增速25%20%15%10%5%2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-050%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20152016201720182019资料来源：W

37、ind， 资料来源：Wind， 图表 24行业客座率图表 25行业总航班量历年增速8786858483828180797877民航正班客座率:当月值18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月201720182019 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图表 26行业旅客运输量历年趋势图表 27国内和国际航线旅客运输量增速25%20%15%10%5%0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12

38、月2015201620172018201950%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05国内国际 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20资料来源：Wind， 资料来源：Wind， （二）上市公司数据：表现总体优于行业均值图表 282019 航

39、空公司运营表现资料来源：Wind， 除海航外 5 家上市公司经营数据合计，1-5 月RPK 合计 3304 亿人公里，同比增长 9.65%，ASK 合计 3996 亿座公里， 同比增长 9.03%。RPK 和ASK 增速相比去年同期 11.55%和 11.57%分别下降 1.90 和 2.54 个百分点，下降幅度低于行业平均的 3.4 和 3.6 个百分点。总体供需差 0.62 个百分点。客座率 82.68%，同比提升 0.47 个百分点。其中国内线 RPK 同比增长 8.38%，ASK 同比增长 8.42%，增速分别下降 1.94 和 2.09 个百分点，客座率 83.3%，同比下降 0.03 个百分点。国际线RPK 同比增长 11.72%，ASK 同比增长 9.81%，增速分别下降 2.37 和 4.21 个百分点，客座率 81.5%，同比提升 1.39 个百分点。5 家上市公司供需趋势与行业总体基本相同，总体表现远优于